结构化分级基金比较研究
分级基金
整体溢价率高的分级基金，其交易量很少，无法及时以理想的价格 交易。因此，套利一定回避这种分级基金。 数据来源：集思录 2017.7.11
高成交量的分级基金其折溢价很小，套利机会并不多。
6.如何快速分辨上海深圳分级基金？
上海分级基金交易代码包括母基金和子基金代码都是以502打头。 深圳的分级基金母基金代码以16打头，子基金代码以15打头。
上交所与深交所分级基金相比优势在于日内套利的实现！
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5.1配对转换机制使得分级基金套利成为可能
分级基金具有配对转换机制，即：A类份额、B类份额可以合成母基金；母基金也可以分拆为A 份额、B份额。 如果A股市场（或标的指数）大幅上涨、投资者情绪较为亢奋的时候，激进投资者就会追捧B类份额 ，造成分级基金大幅整体溢价，即：A类、B类的二级市场交易价格高于母基金净值。 如果激进投资者情绪不佳，分级基金整体就会折价。
上交所分级分拆、合并申报数量应为100份的整数倍，且不低于5万份（以母基金份额计算）。 深交所分级拆分、合并申报数量不低于100份
5说好的套利呢？
上交所分级T+0完成折溢价套利（仅限场内母基金与A、B份额之间的套利，如果是场外母基金，则仍需T+2日完成套利） 总而言之上交所分级基金买入赎回效率和分拆、合并交易效率更高。上交所当日买入的母基金份额，当日可以赎回、转出、分 拆，当日分拆母基金所得子份额，当日可以卖出。当日买入的子份额，当日可以合并，合并子份额所得母份额，当日可以卖出 或者赎回。
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稳健份额（低风险、低收益）
出借资金 收获固定利息 上市交易价格波动较小
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杠杆份额B(高风险、高收益)
借入资金 获得交易杠杆 上市交易价格波动大
分级基金投资攻略
分级基金投资攻略摘要:分级基金是一种创新的证券投资基金,绝大多数投资人对分级基金比较陌生。
本文对目前证券市场的分级基金进行了阐述和对比研究,提出了分级基金的一些投资策略,对投资人的分级基金投资有一定的指导作用。
关键词:分级基金投资策略一、分级基金分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金基础份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市交易的结构化证券投资基金。
一般情况下,由基金基础份额所分成的两类份额中,一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分,在此称之为“稳健份额”,一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分,在此称之为“激进份额”。
类似于其它结构化理财产品,激进份额一般“借用”稳健份额的资金来放大收益,而具备了一定的杠杆特性,也正是因为“借用”了资金,激进份额一般又会支付稳健份额一定基准的“利息”。
我们以长盛同庆可分离交易基金为例来说明分级基金的设计原理:长盛同庆在发行结束后,按照4:6的比例,将投资人持有的基金份额拆分为同庆a和同庆b,两部分份额分别上市交易。
在收益分配上,同庆a可以优先获得分配本金及5.6%的固定年利率,同庆b在保证a类份额本金和收益后,在三年封闭期末全额分享整个基金资产的收益(或者损失)。
二、目前市场上的分级基金目前我国证券市场上有8只分级基金,它们分别是:瑞福分级基金、同庆分级基金、估值优势分级基金、瑞和300分级基金、双禧100分级基金、合润分级基金、深证100分级基金和富国汇利分级基金。
其中,前7只分级基金是股票型分级基金,富国汇利分级基金是债券型分级基金。
这些分级基金的基本情况见表一。
三、分级基金投资策略1、各分级基金低风险份额的选择从当前名义年收益率来看,各股票型分级基金低风险份额的收益率都在5%以上,收益率最高的当属双禧a、估值优先和同庆a。
由于估值优先和同庆a的约定年收益率是固定收益率,而双禧a的约定年收益率是一年期定存收益率加固定基差3.5%之和,三年一调整。
分级基金概述
明确折算条款降低 折溢价偏离
强化产品风格特征
不再发偏债分级产品
提高准入门槛
单笔认申购金额5万元起
目录
3. 分级基金的定价及投资机会
难得的A类份额投资机会
难得的A类份额投资机会
难得的A类份额投资机会
A份额的价格影响因素
运作期限
隐含 收益率
利率 环境
套利 操作
A份额的价格影响因素
价格变动 利率环境 升息预期 降息预期
• 份额B跌破0.10元， 份额A开始承担自身 亏损，指数回涨至 份额B超过0.10元， 回补份额A累计未获 得的收益。 • 深成指跌幅45%
极限杠杆可达11倍
分级基金三个发展阶段（三种运作模式）
封闭式主动管理 开放式被动管理 固定期限运作
•基金份额分成两类风险收 益不同的基金份额，同时 在封闭期内所分成的两类 份额或其中一类分别上市 交易，但不能申购、赎回。 •当封闭期到期时，两类份 额将按照期初约定的收益 分配规则进行收益分配。
三类份额归一
没有到期折算
– 国投瑞和
– 国联安双禧中证100 – 南方新兴消费增长
– 长盛同庆 – 国投瑞福 – 国泰估值
若激进类份额单位净值远大于1，折算后杠杆大幅提升，激进类份额溢价率上升。 若激进类份额单位净值远小于1，折算后杠杆大幅回落，激进类份额溢价率回落。
到点折算（不定期折算）
向 上 折 算 激进份额净值 等于稳健净值 三类份额 净值归1 没有向上 折算条款
基准利率 6.50% 6.50% 7.00% 6.50% 7.00% 6.50% 6.70% 7.00% 7.00%
双力中小板 2.08 2.17
申万中小板 2.07 2.18
场内基金种类
场内基金种类
1、ETF基金（Exchange Traded Fund）：也称为交易型开放式证券投资基金，它是一种在交易所上市的开放式基金，兼具股票、开放式指数基金等的优势与特色，是高效的指数化投资工具。
2、LOF基金（Listed Open-Ended Fund）：即上市型开放式基金，投资者既可以通过一级市场开放式基金账户申购与赎回基金份额，也可以在二级市场交易所买卖基金，并通过转托管机制将场外市场与场内市场有机联系在一起的一种开放式基金。
