第4章 证券投资的宏观经济分析
47第四章 证券投资宏观分析PPT课件
17.09.2020
郑州大学西亚斯国际学院
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二.宏观经济因素的变动是证券市场价格 的基础因素
由于上述因素的共同作用，证券市场价 格的变动表现为非常复杂的形式。对这些 因素就需要认真加以研究，而其中宏观经 济因素在分析中的重要性最大。
一些实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生 产总值的变化存在着密切的相关性。
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（2）失业率
失业率的上升与下降是以国内生产总值相对于潜在GDP 的变动为背景的。不同原因引起的失业率对证券市场 的影响是不同的。
经济衰退引起的全社会失业率提高，收入降低，预期 不景气，会引起股票下跌。
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3、公司因素：
即公司运营状况对证券价格的影响。三鹿事 件对乳品上市公司影响、平安投资富通银行巨亏 对保险业影响。
4、市场因素：
即影响证券市场的各种证券市场操作。
在影响证券市场价格的诸多因素中，宏观因素、 产业和区域因素、公司因素都是通过影响公司的 经营状况和发展前景来影响其市场价格，被称作 基本因素。基本因素的变化形成了证券价格变动 的利多题材和利空依据。市场因素主要是通过证 券市场操作影响证券价格。
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2、产业和区域因素：
主要指产业发展前景和区域经济发展状 况对证券市场价格的影响。它对证券市场的影 响主要是结构性的。产业处于生命周期的不同 发展阶段，会在经营状况及其前景方面有较大 的差异；区域经济发展水平，对上市公司的发 展起着制约作用。这些必然在证券价格上表现 出来。
（3）汇率
本币贬值——有利出口，不利进口——出口型企业股价上升， 进口型企业股价下跌
第4章-证券投资的宏观经济分析
2. 产业和区域因素
产业和区域因素主要是指产业发展前景和区域经济发展状况对证券市 场价格的影响。它是介于宏观和微观之间的一种中观影响因素，因而 它对证券市场价格的影响主要是结构性的。
在产业方面，每个产业都会经历一个由成长到衰退的发展过程，这个 过程称为产业的生命周期。处于不同发展阶段的产业在经营状况及发 展前景方面有较大差异，这必然会反映在证券价格上。
3.公司因素
公司因素是指上市公司的运营对证券价格的影响。上市公司是发 行证券募集资金的运用者，也是投资收益的实现者，因而其经营状况 的好坏对证券价格的影响极大。而其经营管理水平、科技开发能力、 产业内的竞争实力与竞争地位、财务状况等无不关系着其运营状况， 这些因素均从各个不同的方面影响着证券市场价格。
专栏4—2 金砖四国：宏观经济预测及其证券投资含义
金砖四国的快速经济增长将需要更多的资金投入和更多样化的投资渠道，同 时在金砖四国投资的资金也将获得更高的投资收益率。未来各大型基金的投 资组合中对于金砖四国的投资比率将上升。
随着经济的快速增长，金砖四国的国内市场和需求结构也将出现变化，这将 对很多产品的需求及定价产生重要影响。因此，生产这些产品的公司股票价 值也将出现重要变化。
指标:零售物价指数、批发物价指数、国民生产总值物价平减指数。 通货膨胀对经济的影响:通过收入和财产的再分配以及通过改变产品产
量与类型影响经济。 对于通货膨胀的形成原因，需求拉动的通货膨胀、成本推动的通货膨
胀、结构性通货膨胀。
专栏4—1 PMI指数及其应用
PMI（purchasing managers index）的全称为采 购经理人指数，以50为经济的荣枯分水线。当PMI大 于50时, 说明经济在发展；当PMI小于50时, 说明经 济在衰退。
证券简答题(第2版)
第一章：证券投资工具1.简述有价证券的种类和特征？种类：债券，股票，证券投资基金债券特征：偿还性、流通性、安全性、收益性。
股票特征：不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格的波动性和风险性。
证券投资基金特征：集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管、信息透明；独立托管、保障安全。
2.股票有哪几种主要类型？①按上市地区划分：A股：境内公司发行，供境内机构、组织和个人以及境外合格投资者以人民币认购。
B股：内地注册、内地上市。
以人民币标明面值，只能以外币认购和交易。
