“通讯设备”主题研究报告课件.doc

广圣投资发展（上海）有限公司

主制人：王少伟

广研发[2015] 009 号2015 年03 月12 日

“通讯设备”行业研究报告

一、行业概述：

通信设备制造业属于技术、资金密集型行业，技术进步日新月异。以无线通

信技术为例, 自20 世纪80 年代中期逐步成熟并得到广泛应用开始，随着芯片加

工技术、计算机技术、软件技术的加速发展，移动通信技术先后经历了第一代移

动通信技术（又称“1G，模拟移动通信技术”）、第二代移动通信技术（又称“2G，

数字移动通信技术”），以智能信号处理技术为特征的第三代移动通信技术（又称

“3G”），目前LTE-4G也已进入蓬勃发展的阶段。无线通信技术发展变化较快，

一般每隔 4 至 5 年就会出现较大规模的技术升级，从而带来无线通信设备的升级

换代。在光通信方面，在过去的十五年中，光通信从一开始只是为传送基于电路

交换的信息，其采用的技术为PDH、SDH等。随着互联网，特别是接入网的发展，PON技术得到广泛的应用。从上世纪90 年代的APON/BPO发N展到现在的PON、GPON 乃至10GE/GPO。N传输速率也从155M到现在的 1.25G、2.5G 乃至10G。新技术的

发展即为“光纤到户”、“三网融合”、“光进铜退”实现提供了技术保障，也为光

通信设备制造行业提供了广阔的发展空间。

国内通信设备制造企业虽然起步较晚，但发展速度要大大超过国外同类企

业。第二代移动通信市场的技术专利都掌握在国外企业手中，但国内企业经过多

年的发展，在GSM、GPRS、CDM、A WCDM、ACDMA200、0 TD-SCDM、AWiMAX、WiFi 等多种制式的通信设备市场的份额逐年提高。以华为技术、中兴通讯等为代表的

民族通信设备制造企业，已在关键技术上取得了一系列的突破，部分技术已达国

际先进水平，与爱立信等国际通信设备制造业巨头的差距在逐步缩小。同时，国

内企业凭借人力资源成本低廉、本土化等优势，在市场竞争中显示出一定的竞争

能力。

通信设备制造业作为七大国家战略性新型产业之一的新一代信息产业的重

要组成部分，在国家大力发展新一代移动通信技术、三网融合、物联网以及云计算。

二、选择通讯设备行业的理由

1、符合我国长期经济转型方向,“信息化”在“新四化”中排名第二,借此拉动消费和提升工业化水平。通信行业是信息化和移动互联网的基础设施,国家政策将会长期支持。

2、从1年的角度看,通信行业依旧处在景气向上周期,2月26日,工信部公布“宽带中国”2015规划:新增光纤覆盖8000万户(2014新增8859万户,略有减少),新增4G基站60万个(2014年新增50万个左右,略有增加),新增4G用户2亿(2014年新增9700万),积极支撑和服务智能制造,支撑100家规模以上工业企业积极探索智能工厂、智能装备和智能服务的新模式、新业态,支撑1000家工业及生产性服务企业的高带宽专线服务,新增M2M智(能机器)终端1000万个,促进工业互联网发展。

3、2月27日FDD牌照发放,中国所有运营商进入4G时代,竞争导致中国电信和中国联通投资额将大幅度超出2014年,中国移动也将维持较强的投资力度。

4、部分上市公司的业绩预告也反映了这些趋势,大部分公司预告业绩反转或是增长。甚至中国联通都报出16%的业绩增长。我们判断这些增长将会在2015年延续。

5、行业内公司大部分是民营企业,很早就开始积极转型,主题频出,主要转向互联网、传媒和工业 4.0方向,估值提升。

6、有人说,这些我们都知道,这不是股价上行的理由,市场已经充分预期了。但是,好与坏,美与丑是比较出来的,假设2015年的宏观背景为经济持续甚至超

预期的下滑,强周期行业业绩增速持续大幅度下降,流动性改善不多。那么通信行业或是泛TMT行业,在经济没有企稳或是反转的条件下,依旧会有较大的超额收益,全通教育成为A股第一高价股,是否也预示了这种可能性。

三、通讯设备2015 年的发展前景

对于2014 年4G 基站建设，中国移动目前已建41 万个4G基站，覆盖300 个城市，其中有242个不同类型4G终端。相比较，中国联通目前已建63.4 万个4G基站，覆盖16个试点城市，其中28 个4G终端已投入使用；中国电信已建大约9 万个4G基站，覆盖56 个城市，只有20 个终端投入使用。我们预计，FDD牌照未来发放将提速，基于4G 供应链对联通和电信积极追赶移动的乐观判断。

FDD-LTE4G牌照已经于2015 年3 月初发放。中国电信可能将加速在100 个城市的LTE 覆盖（运营数据使用量占比75%），并发展其余200 个城市的覆盖。我们相信，中国领先的LTE 设备供应商，将从2014 年的初步部署和扩张能力/ 网络升级中获益，其中扩张能力/ 网络升级通常比初步部署利润更高。

因此在第二季度由于4G概念的缘故，其仍有很大的炒作空间。

四、政府态度

李克强：制定“互联网+”行动计划：国家推动发展互联网产业以及光纤网

络发展，其考量在于，在当前宏观经济疲软背景下，促进信息消费拉动经济增长，加快经济转型升级。基于此，监管层正在全面推动4G 网络和有线宽带建设，持续扩大光纤到户和4G 用户人数；除基础设施建设外，我们判断国家后续还将出

台利好政策，推动移动互联网、物联网、大数据、云计算等技术与现代制造业结

合，促进工业互联网、互联网金融等新兴领域的长期快速发展。

2015年 2 月10 日, 国家发展改革委对高通公司滥用市场支配地位实施排除、限制竞争的垄断行为依法作出处理, 责令高通公司停止相关违法行为, 并按照2013年度中国市场销售额8%的罚款60.88 亿元人民币。

高通创纪录罚单彰显国家意志, 信息安全战略将加速落地: 我们认为, 高通反垄断调查的实质在于中国在基础集成电路领域寻求国产化替代的强烈需求, 也即中国政府对于包括底层硬件安全在内的信息及国家安全战略的诉求。可以看到, 高通此次反垄断调查罚单创下中国对外国厂商罚款的历史记录, 而此事件也侧面显示最高决策层强力推动国产化替代及信息安全战略的强烈意图, 这也意味着中国未来信息安全战略必然迎来全面推广落实。