日元升值永远的痛
中日货币升值压力产生原因比较与经验借鉴
• 反观中国，目前我国的对美贸易顺差长期也呈现逐年攀升 的态势，但这一顺差形成的根源与日本不同，中国目前对
美出口产品主要是技术含量较低的劳动密集型产品，是在
全球生产体系逐渐形成的背景下美国产业向外转移的结果，
美国本土基本上已不生产或极少生产这些产品，而目前中
国市场亟需的高新产品和技术则因美国的对华禁售措施而 无法顺利流入。尽管中国已加入WTO，但受意识形态和 政治成见限制，美国目前对中国禁止出口的商品目录依然 长达7000多页，中国急需的很多高新科技产品都被美国纳 入了禁止出口的范围。总括地说，中美贸易顺差形成的主 要根源是美国大量限制对华出口所致。
• 3、升值预期导致了升值压力进一步扩大
• 外汇市场的参与者对市场的判断、市场交易人员心理预期 以及交易者自身对市场走势的预测都是影响汇率短期波动 的重要因素。当市场预计某种货币趋于下跌时，交易者会 大量抛售该货币，造成该货币汇率下浮的事实；反之，当 人们预计某种货币趋于坚挺时，又会大量买进该种货币， 使其汇率上扬。我国目前就存在后一种情况。根据国家外 汇管理局的统计，2004年全年新增外汇储备2066．81亿 美元，新增外汇储备远远超过当年的贸易顺差(儿0．8亿 美元)和外商直接投资(606亿美元)的总和。照此计算，资 本流入的规模高达1350亿美元。这些短期投机资本的流入 导致人民币升值的压力将进一步加大。
• 2、贸易顺差成因上的差异
• 日本当时的出口商品结构中，96％以上是 技术含量高的工业制成品，这些产品与美 国企业生产的产品处于同一行业。因而竞 争激烈在此种态势下，难以在既有贸易结 构框架内去化解争端，而只能求诸汇率调 整带来的相对价格变化上。因此，就经济 机理看，20世纪80年代美国对日贸易逆差 必然转化为日元升值的巨大压力。
汲取日元升值背后的经验和教训
汲取日元升值背后的经验和教训8月19日，国际外汇市场上美元兑日元达到1:75.95，创出布雷顿体系崩溃、主要国家货币实行浮动汇率以来的新高。
从2007年美国次贷危机初露端倪那时开始，日元兑美元就开始走上了新一轮大涨小回的升值之路，4年时间内日元升值幅度达到35%。
近期，欧债危机和美债风险相继成为全球市场动荡源头，日元再度展现急升走势，对外贸易占有重要地位的日本难以容忍日元过强，日本央行多次入市干预，但这种单方面干预并未遏制日元升值之势，央行反而在其中遭到损失。
眼下日元的强势，并非因为日本经济形势好于美欧，而是在全球市场动荡下的避险资金回流日本所致。
日本为全球主要的资本输出国，外部市场风险上升使大量日本投资者选择日元回流，从而推高日元汇率。
目前日本官方外汇储备为1.15万亿美元，与此同时，日本私人部门持有的外汇资产大约有5万亿美元，私人部门庞大的外汇资产中只要一小部分撤回本土，就会形成日元升值的压力。
资金流动等因素影响可以解释汇率的短期波动，但日元的长期持续升值则主要源于日本的独特经济结构。
日本经济具有亚洲社会常见的高储蓄特点，即便是进入老龄化之后，高储蓄现象仍然没有消失。
日本政府财政状况严峻，公共债务/国内生产总值（GDP）比率超过220%，从表面上看，其形势比希腊、意大利以及深受债务困扰的美国还要严重得多，但日本国债市场仍能维持着极低的利率，政府高负债也没有阻挡住日元持续的升值趋势，这是因为国内的高储蓄为政府债务提供了融资，与美国、希腊等国严重依赖外资为公共债务融资不同的是，日本公共债务90%为国内投资者持有。
高储蓄的一个结果就是造就了日本长期的贸易顺差国地位。
1980年代末期日美构造协议以来，日本企业为应对日元升值而掀起海外投资，很多制造企业把产能转向东南亚和中国，但这并没有减少总体顺差增长的势头，日本与东南亚、中国之间的贸易成为顺差新的源头。
高储蓄的另一个结果是日本成为全球最大的债权国，从国际投资净头寸看，日本世界上最大的债权国地位保持了20年，截至2010年底，日本海外净资产高达3.07万亿美元。
日元升值的背后
日元升值的背后日本泡沫经济形成和破灭的主要原因并非日元升值，而是日本宏观经济政策在日元升值过程中的失误，尤其是1986－1989年货币政策的三次重大失误日本泡沫经济发生于1985-1990年，当时日本正处在改变增长模式、转变发展战略、开放国内市场、融入国际社会的初期。
这个故事可以给我们很多启示。
毫无疑问，日本泡沫经济生成和破灭的原因是复杂的，包括制度、结构和政策等，但回到其定义，泡沫经济是指大量过剩资金追逐相对稀缺的投资机会而造成的资产价格膨胀，因此这个故事将主要在宏观经济层面展开。
要说明日本泡沫经济的生成，还需要从日元升值说起。
虽然从本质上讲，日本泡沫经济与日元升值是两个不同金融机关积极行动成为泡沫产生的初期因素的事件，各有不同的原因，但由于二者出现在同一时期，有着相同的历史背景，因而产生了复杂的联系，以致使一些舆论误读了它们。
日元对美元升值的直接原因是日美贸易差额的变化；根本原因是日本对美国经济实力的变化。
20世纪80年代初，美国经济正为“滞胀”所困扰，1980 年，美国的通胀率为13.5%，失业率为7%，经济增长率为-0.2%，财政赤字为738亿美元，贸易赤字为150亿美元。
为了克服“滞胀”，里根政府以减税为核心，通过扩张性财政政策刺激经济增长；美联储通过紧缩性货币政策，提高利率，抑制通货膨胀。
高利率增加了美元对国外投资者的吸引力，大量资金流入美国市场，导致美元升值。
1979年至1985年2月，美元对其他10个发达国家货币的多边汇率上升了73%.美元升值扩大了美国贸易赤字。