H股：境内公司发行，以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。
N股：境内公司发行，以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在纽约证券交易所上市的股票。
S股：境内公司发行，以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在新加坡交易所上市的股票。
②按股票代表的股东权利划分普通股：公司决策参与权、利润分配权、优先认股权、剩余资产分配权。
优先股：优先分配权、剩余资产优先分配权。
③其它分类记名股票和无记名股票；是否记载股东姓名有票面值股票和无票面值股票；股票是否记明每股金额单一股票和复数股票；股票上表示的份数表决权股票和无表决权股票：股票持有者有无表决权3.简述普通股股票的基本特征和主要种类？基本特征：不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格的波动性和风险性。
主要种类：①按认购货币划分：A股：国内发行，以人民币认购。
B股：内地注册、内地上市。
只能以外币认购和交易。
②其它分类记名股票和无记名股票；是否记载股东姓名有票面值股票和无票面值股票；股票是否记明每股金额单一股票和复数股票；股票上表示的份数表决权股票和无表决权股票：股票持有者有无表决权4.普通股股东享有哪些主要权利？公司决策参与权：有权参与股东大会，有建议权、表决权、选举权利润分配权：有权从公司的利润分配中得到股息优先认股权：公司需要扩张而增发普通股股票时，有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票。
(完整word版)《证券投资学》(第四版)习题及答案
证券投资学（第四版)1、简述有价证券的种类和特征答：有价证券是一种具有一定票面金额,证明持券人有权按期取得一定收入,并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。
有价证券多种多样，从不同的角度、按照不同的标准，可以对其进行不同的分类:(1）按发行主体的不同,可分为政府证券（公债券）、金融证券和公司证券。
（2）按所体现的内容不同，有价证券可分为货币证券、资本证券和货物证券。
(3）根据上市与否，有价证券可分为上市证券和非上市证券.划分为上市证券和非上市证券的有价证券是有其特定对象的。
这种划分一般只适用于股票和债券。
按照证券的经济性质,有价证券可分为债券、股票和证券投资基金，他们的特点分别如下：债券的特征：（1）偿还性（2）流通性(3）安全性(4)收益性股票的特征：（1）不可偿还性（2）参与性（3)收益性（4）流通性(5）价格的波动性和风险性证券投资基金的特征：（1）集合理财、专业管理；（2）组合投资、分散风险；（3）利益共享、风险共担;（4)严格监管、信息透明;(5）独立托管、保障安全2、简述普通股的基本特征和主要种类答：普通股股票的每一股份对公司财产拥有平等权益。
普通股股票具有的特征：（1）普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类。
（2）这类股票是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。
股票持有者就是公司的股东，平等地享有股东权利。
股东有参与公司经营决策的权利。
（3）普通股股票是风险最大的股票。
股份有限公司根据有关法规的规定以及筹资和投资者的需要，可以发行不同种类的普通股。
（1）按股票有无记名，可分为记名股和不记名股。
（2）按股票是否标明金额,可分为面值股票和无面值股票。
(3）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等等.(4)按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A 股、B 股、H 股和N 股等。
3、证券投资基金与股票、债券有哪些异同答：相同点：都是证券投资品种的一种；不同点：与直接投资股票或债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具。
《证券投资学》(第四版)习题及答案
证券投资学（第四版）1、简述有价证券的种类和特征答：有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。
有价证券多种多样，从不同的角度、按照不同的标准，可以对其进行不同的分类：（1）按发行主体的不同，可分为政府证券（公债券）、金融证券和公司证券。
（2）按所体现的内容不同，有价证券可分为货币证券、资本证券和货物证券。
（3）根据上市与否，有价证券可分为上市证券和非上市证券。
