投资学 张中华
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投资学[2]（张中华主编）第一篇投资总论第一章投资概述第一节什么是投资一、投资的定义一定的经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。
资本是股东权益，包括实收资本和未分配利润；资产是经济主体（如企业）的总价值，包括股东权益和负债，形态众多，包括货币、设备、厂房、票证等。
二、投资的主要特征1、投资总是一定主体的经济行为。
无论任何投资主体，其进行实业投资还是证券投资，都是经济活动。
2、投资的目的是为了获取投资效益。
投资者将一定的收入转化为资本，目的是为了获取基本增值收益。
投资收益不同观测角度：（1）宏观经济效益与微观经济效益；（2）直接经济效益和最终经济效益（如高成本短期占领市场与最终获得更高收益）；（3）财务效益和社会效益（扶贫投资、政府金融危机后的巨额投资、改善生态环境等）。
3、投资可能获取的效益具有不确定性。
影响经济活动的因素众多，未来的收益随着时间的推移难以预测。
一般具有高风险高收益的特征。
4、投资必须放弃或延迟一定量的消费。
投资收益部分可以看作是对延迟消费以及承担风险的补偿。
5、投资形成的资产有多种形态。
真实资产，如土地、设备、房产、黄金、古董等。
金融资产，如定期存单、股票、债券等。
金融资产对社会上产能力只能起间接的作用，不能直接创造财富和收入，第二节投资的基本类型一、产业投资与证券投资1、产业投资（实业投资）：是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从事生产或流通的经济活动。
一个完整的实业投资主要包括投资、生产、销售三大阶段。
从宏观活中观的角度来看，要顺利地进行产业投资，需要有相应的基础设施，如交通运输、水与电等的供给、邮电通讯设施等。
这一般是由政府投资，或政府对经营者进行补贴。
2、证券投资：是指投资主体为了获取预期收益购买收益性的资本证券，形成金融资产的经济活动。
最典型的事购买股票、债券、投资基金、权证等。
二、直接投资与间接投资1、直接投资，指投资者直接开厂设店从事经营，或者购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权。
《投资学》中南财经政法大学 张中华 第一章
经济学中，为投资理论的正式形成打下了坚实的基础。
以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论和以费雪为代表
的新古典主义资本理论，对投资理论的发展产生了重要 影响 。
凯恩斯开宏观经济学的先河，并将投资置于其理论分析
的核心地位。凯恩斯理论的创立，极大地促进了投资理 论的发展，并使之成为经济学的焦点问题 。
实资产所创造的收入的凭证，如定期存单、股 票、债券等。
思考：
谁是三峡工程的投资主体？
三峡工程的投资效益体现在哪些方面？ 三峡工程的投资风险有哪些？ 三峡工程的投资来源有哪些渠道？ 三峡工程建成会形成什么静态总概算
（1993年5月末价格，不包括物价上涨及施工期贷款利 息）为900.9亿元。其中枢纽工程投资500.9亿元，水库 淹没处理及移民安置费用400亿元。 三峡工程施工期长达17年，且其资金来源多元化， 计入物价上涨及施工期贷款利息动态总投资，估算约为 2039亿元。近年由于我国经济发展、物价稳定、利率下 调，预测三峡工程总投资不会超过1800亿元。
投资可能获取的效益具有不确定性
投资风险使投资收益具有不确定性
投资风险是对投资的内在约束 只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能
得到有效调节
例1: 投资效益与投资风险之间的关系 美国各种证券的投资收益
国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之间变
化,平均收益率为3.74%
股票市值和债券余额约为65万亿美元 金融衍生工具柜台交易额约为95万亿美元
思考：是否存在“增长黑洞”？
直接投资与间接投资
直接投资 指投资者直接开厂设店从事经营，或者投
资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营 上的控制权的投资方式。
投资学教学大纲 (2)
《投资学》教学大纲课程编号：1515P0016 课程类型: 专业选修课课程名称：投资学英文名称： Investments学分：2.5 适用专业：财务管理、会计学第一部分大纲说明一、课程教学性质、目的和任务本课程属于财务管理、会计学专业必修课。
