2019年印刷电路板行业市场分析报告

一、PCB——电子产业基材产品，认知预期差亟待修复 (6)

（一）PCB——电子行业基础器件，全球600亿美金市场空间 (6)

（二）PCB行业“低端”误解，导致估值看低 (10)

（三）行业扩产有序投放，定制化模式保证毛利率水平 (13)

（四）内资替代趋势明显，可类比LED及面板行业 (15)

（五）行业加速整合，有望出现百亿规模内资大厂 (18)

二、行业景气周期延续，产业链扩产节奏有序 (21)

（一）下游需求回暖，PCB行业景气周期有望持续 (21)

（二）新产品&应用驱动，覆铜板厂商开启新一轮扩产 (22)

（三）内资厂商扩产动力强，台厂受制盈利性差 (25)

三、应用革新&结构转移，HDI、FPC、高频板材带动需求增量 (28)

（一）高密度轻薄化趋势下，HDI板成PCB主要增长点之一 (28)

（二）终端创新频出，FPC成PCB增长最快子行业 (29)

（三）通信技术升级，催生大量高频PCB/CCL需求 (32)

四、投资建议及风险提示 (34)

（一）投资建议 (34)

东山精密：PCB/FPC内资龙头，LED小间距封装新锐 (34)

胜宏科技：智慧工厂开启1→N，百亿蓝图正式启航 (35)

景旺电子：高效管理多品类龙头，稳健白马有序扩产 (35)

崇达技术：智能制造领先企业，成功转型中大批量市场 (36)

生益科技：研发创新完善市场布局，5G高频板需求增长可期 (36)

五、风险提示 (38)

图表 1 各类印刷电路板示意图 (6)

图表 2 PCB产品特性及应用领域 (6)

图表 3 全球PCB市场的产品结构及其变化情况（%） (7)

图表 4 PCB产业链 (7)

图表 5 PCB和覆铜板成本构成 (8)

图表 6 PCB需求分为企业级用户和个人消费者需求 (9)

图表7 全球PCB产品的应用领域变化情况 (9)

图表8 2021年全球PCB产值将达605亿美元 (9)

图表9 2016年全球排名前10的PCB供应商销售额（亿美元） (10)

图表10 与其他电子制造业细分相比PCB行业毛利率水平较高（%） (10)

图表11 内资PCB厂商人均薪酬高于电子行业平均水平（万元） (11)

图表12 胜宏科技各层PCB板及HDI生产周期 (11)

图表13 多层板示意图 (11)

图表14 HDI与普通多层板的对比 (12)

图表15 FPC基本结构 (12)

图表16 景旺江西二期产能效率表现突出（人均产值，单位：万元） (13)

图表17 国内PCB上市公司综合毛利率比较 (14)

图表18 国内PCB上市公司综合毛利率算术平均值 (14)

图表19 景旺电子下游客户分布广泛 (14)

图表20 景旺电子前五大客户占比维持在25%左右 (15)

图表21 景旺电子各单季度毛利率总体稳定 (15)

图表22 全球PCB行业产值区域分布及其变化情况 (15)

图表23 中国PCB行业产值及其变化情况 (15)

图表24 中国PCB逐步实现贸易顺差（亿美元） (16)

图表25 2016年国内PCB产品结构图 (16)

图表26 2014年以来台资PCB总产值逐年下滑 (16)

图表27 苹果手机出货量近几年趋于平稳 (16)

图表28 2015年NTI-100全球PCB百强企业排行榜（前25名，单位：百万美元） (17)

图表29 2016年NTI-100榜（前25名，单位：百万美元） (17)

图表30 中国成为入NTI-100榜最多、全球PCB产值增速最快的国家（百万美元） (18)

图表31 LED芯片及封装国产化率高 (18)

图表32 国内面板厂商市场份额逐年增加 (18)

图表33 PCB龙头企业增速高 (19)

图表34 行业整合使产业集中 (19)

图表35 前十大内资PCB厂商全国销售占比上升 (19)

图表36 内资PCB龙头企业（按2016年产值排名） (20)

图表37 臻鼎和华通概览（2016年） (20)

图表38 世界银行预计2017/18/19年全球GDP增速为2.7%/2.9%/2.9% (21)

图表39 北美PCB的BB值自2017/02以来保持大于1 (21)

图表40 内资PCB上市企业17年营收整体较16年有较大增长 (22)

图表41 2017年台湾厂商在全球PCB行业景气度整体好转的背景下实现营收同比正增长 (22)

图表42 LME铜价走势图（美元/吨） (23)

图表43 铜箔供不应求逻辑图 (23)

图表44 2011-2016年国内电子电路铜箔与锂电铜箔在产量比例上的变化 (23)

图表45 国内多家玻纤供应商宣布涨价 (24)

图表46 环氧树脂生产原料 (24)

图表47 玻纤涨价逻辑图 (24)

图表48 2013-2017年建滔积层板月产能情况 (24)

图表49 2018年后生益科技开启新一轮扩产 (25)

图表50 南亚塑胶加码3亿美元扩产铜箔基板、玻纤布厂 (25)

图表51 内资PCB厂商扩产项目 (26)

图表52 台资前15大PCB厂商资本支出/扩产情况 (26)

图表53 台资主要PCB厂商近几年毛利率 (27)

图表54 台资主要PCB厂商近几年净利率 (27)

图表55 内资主要硬板厂商研发投入及其占营收的比例整体高于台资厂商 (28)

图表56 HDI板结构示意图 (28)

图表57 iPhone 4主板首次采用任意层HDI (28)

图表58 高端服务器中的HDI板 (29)

图表59 中国服务器市场规模预测 (29)

图表60 FPC成为PCB行业中增长最快的子行业 (29)

图表61 一部智能手机大约需要10-15片FPC (30)

图表62 iPhone X中的OLED刚挠结合FPC (30)

图表63 iPhone X中的3D Sensor FPC (30)

图表64 苹果、三星、HOV单机FPC用量及其供应商 (31)

图表65 车用FPC主要应用范围 (31)

图表66 FPC是可穿戴设备的首选连接器件 (32)