论政府隐性担保对我国证券市场微观效率的影响

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政府的隐性担保能否有效降低城投债的信用利差——基于不同评级债券的回归结果

98政府的隐性担保能否有效降低城投债的信用利差———基于不同评级债券的回归结果陈宇飞作者简介：陈宇飞（1997－），男，汉族，江苏苏州人，硕士，上海大学悉尼工商学院，研究方向：跨境资本流动。

（上海大学悉尼工商学院上海200000）摘要：城投债作为我国债券市场的重要组成部分，在我国基础设施建设中发挥了巨大的作用，其“准市政债券”的特性深受投资者的喜爱，但在中央政府明确剥离了地方政府与城投债的显性担保后，市场上普遍存在对于城投债的地方政府隐性担保能否有效降低其风险，降低城投债的发行利差，本文利用不同评级债券对这一问题进行探析，结论如下：（一）地方政府隐性担保显著降低了城投债的信用利差，地方政府隐性担保能有效降低城投债的信用风险，从而降低城投债的信用利差。

（二）地方政府隐性担保对降低低评级城投债的信用利差更为有效，因为评级越低的城投债，其违约可能性越大，地方政府的隐性担保将有效降低其违约可能性，高评级城投债违约风险较小，地方政府的隐性担保则无法发挥其作用。

关键词：城投债；隐性担保；信用利差；评级一、引言城投债，与美国市政债券类似，是市政债券与中国实际情况结合而创造的特殊债券，市政债是由地方政府或其代理机构发行，主要用于交通、医院、教育等公共设施的建设，以税收作为担保，而城投债则是由城投平台所发行，其本质为企业债，是为城市基础设施建设而发行的公司债券，其偿债资金主要来自于公司盈利。

城投债于20世纪90年代开始兴起，由于当时实行的《预算法》及《贷款通则》禁止地方政府发行市政债与限制地方政府向银行贷款。

为促进城市建设与地方经济的发展，地方政府出资设立城投平台，并授权其进行基础设施建设的建设开发与管理，并由城投平台发行债券进行融资，城投债虽然从本质为城投平台发行的企业债，但其表现出典型的“市政建设债”特征：其实际控制人、主要营业业务及公司治理都与地方政府呈现交错的关系，且地方政府为城投债的偿付提供担保。

2009年，中央银行与银监会发布《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》：支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽政府投资项目配套资金的融资渠道，在此刺激下城投债规模的快速扩大。

隐性担保、经济景气程度与债券发行定价

国外学者对于政府隐性担保对债券发行定价影响的问题已有较为丰富的研究，然而检验的结论却大相径庭。

部分学者认为当国有企业无法偿还债务时，政府会为国有企业提供支持，帮助国有企业应对所遇到的困难，国有企业也会为求得以生存积极向政府求助（Lin and Tan,1999）。

政府这样的一种隐性担保可以消除投资者对国有企业发生债务违约的顾虑，降低国有企业债务融资成本（Chen et. al.,2010）。

Borisova和Megginson（2011）使用14个国家在2001年-2005年之间811个债券样本数据进行分析，研究表明由于政府隐性担保，政府控股的公司拥有更低的债务成本，可以减少债券发行成本一个百分点。

Sanchez和Garcia（2011）通过研究西班牙上市公司发行的公司债券，发现政府持股的公司债券发行成本更低，由此推断政府持股会为债券发行提供一种隐性担保，降低债券发行的成本。

Shailer和Wang（2015）基于中国债券市场数据，研究发现国有企业债务融资成本更低。

Chen和Wang（2015）通过对中国和美国债券市场的对比研究，探讨了政府隐性担保对发行人债券成本的影响机制，研究认为政府隐性担保的效力因地方财力水平和经济发展水平不同而有所差异。

公司债券相较于政府债券存在更高的风险，为此投资者会要求更高的风险补偿，这通过信用利差体现出来。

信用利差是对债券信用风险的衡量，是债券定价的重要依据。

Fabozzi和Modigliani（2010）将信用利差的风险因素进一步的划分为了违约风险、流动性风险和宏观经济风险，影响这些风险的因素既有微观因素又有宏观因素，这构成了信用利差研究的基本分析框架。

本文基于政府隐性担保这一特定制度因素，基于宏观视角考察其对公司债券发行定价的作用机制及影响效果。

已有研究认为制度环境是企业融资及企业资本结构的重要因素（王跃堂等，2010），企业性质会影响企业的融资行为及融资成本。

隐性担保、经济景气程度与债券发行定价

国外学者对于政府隐性担保对债券发行定价影响的问题已有较为丰富的研究，然而检验的结论却大相径庭。

政府这样的一种隐性担保可以消除投资者对国有企业发生债务违约的顾虑，降低国有企业债务融资成本（Chen et. al.,2010）。

Sanchez和Garcia （2011）通过研究西班牙上市公司发行的公司债券，发现政府持股的公司债券发行成本更低，由此推断政府持股会为债券发行提供一种隐性担保，降低债券发行的成本。