本课程的目的：通过学习使学生具备较强的分析和解决投资决策的能力，满足投资实践的需求，提高投资效率，科学地进行投资决策。
有投资就有风险，要让学生同时认识投资的风险及分析方法，了解必要的风险控制方法。
本课程的任务：使学生在已修财务管理和会计学课程的基础上，了解：投资的基本原理、方法等知识，了解投资的类型、投资与经济发展的关系、投资体制、投资结构，必要的风险控制方法；熟悉：证券、证券市场、与证券定价原理；产业投资的市场分析、供给因素分析；掌握：证券投资的组合管理，也即评估方法；产业投资的效益分析，投资结构周期规律；应用这些理论与方法进行投资的实用技能，满足投资实践的需求。
二、课程的基本要求1、知识要求系统学习项目投资融资一般方法和实行途径，能力要求：通过学习拓展知识结构，具有对金融风险识别、化解、采取对策的初步能力。
了解：项目可行性研究、投资经济效果评价、项目多目标综合评价、风险决策、资产评估和项目融资的理论；熟悉：投资经济效果评价、项目多目标综合评价、风险决策方法；掌握：投资效果评价、风险决策理论与方法在项目投资和融资决策中的应用以及证券定价原理、证券投资的组合管理方法。
2、能力要求通过运用多种教学方法和形式组织教学，在充分了解和掌握项目投资与融资基本理论、基本知识和基本技能的基础上，达到解决投资与融资一般问题的能力。
3、措施方法：通过知识要点讲解、案例分析、作业布置与检查、要点回顾巩固、考试、查阅相关资料等，以实现对学生知识能力的考查和考核。
三、课程与相关课程的联系先修课程要求：《经济学》、《会计学》、《财务管理》、《统计学》、《企业管理》等。
《项目投资与融资决策》这门学科的运用及相关知识较广，一般涉及数学、会计学、财务管理、统计学、财政学、银行管理、企业管理、市场营销、国际贸易、生产运营管理等学科的理论知识。
投资学张中华答案
投资学张中华答案【篇一：投资学_张中华复习精华版】资概述习题一、单项选择题1、下列行为不属于投资的是（）。
ca. 购买汽车作为出租车使用b. 农民购买化肥c. 购买商品房自己居住d. 政府出资修筑高速公路 2、投资的收益和风险往往（）。
aa. 同方向变化b. 反方向变化c. 先同方向变化，后反方向变化d. 先反方向变化，后同方向变化二、判断题1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。
（）√1、以下是投资主体必备条件的有（）abdea．拥有一定量的货币资金b．对其拥有的货币资金具有支配权c．必须能控制其所投资企业的经营决策 d．能够承担投资的风险e．能够享有投资收益2、下列属于真实资本有（）abcea．机器设备 b．房地产 c．黄金 d．股票e．定期存单 3、下列属于直接投资的有（）aba．企业设立新工厂b．某公司收购另一家公司60%的股权c．居民个人购买1000股某公司股票 d．发放长期贷款而不参与被贷款企业的经营活动 e．企业投资于政府债券第2章市场经济与投资决定习题一、单项选择题1、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于（）。
ba. 两种经济制度所属社会制度不一样b. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样c. 两种经济制度的生产方式不一样d. 两种经济制度的生产资料所有制不一样 2、市场经济配置资源的主要手段是（）。
da. 分配机制b. 再分配机制c. 生产机制d. 价格机制二、判断题第12章产业投资概述习题一、单项选择1、投资前期的主要任务是进行可行性研究和。
（）d a.培训员工b.委托设计c.制定企业发展战略d.资金筹措2、是对已建成的投资项目和单项工程进行全面考核，检验以及办理交接手续和工程价款的结算。
（） ca.负荷试运转b.试车c.竣工验收d.工程招标3、在公司制条件下，企业的所有权和经营权分离，投资涉及三类不同的主体：。
（）a a.所有者、经营者和相关利益者 b.合伙人、供应商和消费者 c.职业经理人、董事会、股东 d.理事会、监事会和董事会4、产业投资必须达到一定的经济规模的要求，这体现了产业投资的（）性的特点。
张中华版投资学练习题(四)
第16章 不确定性条件下的产业投资决策习题1、有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，其投资方案的现金流量表如表1所示，由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额有可能在%20-+的范围内变动，产品价格和变动成本有可能在%15-+的范围内变动，标准折现率为10%，试对上述三个不确定因素分别作敏感性分析。
