2019中级财务管理深度精讲讲义第5讲_筹资管理(下)(1)
中级财务管理练习题 第五章 筹资管理(下)
第五章筹资管理（下）一、单项选择题1.某企业2015年资产平均占用额为1687.5万元，经分析，其中不合理部分62.5万元，因为市场行情变差，预计2016年销售将下降10%，但资金周转加速4%。
根据因素分析法预测2016年资金需要量为（）万元。
A.1579.5B.1314.14C.1404D.14582.采用销售百分比法预测对外筹资需要量时，下列各项变动中，会使对外筹资需要量减少的是（）。
A.股利支付率提高B.固定资产增加C.应付账款增加D.销售净利率降低3.某公司2015年的经营性资产为1360万元，经营性负债为520万元，销售收入为2400万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，预计2016年销售增长率为5%，销售净利率为10%，股利支付率为75%，则2016年需要从外部筹集的资金为（）万元。
A.21B.20C.9D.04.下列各项中，属于敏感性负债的是（）。
A.短期借款B.短期融资券C.应付票据D.长期借款5.已知甲公司2017年的销售收入为5000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%，预计2018年销售收入将增加10%，其他条件保持不变，则2018年甲公司的内部筹资额为（）万元。
A.220B.200C.330D.3006.在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。
A.定额预测法B.比率预测法C.资金习性预测法D.成本习性预测法7.下列各项中，属于变动资金的是（）。
A.原材料的保险储备B.辅助材料占用的资金C.直接构成产品实体的原材料占用资金D.必要的成品储备8.甲企业取得3年期长期借款150万元，年利率8%，每年年末付息一次，到期一次还本，借款费用率0.3%，企业所得税税率25%，则按一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。
A.6.02%B.6%C.5.83%D.4.51%9.目前某公司普通股的市价为20元/股，筹资费用率为4%，本年发放现金股利每股0.75元，预期股利年增长率为6%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。
会计职称-中级财务管理精讲-第五章 筹资管理(下)(19页)
第五章筹资管理（下）第一节资金需要量预测一、因素分析法1.资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）2.适用：品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
二、销售百分比法1.基本原理：销售百分比法，假设某些资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系，并根据这个假设预计外部资金需要量的方法。
讲解：2.假设：经营性资产与经营性负债与销售额存在稳定比例关系。
（1）经营性资产：库存现金、应收账款、存货等。
（2）经营性负债：应付票据、应付账款等，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
3.基本步骤（1）分别确定随销售额变动而变动的资产和负债及其占销售的比例敏感性资产（负债）比例（2）计算需要增加的资金＝预计增加的销售额×（敏感性资产比例－敏感性负债比例）（3）计算可从企业内部筹集的资金＝预计总销售额×销售净利率×收益留存比率其中：收益留存比率＝1－股利支付率（4）外界资金需要量＝需要增加的资金－可从企业内部筹集的资金注意：非敏感性资产增加，外部融资需要量也应相应增加。
教材P113：【2018年·综合题】综合题中的一部分戊公司是一家设备制造商，公司基于市场发展进行财务规划，有关资料如下：资料一：戊公司2017年12月31日的资产负债表简表及相关信息如下表所示。
戊公司资产负债表简表及相关信息（2017年12月31日）戊公司资产负债表简表及相关信息（2017年12月31日）金额单位：万元注：表中“N”表示该项目不随销售额的变动而变动。
资料二：戊公司2017年销售额为40000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。
预计2018年销售额增长率为30%，销售净利率和利润留存率保持不变。
要求：根据资料一和资料二，计算戊公司2018年下列各项金额：①因销售增加而增加的资产额；②因销售增加而增加的负债额；③因销售增加而增加的资金量；④预计利润的留存额；⑤外部融资需求量。
第五章筹资管理(下)【思维导图】
①赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。 6.赎回条款
②设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发
债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
债券持有人有权按照事先约定的价格将债权卖回给发债公司的条件规定。
【例·判断题】可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因此可转换债券具有买 入期权的性质。（ ）
