养老保险基金投资运营的困境及对策探讨
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存１ ９ ４ ９ ７亿元 ［ ２ ］ ， 约 占我 国社会 保 险基 金 的 ６ ６ ． ９ ９ ／ ６ 。
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ２ —１ ２ —２ ６
作者 简 介 ： 宋佳娟 ， 女， 首 都 经 济 贸 易 大 学 金融 学 院 博 士 研 究 生 。 研 究 方 向 ： 金融理论与政策 。 ① 首 都 经 济 贸 易大 学 研 究 生 科 技 创 新 重 点项 目“ 中国版 ４ ０ １ ｋ计 划 调 出 问 题 、 对策 及 对 资 本 市场 的影 响 研 究 ” 。 ７ ２
社 会保 险 系统 中 ， 养老保 险基 金所 占比重最 大 。据 ２ ０ １ ２年 ６月 发 布 的《 人力 资 源 和社 会 保 障 事业 发 展
统计 公报 》 显示， ２ ０ １ １年我 国城 镇基 本 养 老 保 险基 金 总 收 入 １ ６ ８ ９ ５亿 元 ， 其 中征缴 收入 １ ３ ９ ５ ６亿 元 ， 各 级 财政补 贴基 本养 老保 险基 金 ２ ２ ７ ２ 亿 元 。全 年基 金总 支 出 １ ２ ７ ６ ５亿元 ， 年 末基本 养 老保 险基 金 累计 结
负， 日趋 庞 大 的养 老 金积 累余额 和基 金 的持续 贬 值需要 我们 给予 关 注和探 索 。
一
、
养 老 保 险基 金
依 据《 中华 人 民共和 国社会 保 险法 》 （ 以下简 称《 社 会保 险法 》 ） ， 国家建 立 基本养 老保 险 ， 以保 障公 民 在 年老 时 依法从 国家和社 会获 得物 质 帮助 的权 利 。当前 ， 我 国养老保 障体 系有三大 支 柱 ， 分 别是 基本 养 老保 险制 度 、 企 业年 金制度 和商 业保 险 制度 。基 本养 老 保 险制 度 由政 府 主 导 ， 具有 强 制 性 。根 据《 社 会 保险法》 规定 ， 基 本 养老保 险基 金 由用人 单位 和个 人 缴 费 以及 政府 补 贴 等组 成 。在 保 证安 全 的前 提 下 ， 按照 国务 院规定 投 资运 营实现 保值 增值 。 目前 其 收支结 余 只 能存 入 银行 或 购 买 国债 ， 不得“ 入市” 。第
低下。
（ 二） 统筹 账 户收不抵 支， 个人账 户缺 口 巨大 ， 基 金积 累举 步 维艰
我 国 目前 的养老保 险 制度是 统账 结合 ， 即社 会统 筹 与个 人 账户 相 结合 。用人 单 位 按 照上 月工 资 总 额的 ２ ０ 缴 纳保 费 ， 个人 按照 其工 资 的 ８ 缴 纳保 费 ， 单位缴费的 １ ７ 进 入统 筹 账 户 ， 另外 ３ 加上 员 工 个人 缴纳 的 ８ 进 人个 人账 户 。社 会统 筹部 分现 收现 付 ， 用 于支 付 当期 养 老金 ， 个人 账 户实 行 部分 积 累制 ， 结余 部分 用来支 Fra Baidu bibliotek缴 费者未 来 退休后 的养 老金 。根 据 中 国社会 科学 院发 布 的《 中国养老 金发 展报
二支 柱是 企业 年金 制度 ， 由企业 及 职工 自愿 建 立 ， 具 有补 充 性 ， 企 业 年 金基 金 可 以在 债 券 市 场 和股 票 市
场投 资运 营 。第三 支柱是 商业 性养 老保 险 ， 具 有完全 自愿 性 ， 目前 在保 险机 构可投 资运 营 资金 范畴 内 。
养老 保 险基金 是政府 在立 法范 围内依 法征 缴 的用于 支付 劳动 者退休 养 老待遇 的 专项基 金 。在我 国
二、 养 老保 险 基金 投 资运 营 的 困境
（ 一） 养老保 险基 金投 资运 营主 体 尚待 明确 当前 ， 城镇 企业 职工基 本养 老保 险基本 实行 了“ 省级 统筹 ” ， 但是 都没 有建 立专 门的 基金投 资管 理机
