公司理财罗斯版3-长期财务计划-PPT精品文档
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罗斯公司理财课件
$805 $1,879 $725 $1,742
$1,879
$1,742
权益合计 负债和股东权益总计
第二章
财务报表和现金流量
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
主要概念和方法
理解财务报表所提供的信息 区分账面和市场价值 辨别平均和边际税率 知道会计利润和现金流量的差别 计算一家企业的现金流量
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
U.S.C.C.损益表
损益表的经营活 动部分报告企业 来自主营业务的 收入和费用。
营业总收入 销货成本 销售、行政和管理费用 折旧 营业利润 其他收入 息前税前利润 利息费用 税前利润 所得税 当前：$71 递延：$13 净利润 留存收益增加 股利 $2,262 1,655 327 90 $190 29 $219 49 $170 84
$1,879
$1,742
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
资产负债表分析
当分析一张资产负债表时，财务经理应留 意三个要点：
1. 2. 3.
会计流动性 负债与权益 市价与成本
McGraw-Hill/Irwin
McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
$1,879
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权益合计 负债和股东权益总计
第二章
财务报表和现金流量
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
主要概念和方法
理解财务报表所提供的信息 区分账面和市场价值 辨别平均和边际税率 知道会计利润和现金流量的差别 计算一家企业的现金流量
Copyright © 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
U.S.C.C.损益表
损益表的经营活 动部分报告企业 来自主营业务的 收入和费用。
营业总收入 销货成本 销售、行政和管理费用 折旧 营业利润 其他收入 息前税前利润 利息费用 税前利润 所得税 当前：$71 递延：$13 净利润 留存收益增加 股利 $2,262 1,655 327 90 $190 29 $219 49 $170 84
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资产负债表分析
当分析一张资产负债表时，财务经理应留 意三个要点：
1. 2. 3.
会计流动性 负债与权益 市价与成本
McGraw-Hill/Irwin
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公司理财罗斯版3-长期财务计划
不同类型的资本来源
股权融资
债务融资
通过出售公司股份来获得资金。
通过借贷来获得资金，例如贷 款或债券发行。
风险投资
向企业提供资金，以换取股权 或未来收益。
实施长期财务计划的步骤
1
制定计划
定义财务目标，分析现状，并规划实
执行计划
2
现目标的策略。
根据计划制定的步骤和时间表，执行
相应的行动。
3
监督与评估
1
收入预测
基于市场趋势和产品销售情况，预测未来的收入。
2
成本预测
分析成本结构和过去的成本趋势，预测未来的成本。
3
现金流预测
综合收入和成本预测，预测未来的现金流情况。
确定资金需求
1 运营资金
估计在经营过程中所需的资金。
2 投资资金
根据公司的发展计划，在新项目和设备上投资的资金。
3 融资需求
计算资金缺口，确定所需的融资额。
跟踪财务指标，评估计划的执行情况， 并进行必要的调整。
总结和未来展望
长期财务计划是企业成功的关键因素之一。通过设立明确的目标，预测现金 流，确定资金需求，以及选择合适的资金来源，企业可以实现可持续发展。
公司理财罗斯版3-长期财 务计划
公司理财罗斯版3-长期财务计划是一种重要的战略工具，通过设立财务目标、 预测现金流以及确定资金需求，来帮助企实现长期繁荣。
公司理财罗斯版3介绍
公司理财罗斯版3是一种系统性的财务管理方法，结合了预测和规划技巧，旨 在帮助企业制定可持续、可行的长期财务计划。
长期财务计划的重要性
长期财务计划对企业的成功至关重要。它提供了一个框架，使企业能够规划 未来的资金需求，并制定策略来实现目标。
公司理财罗斯(课堂PPT)
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
© 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
5-4
5.1 Definition and Example of a Bond
Consider a U.S. government bond listed as 6 3/8 of December 2009.
Time to maturity (T) = Maturity date - today’s date Face value (F) Discount rate (r)
$0
$0
$0
$F
0
1
2
T 1
T
Present value of a pure discount bond at time 0:
PV
F (1 r)T
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
© 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
5-9
Pure Discount Bonds: Example
Find the value of a 30-year zero-coupon bond with a $1,000 par value and a YTM of 6%.
McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e
© 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
5-8
罗斯公司理财ppt课件
CAPM 和 APT都是以风险为基础的模型。 实证研究方法对理论的依赖更低，更多考
虑从历史数据中去寻找规律和关系。 但要注意，相关并不表示存在因果关系。 实证研究方法需要将投资组合按风格进行
分类，例如：
价值投资组合 增长水平投资组合
24
12-24
快速测试
区分系统性风险与非系统性风险。哪种风 险在多元化的投资组合中可能被有效地分 散掉？
风险就相当于只剩下有系统性风险了。
4
12-4
系统性风险与非系统性风险
持有股票投资的总风险可被分解为两个部分：系统 性风险和非系统性风险：
2
总风险
非系统性风险:
系统性风险: m
由R R U ,可有
R Rmε 其中 : m 表示系统性风险 ε 表示非系统性风险
5
n
12-5
12.2 系统性风险与贝塔系数
由于并不需要占用任何投资，投资者能 通常持有大量头寸来赚得巨额的利润。
在有效的市场中，能赚钱的套利机会往 往很快就会消失。
3
12-3
总风险
总风险 = 系统性风险+ 非系统性风险 收益的标准差衡量的总风险的大小 对风险分散效果好的投资组合来说，非系
统性风险已经微乎其微了。 因此，对风险分散效果好的组合来说，总
2. bGNP = 1.50
3. bS = 0.50
最后，公司能吸引到一位“超级明星” CEO,
这一未预计到的好事将使公司的股票收益增
加 1%。则：
ε 1%
R R - 2.30 FI 1.50 FGNP 0.50 FS 1%
8
12-8
例：系统性风险与贝塔系数
R R - 2.30 FI 1.50 FGNP 0.50 FS 1% 然后，我们必须判断有哪些系统性风险因素的意
虑从历史数据中去寻找规律和关系。 但要注意，相关并不表示存在因果关系。 实证研究方法需要将投资组合按风格进行
分类，例如：
价值投资组合 增长水平投资组合
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快速测试
区分系统性风险与非系统性风险。哪种风 险在多元化的投资组合中可能被有效地分 散掉？
风险就相当于只剩下有系统性风险了。
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系统性风险与非系统性风险
持有股票投资的总风险可被分解为两个部分：系统 性风险和非系统性风险：
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总风险
非系统性风险:
系统性风险: m
由R R U ,可有
R Rmε 其中 : m 表示系统性风险 ε 表示非系统性风险
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12.2 系统性风险与贝塔系数
由于并不需要占用任何投资，投资者能 通常持有大量头寸来赚得巨额的利润。
在有效的市场中，能赚钱的套利机会往 往很快就会消失。
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12-3
总风险
总风险 = 系统性风险+ 非系统性风险 收益的标准差衡量的总风险的大小 对风险分散效果好的投资组合来说，非系
统性风险已经微乎其微了。 因此，对风险分散效果好的组合来说，总
2. bGNP = 1.50
3. bS = 0.50
最后，公司能吸引到一位“超级明星” CEO,
这一未预计到的好事将使公司的股票收益增
加 1%。则：
ε 1%
R R - 2.30 FI 1.50 FGNP 0.50 FS 1%
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例：系统性风险与贝塔系数
R R - 2.30 FI 1.50 FGNP 0.50 FS 1% 然后，我们必须判断有哪些系统性风险因素的意
公司理财(罗斯)第六章PPT
Year 0
1
2
3
4
|----------|----------|----------|----------|
－7000 －4000 －4000 －4000
×1.08 ×1.083 ×1.082
×1.084
23547.87
交流学习PPT
8
一、多期现金流量的PV和FV（续）
31
年 期初余额 总付款额 利息支付 本金偿还 期末余额
份
1 5000
1285.46 450
835.46 4164.54
2 4164.54 1285.46 374.81 910.65 3253.88
3 3253.88 1285.46 292.85 992.61 2261.27
4 2261.27 1285.46 203.51 1081.95 1179.32
2 4000 1360
3 3000 1270
4 2000 1180
5 1000 1090
合计
6350
利息支 付 450 360 270 180 90 1350
本金偿 期末余
还
额
1000 4000
1000 3000
1000 2000
1000 1000
1000 0
5000
例子之等额本金还款时间表
交流学习PPT
第六章贴现现金流量估价
交流学习PPT
1
引言
大牌体育明星的签约通常都非常夸张。然 而，数字有时会产生误导。例如，在 1998年10月，纽约Mets队与接球手 Mike Piazza签了一份9100万美元的合 约,这是棒球史上最大额的交易。
但9100万美元要分好几年支付。它包括 750万美元签约奖金和8350万美元的工 资。
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×1.08 ×1.083 ×1.082
×1.084