【答案】√ 【解析】可转换债券具有证券期权性，可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投 资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。由于可转换债券的持 有人具有在未来按照一定的价格购买股票的权利，因此，可转换债券实质上是一种未来的买入期权。
转换债券的基本性质
中级财务管理讲义-孙老师
证 券 期 权 由于可转换债券的持有人具有在未来按照一定的价格购买股票的权利，因此，可转换债券实质上是一种未来的
性
买入期权
资本转换 在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质
性
一般会有赎回条款和回售条款 。 ①通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股 赎回与回 的可转换公司债券。 售 ②公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券 回售给发行公司。
中级会计职称考试
【思维导图】
中级财务管理讲义-孙老师
第五章 筹资管理（下）
第一节 混合筹资
混合筹资筹集的是混合性资金，即兼具股权和债务特征的资金。我国上市公司目前取得的混合性资金的主要方 式是发行可转换债券和认股权证。
会计职称-中级财务管理考点总结-第五章 筹资管理下(13页)
第一节资金需要量预测【考点一】因素分析法因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。
这种方法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。
它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）×（1-预测期资金周转速度增长率）【例题·单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。
预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。
A.3000B.3087C.3150D.3213【答案】B【解析】资金需要量=（3500-500）×（1+5%）×（1-2%）=3087（万元）。
【考点二】销售百分比法【基本原理】销售百分比法，是假设某些资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系，根据这个假设预计外部资金需要量的方法。
企业的销售规模扩大时，要相应增加流动资产；如果销售规模增加很多，还必须增加长期资产。
为取得扩大销售所需增加的资产，企业需要筹措资金。
这些资金，一部分来自随销售收入同比例增加的流动负债，还有一部分来自预测期的收益留存，另一部分通过外部筹资取得。
外部融资需求量=A/S1×-B/S1×-P×E×S2式中，A表示随销售而变化的敏感性资产；B表示随销售而变化的敏感性负债；S1表示基期销售额；S2表示预测期销售额；表示销售变动额；P表示销售净利率；E表示利润留存率；A/S1表示敏感资产与销售额的关系百分比；B/S1表示敏感负债与销售额的关系百分比。
【提示】如果非敏感性资产增加，则外部筹资需要量也应相应增加。
【例题·单选题】某企业2018年度销售收入为2000万元，净利润为200万元，股利支付率为40%，预计2019年度销售收入上升20%，销售净利率和股利支付率保持不变，则企业留存收益项目2019年可提供的资金金额为（）万元。
05中级财务管理-第五章 筹资管理(下)
第五章筹资管理（下）考情分析本章为重点章，内容主要包括资金需要量预测（定量分析法）、资本成本、杠杆效应与资本结构。
涉及到大量计算性的内容，需要在理解的基础上学习，并通过适量做题予以巩固。
本章整体难度较大。
从历年考试情况来看，本章各种题型均有可能涉及，平均分值在12分左右。
【2019需关注】1）资金需要量的预测2）资本成本的计算及影响因素3）三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论4）资本结构理论5）影响资本结构的因素6）资本机构优化方法的运用【学习方法建议】本章内容较多，难度较大，需要静心坚持。
本章涉及大量公式的运用，具体指标的计算，一定要通过例题来进行方法的掌握，不可“以听代练”。
考试中，真题难度不太大，属于“学习费劲，得分容易”的章节。
第一节资金需要量预测【理解】在第四章筹资管理中，一共有三项内容，第一项就是科学预测资金需要量。
只有预测了资金需要量之后，才考虑如何取得资金，进而考虑企业的财务风险和资本结构的优化问题。
1）一个企业的资金，通常我们认为来源于负债和所有者权益；资产=负债+所有者权益2）在企业初始运营时，资金用来投资，会被各种形式的资产所有占用，如：原材料、库存商品、固定资产等；3）企业运营过程中，由于销售的原因，在原有资产的基础上会继续产生新的资产，如：应收票据、应收账款等；4）运营中，在原负债的基础上会继续产生新的负债，如：应付账款、应付职工薪酬、应交税费等；5）若采购存货存货未付款，产生新的资产，如：原材料。
也会产生新的负债，如：应付票据、应付账款；6）企业实现盈利，导致所有者权益、资产同时增加。
也就说，一个企业的资金，包括债权人权益和所有者权益，资金中，包括由于销售产生的经营性资金，如：应收账款；负债中除包括筹资借款的资金，也包括由于销售所产生经营性负债，如：应付账款；所有者权益包括股东投资，也包括由于销售所带来的内部股东权益，如：留存收益。
我们从资金究竟产生什么样的业务活动分为：由于经营所带来的资金，叫做经营性资金来源；由于筹资所带来的资金，叫做筹资性资金来源。
中级财务管理第五章筹资管理(下)习题及答案
第五章筹资管理（下）一、单项选择题1.下列各项中，属于筹资费用的是（）。
