(次贷危机).
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次贷危机
美国最大银行花旗集团公布该行四季 度亏损98.3亿美元，并表示将通过公开 发行及私人配售方式筹资125亿美元
2008年1月17 日 1.22
2008年1月30 日 1.31 2008年2月19 日
美林第四季度亏损额达到32亿美元，四季度 冲减资产150亿美元，是预期的两倍，每股由 同比的2.41亿收益转而亏损12.01美元 美联储宣布将联邦基金利率下调75基点至 3.50%，隔夜拆借利率下调75基点至4.00%
2008年3月20 日 2008年4月1 日 2008年4月17 日 2008年9月7 日 2008.9.14
德国工业银行宣布因次级债危机进行8亿欧元的资 产减值 瑞银集团宣布美元 美林证券宣布第一季度亏损20多亿美元，新减记 资产超过65亿美元 两大房地产贷款融资机构房利美、房地美被美国 政府接管 美国银行与美国第三大投资银行美林证券已达成 协议，将以约440亿美元收购后者
8.28
8.29 8.30
美联储再向金融系统注资95亿美元
美联储再向金融系统注资52.5亿美元 美联储再向金融系统注资100亿美元
8.31
美联储主席伯南克表示美联储将努力避免 信贷危机损害经济发展 布什承诺政府将采 取一揽子计划挽救次级房贷危机
2007年9 美联储将联邦基金利率下调50个基点至 月18日 4.75% 美次级债危机波及英国 北岩银行遭 挤兑拟分拆出售。英国抵押贷款机构 Northern Rock因次贷贷款危机出现融资困 难，遭遇挤兑风潮
融不良资产的形式挽市场信心于既倒。
2008.9.21
摩根士丹利（Morgan Stanley，纽约交易所代码： MS）和高盛（Goldman Sachs，纽约交易所代码： GS）宣布转型为银行控股公司。
2008年1月17 日 1.22
2008年1月30 日 1.31 2008年2月19 日
美林第四季度亏损额达到32亿美元，四季度 冲减资产150亿美元，是预期的两倍，每股由 同比的2.41亿收益转而亏损12.01美元 美联储宣布将联邦基金利率下调75基点至 3.50%，隔夜拆借利率下调75基点至4.00%
2008年3月20 日 2008年4月1 日 2008年4月17 日 2008年9月7 日 2008.9.14
德国工业银行宣布因次级债危机进行8亿欧元的资 产减值 瑞银集团宣布美元 美林证券宣布第一季度亏损20多亿美元，新减记 资产超过65亿美元 两大房地产贷款融资机构房利美、房地美被美国 政府接管 美国银行与美国第三大投资银行美林证券已达成 协议，将以约440亿美元收购后者
8.28
8.29 8.30
美联储再向金融系统注资95亿美元
美联储再向金融系统注资52.5亿美元 美联储再向金融系统注资100亿美元
8.31
美联储主席伯南克表示美联储将努力避免 信贷危机损害经济发展 布什承诺政府将采 取一揽子计划挽救次级房贷危机
2007年9 美联储将联邦基金利率下调50个基点至 月18日 4.75% 美次级债危机波及英国 北岩银行遭 挤兑拟分拆出售。英国抵押贷款机构 Northern Rock因次贷贷款危机出现融资困 难，遭遇挤兑风潮
融不良资产的形式挽市场信心于既倒。
2008.9.21
摩根士丹利（Morgan Stanley，纽约交易所代码： MS）和高盛（Goldman Sachs，纽约交易所代码： GS）宣布转型为银行控股公司。
次贷危机
次贷危机对全球经济影响
国际经济界多数意见认为，虽然次贷危机给世界经
济造成了一定的影响，但并不能据此判断会引发全 球性经济危机。IMF最近表示，国际金融市场动荡 的形势尚在"可控制范围内"。但也有少数人认为， 次贷危机有可能导致本轮世界经济繁荣周期发生逆 转。索罗斯认为，次贷危机是第二次世界大战以来 60年内最严重的金融危机，是美元作为世界货币时 代的终结。英国《金融时报》评论家沃尔夫 (Martin Wolf)将次贷危机视为盎格鲁-撒克逊金融体系的危 机。美国经济学家罗比尼(Roubini)则认为，美联储 的连续降息举措难以阻止美国经济陷入衰退。
次贷危机事件时序
2007年上半年 全球股市因为美国次级房屋信贷的危机 而大幅波动，全部股票市场下跌。 2007年下半年 多国央行连手协作缓解次级债危机 , 美联储、欧洲央行以及加拿大、英 国和瑞士的央行参与了这项行动,这 是自9•11事件以来全球经济合作的 最大行动， 恒生指数一星期又下跌 了1279多点。 2008年8，9月间 房利美，房贷美陷入财政危机，被 美国政府接管 雷曼兄弟申请破产保护，美林证券被美 国银行收购，当日美股大泻504点；最 大保险集团AIG陷入财政危机
2008年10月 布什签署了7000亿美元的救市计划 。 各大央行同时行动，对金融市场的动 荡 作出明确的回应，接连宣布降息。 步美国的后尘，韩国、日本、中国香 港地区、中国台湾地区和印度尼西亚 等有关当局，纷纷采取措施放松了货 币政策，向银行注资。
日本大和生命保险公司向法庭申请债 权人保护，成为日本在此次金融危机 中的破产首家金融机构。法国。
次 贷 危 机
次贷危机(subprime lending crisis) 又称次级房贷危机、次级房贷风暴、 次级按揭风暴、二房风暴、二房危机. 是指由美国次级房屋信贷行业违约剧 增、信用紧缩问题而于2007年夏季开 始引发的国际金融市场上的震荡、恐 慌和危机。 为缓解次贷风暴及信用紧缩所带 来的各种经济问题、稳定金融市场， 美联储几月来大幅降低了联邦基金利 率，并打破常规为投资银行等金融机 构提供直接贷款及其他融资渠道。美 国政府还批准了耗资逾1500亿美元的 刺激经济方案，另外放宽了对房利美、 房地美（美国两家最大的房屋抵押贷 款公司）等金融机构融资、准备金额 度等方面的限制。 在美国房贷市场继续低迷、法拍 屋大幅增加的情况下，美国财政部于 2008年9月7日宣布以高达2000亿美 元的可能代价，接管了濒临破产的房 利美和房地美.