3、封闭式基金：这是一种在发行后份额固定的基金类型，通常不能在场外申购赎回，但在场内可以进行交易。
4、分级基金：又称为结构型基金，是通过事先约定的风险收益分配，将基金基础份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。
其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险和收益较低的子份额称为A 类份额，而预期风险、收益较高的子份额称为B类份额。
分级基金运作模式
分级基金运作模式一、什么是分级基金基础概念：一般情况下,分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金;两类份额的特征：一般情况下,由基金基础份额所分成的两类份额中,一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分,在此称之为“A类份额”,一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分,在此称之为“B类份额”; 类似于其它结构化产品,B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益,而具备一定杠杆特性,也正是因为“借用”了资金,B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”;两类份额的约定比例：分级基金的设计机制不同,两类份额的分拆比例也不同;二、你了解分级基金吗一分级基金诞生的意义分级基金的设计机制,主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需求;由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征不同的基金份额,加上基金基础份额,一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特征的投资选择,同时,两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求;分级基金的投资交易价值：1、期权的投资交易价值2、杠杆的投资交易价值3、开放式分级基金：套利的投资交易价值满足投资者个性化投资需求1只基金,3种选择普通基金投资需求：基础份额,类似于普通股票型基金份额稳健类投资需求：A类份额,低风险且预期收益相对稳定的基金份额激进类投资需求：B类份额,高风险且预期收益相对较高的基金份额二分级基金的运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式;封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额,同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易,但不能申购、赎回;当封闭期到期时,两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配;开放式分级基金可以分为场内与场外两部分;场外仅存在基础份额,与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额,因此场内存在三类份额,即基础份额、A类份额和B类份额;在基金合同成立后,所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易;另外,分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制; 因此,开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上,其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求;同时,份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换,从而带来可能的套利机会;三分级方法是分级基金的核心自从分级基金出现后,已经陆陆续续的出来了六七种,相信之后还会有更多的出来;其实,基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的;劣后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和基本收益提供担保,承担了更多风险,但能够享有超额收益的绝大多数;之前东方证券发行的“东方红一号”理财产品中,东方证券通过投入自有资金充当劣后收益人,后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率;基金产品分级,并将分级产品分别在场内交易,相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后份额可在交易市场分别进行转让;其实,海外分级基金也是采用相似的分级思路,无论是美国封闭式基金的普通份额和优先份额,还是英国分级基金的股息份额和资本份额,其本质都是通过不同的利益分配方式,实现分级份额的不同的风险收益特征,以满足不同投资者的需要;实际上,对分级基金而言,最核心的应该就是分级方法的不同;理论上,分级方法是可以有无穷多种的,所以分级基金的变化也可以有无穷多种;但实际上,分级的目的是为了构造一些风险收益特征较为特殊的投资品种,以满足不同投资者的需求,尤其是构造出一些市场上比较稀缺的品种,比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品种;如果构造出的结构化分级产品风险收益特征都不清晰,或是不伦不类,再或是市场上已经非常多的品种,那意义就不大了;目前,绝大多数的分级产品都是分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类品种;因为分级本身并不会增加基金收益的总蛋糕,所以投资者挑分级基金,同样要了解分级基金的基础产品是什么样的,是主动管理还是被动管理的,基金的管理人及其能力如何等等;仅对分级基金的分级份额感兴趣的投资者则还要明白“天下没有免费的午餐”