A.利息支出B.股票发行费C.融资租赁的资金利息D.股利支出2.在进行资本结构优化的决策分析中，可以采用的方法不包括（）。
A.每股收益分析法B.平均资本成本比较法C.公司价值分析法D.因素分析法3.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，上年支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资本成本率为（）。
A.23%B.23.83%C.24.46%D.23.6%4.下列关于资本结构优化的说法中，不正确的是（）。
A.公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较小的非上市公司的资本结构优化分析B.平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析C.在每股收益无差别点上，无论是采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的D.资本结构优化要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构5.H公司目前的股票市价为30元，筹资费用率为3%，预计该公司明年发放的股利额为6元，股利增长率为5%，则该股票的资本成本率为（）。
A.26.65%B.25.62%C.25%D.26%6.某企业取得5年期长期借款100万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.2%，企业所得税税率为25%，则按照一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。
A.7.05%B.7.52%C.9.02%D.8.08%7.下列关于影响资本结构的表述中，不正确的是（）。
A.高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务风险B.企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资金比重，发挥财务杠杆效应C.企业收缩阶段上，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资金比重D.拥有大量固定资产的企业主要通过发行债券融通资金8.DL公司2009年结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构的是（）。
中级会计师财务管理考试知识点筹资管理的主要内容筹资管理的主要内容
中级会计师财务管理考试知识点筹资管理的主要内容筹
资管理的主要内容
筹资管理的主要内容包括以下几个方面：
1. 筹资规划：这是筹资管理的第一步，旨在通过讨论分析各种融资方案，并采取与经营活动相协调的融资方式，以满足企业的经济要求。
它由筹资需求的确定、机构的确定、融资形式的选择和筹资安排等组成。
2. 筹资成本管理：是指运用现代经济学原理，在企业筹资规划实施过程中，以优化企业融资结构，改善融资结构，降低企业筹资成本的管理活动。
3. 资金收集：是指企业通过银行、信托公司、证券交易所、商业贷款等方式，以及通过发行股票向社会募集资金的活动，它是企业筹资的基本过程。
4. 营销：是指利用媒体、广告、促销、宣传等工具，对企业资金收集活动进行指导，以提高企业筹资的有效性和效率。
在中级会计师财务管理考试中，考生需要理解和掌握这些内容，以应对相关题目的考查。
同时，考试往往还会考察一些相关的知识点，如企业的创立性筹资动机、支付性筹资动机、扩张性筹资动机和调整性筹资动机等。
因此，考生在学习过程中需要全面掌握知识，注重知识的内在联系和应用。
2020年中级会计师《财务管理》知识点精讲讲义第五章 筹资管理(下)
【考情分析】本章为重点章，主要介绍资金需要量预测、资本成本、杠杆效应以及资本结构决策等。
本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，并且经常与其他章节如投资管理、财务分析与评价等合并考综合题，预计2020年分值在12分左右。
本章近三年题型、分值分布年份单选题多选题判断题计算分析题综合题合计2019A 1分6分1分—9分17分2019B 1分2分1分10分7分21分2018A 3分2分1分—6分12分2018B 1分2分3分—6分12分2017A 2分——5分4分11分2017B —2分1分—6分9分【主要考点】1.资金需要量预测2.资本成本的含义及计算3.杠杆效应4.资本结构及其决策第一节资金需要量预测知识点：资金需要量预测的原理1.资金占用与资金来源2.资金需要量的预测——资金来源的预测资金来源的需要量，取决于资金占用的数量，而资金占用量取决于销售规模。
知识点：因素分析法1.计算公式资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）2.特点：计算简便，容易掌握，预测结果不太精确。
3.适用条件：品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
【例题·单项选择题】（2013年）甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。
预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。
