论完善中国证券市场的融资融券业务_黎少仪
融资融券业务发展现状
融资融券业务发展现状
融资融券业务是指投资者通过向证券公司借入资金，以购买证券或以证券抵押进行融资，以及通过向证券公司借入证券进行卖空交易。
融资融券业务为投资者提供了灵活的融资工具，丰富了证券市场的投资方式。
下面将介绍融资融券业务目前的发展现状。
首先，融资融券业务在我国证券市场中逐渐发展壮大。
自2010年开始，我国证券监管部门逐步放宽了融资融券业务的限制，加强了业务监管，为融资融券业务的发展提供了有力保障。
截至目前，上市公司数量不断增加，投资者对融资融券业务的需求也在增加，融资融券业务规模逐年扩大。
其次，融资融券业务的风险管理也得到了加强。
证券公司在开展融资融券业务时，需要对投资者的风险承受能力进行评估，确保投资者的资金和证券安全。
同时，证券公司制定了一系列风险监控指标和制度，对融资融券业务进行全面监管。
这些措施的实施有效地控制了融资融券业务的风险。
另外，融资融券业务的创新也在不断推进。
为满足投资者多样化的需求，证券公司对融资融券业务进行了创新，推出了一些新的产品和工具。
例如，创业板融资融券业务的推出，为投资者提供了更多的选择。
此外，随着科技的发展，证券公司也加大了对数字化融资融券业务的研究和开发。
总的来说，融资融券业务在我国证券市场中已经取得了一定的
发展成果。
随着证券市场的不断完善和融资融券业务的创新，相信融资融券业务将在未来得到更广泛的应用和发展。
对我国推行融资融券制度的分析与思考
金融市场对我国推行融资融券制度的分析与思考t卢宁玲一、融资融券交易的基本方式融资融券交易是证券信用交易的一种形式。
相对于证券现货交易而言,证券信用交易是交易客户在买卖股票等有价证券时,向经纪人支付一定比例的现金或者证券,其差额部分由经纪人或者银行通过借贷而补足的一种交易形式,其又被称为保证金交易或垫头交易。
它的基本作用在于通过信用的授予,满足投资者利用财务杠杆追求最大利润的动机,并进而活跃证券市场。
11融资交易当投资者预期某种股票将会大幅上涨,而自己手里有没有足够多的资金,那么投资者这时可以选择融资交易。
融资方式购买证券,首先要在证券公司开设保证金账户,每次购买都需要按规定的保证金比率交纳保证金,证券公司则向客户收取垫付款的利息和经纪业务的佣金。
用保证金购入证券的动机是以较少的资本投入获取较多的收益,即产生杠杆效应。
信用交易在带来杠杆收益的同时也带来了杠杆风险。
例如,某客户有本金2万元,他要买的证券价格为20元,假设融资比例为50%,则从表1中可以看出信用交易和现货交易的区别。
表1信用交易和现货交易之间区别的例表现货交易融资(信用)交易买入股份数量1000股2000股股票涨到30元所获收益50%100%股票下跌到10元所受损失50%100% 21融券交易当投资者预测某种证券价格不久将下跌时,可以进行融券卖空交易。
证券公司按照客户的要求卖出客户并未拥有的股票,所需的股票由证券公司从自己的账户或其他证券公司处融通解决,/卖空0所得价款存于证券公司处。
当证券价格下跌时,投资者再买入证券归还证券公司。
客户在借入证券时,则需要向证券公司支付一定比例的保证金。
根据卖空的目的和形式,卖空可分为三类:¹投机性卖空。
投机性卖空是大多数投资者进行卖空的目的。
投资者利用某种股票将下跌的预期,融券卖出,在未来价格真正下跌后,以较低价格买入股票进行交割,从而赚取一定的差额;º对冲性卖空。
在这种情况下,投资者持有股票,但担心市场价格将在未来会下跌,而导致其投资组合遭受损失,因此投资者进行卖空,以避免投资组合的损失;»持有卖空。
中国证券监督管理委员会关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见
中国证券监督管理委员会关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见文章属性•【制定机关】中国证券监督管理委员会•【公布日期】2010.01.22•【文号】证监会公告[2010]3号•【施行日期】2010.01.22•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】失效•【主题分类】证券正文*注：本篇法规已被：中国证券监督管理委员会关于修改《证券公司融资融券业务试点管理办法》的决定(2011)（发布日期：2011年10月26日，实施日期：2011年10月26日）废止中国证券监督管理委员会关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见（证监会公告[2010]3号）为做好证券公司融资融券业务试点工作，根据《证券公司监督管理条例》（以下简称《监管条例》）、《证券公司融资融券业务试点管理办法》（证监发〔2006〕69号，以下简称《试点办法》）及相关规定，结合当前试点需要，现将有关事项公告如下：一、证券公司开展融资融券业务，按照“试点先行、逐步推开”的步骤有序进行。
符合《试点办法》和本文规定条件的证券公司可以根据自身业务能力和准备情况提出试点申请，我会将根据证券公司净资本规模、合规经营情况、风险控制指标以及中国证券业协会组织的试点实施方案专业评价结果和上海、深圳证券交易所、中国证券登记结算公司组织的技术系统全网测试结果，择优确定首批试点证券公司。
我会将根据市场情况和试点效果，审慎稳妥地扩大试点范围，有序推开，使之逐步成为证券公司的常规业务。
二、首批申请试点的证券公司，应当符合《试点办法》的规定和以下条件：1、最近6个月净资本均在50亿元以上。
2、最近一次证券公司分类评价为A类。
3、具备开展融资融券业务所需的自有资金和自有证券，自有资金占净资本的比例相对较高。
4、已开发完成融资融券业务交易结算系统，并通过了证券交易所、证券登记结算公司组织的全网测试。
5、融资融券业务试点实施方案通过了中国证券业协会组织的专业评价。
6、客户交易结算资金第三方存管有效实施，账户开立、管理规范，客户资料完整真实，建立了以“了解自己的客户”和“适当性服务”为核心的客户分类管理和服务体系。
论完善中国证券市场的融资融券业务
均 流通市值 为 ２ ７ ５亿 元 ， 占 沪 市 Ａ 股 流 通 市 场
８ ７ ％， 日均 成 交额 为 ６ ８ ９亿 元 ， 占沪 市 Ａ股 日均 成
沪 深两 大 交 易 所 于 ２ ０ １ ０年 ３月 ３ １日正式 接
受 融 资融券 交易 申报 ， 标 志着 融 资融券 试 点交 易 的
正 式 展 开 。 当 日沪 深 两 市 的融 资 融 券 余 额 仅 为 ６ ５ ６ ． ７万元 ， 其 中融 资余 额 为 ６ ４ ９ ． ６万 元 ， 融 券余 额
