第六章 国际金融政策
第六章 国际金融市场
第三节 欧洲货币市场
1.欧洲美元：Eurodollar 2.欧洲货币：Eurocurrency 3.欧洲银行：Eurobanks 4.欧洲货币市场（Eurocurrency Market）
一、概念
• 1、欧洲货币：并非指欧洲国家的货币，而是指投放在某
– 国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换 – 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现
外汇市场24小时营业
现代外汇市场特点
• 由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易
二、外汇市场的构成
• 1、外汇银行：外汇市场的核心。包括专营或兼营外汇业 务的本国商业银行；在本国的外国银行分行或代办处； 其他金融机构。 • 2、外汇经纪人：介绍成交或代客买卖外汇，分为一般经 纪和掮客。
他金融中心能够紧密衔接，也是一个重要的条件。
二、国际金融市场的分类
按交易对象分 国际货币市场 国际资本市场 国际外汇市场 国际黄金市场 金融衍生工具市场 内外混合型 内外分离型 避税港型
国际 金融市场
新型市场 按市场性质分 传统市场 国际信贷市场 按融资渠道分 证券市场
银行短期信贷市场
货币市场
贴现市场 短期票据市场 国际 金融市场 资本市场 证券市场 国库券 商业票据 银行承兑汇票 定期存款单
世界重要的外汇市场
伦敦外汇市场——世界上历史最悠久、交易规 模最大的外汇市场 纽约外汇市场——影响最大的外汇市场，交易 量仅次于伦敦 东京外汇市场——亚洲地区重要的外汇市场 新加坡外汇市场——全球第四大外汇市场 苏黎世外汇市场 严密的瑞士银行存款保密制度
国际金融重点笔记6-10 章
第六章国际信贷[选择]国际商业银行贷款区别于其他国际信贷形式的特征是贷款用途不加限制。
[选择]由多家银行联合提供的中长期贷款叫辛迪加贷款。
[选择]银行同业拆借产生于存款准备金制度。
[选择]在整个短期信贷市场中占据主导地位的是银行同业拆借。
[选择]LIBOR是指伦敦银行同业拆放利率。
[选择]国际银行同业拆借的期限最长不超过6个月。
[选择]欧洲银行同业拆借的利率通常是固定利率。
[选择]国际商业贷款的主体是国际商业银行。
[选择]银团贷款产生的最根本原因是分散风险。
[选择]管理费是在银团贷款中借款人支付给牵头行。
[选择]贷款人只用款但不还本的期限是指宽限期。
[选择]对于借款人来讲，在贷款中借款一般首先选择软货币。
[选择]最简单、最普遍的国际租赁业务是全额清偿的跨国直接融资租赁。
[选择]国际租赁的租期中出租人对选择该设备的承租人所规定的用以计算租金的原始的、不可撤销的租赁期限是基本租期。
[选择]融资租赁的承租人是企业。
[选择]银行同业拆借市场的参与者包括银行、货币经纪人、中央银行、大公司、货币管理机构。
[选择]在借款人向贷款人提供的物的担保中，根据对担保物的处理权的不同，可以分为抵押、质押、留置。
[选择] -项国际租赁交易必须涉及到承租人、出租人、供货商、国际贸易合同、国际租赁合同。
[选择]从国际商业银行借款应考虑的原则借取的货币要与使用方向相衔接、借款货币应与其购买设备后所生产的产品的主要销售市场相连接、借取的货币最好选择软币，但利率较高、借款最好选择流动性较强的货币、借款货币应与产品的主要销售市场相衔接。
[选择]确定租期长短应考虑的因素包括融资租赁的目的、租赁设备的特性、出租人的融资能力、承租人的还租能丑。
[选择]租金的构成要素包括设备购置成本、融资成本、管理费、出租人期待的利润。
[判断]典型的银行间信贷以100万美元作为一个交易单位。
[判断]中长期贷款是指一年期以上的贷款。
[判断]贷款期限是指借款人提供的贷款期限。
第六章 国际金融市场
1、国际短期信贷市场
种类：
按当事人不同，可划分为： ① 银行对银行的信贷，又称银行同业拆放， 在整个短期信贷中占主导地位。 ② 银行对非银行（如企业、政府机构等） 的信贷。
1、国际短期信贷市场
特点：
① 期限短。 ② 手续简便（无需交纳抵押品，一般也不 用贷款协议）。 ③ 金额较大（通常为100万美元以上）。 ④ 灵活方便。 ⑤ 利率随行就市，利息贴现支付。 （LIBOR）伦敦同业拆放利率
欧洲美元是存 放于美国境外的外国 银行及美国银行的海 外分行的美元存款； 或是存储在美国以外 银行以美元为面值并 以美元支付的存款。
欧洲美元市场的形成
1、美国政府于1947年实施马歇尔计划的结果，使巨 额美元资金流向欧洲。 2、英镑危机（1957年）
为对付危机，英格兰银行严格禁止英国银行以英镑进行贸易 融资，并禁止银行以英镑放款以避免外国人抛售英镑，于是 完全依赖英镑融资的海外商人和银行只能另谋生路，以美元 融资国际贸易。 1963年，限制美国居民购买外国债券。 1963年，《Q字条例》规定银行支付利息的最高限额。
国际金融市场
Foreign Investors or Depositors
国外投资者或存款人 Offshore Finance Market 离岸金融市场
Foreign Borrowers 国外借款人