1980-1984年，美国对日本的贸易赤字从150亿美元增加到1130亿美元，与此同时，日本对美贸易顺差从76.6亿美元增加到461.5亿美元。
巨大的贸易差额在使美国成为世界最大债务国的同时，也使日本成为世界最大的债权国。
1985年，日本对外净资产为1298亿美元；美国对外债务为1114亿美元。
日元对美元升值的更深层因素是，二战后，美国曾是世界上最发达的国家，美元成为“超级货币”；20世纪80年代，日本在经济增长率、劳动生产率等方面均已远远超过美国，美元开始衰落。
广场协议 日元升值对日本的坏处大还是好处大
广场协议日元升值对日本的坏处大还是好处大时下，人民币升值问题成为国际社会的焦点，以美国为首的西方国家对中国施加政治、经济等方面的巨大压力，逼迫人民币升值。
但也有许多专家认为，人民币并未低估，美国等此举是想复制当年“广场协议”的阴谋。
唇枪舌剑中，“广场协议”这一历史事件不断被拿来说事。
1985年，自“广场协议”签订后，日元迎来大幅升值，随着购买力的增强，一向以高储蓄率和节俭出名的日本人，开始在东京银座排着队买LV包。
大学毕业生来公司上班的第一天，老板会拿出10万日元说：“今天不用上班了，你先拿钱去银座买衣服吧。
”这与90年代日本经济陷入“失去的10年”，股市、房市暴跌，银行、企业倒闭，可谓天壤之别。
美国的阴谋还是日本的阴谋？“广场协议”签订五六年后，日本经济走向泡沫化，并因泡沫破灭而在整个90年代徘徊不前。
因此不少人认为，“广场协议”是美国及其欧洲盟友针对日本的一场“阴谋”。
然而，日本签署“广场协议”非但不是美国逼迫的结果，反而是日本主动提出的。
二战结束后，美国为维护其全球霸主地位，积极扶持日本的经济发展。
从1953年到1979年，日本工业平均年增长率为10.9%，同期美国为4%。
至1985年，日本取代美国，成为世界最大的债权国，对外净资产达1298亿美元，当年美国对外净债务超过1000亿美元，反而成了世界上最大的债务国，这也正式结束了美国长达70年债权国的辉煌历史。
同时，美国政府面临着贸易赤字和财政赤字的双重压力。
1984年，美国对外贸易赤字便已高达1224亿美元，其中对日本的贸易逆差约占40%。
为此，美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈要求政府干预外汇市场，促使日元升值，以打击日本，挽救日益萧条的美国经济。
1985年春，日本大藏省（财政部）高官大田友光与美国财长助理大卫·穆尔福德，就美元贬值、日元升值的策略进行会谈。
6月，日本大藏大臣（财长）竹下登在与大田友光商谈了美日协调干预汇率的可能性后，于当月与美国财长詹姆斯·贝克就此问题进行了磋商，双方决定由穆尔福德与大田友光先制定一个日美双边方案，然后再将其扩展到欧洲国家。
日元升值对日本经济的影响和对人名币汇率变化的启示
日元汇率变化对日本经济的影响及对人民币汇率的启示日元升值背景介绍•二战以后，日本经济在美国财力、技术、市场的支持下，得到迅速发展。
1968年，日本经济已经超过多数西方发达国家，国民生产总值位居世界第二位。
至1985年日本已成为世界上最大的债权国，对外净资产达1298亿美元。
美国由于与苏联的持续对抗，带来大量的政府支出，出现双赤字，美国经济出现了衰退现象和长期贸易逆差，为了平衡这种逆差，美国强迫日元升值其理论依据•日元升值会提高日本商品在美国市场的价格,导致需求减少,日本出口增长将会下降。
也会使美国商品在日本市场的价格下降,从而需求的增加,进口也相应增加。
最终纠正日美两国之间的贸易不平衡问题。
日元汇率具体变化二战后，1美元=360日元（固定汇率至1971年）1984年，1美元=252日元1986年，1美元=160日元1995年4月，1美元=80日元，达最低点1995年以后1美元=120日元对日本经济的宏观影响对日本经济的宏观影响------泡沫经济及其破灭•1986年12月到1991年2月（4年零3个月）•股票交易市场和土地交市场出现投机热潮（当时东京23个区的地价总和甚至达到了可以购买美国全部国土的水平）•大量的消费和非理性投资对日本经济的影响•国内投资过热与虚假繁荣；1，低利息的政策，从1985年的5%降到了1987年的2.5%，使信贷规模急剧扩，投资规模逐渐加大超过实际需要。
2，日币要巨幅升值，国际炒家热钱纷纷进入日本•对日本进出口的影响确实如美国预计的那样，进口增加，出口减少•日本对外投资的影响日本国内企业则纷纷将生产基地从国内向国外转移，以应对日元升值引起的出口利润下降。
同时，日本国内企业生产基地向国外转移又引发了其国内产业的“空洞化”•日元升值对其就业和个人收入的影响经济泡沫破灭后，日本国内企业为了提高经济效益，减少了正式职工的就业，同时增加了临时工和钟点工，其结果使日本企业职工平均工资收入大幅度下降对日本经济的正面影响•1贸易顺差，虽然贸易顺差下降由于日元升值了，以美元计算的日本贸易顺差并没有受到显著的影响•2降低能源成本，作为资源进口型国家，90%的原料依赖进口。
日本升值冲击与日本企业的对策
作者： 唱新
作者机构： 不详
出版物刊名： 现代日本经济
页码： 22-25页
主题词： 日元升值 日本 企业 对策
摘要：自1985年9月开始的日元升值，造成日本出口产品价格上涨，给日本以出口为主的各产业部门以沉重的打击。
这种打击不仅使日本钢铁、造船、纤维等行业陷入结构性萧条，而且也使汽车、电子、电机、精密机械等支柱产业遭到严重打击。
