第四章金融市场

第四章金融市场案例1：金融市场的风险1．1992年深市的“八一0”事件1992年8月7日，中国民银行深圳市分行，深圳市工商行政管理局公安局和监察局发了1992年新股认购抽签表发售公告。

为了抢购新股认购抽签表一百多万人涌人深圳,数十万人通宵排队待购，8月10日，500万张抽签表不至半天发售完毕；由于很多人排队三天三夜也未购到抽签表，于是，当晚集结街头，游行示威。

政府于第二天加售5 0万张新表，事态得以平息。

事后，政府对各单位售表情况进行了凋查，对33名处、科级干部在发售新股认购描签表过程中的舞弊行为进行了处分。

2．1995年沪市的327国债期货事件上海证券交易所在1993年10月25日向社会公众开放国债期货交易，最初，国债期货交易未被投资者所认识，市场规模较小，行情波动也不大，1994年10月以后，中国人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，大量机构投资者由股市转人债市，国债期货市场行情火爆，成交迭创新高，市场成交规模急速扩大。

1992年3年期国库券到期的基础价格已经确定，为票面价值100元加上3年合计利息28.50元（年息为9.50％），合计为128.5”元。

此外，其到期的预测价格还受到保值贴补率和是否加息的影响，市场对此看法不一。

多空双方在148元附近大规模建仓，327品种未平仓合约数量逐渐加大，市场潜伏的危机已经到了一触即发的地步。

1995年2月23日，空头主力上海万国证券公司在收市前8分钟内抛出1056万口卖单，这一数字相当于327国债期货的本品——年国库券发行量的3倍多，并将327国债期货价位从150.30元打压到147.50元，希望以此来减少其已持有的巨大空头头寸的亏损。

这完全是一种蓄意违规行为，为避免事态进一步扩大，上海证券交易所宣布最后8分钟交易无效，从2月27日开始休市，并组织协议平仓。

最后，上海万国证券公司等有关违规当事人受到严肃查处。

1995年5月18日，鉴于我国开放国债期货市场的条件尚未成熟，国务院决定暂停同债期货交易。

3．1996年股市的过度投机1996年10月初到12月12日我国股市达到狂热程度。

股价不断上涨，成交量连续增大，投资者盲目跟风，再加之一些机构的违规行为，市场上投机气氛渐浓。

全国热钱流入股市，上海、深圳两个交易所成交最高达到400亿元的巨量。

一时间，几乎所有股票全面飘红，有的股票甚至创下了日涨幅100%的纪录。

在市场失去理性的情况下，中国证监会及有关部门在不到两个月时间内，连下12道“金牌”，严厉打击过度投机。

12月16日，《人民日报》发表了题为《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章，才使投机势头得以遏制。

思考题：1．金融市场的发展和完善的条件是什么？我国目前的主要问题何在？案例2：巴林银行的破产与金融衍生产品巴林银行集团是英国伦敦城内历史最久、名声显赫的商人银行集团，素以发展稳健，信誉良好而驰名，其客户也多为显贵阶层，包括英国女王伊丽莎白二世。

该行成立于1762年，当初仅是一个小小的家族银行，逐步发展成为一个业务全面的银行集团。

巴林银行集团的业务专长是企业融资和投资管理，业务网络点主要在亚洲及拉美新兴国家和地区，在中国上海也设有办事处。

到1993年底，巴林银行的全部资产总额为59亿英镑，1994年税前利润高达1.5亿美元。

1995年2月26日巴林银行因遭受巨额损失，无力继续经营而宣布破产。

从此，这个有着233年经营史和良好业绩的老牌商业银行在伦敦城乃至全球金融界消失。

目前该行已由荷兰国际银行保险集团接管。

巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克·里森错误地判断了日本股市的走向。

1995年1月份，里森看好日本股市，分别在东京和大阪等地买了大量期货合同，指望在日经指数上升时赚取大额利润。

谁知天有不测风云，日本阪神地震打击了日本股市的回升势头，股价持续下跌。

巴林银行最后损失金额高达14亿美元之巨，而其自有资产只有几亿美元，亏损巨额难以抵补，这座曾经辉煌的金融大厦就这样倒塌了。

那么，由尼克·里森操纵的这笔金融衍生产品交易为何在短期内便摧毁了整个巴林银行呢?我们首先需要对金融衍产品(亦称金融派生产品)有一个正确的了解。

金融衍生产品包括一系列的金融工具和手段，买卖期权、期货交易等都可以归为此类。

具体操作起来，又可分为远期合约、远期固定合约、远期合约选择权等。

这类衍生产品可对有形产品进行交易，如石油、金属、原料等，也可对金融产品进行交易，如货币、利率以及股票指数等。

从理论上讲，金融衍生产品并不会增加市场风险，若能恰当地运用，比如利用它套期保值，可为投资者提供一个有效的降低风险的对冲方法。

但在其具有积极作用的同时，也有其致命的危险，即在特定的交易过程中，投资者纯粹以买卖图利为目的，垫付少量的保证金炒买炒卖大额合约来获得丰厚的利润，而往往无视交易潜在的风险，如果控制不当，那么这种投机行为就会招致不可估量的损失。