划分为上市证券和非上市证券的有价证券是有其特定对象的。
这种划分一般只适用于股票和债券。
按照证券的经济性质，有价证券可分为债券、股票和证券投资基金，他们的特点分别如下：债券的特征：（1）偿还性（2）流通性（3）安全性（4）收益性股票的特征：（1）不可偿还性（2）参与性（3）收益性（4）流通性（5）价格的波动性和风险性证券投资基金的特征：（1）集合理财、专业管理；（2）组合投资、分散风险；（3）利益共享、风险共担；（4）严格监管、信息透明；（5）独立托管、保障安全2、简述普通股的基本特征和主要种类答：普通股股票的每一股份对公司财产拥有平等权益。
普通股股票具有的特征：（1）普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类。
（2）这类股票是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。
股票持有者就是公司的股东，平等地享有股东权利。
股东有参与公司经营决策的权利。
（3）普通股股票是风险最大的股票。
股份有限公司根据有关法规的规定以及筹资和投资者的需要，可以发行不同种类的普通股。
（1）按股票有无记名，可分为记名股和不记名股。
（2）按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票。
（3）按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等等。
（4）按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A股、B股、H股和N股等。
3、证券投资基金与股票、债券有哪些异同答：相同点：都是证券投资品种的一种；不同点：与直接投资股票或债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具。
004.2024年证券投资顾问胜任能力教材精讲第四章证券分析基本分析(四)
考点7：行业分析（一）行业分析的含义• 行业：从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业、房地产业等。
• 从严格意义上讲，行业与产业有差别，主要是适用范围不一样。
产业作为经济学的专门术语，有更严格的使用条件。
• 产业一般具有三个特点：【规模性】产业的企业数量、产品或服务的产出量达到一定的规模。
【职业化】形成了专门从事这一产业活动的职业人员。
【社会功能性】这一产业在社会经济活动中承担一定的角色。
【行业分析】依据经济学原理，综合运用计量经济学、统计学等分析工具对行业经济的运行状况、行业政策、市场竞争格局、产品生产、消费、销售、技术、行业竞争力等行业要素进一步分析，以发现行业运行的内在经济规律，从而预测未来行业发展的趋势。
（二）行业分析与宏观分析、公司分析的关系• 行业分析的主要任务：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。
• 行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。
• 行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。
（三）行业分析的方法1、历史资料研究法①定义：通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描述、分析和解释过去的过程；同时通过对当前状况的揭示，按照一般规律对未来进行预测。
②缺点：只能被动地囿于现有资料，不能主动地去提出问题并解决问题。
③优点：省时、省力并节省费用。
2、调查研究法①定义：一般通过抽样调查、深度访谈、实地调研等形式，通过对调查对象的问卷调查、访谈、访查获得资讯，并对此进行研究；也可利用他人收集的调查数据进行分析。
②缺点：成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。
证券投资学--第四章证券投资基本分析
七、货币政策
• 货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之 一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性 较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财 政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它 是一个直接影响证券市场行情的变量。因此， 政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问 题。