2、某项目确定年产量可能出现三种情况，其总投资费用和投产后的年净现金流量如表2所示，求该项目的投资回收期及标准差。
3、某工厂为增加某种产品的生产量，有两个可供选择的方案，一个是进行改造，另一个是进行扩建。
改造需要投资300万元，扩建需要投资140万元。
使用期限都是10年。
经过预测可知，在此期间产品销路好的概率是0.7，销路差的概率是0.3，两个方案的年盈亏值如表3所示。
该厂应采用哪个方案能获得更多的利润呢?(如扩建与改造施工期相同，投资不计利息)。
表3 两个方案盈亏比较4、某投资项目有AB ，CD 两种方案可供选择，各方案的原始投资和各年的净现金流入量的期望值如下表所示。
已知AB 方案的变异系数为0.02，CD 方案的变异系数为0.04，两个方案的无风险报酬率均为10%，风险程度(变异系数)每增加0.01，风险报酬率就增加1%，试用风险调整贴现率法来选择最优方案。
第17章产业投资的社会评价习题一、选择题1、社会评价的理论依据是（）。
A．帕累托效率B．帕累托提高C．潜在的帕累托效率D．潜在的帕累托提高2、在社会评价中，项目的收益包括（）。
A．货币收益B．就业的增加C．社会收入分配的改善D．货币性外部效应3、需要举行社会评价的项目有（）。
A、政府投资项目B、商业银行贷款项目C、政策性银行贷款项目D、私人投资项目4、社会评价中使用的价格有（）。
A．市场价格B．影子价格C．边境价格5、社会评价中考虑了所有成本和收益的净现值所反映的是（）。
A．项目所带来的社会福利的净增加B．项目给政府带来的经济收入的增加C．所有受影响的个体都获得了收益D．项目所带来的收益弥补了其成本之后的余额6、社会评价中所使用的贴现率确定的依据有（）A．市场利率B．消费增长率C．资本边际生产率7、社会评价中对于不可比较和不可琢磨效应，可以采用的方法有（）。
张中华版投资学练习题(四)
第16章 不确定性条件下的产业投资决策习题1、有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，其投资方案的现金流量表如表1所示，由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额有可能在%20-+的范围内变动，产品价格和变动成本有可能在%15-+的范围内变动，标准折现率为10%，试对上述三个不确定因素分别作敏感性分析。
2、某项目确定年产量可能出现三种情况，其总投资费用和投产后的年净现金流量如表2所示，求该项目的投资回收期及标准差。
3、某工厂为增加某种产品的生产量，有两个可供选择的方案，一个是进行改造，另一个是进行扩建。
改造需要投资300万元，扩建需要投资140万元。
使用期限都是10年。
经过预测可知，在此期间产品销路好的概率是0.7，销路差的概率是0.3，两个方案的年盈亏值如表3所示。
该厂应采用哪个方案能获得更多的利润呢?(如扩建与改造施工期相同，投资不计利息)。
表3 两个方案盈亏比较4、某投资项目有AB ，CD 两种方案可供选择，各方案的原始投资和各年的净现金流入量的期望值如下表所示。
已知AB 方案的变异系数为0.02，CD 方案的变异系数为0.04，两个方案的无风险报酬率均为10%，风险程度(变异系数)每增加0.01，风险报酬率就增加1%，试用风险调整贴现率法来选择最优方案。
第17章产业投资的社会评价习题一、选择题1、社会评价的理论依据是（）。
A．帕累托效率B．帕累托提高C．潜在的帕累托效率D．潜在的帕累托提高2、在社会评价中，项目的收益包括（）。
A．货币收益B．就业的增加C．社会收入分配的改善D．货币性外部效应3、需要举行社会评价的项目有（）。
A、政府投资项目B、商业银行贷款项目C、政策性银行贷款项目D、私人投资项目4、社会评价中使用的价格有（）。
A．市场价格B．影子价格C．边境价格5、社会评价中考虑了所有成本和收益的净现值所反映的是（）。
A．项目所带来的社会福利的净增加B．项目给政府带来的经济收入的增加C．所有受影响的个体都获得了收益D．项目所带来的收益弥补了其成本之后的余额6、社会评价中所使用的贴现率确定的依据有（）A．市场利率B．消费增长率C．资本边际生产率7、社会评价中对于不可比较和不可琢磨效应，可以采用的方法有（）。
中南财经政法大学研究生初试参考书目
中南财经政法大学2010年招收攻读硕士学位研究生初试参考书目241 二外法语1、《大学法语简明教程》，薛建成主编，外语教学与研究出版社，1995年版。
242 二外日语1、中日交流《标准日本语》初级（上、下册），人民教育出版社，2006年版。