次贷危机
次贷危机：次级贷款大量违约而导致的次级贷款机构倒闭，对冲基
金破产最终蔓延到整个金融体系。
次级贷款：次级贷款是相对于优质贷款来说，贷款的发放有一定的
标准，即确保能偿还贷款的人，而次级贷款则是发放给信用评级较 低，无收入、无工作、无资产贷款的“三无”人群。
救助德 意志工 业银行
房利美、 房地美第 全国金 三季度亏 融公司 损15亿、 流动性 20亿 问题
•州监管的被迫丧失
货币行，联邦法律要优于州的贷款法律
•多头监管下的监管放松
金融机构可以从多个监管机构中进行选择
监管机构从被监管机构获得资产
使用更大的杠杆 粉饰会计报表
•企业自我监管的丧失
最大的回报在你退休的时候 与股票期权挂钩
2001—2006年，抵押贷款证券发行总量达 13.4万亿美元。美联储的高管称这是最伟大的 发明—成功的减少了大型金融机构拥有的风险 。但是，作为一个个体，你可以通过多样化来 降低风险，然而金融作为一个整体，却不能因 此降低风险。 通过巴塞尔I，如果银行利用衍生品对冲他 们的信用或市场风险，它们可以持有比风险头 寸更少的资本来冲抵交易和其他活动的风险。
房地产市场会一直好下去 美联储的存在让人们感到安心
1980年：白银期货市场 1982年：可回购协议市场
1987年：道琼斯工业指数大幅下跌
1998年：俄违约危机 2000年：互联网泡沫
伯南克：我们不怕任何危机，因为我们有世界上最伟大的发明——印刷机 即使房市崩了，庞大的金融体系和整个经济将会拖住它
贝尔斯 登对冲 基金破 产
导火索: 法国巴黎 银行暂停 3只对冲 基金的赎 回
美国银行 40亿收购 全国金融 公司
美联发生挤兑， 存款减少150亿； 雷曼股票下跌近 美联损失89 亿,华互33亿 50%至46.49美元， 损失，挤兑 随后至22.7 100亿， 美元
金破产最终蔓延到整个金融体系。
次级贷款：次级贷款是相对于优质贷款来说，贷款的发放有一定的
标准，即确保能偿还贷款的人，而次级贷款则是发放给信用评级较 低，无收入、无工作、无资产贷款的“三无”人群。
救助德 意志工 业银行
房利美、 房地美第 全国金 三季度亏 融公司 损15亿、 流动性 20亿 问题
•州监管的被迫丧失
货币行，联邦法律要优于州的贷款法律
•多头监管下的监管放松
金融机构可以从多个监管机构中进行选择
监管机构从被监管机构获得资产
使用更大的杠杆 粉饰会计报表
•企业自我监管的丧失
最大的回报在你退休的时候 与股票期权挂钩
2001—2006年，抵押贷款证券发行总量达 13.4万亿美元。美联储的高管称这是最伟大的 发明—成功的减少了大型金融机构拥有的风险 。但是，作为一个个体，你可以通过多样化来 降低风险，然而金融作为一个整体，却不能因 此降低风险。 通过巴塞尔I，如果银行利用衍生品对冲他 们的信用或市场风险，它们可以持有比风险头 寸更少的资本来冲抵交易和其他活动的风险。
房地产市场会一直好下去 美联储的存在让人们感到安心
1980年：白银期货市场 1982年：可回购协议市场
1987年：道琼斯工业指数大幅下跌
1998年：俄违约危机 2000年：互联网泡沫
伯南克：我们不怕任何危机，因为我们有世界上最伟大的发明——印刷机 即使房市崩了，庞大的金融体系和整个经济将会拖住它
贝尔斯 登对冲 基金破 产
导火索: 法国巴黎 银行暂停 3只对冲 基金的赎 回
美国银行 40亿收购 全国金融 公司
美联发生挤兑， 存款减少150亿； 雷曼股票下跌近 美联损失89 亿,华互33亿 50%至46.49美元， 损失，挤兑 随后至22.7 100亿， 美元
次贷危机
次贷危机的概念：
次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场 发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引 起的金融风暴。
次贷危机的模型：
1. 杠杆 2. CDS合同 3. CDS市场 4.次贷 5.次贷危机 6.金融危机
次贷危机的过程（总共分为5个阶段）： 1.开端于2007年7月，大量与次级住房抵押贷款有关的金融 机构破产倒闭,美联储进入“降息周期” 2.从2007年底至08年初，花旗、美林、瑞银等因次级贷款 呈现巨额亏损，市场流动性压力骤增，各国联手干涉 3.在2008年3月美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，美 联储紧迫注资，并大幅降息75个基点 4. 2008年7月房利美和房地美陷入困境，其股价被“腰斩”， 同时美国股市激烈震荡，尺度普尔、纳斯达克和道琼斯三大股 指已全面跌入“熊市” 5. 08年7月，破产高潮和政府救市，雷曼兄弟与通用等公司 相继破产
（2）次贷危机对全球经济的影响
1.全球都出现了投资次级债的损失（IMF称全球次贷亏损一万亿美元） 2.损失的广泛使人们产生紧张情绪和对风险的厌恶 3.过去发生的历次金融动荡中，新兴市场经济体都是最大的受害者。但这一 次可能会有所不同，发达国家，特别是银行涉入美国次级贷款危机很深的欧 洲国家，可能更为焦虑 4.美国人是世界其他地区最大的需求来源之一，其需求的急剧下降必然将损 害其他地区的经济
住房市场的持续降温也 使购房者出售住房或者 通过抵押住房再融资变 得困难
随着美国住房市场的降温 尤其是短期利率的提高， 次贷还款利率也大幅上 升，购房者的还贷负担大 为加重。
（1）次贷危机对美国经济的影响
1.美国经济陷入衰退 2.美国的许多金融机构在这次危急中“中标”，而且其次贷问题也远远超过人们 的预期 （五大投资银行最后只剩摩根士丹利和高盛两家，美林被美国银行收购） 3.大量人员失业，收入大幅下降 （华尔街企业不得不裁剪最多达35%的员工） 4.美国经济基本面强健，不乏继续增长的动力，美国的科技实力和创新力任然 是世界第一，美国的自我调节能力很强 5.美元仍然世界上最被信赖的货币，美国的金融地位暂时无人能撼动 6.美国金融体系相对成熟，市场发达，拥有各类对冲风险工具和渠道，这为缓 解危机带来的影响提供了条件 7.美国联邦储备委员会及时向金融系统注入大笔资金，增加流动性，降低了局 部问国的利率上升和住房市场持续降温
次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场 发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引 起的金融风暴。