Shailer和Wang（2015）基于中国债券市场数据，研究发现国有企业债务融资成本更低。

公司债券相较于政府债券存在更高的风险，为此投资者会要求更高的风险补偿，这通过信用利差体现出来。

信用利差是对债券信用风险的衡量，是债券定价的重要依据。

本文基于政府隐性担保这一特定制度因素，基于宏观视角考察其对公司债券发行定价的作用机制及影响效果。

已有研究认为制度环境是企业融资及企业资本结构的重要因素（王跃堂等，2010），企业性质会影响企业的融资行为及融资成本。

论政府不确定性行为对证券市场运行的影响

论政府不确定性行为对证券市场运行的影响根据证券市场理论，投资者行为受市场机制约束，政府的作用在于防止投资者脱离投资理性。

但我国证券市场运行中，投资者行为受政府行为主导，而政府行为具有不确定性，其表现为政策的主观性和盲目性。

政府行为的不确定性加大了市场的波动，妨碍了市场机制的作用，不利于投资者理性预期。

因此，解决证券市场运行中政府行为的不确定性是保障投资者享有公平、公正投资环境的关键。

关键词：政府不确定性行为证券市场运行证券市场运行的一般原理比较系统的研究证券市场运行中投资者行为的理论是美国经济学家哈里•马尔科维茨关于最优投资组合的思想；20世纪60年代，夏普（William Sharpe）和林特（John Linter）与莫西（Jan Mossion）以资产组合模型为基础创立了资本资产定价理论（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM模型）。

该理论在一般均衡框架下研究单个投资者在理性选择基础上形成的整体市场均衡，用证券市场线来描述股票价格的形成机制。

投资收益的正态分布和收益与风险的对称性是CAPM 模型所揭示的均衡股票市场的实质。

20世纪70年代中期，罗斯（Ross 1976）创立了套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory 简称APT模型），也称因子模型，即投资者会在不增加风险的情况下寻找不同因子对相同股票产生不同影响的投资机会。

因子模型表明承担相同因素风险的证券应是有相同的收益，当股票价格处于非均衡状态时，就产生套利机会，投资者通过套利活动使被高估或被低估的股票回归其价值，证券市场就会达到均衡。

证券市场理论的特征：证券市场理论揭示了股票收益与风险的关系，论证了股票价格的形成机制，从不同的方面揭示了股票市场的运行规律，即在以完善的市场制度为依托、市场机制充分发挥作用、经济当事人具有贝叶斯理性并能无障碍获得市场信息条件下，股票市场能够实现均衡；均衡的市场才是有效的市场；在均衡的证券市场，所有投资者的机会是均等的，而且大部分投资者能够获得平均收益，投资者可以根据个人的效用偏好和风险承受能力，选择不同的投资组合；证券市场的价格呈布朗运动，市场价格变动呈随机游走规律，使得操纵市场、误导投资者的行为不易发生。

邮储银行笔试邮储知识部分

邮储银行笔试邮储知识部分Newly compiled on November 23, 2020中国邮政储蓄银行成立于2007年。

2012年，中国邮政储蓄银行有限责任公司整体改制为中国邮政储蓄银行股份有限公司。

2015年，中国邮政储蓄银行引进十家战略投资者。

成立以来，中国邮政储蓄银行自觉承担“普之城乡，惠之于民”的社会责任，走出了一条服务社区、服务中小企业、服务“三农”的特色发展之路，同时大力支持国家重大项目建设，助力经济结构调整与产业转型升级。

截至2016年一季度末，邮储银行拥有营业网点超过4万个，打造了包括网上银行、手机银行、自助银行、电话银行、电视银行、“微银行”等在内的全方位电子银行体系，服务覆盖广袤城乡；个人客户数量超过5亿户，服务中国超过三分之一的人口；资产规模超过万亿元，在中国银行业位居前列；资产质量良好，在中国银行业名列前茅。

在英国《银行家》杂志7月1日发布的“2016年全球银行1000强排名”中，邮储银行按2015年末总资产位居第22位。

中国邮政储蓄银行将继续依托网络优势，不断丰富业务品种、拓宽服务渠道、提升服务能力，为广大客户提供更全面、更便捷的金融服务，致力于成为最受信赖、最具价值的一流大型零售银行。

本行视良好的公司治理为商业银行稳健运行、可持续发展的关键所在，秉承现代商业银行治理理念，优化和完善公司治理架构，健全公司治理机制，持续提升公司治理的规范性和有效性，公司治理水平进一步提升。