A.3000B.3087C.3150D.3213『正确答案』B『答案解析』资金需要量＝（3500－500）×（1＋5%）×（1－2%）＝3087（万元）知识点：销售百分比法（一）基本原理销售百分比法假设某些（经营性或敏感性）资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系（与销售额同比增长），根据这个假设预计外部资金需要量（筹资性负债与外部股权资本的增加额）。
其原理如下：【提示】1.外部融资需求量的构成包括筹资性负债增加额、外部股权资本增加额不包括产生于经营活动的敏感性负债增加额、产生于公司内部的留存收益增加额2.销售百分比法只预测筹资性负债增加额与外部股权资本增加额的合计，而不确定二者的比例，即销售百分比法不考虑资本结构因素。
中级会计师财务管理第 五 章 筹资管理(下)
题型2012年2011年2010年考点单选题3分3分2分资本成本、杠杆效应、留存收益多选题2分——影响资本成本的因素判断题2分1分1分可转换债券、资本成本计算题—5分5分资本成本、混合筹资综合题11分—3分资金需要量预测、资本成本合计18分9分11分【本章概述】本章属于重点章，考试中各种题型都有可能涉及。
在考试中重点是销售百分比法、各种筹资方式资本成本的计算、边际资本成本的计算、三种杠杆的计算、最优资本结构的确定。
第一节混合筹资第二节资金需量预测第三节资本成本与资本结构本章内容第一节混合筹资一、可转换债券二、认股权证（重点）一、可转换债券1.可转换债券含义可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。
可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
2.可转换债券的基本性质3.可转换债券的基本要素解释说明优点筹资灵活性可转换债券筹资性质和时间上具有灵活性股票市价较高，债券持有人将会按约定的价格转换为股票，避免了企业还本付息之负担资本成本较低1.利率低于同一条件下普通债券利率，降低了公司的筹资成本2.可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本筹资效率高转换价格往往高于当时本公司的股票价格。
相当于在债券发行之际，就以高于当时股票市价的价格新发行了股票缺点存在一定的财务压力1.存在不转换的财务压力如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力2.存在回售的财务压力若可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力二、认股权证1.认股权证含义全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。
2.认股权证的基本性质【例1·多选题】可转换公司债券一共有8个要素，对发行人有利的要素是（）。
2020中级会计职称《财务管理》第五章_筹资管理(下)
5第 章 筹资管理（下）
『例题·单选题』采用销售百分比法预测资金需要量时， 下列各项中，属于非敏感性项目的是（ ）。
A.现金 B.存货 C.长期借款 D.应付账款
『正确答案』 C 『答案解析』经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目；经 营负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资 券、长期负债等筹资性负债。
5第 章 筹资管理（下）
本章框架
5 章节第 目章录筹资管理（下）
CONTENTS PAGE
第五章·第一节
资金需要量预测
5第 章 筹资管理（下）
『知识点1』因素分析法
含义
又称分析调整法，是以有关项目 基期年度的平均资金需要 量 为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速 的要求，进行分析 调整 ，来预测资金需要量的一种方法
计算公 式
资金需要量 =（基期资金平均占用额 - 不合理 资金占用额 ）×（ 1+预测期销售增长率(同向)）×（ 1-预测期资金周 转速度增长率(反向)）
特点 计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确
适用范 围
用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目
5第 章 筹资管理（下）
【教材例 5-1】甲企业上年度资金平均占用额为 2200万元，经分 析，其中不合理部分 200万元，预计本年度销售增长 5%，资金周 转加速 2%。 要求：预测本年度资金需要量。
注：利润留存率＋股利支付率＝1
5第 章 筹资管理（下）
二、基本步骤
1.确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负 债）（与销售额保持稳定的比例关系）
经营性资产 经营性负债
库存现金、应收账款、存货等项目 应付票据、应付账款等项目
2019中级财务管理深度精讲讲义第6讲_筹资管理(下)(2)
【考点四】资本结构（熟练掌握）一、资本结构的含义筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。
广义的资本结构是指全部债务与股东权益的构成比例；狭义的资本结构则指长期负债与股东权益构成比例。
狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。
本书所讲的资本结构，是指狭义的资本结构。
根据资本结构理论，当公司平均资本成本最低时，公司价值最大。
所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。
资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。