构 。中央 政府虽 然成 立 了社会保 障基 金理 事会 ， 但 目前 仅对 从 中 央预算 中拨 付 的社 会 保 险储 备 资金 进
老 保险 基金 规模 增长迅 速 ， 截止 到 ２ ０ １ １年年 底 ， 我 国养 老保 险基 金 累计 结余 １ ． ９ ４万 亿元 。但是 ， 由 于
投 资渠 道 受 限 ， 收益 水平 不 到 ２ ［ １ ］ ， 远低于 ２ ０ ０ １ ～２ ０ １ ０年 平均 的通 货 膨胀 率 ２ ． １ ４ ， 实 际 收 益率 为
模 增 长迅速 。在人 口老龄 化 背景 下 ， 我 国的养老 保 险基 金投 资运 营面 临的主 体缺位 、 个人 账 户空账 、 投 资收益低 下等 问题 ， 通 过 市场 化 的投 资 实现 基 金 的保 值 增 值 ， 除 了要 尽 快做 实个人 账 户之 外 ， 建 立主体 清 晰 、 职 责 明确 的养 老保 险基金 管理 体 制也 至关 重要 。 关键 词 ： 养老保 险基金 ；个人 账 户 ；对 策 ２ ０ １ １年 ８月 ， 在 欧债 危机 和全 球 股 市 下 滑 的背 景 下 ， 有 关 养 老 金 人 市 的话 题 再 次 被 提 起 ， 成 为 专 家、 学者 争议 的焦 点 和老百 姓关 注 的话题 。随着 我 国养 老保 险覆 盖 面 逐步 扩 大 、 财 政补 贴 逐 年提 高 ， 养
河 北 青 年 管理 干 部 学 院 学 报 ２ ０ １ ３年 第 ２期
养老保险基金投资运营的困境及对策探讨①
宋 佳 娟
（ 首都经济贸易大学 金融学 院。 北京 １ ０ ０ ０ ７ ０ ）
摘要： 随 着我 国养老保 险覆 盖 面的 不 断扩 大和财政 补 贴的逐 年提 高 ， 养 老保 险基 金规
行 投资 运 营 ， 而 不包括 养老 保 险结余 资金 。 由于法律 没 有授权 ， 全 国社会 保 障基金对 于分 散在 地方 各级
政府 的养 老保 险结 余 资 金 的 投 资 运 营 鞭 长 莫 及 ， 导 致 养 老 保 险 结 余 资 金 的 投 资 管 理 自责 模 糊 、 效 益
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ２ —１ ２ —２ ６
作者 简 介 ： 宋佳娟 ， 女， 首 都 经 济 贸 易 大 学 金融 学 院 博 士 研 究 生 。 研 究 方 向 ： 金融理论与政策 。 ① 首 都 经 济 贸 易大 学 研 究 生 科 技 创 新 重 点项 目“ 中国版 ４ ０ １ ｋ计 划 调 出 问 题 、 对策 及 对 资 本 市场 的影 响 研 究 ” 。 ７ ２
社 会保 险 系统 中 ， 养老保 险基 金所 占比重最 大 。据 ２ ０ １ ２年 ６月 发 布 的《 人力 资 源 和社 会 保 障 事业 发 展
统计 公报 》 显示， ２ ０ １ １年我 国城 镇基 本 养 老 保 险基 金 总 收 入 １ ６ ８ ９ ５亿 元 ， 其 中征缴 收入 １ ３ ９ ５ ６亿 元 ， 各 级 财政补 贴基 本养 老保 险基 金 ２ ２ ７ ２ 亿 元 。全 年基 金总 支 出 １ ２ ７ ６ ５亿元 ， 年 末基本 养 老保 险基 金 累计 结
负， 日趋 庞 大 的养 老 金积 累余额 和基 金 的持续 贬 值需要 我们 给予 关 注和探 索 。
一
、
养 老 保 险基 金
依 据《 中华 人 民共和 国社会 保 险法 》 （ 以下简 称《 社 会保 险法 》 ） ， 国家建 立 基本养 老保 险 ， 以保 障公 民 在 年老 时 依法从 国家和社 会获 得物 质 帮助 的权 利 。当前 ， 我 国养老保 障体 系有三大 支 柱 ， 分 别是 基本 养 老保 险制 度 、 企 业年 金制度 和商 业保 险 制度 。基 本养 老 保 险制 度 由政 府 主 导 ， 具有 强 制 性 。根 据《 社 会 保险法》 规定 ， 基 本 养老保 险基 金 由用人 单位 和个 人 缴 费 以及 政府 补 贴 等组 成 。在 保 证安 全 的前 提 下 ， 按照 国务 院规定 投 资运 营实现 保值 增值 。 目前 其 收支结 余 只 能存 入 银行 或 购 买 国债 ， 不得“ 入市” 。第