西方金融中心——纽约华尔街 华尔街(wall street)是 纽约市曼哈顿区南部一条大街 的名字，长不超过一英里，宽 仅１１米。它是美国一些主要 金融机构的所在地。 华尔街设有纽约证券交易 所、美国证券交易所、投资银 行、政府和市办的证券交易商 、信托公司、联邦储备银行、 各公用事业和保险公司的总部 以及棉花、咖啡、糖、可可等 商品交易所。华尔街是金融和 投资高度集中的象征。 上图为华尔街铜牛塑像 下图为美国证券交易所正门
国际金融重难点：国际金融市场
第六章国际金融市场❖第一节国际金融市场概述❖一、国际金融市场的概念（一）广义的国际金融市场❖在国际范围内，运用各种现代化技术手段与通讯网络，进行资金融通、货币和证券买卖及相关金融活动的市场或网络。
❖可划分为四类：▪国际货币市场▪国际资本市场▪外汇市场▪黄金市场（二）狭义的国际金融市场是指国际间的长短期资金借贷或融通的场所。
❖二、国际金融市场的形成与发展国际金融市场是随着国际贸易的发展与各国经济实力的发展变化而形成和发展的，它大致可以分为以下四个阶段：❖（一）国际金融市场的萌芽◆国际金融市场的发展经历了从传统的国际金融市场到新型的国际金融市场的过程。
❖国际金融市场是伴随着国际贸易的发展而产生的。
❖19世纪以前，国际金融市场的交易主要集中于同实物经济密切相关的国际结算、货币兑换、票据贴现等业务，外汇市场是最早的国际金融市场形式。
❖（二）国际金融市场的初步发展❖19世纪，英国经济迅速发展，凭借发达的国内金融体系政局和国际贸易结算中心地位的优势，成为世界上最大的也是历史最悠久的国际金融中心。
❖19世纪末20世纪初伦敦—纽约—苏黎世成为当时著名的三大国际金融中心。
❖（三）国际金融中心的调整❖两次世界大战使国际金融中心的格局产生变更。
❖20世纪初伦敦占明显优势的格局转变为纽约、苏黎世、伦敦三者各具特色。
▪纽约（最大的国际金融中心）▪苏黎世（外汇市场和黄金市场）▪伦敦❖（四）欧洲货币市场的形成与发展❖20世纪50年代末，国际金融市场的发展进入了新阶段，金融活动扩展到非居民之间，受到的金融管制较少，发展了“离岸金融市场”（Offshore financial market）。
❖20世纪50年代，美元资金向欧洲市场的聚集。
❖新型的欧洲货币市场，已形成为国际金融市场体系中的主流。
当时的东京、纽约、伦敦并称为国际金融市场的“金三角”。
➢目前，按地理位置的不同，国际金融市场可分为5个区域，其中每个区域又有几个中心城市：❖欧洲区——以伦敦、巴黎、法兰克福等地为主；❖亚洲区——以新加坡、香港、东京等地为主；❖中美洲区——以开曼群岛、巴拿马等地为主；❖北美区——以纽约、蒙特利尔等地为主；❖中东区——以巴林、科威特等地为主。
国际金融学(第六、七章)
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三大相关市场的短期和长期平衡
三大相关市场上对应资产的供求不平衡都会带来 本国利率和汇率的调整；只有该三大市场同时处 于平衡状态时，该国资产市场才平衡；因此，在 短期内各种资产的供给量既定的情况下，该市场 的平衡才确定本国利率和汇率水平。
长期内，资产市场平衡除要求三大市场平衡外， 还要求经常帐户处于平衡状态。
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２．资产组合模型的基本形式（看公式说话）
W M B eF
M m(i , i * ,W ), B b(i , i*,W ), F f (i, i*,W )
M 0, M 0, M 0
i
i * W
B 0, B 0, B 0 i i * W
F 0, F 0, F 0 i i * W
名词解释：平价 铸币平价 可贸易商品 PPP CIP 国际收支说 汇率决定的资产市场说
简答： P164 4，5 P185 1
计算：美国和瑞士的年利率分别是10%和4%，即 期汇率是CHF1=0.3864USD，则： （1）3个月远期汇率的理论值是多少？ （2）若3个月远期汇率报价为CHF1=0.3902USD， 则是否存在套利机会？若存在，怎样操作？
在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有 一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间，则 有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资 产市场说可以划分为：
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资产市场说的分类
汇率决定的资产市场分析
国内外资产之间是否具有完全替代性
是
否
货币论
国内各市场调整速度是否相同
资产组合模型
是
否
弹性价格模型
粘性价格模型
风险补贴为零 UIP成立
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风险补贴不为零 UIP不成立
国际金融 第六章 国际收支的货币分析法
时间：20世纪60年代后期至70年代中期•罗伯特·蒙代尔（Robert A. Mundell）○哈里·约翰逊（Harry G. Johnson）○雅各布·弗兰克尔（Jacob A. Frenkel）○创始人：•源于货币学派○国际收支不平衡本质上是一种货币现象○从经济的货币层面来分析国际收支失衡○理论基础•货币分析法（monetary approach）前者大于后者，这部分超额的货币供给就必须通过外汇储备的下降来消除，从而出现国际收支逆差；○如果国内信贷小于对本国的货币需求，这就必须通过国际储备的增加来弥补，即出现国际收支顺差。