,有得的同时也必有失,追求低风险投资品种,就不能抱有过高的收益预期；而如果要追求收益的杠杆效应,则也要提防损失的杠杆效应;四投资分级基金好不好分级基金是通过不同分级方式创造出“更高风险更高收益”、“低风险稳定收益”甚至“中低风险、高收益”等不同风险收益特征的份额;这样一来,偏好风险的投资者就可以选择杠杆类份额,承担更多下跌风险,同时可以获得较高比例的收益分配权;而厌恶风险的投资者则可以选择低风险固定收益类份额；也可以尝试类似“零息可转债”风险收益特征的兴业合润A份额,以较低风险追求较高收益,;你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁主动型投资还是被动型投资你是否信赖其投研团队的实力毫无疑问,这是基金投资的基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视;随着开放式分级基金逐渐发展,分级基金份额整体折溢价的情况很有可能成为历史;因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基金上市份额出现折价,就会为投资者提供短期套利的机会；反之如出现整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果;三、如何投资分级基金一封闭式分级基金：可以在基金募集期间认购基金份额；两类份额上市后通过二级市场进行交易;开放式分级基金：1、普通基础份额1募集期间参与认购场外基础份额2基金合同成立后,场内或场外申购基础份额2、A类B类份额1基金募集期间参与认购场内基金份额自动分成两类份额,待基金份额上市后卖出一类份额2基金募集期间参与认购场外基金份额,待分级而成的两类基金份额上市后,将场外份额转托管至场内,申请按照比例分拆成两类份额后,卖出一类份额3两类份额上市后,通过二级市场交易两类份额4两类份额上市后,申购场内基础份额,按比例分拆成两类份额后,卖出一类份额5两类份额上市后,申购场外基础份额,转托管至场内,按比例分拆成两类份额后,卖出一类份额;3、套利操作：当A类份额与B类份额的交易所价格大幅偏离其净值时,投资者可通过申购基础份额,分拆成A、B两类份额,并分别卖出；或反向操作来进行套利;二在海外发达市场,杠杆类基金非常普遍,以美国为例,截至2009年12月底,根据CEFA的统计,665只美国封闭式基金中有462只可以归类为杠杆型封闭式基金;此外,在获取杠杆的形式上,除了通过份额分级、改变收益分配方式,还可以通过发行债券或者优先股融资、通过投资金融衍生品等其它方式提高杠杆;近年来国内基金业对杠杆类基金进行了积极探索,但与海外市场相比,由于起步晚、投资工具有限,还有广阔的发展空间;目前国内的杠杆类产品主要是通过结构分级来实现杠杆投资,已经成立和正在发行的分级基金共有9只;从国内分级基金的发展和演变来看,2007年首只结构化分级基金国投瑞银瑞福分级面世,但仅瑞福进取一端上市交易,而瑞福优先每年集中申购、赎回一次;随后的长盛同庆和国泰估值优势分级基金的两类份额均上市交易;而国投瑞银瑞和分级基金以及、国联安双禧100分级基金、兴业合润分级基金除了两类份额均上市交易外,还增加了配对转换机制;差异化分配方式是分级基金最核心的内容,从目前已经成立和正在发行的分级基金来看,通常分为低风险收益端和高风险收益端;对于预期风险收益较低的份额,一般可以获得优先分配基准收益或不同程度的本金保障;比如长盛同庆目前以%为年基准收益；而在本金保障上,如长盛同庆和国泰估值,均是高风险收益端最大化补偿低风险收益端的本金及基准收益,以减小低风险收益端的本金损失概率;而对于预期风险收益较高的一端产品,通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆,在达到一定条件且市场向好的背景下,投资者可以利用杠杆优势博取高收益;此外,就目前多数产品来看,在满足一定条件基础上,低风险收益端也有获取少量收益分配的机会;目前市场上国联安双禧中证100指数分级基金和兴业合润分级股票型基金,与之前的分级基金相比,这两只基金均引进了类似于救生艇条款的提前到期机制,对A类份额的本金保护具有较强意义;兴业合润分级基金的基础份额为一只普通的股票型基金,我们认为管理人良好的管理业绩是分级基金运作的根本,能使高杠杆运作的增强效果得到更好发挥;就两类份额而言,兴业合润分级基金创新性设定了运作期提前触发机制,20%的安全边际使得合润A的期初净值基本有保障;同时一定条件下合润A可同等分享基金增值收益,当合润基金的净值超过元,合润A、合润B与合润基金取得相同的净值增长率;而合润B在合润基金净值低于元时具有高杆杆运作的特征,表现出高风险高收益特征;国联安双禧中证100指数分级基金在投资上是一只完全复制中证100的指数型基金,其标的指数具备典型的大盘蓝筹特征,目前无论从基本面、估值水平以及政策倾向看,大盘蓝筹股都具备了一定的投资价值;从各类份额的风险收益特征来看,基金每个运作周期为三年,A类份额获取“一年定存+%”的固定收益,B类份额在净值下跌到元时触发“提前到期”条款,保护了A类份额的本金,因此A类份额具有低风险收益的特点；而B类份额获取剩余收益分配,且其杠杆率波动在1～倍区间,对于高风险收益的投资者可以结合市场走势博取高杠杆收益;三所谓份额配对转换业务,包括分拆和合并两个方面,即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为;因此,分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换;四当下,分级基金的盛行让人以“流行菜”为喻,但投资不是一种浪漫关系,而是一笔商业交易;投资者关注分级基金的理由不应该是因为它“热门”或者“时髦”,而是明确这一产品能够助其实现投资目标;事实上,正因为分级基金引入了更多创新机制,因而在购买时也更需要投资者擦亮双眼,货比三家,问清下面这三个问题,买个明明白白,安安心心;首先,你了解这只分级产品的风险收益特征吗分级基金是在现有基金产品基础上的创新,其创新之处正在于通过不同分级方式创造出不同风险收益特征的份额,从这个角度而言,风险收益特征上越稀缺的品种也越值得投资者关注;第二个问题是,你信赖这只分级基金的投资团队吗你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁主动型投资还是被动