本行成功引入10家境内外战略投资者，优化股权结构，为下一步持续完善公司治理打下了坚实基础；修订完善了公司章程、股东大会议事规则、董事会议事规则，制定了董事会秘书工作制度、高级管理层信息报告管理办法、独立董事工作规则等制度，建立起了一套内容科学、体系完备的公司治理制度体系；研究了增设社会责任委员会事宜，为优化董事会下设专门委员会组成，发挥董事会专门委员会对董事会决策的参谋支撑作用打下基础；开展董事会、高级管理层及其成员履职评价工作，加强信息披露机制建设，强化全面风险管理，加强内控建设和合规管理，促进公司治理机制规范运转。

政府监管对银行业和证券市场的影响

政府监管对银行业和证券市场的影响随着经济的不断发展，银行和证券市场成为了金融行业的两个主要组成部分，它们在促进经济发展、推动社会进步方面扮演着不可或缺的角色。

而这两个行业的发展也需要强有力的监管来保证其健康可持续发展。

本文将探讨政府监管在银行业和证券市场中所扮演的重要角色以及其对行业发展的影响。

一、政府监管在银行业中的重要作用1. 投资保障银行业是现代经济中的重要支柱，银行承担了储蓄和投资的职责，助推了经济的发展。

为了保障储户的利益和金融市场的普遍公正，政府需要对银行业进行严格的监管。

这样，不仅可以保障储户的资金安全，还可以促进银行业更加健康、稳定的发展。

2. 风险控制银行业是一个高风险的行业。

为了保障金融安全和市场稳定，政府需要对银行业进行管理和监管。

政府制定了不同的监管政策，以确保银行业和经济的稳定发展。

例如，银行可以通过强制存款准备金率等方式控制资金流入和流出，进而避免市场过热或过冷引发的风险。

3. 保障竞争优质的市场竞争是银行业长期发展的基石。

政府需要通过实施透明度、规范性和监管等强有力的政策，确保银行业中的竞争是健康的、公平的，并防止垄断现象的发生。

相反，如果没有监管，就会助长垄断，从而限制市场的公平竞争。

二、政府监管对证券市场的影响1. 投资者保护政府监管对证券市场的投资者保护起着至关重要的作用。

政府不仅需要制定诸如保护投资者权益的法律法规，并且需要加强对交易的监管以及对交易程序的规范。

另外，证券市场的信息披露质量也是需要注意的因素。

避免信息不透明、虚假宣传等问题才能保证市场的公开化、透明度和健康发展。

2. 信息公开证券市场是一个信息密集的世界，信息对于投资者的投资决策至关重要。

因此，一个有良好的信息披露制度和透明的市场将会吸引更多的资金流入市场，使得证券市场更加健康发展。

政府对证券市场信息披露的监管，将促进证券市场的完善和透明，让投资人更加清楚透彻的掌握市场情况。

3. 风险控制证券市场的风险性也是银行业一样高，因此政府的监管也非常重要。

《大而不倒》评析(95分)

《大而不倒》评析看完了电影《大而不倒》后，我对2008年的美国次贷危机以及危机下政府决策的艰难有了进一步的认识,同时明白了现代经济中的“大而不倒”政策，以及这种政策对金融市场的影响。

电影《大而不倒》以美国财政部长亨利·保尔森、雷曼兄弟公的CEO迪克•富尔德、美联储主席本·伯南克、摩根大通银行CEO詹姆斯·迪蒙、纽约联储银行行长蒂莫西盖特纳、前联储主席艾伦格林斯潘、巴菲特为中心，打造了一个包括美国政界精英及华尔街巨子在内的群英会，而众多演技派明星的加盟让整部影片星光熠熠，气场十足。

电影再现了美国政府和华尔街的精英们应对金融危机的过程。

这些精英们自认为拥有巨大的权利和无穷的手段，可以决定这场游戏的胜负，但是他们谁也不愿意看到和接受这场游戏的真正结果：最糟糕的时刻正在到来。

影片的聚焦了美国第四大投资银行雷曼兄弟公司破产及其引发的金融动荡，以及此后美国政府为避免金融动荡为国家所带来的灾难性后果所做出的救市努力，前半部分讲述了雷曼公司破产的经过，情节十分紧张；后半部分讲述了美国政府通过给各大银行注资的方式购入有毒资产，向中小经营者放贷的决策和实施过程。

通过电影《大而不倒》让我理解了金融危机下“大而不倒”的政策。

在金融市场的参与者中，存在这样一个观念，即在一个大的金融机构或企业遇到麻烦时，在大多数情况下政府将会敢干预以阻止其倒这是因为政府从稳定金融业、保护存款人和投资人的角度出发，往往会对金融机构的破产所带来的蝴蝶效应持谨慎的态度，因此会在一定程度上产生大而不倒的状况。

在金融危机中政府往往面临着两难的抉择，一方面，从大而不倒的内在逻辑看，一旦对一家金融机构实施了救助，那么救助规模更大的机构也自然成为选择，于是政府在无形中鼓励了数量更多、层次更深的风险经营行为，因为金融机构不仅可以据此获得巨额收益，而且通过自身规模的扩大，可以博取更多获得救助的筹码；另一方面，政府的救助行为将给普通大众带来强烈的信号，这种隐性担保极可能刺激针对这些机构或相关金融产品的投资，危机再次出现时，政府所面临的救助压力也将更大，否则预期的覆灭往往会带来更为严重的损害。