○本国金融机构提供的货币供给（国内信贷）与居民对本国的货币需求不一致形成了国际收支的失衡。
•国际收支失衡本质上是一种货币失衡现象，国际收支的差额反映了货币供给和货币需求（均为存量意义）的失衡下的流量差额。
•货币论的主要内容○○对于国际收支差额而言，购买力平价线的上方是国际收支逆差状态，下方是国际收支顺差状态。
购买力平价线本身则是国际收支平衡状态。
○假设1：在资本自由流动的情况下，绝对购买力平价始终成立，即•○k为马歇尔的k，即货币需求相对于名义收入的比重；○P d 为本国价格水平；○y为本国实际国民收入。
○假设2：货币需求的函数是稳定的，且可以表示为•货币论的主要假设第六章 国际收支的货币分析法2020年4月24日14:17□给定货币存量，在货币均衡条件下可得双曲线当货币供给数量增加，该曲线向右移动。
当曲线上的点从M移动到N时，名义国民收入Y不变，但同时意味着价格水平下降以及实际国民收入上升。
○○当出现技术进步使得劳动生产率提高时，总供给曲线会向右移动。
○假设3：总供给曲线垂直。
这意味着经济处于充分就业状态，国内物价上涨不会带来产出的增加•D为中央银行的国内信贷；○R为中央银行持有的国际储备；○假设4：本国名义货币供给为M S =D+R•通常认为，基础货币是流通中现金与存款准备金之和，即中央银行资产负债表的负债。
国金作业(第六章)
《国际金融》作业（10国商）第六章国际金融市场与衍生金融市场一、填空题1．传统的国际金融市场是指从事货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的国际金融市场。
2．外汇看跌期权指期权买方以一定的期权费为代价，获取在一定的期限内按照双方商定的协议价格一定数量外汇的权利或该权利。
3．外汇期货交易的制度和制度，可以使清算所不必顾及客户的信用，减少了期货交易中的违约风险。
4．外汇期货交易中的套期保值是指人们在现货市场和期货交易上采取的买卖行为。
5．在互换交易中占主要地位的两种互换交易是和。
6．买入美元看跌期权的买方是预测美元汇率未来将要。
7．如果A公司以固定利率筹资有比较优势，B公司以浮动利率筹资有比较优势，则A 以利率筹资，B以利率筹资；进行利率互换后，A实际上是以利率筹资，B实际上以利率筹资。
8．期权交易的买方收益是的，损失是的，而期权交易的卖方收益是的，损失是的。
9．狭义的国际金融市场指在国际间经营资本的市场，包括市场和市场。
10．离岸金融市场的特点在于经营对象是货币，市场行为以交易为主体。
11．根据债券发行人、面值货币、发行市场三者的关系可将国际债券分为债券和债券。
12．欧洲货币市场既存在短期信贷的市场，也存在长期信贷的市场。
13．衍生金融工具交易的显著特点是它具有比例，即金融合约价值可以多倍地高于保证金价值。
14．期货保证金是买卖外汇期货合约的信用保证，又分为保证金和保证金。
15．先卖出期货后买进期货称为套期保值；如果先买入期货，后卖出期货，则为套期保值。
二、判断题（用T表示正确、F表示错误）1.（）外汇期权交易直接买卖的是外汇，期权合约的价格指的是外汇交割时所使用的执行价格。
2.（）外汇期货交易的报价实行双向报价法，交易双方既报买价又报卖价。
3.（）看涨期权的买方在交割日的即期汇率大于协定汇率的时候执行期权，并且一定获利。
4.（）代表期权价格的期权费的大小取决于期权的时间价值和内在价值。
第六章 国际金融政策
图6-2
2011年3月1日星期二 国际金融政策 4
2.作用于经常帐户的调节机制： 作用于经常帐户的调节机制： 作用于经常帐户的调节机制 收入机制对国际收支逆差的自动调节过程如图 6-3所示。
国际收支 逆差
货币供应 量减少
国民收入 水平下降
社会总 需求下降
进口需求 减少
经常帐户
图6-3
2011年3月1日星期二 国际金融政策
2011年3月1日星期二
国际金融政策
17
2.“丁伯根原则”（Tinbergen’s Rule） 即实现n种经济目标需要有相互独立的n种有效 的政策工具。 3. 斯旺（T·Swan）模型： 斯旺（ ）模型： 新剑桥学派主张用支出变更政策（财政政策） 来实现外部均衡，用支出转换政策（汇率政策） 来实现内部均衡，而大多数西方学者认为应以 汇率政策来实现外部均衡目标，以支出变更政 策来实现内部均衡目标。这中间影响最大的是 斯旺（T·Swan）提出的支出变更政策与支出转 换政策搭配模式，试以图6-1说明之。
国际收支 逆差 黄金 净流出 货币供给 量下降 降格水 平下降 出口增加 进口减少 国际收支 改善
2011年3月1日星期二
国际金融政策
2
（二）在纸币流通条件下实行固定汇率时国际收支 的自动调节机制 在纸币流通条件下实行固定汇率制度意味着货币当 局要通过变动国际储备干预外汇市场来维持汇率的 稳定。在这种制度下，一国国际收支出现不平衡时， 仍有自动调节机制发生作用，但自动调节的过程较 为复杂一些。国际收支失衡后，政府为了维持汇率 稳定，需要调整外汇储备，干预外汇市场，这不是 自发调节。但随着外汇储备的变动，引起货币供量 发生变化，进而影响利率、国民收入、物价等变化， 作用于经常帐户收支和资本帐户收支，使国际收支 趋于平衡，这一系列连锁反应是市场自动调节。
国际金融(简答题论述题)
第一章国际金融导论1、什么是金融？什么是国际金融?什么是国际金融学？答:金融是指货币流通和信用活动以及与之相关的经济活动的总称。