券 余 额为 １ ８ ９ ６ ０ ． ７ ２万元 。从 以上 数 据可见 ， 标 的证
券 范 围的 扩大 ， 券 源 与资 金 来 源 的多 元 化 ， 丰 富 了 投 资者 的选 择 ， 推 动 了两 融 业 务 的发 展 ， 融 资融 券 的 规模 有 了 明显 的增 长 ， 但 是 也不 难 发 现 ， 转 融 资
文献标 志码 ： Ａ
文章 编号 ： １ ６ ７ ２ — ７ ３ ８ Ｘ（ ２ ０ １ ４） ０ ３ — ０ １ １ ５ — ０ ３
一
直 以来 。 我 国 的证券 市场 都存 着 “ 跛脚” 的 问
７ ０ ０只 ， 占 Ａ股 市场 的 ２ ８ ％， 其 中沪 市 ４ ０ ０只 ， 其 平
题， 只能做多 ， 不能做空 ， 这 种 不 合 理 的 单 边 市 状
的证 券先后 次进行 扩 容 ， 目前 标 的证券 已增加 到
在 巨 大 的差 异 ， 融 资业 务始 终 超越 融 券 业 务 ， 转 融 券 的功能未 能充分 实现 ． 转融 通业务 整体发 展缓慢 。
浅析我国证券公司开展融资融券业务
为配合新《 证券法》 的实施 ， 中国证监会正式发布了《 证券 融券 。当 持券 机构 借出证券时 ，一般要先转借给证 券金 融公
再 因此 日本证券公司的 公司融资融券业务试点管理办法》 证券公司融资融券业务 司 ， 由证券金融公司转借给证 券公 司。 和《 试点 内部控制指 引》并 于８ １ ， 月 日起施 行， 志着我 国融资 融 融资资金来源 主要是 自有资金和 证券金 融公 司的借 贷资金 ， 标
公司一项重要、 成熟的常规业务。
一
畅通 了货 币市场与资本市场 的联 系 ，为资本市场提供 了合规 资金入市渠道 。 三是拓宽 证券公司盈利渠道 ， 进证券公司盈 促
二、 国外证券公 司融资融券业务模式 的比较借鉴
、
我 国证券公司开展融资融券业务的现实意义
过去 由于上市公 司流通股本规模小 、证 券公司内部管理 利模式的转型 。
立 了四家证券金融公司。
融券交易 的标 的证券 ， 目的是控制融资融券中的各类风险。 其
通过对比可以发现 ， 证券公司直接提供融资融券的国家 标 的证券应限制在基本面好 、 市值较大 、 动性 较强且股价难 流 和地区， 都具有市场化程度高、 信用环境好的特征。欧美的制 以被操纵的证券交易所上市品种 范围内。 在试点 初期 ， 选择标
融资融券业务的条件。
融券机构 ， 信用交易由证券公司 向客 户授信 。 证券公司的融资
２ ０年 １ １ ０６ 月 日起新《 券法》 证 正式实施 ， 证券法 》 新《 第一 来源 于自有资金和 银行借贷资金 ，融券来源于 自有 证券和同
百四十 二条明确规定 “ 证券公 司为客户买卖证券提供融资融 业调借证券。
和风险控制体系不健全、 投资者结构不合理等诸多原因， 使得
《证券法》对融资融券业务规制 的缺失及其完善
38
中国证券
2012年第02期
Highlights 本期专辑
融资融券业务试点。月1日，中国证监会正式公 布了首批融资融券试点名单，国泰君安、国信证 券、中信证券、光大证券、广发证券和海通证券 家公司获准率先试水融资融券，并在月1日产生 首笔融资融券交易，酝酿多年的融资融券业务终 于正式进入市场操作。月，经中国证券会核准银 河证券、申银万国、招商证券、华泰证券和东方 证券家证券公司成为第二批融资融券试点券商。 1月1日，第三批1家试点券商开始启动融资融券 业务。融资融券试点的顺利推行标志着中国资本市 场开启了新的纪元，意味着股票市场双边交易时代 的正式来临。
三、完善《证券法》融资融券业务规制 的建议
法律的完善从来就不是一蹴而就的。单就现 行《证券法》的规定而言，我们认为其可以在以 下几方面完善对融资融券业务的规制。 （一）在法律条文中明确融资融券业务的含义 00 年公布的《证券公司监督管理条例》第 四十八条规定：“本条例所称融资融券业务，是 指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易 场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资 金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客 户交存相应担保物的经营活动”。这在行政法规 层面上对《证券法》进行了补足。从立法宗旨和 调整范围而言，《证券法》应当承担起引导融资 融券业务健康发展的责任。在成熟的证券市场， 融资融券是优化资本市场资源配置的重要手02期
Highlights 本期专辑
途径。目前，我国的证券市场尚不成熟，对于在 证券市场中这样一项意义重大的基础性制度性变 革，需要法律去引导，划定法与非法的界限，并 以此来指引人们合法地参与融资融券业务。 （二）增加关于转融通业务的规定 转融通业务是融资融券业务的深化。 00 年《证券公司监督管理条例》第五十六条规定： “证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证 券不足的，可以向证券金融公司借入。证券金融 公司的设立和解散由国务院决定。”转融通提供 了全面的工具，是一把“双刃剑”，可以增加周 转率、活跃市场，也可能对证券市场带来一定冲 击。在转融通时代呼之欲出时，《证券法》有必 要增加对转融通业务的规定，特别是要明确转融 通的模式和转融通各方主体的权利义务。因为转 融通可有多种模式，既有以美国为代表的分散授 信模式，也有以日本为代表的集中授信模式，各 种模式对于金融体系和信用环境的完善程度要求 不尽相同。我国目前的模式是一种集中式模式， 《证券法》如果能通过正式条文对这一模式进行 确认，一方面将促进我国证券市场的自我完善， 另一方面也有利于进行本土化的选择与创新。 （三）以专章或专节的形式规定证券金融公司 的基本规范 我 国 首 个 证 券 金 融 公 司 —— 中 国 证 券 金 融 股份有限公司（下称“证金公司”）已于 011 年 10 月 1 日正式获得国家工商局的企业名称核准。 从已发布的《转融通业务监督管理试行办法》来 看，证金公司的职责主要包括中介、监控、监 督、监测分析等，证金公司承担着中介和裁判的
浅谈融资融券业务对我国证券公司的影响
浅谈融资融券业务对我国证券公司的影响引言2010 年 3 月 19 日，国泰君安、中信证券、光大证券、广发证券、国信证券和海通证券成为中国证监会首批允许试点开展融资融券业务的券商。
2010年3月31日，上海证券交易所正式接受融资融券申报，这意味着融资融券业务在我国证券市场正式开始运行。