型投资你是否信赖其投研团队的实力毫无疑问,这是基金投资的基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视;事实上,如果把分级方式形容为“切蛋糕的刀子”,决定着如何分配基金收益这块蛋糕的话,分级基金产品背后的投研团队则是“做蛋糕的师傅”,他们才真正把握着蛋糕的尺寸和风味,就算是高杠杆类的产品,同样需要良好的投资业绩才能撬起优质回报;第三个问题,你买的分级基金上市后折溢价情况会如何折溢价是分级基金不容忽视的一个问题,对于封闭式分级基金而言,在为期三到五年的运作期内,上市交易是唯一的交易途径,因而其较难回避传统封闭式基金的折价顽疾;不过,随着开放式分级基金逐渐成为市场主流,分级基金份额整体折溢价的情况很有可能成为历史;因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基金上市份额出现折溢价,就会为投资者提供短期套利的机会,比如,当市场上的分级基金份额出现整体折价时,投资者可以在二级市场买入并赎回实现套利；反之如出现整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果;四、市场上现有分级基金产品一览市场上现有分级基金产品一览备注：封闭式分级基金总份额固定,不能申购赎回,只能由该基金进行自动分拆,客户不能进行分拆合并及套利操作。
分级基金投资策略分析
分级基金投资策略分析一、分级基金的概念分级基金又叫结构型基金,指的是在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额,并分别给予不同的收益分配。
一般情况下,由基金基础份额分成的两类份额中,一类是预期风险和收益较低且优先享受收益分配的部分,称为A类份额,适合风险偏好程度较低的稳健型投资者,另一类是预期风险和收益较高且次优先享受收益的部分,称为B类份额,适合风险偏好程度较高的激进型投资者。
两份额在实际运作中合并进行,即高风险份额向低风险份额融资,也就是存在通常所说的杠杆。
二、分级基金的分类分级基金的分类主要是从投资标的和运作方式上来划分的。
根据投资标的物的不同,分级基金大致可以分为股票型分级基金、债券型分级基金和指数型分级基金三种形势。
其中债券型分级基金大多投资于债券,它的初始杠杆比例一般能够达到35倍；而股票型与指数型分级基金则更多地投资于股票,不同的是股票型基金多数是主动型管理基金,指数型基金更多的是跟踪某个指数的被动型管理型基金,这两类基金的初始杠杆一般在1.672倍左右。
根据运作方式的不同,分级基金大致可以分为开放式分级基金和封闭式分级基金。
两类基金的区别主要是以下几个方面,首先是存续期不同,开放式分级基金能够保证其分级机制在正常情况下长期有效并且永久存续；而封闭式分级基金则有一定的存续期,大多是三年期或者五年期,在分级基金到期之后将转为普通的LOF基金再进行运作；其次申赎机制不同,开放式分级基金能够满足投资者对于运作期间申赎分级基金基础份额的需求,能够更好地将一、二级市场进行有效联通；而封闭式分级基金的基础份额只能在基金发行时进行购买,在发行结束后便不能将申购赎回其基础份额,只能通过二级市场买卖；最后还有一部分开放式分级基金具有配对转换机制,所以可以通过这一机制事先场内外的连接,进而用来套利。
基金对比报告详解
基金对比报告详解1.历史表现：基金对比报告首先会展示基金的历史表现，包括过去一年、三年、五年、十年等不同时间段的回报率。
这有助于投资者了解基金的长期表现和风险水平。
报告可能还提供基金与其所属股票市场或基准指数的比较。
投资者可以根据基金的历史表现来评估其投资能力和媒体度。
2.风险水平：基金对比报告还会提供基金的风险水平评估。
这可以通过基金的波动率、最大回撤、下行风险等指标来衡量。
投资者可以根据自己的风险承受能力，选择适合自己的风险水平的基金。
3.费用结构：报告还会列出基金的管理费用、销售费用、托管费等各种费用。
这些费用会对基金的实际回报率产生影响，投资者需要考虑这些费用对投资收益的影响。
4.管理团队：基金对比报告通常会对基金的管理团队进行介绍和评估。
这包括基金经理的经验、资历、投资策略和投资风格等方面的信息。
投资者可以根据管理团队的能力和表现来评估基金的潜力和稳定性。
5.投资策略：报告还会描述基金的投资策略和投资组合。
这包括基金投资的资产类别、行业分布、地理分布等。
投资者可以根据自己的投资目标和风险偏好，选择与自己投资理念相符的基金。
6.其他指标：报告还可能包括一些其他指标，如基金的资产规模、流动性、投资者持有情况等。
这些指标可以提供一些补充信息，帮助投资者更全面地了解基金。
在阅读基金对比报告时，投资者应对报告中的数据和评估进行适当的分析和判断。
并根据自己的投资目标和条件，选择适合自己的基金。
在判断基金的表现时，投资者应注意过去业绩不代表未来表现，还需要考虑基金风险和损失承受能力等因素。
此外，投资者还可以参考多个基金对比报告，以获得更多角度和信息，提高投资决策的准确性和可靠性。
国有背景的案例分析2020
国有企业背景的产业基金案例总结2020年国有背景的产业基金可以为平层产业基金和结构化产业基金两类。
一、平层产业基金平层产业的基金特点是，基金投资标的不确定，退出渠道也不确定，相对基金周期较长，参与的机构多为PE或VC及ZF的产业引导基金，可承担较大的风险。
案例一：DLZG产业并购基金1、基金架构：2. 基金基本要素：案例二：NHJT股份YXGSJMRH产业园基金1、基金构架基金定位于服务BZ市JMRH产业园区产业发展，围绕”产品及项目，投资范围包括但不限于智能制造、新材料、新能源、电子信息、节能环保、生物医药、医疗健康、现代服务业等领域的优质企业孵化、具有1至3年内上市潜力的高成长的细分行业领袖和潜在龙头企业进行上市前的股权投资、上市gs等优质产业资产并购等。
不少于基金规模50%的资金投资于BZJMRH产业园落地、孵化的高新技术企业。
30%的资金可以投资于国内符合NHJT股份、北京工研或BZJMRH 产业园产业链的企业。
剩余资金可投向其余相关企业。
2、合伙人情况（1）ZG五洲工程设计JTYXGS企业性质：国有独资主要股东：BQJY总gs（2）北京工研科技孵化器YXGS（以下简称“北京工研”）企业性质：国有企业主要股东：北京QH工业开发研究院、北京水木华研投资管理YXGS。