• 中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。
五、汇率
• 汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面：一是对那些要从事进出口贸易的 股份公司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况，进而影响其股票 价格；二是汇率的变化会导致资本的国际移动，进而影响股市。
• 汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。当某种外汇升值时，就会吸引投资 者购买以该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，当某种外汇贬值时，投 资者纷纷抛出以该种外汇标值的债券，债券价格就会下跌。
从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价
格上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下
跌。
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第二节 行业分析
就证券投资分析而言，行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因 素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业 发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同 阶段上的行业产品生产、价格制定、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料， 从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。
第四章 证券投资基本分析
• 第一节 宏观经济分析 • 第二节 行业分析 • 第三节 企业经营与财务分析
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第一节 宏观经济分析
一、经济周期
经济从来不是单向性地运动，而是在波动性的经济周期中运行。经验表明， 在影响证券价格变动的市场因素中，经济周期的变动是最重要的因素之一。证 券价格的变动通常是与经济周期相适应的。经济周期分为繁荣、危机、萧条和 复苏四个周期，在不同的时期，证券市场价格波动会表现为不同的特征。
第四章证券投资的宏观经济分析
3、宏观经济循环周期与证券市场波动
证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般的规律 是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下 跌。 在萧条阶段，经济下滑至低位，百业不振，公司经营状 况不佳，证券价格低位徘徊。富有远见且预期经济形势 即将好转的投资者默默地吸纳。 在复苏阶段，公司经营状况开始好转，业绩上升，证券 价格实际上已经回升至一定水平，初步形成底部反转之 势。随着各种媒介开始传播萧条已经过去、经济日渐复 苏的消息，投资者的认同感不断增强，推动证券价格不 断走高，完成对底部反转趋势的确认。
2014年宏观经济解析之四：2014年 宏观策略之股票市场趋势及投资主线
2014 年世界经济仍处于危机后的恢复期,总体态势趋 于稳定。欧洲经济走出衰退将增强全球经济的增长动力, 但需要高度关注美国量化宽松政策(QE)退出对美国经济复 苏的影响和对新兴经济体的冲击。整体来看2014 年全球 经济增速会好于2013 年。国内经济方面，三驾马车依然 呈现出结构性失衡，投资对经济增长的贡献有所下降，部 分传统行业产能过剩的局面依旧严峻，而新兴产业的供给 端得不到有效的提升。在经济增长从高速向中速转型时期， 重要的是增长动力和发展方式的实质性转变，转型不可能 一蹴而就，受到需求回升不稳固和社会结构型矛盾的制约， 2014 年的经济运行风险因素依然不能忽视，可持续性仍 然面临着挑战，由此而带给资本市场的大环境并非是一片 蓝天，系统性上升行情的经济和政策基础并不牢靠。
（2）利率
当经济过热、通货膨胀上升时：
提高利率（即加息）→收紧信贷→会造成股价下 跌。
（3）汇率
1、含义
外汇市场上一国货币与其他国货币相互交换的比率 汇率=本币 /外币
证券投资的宏观经济分析概述