国际金融是指与国际的货币流通和信用有关的一切业务活动。
国际金融学是从货币金融角度研究开放经济下内外均衡同时实现问题的一门独立学科。
第二章国际收支1、简述国际收支的定义及特征与分类。
答：含义：是指一国的居民在一定时期内与非居民之间的经济交易的系统记录。
特征：①是一国居民与非居民之间的交易②是国际收支的货币记录，以交易为基础，而非货币收支为基础③是流量的概念，变动数值④是一定时期，会计年度。
分类：①交换：一交易者向另一交易者提供一宗经济价值并从对方得到价值相等的回报。
②转移：一交易者向另一交易者提供一宗经济价值并未从对方得到对应的价值相等的补偿物。
③移居:一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体就形成移居.④其他根据推论而存在的交易：投资收益再投资。
2、简述国际收支平衡表的含义及构成。
答：含义：国际收支平衡表是一国对其一定时期内的国际经济交易,根据交易的特性和经济分析的需要,分类设置科目和帐户，并按复式簿记的原理进行系统记录的报表。
构成：①经常帐户：货物、服务、收益、经常转移②资本和金融帐户:资本帐户、金融帐户③储备资产变动④误差与遗漏3、简述国际收支中的几个重要差额。
答：①贸易收支差额：一国在一定时期内商品出口与进口的差额。
贸易收支差额是传统上常用的一个口径.②经常帐户差额：国际收支分析中最重要的收支差额之一。
如果出现经常账户顺差,则意味着该国对外净投资增加。
③资本和金融账户差额：国际收支账户中资本账户与直接投资、证券投资以及其他投资项目的净差额。
它反映了一国为经常账户提供融资的能力;该差额还可以反映一国金融市场的发达和开放程度。
④综合差额:指经常账户和资本金融账户所构成的差额.衡量一国官方通过变动官方储备来弥补的国际收支不平衡。
4、简述国际收支失衡(逆差）的危害、简述国际收支失衡（顺差）的危害。
国际金融--第六章 国际金融市场 (2)
B.全球债券（Global Bonds）:指在全世界的主要国际金融市场（主要是美、日、 欧），同时，在全球多个证交所上市，进行24 小时交易的债券 。
全球债券在美国证券交易委员会（SEC）登记，以记名形式发行。这种新型债券 为欧洲借款人接近美国投资者提供了工具，同时其全球24 小时交易也使全球债 券具有了高度流动性。其特点是：①全球发行；②全球交易和高度流动性；③ 发行人信用级别高，且多为政府机构。
第１节国际金融市场概述
1.2国际金融市场的形成与发展 国内投资者 1.2.1国际金融市场的发展演变 或存款者
国内金融市场 国内借款者
分类演进： (1)在岸金融市场的形成与发展
国外投资者 或存款者
在岸金融市场 国外借款者 离岸金融市场
18世纪中期到第一次世界大战前，英国伦敦形成了最初的国际金融市场，
第２节国际金融市场的构成
• 国际债券市场:国际债券（International Bond），是指一国政府、企业、金融 机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。包括外国债券、欧洲 债券和全球债券。
A.外国债券（Foreign Bonds）：指筹资者在国外债券市场发行的，以发行市场 所在国货币为面值的债券。典型的有：外国债券包括扬基债券Yankee bonds、 武士债券Samurai bonds、猛犬债券Bulldog bonds和熊猫债券（Panda Bonds)
• 2015年10月，人民币跨境支付系统（CIPS ）成功上线运行，是人民币国际化的重要 里程碑。CIPS作为重要的金融基础设施， 专门为境内外金融机构的人民币跨境和离 岸业务提供资金清算、结算服务，该系统 工作时间横跨大洋洲、亚洲、欧洲和非洲 几个重要时区，将有利于人民币的跨境结 算，同时推动人民币的国际化运用。
国际金融市场概述(ppt 62页)
3.巴哈马型
只有记账而没有实质性业务的离岸金融中央，又称“逃税型” 离岸市场，这类市场实际上是“逃税港”。由于在某些国家 或地区开铺金融业务可以逃避银行利润税及营业税等，同时 在这些地方开办分行的成本与费用也遥较伦敦低，所以离岸 金融市场纷纷在这些地方开辟。拿骚、开曼群岛和巴林等的 皆属此类。
离岸金融市场
离岸金融市场是指主要为非居民提供境外货 币借贷或投资、贸易结算、外汇黄金买卖、 保险服务及证券交易等金融业务和服务的一 种国际金融市场，其特点可简单概括为市场 交易以非居民为主，基本不受所在国法规和 税制限制。
离岸金融市场具有虚拟性、监管的多头性和 松散性等区别于传统金融市场的特点。离岸 金融市场可以分为离岸货币市场和离岸证券 市场。
②新型国际金融市场(1957年后)
又称欧洲货币市场，指经营境外货 币资金借贷(离岸业务)的市场。
• 可自由兑换的境外货币 • 交易主体都是非居民 • 不受当地政府金融法规管辖 • 经营成本低 如伦敦、卢森堡、新加坡等中心。
离岸金融市场（Off－Shore Financial Market）亦 称“境外金融中心”，是非居民间从事国际性金融 业务的市场。离岸市场以非居民为交易对象，资金 必须来源于银行所在国的非居民和其他国际来源的 外币资金。
在欧洲货币市场上交易的货币统称欧洲货币(Eurocurrency)，最早的欧洲货币几乎全都是欧洲美元 (Euro-dollar)。
欧洲美元是指存放在美国境外各家银行(主要是西欧 国家的银行，包括美国的商业银行设在欧洲的分行) 里的美元及这些银行所提供的美元贷款。