（3）BZ市财金投资JTYXGS（以下简称“财金JT”）企业性质：有限责任gs(国有独资)主要股东：BZ市ZF投融资管理中心（4）BZ市滨城区GYZC经营YXGS（以下简称“GYZC经营gs”）企业性质：国有企业主要股东：BZ市滨城区经济开发投资服务中心、ZG农发重点建设基金YXGS（5）北京泰中合投资管理YXGS（以下简称“泰中合”）企业性质：民营企业（6）NHJT股份YXGS企业性质：上市gs3、基金要素案例三：湖北jt新能源汽车产业并购基金1、基金构架并购基金如在设立过程中或设立后，申请湖北省省级股权投资引导基金并获批准，则JH控股可有权优先将持有的基金出资份额转让给湖北省省级股权投资引导基金。
《分级基金折溢价与套利研究》范文
《分级基金折溢价与套利研究》篇一一、引言随着资本市场的持续繁荣和金融产品的不断创新，分级基金作为一类特殊的投资工具，在投资者的投资组合中占据了重要地位。
分级基金的折溢价现象及其套利行为，对于投资者而言，既是风险管理的工具，也是获取超额收益的途径。
本文将围绕分级基金的折溢价机制展开分析，并深入探讨套利策略及其在实际操作中的应用。
二、分级基金概述分级基金是一种结构化产品，它将一个主基金分为不同风险收益特征的子基金。
这种产品在设计上具有杠杆效应和风险分散的特点，吸引了大量投资者。
分级基金通常包括A、B两类份额，其中A类份额通常享有固定的约定收益，而B类份额则承担额外的风险并享有潜在的超额收益。
三、折溢价现象解析1. 折溢价概念：折溢价是指分级基金的交易价格与其净值之间的差异。
当交易价格低于净值时，称为折价；反之，则称为溢价。
2. 折溢价成因：折溢价现象的产生主要受市场供求关系、投资者情绪、流动性等因素影响。
此外，基准利率的变动、信用风险等因素也会对折溢价产生影响。
3. 折溢价与市场情绪：在市场行情向好时，投资者对高风险高收益的追求可能导致B类份额的溢价；而在市场行情不佳时，投资者可能更倾向于持有A类份额以规避风险，导致B类份额的折价。
四、套利策略研究1. 套利机会识别：投资者可以通过观察分级基金的折溢价情况，识别出潜在的套利机会。
当折价达到一定程度时，可能存在买入并持有至净值恢复的套利机会；而当溢价较高时，则可能存在通过跨市场交易或合并套利的策略。
2. 套利策略类型：- 跨市场套利：利用不同市场或不同交易平台之间的价格差异进行套利。
- 合并套利：通过合并同一只基金的不同份额进行套利。
- 杠杆套利：通过借入资金加大投资力度进行套利。
3. 套利操作注意事项：在实施套利策略时，投资者需要注意资金成本、交易成本、流动性风险等因素。
此外，市场情绪的变化和政策风险也可能对套利操作产生影响。
因此，投资者需要综合考量各种因素，制定合理的套利计划。
结构化私募基金产品设计解析
结构化私募基金产品设计解析一、私募股权基金产品设计方式基金(含公募私募)的设计方式分两类：（1）结构化/分级；（2）平层/非结构化结构化基金：“是指在一个投资组合下，对基金收益或净资产进行分解，形成两级或多级(我国一般是形成两级，即优先、劣后)风险及收益具有一定差异的多个基金份额的一类基金”。
[2]平层基金：不存在优先和劣后的区分，所有投资人承担同样的风险和收益。
我国第一只分级基金—国投瑞银瑞福分级基金于2007年7月于公募基金领域出现，之后为私募证券投资基金中被逐步采用。
之所以谈及产品设计方式，是因为在私募基金在募集之时，需要考虑到合格投资者（关于合格投资者的要求）的需求，即在基金产品募集之时，对于潜在的资金方，可区分为低风险偏好者、高风险偏好者。
若资金方皆为低风险偏好者的，或高风险偏好者的，可以选择那些主要投资于固定收益类产品的基金入资；若资金方皆为高风险偏好者的，可以选择主要投资于股票、期货等产品的基金入资。
简言之，基金产品对于同一风险偏好者进行募资的时候，主要通过基金投资标的（资产端）的选择，来达到募资的目的。
而在基金设计方式上，通常采用平层华的设计方式即可。
但是，若希望在一个基金产品中，同时满足这两类低风险偏好者、高风险偏好者资金方的需求的，则结构化的设计方式就有了用武之地了。
那么，结构化私募基金（包含公司型、有限合伙型、契约型）在产品设计之时，需要注意哪些事项，存在哪些法律的强制性规定呢？二、结构化私募基金的主要类型（1）风险对冲型指优先级和劣后级均没有固定的预期收益率。
当产品产生收益时，收益的一定比例要分配给劣后级；当产品发生亏损时，由劣后级本金补偿优先级本金。
示例：某结构化基金优先级与劣后级的资金配比为3：1，优先级超额收益的20%分给劣后级。
（2）固定收益型指优先级有固定的预期收益。
当产品产生收益时，优先级先拿走有固定的预期收益，超过部分全部归劣后级所有；当产品发生亏损时，由劣后级本金补偿优先级本金及收益。
分级基金发展趋势分析
分级基金发展趋势分析随着金融市场的发展和投资者对不同风险偏好的需求增加，分级基金作为一种特殊的基金品种逐渐受到投资者的关注和青睐。
本文将对分级基金的发展趋势进行分析。
一、分级基金的定义和特点分级基金是一种通过结构化设计实现了两个不同级别投资者选择不同风险收益特征的基金，通常由母基金和子基金组成。
其特点在于母基金和子基金之间存在着资本关系和风险分担关系，投资者可以根据自己的风险承受能力选择相应的基金。
二、分级基金市场的发展现状自2008年分级基金首次推出以来，分级基金市场经历了持续发展的过程。
目前，我国分级基金市场已经相对成熟，拥有较为完善的监管体系和投资者保护机制。
根据数据统计，分级基金市场规模持续增长，投资者的参与度也在不断提高。
三、分级基金发展的优势1. 风险分散：分级基金可以通过投资于不同风险资产的方式来实现风险分散，降低投资者的风险暴露。
2. 灵活性高：由于分级基金采取了母基金和子基金的结构，投资者可以根据自己的需求和风险承受能力选择相应的基金，具有更高的灵活性。
3. 防御性强：分级基金通常在市场波动较大时表现出较强的防御性，可以有效缓解市场的下跌压力，保护投资者的利益。
四、分级基金发展的挑战1. 客观风险存在：由于分级基金采取杠杆投资策略，存在一定的投资风险，需要投资者做好风险管理工作。
2. 资产规模限制：目前我国对于分级基金的投资者数量和投资额度存在一定限制，限制了分级基金市场的规模发展。
3. 监管政策调整：分级基金受到监管政策的影响较大，政策调整可能对分级基金的发展产生一定的影响。
五、分级基金的发展趋势1. 多元化策略：未来分级基金将更加注重多元化投资策略的设计，以降低风险、提高回报。