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交流学习PPT
8
一、多期现金流量的PV和FV（续）
31
年 期初余额 总付款额 利息支付 本金偿还 期末余额
份
1 5000
1285.46 450
835.46 4164.54
2 4164.54 1285.46 374.81 910.65 3253.88
3 3253.88 1285.46 292.85 992.61 2261.27
4 2261.27 1285.46 203.51 1081.95 1179.32
2 4000 1360
3 3000 1270
4 2000 1180
5 1000 1090
合计
6350
利息支 付 450 360 270 180 90 1350
本金偿 期末余
还
额
1000 4000
1000 3000
1000 2000
1000 1000
1000 0
5000
例子之等额本金还款时间表
交流学习PPT
第六章贴现现金流量估价
交流学习PPT
1
引言
大牌体育明星的签约通常都非常夸张。然 而，数字有时会产生误导。例如，在 1998年10月，纽约Mets队与接球手 Mike Piazza签了一份9100万美元的合 约,这是棒球史上最大额的交易。
但9100万美元要分好几年支付。它包括 750万美元签约奖金和8350万美元的工 资。
罗斯《公司理财》中文版第九版课件-PPT精选文档307页
在套利定价理论中，贝他系数是度量一种资产收益对某种因素 变动的反应程度。当影响资产收益的风险因素只有一个时就 得到：
上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊 的单因素模型。
第三章 利率与证券估价
1 -46
本章内容
3.1利率及其决定因素 3.2 债券估价 3.3 股票估价
不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某 种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动 的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。
2.2风险与收益权衡观念
β系数与投资组合的收益
系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历史 数据和市场价格的历史数据计算分析得出，通常用β系数来
表示。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
复利终值计算公式为如下形式：
其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn 复利现值是复利终值的逆运算
2.1资金时间价值观念
上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊 的单因素模型。
第三章 利率与证券估价
1 -46
本章内容
3.1利率及其决定因素 3.2 债券估价 3.3 股票估价
不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某 种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动 的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。
2.2风险与收益权衡观念
β系数与投资组合的收益
系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历史 数据和市场价格的历史数据计算分析得出，通常用β系数来
表示。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
复利终值计算公式为如下形式：
其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn 复利现值是复利终值的逆运算
2.1资金时间价值观念
罗斯—公司理财第七版中文PPT—第三章
$20,000
$0 $0 $20,000 $40,000 $60,000 $80,000 $100,000 $120,000
今天的消费
Dr. Xiao Ming USTB
12
3.3 竞争性的市场
• 在一个竞争的市场上： – 交易是没有成本的。 – 可以利用关于借贷的信息。 – 有很多的交易者；任何个人都不能够改变市场 的价格。 • 在一个竞争的市场上，只能存在一种均衡的利 率—否则就会产生套利的 机会。
1
内容提要
3.1 金融市场经济 3.2 消费时间的选择 3.3 竞争性的市场 3.4 基本原理 3.5 实践这些原理 3.6 投资决策的示例 3.7 公司的投资决策 3.8 结论与总结
Dr. Xiao Ming USTB
2
3.1 金融市场经济
• 对于不同的人以及不同的机构而言，他们的收入 流是有差别的，跨期的消费偏好也不相同。 • 由于这个原因，就产生了一个资金市场。资金的 价格就是利息率。
$55,000
$0 $0 $15,000 $40,000 $90,000
今天的消费
Dr. Xiao Ming USTB
18
3.6 投资决策示例
注意，我们因可以在今天或明年拥有 更多的消费而改善了境况。
在t+1时的消费
$101,500 $99,000 $85,000 $82,500
$101,500 = $15,000×(1.10) + $85,000 $92,273 = $15,000 + $85,000÷(1.10)
Dr. Xiao Ming USTB
25
Dr. Xiao Ming USTB
26
$30,000×(1+r)
罗斯公司理财PPT课件
因此，投资者平均每年的收益率为9.58%, 而持有 期总的收益率为44.21%.