第六章 国际金融与贸易GATT与WTO全面完整版
1995年1月1日世界贸易组织成立前，占世界贸易 额90%以上的128个国家和地区参加了GATT.
GATT法律意义上是个协定，不是个组织，但事实 上却在总协定的根底上形成了一个国际组织.
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〔.四〕GATT文本
来实现 〔.4〕公平贸易原那么 〔.5〕鼓励开展与经济改革原那么
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2、非歧视原那么
3、世贸组织设有一套完整的组织机构，其中部长会议为 最高决策机构，总理事会负责监视协议和部长理事会 决议的执行.
4、世贸组织不是联合国的专门机构，也不属于联合国体 系.
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〔.三〕WTO与GATT的联系与区别
联系
1、世贸组织继承了关贸总协定的根本原那么； 2、WTO在很大程度上继承了GATT的成员、组织机制及其运 行机制. 3、WTO的磋商一致的根本决策方式、争端解决机制和贸易 评审机制等也沿袭了GATT的有关惯例.
达成了一个协定（即 GATT），临时代替世界贸易组织的职能
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〔.三〕签订?关贸总协定?
在美国倡导下，由美加德英中印等23个国家于 1947年10月30日在日内瓦签定并于1948年正式生效的 一项标准缔约国对外贸易政策和调整它们权利和义务 关系的、关于123项关税减让的国际多边贸易协定， 即?关税与贸易总协定?
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世界贸易组织〔.World Trade Organization，WTO〕于1995年1月1日经 由乌拉圭回合谈判成立，总部设于瑞士日
内瓦，是在全球或接近全球的层面上处理 国与国之间贸易规那么的国际组织.截止 2021年底，世界贸易组织共有世贸成员153 个.
国际金融00076第六章 国际金融市场笔记
第六章国际金融市场一、国际金融市场概述1.【识记部分】（1）广义的国际金融市场的概念广义的国际金融市场是国际性金融交易活动的场所，包括以各种方式进行的国际性资金融通（和投资）所形成的市场、外汇市场和黄金市场等。
（当代的国际金融市场基本上是一个无形市场）（2）国际金融中心的概念国际金融中心是指聚集了大量金融机构和相关服务产业，全面集中地开展国际资本借贷、债券发行、外汇交易、保险等金融服务的城市或地区。
（3）债务证券债务证券是指由公司或政府发行的，约定在到期日偿还本金和利息的一种借据，债务证券证券主要是指债券和票据。
（4）国际外汇市场的参与者国际外汇市场是指由外汇需求者和供应者以及中介构成的在国际上进行外汇交易的场所或网络，通过该市场可以进行外汇买卖、调剂外汇资金余缺。
国际外汇市场的主要参与者包括外汇银行、中央银行、外汇经纪人、贴现公司、贸易商、投资者。
2.【领会部分】（1）国际金融市场与国际金融中心的区别国际金融中心存在于一些著名的城市或地区，是一个有形的概念，而国际金融市场既包括有形的市场也包括无形的市场，因此可以说国际金融市场的范围比国际金融中心要宽。
不过，作为国际金融市场的重要枢纽，国际金融中心为世界经济的发展作出了巨大贡献。
（2）国际金融市场形成与发展的条件①相对和平的国际整治环境②国际经济的稳定发展③比较自由的国际资本流动环境④便捷的通信设施⑤金融交易技术的创新（3）国际金融市场发展的特点①市场一体化趋势日益明显②交易速度显著提高③金融创新层出不穷④证券化趋势日益明显⑤再按交易的比例有所回升（4）国际金融市场的构成按照不同的角度来划分：按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币市场和国际资本市场；按照融通渠道，可以划分为国际信贷市场和国际证券市场；按照交易对象所在区域和交易币种，可以分为在岸市场和离岸市场。
其中，传统的分类法和当前流行的分类法有：①传统的分类：国际金融市场可以分为国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场。
第六章 国际金融政策概要
国际收支 逆差
货币供应 量减少
国民收入 水平下降
社会总 需求下降
进口需求 减少
经常帐户
图6-3
2018年10月6日星期六 国际金融政策
收支改善
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3.价格机制对国际收支逆差的自动调节过 程： 价格机制对国际收支逆差的自动调节过 程如图6-4所示。
国际收支 货币供应 量减少 国民收入 水平下降 价格水平 下降 进口增加 进口减少
2018年10月6日星期六
国际金融政策