2. 产品创新：分级基金将进一步创新产品设计，满足不同投资者的需求，如指数分级基金、主动管理分级基金等。
3. 投资者教育：分级基金市场需要进一步加强对投资者的教育和指导，提高投资者对分级基金的了解和认识。
分级基金详解
持有份额/亿份
9.09 6.28 4.34 3.38 3.03 3.01 2.39 1.63 1.45 1.34
份额比例/%
16.89 11.67 8.07 6.27 5.63 5.59 4.44 3.04 2.69 2.49
7
基础知识
结构、定价、杠杆
A份额的永续债型定价方式
市场平均
6.41%
2015年4月8日数据
2016/6/23
HTF
8
基础知识
结构、定价、杠杆
定期折算
A份额的永续债型定价方式
定期折算
母
母
1.0
1.06 1.0
2015 STEP 1 – 刚结束定期折算时的价值计算？
2016
2017
20XX
每年付息（C），本金不返还，按照市场收益率（r）折现：
不确定性：付息（C）通过母基金返还，不是现金，拆分卖出/赎回才能兑现。
互联网
鹏华中证信息技术
信诚中证TMT产业
4.9
3.3
2014-05-05
2014-11-28
医药
国泰国证医药卫生
信诚中证800医药
93.1
12.0
2013-08-29
2013-08-16
鹏华中证A股资源产业
21.1
16.9
2012-09-27
2012-06-28
资源/商品
招商中证大宗商品
国泰国证房地产
恒生
HTF
指数
2
2016/6/23
分级基金是什么
净值
跟踪指数走势 如：恒生分级跟踪恒生指数
价格
深交所分级绝大多数 不上市、没有价格 2个特例：
证券投资基金的分类
证券投资基金的分类证券投资基金的分类证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运作资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
在证券从业资格考试之际，yjbys店铺为大家分享的是证券投资基金的分类，希望对大家证券从业资格考试有所帮助!构成基金的要素很多，因此可以依据不同标准对基金进行分类。
1、根据运作方式的不同分类封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。
开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购和赎回的一种基金运作方式。
从世界投资基金的发展历程来看，基本上遵循了由封闭式转向开放式的发展规律。
目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国。
英国、我国香港和台湾地区的基金市场，90%以上的品种是开放式基金。
相对于封闭式基金，开放式基金具有一下优势。
(1)市场选择性强。
如果基金业绩优良，投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加。
如果基金经营不善，投资者通过赎回基金的方式撤出资金，导致基金资产减少。
由于规模较大的基金整体运营成本并不比小规模基金的成本高，使得大规模的基金业绩更好，愿意申购它的人更多，规模也就会更大。
这种优胜劣汰的机制，对基金管理人形成了直接的'激励约束，充分体现了良好的市场选择性。
(2)流动性好。
基金管理人必须保持基金资产良好的流动性，以应付可能出现的赎回，因此不会集中持有大量难以变现的资产，降低了基金的流动性风险。
(3)透明度高。
除履行必要的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产净值，随时准确地体现基金管理人在市场上运作和驾驭资金的能力，对于能力、资金、经验均不足的小投资者有特别的吸引力。
(4)便于投资。
投资者可以随时在个销售场所申购。
赎回基金，十分便利。
结构化分级基金
创新型基金最近是市场热点，结构化杠杆基金因分级设计有其独到之处，而备受人热议。
那么，结构化基金是什么结构化分级基金有什么好处？下面，金斧子小编就带大家一起来看看。
结构化基金是什么？
分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。
分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。
例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值XA份额占比%+B类子基净值XB份额占比%。
如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。
分级模式主要有融资分级模式、多空分级模式。
债券型分级基金为融资分级。
在分级基金投资策略组合中，母基金的战略地位丝毫不逊色于A、B份额。
打新基金是什么？
结构化基金是指将基金结构化分级。
结构化分级是希望投资于能够产生较高收益率的更长久期的资本中。
通过这种方式，以期为投资者获取更高的投资收益。
分
级基金应该做到结构简洁、标的清晰（比如指数投资）、保证流动性与杠杆适度等，从这种角度看，分级产品更适合被动投资，完全复制指数，投资者只需要把握市场趋势。
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分级基金及计算
分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。
分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。
例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值X A 份额占比% + B类子基净值X B份额占比%。
如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。
融资型分级基金通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。
以某融资分级模式分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（约定收益份额）和B份额（杠杆份额），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。