1.4421 (1.095844)4
第20页/共24页
例：几何收益率
• 注意：几何平均数与代数平均数是不
同的：
年 收益率1 10%Fra bibliotek2 -5% 3 20% 4 15%
代数平均收益率 R1 R2 R3 R4 4
第23页/共24页
感谢您的观看！
第24页/共24页
方差
.002025 .000225 .002025 .000225 .0045
方差 = .0045 / (4-1) = .0015 标准差 = .03873
第18页/共24页
10.6 关于平均收益率的更多讨论
• 代数平均值 – 在多期中，平均每期所赚的收益率 • 几何平均值 – 在多期中，平均每期按复利计算的收益率 • 除非各期的收益率都相等，否则几何收益率通常都低于代数收
风险报酬率
• 假定华尔街时报公布的一年期国库券当前的收益率为2%. • 小公司股票的期望收益率会是多少？ • 回忆：小公司股票自1926年到2007年的平均风险溢酬是13.3%。 • 因此在无风险利率为2%的情况下，小公司股票的期望报酬率将
为15.3% = 13.3% + 2%。
第13页/共24页
• 如果股票投资收益率服从正态分布，则年度投资报酬 率落在平均值12.3%正负20%范围内的可行性接近 2/3。
第17页/共24页
例：收益率与方差
年
1 2 3 4 合计
实际收益 平均收益
率
率
.15
.105
.09
.105
.06
.105
.12
1.4421 (1.095844)4
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例：几何收益率
• 注意：几何平均数与代数平均数是不
同的：
年 收益率1 10%Fra bibliotek2 -5% 3 20% 4 15%
代数平均收益率 R1 R2 R3 R4 4
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方差
.002025 .000225 .002025 .000225 .0045
方差 = .0045 / (4-1) = .0015 标准差 = .03873
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10.6 关于平均收益率的更多讨论
• 代数平均值 – 在多期中，平均每期所赚的收益率 • 几何平均值 – 在多期中，平均每期按复利计算的收益率 • 除非各期的收益率都相等，否则几何收益率通常都低于代数收
风险报酬率
• 假定华尔街时报公布的一年期国库券当前的收益率为2%. • 小公司股票的期望收益率会是多少？ • 回忆：小公司股票自1926年到2007年的平均风险溢酬是13.3%。 • 因此在无风险利率为2%的情况下，小公司股票的期望报酬率将
为15.3% = 13.3% + 2%。
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• 如果股票投资收益率服从正态分布，则年度投资报酬 率落在平均值12.3%正负20%范围内的可行性接近 2/3。
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例：收益率与方差
年
1 2 3 4 合计
实际收益 平均收益
率
率
.15
.105
.09
.105
.06
.105
.12
罗斯公司理财讲义第3章
罗斯公司理财讲义第3章财务报表分析与财务模型(2)3.1 本章要点本书第3章介绍财务报表分析和财务计划的基本方法。
首先介绍财务报表分析的重要性和基本方法，即标准化的共同比报表分析方法。
其次，重点介绍了各种常见的财务比率的含义、计算和应用，并通过杜邦恒等式将财务分析中的核心指标ROE进行分解，以帮助投资者对企业进行诊断。
最后本章介绍了简单的财务模型。
财务模型的主要作用是对未来进行预测，常用的方法是销售百分比法。
根据财务模型预测未来的利润表和资产负债表，在这一过程中会产生外部融资需求，因此企业的增长和融资政策之间具有内在的关联，企业的融资政策决定了两个增长率：内生增长率和可持续增长率。
本章的内容技术性较强，需要同学们通过学习和应用来掌握相关知识。
本章各部分要点如下：1．财务报表分析财务报表分析帮助投资者从报表中获取更多信息，在公司理财中非常重要。
为了进行比较，财务报表分析通常采用标准化的共同比报表。