243 二外德语1、《大学德语》（修订本）1、2册，张书良总主编,高等教育出版社，2001年版。
601 政治学原理1、《政治学基础》，王浦劬著，北京大学出版社，2006年版。
602 马克思主义基本原理1、《马克思主义基本原理概论》，高等教育出版社，2008年版。
2、《毛泽东思想和中国特色社会主义理论体系概论》，高等教育出版社，2009年修订版。
603 马克思主义哲学原理1、《马克思主义哲学原理》，肖前、黄楠森、陈晏清主编，中国人民大学出版社第二版。
2、《辩证唯物主义与历史唯物主义》第五版，李秀林主编，中国人民大学出版社，2004年版。
604 社会学原理1、《普通社会学理论新编》，庞树奇等主编，上海大学出版社，2005年版。
2、《西方社会思想史》，于海著，复旦大学出版社，2007年版。
605 法学基础1、《法学通论》（法学理论、宪法学部分），吴汉东主编，北京大学出版社，2007年修订版（或以后各版本）。
606 基础英语1、新世纪高等院校英语专业本科生系列教材《综合教程》 (1、2、3、4)，何兆熊主编，上海外语音像出版社，2005年版。
2、《高级英语》（修订本1、2），张汉熙主编，外语教学与研究出版社，1995年版。
607 新闻学基础1、《新闻学导论》，李良荣著，高等教育出版社。
2、《理论新闻传播学导论》，童兵著，中国人民大学出版社。
608 公共管理基础综合1、《管理学——原理与方法》（第四版），周三多、陈传明、鲁明泓编著，复旦大学出版社2003年第四版。
（或以后各版本）2、《公共管理学》，徐双敏主编，武汉大学出版社，2008年版。
801 毛泽东思想和中国特色社会主义理论体系1、《毛泽东思想和中国特色社会主义理论体系概论》，高等教育出版社，2009年修订版。
投资学张中华答案
投资学张中华答案投资学张中华答案【篇一：投资学_张中华复习精华版】资概述习题一、单项选择题1、下列行为不属于投资的是（）。
ca. 购买汽车作为出租车使用b. 农民购买化肥c. 购买商品房自己居住d. 政府出资修筑高速公路 2、投资的收益和风险往往（）。
aa. 同方向变化b. 反方向变化c. 先同方向变化，后反方向变化d. 先反方向变化，后同方向变化二、判断题1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。
（）√1、以下是投资主体必备条件的有（）abdea．拥有一定量的货币资金b．对其拥有的货币资金具有支配权c．必须能控制其所投资企业的经营决策d．能够承担投资的风险e．能够享有投资收益2、下列属于真实资本有（）abcea．机器设备 b．房地产 c．黄金 d．股票e．定期存单 3、下列属于直接投资的有（）aba．企业设立新工厂b．某公司收购另一家公司60%的股权c．居民个人购买1000股某公司股票d．发放长期贷款而不参与被贷款企业的经营活动 e．企业投资于政府债券第2章市场经济与投资决定习题一、单项选择题1、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于（）。
ba. 两种经济制度所属社会制度不一样b. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样c. 两种经济制度的生产方式不一样d. 两种经济制度的生产资料所有制不一样2、市场经济配置资源的主要手段是（）。
da. 分配机制b. 再分配机制c. 生产机制d. 价格机制二、判断题第12章产业投资概述习题一、单项选择1、投资前期的主要任务是进行可行性研究和。
（）d a.培训员工b.委托设计c.制定企业发展战略d.资金筹措2、是对已建成的投资项目和单项工程进行全面考核，检验以及办理交接手续和工程价款的结算。
（） ca.负荷试运转b.试车c.竣工验收d.工程招标3、在公司制条件下，企业的所有权和经营权分离，投资涉及三类不同的主体：。
（）a a.所有者、经营者和相关利益者 b.合伙人、供应商和消费者 c.职业经理人、董事会、股东 d.理事会、监事会和董事会4、产业投资必须达到一定的经济规模的要求，这体现了产业投资的（）性的特点。
《投资学》张中华教材配套课件 01 投资概述
北京政府时期的证券市场：1914年年底颁布了中国第 一部《证券交易所法》；北京证券交易所于1918年6月 5日率先开业，成为中国自己开办的第一家证券交易所。 上海华商证券交易所也于1920年11月成立。
南京政府时期的证券市场：1929年10月重新颁布了较完 整的《交易所法》，并于同年颁布了中国第一部《公司 法》。在这一时期，公债市场迅速扩大是证券市场继续发 展最显著的标志，并出现了繁荣的局面。此外，股票、公 司债券等产业证券进一步增加。