第⼀节宏观经济分析概述宏观经济分析的意义：1、把握证券市场的总体变动趋势2、判断整个证券市场的投资价值3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响⼒度与⽅向宏观经济分析的基本⽅法总量分析法：对影响宏观经济运⾏总量指标的因素及其变动规律进⾏分析（如对国民⽣产总值、消费额、投资额、银⾏贷款总额及物价⽔平的变动规律的分析等），进⽽说明整个经济的状态和全貌。
总量分析主要是⼀种静态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律。
同时，也包括静态分析，因为总量分析包括考察同⼀时内各总量指标的相互关系。
总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量，它包括两个⽅⾯：⼀个是量的总和；⼆是平均量和⽐例量。
结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对⽐关系变动规律的分析（如国民⽣产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作⽤的结构分析等）。
如果对不同时期内经济结构变动进⾏分析，则属于动态分析。
总量分析和结构分析的关系：相互联系。
总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运⾏的动态过程；结构分析侧重于对⼀定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静⽌状态。
总量分析⾮常重要，但它需要结构分析来深化和补充，⽽结构分析要服从于总量分析的⽬标。
评价宏观经济形势的基本变量国民经济总体指标1、国内⽣产总值（GDP）：是指⼀个国家（或地区）所有常住居民在⼀定时期内（⼀般按年统计）⽣产活动的最终成果。
2、⼯业增加值：是指⼯业⾏业在报告期内以货币表现的⼯业⽣产活动的最终成果。
3、失业率：是指劳动⼈⼝中失业⼈数所占的百分⽐。
4、通货膨胀：概念、衡量的3种常⽤指标、影响经济的2种⽅式、3种分类5、国际收⽀：⼀般是⼀国居民在⼀定时期内与⾮本国居民在政治、经济、军事、⽂化及其他往来中所产⽣的全部交易的系统纪录。
投资指标投资与经济增长的关系：投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的⼀个决定因素。
投资规模过⼩，不利于为经济的进⼀步发展奠定物质技术基础；投资规模安排过⼤，超出了⼀定时期⼈⼒、物⼒和财⼒的可能，⼜会造成国民经济⽐例的失调，导致经济⼤起⼤落。
证券投资学复习资料
证券投资学复习资料第⼀章证券投资⼯具1、风险P17风险，是指未来结果的不确定性或损失。
即个⼈和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知。
2、封闭型基⾦P40封闭式基⾦是指基⾦的单位数⽬在基⾦设⽴时就已经确定，在基⾦存续期内基⾦单位的数⽬⼀般不会发⽣变化，但出现基⾦扩募的情况除外。
3、开放型基⾦P40开放型基⾦是指基⾦股份总数是可以变动的基⾦，它既可以向投资者销售任意多的基⾦单位，也可以随时应投资者要求赎回已发⾏的基⾦单位。
4、期货P44交易双⽅不必在买买发⽣的初期交割，⽽是共同约定在未来的某⼀时候交割，称为期货。
是指买卖双⽅在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某⼀特定时间交收标准数量特定⾦融⼯具的协议。
5、期权P51期权是在期货的基础上产⽣的⼀种⾦融⼯具，是指在未来⼀定时期可以买卖的权⼒，是买⽅向买⽅⽀付⼀定数量的⾦额（指权利⾦）后拥有的在未来⼀段时间内（指美式期权）或未来某⼀特定⽇期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向买⽅购买或出售⼀定数量的特定标的物的权⼒，但不负有必须买进或卖出的义务。
6、简述有价证券的种类和特征有价证券的种类多种多样，可以从不同的⾓度按不同标准进⾏分类：A.按证券发⾏主体的不同，有价证券可分为政府证券、政府机构证券和公司证券。
B.按是否在证券交易所挂牌交易，有价证券可分为上市证券与⾮上市证券。
C.按募集⽅式分类，有价证券可分为公募证券和私募证券。
D.按证券所代表的权利性质分类，有价证券可以分为股票、债券、基⾦证券和证券衍⽣产品四⼤类。
有价证券的特征：收益性、流动性、风险性和期限性。
7、证券投资基⾦与股票、债券有哪些异同？联系：A. 都是有价证券。
对证券投资基⾦、股票和债券的投资均为证券投资。
B. 形式上看有相似之处。
基⾦份额的划分类似于股票，股票按“股”计算其总资产，基⾦资产则划分为若⼲个“基⾦单位”，投资者按持有“基⾦单位”的份额分享基⾦的增值收益。
吴晓求证券投资学6.