次贷危机的模型：
1. 杠杆 2. CDS合同 3. CDS市场 4.次贷 5.次贷危机 6.金融危机
次贷危机的过程（总共分为5个阶段）： 1.开端于2007年7月，大量与次级住房抵押贷款有关的金融 机构破产倒闭,美联储进入“降息周期” 2.从2007年底至08年初，花旗、美林、瑞银等因次级贷款 呈现巨额亏损，市场流动性压力骤增，各国联手干涉 3.在2008年3月美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，美 联储紧迫注资，并大幅降息75个基点 4. 2008年7月房利美和房地美陷入困境，其股价被“腰斩”， 同时美国股市激烈震荡，尺度普尔、纳斯达克和道琼斯三大股 指已全面跌入“熊市” 5. 08年7月，破产高潮和政府救市，雷曼兄弟与通用等公司 相继破产
（2）次贷危机对全球经济的影响
1.全球都出现了投资次级债的损失（IMF称全球次贷亏损一万亿美元） 2.损失的广泛使人们产生紧张情绪和对风险的厌恶 3.过去发生的历次金融动荡中，新兴市场经济体都是最大的受害者。但这一 次可能会有所不同，发达国家，特别是银行涉入美国次级贷款危机很深的欧 洲国家，可能更为焦虑 4.美国人是世界其他地区最大的需求来源之一，其需求的急剧下降必然将损 害其他地区的经济
住房市场的持续降温也 使购房者出售住房或者 通过抵押住房再融资变 得困难
随着美国住房市场的降温 尤其是短期利率的提高， 次贷还款利率也大幅上 升，购房者的还贷负担大 为加重。
（1）次贷危机对美国经济的影响
1.美国经济陷入衰退 2.美国的许多金融机构在这次危急中“中标”，而且其次贷问题也远远超过人们 的预期 （五大投资银行最后只剩摩根士丹利和高盛两家，美林被美国银行收购） 3.大量人员失业，收入大幅下降 （华尔街企业不得不裁剪最多达35%的员工） 4.美国经济基本面强健，不乏继续增长的动力，美国的科技实力和创新力任然 是世界第一，美国的自我调节能力很强 5.美元仍然世界上最被信赖的货币，美国的金融地位暂时无人能撼动 6.美国金融体系相对成熟，市场发达，拥有各类对冲风险工具和渠道，这为缓 解危机带来的影响提供了条件 7.美国联邦储备委员会及时向金融系统注入大笔资金，增加流动性，降低了局 部问国的利率上升和住房市场持续降温
次贷危机PPT演示文稿
5
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
4
定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
19
3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
20
四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
4
定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
19
3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
20
四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
美国次贷危机
主要原因
• 一、为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯 狂消费。 自由主义经济学理论历来重视通过消费促 进生产和经济发展。亚当斯密称“消费是 所有生产的唯一归宿和目的”。熊彼特认 为资本主义生产方式和消费方式“导源于 一种以城市享乐生活为特征的高度世俗 化”，也就是说，他们认为奢侈消费在表 面上促进了生产。 •
经验教训
• 第一，适度的金融自由化，有利于金融市场的创新。任何事情都有一 个度，如果太过放纵市场，完全奉行自由主义政策，政府不加干预， 就会缺失监管，引发市场的无序和混乱。 • 第二，次贷资产的证券化意味着基础资产信用状况不足，容易受到市 场因素变化的影响。 • 第三，住房抵押资产的证券化有利于长期信贷资产的信用风险得到交 易，实现流动性。 • 第四， CDS为次贷资产证券化提供了信用风险缓释，但是巨量的CDS 发行，使得CDS发行方信用下降，CDS的风险缓释功能下降。 • 第五，表外资产的表内化，有利于金融监管，也有利于提高金融机构 的风险拨备，提高风险抵御能力。而CDS发行方的诸多资产表外化， 使得监管层、投资者、评级机构难以准确把握金融机构的信用风险。
次贷危机的核心内容：次级房地产抵押债款债券
危机的起源
借贷过程
次贷危机导致的后果
美国次贷危机的原因
• 对于美国金融危机的发生，一般看法都认为，这场危机主要是金融监 管制度的缺失造成的，华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗 大众。这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自 由主义经济政策。 • 所谓新自由主义，是一套以复兴传统自由主义理想，以减少政府对经 济社会的干预为主要经济政策目标的思潮。美国新自由主义经济政策 开始于上世纪80年代初期，其背景是70年代的经济滞胀危机，内容主 要包括：减少政府对金融、劳动力等市场的干预，打击工会，推行促 进消费、以高消费带动高增长的经济政策等。
次贷危机
次贷危机之我见美国次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。
它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。
它致使全球主要金融市场出现流动性不足的危机。
美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。
2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。
次贷即“次级按揭贷款”。
在美国，贷款是非常普遍的现象。
其中收入并不稳定甚至根本没有收入的人，买房因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者，而一些贷款机构专门向这部分人群提供贷款。