（一）投资总是一定主体的经济行为
投资主体就是投资者
完整意义上的投资主体必须具备四个条件
❶ 具有一定货币资金 ❸ 拥有投资的收益权
❷ 对货币资金具有支配权 ❹ 能承担投资的风险
投资主体的类型
❶ 居民
❷ 企业（国有独资企业、私有企业、股份制企业、合资企业或外资企业）
❸ 其他营利性机构
❹ 政府（中央政府、地方政府）
中国最早出现的证券是外国在华企业公司发行的外资证券， 最早的证券交易也是外商之间的外资证券买卖。稍后才出 现华商的股份制公司（1872年成立轮船招商局，第一家近 代意义的股份制企业 ）和证券交易。
国家级精品资源共享课程《投资学》
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我国证券投资的发展历史与现状—— 民国时期
VS real
asset
financial asset
真实资产
所谓真实资产指能创造收入的资产，如土 地、设备、房产、黄金、古董等 。
金融资产
金融资产只是收入或财富在投资者之间的配置， 或者说是获取真实资产所创造的收入的权证， 如定期存单、股票、债券等。
国家级精品资源共享课程《投资学》
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投资学_张中华
投资学_张中华投资学[2]（张中华主编）第一篇投资总论第一章投资概述第一节什么是投资一、投资的定义一定的经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。
资本是股东权益，包括实收资本和未分配利润；资产是经济主体（如企业）的总价值，包括股东权益和负债，形态众多，包括货币、设备、厂房、票证等。
二、投资的主要特征1、投资总是一定主体的经济行为。
无论任何投资主体，其进行实业投资还是证券投资，都是经济活动。
2、投资的目的是为了获取投资效益。
投资者将一定的收入转化为资本，目的是为了获取基本增值收益。
投资收益不同观测角度：（1）宏观经济效益与微观经济效益；（2）直接经济效益和最终经济效益（如高成本短期占领市场与最终获得更高收益）；（3）财务效益和社会效益（扶贫投资、政府金融危机后的巨额投资、改善生态环境等）。
3、投资可能获取的效益具有不确定性。
影响经济活动的因素众多，未来的收益随着时间的推移难以预测。
一般具有高风险高收益的特征。
4、投资必须放弃或延迟一定量的消费。
投资收益部分可以看作是对延迟消费以及承担风险的补偿。
5、投资形成的资产有多种形态。
真实资产，如土地、设备、房产、黄金、古董等。
金融资产，如定期存单、股票、债券等。
金融资产对社会上产能力只能起间接的作用，不能直接创造财富和收入，第二节投资的基本类型一、产业投资与证券投资1、产业投资（实业投资）：是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从事生产或流通的经济活动。
一个完整的实业投资主要包括投资、生产、销售三大阶段。
从宏观活中观的角度来看，要顺利地进行产业投资，需要有相应的基础设施，如交通运输、水与电等的供给、邮电通讯设施等。
这一般是由政府投资，或政府对经营者进行补贴。
2、证券投资：是指投资主体为了获取预期收益购买收益性的资本证券，形成金融资产的经济活动。
最典型的事购买股票、债券、投资基金、权证等。
二、直接投资与间接投资1、直接投资，指投资者直接开厂设店从事经营，或者购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权。
《投资学》考核方式
本科《投资学》课程考评方式与标准一、考核目的引导学生注重平时学习；改变期末一考定成绩的做法；促进教师改革教学方法等。
二、课堂信息课程性质：专业选修课学时学分：68学时，4学分上课时间：1－17周。
每周4学时专业年级：投资学专业课堂人数：建议小班上课，50人左右任课教师：张中华等三、考评方式与分值分配采取期末与平时考核相结合的考核方式1.期末考核与平时考核的分值占比平时考核和期末考核的成绩各占总成绩的50%。
2.期末考核与平时考核的具体方式（1）期末考核方式期末考试仍然采用闭卷考试的形式。
（2）平时考核方式平时考核分7次进行，各次所占分值见表1。
四、各次平时考核的具体形式、分值和时间各次平时考核的具体形式、分值及时间安排见表1。
五、各次平时考核（作业）的实施规则（一）第一次考核（作业）查阅文献1、目的训练学生查阅相关专业书籍进行比较分析以及归纳总结的能力；培养学生查阅外文图书的能力和习惯。