该业务的推出对我国证券公司的发展具有相当大的影响。
融资融券业务涵义与功能·融资融券业务涵义融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务。
融资融券交易是由融资融券业务产生的证券交易行为。
融资融券交易分为融资交易和融券交易两类，融资交易指客户向证券公司借资金买证券，融券交易指客户向证券公司借证券卖出行为。
·融资融券业务功能1、价格发现功能。
融资融券交易有助于投资者表达自己对某种股票实际投资价值的预期，引导股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，维护了证券市场的稳定。
有效缓解市场的资金压力对于证券公司的融资渠道现在可以有基金等多种方式，所以融资的放开和银行资金的入市也会分两步走。
在股市低迷时期，对于基金这类需要资金调节的机构来说，不仅能解燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。
2、市场稳定功能。
股市具有暴涨暴跌的可能，而融资融券这种双向交易制度，使股市同时存在多方与空方两种力量的较量，在一定程度上能抑制股市暴涨暴跌。
完善的融资融券制度，使市场本身具备一定的价格稳定器作用。
其基本原理是：当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券方式卖出这一股票，从而使股价回落；反之，当某一股票被市场过度低估时，投资者可通过融资买进该股票，从而促使股价上涨。
3、流动性增强功能。
一方面，由于融资融券的杠杆性，使投资者可以超出自身实力进行交易，从而有足够的交易活动可以活跃市场，进而维持证券价格的连续性，从而提高市场效率。
融资融券业务有利于增大市场交易量，从而达到增强流动性的功能；另一方面，无论是融资还是融券，至少会进行买入、卖出或卖出、买入两次交易，这将大大提高证券交易的换手率。
证券公司的融资融券业务的发展现状及其对策分析--招商证券为例
证券公司的融资融券业务的发展现状及其对策分析--招商证券为例融资融券业务是指证券交易所通过证券公司为客户提供的一种交易方式，其主要目的是为了提高投资者的投资收益。
融资融券业务相对于传统的股票交易而言，具有更为灵活的交易方式和更高的盈利风险，因此越来越受到投资者的关注和重视。
目前，整个国家的证券公司融资融券业务已经得到快速的发展，其中领先的券商之一是招商证券。
招商证券已经成为国内证券市场的重要参与者之一，其融资融券业务规模也在不断扩大，市场占有率逐年攀升。
然而，目前招商证券的融资融券业务还存在一些问题和挑战，主要包括以下方面：一是客户类型单一。
目前招商证券的融资融券客户主要集中在机构客户和高净值客户方面，而且这些客户也存在单一的倾向，缺少其他类型的客户，难以从客户群体的多样性中获得更多的市场份额和收益。
二是风险控制不够。
融资融券业务涉及到很高的财务杠杆和持仓风险，因此必须更加重视风险控制，从风控体系、交易流程、业务流程等方面进一步加强。
招商证券需要更加注重客户信用评级和融资融券风险控制，避免资金被大量占用，导致公司风险的扩大。
三是市场竞争激烈。
随着越来越多的机构和公司入市竞争，招商证券需要进一步提高自身的服务水平和产品创新力，以适应市场的变化和挑战。
只有不断升级和改进业务模式，扩大业务规模，才能在这个激烈的市场环境中赢得竞争优势。
为了应对这些问题和挑战，招商证券可以采取一系列的有益措施：一是不断拓宽客户类型。
招商证券可以通过技术创新、市场营销等各个方面，吸引更多的散户、中小投资者等多样化的客户类型，以扩大市场份额和提高市场回报率。
二是加强风险控制管理。
招商证券可以通过完善风险控制体系、实时监测风险等手段，加强对风险的控制和管理，防范潜在的风险和损失，保证公司的稳健运营和健康发展。
三是提高技术创新和服务水平。
招商证券可以通过不断提升技术创新和服务水平，不断推出新的融资融券产品和服务，以满足不同客户的需求和要求，提高市场竞争力和市场份额。
我国证券市场发展融资融券交易的制度模式和风险控制问题研究的开题报告
我国证券市场发展融资融券交易的制度模式和风险控制问题研究的开题报告一、选题背景和意义随着我国证券市场的不断发展和开放，融资融券交易制度作为一种重要的市场化运作方式，被越来越多的投资者所关注和使用。
一方面，融资融券可以提供便利的融资渠道，降低投资风险和成本；另一方面，也能为市场提供更多的流动性和增强市场运作效率。
但是，融资融券交易制度的实施也带来了一定的风险和问题，比如资金流动风险、市场波动风险、信息不充分风险等。
本研究的重点在于探究我国证券市场融资融券交易的制度模式、运作机制和风险管理的问题，旨在提供在合理有效管控风险的前提下，更好地发挥融资融券制度的作用，促进证券市场的健康发展。
二、研究内容和方法本研究将从以下三个方面展开：1. 融资融券交易的制度模式和运作机制，包括融资融券的定义、融资融券交易的主要功能、市场参与者及其角色、交易流程和制度设计等。
2. 融资融券交易的风险管理问题，包括资金流动风险、市场波动风险、信用风险、操作风险等。
此外，本研究将详细介绍当前我国证券市场对融资融券交易风险管理的政策和监管措施。
3. 基于国内外相关研究成果，本研究将通过文献分析和比较研究的方法，探讨如何在科学合理地管控风险的前提下，更好地发挥融资融券交易制度的作用。
三、预期结果和意义通过本研究，可以初步了解我国证券市场融资融券交易的制度模式和运作机制，了解各方市场参与者的角色和职责，在此基础上进一步探究如何在风险管理的前提下，更好地发挥融资融券制度的作用，加强对市场成交量和资金流动的监管，提升证券市场的安全性和稳定性，为相关利益方提供合理有效的服务。
综合以上，本研究将为我国证券市场的改革发展提供有价值的参考和指导，同时也有助于进一步挖掘和完善我国证券市场融资融券交易制度的特点和优势。
浅析融资融券业务给我国证券业带来的机遇与挑战
・7・浅析融资融券业务给我国证券业带来的机遇与挑战陈堃（深圳广播电视大学经济管理系，广东深圳518001）［摘要］融资融券是建立在对未来市场投资预期基础上的一种衍生金融工具，经过了四年时间的酝酿才浮出水面。
融资融券业务的推出对我国证券业的发展无疑会产生较大的影响，对券商、投资者、金融市场来说，机遇与挑战并存。
当务之急是要采取各种有效措施加强融资融券业务的风险防范，以促进融资融券业务的健康发展。
［关键词］证券业；融资融券；金融创新；风险控制［中图分类号］F830.91［文献标识码］A［收稿日期］2010-04-28［文章编号］1671-6671（2010）02-0007-04［作者简介］陈堃（1974-），女，江西丰城人，深圳广播电视大学经济管理系讲师，经济学硕士，研究方向：金融市场理论与实践。