3.周期对证券市场的影响 经济繁荣，证券价格上涨。反之反是。 证券市场周期与经济发展周期是基本一致的。 只是市场周期一般而言要先行数月至半年。 证券市场是经济发展的“晴雨表”。
4.3 宏观经济政策与证券市场
4.3.1 货币政策的影响
货币政策工具：
法定存款准备金率、再贴现率、 公开市场业务
扩张性货币政策：
P
P0 P2
0
AD1
E1
AS1
ASP1 AD来自E2E0Yf
y
4.2
宏观经济运行对证券市场的影响
4.2.1 证券市场价格的主要影响因素
一、宏观因素 1.经济因素 宏观经济周期性波动 微观是宏观下的微观 2.政治因素 政局稳定与否 3.法律因素 4.军事因素 5.文化和自然因素
经济政策
2.产业和区域因素 中观性因素 产业：初创、成长、稳定、衰落 区域：区域经济发展状况如经济发展、交通、信息 化程度、区域内投资活动。 3.公司因素 经营管理水平、科研开发能力、产业内竞争实力 4.市场因素 做空行为、非理性追涨杀跌等
推动企业产品的生产和销售；（产品有竞争力） 对国民经济发展的乘数推动作用； 外汇存底，货币供应量； 人民更加富裕，有更多的资金投入证券市场。
反之，则反是。
基本分析篇
第四章 第五章 第六章 第七章 证券投资的宏观经济分析 证券投资的产业周期分析 公司财务分析 公司价值分析
第四章 证券投资的宏观经济分析
4.1 4.2 4.3 4.4 宏观经济分析的概述 宏观经济运行对证券市场的影响 宏观经济政策与证券市场 本章案例
4.1.1 判断宏观经济的基本变量
一、判断经济增长与经济周期的主要指标 1.GDP 与经济增长率 价值形态、收入形态、产品形态 2.失业率 潜在GDP 结构性失业 3.通货膨胀 CPI PPI 需求拉动、成本推动、结构性通胀 可预期、未预期 温和、严重、恶性
证券投资分析宏观经济分析
4.2.3汇率政策从结构上影响证券价格（开放经济）
结合所学国际金融、货币银行学分组讨论：
汇率变动--进出口贸易额---上市公司股票价格 汇率变动--资本流动--本国证券需求量---股价
各国高官纷至，人民币升值压力大
正在广州访问的美国商务部长骆 家辉2009.10.27日称，美方对近 几年人民币的升值表示欢迎，希 望中方能让人民币进一步升值。
升值压力下的人民币走势
2008年全球金融危机加剧导 致中国出口订单大幅缩减， 自当年年中起人民币事实上 重新盯住美元，力图保出口。
今年3月以来，美元指数持续 走弱，累计下跌近14%至14 个月低位；同期人民币兑美 元保持稳定，导致人民币实 际有效汇率累计贬值7.6%。 人民币看上去正面临越来越 大的外部压力。
经济指标分析（重点） 计量经济模型 概率预测
经济指标分析
第一类：先行指标。股价指数、货币供应量、固定资产投
资率升降、房屋建造许可证数量、机器设备订单数。这些指 标跑在经济周期变化的前头，予以预测
第二类：同步指标。实际GNP、实际GDP、失业率，予以验证。
第三类：滞后指标。利息率、生产成本、物价指数等，予以验证。
国务院扩大内需十措施
一、是加快建设保障性安居工程。 二、是加快农村基础设施建设。 三、是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建
设。 四、是加快医疗卫生、文化教育事业发展。 五、是加强生态环境建设。 六、是加快自主创新和结构调整。 七、是加快地震灾区灾后重建各项工作。 八、是提高城乡居民收入。 九、是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转
【金市影响】美国大选结局牵动炒 金族神经 涉及黄金类公司
04第四章 证券投资的宏观经济分析 (2)
续：