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紧缩性财政三、财政货币政策 货币政策可以通过三个渠道来影响国际收支： 第一，它通过乘数效应减少国民收入，由此造成本国 居民商品和劳务支出的下降。 第二，它通过诱发国内生产的出口品和进口替代品的 价格下降，提高本国贸易品部门在国际和国内市场上 的竞争能力，刺激国外居民将需求转向本国出口品， 也刺激国内居民需求从进口品转向进口替代品，从而 获得增加出口，减少进口的效果，这一相对价格效应 的大小取决于进出口供求弹性。 第三，紧缩性货币政策还会通过本国利息率的上升， 吸引国外资金流入增加，本国资金流出减少从而改善 资本与金融帐户收支。这一利率效应的大小取决于货 币需求的利率弹性与国内外资产的替代性高低。
2018年10月6日星期六
国际金融政策
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二、国际储备调节政策 （一）国际储备（Intenational Reserve）概述： 1定义： . 国际储备（ Intenational Reserve），一般是指一国 货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持 有的在国际间可以被普遍接受的那部分资产。 2.国际储备的资产： 能够作为国际储备的资产必须具有以下三个特点： 一是官方持有的， 二是流动性，即变为外汇现金的能力， 三是普遍接受性，即它是否能在外汇市场上或政府 间清算国际收支差额时被普遍接受。
第六章 国际金融组织
五、IMF贷款存在的基本矛盾与问题 IMF贷款存在的基本矛盾与问题
• 1.信贷资金不敷需要 1.信贷资金不敷需要 • 2.信贷资金的分配不合理 2.信贷资金的分配不合理 • 3.IMF提供贷款的附加限制性条件 3.IMF提供贷款的附加限制性条件
（未按期偿还，停止在IMF的表决权和其他权利） 未按期偿还，停止在IMF的表决权和其他权利） IMF的表决权和其他权利
二、国际开发协会(International 国际开发协会(International Association— Development Association —IDA) IDA)
• 成立于1960年，专门向低收入的发展中 成立于1960年 1960 国家提供优惠长期贷款 • （一）宗旨 • 对欠发达国家提供比IBRD条件宽厚、期 对欠发达国家提供比IBRD条件宽厚、 IBRD条件宽厚 限较长、负担较轻、 限较长、负担较轻、并可用部分当地货 币偿还的贷款， 币偿还的贷款，以促进它们经济的发展 和居民生活水平的提高，从而补充IBRD 和居民生活水平的提高，从而补充IBRD 的活动，促成IBRD目标的实现。 IBRD目标的实现 的活动，促成IBRD目标的实现。
• （二）组织机构 • 由IBRD相应机构的人员兼任，但会计账户是 IBRD相应机构的人员兼任， 相应机构的人员兼任 IBRD分开的 分开的。 与IBRD分开的。 • • • • • （三）资金来源 1.会员国认缴的股本 1.会员国认缴的股本 2.会员国提供的补充资金 2.会员国提供的补充资金 3.IBRD的拨款 3.IBRD的拨款 4.IDA本身业务经营的净收入 4.IDA本身业务经营的净收入
• • • • 1.理事会： 1.理事会：最高决策机构 理事会 2.执行董事会 常设机构， 执行董事会： 2.执行董事会：常设机构，负责日常业务 3.总裁 总管IMF业务， 总裁： IMF业务 3.总裁：总管IMF业务，最高行政领导人 4.业务职能机构 4.业务职能机构
《国际金融理论与实务(修订版)》第六章：国际金融危机理论
五、美国次贷危机
(一) 危机概况
次级贷款（Subprime Loan）是银行或贷款机构提 供给那些不具备资格享受优惠利率（Prime Rate） 贷款的客户的一种贷款。次贷危机（Subprime Crisis）是指次级住房抵押贷款的借款人大量违约而 引起的信贷市场上的信用危机及以次级贷款为基础资 产发行的证券（Subprime Mortgage-backed Securities）价值大幅缩水而导致的资本市场上的次 级债危机。次贷危机爆发之后，迅速蔓延，形成席卷 全球的金融风暴。回顾起来，从次贷危机到全球性的 金融危机，共经历了四个阶段的演化过程。
3. 布拉德福特•德龙(J. Bradford DeLong)的定义：金融危机 是指经济中大量的银行和公司破产或即将破产，当一个正在运 营中的银行或公司资不抵债或无力完成各项支付时，危机就爆 发了。当金融危机来临时，银行不愿意再向正在运营的公司发 放贷款，也可能公司已经破产或即将破产，无法再偿还贷款； 而当金融危机发生时，公司不能再对某个项目进行投资，因为 银行随时会来催收贷款或者贷款已经延期了。 4. 迈克尔•楚苏多夫斯基(Michael Chossudovsky)的定义：现 代金融危机以一个国家的货币贬值为特征，而货币的贬值是在 投机者大规模的投机活动冲击下造成的，并且在资本市场和外 汇市场同时展开。机构投资者不仅能控制股票价格，而且还能 占有中央银行的大量外汇储备，威胁政府的霸权地位，给整个 经济造成极大的不稳定。 5. 其他学者的定义：所谓金融危机是指在金融市场上，由于金 融秩序不完善、交易风险管理水平差、市场机制不健全以及国 际游资的冲击等原因而引起的动荡现象。其表现为货币市场银 根奇紧、资本市场价格暴跌、企业信用破产、银行发生挤兑或 停兑、金融机构倒闭等。