二、资本结构理论（一）MM理论最初的MM理论认为，不考虑企业所得税，有无负债不改变企业的价值。
因此企业价值不受资本结构的影响。
而且，有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大。
在考虑企业所得税带来的影响后，提出了修正的MM理论。
该理论认为企业可利用财务杠杆增加企业价值，因负债利息可带来避税利益，企业价值会随着资产负债率的增加而增加。
具体而言：有负债企业的价值等于同一风险等级中某一无负债企业的价值加上赋税节约的价值；有负债企业的股权成本等于相同风险等级的无负债企业的股权资本成本加上与以市值计算的债务与股权比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及企业所得税税率。
（二）权衡理论权衡理论通过放宽MM理论完全信息以外的各种假定，考虑在税收、财务困境成本存在的条件下，资本结构如何影响企业市场价值。
权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值。
（三）代理理论代理理论认为，均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的。
（四）优序融资理论优序融资理论以非对称信息条件以及交易成本的存在为前提，认为企业外部融资要多支付各种成本,使得投资者可以从企业资本结构的选择来判断企业市场价值。
企业偏好内部融资，当需要进行外部融资时,债务筹资优于股权筹资。
从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资,其次是借款、发行债券、可转换债券,最后是发行新股筹资。
中级会计-财务管理5筹资管理下
1.丰富投资结构； 2.有利于股份公司股权资本结构的调整；
3.保障普通股收益和控制权； 4.降低公司财务风险（股利非必付）；
5.资本成本较高于债务，股息不可税前扣除，加上股息相对固定，带来一定财务压力。
第二节资金需要量预测
一、因素分析法
资金需要量
＝基期合理资金平均占用额×（1+预期销售变动率）×（1－预期资金周转加速率）
②定义公式：
简化公式：
【Tips】：优先股股利D为税后支付， 表示税前金额。
（三）总杠杆效应（经营和财务杠杆乘积，产销量变动放大EPS）
1、公式：
若无优先股利，则有 =
2、组合选择：
①固本比重大的资本密集企业，经杠大，筹资应主选股权筹资，以降低财杠。
变本比重大的劳动密集企业，经杠小，筹资应主选债务筹资，保持较大财杠。
④边际贡献率＋变动成本率＝1（分母是销售收入）
⑤普通股盈余（归属普股净利）=（EBIT-债务利息I）×（1-T）-优先股利D
⑥每股盈余EPS=普通股盈余/普通股股数⑦利息保障倍数=EBIT/（利息+资本化利息）
（一）经营杠杆效应
①含义：由于固定经营成本，使资产报酬EBIT变动率大于业务量变动率的现象。系数越高风险越大。
②定义公式：
简化公式：
【Tips】：销售额等于盈亏临界点时，EBIT为0，经营杠杆系数趋于无穷大。
当不存在固定性经营成本时，息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致。
只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。（而非经营风险）
（二）财务杠杆效应
①含义：由于固定资本成本，使普通股收益变动率大于EBIT变动率的现象。系数越高风险越大。
②企业初创期，产销量小，经杠大，筹资应主选股权筹资，保持较小财杠。
中级会计财务管理第五章筹资管理下公式
中级会计财务管理第五章筹资管理下公式说到财务管理，特别是“筹资管理”这一块儿，很多人一开始听了就觉得很复杂，什么股权融资啊，债务融资啊，一大堆名词就像拦路虎一样，让人头大。
不过，话说回来，真要把这玩意儿搞明白，还是有点意思的，毕竟，钱啊，谁不想知道怎么弄到手呢？筹资，简单来说，就是企业或者公司想要运作、扩大生产、搞新项目时，要从哪儿找钱，怎么找？听起来简单，其实细想想，背后有不少学问。
咱得聊聊“融资方式”这件事。
你看，企业要发展，想要搞大做强，总得有点资金支持。
说白了，不砸点钱进去，是无法撑起大场面的。
融资呢，指的就是通过某种方式，把这些资金从不同渠道弄到手。
可是，问题来了，怎么弄到呢？是不是只有银行贷款那一条路啊？错！你可以选择债务融资，也可以选择股权融资。
债务融资，就是跟银行借钱，利息就是你得支付的代价，这就像借了朋友的钱，还得给人家点利息，时间长了，利息就成了个大包袱。
股权融资嘛，就是拿自己公司的股份去换钱，也就是把公司的一部分“卖出去”，让别人拿到股权，等于把公司的一部分“分拆”给了投资者。
你可以想象一下，自己家里的馒头，突然被别人切走了一块儿，虽然钱拿到了，但好像也少了点什么。
好啦，既然说到股权融资了，就得提提“资本结构”。
这个东西，不要觉得它很高大上，其实就是在说公司到底通过股东出钱还是借钱来做生意。
这个平衡很重要啊，太多债务融资，利息负担重了，万一经济不好，咋办？资金周转不灵，银行逼得紧，可就麻烦了！但是，要是全是股东出钱，没了负债的压力，可是不是也容易掉进“懒汉梦”的陷阱？股东出资的时候，你的股份会变薄，控制权被稀释，万一有一天想要大展拳脚，遇到股东意见不合，麻烦更大。
所以，这资本结构就是一个“拿捏分寸”的活儿，得找到一个合适的比例，既有充足的资金，又不至于摊上大麻烦。
别看这个问题简单，其实背后暗藏的玄机可不少。
每次企业融资，资金的来源和筹集的方式，都得根据市场情况来决定。
举个例子，你要是在大牛市的时候搞股权融资，大家都想投，不仅能获得资金，而且还可能通过公司股价上涨赚一笔。