在编制共同比资产负债表时，通常将总资产设为100%；在编制共同比利润表时，通常将销售额设为100%。
2．比率分析在财务分析中，财务比率是重要的分析工具，通常将财务比率分为五类：（1）反映短期偿债能力的比率，即流动性比率；（2）反映长期偿债能力的比率，即财务杠杆比率;（3）反映资产管理情况的比率，即周转率；（4）反映盈利能力的比率；（5）反映市场价值的比率。
需要掌握每种比率的定义、计算方法、适用范围等。
3．杜邦恒等式杜邦分析的核心是对ROE的分解，ROE受三个方面因素的影响：（1）经营效率（以销售利润率度量）；（2）资产运用效率（以总资产周转率度量）；（3）财务杠杆（以权益乘数度量）。
杜邦分析的作用是发现ROE不理想的原因所在。
4．财务模型长期财务计划是财务报表的又一重要用途，多数财务计划模型的结果生成预估财务报表,即以财务报表的形式表达的财务计划。
简化的财务预测假设所有的项目都与销售额挂钩，从而可以比较容易地对未来的利润表和资产负债表进行估计。
图表齐全的罗斯《公司理财》第三章财务报表分析和财务
1989
3.4％
0.71
4.95 12.1%
1993
1.8％
0.73
33.62 44.1%
注意：此例中，ROE的戏剧性提升几 乎全部来自于影响权益乘数的会计处 理，根本不能代表财务业绩的提升。
由于养老金负债的会计处理， 1992年的账面权益价值几乎 在一夜之间被核销殆尽。因此，
权益乘数大幅增加。
杜邦分析的扩展
六、外部融资与增长
• 本节之前，设定增长率，讨论财务政策 （外部融资需要量EFN）。
• 本节，设定财务政策，讨论可达成的增长 率。
EFN与增长率相关联。若其他情况不变，销 售或资产增长率越高，EFN越大。
（一）EFN与增长
P51 权益负债比为1
预计销售额由 500美元增加 到600美元， 增长率为20%
（横向比较）
3.
（运用行业分类代码SIC寻找类似公司，
P42/表3-7）
注意：行业分类表（SIC）还不够完善，运用SIC只是寻找近似同 类的公司，不可盲目运用。（例：沃尔玛与内曼-马库斯比较）
所有公司 汇总的历 史信息
按销售额分组 的不同公司
中位数
应收账款 周转期
有效计算样 本数（实际 支付了利息 的公司数量）
这三个比率中，只要给定其中的一个，就能立即算 出另外两个
（二）长期偿债能力指标
利息倍数＝ EBIT(息前税前利润) 利息
衡量公司负担利息 的能力如何
现金对利息的保障倍数＝ EBIT 折旧 利息
＝ EBITD(息前税前折旧前利润) 利息
计算EBIT时，非现金项目折旧已被减去，因而EBIT并不能真 正度量可用于支付利息的现金有多少。故加入折旧的指标通
公司理财罗斯版长期财务计划课件 (一)
公司理财罗斯版长期财务计划课件 (一)公司理财罗斯版长期财务计划课件是一份重要的文档，是公司长期财务计划的核心内容。
本文将从以下几个方面阐述这份课件的相关内容。
一、课件的用途罗斯版长期财务计划课件是公司制定长期财务计划的一项重要工具。
它可以提供关于未来业务运营、投资和融资计划的预测和分析，以及相关的风险、机会和应对策略。
通过这份课件，公司可以制定出合理的财务目标，并根据实际情况进行适当的调整和优化。
二、课件的内容罗斯版长期财务计划课件包含以下主要内容：1.公司的历史和当前财务情况分析：通过对公司历史和当前的财务状况进行深入的分析，了解公司的商业模式、财务风险和优势，为未来的长期财务计划制定提供参考。
2.未来业务运营规划：在这部分中，将对公司未来几年的收入、成本、人员和资产进行预测和分析，为公司未来的业务发展提供方向。
3.投资计划：这一部分将涵盖公司在未来几年内的投资计划，包括公司在开发新产品、投入新技术、扩大市场份额方面的投资。
4.融资计划：公司未来几年的融资计划需要根据公司的业务运营和投资计划进行制定，包括债务和股权融资等。
5.风险评估和应对策略：这一部分将针对未来的风险因素进行评估，并提出相应的应对策略，以确保公司在某些不利情况下依然能够保持稳定的财务状况。
三、课件的管理和更新长期财务计划课件是一份非常重要的文档，需要组织专业人员进行管理和更新。
在编制课件时，需要明确负责人和相关人员的职责和角色，以确保课件的完整性和准确性，以及及时维护和更新。
四、结语罗斯版长期财务计划课件是公司长期发展规划的重要组成部分。
通过对公司的历史及当前情况的分析，以及未来几年的业务规划、投资计划和融资计划等方面的考虑制定出合理的长期财务计划。