低下。
（ 二） 统筹 账 户收不抵 支， 个人账 户缺 口 巨大 ， 基 金积 累举 步 维艰
我 国 目前 的养老保 险 制度是 统账 结合 ， 即社 会统 筹 与个 人 账户 相 结合 。用人 单 位 按 照上 月工 资 总 额的 ２ ０ 缴 纳保 费 ， 个人 按照 其工 资 的 ８ 缴 纳保 费 ， 单位缴费的 １ ７ 进 入统 筹 账 户 ， 另外 ３ 加上 员 工 个人 缴纳 的 ８ 进 人个 人账 户 。社 会统 筹部 分现 收现 付 ， 用 于支 付 当期 养 老金 ， 个人 账 户实 行 部分 积 累制 ， 结余 部分 用来支 Fra Baidu bibliotek缴 费者未 来 退休后 的养 老金 。根 据 中 国社会 科学 院发 布 的《 中国养老 金发 展报
二支 柱是 企业 年金 制度 ， 由企业 及 职工 自愿 建 立 ， 具 有补 充 性 ， 企 业 年 金基 金 可 以在 债 券 市 场 和股 票 市
场投 资运 营 。第三 支柱是 商业 性养 老保 险 ， 具 有完全 自愿 性 ， 目前 在保 险机 构可投 资运 营 资金 范畴 内 。
养老 保 险基金 是政府 在立 法范 围内依 法征 缴 的用于 支付 劳动 者退休 养 老待遇 的 专项基 金 。在我 国
二、 养 老保 险 基金 投 资运 营 的 困境
（ 一） 养老保 险基 金投 资运 营主 体 尚待 明确 当前 ， 城镇 企业 职工基 本养 老保 险基本 实行 了“ 省级 统筹 ” ， 但是 都没 有建 立专 门的 基金投 资管 理机
构 。中央 政府虽 然成 立 了社会保 障基 金理 事会 ， 但 目前 仅对 从 中 央预算 中拨 付 的社 会 保 险储 备 资金 进
老 保险 基金 规模 增长迅 速 ， 截止 到 ２ ０ １ １年年 底 ， 我 国养 老保 险基 金 累计 结余 １ ． ９ ４万 亿元 。但是 ， 由 于
投 资渠 道 受 限 ， 收益 水平 不 到 ２ ［ １ ］ ， 远低于 ２ ０ ０ １ ～２ ０ １ ０年 平均 的通 货 膨胀 率 ２ ． １ ４ ， 实 际 收 益率 为
模 增 长迅速 。在人 口老龄 化 背景 下 ， 我 国的养老 保 险基 金投 资运 营面 临的主 体缺位 、 个人 账 户空账 、 投 资收益低 下等 问题 ， 通 过 市场 化 的投 资 实现 基 金 的保 值 增 值 ， 除 了要 尽 快做 实个人 账 户之 外 ， 建 立主体 清 晰 、 职 责 明确 的养 老保 险基金 管理 体 制也 至关 重要 。 关键 词 ： 养老保 险基金 ；个人 账 户 ；对 策 ２ ０ １ １年 ８月 ， 在 欧债 危机 和全 球 股 市 下 滑 的背 景 下 ， 有 关 养 老 金 人 市 的话 题 再 次 被 提 起 ， 成 为 专 家、 学者 争议 的焦 点 和老百 姓关 注 的话题 。随着 我 国养 老保 险覆 盖 面 逐步 扩 大 、 财 政补 贴 逐 年提 高 ， 养
河 北 青 年 管理 干 部 学 院 学 报 ２ ０ １ ３年 第 ２期
养老保险基金投资运营的困境及对策探讨①
宋 佳 娟
（ 首都经济贸易大学 金融学 院。 北京 １ ０ ０ ０ ７ ０ ）
摘要： 随 着我 国养老保 险覆 盖 面的 不 断扩 大和财政 补 贴的逐 年提 高 ， 养 老保 险基 金规
行 投资 运 营 ， 而 不包括 养老 保 险结余 资金 。 由于法律 没 有授权 ， 全 国社会 保 障基金对 于分 散在 地方 各级
政府 的养 老保 险结 余 资 金 的 投 资 运 营 鞭 长 莫 及 ， 导 致 养 老 保 险 结 余 资 金 的 投 资 管 理 自责 模 糊 、 效 益