会计职称-中级财务管理考点串讲-第五章 筹资管理(下)(5页)
第五章筹资管理（下）第一节资金需要量预测一、因素分析法资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1二、销售百分比法1.确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）【提示】敏感资产与敏感负债与销售额保持稳定的比例关系3.根据增加的销售额、预计销售收入、销售净利率和收益留存率，确定需要增加的筹资数量。
【提示】如果存在非敏感资产的增加，计算外部融资需求量时，公式还需要加上Δ非敏感资产。
【基础训练】企业上一年的销售收入为2000万元，经营性资产和经营性负债占销售收入的比率分别是50%和30%，销售净利率为15%，发放股利180万元，企业本年销售收入将达到3000万元，并且维持上年的销售净利率和股利支付率，由于销售收入的增加，会新增加一台生产设备，购买价格为15万元，则企业本年的外部筹资额为多少万元？『正确答案』上年的股利支付率＝上年发放的股利/上年的净利润=180/（2000×15%）＝60%，利润留存率＝1-股利支付率=1－60%＝40%；外部融资额＝（3000－2000）×（50%－30%）+15－3000×15%×40%＝35（万元）。
三、资金习性预测法注意高低点法的运用最高收入期资金占用量＝a＋b×最高销售收入最低收入期资金占用量＝a＋b×最低销售收入【提示】在题目给定的资料中，高点（销售收入最大）的资金占用量不一定最大；低点（销售收入最小）的资金占用量不一定最小。
高低点在选择的时候是选择自变量的最高点和最低点。
【基础训练】某公司2012－2016年度销售收入和资金占用的历史数据（单位：万元）分别为（800，18），（700，19），（900，20）、（1000，22），（1200，21）运用高低点法分离资金占用中的不变资金与变动资金，并建立相应资金预测模型。
『正确答案』选择的高低点分别是：（1200，21），（700，19）。
中级会计《财务管理》讲义第五章
第五章筹资管理（下）今天很残酷,明天更残酷,后天很美好——马云天空飘来五个字：那都不是事学习高难度郁闷压抑命题高频率考试高分值兴奋激动【思维导图】第一节混合筹资混合筹资筹集的是混合性资金，即兼具股权和债务特征的资金。
我国上市公司目前取得的混合性资金的主要方式是发行可转换债券和认股权证。
一、可转换债券含义可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券和证券期权的组合体。
可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或转换比例，自由的选择是否转换为公司普通股。
分类不可分离的可转换债券其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票可分离交易的可转换债券这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，发行上市后，公司债券和认股权证各自独立流通、交易。
认股权证的持有者认购股票时，需要按照认购价格（行权价）出资购买股票。
（二）可转换债券的基本性质证券期权性由于可转换债券的持有人具有在未来按照一定的价格购买股票的权利，因此，可转换债券实质上是一种未来的买入期权资本转换性在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质赎回与回售一般会有赎回条款和回售条款。
①通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
②公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给发行公司。
【例·判断题】（2014）可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因此可转换债券具有买入期权的性质。
（）『正确答案』√『答案解析』可转换债券具有证券期权性，可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。
由于可转换债券的持有人具有在未来按照一定的价格购买股票的权利，因此，可转换债券实质上是一种未来的买入期权。
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第五章筹资管理（下）【考点一】资金需要量预测（掌握）筹资预测方法要点阐释因素分析法因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。
这种方法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。
因素分析法的计算公式如下：资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）×（1-预测期资金周转速度增长率）销售百分比法销售百分比法，将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素联接起来，根据销售与资产之间的数量比例关系，来预计企业的外部筹资需要量。
销售百分比法首先假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系，根据销售与资产的比例关系预计资产额，根据资产额预计相应的负债和所有者权益，进而确定筹资需求量。