“隐性担保”对证券市场功能影响研究

６Ｉ４／
原理，果必然是风险资产需求增加，票价格的上升，到风结股直险资产的期望收益等于无风险资产的收益为止：
即：．５× １＋．＝７５０２６１５× ０
．
得：＝Ｐ４
５４
二、隐性担保” “ 对证券市场功能影响
“ 隐性担保 ” 我国政府在证券市场运行中所体现出来的是行为特征。我国证券市场是在政府的支持呵护下成长起来的，这种政府主导的证券市场一方面使市场规模和对社会经济的影响越来越大。另一方面，于政府行为所具有的特征必然会由弱化本来主导证券市场的市场机制运行，影响证券市场的效率
缩。．
而言，一方面，单个企业经营绩效的提高，有利于促进整体经济的增长；另一方面，证券市场在选择企业的同时，也会引导社会资本向有发展潜力的朝阳产业集中，从而推动了产业结构的优化和升级，促进了经济增长。第二，价值发现功能。证券市场是上市公司信息的发布、收响。③ 第六，外部治理功能。证券市场的信息收集传播以及证券集和传播的渠道之一。资者通过证券市场及时了解企业的财投价格的变化对上市公司经营者形成外部约束，从而有助于改善务状况及经营信息，断分析企业的未来发展趋势，市公司判上的经营水平和发展状况也就通过证券价格的变化反映出来。公司治理结构。上市公司经营好坏直接通过证券价格反映出其证券价格下跌，可能导致收购、兼并或Ｇｏｓａｒｓｍｎ和Ｓｉｉ（９０认为，没有激励的情况下，ｔｌｚ１８）ｇｔ在个人投来。经营不善的企业，Ｍａｎ（９５认为，证券市场让有能力的管理资者一般不愿意或者没有时间、能力与精力去收集和处理上市重组行为的发生。ｎｅ１６）公司的相关信息的，而证券市场对信息的收集与传播有重要的团队在较短时间内控制大量的资源，表现差的经理将被取代。影响。当证券市场规模越大，动性越强时，资人越有动力去即企业一旦不能为股东利益服务，流投将会被市场所淘汰。同时证

浅议“政策市”下我国股市效率的损失状况

这一痕迹当经济出现过热时，政府政策目标是如何促使经济软
着陆．在证券市场上可能采取措施为股市降温而当经济增长放
、
融资功能相对发生异化
股市融资应是一种市场化的行为．应当建立在资金使用者和缓时政府政策目标转化为如何刺激有效需求。政策的这样一种资金拥有者自由选择的基础上而且与银行贷款，特别是发行债干预思路，使得中国证券市场整体走势往往与经济形势相背离。券比较，募股筹资是一种成本较高且有偿的资金来源渠道．因此它的筹资功能在诸多的证券市场功能中常常并不是最主要的功
市运行效率的损失。针对这种情况我们从融资功能对经济的
宏观反应情况以及资源配置功能三方面进行论述
一
；由于政府在调控经济时场的自身发展规律，影响了股票市场正常的运行秩序造成了股资者往往勇于做多．反之会看淡市场
将股市作为国有经济 ” 贫致富 ” 的圈钱场所，片面强调股市的脱
融资功能使证券市场的功能出现了某种程度的异化，主要表现
在以下两方面：
ห้องสมุดไป่ตู้
的突然逆转全然不顾宏观经济面的影响即理论界和投资大众

论国债的微观经济功能及其启示

论国债的微观经济功能及其启示【摘要】国债是政府发行的债券，是一种重要的宏观经济政策工具。

国债在经济中扮演着重要的角色，既可以为政府筹集资金，也可以调节市场流动性。

在微观经济层面上，国债具有多种功能，如提供安全的投资选择、稳定金融市场等。

国债的发行和管理也对政府、投资者和整体经济有着深远影响。

国债能够为投资者提供稳定的收益和风险敞口，同时也能够帮助政府平衡财政收支和控制通货膨胀。

国债在促进经济发展中扮演着重要的角色，有效的国债管理对经济稳定至关重要。

国债市场的发展也能够促进经济增长，为经济注入更多活力。

国债的微观经济功能和启示对于理解国债在经济中的作用具有重要意义。

【关键词】国债、微观经济功能、启示、投资者、政府、经济发展、管理、经济稳定、市场发展、经济增长1. 引言1.1 国债的定义国债是国家在筹措资金的过程中发行的债券，也称为国家债务证券。