沪深两个证券交易所从2010年3月31日开始正式接受券商的融资融券交易申报，经过4年时间准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段。
融资融券业务推出后，一方面券商可以向投资者出借资金供其买入上市证券，日后卖出证券再把本金和利息还给券商；另一方面，投资者可以从券商那里借来上市证券卖出，等到证券价格下跌后，再买回来还给券商，从中赚差价。
在融资融券交易下，融资行为的存在提高了买方的购买能力，扩大了需求；融券行为满足了空方的卖出意愿，有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利。
然而，融资融券又是一把“双刃剑”，它在促进市场完善、提高市场有效性的同时，也会增大市场波动性，助长市场的投机气氛。
作为一种金融创新的交易工具，融资融券所带来的机遇与挑战应是市场关注的一个热点。
一、我国融资融券业务推出的历程在西方国家，融资融券业务已有三百多年的历史，并已成为发达国家证券市场中必不可少的组成部分。
在我国，由于控制风险的需要，多年来证券市场只有现款现货的单一交易方式。
随着证券市场基本制度变革和金融创新的快速推进，我国证券业融资融券才正式进入市场操作阶段（如表1）。
论我国融资融券业务发展历程及重要意义
论我国融资融券业务发展历程及重要意义融资融券业务的推出对我国资本市场制度逐步完善以及市场改革不断深化产生了里程碑的意义,无论是投资者参与资本市场的行为,还是证券公司的盈利模式都将发生深刻的变化。
简要概述并分析了我国融资融券业务推出的发展历程及意义。
标签：融资融券;发展历程;动因;意义1 我国融资融券发展历程融资融券从提出到获准试点,基本经历了以下三个阶段。
(1)第一阶段:证监会在政策法规方面为融资融券的出台进行铺垫。
2005 年10月《中华人民共和国证券法》的通过,删除了对融资融券交易的限制性条款,使券商融资融券业务合法化。
2006 年7 月证监会出台了《证券公司融资融券业务试点管理办法》,意味着融资融券制度正式在我国起动。
此《办法》对券商申请开展融资融券业务的条件、规则、债权担保、融资融券业务中的权益处理和监督管理等有关问题做了详细规定。
沪深交易所、中登公司和中国证券业协会分别公布了相关实施细则和自律规范文本,确定了我国融资融券交易制度的基本模式、交易结算规则和风险控制制度。
同时,我国证券公司均已实施客户资金第三方存管,完成了客户证券账户和资金账户的清理规范工作,为融资融券业务奠定了良好的管理基础。
就在融资融券的推出呼之欲出之时,中国股市的大牛市使得融资融券试点搁置下来。
(2)第二阶段:券商进入的实质性准备阶段,证监会组织多次全网测试。
2008年4月,国务院正式出台《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》,融资融券业务被正式列入券商业务中,并从账户开立、融资融券比例、担保品的收取、逐日盯市制度等方面,对融资融券业务作了明确规定。
2008年10月5日,中国证监会宣布正式启动融资融券试点。
随后,中信、海通、东方、光大、华泰、国泰君安、申万、银河、国信、广发和招商共计11家证券公司先后于10月25日和11月8日进行了两次融资融券业务全网测试,测试结果基本达到了预期效果。
(3)第三阶段:2009年1月中旬,在全国证券期货监管工作会议上,证监会主席尚福林提出要“做好融资融券业务试点”,而上海证券交易所总经理张育军也表示上交所基本完成了融资融券准备工作。
浅论我国证券公司两融业务的方案设计——以中国银河证券公司为例
/ 147CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION 2021年11月第24卷第22期中国管理信息化China Management InformationizationNov.,2021Vol.24,No.22浅论我国证券公司两融业务的方案设计——以中国银河证券公司为例王思惟1，林峰先2（1.湖南商务职业技术学院，长沙 410000；2.湖南涉外经济学院，湖南 怀化 410000）［摘 要］文章以我国券商中的中国银河证券公司为例，进行两融业务方案设计的探究，以期为券商实际工作中遇到的问题提供解决方案。
券商开展两融业务首先应由公司来承担全部风险，所有的设计方案都要进行统一管理，调配资源控制风险；其次，融资融券业务对公司投资人和运行方而言都是创新业务，要主动对其运行进行风控；最后，作为具备信贷性质的融资融券业务，涉及银行贷款，本着利益隔离原则，应将整个业务进行隔离运营。
［关键词］证券公司；两融业务；方案设计doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2021.22.070［中图分类号］F832.39 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194（2021）22-0147-020 引 言中国银河证券公司是于2007年正式成立的一家证券公司，由中国银河金融控股有限公司作为发起人，联合国内4家投资者共同建设。
在几年的发展过程中，银河融资公司已实现了经营业务、投资业务发展，并在债券业务、并购业务等主要业务之中，走在了市场前端，在市场中的品牌效益功能也日益凸显。
基于银河证券公司整体业务的发展规划，开展两融新兴业务有助于其在保持主导业务市占率的同时，也能在金融创新等领域发挥其引领作用。
1 证券公司开展两融业务的主要环节设计1.1 客户选择相较于其他证券业务，两融业务本身所具有的杠杆性使其风险性更高。
在客户选择方面，券商应寻找合适的投资者，着重选择那些具备一定投资经验、对于两融业务了解颇深、同时具备一定资产规模的人员［1］。
对中国开展融资融券业务的思考
的蓝筹股作为融资融券标的。如果保证金选择股票作质 押物,则应选择股性稳定或抗跌性能好的股票,也可选择 国债或现金作质押物。
三是投资者应分散投资,对冲风险。投资者首先应在 基本稳定的宏观经济和市场环境中运用融资融券；其次, 应选择流动性和基本面好的股票作为融资融券标的，并 应控制运用保证金交易的规模；其次,由于融资融券风险 介乎股票与期货之间,投资者应适当采用低风险资产进行 组合配置；最后,可利用融资融券具有的风险对冲和防范 功能,稳定投资收益。例如可考虑将融券卖空与该标的证 券多头组合,以锁定股票下跌的风险。