同时，还需要将风险评估及应对策略，纳入到课件中以应对可能出现的风险。
最后，需要组织专业人员进行管理和更新，确保课件保持及时、准确和完整。
Chap003 财务报表分析和长期财务计划 罗斯公司理财PPT-汉化
McGraw-Hill/Irwin
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运用杜邦恒等式
ROE =利润率×总资产周转率×权益乘数
利润率是企业经营效率的一种度量——其成本 控制有多好。
总资产周转率是企业资产利用效率的一种度 量——其资产管理有多好。
销售百分比法
资产负债表
最初假定所有资产、包括固定资产都直接随着销售收入 变动。
应付账款也通常直接随销售收入变化。 应付票据、长期债务、以及权益通常不随销售收入变化，
因为它们取决于有关资本结构的管理决策。 权益的留存收益部分的变化，来自股利决策。
所需外部融资 (EFN)
预测的资产增加额相比预测的负债和权益增加额之间的 差额。
财务计划要素
销售收入预测 – 许多现金流量直接依赖于销售 收入水平 (经常以销售增长率估计)
模拟财务报表 – 将计划做成预测(模拟)财务报表， 顾及了一致性，且易于解读
资产需求 – 用来实现销售预测所将需要的额外 资产
融资需求 – 为支付资产需求所需的融资额 追加变量 – 取决于管理决策，关于何种类型的
(691 + 276) / 141 = 6.9 倍
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计算存货比率
存货周转率 = 销货成本 / 存货
1344 / 422 = 3.2 次
利润率 = 15.7% ，总资产周转率 = 0.64
ROE = 15.7% × 0.64 × 1.385 = 14.0%
《公司理财》罗斯 第03专题 长期财务计划
应付账款产生在企业的经营活动中，当资产同比上涨时，应付账款同比上涨
应付票据（银行承兑汇票）产生于与银行的资金活动，银行占主导权，不受企业控制，故不随销售额变动而变动
EFN来自于
，外部融资需求和增长的关系★
EFN与增长有很大的关联，一般销售收入与资产的增长越高，
度快的公司，利润无法满足增长要求，只有通过外币融资解决
4，融资政策和增长的关系
（1）内部增长率
（2）可持续增长率
（3）区别
内部增长率不依靠外部融资，在增长过程中负债占比逐步减少，权益占比逐渐增
多；增长率较慢
外部融资增长过程中不依靠外部权益融资，并维持固定的杠杆比率；由于参考外部融资，增长率较快
如果预计增长率=内部增长率，那么EFN=0；预计增长率＞内部增长率，
要外部融资。
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（二）EFN后面的工作
EFN=565元 1、企业欲保持净营运资本不变：
原净营运资本=1200-400=800 预计净营运资本=800，则 短期负债应为？ 需要增加短期负债为？（利用短期应付票据） 2、EFN剩余？ 340元---可以来自长期债务
如上述方案实施，则企业可以达到25%的销售增长。
资产负债表
单位的销售额所需要增加的资产额；L/S是单位销售额所产生的自然负债数量，即每增加一 个单位的销售额所能够增加的自然负债的数额；S1是下一年度的计划销售额或预期销售额； M是单位销售收入产生的税后利润；△S是销售额增量，即△S=S1 − S0；d是股息支付率； (1-d)是税后净利润重新投资比率或存留收益率。 从上面的公式我们可以看出，销售额增长率、资产利用率(特别是固定资产利用率)、资本密 集度、销售利润率和公司的股利政策等5个因素对公司的外部资金需求量有重要的影响作用。 1．销售额增长率 增加销售额往往需要增加资金，而且销售额增长的幅度也常常是与对资金需求的规模成比 例的。如果销售额增长幅度较高，超出了公司存留资金的供应能力，就需要进行外部融资。 2．资产利用率 虽然增加销售额需要按比例增加资金投入，但是如果公司已有的资产没有得到充分利用， 则销售额增加对新增资产的压力就会相对小一些。反之，对外部融资的需求就高。 3．资本密集度 资本密集度是由A/S来表示的，即实现单位销售所需要占用资金的数量。这样，增加同样数 量的销售，资本密集度越大，需要增加的资本就越多，对外部融资的需求也就越大。 4．销售利润率 销售利润率越高，同样销售额所产生的利润越大，公司内部积累能力就越强，对外部融资 的需求也就越低。 5．公司股利政策 公司多发现金股利，用于内部积累的资金来源就会下降，对外部资金的需求也会相应上升。 因此，股利政策实际上是公司融资政策的一部分，而且，股利政策也会对公司的市场价格 产生影响。