国债是国家通过借款的方式筹集资金，用于覆盖财政支出和满足国家发展和建设的需要。

国债是一种固定收益证券，投资者购买国债可以获得固定的利息收入，并在国债到期时收回本金。

国债通常由政府发行，也可以由中央银行或其他金融机构代表政府发行。

1.2 国债在经济中的地位和作用国债在经济中扮演着非常重要的角色，它是国家债务管理的重要组成部分，也是稳定国家经济秩序的重要手段。

国债的发行和交易活动可以为政府提供资金来源，用于基础设施建设、社会福利和其他公共项目的资金支持。

国债也为投资者提供了一种安全的投资选择，不仅可以稳定投资者的资产，还可以对抗通货膨胀和市场风险。

在经济中，国债还具有调节货币供应量、引导资金流向、控制通货膨胀等微观经济功能。

通过调整国债的发行量和利率水平，政府可以影响市场上的资金供给和需求，进而实现对经济的调控和稳定。

国债市场的繁荣也有助于提高资本市场的韧性和流动性，增加金融市场的活力和竞争力。

国债在经济中的地位和作用是不可替代的。

它不仅是政府融资的重要工具，也是投资者理财的重要选择，更是整个经济体系运行稳定的重要支撑。

政府干预对市场经济效率的影响分析

政府干预对市场经济效率的影响分析在现代社会中，政府在市场经济中扮演着重要的角色。

政府干预的程度和方式对市场经济的效率产生着深远的影响。

本文将分析政府干预对市场经济效率的影响，并从不同角度探讨其利与弊。

一、政府干预对信息不对称的影响市场经济中存在着信息不对称的情况，即供求双方在交易过程中信息的不对等。

这种情况下，政府的干预可以提高市场的效率。

例如，政府可以通过设立监管机构来确保企业公开透明的财务报表，从而降低企业与投资者之间的信息不对称。

政府还可以鼓励信息的公开和透明，以提高消费者在购买产品或服务时的信息获取能力。

然而，政府的干预也可能带来负面影响。

如果政府对信息的掌握过于激进，可能会造成信息的滞后和失真，限制了市场经济的流动性和灵活性，降低了市场的效率。

二、政府干预对市场竞争的影响市场竞争是市场经济中的核心要素，政府的干预会对市场竞争产生影响。

一方面，政府可以通过制定法律和监管机构保护市场竞争的公平性，避免垄断和不正当竞争的行为。

这种政府的干预有助于提高市场经济的效率，促进资源的优化配置。

另一方面，政府的干预也可能扭曲市场竞争。

政府的产业政策和补贴政策等可能导致市场不公平，使得某些企业过度依赖政府支持，从而阻碍了其他企业的进入和竞争。

政府的限制和管制也可能使得市场竞争的创新动力受到压抑。

三、政府干预对市场外部性的影响市场外部性是指市场交易中产生的效应会影响到与交易双方无关的第三方。

政府的干预可以在一定程度上解决市场外部性问题。

例如，政府可以通过征收环境税或制定环境监管政策来减少企业对环境的污染，减少市场外部性的负面影响。

然而，政府的干预也可能产生市场外部性的新问题。

政府的干预可能对市场交易双方造成不必要的成本或约束，从而产生新的外部性。

政府干预的效果也可能因政策执行不当或科技进步等因素而产生不一致的结果。

四、政府干预对市场失灵的补充作用市场经济在某些情况下可能出现失灵，政府的干预可以起到补充作用。

影响我国金融监管效率的主要因素

影响我国金融监管效率的主要因素内容摘要：金融监管政策与货币政策、财政政策构成政府管理经济的三大战略工具。

离开有效的金融监管，无法成功管理我国经济转型中产生的各类风险和挑战。

当前影响我国金融监管效率的因素主要有：一是金融体系存在广泛的隐性担保，准入壁垒与不公平的竞争环境严重抑制金融业竞争，金融监管外部环境亟待改善；二是监管机构背负的多重目标间存在冲突，监管实践中难以同时兼顾；三是监管机构运作独立性不强、资源严重不足、问责机制薄弱，治理框架需完善；四是行政控制导向的现有分业监管结构日益难以适应金融混业经营迅速发展的现实，重复监管与监管空白并存，缺乏正式的宏观审慎框架，监管合作不规范，信息共享安排不完善：五是类金融组织发展迅速，与正规金融体系的联系日益密切，对区域性金融稳定的影响逐步显现，但其监管存在空白，且各地监管标准不统一。

关键词：金融监管，监管效率，监管环境，监管治理，监管结构金融监管政策是政府经济管理政策的重要组成部分。

经合组织（2009）指出，“监管政策与财政政策和货币政策共同构成政府管理经齐和社会、实施政策和影响市场主体行为的三大核心战略工具”。

鉴于金融业在经济发展中扮演着重要作用，同时金融危机可能造成灾难性影响，而金融监管可以从根本上影响金融业的面貌，并对经济结构转型的成败发挥重要作用，因此提高金融监管效率的重要性日益凸显。