1986年上半年，日本金属行业的出口额下降了30％，纤维、化学、电气机械、运输机械、精密机械等出口额下降了20％，一般机械行业出口额下降了10％，企业陷入严重的困境之中。
1986年汽车业的经常利润比上年减少32％，其中，日产公司出现了经营赤字，丰田公司利润也大幅度减少；在电子工业中，日本、东芝、三菱等大企业的经常利润也相继减少10－50％。
结果，1986年日本的完全失业率达3％，为战后日本历史最高水平，GNP增长率为－2．1％，日本经济陷也了自石油危机以来的又一次严重萧条之中。
然而，令人惊奇的是，在这种严重的冲击中，日本大企业及时调整经营战略，很快就适应了这种形势变化，又实现了新的发展。
整个日本经济连续36个月持续稳定增长，出现了战后以来持续时间最长的经济繁荣。
所有这些固然包含宏观政策调整的作用结果，但根本原因还在于企业自身的适应能力。
这些企业渡过日元升值冲击的成功经验主要有四个方面。
日元升值利弊及其升值影响解析(日元汇率)
日元升值利弊，原因及其升值影响解析自从人民币升值以后，日元升值又成了众多投资者重点关注的对象。
日元会升值吗？日元的升值原因是什么？日元为什么会升值？日元的升值对中国经济又什么影响？日元升值对日本本国又有什么影响？日元升值的利弊是什么呢？日元升值会持续吗？最近日元对主要货币的走势如何？日元升值对日本旅游业有什么影响？日元升值对日本留学也有影响吗?这一系列的问题都是投资者和众多人最为关注的话题，下面我们就这些问题一一作答。
以下是对日元升值用户和媒体关注度，由此可见日元升值越来越成为投资者瞩目的对象。
那么首先说一说投资者最为关注的话题：日元会升值吗？日元会升值吗日元受日益增强的风险厌恶情绪推动短期仍可能会继续走强，尽管上周公布的通胀数据显示日本经济仍面临通缩的风险。
日元不仅对国内数据反应冷淡，即使是风险情绪变化对其的影响也极不稳定，这从美元对日元汇率自去年4月份以来的震荡下行走势可以看出，尽管趋势向下，但走势极为震荡。
因此，要在现行的趋势中预测美元对日元汇率的短期走势极为困难，我们只能根据趋势的原则认定汇价继续倾向于下行，因为股市目前面临的压力仍看不到缓解的迹象。
但从美、日两国的基本面对比来看，我们将在更长期内倾向于逢低买入美元对日元，因美国经济持续复苏将最终促使美联储上调利率，从而令日元再次沦为最佳的融资货币。
综合上面的消息，我们看看以下关乎日元升值的问题：日本央行(BOJ)周一(8月30日)公布的货币宽松措施并未对日元涨势起到任何削弱作用，从而令该行抑制日元兑美元涨势的能力受到质疑。
有分析师指出，日本央行的政策选择即将耗尽，即使是直接的市场干预这一最严厉的措施也不大可能解决问题。
央行的确很难扭转汇率走势，日本当局能做的可能就是减缓其势头或降低汇率波动性。
富国银行(Wells Fargo)驻纽约的外汇策略师Vassili Serebriakov表示。
日本央行周一（8月30日）出台的措施显然未能阻止日元买盘。
日元长期升值预期如何导致日本经济长期萧条和衰退
日元长期升值预期如何导致日本经济长期萧条和衰退？--向松祚（此为笔者写于2007年6月的一篇旧文。
值此美国故技重施，全方位实施“鞭打中国”政策之关键时刻，特将此文重新发布，供有识之士仔细研究。
文章保持原貌，未作任何修改，欢迎批评指正）日元长期升值预期如何导致日本经济长期萧条和衰退？一、美国“鞭打日本”的贸易和汇率政策，让日本经济高速增长趋势很快逆转二战之后的日本经济发展，可以分为三个阶段：第一阶段（1949年－1970年）：经济高速增长的奇迹阶段。
以1949年著名“道奇计划”所实施的货币改革（道奇货币改革的要点是将日元汇率与美元固定：360日元＝1美元）为起点，日本经济维持了20年的高速增长。
年均增长速度从来没有低于6％，最高达到12％，多数年份为9％。
日本创造了人类经济史的奇迹，一跃从战败国迅速崛起为世界第二大经济强国，改变了世界经济格局。
第二阶段（1971－1990年）：顽强维持中速增长阶段。
著名的“尼克松冲击”摧毁日元与美元的固定汇率，日元从此踏上持续升值和波动之路。
然而，尽管全球货币动荡、浮动汇率和石油危机，让所有工业国家的经济增长速度急剧下滑，依靠顽强的技术创新能力和大力拓展国际市场，日本却一支独秀，经济依然维持了3％－5％的增长速度，远远高于同期西方工业大国的增长速度。
与此同时，日本企业在机械电子、消费电子、超级计算机、汽车制造、化工、造船等多个产业领域，击败欧洲和美国，成为世界领袖。
以索尼、松下、丰田、本田、三菱等为代表的日本企业，成为国际市场令人生畏的新生力量和跨国经营的典范。
日本一时风头无两，“日本第一”、“日本全球出击”、“美国已经衰落”、“日本很快取代美国成为世界霸权”、“向日本学习”之呼声响彻地球每个角落。
第三阶段（1991－至今）：急速衰退和长期萧条阶段。
然而好景不长，历史陡然逆转。
1990年日本股市和房地产市场泡沫轰然破灭，日本经济从此跌入急速衰退和长期萧条的深渊。
1991年至今，日本经济平均年增长率低于1％！有几年甚至是负增长！从经济高速增长奇迹的创造者，逆转为无限期经济衰退的失落者（日本人称1990年之后的时代为“失落的年代”）。
日元升值的走向趋势
日元升值的走向趋势
日元升值的走向趋势受多种因素影响，包括经济数据、政治因素、市场情绪等。
以下是一些可能影响日元升值的因素：
1. 经济数据：日本的经济数据对日元汇率有直接影响。
如果日本的经济数据表现较好，如GDP增长、就业率上升等，可能会导致投资者对日本经济的信心增强，从而提升对日元的需求，推动日元升值。