当母基金的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当母基金的整体净值上升时，B份额的净值在提供A份额收益后将获得更快的增值。
B份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆，拥有更为复杂的内部资本结构，非线性收益特征使其隐含期权。
基金 普通分级和结构化分级
基金的普通分级和结构化分级是两种不同的基金产品设计方式，它们主要区别在于基金内部的风险收益分配机制、投资者定位以及杠杆效应等方面。
普通分级基金（Traditional Structured Funds）：
- 结构化分级基金通常包含优先级份额（A类份额）和进取级份额（B类份额或C类份额等），其中优先级份额享有优先收益分配权，并且风险相对较低；进取级份额则承担更高的风险以博取潜在高收益。
- 进取级份额往往带有杠杆特性，通过向优先级份额支付约定的利息或收益，从而实现放大投资效果。
在市场上涨时，进取级份额可能会获得超越市场平均回报的收益，但同时在市场下跌时，损失也会相应放大。
- 普通分级基金中，不同份额之间存在显着的收益与风险分层，而且这种分层往往是事先约定并通过合同来明确划分的。
结构化分级基金（Structured Funds with More Complex Features）：
- 结构化分级基金更强调其设计上的复杂性和灵活性，可能不仅限于简单的优先/劣后结构，还可能涉及多种金融衍生工具的应用，如期权、期货、互换合约等，
使得产品的风险收益特征更加丰富多样。
- 在结构化分级基金中，杠杆比例、收益分配规则及保护机制可能更加复杂和创新，例如设置触发条件、参与率调整机制、浮动利率机制等，旨在满足不同投资者对于特定风险偏好和收益目标的需求。
- 结构化分级基金由于其设计的复杂性，通常需要投资者具备较高的金融市场知识和风险承受能力。
在我国市场上，随着监管政策的变化，分级基金已经逐步转型或清盘，目前新发行的基金产品不再采用原有的分级模式。
不过，国际金融市场中类似的结构化产品仍然存在，只不过形式和名称可能有所不同。
分级基金介绍
• 一个基金，三个份额；
• 发售与认购；
• 收益分配机制；
• 申购与赎回；
产品 结构
• 杠杆特性； • 套利机制； • 配对转换机制；
特征
• 份额折算机制；
• 信息披露； • 估值；
后台 运作
收益分配模式
“双高” 型模式 “股债” 搭配模式 “可转债” 模式
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混合 模式
增强收 益模式
收益分配模式
1
“股债”搭配模式：大多数分级基金采用的模式，分为高风险和低风
险两类子基金，低风险产品获得约定收益，高风险品种获得剩余收益， 同时承担本金损失的风险。 基金名称
长信利鑫、中欧鼎利、万家添利、 博时裕祥、富国天盈、银华90、 信诚500、申万深成 泰达聚利 嘉实多利、天弘添利、大成景丰、 富国汇利、银华深证100、 双禧中证100
合润A通过三年内让渡21%的收益，获得在母基金下跌时不跌、在母基金 涨幅较大时获取共同收益的权利；合润B承担所有下跌的风险，获得母基 金涨幅较小时加倍上涨、母基金涨幅较大时正常上涨的权利。
3
基金名称
子 份 额 收 益 1
收益分配 •当净值在1.21元以下，合润A保本无 收益，盈亏全部由合润B享有或承担； •当净值在1.21元以上，合润A、B净值 增长率相同；
0.03 0.025 0.02 0.015 0.01 0.005 0
长
分级基金杠杆
瑞
银
A份额波动率
瑞
0.03 0.025 0.02 0.015 0.01 0.005 0
银 瑞
长
盛 同 庆 瑞 国 和 A 泰 小 估 康 双 值 禧 优 兴 A中 先 全 证 合 1 润 00 分 级 银 A 华 稳 富 进 申 国汇 万 深 利A 成 大 收益 成 景 丰 A 信 诚 中 证 50 银 0A 嘉 华 实 金 泰 多利 利 达 宏 优先 利 聚 利 建 A 信 稳 健
结构化产品风险与收益评估研究
结构化产品风险与收益评估研究随着金融市场的不断发展，结构化产品风险与收益评估研究成为了近年来金融界的热点话题。
结构化产品是以某种标的物为基础，结合金融工程的原理和技术，由金融机构设计并发行的一种新型金融产品。
在该产品的设计过程中，通常会采用各种衍生工具来实现利润最大化的目标。
然而，这些复杂的结构化产品也往往伴随着较高的风险，因此结构化产品风险与收益评估研究也成为了投资者和金融机构关注的焦点。
一、结构化产品风险评估首先，作为一种复杂的金融产品，结构化产品的风险评估显得极为重要。
在评估风险时，投资者需要全面考虑市场、信用、流动性、操作等风险因素。
其中市场风险是结构化产品的最主要风险之一。
而市场风险评估主要分为历史模拟法、蒙特卡罗模拟法和风险指标法三种方法。
1.历史模拟法历史模拟法是根据历史股票价格数据计算出其收益率来进行风险评估的方法，主要通过历史数据的回测来寻找股票价格和其他资产的波动规律，以此预估未来市场价格变化的概率。
2.蒙特卡罗模拟法蒙特卡罗模拟法则是经过多次模拟来寻找优质投资组合的方法。
该方法通过估算不同市场环境下的收益率等参数，从而计算出预期回报和风险。
3.风险指标法风险指标法则是基于统计学和数理方法，通过几个标准化的指标来评估风险的方法。
常用的风险指标有波动率、夏普比率和卡玛比率，这些指标旨在帮助评估某一个组合投资可能带来的风险。
二、结构化产品收益评估其次，在风险评估的基础上，结构化产品的收益评估也显得至关重要。
在评估收益时，投资者需要考虑该产品的收益源，并确定其收益获取的概率。
对于结构性产品，在确定其收益时，一般会运用期权的设计理念，而期权的内在价值往往是由于所拥有的歧视性而产生的。
因此，在计算结构化产品的收益时，除了需要考虑市场风险、信用风险、流动性风险等因素外，还需要考虑到产品所具有的特殊性质。
比如，认沽-认购套利、自适应产品等一些非常特殊的结构化产品，其收益评估更需要经过精确计算和深入分析。
《分级基金折溢价与套利研究》范文
《分级基金折溢价与套利研究》篇一一、引言随着中国资本市场的快速发展，分级基金以其独特的产品设计和丰富的投资策略吸引了大量投资者的关注。
分级基金的折溢价现象及其套利机会是投资者在参与市场时不可忽视的重要内容。