但次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业。
房价不断走高，由于抵押品价值充足，他们生意兴隆。
但当房价持平或下跌时，由于抵押品价值不在充足，按揭人收入又不高，贷款机构就会出现资金缺口而形成坏账，按揭提供方的倒闭案增加，金融市场的系统风险增加。
一、引起的次贷危机的主要原因有以下几点：1)信贷条件的放松随着美国房价的不断攀升和居民购买房屋的热情高涨，美国金融机构对住房抵押贷款的条件越来越宽松。
越来越多的次级贷款者选择向贷款机构贷款买房，这就为出现违约，引起“次贷危机”埋下了伏笔。
2）抵押贷款证券化规模不断扩大为减少贷款风险，贷款机构借助投资银行的评估和中介，出售“债务抵押债券”。
投资银行、保险公司看见其有利可图，都参与了购买，从而形成了以房地产和购房抵押贷款为基础的金融链条，随着房市的低靡，导致链条的断裂，引起了金融危机。
3）市场利率的不断提高随着美联储的第17次加息，购房者的负债压力越来越大，直接导致美国房价的下降。
由于抵押品价值的下降，次级贷款者必然会选择停止还款、放弃房产。
对于那些将房产作为投资的人，更是会毫不犹豫的选择放弃房产，抵押给贷款机构。
这就将导致房价的进一步下降，从而形成恶性循环。
4)房价的不断升高与下降在房价高热时，居民或选择居住或选择投资而购进房产，这时候商品价值高，贷款机构坏帐率低；然而随着房价的平抑、下落，一方面房子想要卖出去越来越难，其次出售的价格也不高，这就导致次级贷款者愈发无力偿还债务，贷款违约率上升了。
美国次贷危机
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美国次贷危机
低信贷标准：在次贷危机前，美国银 行业对房贷采取了过于宽松的信贷政 策，使得大量信用记录较差、还款能 力不足的借款人获得了房屋贷款。ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 些次级按揭贷款将成为次贷危机的起 点
错误的风险评估：投资银行和评级机 构未能正确评估MBS的风险。它们过高 估计了这些证券的信用质量和价值， 未能预见到住房市场的下滑和贷款违 约率的飙升
美国次贷危机
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美国次贷危机
目录
1
美国次贷危机
美国次贷危机
美国次贷危机(subprime crisis) 也称次级房贷危机，也译为次债 危机。它是指一场发生在美国， 因次级抵押贷款机构破产、投资 基金被迫关闭、股市剧烈震荡引 起的金融风暴。它致使全球主要 金融市场出现流动性不足危机
次级抵押贷款是一个高风险、高 收益的行业，指一些贷款机构向 信用程度较差和收入不高的借款 人提供的贷款。与传统意义上的 标准抵押贷款的区别在于，次级 抵押贷款对贷款者信用记录和还 款能力要求不高，贷款利率相应 地比一般抵押贷款高很多。那些 因信用记录不好或偿还能力较弱 而被银行拒绝提供优质抵押贷款 的人，会申请次级抵押贷款购买 住房
美国次贷危机
三、影响 美国次贷危机对全球经济造成了重大影响 1. 全球金融市场动荡：次贷危机导致全球金融市场陷入动荡，股市暴跌，金融机构面临 破产风险，投资者信心受到严重打击 美国历史上最大的破产事件之一：雷曼兄弟破产清算就在此时发生。由于无法获得足够的 资金支持，雷曼兄弟宣布破产，引发了全球金融市场的动荡 2. 全球经济衰退：次贷危机引发了全球经济衰退。由于美国是全球最大经济体之一，其 经济衰退波及全球，导致全球经济增长放缓，许多国家出现负增长 3. 银行业危机：次贷危机使得许多美国和国际银行陷入困境。许多银行面临巨额损失， 需要政府救助，例如 贝尔斯登，是美国历史最悠久的投资银行之一，但在次贷危机中遭受了巨大损失。为了防 止其破产，美国联邦储备系统推动了贝尔斯登的收购，并将其整合到摩根大通集团
次贷危机产生原因
一、对金融市场的影响：
次贷危机导致多家金融机构的不良资产 的增加、流动性的缺失，进而引发多家 金融机构的倒闭。
二、抑制了美国消费需求：
美国商务部经济数据显示， 美国零售 销售额下跌。
三、对实体经济产生了极大的影响：
失业数据的进一步扩大，美国的经济活 动已经全面萎缩。在12个区联储所辖地 区中一些领域的前景远比美联储预期的 更为悲观。
次贷危机
产生原因
研究
美国联邦监管机构于2008年 9月25日接手华盛顿互惠银行，并 将其部分业务出售给摩根大通公司。 成立于1889年的华盛顿互惠银行， 因不堪次贷危机的重负，终于在其 成立119周年纪念日这天成为美国 历史上规模最大的银行倒闭案的主 角。
这是怎么回事？ 什么是次贷危机？
一、次贷危机的历史 二、次贷危机的概念 三、次贷危机的产生原因 四、次贷危机的影响
01——05年里，美国住房市场持续繁荣， 利率水平较低，美国次贷市场迅速发展。
随着短期利率的提高上升 ，开发商，贷 款成本加大，地产商为获得更多资金流动性， 把房降价出手，这样导致房子买少卖多就降 价了。 同时，次级抵押贷款的还款利率也大幅 上升，购房者还贷负担加重，想通过房屋买 卖获得中间差价的融资方法变得很困难，大 量贷款者面临房产被收回、无家可归的悲惨 局面。
•美国的信贷系统分为两级，一个是 优惠级信贷，一个是次级信贷。
•优惠级信贷 就如同中国内地银行的按揭信贷一样，要求贷款人比
较详细的资料，银行对于审核也是比较严格，不允许有信用污点，利 率是按照政府公布的利率来计算。
•次级信贷 是说对于贷款人的信用审核宽于优惠级，
比较适合低收入以及有信用污点 的人，同时利率会比优惠 级高出一些。
次级按揭
次贷危机
【次贷危机】释义：①一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。
②致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机，2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
典故：引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。
次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