当非敏感性资产增加额为0时，外部融资需求量=增加的敏感性资产-增加的敏感性负债-增加的留存收益即：外部融资需求量=A1×ΔS/S1-B1×ΔS/S1-P2×E2×S2或：外部融资需求量=ΔS×A1/S1-ΔS×B1/S1-P2×E2×S2式中：A1为随销售而变化的基期敏感性资产；B1为随销售而变化的基期敏感性负债；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；ΔS为销售变动额；P2为预测期营业净利率；E2为预测期利润留存率；ΔS/S1为预测期销售增长率；A1/S1为基期敏感性资产与基期销售额的关系百分比；B1/S1为基期敏感性负债与基期销售额的关系百分比。
【提示】需要注意的是，如果非敏感性资产增加，则外部筹资需要量也相应增加资金习性预测法1.根据资金占用总额与产销量的关系预测设产销量为自变量X，资金占用为因变量Y，它们之间关系可用下式表示：Ｙ=a+bX式中：a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。
可见，只要求出a和b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况2.采用逐项分析法预测这种方式是根据各资金占用项目（如现金、存货、应收账款、固定资产）和各经营性流动负债资金来源项目（如应付账款）同产销量之间的关系，把各项目的资金都分成变动和不变两部分，然后将资金占用项目与资金来源项目的差额汇总在一起，求出企业变动资金总额和不变资金总额，进而来预测资金需求量。
如：各资金占用项目合计=+，各资金来源项目合计=+【相关链接】高低点法：b=（最高收入期资金占用量-最低收入期资金占用量）/（最高销售收入-最低销售收入）=Y/Xa=最高收入期资金占用量-b×最高销售收入或=最低收入期资金占用量-b×最低销售收入计算c、d方式相同进行资金习性分析，把资金划分为变动资金和不变资金两部分，从数量上掌握了资金同销售量之间的规律性，对准确地预测资金需要量有很大帮助。
实际上，销售百分比法是资金习性分析法的具体运用【考点二】资本成本（熟练掌握）资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。
企业所筹得的资本付诸使用以后，只有投资项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。
（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。
（二）资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。
（三）影响资本成本的因素1.总体经济环境一个国家或地区的总体经济环境状况，表现在国民经济发展水平、预期的通货膨胀等方面，这些都会对企业筹资的资本成本产生影响。
2.资本市场条件如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场筹集的资本其成本水平就比较高。
3.企业经营状况和融资状况企业的经营风险和财务风险共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大。
4.企业对筹资规模和时限的需求企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。
当然，融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在一定限度内，并不引起资本成本的明显变化，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。
（四）个别资本成本的计算1.银行借款资本成本K b=年利率×（1-所得税税率）/（1-手续费率）×100%=i×（1-T）／（1-f）×100%式中：K b：银行借款资本成本率；i：银行借款年利率；f：筹资费用率；T：所得税税率。
考虑货币时间价值，长期借款还可以用贴现模式计算资本成本率，即根据：M（1-f）=（1-T）/（1+K b）t+M/（1+K b）n按插值法计算，即可求得银行借款资本成本率K b。
2.公司债券资本成本K b=年利息×（1-所得税税率）／[债券筹资总额×（1-手续费率）]×100%=I×（1-T）／[L（1-f）]×100%式中：L：公司债券筹资总额；I：公司债券年利息。
考虑货币时间价值，公司债券还可以用贴现模式计算资本成本率，即根据：P0（1-f）=（1-T）/（1+K b）t+M/（1+K b）n按插值法计算，即可求得公司债券资本成本率K b。
3.优先股的资本成本率优先股的资本成本主要是向优先股股东支付各期股利。
对于固定股息率优先股而言，如果各期股利是相等的，优先股的资本成本率按一般模式计算为：K s=D/[P n×（1−f）]式中：K s：优先股资本成本率；D：优先股年固定股息；P n：优先股发行价格；f：筹资费用率。
4.普通股资本成本（1）股利增长模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
假定某股票本期支付的股利为D0，未来各期股利按g速度增长。
目前股票市场价格为P0，则普通股资本成本率为：K s=D0（1+g）/[P0（1-f）]+g=D1/[P0（1-f）]+g（2）资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
假定无风险报酬率为R f，市场平均报酬率为R m，某股票贝塔系数为β，则普通股资本成本率为：K s=R s=R f+β（R m-R f）5.留存收益资本成本率留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