银河证券首席经济学家左小蕾表示， 银河证券首席经济学家左小蕾表示，现在的 2000点跟五年前相比 点跟五年前相比， 2000点跟五年前相比，市场环境已经发生了天 翻地覆的变化，是不能相提并论的。从市场内涵、 翻地覆的变化，是不能相提并论的。 市场内涵、 投资者水平、参与主题以及市场监管等各个角度 投资者水平、参与主题以及市场监管等各个角度 来看，现在的市场已经是一个全新的市场。 来看，现在的市场已经是一个全新的市场。 中央财经大学证券期货研究所所长贺强指出， 中央财经大学证券期货研究所所长贺强指出，本 轮股市的大牛市行情， 轮股市的大牛市行情，是真正由经济周期上升阶 段所支撑的行情。 段所支撑的行情。目前中国经济运行中出现的高 增长、低通胀的状况是历史上从来没有过的，这 增长、低通胀的状况是历史上从来没有过的， 种经济运行的大好局面为上市公司的经营提供了 良好的环境，推动了上市公司业绩不断增长， 良好的环境，推动了上市公司业绩不断增长，从 而推动了股市不断上扬。 而推动了股市不断上扬。
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三、汇率政策的调整对证券市场的影响
汇率上升、本币贬值，本国的产品竞争力强， 汇率上升、本币贬值，本国的产品竞争力强，出口型 企业将受益，该类企业的股票和债券价格将上升， 企业将受益，该类企业的股票和债券价格将上升，相 依赖于进口的企业成本将增加，利润受损， 反，依赖于进口的企业成本将增加，利润受损，证券 价格会下跌； 价格会下跌； 汇率上升、本币贬值，将导致资本流出本国， 汇率上升、本币贬值，将导致资本流出本国，资本的 流失将使得本国证券市场的需求减少，市场价格下降； 流失将使得本国证券市场的需求减少，市场价格下降； 汇率上升，本币表示的进口商品价格提高， 汇率上升，本币表示的进口商品价格提高，进而带动 国内物价水平上涨，引起通货膨胀， 国内物价水平上涨，引起通货膨胀，而通胀对证券市 场的影响需要根据当时的经济形势和具体企业进行综 合分析 ；
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产业和区域因素 （1）产业生命周期因素，会反映到上市公司的证 券市场价格上。 （2）区域经济因素，包括区域经济发展状况、区 域基础设施状况、区域经济政策等因素也会影响区 域内是上市公司的证券市场价格。 公司因素 上市公司的运营对证券价格的影响，如公司的经营 管理水平、科技开发能力、产业内的竞争能力、财 务状况等因素。 市场因素 影响证券市场价格的各种证券市场操作，如市场有 效性、做多与做空等。
财政政策对证券市场影响的途径 政府转移支付：从结构上改变社会购买力水平， 增加转移支付，使一部分人收入上升，促进上 市公司业绩提高，证券市场价格上涨；反之下 跌。 税收政策：公司税的调整影响公司利润，个人 税的调整影响个人收入，印花税的调整影响交 易成本，都会影响证券市场价格。
4.3.3 汇率政策的调整从结构上影响 证券市场价格
4.2.3 宏观经济周期与证券市场波动
宏观经济周期与证券市场波动的规律： 证券价格的变动大体上与经济周期的走势是一 致的：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退， 证券价格下跌。 证券市场价格的波动在时间上要比经济周期的 实际走势要提前，说明证券市场走势对宏观经 济运行具有提前预警的作用。
4.3
宏观经济政策与证券市场
宏观 证券 投资 分析 公司
公司因素 ：公司基 本面、财 务状况等 。
市场
市场因素 ：做多与 做空、市 场效率等 。
宏观因素
（1）宏观经济因素，即宏观经济环境状况及其变动 对证券市场价格的影响。 （2）政治因素，影响证券市场价格变动的政治事件。 （3）法律因素，一国的法律特别是证券市场的法律 规范状况对证券市场价格的影响。 （4）军事因素，是军事冲突对证券市场价格的影响。 （5）文化、自然因素，文化传统、文化素质、自然 环境、自然资源等因素对证券市场价格的影响。
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通过GNP的统计数据表明，宏观经济周期经历四个 阶段：萧条、复苏、繁荣和衰退。