本文将重点研究分级基金的折溢价机制，以及如何利用这种机制寻找套利机会。
二、分级基金概述1. 分级基金定义分级基金是一种结构化产品，通常由母基金分离出不同风险收益特性的子基金，如A类份额和B类份额。
A类份额通常为优先级份额，具有较低的风险和相对稳定的收益；B类份额为次级份额，具有较高的杠杆效应和潜在收益。
2. 分级基金市场现状目前，分级基金在中国资本市场中占据重要地位，其灵活的产品设计和丰富的投资策略吸引了大量投资者。
然而，由于市场波动和投资者行为的影响，分级基金常常出现折溢价现象。
三、分级基金折溢价机制1. 折溢价定义折溢价是指分级基金的市场交易价格与其净值之间的差异。
当市场交易价格高于净值时，称为溢价；反之，则为折价。
2. 折溢价成因折溢价的产生主要受到市场供求关系、投资者情绪、流动性等因素的影响。
当市场对某一级份额的需求超过供给时，该级份额可能出现溢价；反之，则可能出现折价。
四、套利机会分析1. 套利定义套利是指利用同一资产在不同市场之间的价格差异，通过买入低价资产、卖出高价资产来获取利润的行为。
在分级基金中，套利主要指利用折溢价现象进行交易以获取利润。
2. 套利策略（1）跨市场套利：通过比较不同市场或不同分级基金的折溢价情况，选择低折价或高溢价的基金进行交易。
（2）事件驱动套利：根据市场消息、政策变化等事件预测未来折溢价变化，提前布局以获取利润。
（3）定期套利：根据定期报告或公告了解基金的净值变化，结合市场情况制定套利策略。
五、实证分析以某只分级基金为例，通过分析其历史折溢价数据和市场交易数据，发现当该基金出现较大折价时，往往存在较好的套利机会。
通过合理配置A、B份额的仓位，可以在市场反弹时获取较好的收益。
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结构化分级基金比较研究
2010年10月06日17:14 来源：好买基金【字体：大中小】网友评论本文为2010年4月20新闻
好买基金研究中心
一、六只分级基金的比较
目前，市场上已有6只结构化分级基金（包括发行结束等待成立的双禧分级基金和正在发行的合润分级基金）。
各自的特点和风险收益比较见表1。
数据来源：好买基金研究中心截止日期：2009年4月19日
从以上6只结构化基金的比较中可以挖掘出一些潜在的投资机会。
从低风险级别来看，同庆A与估值优先相似，双禧A与合润A相似。
同庆A与估值优先均存在明确的到期日，并且有固定的约定收益率，可以根据目前的市场价格计算得到两者的年化到期收益率分别为4.6%、4.6%，由于两者的期限存在差别，可以与相近期限的国债和高等级企业债到期收益率进行比较。
如表2。
数据来源：好买基金研究中心截止日期：2009年4月19日
双禧A与合润A目前尚未上市交易，两者的共同点：由于存在止损条款，本金均得到严格的保护，相对同庆A与估值优势而言，安全性更高。
并且两只基金均不存在明确的到期日，都有净值折算和止损条款。
但两者也存在差别：对于双禧A，当整个基金净值上涨幅度较小时具有一定的优势，上涨幅度较大时却无法获得额外的收益；反之，合润A当整个基金净值上涨幅度较小时（1.21元以下）无法分享收益，上涨幅度较大时（1.21元以上）则能分得一杯羹。
因此，双禧A适合对后市非常悲观的投资者，而合润A适合对后市无法判断，却又担心踏空行情的投资者。
双禧A与同庆A、估值优势相比，其约定收益率更高（目前为每年5.75%），并且每3年调整一次约定收益率使其能在一定程度上规避利率风险，在净值为1元的情况下，根据期权定价模型得到的理论价格应在1.1元以上，因此在上市首日若未涨停，可以考虑买入。
双禧A可配合合润A进行投资，按照一定比例，可构造出风险极低但在大盘上涨时却始终能获得一定正收益率的投资组合。
二、当前净值与杠杆分析
好买基金研究中心根据各只分级基金的条款约定，分析了分级基金的净值与杠杆随整个基金的净值变化关系。
图1~图6显示了瑞福分级、同庆分级、估值优势分级、瑞和分级、双禧分级、合润分级6只基金中各分级产品的净值以及高风险级别的杠杆随整个基金净值的变化。
图1 合润分级的净值与杠杆图
图2 同庆分级的净值与杠杆图
图3 估值优势分级的净值与杠杆图
图4 瑞和分级的净值与杠杆图
图5 双禧分级的净值与杠杆图
图6 瑞福分级的净值与杠杆图
三、3个月净值情景分析
好买基金研究中心对已经上市的4只高杠杆基金——瑞福进取、瑞和小康、瑞和远见、估值进取进行情景分析，假设以3个月为投资期限，3个月后大盘在不同点位下，得到各基金相对当前的净值涨跌幅，各基金的仓位假设为最近公布的季（年）报的仓位，并假定估值优势的仓位与同庆B相同。
数据来源：好买基金研究中心截止日期：2009年4月19日
根据3个月的净值情景分析表可以得到下列一些结论：
①在当前点位下，瑞福进取的净值杠杆最大，瑞和小康其次，瑞和远见的净值杠杆最小。
②若3个月后大盘上涨10%~15%，瑞福进取的净值上涨10%~18%，瑞和小康净值上涨8%~13%，瑞和远见净值上涨2%~4%，同庆B净值上涨6%~11%，估值优势净值上涨15%~20%。
③若预计未来3个月大盘点位位于2800点~3200之间，从净值角度来看，6只高杠杆基金中，估值进取具有相对优势，净值涨跌幅范围为-15%~10%。
四、持有到期的到期收益率分析
若以现价买入，对持有到期（小康与远见持有到第一个运作周年末）的到期收益率进行情景分析，可以得到表4所示的结果。
数据来源：好买基金研究中心截止日期：2009年4月19日
从持有到期的到期收益率分析可以得到下列一些结论：
①从持有到期的角度看，虽然目前瑞福进取的杠杆超过2倍，但由于高溢价率使其并不具备长期持有的估值优势。
②同庆B与估值进取相比，具有更高的安全边际，若持有到期，同庆B反而更有优势。
③瑞和远见具有较高的安全边际，很大可能已被市场低估，在份额配对条款正式出台后，估值有望得到向上的修复。
目前来看，若预计未来大盘位于2800~3200点之间，瑞和小康的净值增长率将高于瑞和远见，但由于小康前期涨幅较大，投资者需要谨慎。
虽然份额配对转换即将推出，但转换的前提是小康持有者需要买入远见，因此这种“封转开”机制并非等同于传统意义上的“封转开”。
小康处于折价状态，但要
实现其净值，必须买入等份额的处于“溢价”状态的远见，净值的实现是有“成本”的，而买入远见又将导致对远见的需求增大。
所以，小康折价并不意味着被低估，远见溢价也并不意味着被高估，目前看，瑞和远见反而有存在向上修正估值的可能。