2. 政治因素：政治稳定对日元升值有正面影响，因为投资者通常倾向于投资相对政治稳定的国家。
然而，如果日本面临政治不稳定或地缘政治风险，投资者可能会撤离日本市场，导致日元贬值。
3. 全球市场情绪：全球市场情绪也会对日元的走势产生影响。
当全球市场风险偏好较低时，投资者倾向于避险，在金融市场上寻找相对稳定的资产，因此会购买日元，推动其升值。
相反，当全球市场情绪乐观，风险偏好较高时，投资者可能更倾向于高收益资产，可能会卖出日元，导致其贬值。
4. 中央银行政策：日本央行的货币政策决策会对日元走势产生重要影响。
如果日本央行采取紧缩货币政策，提高利率，可能会吸引更多的资本流入日本，推动日元升值。
相反，如果日本央行采取宽松货币政策，降低利率，可能会导致资本外流，对日元构成压力，导致贬值。
需要注意的是，外汇市场的波动性较大，因此无法准确预测日元升值的具体走向趋势。
投资者应根据市场情况和自身风险承受能力做出相应的投资决策。
日元升值的教训及启示
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化 ， 对 贸易失衡 的调节作 用仍 不明显 ． 但 日本 经 常 收 支 顺 差
仍 不 断 攀 升 ， 而 美 国 又 在 经 济 结 构 失 衡 中 寻找 原 因 。 美 国 进
以 “ 护 日本 消 费 者 ” 益 的 姿 态 ． 图 改 变 日 本 的 经 济 结 维 利 试 构 ， 励 美 国 企 业 到 日本 发 展 ． 鼓 争取 曰美 有 相 同 的 竞 争 条 件
签 订 结 构 调 整 协 议 ， 求 日本 扩 大 财 政 支 出 ． 促 进 土地 利 要 为 用 而 强 化 税 制 ， 改 《 规 模 店 铺 法 》 改 革 流 通 体 系 ， 化 修 大 ， 强
日本 ８ ￣ ０年 代 的经 验教 训 ， 其 是 日美 间 的博 弈及 其 之 后 ０９ 尤
ｌ 鉴 ｌ 借 司豳
文／ 夏
斌
陈道 富
近 年 来 ， 国 频 频 对 我 国 人 民 币升 值 施 压 ． 置 贸 易 壁 美 设 垒 ， 出对 我 国进 一 步 开放 市场 、 大 内 需 等一 系列 要 求 这 提 扩 种情况与 ８ ０年 代 的 日美 关 系 有很 大 的相 似 性 只 是 相 对 于 日本 ， 国对 中 国 的 影 响 力 相 对 有限 ． 国 是 一 个 发 展 中 国 美 中
第 二 次 石 油 危 机 ， 业 竞 争 力 提 高 等 ， 致 日本 贸 易 顺 差 大 企 导
削 减 贸 易 失 衡 为 目标 ，但 始 终 存 在 消 除 日本 经 济 威 胁 的 意 图 ， 穿 着 打 压 日本 经 济 竞 争 力 、 放 日本 市 场 的商 业 利 益 贯 开
日元升值 祸兮福兮
作者： 杨厚兰
出版物刊名： 国际展望
页码： 11-12页
主题词： 日元升值;广场协议;国际金融市场;经济刺激;日元国际化;纽约外汇市场;巨额贸易顺差;收支平衡;汽车工业;贸易不平衡
摘要： 今年2月以来,日元在国际金融市场上出尽风头,汇率急升,连创历史最高纪录。
2月初,日元对美元的汇价为124日元兑1美元,4月底,突破100日元兑1美元,5月底,虽略有回升,但也仅保持在107日元兑1美元的水平。
日元升值之快,涨幅之大,世人瞩目,被称为1985年西方七国广场协议确定日元升势以来金融界的又一件大事。
美欧加柴日元升温一般认为,日元升值与欧洲经济颓势,美国经济复苏乏力,日本宣布大规模经济刺激计划有关。
但贸。
日元升值对日本经济的影响
经 济 纵 横17INTELLIGENCE························日元升值对日本经济的影响东北财经大学国际经贸学院 李 雷战后日本经济复苏以来，日本经济增长和日元汇率波动呈现出一定的相关性，相对低沽的日元兑美元固定汇率制，成为了日本产品在国际贸易上长期具备价格优势的保障，但迫使日元长期升值的《广场协议》给日本经济带来了永久的伤痛。
自上世纪70年代开始，日元升值就成为日本经济中永恒的话题，日本经济发展按照日元对美元的汇率变化可分为五个重要阶段：1、1949～1971年日元对美元的汇率固定在360:1的水平上长达22年之久，期间日本经济实现了持续高速增长；2、1971～1985年日本迫于美国的压力，允许日元在有管理的浮动汇率下逐渐升值，期间日本经济受日元升值的影响仍能平稳较快增长；3、1985～1990年，“广场协议后”日本“臣服”于七国集团的协议，日元开始大幅升值，期间日本泡沫经济开始形成；4、1990～1995年，由于泡沫经济已经非常严重，日本政府开始采取从紧的货币政策，导致泡沫迅速破灭，日本经济也因此进入衰退期，经济增长趋冷；5、1996～2008年，由于日本经济陷入长期萧条，日本政府开始执行宽松的货币政策并动用大量资金干预汇市，购买美元，防止日元升值，日本进入泡沫经济破灭后的重振时期。
下面，笔者将分别从这五个阶段来分析日元升值及期对日本宏观经济的影响。
一、日本经济的高速增长（1949～1971年）1、日本采取了固定汇率制度日本为了在战后迅速重振经济，稳定的汇率是必不可少。
战后，日本按照美国制定的“道奇计划”中的指令，在1949年4月将日元汇率贬值到360日元兑换1美元，并由此拉开了长达22年之久的固定汇率制度时期。
日元升值的历史教训及其启示
一篮 子货 币 , 实行 有 管理 的浮 动汇率 制度 。
(二 )人 民币对 美元升 值过 程 的历史 回顾
1 9 94 年 汇率 并轨之 后 , 美元 兑 人 民 币 汇率 被 确
定为
.