（五）平均资本成本的计算平均资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映着企业资本成本整体水平的高低。
计算公式为：K w=式中：K w：平均资本成本；K j：第j种个别资本成本；W j：第j种个别资本在全部资本中的比重。
平均资本成本的计算，存在着权数价值的选择问题。
通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。
以目标价值为基础计算资本权重，能体现决策的相关性。
（六）边际资本成本的计算边际资本成本是企业追加筹资的成本。
企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。
然而，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。
边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。
【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
【例题·计算题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款1000万元，年利率为6%，所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元，公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为2%，发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76%，筹资费用率为3%，公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为9%，公司适用的所得税税率为25%，假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。
要求：（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本；（2）计算发行债券的资本成本（不用考虑货币时间价值）；（3）计算甲公司发行优先股的资本成本；（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本；（5）计算加权平均资本成本。
（2016年）【答案】（1）借款资本成本=6%×（1-25%）=4.5%（2）债券资本成本=6.86%×（1-25%）/（1-2%）=5.25%（3）优先股资本成本=7.76%/（1-3%）=8%（4）留存收益资本成本=4%+2×（9%-4%）=14%（5）加权平均资本成本=1000/10000×4.5%+4000/10000×14%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%=9.5%。
【考点三】杠杆效应（熟练掌握）财务管理中的杠杆效应，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。
杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险。
种类经营杠杆财务杠杆总杠杆杠杆的含义经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。
只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
只要在企业的筹资中有固定性资本成本，就会存在财务杠杆效应总杠杆，是指由于固定性经营成本和固定性资本成本的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。
只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就会存在总杠杆效应杠杆的计量经营杠杆系数财务杠杆系数总杠杆系数计量的风向经营杠杆系数是计量经营风险的手段和工具经营风险是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险财务杠杆系数是计量财务风险的手段和工具财务风险指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。
总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示定义公式DOL=DFL=DFL=简化计算公式DOL==式中：F0为基期固定性经营成本；M0为基期边际贡献；EBIT0为基期息税前利润DFL=式中：I0为基期债务利息；EBIT0为基期息税前利润如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股，则财务杠杆系数的计算公式为：DFL=D p为基期优先股股利DTL=式中：M0为基期边际贡献；F0为基期固定性经营成本；I0为基期债务利息；D P为基期优先股股利杠杆效应1.如果F0=0，则DOL=1，表示不存在经营杠杆效应，但依然存在经营风险2.如果F0大于0，则DOL大于1，表示存在经营杠杆的放大效应1.如果I0=0同时D p=0，则DFL=1，表示不存在财务杠杆效应2.如果I0大于0，或D p大于0，则DFL大于1，表示存在财务杠杆的放大效应1.如果F0=0，I0=0，D p=0，则DTL=1，表示不存在总杠杆效应2.如果F0、D p和I0不同时等于0，则DTL大于1，表示存在总杠杆的放大效应影响因素影响企业经营杠杆的主要因素有：企业成本结构中的固定成本比重、销售量、销售价格、单位产品变动成本和固定成本。