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3.储备有广义与狭义之分。广义的国际储备包括自有储 备和借入储备，亦可称之为国际清偿能力（International Liquidity）。通常所讲的国际储备是狭义的国际储备， 即自有储备，其数量多少反映了一国在涉外货币金融领 域中的地位。而自有储备和借入储备所构成的国际清偿 能力，则反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力。 一国持有国际储备的目的主要有三个方面： 一是清算国际收支差额，维持对外支付能力； 二是干预外汇市场、调节本国货币的汇率水平； 三是充当政府对外举债的保证和提升本币币值稳定的信 心。 （二）国际储备调节政策： 国际储备调节政策是指一国国际收支出现不平衡时，货 币当局通过变动官方储备来消除国际收支差额的措施。
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第二节 汇率制度选择政策
一、汇率制度概述： （一）汇率制度的概念及内容： 1.概念： 所谓汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率水平 的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规 定。 2.具体内容主要包括： （1）确定货币汇率的原则与依据 （2）维持与调整汇率的办法 （3）管理汇率的法令，体制和政策等 （4）确定维持与管理汇率的机构，如外汇管理局、外 汇平准基金委员会等。
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（三）国际储备的规模管理 1.持有国际储备的机会成本： 持有国际储备并不是只有好处，而是要付出代价的，这种代 价主要表现在，如果货币当局不持有储备，则此储备就可以 用来进口商品和劳务，直接服务于国内生产和消费，增加国 内就业和国民收入，这便是持有储备的机会成本。 2.国际储备的规模管理： 决定一国合理储备量的因素主要包括： （1）持有国际储备的成本 （2）在国际金融市场临时筹措资金的能力 （3）国际收支赤字出现的概率与规模 （4）国际收支调节政策的效率 （5）对外贸易规模
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充分就业
内部均衡目标 经济增长 物价稳定 外部均衡目标 → 国际收支平衡
宏观经济目标
（二）经济政策与经济目标的匹配：
支出变更政策：财政、货币 1.两类政策区分 政策主要是通过改变国内支 出总量来发挥作用。 支出转换政策：汇率政策主 要是通过改变国内支出结构来发挥作用。
国际收支
逆差
黄金
净流出
货币供给
量下降
降格水
平下降
出口增加
进口减少
国际收支
改善
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（二）在纸币流通条件下实行固定汇率时国际收支 的自动调节机制 在纸币流通条件下实行固定汇率制度意味着货币当 局要通过变动国际储备干预外汇市场来维持汇率的 稳定。在这种制度下，一国国际收支出现不平衡时， 仍有自动调节机制发生作用，但自动调节的过程较 为复杂一些。国际收支失衡后，政府为了维持汇率 稳定，需要调整外汇储备，干预外汇市场，这不是 自发调节。但随着外汇储备的变动，引起货币供量 发生变化，进而影响利率、国民收入、物价等变化， 作用于经常帐户收支和资本帐户收支，使国际收支 趋于平衡，这一系列连锁反应是市场自动调节。
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内部经济状况 1 2 3 4 经济衰退/失业增加 经济衰退/失业增加 通货膨胀 通货膨胀
外部经济状况 国际收支逆差 国际收支顺差 国际收支逆差 国际收支顺差 并存 并存 并存 并存
②蒙代尔政策搭配法则： 到了60年代，蒙代尔打破了这种看法，指出只要适当地搭配 使用财政政策和货币政策，就可以同时实现内外部均衡，而 不致有米德冲突之虞。 A、蒙代尔的政策效用分析：
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紧缩性财政三、财政货币政策 货币政策可以通过三个渠道来影响国际收支： 第一，它通过乘数效应减少国民收入，由此造成本国 居民商品和劳务支出的下降。 第二，它通过诱发国内生产的出口品和进口替代品的 价格下降，提高本国贸易品部门在国际和国内市场上 的竞争能力，刺激国外居民将需求转向本国出口品， 也刺激国内居民需求从进口品转向进口替代品，从而 获得增加出口，减少进口的效果，这一相对价格效应 的大小取决于进出口供求弹性。 第三，紧缩性货币政策还会通过本国利息率的上升， 吸引国外资金流入增加，本国资金流出减少从而改善 资本与金融帐户收支。这一利率效应的大小取决于货 币需求的利率弹性与国内外资产的替代性高低。
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外汇管制 直接管制
贸易管制
从实施的性质划分： 数量性管制：针对进口来实施，包括进口配额、 进 口许可证制、外汇管制等各种进 口非关税壁垒。
直接管制
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价格性管制；既可用于减少进口支出，主要指进 口关税，也可用来增加出口收入，如 出口补贴、出口退税、外汇留成、出 口信贷优惠等。
国际收支 逆差
货币供应 量减少
国民收入 水平下降
社会总 需求下降