当前我国向新经济增长模式的转型将对金融监管提出严峻挑战。

在全面深化改革的进程中，政府将逐步退出对经济领域的直接控制，让市场在资源配置中发挥决定性作用，就当发展按照良好商业原则运转的、充满活力而鼓励创新的金融体系，同时必须显著加强金融监管以有效防范、控制金融风险，维护金融稳定。

在此过程中金融监管机构既要有序处理以往经济、金融结构长期扭曲所累积的大量风险，又要及时识别、监测、分析和处理正在演变的各类新风险。

与上述要求相对照，我国当前以合规为主、以行政管制为基础的金融监管框架需要与时俱进加以改革，着力克服妨碍金融监管效率提升的各种障碍。

论国债的微观经济功能及其启示

论国债的微观经济功能及其启示推荐文章•中国国债的发行机制研究论文热度：•我国地方政府发债的可行性思考热度：•西部开发中发行地方政府债券的分析热度：•国债市场的功能与利率市场化热度：•国债政策与积极财政政策之走向热度：论国债的微观经济功能及其启示长期以来，大多数研究国债的学者主要关注有关国债的宏观问题研究。

例如，预算赤字和国债规模对实际利率、储蓄和投资的影响以及国债发行适度规模等。

而对国债的微观经济功能，如国债对金融市场提供的流动性及流动性对金融和经济的影响等问题，则未能给与足够的重视。

近几年来，理论界对美国国债的微观经济功能进行了实证研究，证明了国债微观经济功能的存在。

一、流动性及其对国债价格的影响国债的微观经济功能与国债所拥有的独特流动性密切相关。

因此，研究国债的微观经济功能，首先需要了解国债的流动性及其对国债价格的影响。

（一）流动性内涵资产流动性反映了资产以预期价格转换为现金的速度、便利性以及确定性。

流动性强的资产可以较低的成本和接近预期价格或等于预期价格迅速转换为现金。

除了现金之外，国债是最富流动性的资产。

国债的交易费用最低，且无任何信用风险。

而其它金融资产，如股票或金融债券，虽然它们也具有较强的流动性，也能以相对较低的成本进行交易，但由于它们具有某些信用或市场风险，所以与国债相比，其价格波动性较大。

（二）关于流动性影响国债价格的实证分析1965年Eugene F.Fama提出了有效市场理论。

他认为，在金融市场上金融资产的价格已包括了所有可获得的信息。

由于金融市场信息是有效的，所以任何金融资产的市场价格应等于其净现值。

而金融资产的净现值又等于其所产生的所有未来现金流的贴现值之和，其贴现利率是反映相关现金流的风险利率。

尽管净现值在解释资产价格时是一个相当有价值的概念，但是净现值不能解释金融资产市场价格的某些特例。

例如，国债的市场价格通常就要比单纯以净现值判断的结果要高。

为解释这一反常现象，Yakov Amihud和Haim Mendelson（1986）提出了流动性溢价理论，即资产价格为其资产净现值与其流动性溢价之和。

中国银行业国家隐性担保退出研究的开题报告

中国银行业国家隐性担保退出研究的开题报告题目：中国银行业国家隐性担保退出研究研究背景和意义：中国银行业历经20年的高速发展，已经成为了全球最大的银行业之一。

而在这一过程中，尽管政府最开始只是想通过银行与国有企业之间的积极关系来推动国有企业的发展，但是在相关政策的支持下，中国的银行业开始了一系列的快速扩张。

在这一过程中，中国银行业获得了巨额的贷款和资本投资，与此同时，政府也通过国家隐性担保为银行业提供了背书，以保障银行业的安全和稳定。

然而，国家隐性担保政策在此后也由于一些因素出现了一些问题。

首先，国家隐性担保使得中国银行业面临着巨大的风险，在某些情况下，银行业甚至可以使用国家隐性担保来规避风险，这样也会给政府带来一定的负担。

基于上述背景，本研究旨在探讨中国银行业国家隐性担保的出路，从而使其更好的适应现在的市场需求，同时也能够让政府更好的掌控中国的金融风险。

研究方法：本研究采用的是多方面的研究方法，具体如下：1、文献研究法：通过相关的文献和资料的调查和整理，深入了解中国银行业的国家隐性担保政策的历史和现状，从而理解其存在的问题和难点。

2、实证研究法：采用实证研究法，通过相关考察和数据分析，更好的了解中国银行业国家隐性担保政策的现实情况，同时也可以通过数据处理和分析来寻找其解决的出路。

3、案例研究法：通过相关案例分析，探究中国银行业国家隐性担保政策的使用情况和问题，进而得到关于政策改善的建议和思考。

研究内容：本研究主要涉及以下内容：1、中国银行业国家隐性担保政策的历史与现状2、中国银行业国家隐性担保的问题与挑战3、中国银行业国家隐性担保政策的改善方案4、中国银行业国家隐性担保政策的可持续性预期结果：1、更全面和系统的了解中国银行业国家隐性担保的历史与现状。