8Hale Waihona Puke 72。随着 我 国对 外 贸易 的发 展 , 人 民 币 汇 率
稳 中有升 , 海 内外 对 人 民 币 的信 心 不 断 增 强 。 美 元
.
2
2% , 与
1 9 8 5 年相 比分别 下 降了
.
1
7
个和
.
2
7
个
百分点 。 出 口 也 急 速 下跌 , 1 9 8 6 年 4 一 6 月 日本 的
名义 出 口 额 和 实 际 出 口 额 同比 减少
.
19 5 % 和
.
7
8 % 。 ② 作为 日本 支柱产 业 的汽 车 、 电 子 、 钢铁 业 受
(二 旧 元升 值对 日本经济 的影响
一 144 一
一 国的 货 币价 格应 与 该 国 的经 济实 力 成 正 比 ,
前两次 升值基本 上符 合 日本 经 济发 展 的需要 , 没 有 对 当时 的 日本 经 济 发 展 造成 不 良影 响 。 但是 第 三 、
第 四 次剧烈 升值 , 与 日本实 际 经济 状况 相偏离 , 尤其
日元 的
大幅度升 值大 大 削 弱 了 日本 出 口 产 品 的 国 际竞 争
力 , 影 响 出 口 贸 易 的发 展 , 影 响 日本经 济增长 。 根据
日本 经济企 划厅 的试算 , 其 他条 件不 变 的情 况下 , 考 虑 到进 口价 格 降低 会 削减 出 口 商 品 成 本 的因 素 , 日
日元升值_一段复杂的经济衰退史
日元如脱缰野马
美国财政赤字、贸易赤字是美元贬值的 重要原因。压迫其他国家的货币升值，是美国 自 １９７１ 年宣布美元与黄金脱钩后，一直准备 用来减少财政赤字、贸易赤字的方法。在上个 世纪 ８０ 年代，美国的压力主要对准了日本。
吉川里子的朋友称宝马 ３ 系车为 “六本木花冠”，这是一款大学刚毕业
不久、手头有些闲钱的女孩用的不怎 么高级的车。至于奔驰 １９０Ｅ，在她的
同事中又称之为“小奔”，算是很普通 的一款车了。那个时候的日本人，每人 都能背诵一大堆进口车的名称：法拉 利、兰博基尼等。东京的街头也确实名 车举目皆是。
“那时流行刹那主义。”吉川说。房 子已经买了，或者永远买不起的时候， 人开始追求刹那间的享受。
企业该怎么应对？”早已经从日立退 舆论丑化出口企业的作用，把汇率升
休的矶部朝彦还在追问这个问题。
值的原因归罪于企业以后，日本经济
１９８６ 年，在日本银行已经做了两 也就快要跨入停滞的门槛了。
年局长的矶部朝彦，辞去了银行的工 作，来到日立制作所，成为这里的一名
房地产价格飞涨
董事。
上个世纪 ８０ 年代后半期，出口的
经济进入到了长期衰退不能自拔的境 １５０ 日元左右后，接着在 １９９５ 年 ４ 月
遇中。”庆应大学名誉教授井村喜代子 １９ 日进一步提升了将近 １ 倍，进入到
说。
了 １ 美元兑换 ７Βιβλιοθήκη 日元的最高点。彷徨的企业
矶部朝彦觉得日本舆论突然出现 了 １８０ 度大转弯。过去为出口大造舆论
动荡的日元汇率，让已经习惯了 的媒体，忽然开始质疑出口的作用，
按照野口教授的分析模式，美国 应该首先压迫日本提升日元汇率，但 目前这个压力并不是很大。原因在于 日本实行零利率的经济政策，对冲基 金愿意借日元到美国去投资，实行“日 元套利交易”。通过套利流入美国的日
日元升值永远的痛
各个行业、各个地区此起彼伏的一轮又一轮泡沫在1989年底达到顶峰。当时，日经平均股价涨到38915.87日元的历史新高。1986年到1989年，东京市中心地价提高了2.7倍，打个比方，如果把东京23个区的土地全卖了，就可买下整个美国。土地价格严重偏离实际价值的严峻事实摆在面前，日本政府意识到必须采取果断的措施了，1989年11月25日，日本银行将贴现率提高到4.25%，1990年8月再次提高到6%，试图通过紧缩的货币政策来阻止银行向投机者贷款。
为了扭转经济下降的势头，日本大藏省和日本银行开始大幅降息，用宽松的货币政策来刺激经济发展。1986年一年里，日本4次降低利率，累计调低近2%，1987年2月更是一度把官方贴现率降到2.5%的历史低点。另一方面，由于存在升值预期，“热钱”大量涌入，而日本政府为了维持汇率，阻止日元进一步升值，不得不放出大量货币干预市场。孙立坚解释说，市场上资金过剩，加上低利率，两种因素相加作用，资金自然而然流入了获利最快最高的行业———房地产和股票，房地产、股票的价格随之飚升，泡沫经济由此而生。
复旦大学经济学院孙立坚教授就是“日元升值拐点说”的赞同者之一，作为亲眼目睹“失去10年”的留日博士，对这个问题，他无疑很有发言权。想当年，日本人是怀着愉悦的心情接受日元升值的，孙教授这样描述道：“似乎每个日本人都沉醉在‘我是世上最富有的人’这样的肥皂泡中。”然而，随着泡沫破灭，人们认识到这种愉快十分短暂，而带来的痛苦却相当漫长。
不管日本政府如何希望日币贬值再贬值，但谁都明白，有些事情是无法挽回的，有意义的是，如何从中汲取经验教训，不让1985年日本在美国压力下轻易退守的历史重演。(陆绮雯)