例句：次贷危机重创全球股市，中国能否独善其身？关联词：信用体系抵押贷款次级房贷危机(subprime lending crisis)1.次贷危机的概念次贷危机：利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。
美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。
美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。
同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。
这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。
2.次贷危机的爆发2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。
汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备。
面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。
8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。
次贷危机
次贷危机的原因
1）直接原因是美国利率上升和住房市场持续 降温。
收入不稳 利息上升 还款压力增大 违约，银行 贷款难以回收
拍卖抵押房屋
房价下跌
贷款买房
银行亏 损破产
银行收回资金 小于贷出资金
次贷危机的原因
2）深层原因： A.美国社会从政府到家庭普遍是赤字消费，花明天的钱圆今天 的梦。对未来收入没有正确的认识和规划，明天是否有钱还 是未知。 B.美国金融垄断规模已达顶峰，金融泡沫的破灭已经出现 C.美国实体经济在萎缩。利用美元聚敛财富，美国成了印钞机。 D.美国已经没有十年前苏东剧变时的战略空间。一超多强，世 界格局向多极化方向发展。国际竞争激烈，美国翻手为云覆 手雨的日子已去。 E.美国以反恐为名在全球用兵不断，消耗巨大。
险防范体制的不断完善。监管层、金融机构、房地产等领域 应加倍警惕资产泡沫，目光放长远。 金融文化不容忽视。即使在美国这样的金融业高度发达的国 家，大众层面的金融文化仍有待提高。对市场对金融的无知， 盲目性的消费或投资最终将为市场规律回应，带来巨大创痛， 尤其是误入其中的弱势群体。 此次次贷危机使中国的问题暴露出来，人民币升值压力增大， 使资产泡沫更加庞大，房地产市场和股市风险估值过低，风 险防范缺失已成为不争的事实。对于如何安排未来的改革开 放战略意味深远。 中国要抓住时机进行产业结构调整，由劳动密集型向技术密 集型转变。改变靠投资拉动经济增长的方式。
21世纪次贷危机浅析
——张金改
次贷危机 （subprime lending crisis） 1）又叫“次级房贷危机”，或“次债危机”，
指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破 产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起 的风暴。美国次贷危机从2006年春季显现， 07年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金 融市场。 2）次贷指那些放贷给信用品质较差和收入较低 的借款人的贷款。
次贷危机我国应对措施
次贷危机我国应对措施
次贷危机是指2007年爆发的美国住房贷款危机，由次贷风险引发的全球金融危机。
对于我国来说，次贷危机带来了很大的冲击，但我国政府通过一系列措施应对，成功降低了危机对中国经济的影响。
以下是我国应对措施的一些例子：
1. 加强金融监管：我国政府加强金融监管，提高了金融机构的风险管理能力，防范金融风险的发生。
特别是对于房地产、债券等领域，加强了监管力度，限制了风险的扩散。
2. 实施积极的财政政策：政府通过加大财政支出和投资，刺激经济增长，稳定就业。
投资项目主要集中在基础设施建设、科技创新以及农村和城镇的发展，以提高经济的抗风险能力。
3. 实施稳健的货币政策：我国采取稳健的货币政策，保持了货币供应的稳定，维护了金融体系的流动性。
此外，还通过货币政策工具来引导资金流向实体经济，支持小微企业和民营经济发展。
4. 促进消费升级：我国政府鼓励人民增加消费，同时推动消费升级。
通过减税、提高居民收入、扩大内需等措施，激发消费动力，推动经济增长。
5. 发展新兴产业：政府加强对新兴产业的支持，鼓励技术创新和产业升级，提高我国经济的竞争力和抗风险能力。
特别是在科技领域，加大投资力度，推动创
新驱动发展。
总的来说，我国通过加强金融监管、实施积极的财政政策、稳健的货币政策、促进消费升级以及发展新兴产业等措施，有效化解了次贷危机对中国经济的冲击，保持了经济的稳定和持续增长。
【ppt】美国次贷危机(ppt)
并且大体能够接近最优贷款的
标准，但借款人无法提供完整 的收入证明等。
（二）抵押贷款证券化规模的不断扩大
近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞 大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者 从数目到种类上都在急速上升，导致投资者的日益分散 化。
（三）抵押贷款及其证券化市场本身的不规范 由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引
二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压 力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率 由5.25％降为4.75％，是2003年6月以来首次降息。 此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2 ％。
三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现 率0.5个百分点，从6.25％降至5.75％，并将贴现期限由通 常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，