繁荣
GNP
繁荣
复苏 衰退 衰退 复苏 萧条 萧条
O
时间
4.2.2 经济所处经济周期阶段的判断
经济所处经济周期阶段的判断 （1）经济指标分析法 先行指标：货币供应量、股价指数、房屋建造许可证 的批准数量、机器设备的订单数量等。 同步指标：实际GNP、失业率等。 滞后指标：银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款、 生产成本、物价指数等。 （2）计量经济模型 使用计量经济模型来预测经济变量。 （3）概率预测 用概率论的方法对经济变量进行预测
学习重点
经济周期的含义和阶段 货币政策、财政政策和汇率政策对证券市场的 影响机理。
4.1 证券市场与宏观经济
4.1.1 证券市场价格的主要影响因素 4.1.2 宏观经济因素的变动是证券市场 价格的首要影响因素
4.1.1 证券市场价格的主要影响因素
宏观因素 ：经济周 期、经济 政策等。 产业因素 ：生命周 产业 期、市场 结构等。
第4章 证券投资的宏观 经济分析
华南理工大学经济与贸易学院 朱晖
主要内容
4.1证券市场与宏观经济 4.2宏观经济运行对证券市场的影响 4.3宏观经济政策对证券市场的影响
学习目的
熟悉影响证券市场价格的主要因素； 掌握经济运行周期的含义，掌握经济指标的分 类，以及判断经济所处经济周期的不同阶段； 掌握货币政策、财政政策和汇率政策对证券市 场的影响。
4.1.2 宏观经济因素的变动是证券市 场价格的首要影响因素
宏观经济因素的变动是影响证券市场价格变动的首 要因素 证券市场价格受到宏观因素、产业区域因素、公 司因素和市场因素的共同作用。 宏观经济因素是影响证券市场价格的首要因素， 其他宏观因素都通过宏观经济来影响证券市场价 格 宏观经济因素对证券市场价格的影响是全局性的 宏观经济因素对证券市场价格的影响是长期性的
4.2 宏观济运行对证券市场的影 响
4.2.1 经济运行周期性的含义 4.2.2 判断经济处在经济周期的阶段 4.2.3 宏观经济循环周期与证券市场波动
4.2.1 经济运行周期性的含义
宏观经济因素对证券市场的影响通过两个途径：宏 观经济的周期性运行和宏观经济政策的调整。 理论和实践证明，宏观经济的运行总是呈现出周期 性变化的特征。 这种周期性变化表现在宏观经济统计数据的周期性 波动上：GNP、消费总量、投资总量、工业生产指 数、失业率等。
4.3.1 货币政策的调整会直接迅速地 影响证券市场
4.3.2 财政政策的调整对证券市场具 有持久但较为缓慢的影响
财政政策的主要手段有三个：改变政府购买水平； 改变政府转移支付水平；改变税率。 财政政策对证券市场影响的途径 综合性影响：扩张性财政政策可使上市公司业 绩上升，居民收入上升，证券市场价格上涨； 紧缩性财政政策使证券市场价格下跌。 政府购买：扩大政府购买，相关上市公司业绩 提高，证券市场价格上涨；反之下跌。
汇率会影响进出口贸易和国际资本的流动。 汇率对证券市场价格的影响途径： 影响进出口贸易：汇率上升，本币贬值，本国出口 商品竞争力增强，有利于出口型企业，此类上升公 司的证券价格会上涨；进口型企业会因受损，证券 价格下跌。 影响资本流动：汇率上升，本币贬值，将导致资本 外流，对本国证券市场需求减少，证券价格下跌； 反之，证券价格上涨。
4.3.1 货币政策对证券市场的影响 4.3.2 财政政策对证券市场的影响 4.3.3 汇率政策对证券市场的影响
央行执行货币政策的手段主要有三个：调整法定存款准 备金率、再贴现政策和公开市场业务。 货币政策的影响渠道 （1）调整货币供应量：增加货币供应量一方面直接 增加了证券市场的资金，另一方面通货膨胀预期使得 人们增加购买证券从而推动证券价格上扬；反之下跌。 （2）调整利率：提高利率会提高证券投资的机会成 本，并使上市公司运营成本上升从而证券市场价格下 跌；反之上涨。 （3）公开市场操作：央行在公开市场买入证券，会 促使证券价格上涨，反之下跌。