新加坡巴林公司的里森，正是对衍生产品操作无度才毁灭了巴林集团。

里森在整个交易过程中一味盼望赚钱，在已遭受重大亏损时仍孤注一掷，增加购买量，对于交易中潜在的风险熟视无睹，结果使巴林银行成为衍生金融产品的牺牲品。

巴林事件提醒人们加强内部管理的重要性和必要性。

合理运用衍生工具，建立风险防范措施。

随着国际金融业的迅速发展，金融衍生产品日益成为银行、金融机构及证券公司投资组合中的重要组成部分。

因此，凡从事金融衍生产品业务的银行应对其交易活动制定一套完善的内部管理措施，包括交易头寸(指银行和金融机构可动用的款项)的限额，止损的限制，内部监督与稽核。

扩大银行资本，进行多方位经营。

随着国际金融市场规模的日益扩大和复杂化，资本活动的不确定性也愈发突出。

作为一个现代化的银行集团，应努力扩大自己的资本基础，进行多方位经营，做出合理的投资组合，不断拓展自己的业务领域，这样才能加大银行自身的安全系数并不断盈利。

思考题：1．透过巴林银行倒闭事件，我们应怎样看待衍生金融工具？案例3：纽约金融市场纽约是世界最重要的国际金融中心之一。

第二次世界大战以后，纽约金融市场在国际金融领域中的地位进一步加强。

美国凭借其在战争时期膨胀起来的强大经济和金融实力，建立了以美元为中心的资本主义货币体系，使美元成为世界最主要的储备货币和国际清算货币。

西方资本主义国家和发展中国家的外汇储备中大部分是美元资产，存放在美国，由纽约联邦储备银行代为保管。

一些外国官方机构持有的部分黄金也存放在纽约联邦储备银行。

纽约联邦储备银行作为贯彻执行美国货币政策及外汇政策的主要机构，在金融市场的活动直接影响到市场利率和汇率的变化，对国际市场利率和汇率的变化有着重要影响。

世界各地的美元买卖，包括欧洲美元、亚洲美元市场的交易，都必须在美国，特别是在纽约的商业银行帐户上办理收付、清算和划拨，因此纽约成为世界美元交易的清算中心。

此外，美国外汇管制较松，资金调动比较自由。

在纽约，不仅有许多大银行，而且商业银行、储蓄银行、投资银行、证券交易所及保险公司等金融机构云集，许多外国银行也在纽约设有分支机构，1983年世界最大的100家银行在纽约设有分支机构的就有95家。

这些都为纽约金融市场的进一步发展创造了条件，加强了它在国际金融领域中的地位。

纽约金融市场按交易对象划分，主要包括外汇市场、货币市场和资本市场。

纽约外汇市场美国的、也是世界上最主要的外汇市场之一。

纽约外汇市场并无固定的交易场所，所有的外汇交易都是通过电话、电报和电传等通讯设备，在纽约的商业银行与外汇市场经纪人之间进行。

这种联络就组成了纽约银行间的外汇市场。

此外，各大商业银行都有自己的通讯系统，与该行在世界各地的分行外汇部门保持联系，又构成了世界性的外汇市场。

由于世界各地时差关系，各外汇市场开市时间不同，纽约大银行与世界各地外汇市场可以昼夜24小时保持联系。

因此它在国际间的套汇活动几乎可以立即完成。

纽约货币市场即纽约短期资金的借贷市场，是资本主义世界主要货币市场中交易量最大的一个。

除纽约市金融机构、工商业和私人在这里进行交易外，每天还有大量短期资金从美国和世界各地涌入流出。

和外汇市场一样，纽约货币市场也没有一个固定的场所，交易都是供求双方直接或通过经纪人进行的。

在纽约货币市场的交易，按交易对象可分为：联邦基金市场、政府库券市场、银行可转让定期存单市场、银行承兑汇票市场和商业票据市场等。

纽约资本市场是世界最大的经营中、长期借贷资金的资本市场。

可分为债券市场和股票市场。

纽约债券市场交易的主要对象是：政府债券、公司债券、外国债券。

纽约股票市场是纽约资本市场的一个组成部分。

在美国，有10多家证券交易所按证券交易法注册，被列为全国性的交易所。

其中纽约证券交易所、NASDAQ和美国证券交易所最大，它们都设在纽约。

思考题：1．对比纽约，上海在建立国际金融中心的过程中还有那些方面需要提高？案例4：股市之争2001年2月9日，厉以宁、董辅礽、韩志国、吴晓求、萧灼基五名经济学家联袂举行恳谈会。

对吴敬琏的观点，提出了尖锐的批评。

从而开始了一场股市之争。

争论的焦点是，一是中国目前的股市是否存着“泡沫”。

泡沫究竟有多大，市盈率是否太高；二是中国股市是投资行为为主，还是投机行为主，应该怎样看待脱离上市公司基本面的“炒股”和换手率太高的现象；三是中国股市是“零和博弈”还是“正和博弈”，根据是什么，怎样正确判断。

四如何正确看待我国资本市场发展中取得的成就和存在的问题，资本市场的发展在我国整个经济体制改革中的地位和作用应该如何评价。

这场争论在全国引起了极大的反响，甚至对股市产生了一定的波动，有些人从整个经济发展的角度，也有些人从既得利益的角度都对这场争论发表了自己的看法。

思考题：1．如何评价当前中国的股市？2．股市作为资本市场发展的重要组成部分，对我国国有企业改革有哪些作用。