2、更深入地了解银行业国家隐性担保政策的存在问题，以及其在未来的出路。

3、关于中国银行业国家隐性担保政策应改善方案的提出。

4、对于中国银行业国家隐性担保政策的可持续性的讨论和建议。

政府隐性担保对我国商业银行效率的影响研究

政府隐性担保对我国商业银行效率的影响研究目录第1章引言 (1)1.1 研究背景与意义 (1)1.2 国内外文献综述 (2)1.3 研究的思路及方法 (8)1.4 本文的内容结构安排 (9)1.5 创新与不足 (9)第2章政府隐性担保与商业银行效率的理论分析 (11)2.1 政府隐性担保及其现实含义 (11)2.2 银行效率及其测度 (12)2.3 政府隐性担保对商业银行效率的影响机制 (14)第3章我国政府对商业银行隐性担保的演变 (15)3.1 第一阶段：改革开放之前 (17)3.2 第二阶段：改革开放之后至国有银行上市之前 (17)3.3 第三阶段：国有银行上市后至存款保险制度实施之前 (19) 3.4 第四阶段：存款保险制度实施之后 (21)第4章中国政府对商业银行隐性担保的测度 (23)4.1 测度方法的选择 (23)4.2 数据选择与处理 (24)4.3 测度结果 (25)第5章政府隐性担保对商业银行效率影响的实证分析 (28) 5.1 银行效率评价模型及评价结果 (28)5.2 政府隐性担保对银行效率的影响实证分析 (36)第6章结论和政策建议 (41)6.1 本文的研究结论 (41)6.2 政策建议 (41)6.3 本文研究展望 (44)第1章引言1.1 研究背景与意义1.1.1 研究背景曾经有学者在研究中提出，我国在实际上存在着严重的系统性金融风险，它之所以没有转化为金融危机，是因为我国政府的隐性担保机制。

政府隐性担保机制存在于我国的各行各业，尤其是在规模较大的国有企业根深蒂固，国家作为最后的风险承担者，以国家信用给金融机构的各种风险提供担保，暗示着在发生危机、特定企业即将发生倒闭和破产的情况时，政府会给与其救助与经济上的补贴，从而帮他们走出困境。

虽然这种暗示在一定程度上给予了企业信心，对企业的发展有一定的扶持作用，但这种机制在更大程度上扭曲了企业正常的经营行为，使得道德风险增加，不利于整个银行市场的有效竞争与健康发展。

关于财政政策和货币政策对证券市场的影响研究的论文

关于财政政策和货‎币政策对证券市场‎的影响研究的论文‎关于财政政策和‎货币政策对证券市‎场的影响研究的论‎文关于财政政策‎和货币政策对证券‎市场的影响研究宏‎观调控是政府实施‎的政策措施以调节‎市场论文联盟经济‎的运行。

证券市场‎和国家宏观经济政‎策息息相关。

在市‎场经济条件下，国‎家通过财政政策和‎货币政策来调控经‎济，或抑制经济过‎热，或促进经济增‎长。

这些政策将会‎影响经济增长速度‎和企业经济效益，‎并进一步对证券市‎场产生影响。

中国‎的证券市场是新兴‎加转轨的市场，具‎有一定的特殊性，‎比如国有成分比重‎较大、行政干预相‎对较多、阶段性波‎动较大、投机性偏‎高、机构投资者力‎量不够强大等，由‎此导致证券市场对‎宏观经济的反应具‎有一定的不确定性‎。

在分析政策措施‎将会产生的影响时‎，不能一味的按照‎理论阐述，而是要‎在理论的基础上加‎入中国证券市场的‎特性，才能更加准‎确的把握证券市场‎是国民经济的晴雨‎表的特征。

‎一、财‎政政策及其对证券‎市场的影响分析‎财政政策是一国‎政府为实现一定的‎宏观经济目标而调‎整财政收支规模、‎结构和收支平衡的‎指导原则及其相应‎的措施。

财政政策‎主要通过税收、补‎贴、赤字、国债、‎收入分配和转移支‎付等手段对经济运‎行进行调节，是政‎府进行反经济周期‎调节、熨平经济波‎动的重要工具，也‎是财政有效履行配‎置资源、公平分配‎和稳定经济等职能‎的主要手段。

随着‎社会主义市场经济‎体制的建立，政府‎运用财政政策调节‎宏观经济的技术也‎日趋成熟。

‎ 1.国家预算‎是财政政策的主要‎手段，可以对社会‎供求的总量平衡产‎生影响，财政的投‎资力度和投资方向‎直接影响和制约国‎民经济的部门结构‎。

国家预算的重点‎支出项目的行业的‎发展前景较之一般‎行业更具有优势，‎在企业内部的表现‎就是企业的经济效‎益更好，在证券市‎场的表现就是该公‎司的股票一般会上‎涨并伴随着大成交‎量。