来源：解放日报
升值 又升值
1971年在美国华盛顿，美国财政部长康纳利与日本大藏大臣水田三喜男进行了一场谈判。康纳利要求日元兑美元升值18%,而水田三喜男则坚持升幅必须在17%之下，为了渲染日方主张的合理性，水田三喜男讲述了一个有关日元的故事———17%对日元来说是非常不吉利的数字，因为1930年日本重回金本位时，日元升幅就是17源自，这次升值最终导致日本经济陷入萧条。
日元升值之路对中国的启示
日元升值之路对中国的启示，不少于1000字日元升值对中国造成的影响是双重的，一方面它给中国的出口带来了巨大的压力，为日本和其他亚洲国家的产品提供了优势，但另一方面，它也给中国的进口和国外投资带来了更多的机会。
这种情况也反映出汇率的变化是普遍存在的，它能够产生正面和负面的结果，也需要我们深入思考汇率变化所带来的启示。
首先，必须意识到，汇率的变化不是意外的或无意义的，而是一种可以而且应该被预计和监控的现象。
投资者、政治家和其他经济参与者应该密切关注汇率变化，并及时采取适当的措施以应对它们对经济的影响。
如果我们能够及时掌握汇率的趋势和动态，就能够更有效地利用汇率变化的机会或规避可能的风险。
其次，需要加强国际间货币和金融合作。
在市场化和全球化的趋势下，国与国之间的联系越来越密切，金融市场的互联互通越来越紧密。
因此，需要构建一个更加稳定、透明、有效的国际货币和金融体系。
这样一来，汇率变化引发的危机和冲击将更容易被遏制，也能够更好地促进经济合作和贸易发展。
此外，汇率变化也为中国提供了更多的机会。
例如，随着日元升值，中国可以更多地借助日本等国家的技术、知识和资金等资源呢，以提升自身的产业和经济发展。
同时也能够扩大进口，以优化消费结构和补充国内资源短缺的问题。
这也需要我们加强和发展国际贸易，并针对性地推出更为灵活、包容的贸易政策。
综上所述，汇率变化的影响是错综复杂的，需要我们进行深入思考。
要化利为益，我们要做到既防范汇率波动给经济带来的不利影响，又善于把握汇率变化给经济带来的机遇，以推动经济稳定增长，实现可持续发展。
日元升值之路依旧坎坷
日元升值之路依旧坎坷作者：黄莹来源：《新财经》2007年第04期新年过后，日元成为外汇市场公认的宠儿。
似乎一夜之间，日元就成了香饽饽，人人争抢。
尽管日元升势迅猛，但仔细分析背后的原因，却存在诸多不确定性。
首先，日元本轮升势由套利交易开始，会不会随着套利平仓的结束而完结？大家都知道，息差就是套利交易的成本，这直接决定着融资的吸引力。
日本在2005年结束了通货紧缩，并在2006年加快了经济复苏，通胀水平也在低位缓慢抬头，为了经济平稳快速发展，日本未来肯定将逐步升息。
但这个过程究竟会持续多长的时间，利率水平最终会达到什么水平，没有人可以给出肯定的答案。
这就为可能出现的套利行为再次创造了投机机会。
目前，日本的利率水平是0.5%，预计年底前还有两到三次升息机会。
那么，日本的利率水平最多会升至1.25%，相比主要工业国家仍处于较低水平，存在套利环境。
但是，目前息差交易的平仓很可能是短期的获利回吐行为，中线或长线的套利头寸还没有被真正威胁，如果投资者发现日元升值步伐并不如预期强劲，反而会向下打压，以重新获得买入其他货币的机会。
这一点需要投资者警惕，不能对日元升值盲目乐观。
其次，日本政府能否允许日元出现大幅升值？国家制定政策的前提都是维护本国经济的发展。
尤其是西方国家，为了保护大型企业的利益，多数时候会采取必要的措施，日本政府也不例外。
去年，很多日本企业在日元弱势的保护下，凭空增加了近30%的利润，有的甚至达到了60%。
仅靠弱势日元就可以获得如此丰厚的额外利润，对日本政府或企业来说肯定非常受欢迎。
弱势日元加大了日本企业在国际上的竞争优势，凭借低廉的成本，其在欧洲地区的出口比重不断上升。
这也是为什么欧洲官员不断抱怨日元汇率低估的原因。
虽然日本政府已默认了日元的升值，但是这个过程多半是温和的，循序渐进的。
从今年1月日本央行的利率会议看，日本政府其实是压制了升息速度。
尽管有报道称，丰田等大型企业已经做好了日元升值的准备，采取了必要的对冲措施。
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日元升值永远的痛本周一，纽约汇市美元兑日元比价跌至近3年来最低点，不知对于饱受升值之苦的日本，是不是该又一次“闻之色变”了？日元升值似乎是日本经济永恒的中心话题，从上世纪70年代至今，这个焦点似乎从未“褪色”过。
虽然将日元升值与日本经济的一蹶不振以因果关系挂钩起来，不免过于简单化，但日元升值肯定在极大程度上加剧了日本的经济衰退。
否则，很难想象，为什么日元升值导致日本经济衰退的故事会说服如此多的顶尖学者，并流传得如此之广。
复旦大学经济学院孙立坚教授就是“日元升值拐点说”的赞同者之一，作为亲眼目睹“失去10年”的留日博士，对这个问题，他无疑很有发言权。