2.对 投 资 者 教 育 的 问 题 (1)认识融资融券业务的本质 融资融券本质是一种资金证券的融通交易方式，是 一种信用交易。投资者在利用融资融券买卖时应以健康 的心理及成熟的态度面对，高度关注融资融券业务的“双 刃剑”效应，清醒认识到资产规模放大的同时，泡沫也会 同步放大。因此，不是每个投资者都适合从事该项业务， 另外，从事融资融券业务的投资者必须根据自己的风险 偏好和风险承受能力决定自己的运作。 (2)理解融资融券业务规则 业务规则决定了博弈的方式，直接影响了参与各方 的利益。融资融券业务开展前，监管部门将会出台证券公 司融资融券业务试点操作指引或办法，证券公司也会根 据这些办法制定一些很具体的操作规定及流程；而且会 随着条件的变化，相关的办法、规定、流程都会做些修订， 这些都会与投资者的利益直接相关。因此，投资者需认真 学习，理解融资融券业务的规则，熟悉证券公司的相关规 定，增强对融资融券交易风险的认识。 (3)在实际运作中需要注意下列问题 一是投资者对融资融券要做好风险承受的心理准 备，要根据自己的风险偏好和风险承受能力决定是否参 与该项业务，如果决定参与，要注意把握自己的业务操作 方式。 二是投资者要研判趋势，慎重选择股票，注重流动性 管理。融资融券类似于期货交易模式,投资者在交易过程 中需要全程监控保证金水平,以保证其不低于所要求的维 持保证金比例,因此,融资融券所具有的逐日盯市和保证 金可能持续支付的特点,就使得投资者融资买进的股票在 下跌行情中出现类似期货交易的“逼仓”现象,特别当保证 金以某只股票作质押物时,两者往往同时下跌将加剧保证 金的不足,导致投资者流动性迅速恶化。因此,融资融券交 易将使得投资者的行为更加短期化, 市场博弈也更加激 烈,对投资者的流动性管理要求也更高。所以,投资者应加 强下跌行情时的流动性管理,尽量选择基本面和流动性好
融资融券业务在我国资本市场的发展
融资融券业务在我国资本市场的发展2023-10-27•融资融券业务概述•融资融券业务在我国资本市场的现状•融资融券业务在我国资本市场的发展机遇与挑战•融资融券业务在我国资本市场的监管与风险管理•融资融券业务在我国资本市场的创新与发展趋势目录01融资融券业务概述融资融券业务是指投资者通过向具有资质的证券公司或银行等机构借入资金或证券来进行交易的投资行为。
融资是指投资者向具有资质的证券公司或银行等机构借入资金来购买股票、债券等证券，融券则是投资者向这些机构借入股票、债券等证券来出售。
融资融券业务定义融资融券业务起源于美国，最初是为了满足投资者对于杠杆交易的需求而产生的。
在我国，融资融券业务的发展相对较晚，但随着市场逐渐成熟和政策的逐步放开，融资融券业务在我国资本市场中也逐渐得到了推广和应用。
融资融券业务起源与发展VS融资融券业务的作用主要包括以下几个方面提供杠杆交易：融资融券业务允许投资者以较少的资金进行大宗交易，从而提高了投资者的交易能力。
增强市场流动性：融资融券交易能够增加市场的交易量，提高市场的流动性。
完善价格发现机制：融资融券交易有助于完善市场的价格发现机制，使得市场价格更加合理。
增加市场风险：融资融券交易也增加了市场的风险，如果投资者对于市场的判断错误，可能会面临较大的损失。
推动市场发展：随着融资融券业务的不断发展，我国资本市场也在逐步成熟和完善。
融资融券业务的作用与影响02融资融券业务在我国资本市场的现状我国资本市场融资融券业务的发展历程逐步推广阶段2008年，证监会将融资融券业务推广至多家证券公司，并逐步扩大试点范围。
常规化发展阶段2010年，证监会正式发布《证券公司融资融券业务管理办法》，标志着融资融券业务进入常规化发展阶段。
试点阶段2006年，我国开始在部分证券公司开展融资融券业务试点，标志着我国融资融券交易的开始。
融资融券业务在我国资本市场的规模与结构市场规模截至2022年，我国资本市场融资融券余额已达到数万亿元人民币，显示出其在我国资本市场中的重要地位。
浅析我国融资融券业务
引言 融资融券交易指投资者 向具有上海或深圳证券交易所会员资 格的证券公司提供担保物 ，借入资金买入交易所上市证券或借入 交易所上市证券并卖出的行为。由于证券信 用交易需要投资者交 付保证金作为抵押，因此，融资融券交易又称为保证金交易。 二、融资 融券 的特点 １ ．暗含做空机制 融资 融券将 实现 股 票市场 的卖空和 买空交 易制 度 ，直接 改变 我国股票市场盈利模式 。投 资者从事普通证券 交易必须先 买后卖 ，买入证券时 ，必 须事 先有足额资金 ：卖 出证券时 ，则 必须有足额 证券。当股票价格 上涨时很容易获利 ，但 是当股票 价格 下跌 时，要么割 肉止损 ，要么等待价格重新上涨 。而引入 融资融券制度 后，投资者预测证券价格 将要上涨而手 头没有足 够的资金 时，可以向证券公司借入 资金 买入证券 ；预测证券价 格将要下跌而 手头没有证券时 ，则可 以 向证券公司借入证 券卖 出，等股价真 的下跌后再买 回归还给证 券公司 。这意 味着 股价 下跌时也 能获利 ，从而改变 了单边市场状况 。 ２ ．具备杠杆效应 般来说 ，较 低的报告赢利会减少 政府采取不利于企 业的 行为和增加政府对 企业 进行补贴的可能性 。因此 ，为确保 “ 公 司利益 ”，便产生 了偷税漏税 、减少或 延迟 纳税的动机 ，为达 到这些 目的，通过 利用 会计政策选择粉饰会 计报表 ，调整账面 会计利润 ，从而调整应纳税 所得额 。 ３ ．改变 了投资者与证券公司之 间的关系 投资者从事普通证券交易时，其与证券公司之间只存在委托 买卖的关系 ，因此不需要 向证券公司提供担保 。而从事融资融券 交易时，其与证券公司之间不仅存在委托买卖的关系，还存在资 金或证券 的借贷关系，因此还要事先 以现金或证券的形式 向证券 公司交付一定 比例 的保证金，并将融资买入 的证券和融券卖出所 得资金交付证券公司，作为担保物 。同时，如果投资者不能按时 足额偿还资金或证券 ，还会给证券公司带来风险。 三、融资融券业务的具体流程 １ ．融资 客户 以其信用账户 的资金或证券作为担保 品，向证券公司 申请融资 买入 ；证 券公司在与结 算公司结算时 ，用其 “ 券公 证 司融 资专用账 户 ”中的 自有 资金 为客户垫付资金 ；客 户融资买 入 的证券 作为 向证券公 司融 资的担保品 ，登记到 “ 户信用证 客 券汇 总账户 ”，同时增记相应的客户二级明细账户 。 客户偿还 融资款 ，可采用直接 还款或卖券还款两 种方式 。 肖接还款 的，客户将 资金划入 “ 证券 公司融资专用账户 ”用以 偿还 该客户的部分或全 部融资款 ，卖券还 款的，所得款项先偿 还证 券公司融资款和 融资费用 ，剩余 资金 进入 “ 客户信用 资金 汇总账户 ”，同时增记相应的客户 二级 明细账户 。 ２ ．融 券 客户 以其信用账户 中的资金或证券作 为担保 品，向证券 公 司 申清融券卖 出；证券 公司在与结算 公司交收时 ，用其 “ 证券 公司融券 专用账户 ”中的 自有证券为客户 垫付 证券；客户融券 卖 出所得资金作为 向证券 公司融券 的担保 品，记入 “ 客户信用 资金汇总账户 ”，同时增记相应 的客户二级 明细账户 。 客户可采用买券还券 的方式偿还融入证券 。客户通过 “ 客 户信用证 券账户 ”申报 买券 ，买入证券从 “ 客户信用证券汇总 账户 ”划入 “ 证券公司融券专用账户 ”，完成还券。 四、融资融券业务的风险 融 资融券 不仅为券商创造新 的赢利模式 ，使券 商获得更高 的成长性溢价 ，也给投资者或企 业带来 了新 的投 资理念，提供 了新 的选 择 机 会 ， 但 是 融 资融 券 业 务 也 是 一 把 双 刃 剑 ， 在 给 市 场 带 来 活 力 的 同 时也 难 免 会 出现 一 些 问 题 。 １ 我 国券 商 开展 融 资 融 券 业 务 的 风 险 点 ． （ ）券 商实力弱 ，初期收入有 限 １ 券商开展 融资融券业务 必须 要充实资本 实力。否则在净 资 本总量一定的情况下 ，开展融资融券业务必然会侵 占其他业务的 发展规模。我国大多数券 商的收入主要依赖于经纪业务和 自营业 务，对市场行情 的依赖性仍然很强，保证金在第三方存融券获得保证金而去做 自营 ，只能 取得保证金 的利息收入 ，这些利息收入在行情看涨时是无法和 自 营收入相比的，使得券商的盈利水平有限。因此，在融资融券业 务推行的初期 ，券商必然会考虑利息收入、交易量增加后的佣金 收入以及由此造成的 自营业务收入的机会损失。 （ ）卖空机制将加剧券商 自营业务风险 ２ 券 商开展融券业 务后 ，势必造成券商 自营 与机 构的持仓结 构 的趋 同和 引发博弈 。以往基金 通过对重仓股 的锁仓 以稳定和 拉升净值 ，而引入卖空机制后 ，估值偏高 的基金重仓股 也会存 在下调 的风险，抱 团取暖 的现 象将大为减少 ，特别 是当信用 交 易失控之 际，往 往会形成市场 震荡，暴涨暴跌 ，将增加券 商的 自营业务难度和风 险。 （ ）与客户 的纠纷增加 ，暴露结算风 险 ３ 融 资融券 业务 具有 类似 期 货交 易的 逐 日盯 市和 保证 金持 续支付 的特 点，这使 得投资者 的行 为短期化，券商对客户要求 有很高 的流动性 管理 ，增大 了管理 的难 度。尤其是在下跌行情 中，当券商强行平仓 关闭投资者 的信信用账 户时，投资者就失 去了 日后 当市场重新 走好时重新挽 回损 失的机会，且掌握不 当 会 造 成快速 破产 ，在 客户 无力 偿还 的情 况下 会产 生更 多的纠 纷 。在结算环节 ，由于没 有与客户充分沟通 ，或在客户不知情 的情况下 ，执行 了强行 平仓 。客户可 能事 后对平仓的结果不予 接 受，由此容易产生大量纠纷甚至诉讼 。 （ ）扩张银行 信用规模 ，增加金融风险 ４ 信 用交易创造虚拟 的证券供求 ，并通过 银行 信贷融资放大 银 行的信用规模 ，其所 带来的虚拟资本增长 比一般信贷引起信 用扩 张的乘 数效应更为复杂 。增 大 了对社会信用 总量进 行宏观 调控 的难度 。当宏观经济或政 治出现波动时 ，信用交 易可能会 出现失控并诱发金融危机 。 ２ ．开展融资融券对投资者或企业的风 险 频繁交 易与融资利率可 能增加投资者或企业 的理 财成本。 融 资融券 交易多为短线 、中线操 作 ，这种交 易虽然促 进了证券 流动性提 高，但 流动性提 高随之 带来交易成本 的提 高，这 是要 由交易者承担 的；而且融 资的投 资者在交易完成后还要交 一部 分融资利率，这无 疑也大大增加 了投资者的交易成本 。 融 资业 务提 高 了资金 的使 用效率 ，融券业务 则提高 了股票 的使用效率，两者都有放大风险的可能。对投资者来说，不仅要 承受股价波动带来 的风险，还得支付一定的利息。如果投资的股 票和质押 的股票价格 同时下跌 ，会使投 资者面临保证金不足的风 险，如果不能及时追加保证金 ，经纪公司有权强行平仓，甚至关 闭投 资者的信用账户，这样投资者便会丧失股价重新上涨挽回损 失的机会。另外 ，融资融券交易的复杂程度较 高，如果投 资者判 断正确 ，可获得较大的利润 ，如判断失误或操作不当，则投资者 的亏损可能比在现金交易方式下更为严重 。 五 、 结 束 语 我 国证券市场发 育程度较低 ，市场 参与者的 自律性较差 ， 必须质量先行 ，制 定较为完备 的法律法 规规范参与融资融券业 务各方 的行 为 、权 限和职 责 。同时 由于 各证券 公 司质量 参差 不齐，必须设立融 资融券 业务 的许可证制度 ，只有具备一定规 模，资产质量 良好 ，守法 经营 的综合类券 商才有资格 申请该业 务。 由于国 内证券公 司尚无办理证券抵押 融资业务的经验 ，因 此在 设计证券公 司融 资融券制度时应注重各 个级别的信用额度
浅析转融券业务对我国证券市场的影响
长春工程学 院学报 （ 社会科学版）２ ０ １ ３年 第 １ ４卷 第 ２期
Ｊ ． Ｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅ ｈ ｕ ｎ Ｉ ｎ ｓ ｔ ． Ｔ ｅ ｃ ｈ ． （ Ｓ ｏ ｃ ． Ｓ ｃ ｉ ． Ｅ ｄ ｉ ． ） ， ２ ０ １ ３ ， Ｖ ｏ １ ． １ ４ ， Ｎ ｏ ． ２
转融 券业务 是指 中国证 券金融 公 司将 自有 或者 融 人 的证券 出借 给证 券公 司 ， 供 其 办理 融券 业 务 的
收稿 日期 ： ２ ０ １ ３—０ ４—１ １
文章 编号 ： １ ０ ０ ９ — ８ ９ ７ ６ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ２ － ０ ０ ３ ４ － ０ ３ 经 营活 动 。转 融券业 务是转 融通业 务 的有机组 成部 分， 也是 证券公 司融 券业 务 的配套 机 制 。按 照 现有 规则 ， 当证券 公司开 展融 券业务 的 自有 证券不 足 时 ，
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浅析转融券业务对我 国证券Fra bibliotek场的影响 黎 少仪
（ 肇 庆工商 职业 技术 学院 经管 系 ， 肇庆 ５ ２ ６ ０ ２ ０ ）
参 考文献
［ １ ］ 刑毓静 ， 巴曙松． 经济全球 化与 中国金融运行 ： 中国加 入 ＷＴ Ｏ面临的机遇与挑战 ［ Ｍ］ ． 北京： 中国金融 出版