2、评分规则（1）阅读中外书籍各3本以上，且能阐明中外《投资学》体系的主要差别，并给出了合理的原因解释，10分。
（2）阅读中外书籍各3本以上，且能大体说明中外《投资学》体系的主要差别，并给出了一定的原因解释，8分。
（3）阅读中外书籍各3本以上，且能大体说明中外《投资学》体系的主要差别，但没有给出的原因解释，6分。
（4）阅读图书数量不足，每缺少一本扣2分；只有中文书籍，没有英文书籍，得分最高不能超过5分。
（二）第二次考核（作业）自学提问1、目的训练学生的自学能力和发现问题的能力，培养学生做读书笔记的习惯。
2、评分规则（1）能认真阅读教材，并参考3本以上参考（其中外文一本以上），读书笔记清晰完整，所提问题有深度，并进行了合理的原因阐释，10分。
（2）能认真阅读教材，并参考3本以上参考（其中外文一本以上），有读书笔记，所提问题有一定深度，并进行了合理的原因阐释，8分。
（3）阅读了教材，并参考3本以上参考（其中外文一本以上），有读书笔记，所提问题简单，并进行了合理的原因阐释，6分。
张中华投资学第8章 证 券投资分析
– 在其他条件不变时，一只股票的市盈率高于另 一只股票，可能表明该股票具有较高的成长性， 因而投资者愿意支付的价格较高。
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有
8- 17
市盈率评估模型
• 股利固定增长的市盈率模型
– 案例：假设A为成长型股票，付息率50%，股利增长 率为8%，折现率为10%，A股票的标准市盈率为
P 每股市值 E 每股净利
– 这一指标反映股票市场价格与当期税后净利润 的关系。 – 市盈率模型的特点
• 其突出的优点是模型中只有两个变量，预测分析所 需的资料容易获得，计算简便； • 当股票不支付股息，不能应用红利贴现模型，但可 以应用市盈率模型。
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有
中南财经政法大学中国投资研究中心
高等教育出版社 2006 版权所有
8- 20
宏观经济分析
• 宏观经济运行对证券市场的影响
– 反映宏观经济运行状态的基本变量
• • • • • • • • • • 国内生产总值与经济增长率 消费总量 投资总量 货币供应量 财政收支 失业率 通货膨胀率 利率 国际收支 汇率
中南财经政法大学中国投资研究中心
高等教育出版社 2006 版权所有
8- 4
证券投资分析概述
• 技术分析的主要假设
– 市场行为能反映一切信息 – 价格呈趋势形态变动 – 历史经常重演
• 技术分析的基本要素
– 价格、成交量、时间和空间
• 价格和成交量是市场行为的基本表现 • 时间和空间是市场潜在能量的表现
•普通股的投资价值
– 变动型普通股的评价模式
• 假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水平 ga，而一直到持有期结束时才恢复为正常增长率g
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注意：古典经济学所说的资本积累实际包含储蓄和投资
两个方面。
“这便意味着，每一个储蓄决定和相应的投资决定相重
合，以致储蓄实际上可以没有任何障碍地、理所当然地 转变为（实物）资本”。
正因为如此，古典经济学没有发展出独立的投资理论。
现代投资理论的产生
在古典经济学派之后，新古典学派将边际分析方法引入
券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投资 方式。
直接投资与间接投资的区别 直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业
的经营控制权。
第三节 投资学的产生与发展
投资学的理论渊源 现代投资理论的产生 现代投资理论的发展 投资理论发展概况图解 我国投资理论的产生与发展
（一）西方经济学发展简史
经国家批准的以1993年5月末价格水平为基准的静态总投资，
中国三峡总公司对枢纽工程静态总投资负责。 动态：随着因素的变化而做调整。投资包括建设期投资价 差和融资费用，约为工程总投资的55％，比重巨大，主要 受国家宏观经济调控作用波动。 (1)投资价差管理(2)融资
费用管理
第二节 投资的基本类型
产业投资与证券投资
实资产所创造的收入的凭证，如定期存单、股 票、债券等。
思考：
谁是三峡工程的投资主体？
三峡工程的投资效益体现在哪些方面？ 三峡工程的投资风险有哪些？ 三峡工程的投资来源有哪些渠道？ 三峡工程建成会形成什么样的资产？
小资料：
经国家正式批准的三峡工程初步设计静态总概算