进口需求 减少
经常帐户
图6-3
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收支改善
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3.价格机制对国际收支逆差的自动调节过 程： 价格机制对国际收支逆差的自动调节过 程如图6-4所示。
国际收支 货币供应 量减少 国民收入 水平下降 价格水平 下降 进口增加 进口减少
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①特里芬的储备指标： ②世界银行的储备管理指标： （四）国际储备的结构管理 国际储备的结构是国际储备的各个构成部分的比例关 系。 1、国际储备的结构： 国际储备有4个组成部分： 一是货币性黄金 二是外汇储备 三是在国际货币基金组织的储备头寸 四是特别提款权（Special Drawing Rights 简称SDRs） 2、外汇储备币种结构的安排： 应遵循安全性、流动性、盈利性三原则
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2.“丁伯根原则”（Tinbergen’s Rule） 即实现n种经济目标需要有相互独立的 n种有效 的政策工具。 3. 斯旺（T· Swan）模型： 新剑桥学派主张用支出变更政策（财政政策） 来实现外部均衡，用支出转换政策（汇率政策） 来实现内部均衡，而大多数西方学者认为应以 汇率政策来实现外部均衡目标，以支出变更政 策来实现内部均衡目标。这中间影响最大的是 斯旺（T· Swan）提出的支出变更政策与支出转 换政策搭配模式，试以图6-1说明之。
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1.作用于金融和资本帐户的调节机制： 利率机制对国际收支逆差的自动调节过程 如图6-2所示。
国际收支 赤字 外汇储 备减少 货币供量 量减少 利率 上升 资本流入增加 资本流出减少
资本帐户 收支改善
图6-2
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2.作用于经常帐户的调节机制： 收入机制对国际收支逆差的自动调节过程如图 6-3所示。
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四、汇率政策 汇率政策主要是指通过本币贬值来消除国际收支赤字。一 国通过本币的贬值改善国际收支的效果，主要取决于以下 几个方面： （1）进出口需求弹性之和是否大于（1+m）或（1+m+m’） （m 为本国边际进口倾向， m’ 为贸易对手国边际进口倾 向）。 （2）本国现有生产能力是否获得充分的利用，这是因为 贬值后的需求转换还需要依靠本国贸易品（出口品和进口 替代品）部门供给的增加来满足。 （3）贬值所带来的本国贸易品部门与非贸易品部门之间 的较高相对价格之差是否能维持较长的一段时期。 （4）汇率贬值所引起的国内物价上涨，是否能为社会承 受，一般来说，在经济处于满负荷运行状态的情况下，汇 率贬值政策必须结合紧缩性政策来实施，否则将导致严重 的通货膨胀，且不易收效。
2019/2/12 国际金融政) 通胀/顺差
贬值
(III)
失业/顺差
O (I) 通胀/逆差 A (II) B C IB
升值
失业/逆差
国内收支增加 图6-1支出转换与支出变更政策的搭配 2019/2/12 国际金融政策 19
（3）调节机制： ①不需政策搭配： ②需要政策搭配： 基本的思路是： 利用支出变更政策谋求内部均衡，而利用支出转换政 策谋求外部均衡的实现。 （4）米德冲突（Meade’s Conflict）： 米德冲突： 即指在汇率固定不变时，政府只能运用影响社会总需 求的政策来调节内外均衡。这样在开放经济运行的特 定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形。 ① 开放经济运行的四种情形：
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五、产业政策与科技政策 （一）产业政策 （二）科技政策。科技政策的核心是要发挥科学技术 在经济增长中的主导作用。其含义包括以下三个方面。 第一， 推动技术进步 第二， 提高管理水平 第三，加强人力资本投资 六、直接管制政策 （一）直接管制政策： 1.定义： 是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进行直 接干预，以平衡国际收支的政策。 2.直接管制内容：
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二、国际储备调节政策 （一）国际储备（Intenational Reserve）概述： 1定义： . 国际储备（ Intenational Reserve），一般是指一国 货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持 有的在国际间可以被普遍接受的那部分资产。 2.国际储备的资产： 能够作为国际储备的资产必须具有以下三个特点： 一是官方持有的， 二是流动性，即变为外汇现金的能力， 三是普遍接受性，即它是否能在外汇市场上或政府 间清算国际收支差额时被普遍接受。