第三阶段 ,实体经济收缩。金融机构 、特别是银行的信 用紧缩 ,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格 的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而 加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。
危机之初的政府干预：传统政策手段
尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级
抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没
（三)汇率制度会受到挑战 美国次贷危机导致美国经济和美元下滑,必然会对主要
与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前,我国外贸不平 衡的矛盾更加突出,人民币与美元息差倒挂,流动性过剩 和通货膨胀压力逐步加大,热钱流入加快及人民币升值压 力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇率的调整都 有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。
补贴
投资
住房
加大保障性住房建设 规模，降低住房交易 税费，支持居民购房
标准，但借款人无法提供完整 的收入证明等。
（二）抵押贷款证券化规模的不断扩大
近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞 大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者 从数目到种类上都在急速上升，导致投资者的日益分散 化。
（三）抵押贷款及其证券化市场本身的不规范 由于近年来抵押贷款证券化市场的迅速发展，吸引
二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压 力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率 由5.25％降为4.75％，是2003年6月以来首次降息。 此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2 ％。
三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现 率0.5个百分点，从6.25％降至5.75％，并将贴现期限由通 常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，
第三阶段 ,实体经济收缩。金融机构 、特别是银行的信 用紧缩 ,必定会造成实体经济的萎缩,从而导致住宅价格 的进一步下降和次贷相关的资产价格的进一步下降,从而 加剧了从金融危机到经济危机的恶性循环。
危机之初的政府干预：传统政策手段
尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级
抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没
（三)汇率制度会受到挑战 美国次贷危机导致美国经济和美元下滑,必然会对主要
与美元挂钩的人民币汇率产生影响。当前,我国外贸不平 衡的矛盾更加突出,人民币与美元息差倒挂,流动性过剩 和通货膨胀压力逐步加大,热钱流入加快及人民币升值压 力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇率的调整都 有相当大的影响,甚至造成直接的冲击。
补贴
投资
住房
加大保障性住房建设 规模，降低住房交易 税费，支持居民购房
次贷危机
1·发生过程
3·对世界各国的影响
祝您愉快~~~
等待。。。
次 贷 危 机
提纲
1·什么是次贷与次贷危机？ 2·次贷危机的发生过程 3·次贷危机对世界的影响
1·次贷&次贷危机
• 次贷：“次级按揭贷款” subprime mortgage loan • 次贷危机：次级房贷危机 subprime cr世纪金融公司宣布申请破产保护 2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警 2007年8月6日，美国住房抵押贷款投资公司申请破产保护 2007年8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金 2007年8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布损失6 亿日元 2007年8月16日，全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，面临破产 2008年5月6日 ，华尔街三大巨头——摩根士丹利、摩根大通和雷曼兄弟 均计划在近期精简员工人数 2008年9月25日，全美最大的储蓄及贷款银行——华盛顿互惠公司被美 国联邦存款保险公司查封、接管 2008年10月2日，美国参议院74票对25票通过了布什政府提出的7000亿 美元新版救市方案
次贷危机课件
抵押贷款公司所服务的不同信誉评 级对象： 级对象：
美国贷款信誉评级评分范围：350-850分不等 美国贷款信誉评级评分范围：350-850分不等 普通贷款公司：优质贷款对象（620分以上 分以上） 普通贷款公司：优质贷款对象（620分以上） 次级贷款公司：次级贷款对象（500-620分 次级贷款公司：次级贷款对象（500-620分）
资料解读： 资料解读：