地方政府隐性担保对城投债信用风险影响分析

地方政府隐性担保对城投债信用风险影响分析作者：林友淋来源：《管理学家》2022年第11期[摘要]在社会经济稳定发展的背景下，分税制改革和城市化建设推进地方政府财政赤字率的增长，使得城投债受到人们的广泛重视，有效解决地方市政建设资金不足的问题，推进我国地方经济发展。

然而，城投债规模的不断增长带来较多的违约风险，尤其是信用风险影响，应予以重视，认识到地方政府隐性担保的作用。

在推进政策建设的过程中，应针对地方政府违约担保行为情况，充分考虑实际控制要点，避免受隐性担保力量不足导致城投债市场受到较为严重的限制。

基于此，本文简要概述城投债特征，并以实证模型建立分析了隐性担保对城投债信用风险影响。

[关键词]城投债；地方政府；城市化；信用风险；隐性担保中图分类号：F812.5 文献标识码：A 文章编号：1674-1722（2022）11-0019-03分稅制的改革推进财政制度的发展，使得地方财政收支划分体系得到更新与完善，而且城投债主要由地方政府负责，由中央集中财权控制，用于广大地方政府建设。

同时，在城市化进程稳定发展的背景下，城市化率不断提升，配套建设得到广泛重视，在实践工作开展阶段应了解地方政府财政支出情况，分析所面临的压力，以隐性担保对城投债信用风险影响作为基础展开探究，建立针对性工作处理措施，平衡并弥补地方政府资金利用。

城投债的运行得到广泛认可，其自身规模也在不断增大，而且发行期限缩短，单笔发行额度逐渐下降，具备较为丰富的类型，可以为不同类型项目提供帮助。

与此同时，在城投债应用期间，受一定因素影响，信用资质不断下降，显性担保无法主导发展方向，隐性担保产生，同时受规模区域及地方政府财政实力影响，多种风险的产生，制约了各项工作的顺利进行[1]。

（一）模型假设与基础建设思路城投债的推出，在得到广泛关注的同时，各项政策要点也指向城投债显性担保，甄别政府存量债务，对违约担保行为进行有效控制，避免多种风险的产生。

然而，在实践发展阶段，城投债发展势头没有被明显削弱，城投企业依旧由地方政府控制，募集资金绝大部分运用到城市化基础建设及公益项目中，城投企业的发展与地方财政实力联系较为密切，同时现存第三方中介机构也是由地方政府参股成立，导致隐性担保的产生，地方政府的发展情况与城投债信用风险有着密切的联系，如果不够重视改进，会导致城投债风险的产生，制约多种工作的顺利进行。

隐形担保风险分析报告

隐形担保风险分析报告隐形担保风险是指在一项交易中，出借人或担保人提供了某种形式的隐性担保，未直接表达出来但确实存在的风险。

该风险在很多金融交易中存在，如借贷、投资、担保等，可能对交易双方造成重大经济损失。

本文将对隐性担保风险进行分析，并提出相应的风险防范措施。

首先，隐性担保风险的主要来源是信息不对称。

在一项交易中，出借人或担保人往往拥有更多的信息，而借款人或投资人则缺乏相应的信息，从而难以充分评估风险。

例如，在借贷交易中，借款人可能隐瞒其真实的还款能力，导致出借人无法及时收回本息；在投资交易中，发行方可能隐瞒其真实的财务状况，导致投资人无法获得预期收益。

其次，隐性担保风险可能导致债务链条扩大。

当一方承担了隐性担保时，其他交易参与方可能因此得到信任，而进一步向其借贷或投资。

如果最初的借款人或投资人出现了风险问题，整个债务链条将会受到冲击，可能导致多方经济损失。

例如，某企业在融资过程中出示了虚假的资产负债表，取得了大量融资，当真相被揭露时，所有投资方将受到损失。

再次，隐性担保风险可能损害金融市场稳定。

当一项交易中存在隐性担保风险时，市场参与者会面临不对等的信息，导致信息不透明，市场交易不健康。

这种情况下，投资者可能对市场产生不信任，导致投资者撤退，市场流动性下降，甚至导致金融风险聚集。

例如，某银行在某项债券业务中提供了隐性担保，该债券发行失败后，市场对该银行的信任度下降，其他银行可能因此受到连锁反应。

为了有效防范隐性担保风险，可以采取以下措施。

首先，加强信息披露，要求交易各方提供真实、准确的信息，避免信息不对称。

其次，建立风险评估体系，有针对性地评估交易中的风险，并对风险进行披露。

再次，完善法律法规，加强对隐性担保行为的监管，提高违约成本，增强市场纪律。

最后，在投资决策中要注重风险分散，避免把所有鸡蛋放在同一个篮子中，降低隐性担保风险的影响。

总结起来，隐性担保风险在金融交易中存在，可能对多方造成经济损失，甚至对金融市场稳定造成威胁。