社， ２ ０ ０ ０ ： １ ４ ３ ．
受清偿。虽然我 国 目前《 公司法》 还没有 引人这一
制度， 但是 笔者认 为深 石 原则 能 够对 金 融 控 股公 司 的 内部交 易起 到很 好 的抑制 作 用 ， 在 立法 过 程 中 细 化 规则 的适用 ， 增强 其 可 操作 性 不 失 为监 管 金 融控
完善我国股票融资融券业务的对策建议
完善我国股票融资融券业务的对策建议作者：邓晶菁来源：《现代经济信息》2015年第17期摘要：随着我国证券市场的快速发展，融资融券业务进入到一个新的发展历程。
如何推动融资融券业务的健康发展，是当前亟需解决的问题。
本文主要就机制建设和政策制定方面，从五个方面给出了建议。
关键词：融资融券；机制；政策中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）017-000-012006年，我国发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》，这标志着融资融券业务正式地在我国开始。
自此，融资融券业务正式加入了券商业务的队伍中。
2010年，我国证券融资融券业务试验点开始成立。
在试验点的阶段中，融资融券标的证券是为上证五十指数和深成指四十成分股，这两个股市内一共有九十只股票。
2011年，融资融券业务从试验点转向了常规化的具体阶段中。
2011年12月，融资融券标的证券第一次开始扩大内容，新的交易准则细化，把标的物的具体范围扩大成为了由上证180与深圳100成分股共同构成的将近三百只股票与7只交易型开放式指数基金（ETF）在内的共计285只标的，标的的范围扩大之后，融资证券的交易范围也在扩大，试验点第一天沪深两市融资融券的余额就从原来的650多万元扩大到2012年的610多亿元。
历时27个月，融资融券交易规模提升了9000多倍。
2012年，中国证券金融公司发布了《转融通业务规则》，这代表着我们国家的转融通业务开始实施，融资融券业务也进入到了一个新的发展历程。
在此过程中，要如何完善我国股票融资融券业务呢？笔者从以下几个方面给出对策建议。
一、逐步建立市场化运作模式，完善市场化定价我国的证券市场发展的程度较低，起步较晚，没有完善的法律机制和市场监督制度，参与到其中的人自我管理的观念也比较薄弱，因此我国健全市场的管理制度应该从我国的实际情况出发，慢慢地过渡到专业化的证券公司管理模式中，等时机成熟后再转为市场模式。
对完善我国证券市场的构想
对完善我国证券市场的构想
王家福
【期刊名称】《黑龙江金融》
【年(卷),期】1994(000)007
【摘要】党的十四届三中全会明确指出:“我国经济改革的发展方向是建立社会主义市场经济。
”证券市场作为社会主义市场的组成部分将随之而发展。
那么如何构建我国的证券市场体系,进而促进我国社会主义市场经济的发展,就此谈谈自己的看法。
【总页数】4页(P3-6)
【作者】王家福
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】F832.5
【相关文献】
1.对完善我国证券市场的构想 [J], 王家福
2.完善我国证券市场税制的构想 [J], 赖淑銮;刘明勋
3.完善我国证券市场税制的构想 [J], 谭永全
4.完善我国证券市场税制的国际借鉴及构想 [J], 席小瑾
5.发展、完善我国证券市场的构想 [J], 陆惠敏;易宏仁
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一、我国融资融券业务的发展现状 沪深两大交易所于 2010 年 3 月 31 日正 式接 受融资融券交易申报，标志着融资融券试点交易的 正式展开。 当日沪深两市的融资融券余额仅为 656.7 万元，其中融资余额为 649.6 万元，融券余额 则 7.1 万元。 在试点阶段，由于券商只能利用自有 的资金和证券进行出借，标的证券的匮乏严重阻碍 了融资融券发展规模的扩大。 面对此窘境，证监会 主要采取了两项举措，其一是对融资融券业务的标 的证券先后三次进行扩容，目前标的证券已增加到
（责任编校：马余平）
On the Improvement of Margin in China's Securities Market LI Shao-yi
第 29 卷 第 3 期 2014 年 5 月
岳阳职业技术学院学报 JOURNAL OF YUEYANG VOCATIONAL TECHNICAL COLLEGE
ｖｏｌ．２９ Ｎｏ．３ Ｍａｙ． ２０１４
论完善中国证券市场的融资融券业务
黎少仪
（广东工商职业学院 经管系， 广东 肇庆 526020）
摘 要：经过 4 年多时间的发展，融资与融券的规模持续增长，我国融资融券业务已进入常态，但在发
700 只，占 A 股市场的 28%，其中沪市 400 只，其平 均 流 通 市 值 为 275 亿 元 ， 占 沪 市 A 股 流 通 市 场 87%，日均成交额为 689 亿元，占沪市 A 股日均成 交额的 80%；深市 300 只 ，其 平 均 流 通 市 值 为 110 亿元，占深市 A 股流通市值的 59%，日均成交额为 510 亿元，占深市 A 股日均成交额的 51%[1]。 其二是 启动转融通机制，转融资业务首先启动，仅两个交 易日，证金公司就融出 662000 万元资金，反映出市 场对资金的旺盛需求；随后转融券业务也正式启动 试点 ，首 日 成 交 金 额 883.5 万 元 ，客 观 上 为 券 商 提 供了更多的证券来源。 截至 2014 年 4 月 25 日，两 市的融资融券余额为 23726282.41 万元，其中融资 余 额 为 23581412.32 万 元 ， 融 券 余 量 余 额 则 为 144870.09 万元；转融资余额为 5700500 万元，转融 券余额为 18960.72 万元。 从以上数据可见，标的证 券范围的扩大，券源与资金来源的多元化，丰富了 投资者的选择，推动了两融业务的发展，融资融券 的规模有了明显的增长，但是也不难发现，转融资 与转融券的差距明显，导致融资与融券业务规模存 在巨大的差异，融资业务始终超越融券业务，转融 券的功能未能充分实现，转融通业务整体发展缓慢。
收 稿 日 期 ：2014-04-28 作者简介：黎少仪（1983—），女，广东高要人，金融学助教。 主要研究方向：国际金融、证券投资。
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岳阳职业技术学院学报
第 ２９ 卷