想当年，日本人是怀着愉悦的心情接受日元升值的，孙教授这样描述道：“似乎每个日本人都沉醉在‘我是世上最富有的人’这样的肥皂泡中。
”然而，随着泡沫破灭，人们认识到这种愉快十分短暂，而带来的痛苦却相当漫长。
升值又升值1971年在美国华盛顿，美国财政部长康纳利与日本大藏大臣水田三喜男进行了一场谈判。
康纳利要求日元兑美元升值18%,而水田三喜男则坚持升幅必须在17%之下，为了渲染日方主张的合理性，水田三喜男讲述了一个有关日元的故事———17%对日元来说是非常不吉利的数字，因为1930年日本重回金本位时，日元升幅就是17%，这次升值最终导致日本经济陷入萧条。
可能是水田三喜男讲故事的能力打动了对手，12月在华盛顿史密森博物馆召开的西方十国财政部长会议上，日元升幅最终定在16.88%，达到1美元兑308日元，并以此为基准汇率，上下浮动2.25%。
这就是“史密森协议”，通常被划定为日元升值的第一阶段，以此为起点，日本继续由固定汇率制向浮动汇率制转换。
我们猜想当时水田三喜男肯定是用耸人听闻的手法来讲述上面那个故事的，但后来的一连串事实表明，这种夸张一点不过分，相反，日元升值故事所具有的悲剧色彩甚至要远远超过水田三喜男当初的估计。
资料显示，“史密森协议”签订当年，日本经济曾一度衰退，增长率由上一年的10.2%降到了4.3%，但景气在1972年1－3月达到谷底后立即回升，1972年日本出口增长率保持在19%的水平，贸易顺差额达到51亿美元。
没有达到击垮对手的目的，美国人再度出手，1973年2月宣布美元兑黄金贬值10%，日本只得让日元向浮动汇率制过渡。
由此，日元升值进入第二阶段，从1973年到1985年，日元逐步升值为1美元兑240－250日元浮动汇率。
在这段时期，日本的汽车产业以惊人的速度发展着，日本车以低成本和高质量迅速赢得越来越多的市场份额，1975年，日本一跃而为世界汽车出口第一大国。
可以说，汽车市场格局的严重不均衡引发了日美间长达数年的贸易摩擦，也为日元再度升值埋下伏笔。
另一方面，口子越拉越大的巨额贸易差也是美国不能忍受的。
1981年日本对外贸易顺差为87亿美元，到1985年增至461亿美元，其中对美出口的增加率达74%；80年代中期时，日本已是仅次于美国的世界第二经济大国，经济规模抵两个德国；1985年日本又取代美国成为世界上最大的债权国，对外净资产高达1298亿美元，而美国当年则是世界上最大的债务国。
在种种“威胁”之下，美国又一次寄望于汇率。
1985年9月，在美国发动下，OECD七国财长与中央银行行长签订了日本人迄今耿耿于怀的“广场协议”，规定美元对世界其它主要货币的比率在两年内贬值30%，日元被迫升值。
美国国际经济研究所一位专家曾做过这样的比喻：“美国的政策就是让日本人用自己的锅煮熟自己。
”事实证明了这种说法，日元汇率此后进入了长达10年的升值周期，这便是日元升值“登峰造极”的第三阶段，日元兑美元比率由250：1升至87：1，在1995年还达到过80：1的水平。
后来众多学者公认的观点是：正是“广场协议”吹启了日本的泡沫经济，也是引发日本经济衰退至今的罪魁祸首之一。
泡沫复泡沫在国际金融界专家口中，日元升值的故事是这样被讲述的。
自从世界汇率体制脱离布雷顿森林体系后，日元对世界主要货币开始踏上漫漫“升值路”。
按照在日元研究领域非常有权威的美国斯坦福大学经济学教授罗纳德·I·麦金农的说法，日本陷入漫长而痛苦的“日元升值综合症征”。
众所周知，日本经济之所以能在二战后突飞猛进，这跟锁定22年之久的固定低汇率的保护分不开，日企不必理会汇率上下，只需将全部注意力集中在生产、出口等方面。
因此，“广场协议”带来的汇率比价骤升，使外贸首当其冲受到打击，日货的国际市场价格大幅上扬直接削弱其竞争力。
出口增长的放缓导致依靠“外向型经济”的日本陷入了由日元升值带来的不景气———“日元升值萧条”。
数据显示，1985年10－12月出口同比负增长；1986年出口额减少15.4%，经济增长率由前一年的4.4%降至3.0%。
除此之外，国内物价暴涨、劳动力成本急剧攀升，大批制造业企业纷纷转移阵地，去海外谋求生存空间，日本产业“空洞化”现象加剧。
为了扭转经济下降的势头，日本大藏省和日本银行开始大幅降息，用宽松的货币政策来刺激经济发展。
1986年一年里，日本4次降低利率，累计调低近2%，1987年2月更是一度把官方贴现率降到2.5%的历史低点。
另一方面，由于存在升值预期，“热钱”大量涌入，而日本政府为了维持汇率，阻止日元进一步升值，不得不放出大量货币干预市场。
孙立坚解释说，市场上资金过剩，加上低利率，两种因素相加作用，资金自然而然流入了获利最快最高的行业———房地产和股票，房地产、股票的价格随之飚升，泡沫经济由此而生。
各个行业、各个地区此起彼伏的一轮又一轮泡沫在1989 年底达到顶峰。
当时，日经平均股价涨到38915.87日元的历史新高。
1986年到1989年，东京市中心地价提高了2.7倍，打个比方，如果把东京 23个区的土地全卖了，就可买下整个美国。