10月 10月3日，美国政府继完成推动最大额致8500亿 美国政府继完成推动最大额致8500亿 8500 举国体制”救市方案在国会通过后， “举国体制”救市方案在国会通过后，做的第一件 是救市启动对台64.63亿美元的军售项目。64亿美 64.63亿美元的军售项目 是救市启动对台64.63亿美元的军售项目。64亿美 元的对台军售启动与8500 8500亿金融援助计划立法在同 元的对台军售启动与8500亿金融援助计划立法在同 一天，这其中的深意不言而喻。政治是经济的延续， 一天，这其中的深意不言而喻。政治是经济的延续， 军事是政治的延续，8500亿美元的救市计划与64亿 亿美元的救市计划与64 军事是政治的延续，8500亿美元的救市计划与64亿 美元的对台军售之间关联密切， 美元的对台军售之间关联密切，或者说这也是救市 的一部分－－ －－逼迫中国为美国的巨大数目救市法案 的一部分－－逼迫中国为美国的巨大数目救市法案 买单？ 买单？
五、次贷危机对中国的影响
总体评价：有利有弊，关键看中国如何应对
弊端： 弊端：次贷危机对中国经济的影响
1、持有美国次贷证券的中资金融机构将损失惨重。 、持有美国次贷证券的中资金融机构将损失惨重。 中资金融机构将损失惨重 2、次贷危机主要影响我国出口及就业。 我国出口及就业 、次贷危机主要影响我国出口及就业。 3、人民币升值预期可能性增大，我国将面临通货膨 、人民币升值预期可能性增大， 胀和经济增长趋缓的双重压力。 胀和经济增长趋缓的双重压力。 4、次贷危机将加大我国的汇率风险和资本市场风险。 、次贷危机将加大我国的汇率风险和资本市场风险。
次贷危机 名词解释
次贷危机名词解释
次贷危机 (Subprime Mortgage Crisis) 是指 2007 年至 2008 年期间，由于美国次贷市场泡沫破裂，导致银行和金融机构遭受重大损失，并引发全球性的金融危机的事件。
在美国次贷危机之前，由于宽松的货币政策和低利率环境，许多借款人无法获得传统的住房贷款，因此，次贷市场应运而生。
次贷市场是指为那些信用等级较低、财务状况较差的借款人提供的贷款。
这些贷款通常被称为次级贷款(Subprime Loans) 或次级信用贷款 (Subprime Mortgages)。
然而，由于次贷危机中的借款人信用等级较低，银行和金融机构无法收回贷款，导致许多银行和金融机构遭受了巨大的损失。
此外，由于次贷危机引发了信用紧缩，导致许多借款人无法按时偿还贷款，这也对金融市场产生了深远的影响。
次贷危机的爆发引发了全球性的金融危机，导致许多国家的经济增长放缓，并引起了许多国家的政府采取紧急措施来稳定金融市场。
次贷危机(背景原因)
其次，房贷金融衍生产品——住房抵押贷款支持证券（MBS）也在 从中作祟。MBS的出现首先为放贷机构提供了流动性。由于房贷期限一 般在10－20年之间甚至更久，银行要经过很长一段时间才能回笼货币本 息进行再贷款，若没有MBS，银行的放款规模将完全取决于自有资本和 接纳存款的多少。而MBS问世之后，经信用提升和风险隔离得以在金融 市场上大量发行，广泛流通，这样放款机构就将本来相当于不动产的住 房抵押贷款变成了能产生现金的流动资产，其放款能力显然会大大提高。 另外MBS还分散了放款机构的风险。因为他们将MBS出售给机构投资者 就等于将抵押贷款卖给了投资者，各种风险（包括违约风险，利率风险） 也随之脱离放款机构，转嫁到了这些投资者身上。正是因为存在着这层 风险转嫁关系，各大放款机构才会放松警惕，对不合格的次贷借款人也 趋之若鹜。MBS对流动性的提供和风险的转移直接促使了信贷规模的过 度扩张。
而实际的情况是美国房市在次贷危机爆发前正 存在着这样的资产泡沫，从2001年到2006年美国房 价大幅上涨，而一路攀升的房价既没有建立在住房 市场的真实需求上，也没有以居民可支配收入为支 撑。资产泡沫化成为一个不争的事实，泡沫破裂只
果然就在美国房市如火如荼，泡沫不断累积之
时，美国宏观经济形势也在悄然发生变化：伴随经 济增长，美国通胀压力加大，美联储从2004年下半
泡沫一旦被引爆，便会带来一系列的灾难性连锁反应，直至危机发
生。首先房价不断下跌，当跌破住房抵押贷款的偿还余额时，抵押贷款
特别是次级抵押贷款的放款机构便进入了理性违约期，因为次级抵押贷
款的放款对象一般是那些信用级别低，负债重，收入证明缺失的投机客
户，他们的还款来源一开始就不是出自自身的还款能力，即可支配收入，
❖ 次贷危机含义 ❖ 次贷危机的发生背景 ❖ 次贷危机的发生原因
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• Mortgage fraud
(抵押欺诈)
• Securitization practices (证券化的做法) • Inaccurate credit ratings (不准确的信贷评级)
• Government policies (美国政府政策 ) • Policies of central banks (中央银行的政策 )
界经济发展。
次贷危机对亚洲及中国经济的影响
• 1.相对美欧金融业而言，亚洲及中国遭受的直接影
响相对较小
• 2.美次贷危机对国际金融市场和世界经济产生“溢
出效应”，可能通过其广泛的投资者、衍生品及影 响市场预期和实体经济运行等多个渠道，对亚洲及 中国经济产生间接影响。
• 3.美国次贷危机和金融机构面临困难也为亚洲 经济体提供一些机遇。
次贷危机使美国房地产衰退雪上加霜，并将推迟其复苏时间
• 在次贷危机发生之前，美国房地产业已陷入衰退。到2007年 第4季度住宅建筑投资已出现8个季度负增长。有人曾预言房 地产衰退于2007年底开始复苏。但世界银行等权威机构认为 ，次贷问题将使房地产衰退持续到2008年中期，主要原因是 次贷市场的还债高峰期将出现在2008年3月前后。日前美国 财长保尔森也指出，次贷问题的解决需要较长时间，许多方 面将需要一、两年时间才能恢复正常。据估计，需要重订利 率的ARM将从2007年的 1.15万亿美元（包括7500亿美元的 次贷和4000亿美元的“另类A级”房贷）增至2008年的l． 365万亿美元（包括8900亿美元的次贷和4750亿美元的“另 类A级”房贷）。未来一年，房贷利率的重订将使约100万家 庭面临因拖欠债务而被银行取消抵押品赎回权的风险。
美国次贷危机放大路线图
次贷危机对全球金融和世界经济的影响
• 1．全球金融市场进入剧烈波动的“多事之秋”。 • 2．次贷危机使美国房地产衰退雪上加霜，并将推
迟其复苏时间。
• 3．次贷危机将使美国经济进一步放缓。 • 4．美国次贷危机将对世界经济产生一定的影响，
但世界经济仍可望保持较强增长势头。
• 5．从长期看，美国次贷危机有利于全球金融和世
Causes