销售收入 1200 成 本 960 净利润 240
资产 600 负债 300
权益 300（+50 总资产 600 ）
总额 600
调剂变量：股利——支付现金股利190元
若240全部留存，则权益变为 250+240=490
调剂变量：债务——偿还债务140
利润表
资产负债表
销售收入 1200 成 本 960 净利润 240
资产 600 总资产 600
负债 110 权益 490 总额 600
收入增加，可以投资于净营运资本和固定资产，总资产会增加； 而总资产的增加又会支撑更高的销售收入。
资产的变动，负债和权益的变动方式取决于筹资政策和股利政策。
4.2 销售百分比法
一些项目直接随着销售收入改变，其它的则 不然。
敏感项目：与收入的比例关系不变 敏感资产：所有资产 敏感负债：应付账款 利润表敏感项目：成本费用等
第四章 长期财务计划
知识点
销售百分比法生成财务计划 资本结构、股利政策与企业增长能力
4.2 制定财务计划
投资新资产 – 取决于资本预算决策 财务杠杆水平 – 取决于资本结构决策 向股东支付现金 – 取决于股利政策决策 流动性需求– 取决于净营运资本决策
财务计划要素
销售收入预测——许多现金流量直接依赖于销售收入水
股利 留存收益增加
利润表
1000 800 200 68 132
44 88
预计利润表
1250 1000 250
85 165
？ ？
预计销售收入将增长25%
资产负债表
资产负债表---见表4-3,4-4
假定所有资产、包括固定资产都直接随着销售 收入变动。
应付账款也通常直接随销售收入变化----自发 性负债。
非敏感项目
（一）应用：罗森加藤公司
损益表
成本可能直接随着销售而改变 – 若是如此 ，则利润率恒定
折旧和利息费用可能不会直接随着销售变 化 – 若是如此，则利润率并非恒常
股利是一种管理决策，通常不直接随销售 改变 – 这影响了留存收益的增加额
单位：元
销售收入 成本（收入的80%） 税前利润 所得税（34%） 净利润
销售增长与筹资政策之间的关系
利润表
资产负债表
销售收入 1000 资产 500 成 本 800 净利润 200 总资产 500
负债 250 权益 250 总额 500
假设销售收入增长20%,且各项经营资产 和经营负债与销售额保持稳定的百分比。
每个项目都增长了20%，利润与资产负债表如
下利：润表
资产负债表
应付票据、长期债务、以及权益通常不随销售 收入变化，因为它们取决于有关资本结构的管 理决策。
权益的留存收益部分的变化，来自股利决策。
所需外部融资 (EFN)
通过编制模拟报表举例
所需外部融资 (EFN) 简化计算公式：
外部融资额(EFN)
=敏感资产增加额-敏感负债增加额-留存收益增加额
=(资产/销售收入)×销售收入增加额-(自发负债/销售收入)×销 售收入增加额-(利润率×预计销售收入)×(1-股利支付率)
=(资产销售百分比-自发负债销售百分比 )×销售收入增加额-(利 润率×预计销售收入)(1-股利支付率)
EFN=(A/S)△S-(L/S)△S-M·S1(1-d)
EFN=(A/S)△S-(L/S)△S-MS1(1-d) 其中，EFN是对外部资金的需求总量；A/S是单位销售额所需要的资产数量，即每增加一个
当年
负债及所有者权益
流动负债
应付账款 375
应付票据 325
小计 700
长期债务
1140
相对于上年变动
75 225 300 340
所有者权益
普通股本 800
0
留存收益 1110
110
小计 1910
110
负债及所有者权益总额 3750
750
【例·计算题】已知：某公司20×1年销售收入为40 000万元，税后净利2 000 万元，发放了股利1 000万元，20×1年12月31日的资产负债表（简表）如下 （单位：万元）：
平 (经常以销售增长率估计)
模拟财务报表——将计划做
资产需求——用来实现销售预测所将需要的额外资产
融资需求——为支付资产需求所需的融资额
调剂变量——取决于管理决策，关于何种类型的融资将
被采用（以使资产负债表平衡）
经济假设——关于就要来到的经济环境的外在假设