土地价格严重偏离实际价值的严峻事实摆在面前，日本政府意识到必须采取果断的措施了，1989年11月25日，日本银行将贴现率提高到4.25%，1990年8月再次提高到6%，试图通过紧缩的货币政策来阻止银行向投机者贷款。
金融缓和时代的终结也宣告泡沫经济走到尽头。
几乎一眨眼的工夫，日经平均股价从3.8万日元跌至1990年2月至4月的约2.9万日元；东京、大阪等大城市的地价也一路下探，根据标价，1991年、1992年间，东京地区住宅土地的降幅为22%，大阪地区为36%，名古屋地区为13%。
日本人为升值、为泡沫付出的代价不可谓不沉重，泡沫破灭后“消失的10年”就是最好的证明。
严重的通缩、过剩的商品、资产价格无底线地下滑……最严重的，10年中，日本几乎所有重要的经济指标都创下战后最坏纪录，在战后西方经济增长格局中保持的优势地位，尤其是对美国的优势地位，也丧失殆尽。
低点再低点从“广场协议”到“日元升值萧条”，从“泡沫经济”到“消失的10年”，日元升值给日本上的这堂经济课真是“代价惨重”，作为深刻反思的结果，“低日元”已越来越成为日本汇率政策的主导取向，甚至成为日本政府整个对外经济政策和宏观调控体系的核心内容。
外交学院经济系主任江瑞平认为，为了达到阻止日元升值或诱导日元贬值的目的，日本不惜损人利己、以邻为壑。
典型案例就是1997年亚洲金融危机前后，在日本官方操纵下，日元兑美元汇率由1995年的高点79：1贬到1998年的低点147：1，这相当程度上直接诱发并恶化了亚洲金融危机。
而现阶段，日本政府又是故伎重施，不断动用大量资金干预外汇市场，日元汇率成功地被稳定在116至120日元兑换1美元的水平。
日本财务省发表的统计数字显示，今年截至 7月底，日本已投入9万多亿日元干预日元汇率，超过了历史最高的1999年全年7.6万亿的投入。
为减轻国际社会对此的批评和谴责，从今年开始，日本还将公开干预改为秘密干预，原来，日本政府在委托中央银行干预市场前，会提前公开表示，事后还会宣布何时、何地、动用了多少资金进行干预。
不管日本政府如何希望日币贬值再贬值，但谁都明白，有些事情是无法挽回的，有意义的是，如何从中汲取经验教训，不让1985年日本在美国压力下轻易退守的历史重演。
(陆绮雯)来源：《解放日报》（责任编辑：李欣玉）“广场协议”后的日元升值及其对日本经济的影响2005-04-11 14:43 转载文章我说两句(加入讨论)中国社会科学院日本研究所张舒英日元升值的历史，始于20世纪70年代初的布雷顿森林体制解体。
但对日元升值和日本经济影响深远的则是“广场协议”，以至在探讨近10多年来日本经济长期低迷的原因时，人们还不时提到该协议。
那么，“广场协议”究竟给日本经济带来了怎样的影响呢？“广场协议”与日元大幅度升值1985年9月22日，美、日、英、德、法5国财长会议在美国纽约的广场饭店举行。
会后发表联合声明，决定5国联合行动，有秩序地使主要货币对美元升值，以矫正美元估值过高的局面。
这项联合声明被称作“广场协议”。
广场协议后，世界主要货币对美元汇率均有不同程度的上升。
就年平均汇率来看，1988年与1985年相比，主要货币的升值幅度分别为：德国马克 70.5%，法国法郎50.8%，意大利里拉46.7%，英国英镑37.2%，加拿大元近11%。
日元升值幅度最大，达86.1%。
为了防止美元贬值过度，1987年2月22日，在法国巴黎的卢浮宫召开了7国财长会议，决定将汇率稳定在当时的水平。
但是，日元升值一直持续到了1988年末，进入1989年才开始有所回落。
二、日元升值对日本国际收支的影响“广场协议”前，日本对外收支盈余急剧增加。
1982、1983和1984年，日本的经常收支盈余分别为68.5亿、208.0亿和350亿美元；贸易盈余分别为69.0亿、205.3亿和336.1亿美元。
日本贸易盈余的绝大部分来自美国，同期，对美国的贸易盈余分别为121.5亿、181.8亿和 330.8亿美元。
美国期待通过日元升值来抑制日本的出口攻势，促进日本扩大进口，纠正两国间的收支不平衡。
但是，这种期待却落了空。
“广场协议”以后，日本对外收支盈余的扩大之势并未减弱。
1985、1988和1992年，贸易顺差分别达461.0亿、775.6亿和1066.3 亿美元；同期，经常收支盈余分别为491.7亿、796.3亿和1175.5亿美元。
日本的外汇储备由1984年的263.1亿美元增加到1990年的 770.5亿、2000年的3616.4亿美元。
到2003年8月末，日本的外汇储备达5551亿美元。
统计数据表明，日元升值并未起到纠正日本对外收支不平衡的作用。
究其原因，主要在于日本的贸易结构。
在出口贸易方面，日本出口商品的96%以上是工业制成品。
石油危机以后，日本加速向知识技术集约型的产业结构转变。
在出口商品结构中，技术含量高、加工精细、附加价值高的商品所占比重进一步上升。