• Boom and bust in the housing market (房市的暴涨与破灭 ) • Homeowner speculation (投机) • High-risk mortgage loans and lending/borrowing practices (高风险的抵押贷款和贷款/借贷行为)
全球金融市场进入剧烈波动的“多事之秋”。
• 首先，大量房贷机构特别是与美国次贷市场相关的基金陷入 困境或破产。据不完全统计，从2006年11月至2007年8月中 旬，全美 80多家次贷机构停业，其中 11家破产，损失高达 1000亿美元。英国、德国、法国、瑞士、荷兰、日本、澳大 利亚等国家的50多家银行、对冲基金等受到波及。其次，西 方主要金融机构亏损严重，债务大幅上升。受次贷危机影响 ，全球银行业损失3000亿美元到4000亿美元。美国花旗银行 、美国银行、JP摩根大通银行及高盛公司等大型银行出现了 近年来罕见的亏损状况。危机还导致美林、花旗、美国银行 、贝尔斯登资产管理公司、英格兰银行和瑞士银行等美欧金 融机构的董事长或总裁辞职。再次，国际金融市场的各领域 都出现剧烈动荡，股市、债市、汇市、商品市场均无一幸免 ，并造成了西方信贷市场一定程度的紧缩。据估计，2007年 10月以来，全球股市出现暴跌，全球股票市值损失达7.7万亿 美元。
美国次贷危机将对世界经济产生一定的影响，但世界经济仍可望保持较强增长势头。
• IMF的《世界经济展望》显示，2007年世界经济增 长率将达4.9％，与2006年（5.0％）几乎持平。但 由于次贷问题及全球信贷市场动荡，IMF将2008年 世界经济增长率从半年前预测的 4.7％下调到 4.1％ 。2007年世界经济仍保持较快增长率，主要是因为 新兴市场经济基本面仍稳健，特别是中国和印度继 续保持高速增长，中印对2007年全球经济增长的贡 献达36％，从而一定程度缓冲了美国次贷危机及美 经济放慢对世界经济的不利影响。
美国次贷危机有利于全球金融和世界经济发展
• 2007年9月IMF总裁拉托在欧洲接受《金融时报》采访时表示 ，金融市场上大规模的风险重新定价行为，即便会带来短期 痛苦，但应该有利于全球经济的中长期稳定。美联储理事米 什金指出，由金融创新的放松监管引发的迅速金融变革，催 生了一轮信贷繁荣，引发金融市场在短期内出现不稳定局面 ，但从长期看，这一进程对经济持续稳定发展具有重大意义 。美联储主席伯南克在美国会联合经济委员会作证时指出： 次贷危机将有助于金融体制的中长期健康发展，加强结构性 信贷产品的监管将最终提高这些产品的透明度，投资者也将 更加谨慎行事并强化风险意识。美国知名经济评论家曼德尔 在《商业周刊》撰文指出，金融危机是全球经济的安全阀。 在1987年10月股市暴跌以来的20年中，世界出现了五次大的 金融危机，虽然每次都造成了深重的破坏，但范围比较有限 ，央行和监管人员采取了有效对策，金融市场没有崩溃，世 界经济持续发展。因此，每隔五年左右出现的一次金融危机 就成为全球经济自我平衡机制的一部分。
Subprime Cr券（CDO）金 融资产证券化的产品之一， 是一种由贷款、债券或者 ④资产抵押债券： 其他债务等组合作为标的 ②信贷资产证 是以资产(通常是 ①次级抵押贷款（简 债券。 ③投资银行 券化：指把欠 房地产)的组合作 称次贷）指银行或贷 投资银行是主要从事证 款机构提供给那些信 流动性但有未 为抵押担保而发 券发行、承销、交易、企业 用等级或收入较低、 行的债券。 来现金流的信 无法达到普通信贷标 重组、兼并与收购、投资分 准的客户的一种贷款。 贷资产经过重 析、风险投资、项目融资等 这种贷款通常不需首 组形成资产池， 业务的非银行金融机构，是 付，只是利息会不断 提高。 资本市场上的主要金融中介。 并以此为基础
发行证券。
What is the subprime crisis ？
• subprime mortgage loan （次级按揭贷款 ）
•指一场发生在美国，因次级抵押贷 款机构破产、投资基金被迫关闭、 股市剧烈震荡引起的风暴。它致使 全球主要金融市场隐约出现流动性 不足危机。
Background:
次贷危机将使美国经济进一步放缓。
• 2007年美国GDP增长率从2006年的2．9％降 到2．2％，其中住宅投资萎缩使GDP增长下 降近1个百分点。最近，一些权威机构不断下 调对2008年美经济增长的预测，IMF的预测 从原来的2．8％下调到1．9％，最近又下调 至1．3％；美联储的预测从原来的2．5％－2 ．75％下调到1．8％－2．5％，最近又下调 至1．3％— l．8％。
• The immediate cause or trigger of the crisis was the bursting of the United States housing bubble which peaked in approximately 2005– 2006.High default rates on "subprime" and adjustable rate mortgages (ARM), began to increase quickly thereafter. • 次贷危机是伴随着大约于2005-2006年的美国房地产泡沫破灭，以及“次 级贷款”与可调整利率贷款（Adjustable Rate Mortgage，下简称ARM ）的高违约率而开始的。在危机发生前几年的政府政策和竞争压力助长 了高风险贷款的实施。此外，对贷款奖励力度的增加，如轻松的头期款 以及房价长期上涨的趋势让借款人相信偿还房贷抵押的艰苦只是暂时性 ，他们能够在未来迅速的找到更有利的融资条件。然而，一旦利率开始 回升，房地产价格于2006-2007年在美国许多地区开始适度下降，再融资 变得更加困难。违约与法拍活动在轻松头期过后急剧增加，房屋价格并 没有如预期般上升，以及ARM利率再创新高。在2006年年底美国法拍步 调加速，引发后续的环球金融危机。
Causes
• Financial institution debt levels and incentives
构的债务水平和奖励办法 ) .(金融机
• Credit Default Swaps (信用违约掉期 ) • Boom and collapse of the shadow banking system (影子银行体系的起落 )