二、我国融资融券交易存在的问题 （一）融资融券标的池范围有限 通过融券赋予证券市场做空的功能是开展融 资融券业务的主要目的。 目前进行融券的主要证券 来源只有两种，即证券公司的自有证券与向证金公 司借券。 鉴于券商有限的自有证券，那么向证金公 司借券成为券商开展融券业务的一条重要渠道。 至 今融资融券已经过三轮扩容，允许进行交易的标的 证券数量增至约 700 只， 占 A 股市场标的证券的 28%，扩 容 使 券 商 在 开 展 融 资 融 券 业 务 中 标 的 证 券 的种类与数量丰富了，但与境外一些成熟市场 60% 以上的标的证券覆盖度相比，还明显偏低，严重地 影响融券做空功能的发挥。 （二）融券发展相对滞后，两融业务发展严重失衡 融资规模超过融券规模是国际市场上的一种 常态，符合经济规律。 但就目前沪深两市融资融券 的 规 模 来 看 ，融 资 余 额 接 近 2358.14 亿 元 ，占 两 融 余 额 2372.63 亿 元 的 99%以 上 ， 而 融 券 余 额 仅 为 14.49 亿元，占比不足 1%，如此巨大的差距，可见融 资与融券发展规模的不平衡。 从国外成熟资本市场 经验来看，融资与融券规模应保持在 8∶1-4∶1 之间 [2]，显然我国融资与融券规模之比不在该范围内。 比 例的失衡已严重地影响融资融券的发展，削弱融券 做空功能的发挥，对完善证券市场交易机制产生了 不良的影响。 （三）转融通业务发展缓慢 转融通业务的推出，对融资融券业务的发展无 疑是重大的利好，不但增加资金来源，拓宽证券来 源 ，改 变 券 商 自 有 资 金 及 证 券 不 足 的 局 面 [3]， 而 且 为 融资融券规模的扩大提供了更多的机遇。 转融通推 出初期，转融资呈逐步增长的势头，而转融券则徘 徊不前，增长非常缓慢。 更为严重的是近 6 个月，与 融资融券余额持续快速增长相比，转融通业务出现 了持续下降的现象，市场份额跌至 15%，甚至还有 继续下降的趋势。 这已严重违背了推出转融通业务 的初衷，影响融资融券业务规模的发展。 （四）融资融券市场规模仍较小 在我国证券市场开展融资融券业务已进入第 4 个年头，目前融资融券余额约为 2372.63 亿元，沪 深两市流通市值却高达 197600 亿元， 融资融券余 额总量仅占沪深两市流通市值的 1.88%，与两市的
（五）融资融券相关配套制度有待完善 融资融券作为一项全新业务，需对现行的证券 市场交易制度做出必要的调整，建立一套完善的融 资 融 券 管 理 制 度 [5]，应 包 含 保 证 金 制 度 、 信 息 披 露 制 度、退市制度、投资者保护制度等，这样才能保证融 资融券的正常开展， 避免证券市场价格的过度波 动，从而保障证券市场的稳定发展。 但就目前的情 况看，融资融券相关配套制度建立并未完善，如保 证金制度中并未规定必要的现金比例；信息披露制 度对于信息披露的质量、程度、时间等并未做详细 的规定， 造成上市公司信息披露存在诸多问题。 2013 年发生 的 “昌 九 生 化 ”事 件 ，充 分 说 明 目 前 融 资融券相关配套制度仍待加强。 三、完善我国融资融券业务的对策与建议 （一）有序加快融资融券标的池扩容 尽管经过三轮扩容，融资融券的标的证券数量 已达 700 只，但整体比例仍偏小。 为了大幅提高融 资融券业务规模，必须进一步扩大标的池。 融资融 券标的证券扩容，既要有量的突破，又要从种类上 考虑，这样标的证券量多了，种类丰富了，投资者的 选择范围大了，投资者参与融资融券交易的积极性 高了，对于提高整个融资融券交易规模起着积极作 用。 经验证明，标的证券范围越广，融资融券做空功 能发挥越充分。 因此，有必要在风险可控的前提下， 逐步有序地扩大标的池，使之不断满足市场对融资 融券的需要。 （二）重视转融通业务发展，改善融资融券失衡 状况 转融通业务推出的初衷是为了增加券商资金 和证券来源，刺激融资融券业务规模扩大，完善证 券市场做空机制。 但自转融通推出以来，由于向证 金公司融资的利率较高， 造成券商成本的增加，迫 使券商放弃转融资而寻求其他融资渠道，导致转融 资发展并不顺利。 而券商向证金公司借券的道路更
息披露透明、全面、及时、完整；提高上市公司质量， 加强退市制度建设，从源头上杜绝劣质公司进入市 场，做到优胜劣汰。
（五）加大融资融券宣传力度，提高投资者素质 对投资者来说，做多是一种习惯，融券卖空则 是一种全新的挑战，需要一个适应的过程[7]。 为此， 券商、金融机构和证监会等都应该加大对融资融券 的宣传，让投资者正确认识融资融券的实质，了解 做多与做空的运行机制，倡导理性投资，这样才能 吸引更多投资者参与融资融券业务，确保双边市场 的正常运行， 也为投资者提供更多的投资渠道，获 取更多的利润。
展的过程中仍存在如证券标的池范围有限、两融业务发展失衡、转融通发展缓慢、融资融券配套制度不完
善等问题亟需解决，该文针对这些问题指明了未来融资融券发展的方向并提出了相应的对策及建议，以促
进融资融券业务在中国的快速健康发展。
关键词：融资融券；转融通；证券金融公司
DOI:10.13947/ki.yyzyxb.2014.03.029
第3期
黎少仪：论完善中国证券市场的融资融券业务
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是迂回曲折，由于证金公司缺少券库，券商需借券 时证金公司往往无券可借， 必须通过外部寻求券 源，这样造成借券时间太长，容易错失投资机会而 放弃交易，最终影响融券业务规模的扩大。 因此，证 金公司作为唯一提供转融通业务的机构，必须努力 发展该业务，特别是转融券业务，通过建立券库提 供更多的证券， 扭转券商长期融不到券的局面，促 进融资融券业务的发展。 只有建立起有效的转融通 机制， 才能彻底改变目前融资融券严重失衡的状 况，消除投资者与券商之间的零和博弈，促进融资 融券业务的平衡发展。
中图分类号：F 830.91
文献标志码：A
文章编号：1672－738X（2014）03－0115－03
一直以来，我国的证券市场都存着“跛脚”的问 题，只能做多，不能做空，这种不合理的单边市状 况，导致股价人为地不断被推高，投资者不能正确 判断股票的内在价值， 从而引起剧烈的股市波动， 这些都不利于证券市场的健康稳定发展。 面对这种 状况， 酝酿多年的融资融券业务在 2010 年 1 月 8 日正式启动，这也意味着证券公司融资融券业务进 入试点阶段。 融资融券业务自引入，改变了我国证 券市场只能做多、不能做空的局面，为证券市场完 善交易机制提供了良好的机遇，可以说是金融市场 的一次重要改革，对证券市场的长远发展起着极为 重要的作用。