（1993年5月末价格，不包括物价上涨及施工期贷款利 息）为900.9亿元。其中枢纽工程投资500.9亿元，水库 淹没处理及移民安置费用400亿元。 三峡工程施工期长达17年，且其资金来源多元化， 计入物价上涨及施工期贷款利息动态总投资，估算约为 2039亿元。近年由于我国经济发展、物价稳定、利率下 调，预测三峡工程总投资不会超过1800亿元。
本教材对资本的界定
本书在广泛的意义使用资本和资产这两个范畴，在一
些场合，资本和资产是同义语，即资本或资产是指能 给所有者带来货币收入的物品。
只有在容易引起误解时，本书才对资本和资产予以严
格区分。
二、投资的特征
投资的主要特征: 五个基本要点
投资主体 投资收益 投资风险 投资来源
Байду номын сангаас
（三）凯恩斯的投资理论
凯恩斯摒弃了传统教义，明确地认定“储蓄是消费者行为的结果，投资 是企业家投资行为的结果” （凯恩斯，1993，第56页），没有任何一 种完善的市场机制能够使一群人的储蓄必然等于另一群人从事的投资。
这种分离与矛盾导致以下两个论点： （1）市场无法自动地把储蓄全部转化为投资，需要求助于市场机制以 外的力量进行干预； （2）投资比储蓄重要，过多的储蓄甚至会使新投资制造的商品销售困 难，从而阻滞投资。在萧条的社会里，如果储蓄既不能转化为投资，也 不能转化为消费，则这种“节约”毫无益处。
股票市值和债券余额约为65万亿美元 金融衍生工具柜台交易额约为95万亿美元
思考：是否存在“增长黑洞”？
直接投资与间接投资
直接投资 指投资者直接开厂设店从事经营，或者投
资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营 上的控制权的投资方式。
间接投资 指投资者购买企业的股票、政府或企业债
投资所形成资本的形态
投资总是一定主体的经济行为 投资主体就是投资者 投资主体必须具备四个条件
投资主体的类型 居民: 企业：国有独资企业、 私有企业、股份制企 业、合资企 业或外资 企业 政府：中央政府或地 方政府 其他盈利性机构：投 资基金、证券公司等 其他非盈利组织：学 校、福利基金会等
夏皮洛
任何时期以新的建筑物，新的生产耐用设备和存货变
动等形式表现的那一部分产量的价值。
G· Dowrie, D· Fuller M· R·
广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买
股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、 原材料等从事扩大生产流通事业； 狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、 公司股票、公司债券、金融债券等。
三峡工程从1993年开始正式施工，按照工程建设计划，工程总工期17 年，将于2009年全部完工。工程建设初期预计总投资为2039亿元。在 三峡工程建设过程中，全面推行了“静态控制、动态管理”的投资管理 模式，确保资金少投入、多产出，有效地降低了工程成本。
小资料：静态投资与投资动态的管理
静态：各种因素不发生变化。
经济学中，为投资理论的正式形成打下了坚实的基础。
以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论和以费雪为代表
的新古典主义资本理论，对投资理论的发展产生了重要 影响 。
凯恩斯开宏观经济学的先河，并将投资置于其理论分析
的核心地位。凯恩斯理论的创立，极大地促进了投资理 论的发展，并使之成为经济学的焦点问题 。
投资必须放弃或延迟一定量的消费
要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费,
对个人来说如此，对整个社会来说也是如此
投资所形成的资产有多种形态
投资所形成资产可分为真实资产和金融资产
真实资产(real assets )：指能创造收入的资产，
如土地、设备、房产、黄金、古董等 。
金融资产(financial assets)：金融资产是获取真
Keynes,1936
Harrod,1939 增长理论 Chernery,1952 灵活加速器模型 Koyck,1954 分布滞后加速器模型
Stigliz and Weiss,1981 Fazzari,Hubbard and Petersen,1988 宏观投资的微观基础
Kaplan and Zingales, 1997 宏观投资的微观基础
经济学家谱图（见下页）
经济学的家谱 魁奈 1758
重农学派
亚当．斯密 1776 古典学派
17世纪和 18世纪
重商主义
大卫．李嘉图 1817 社会主义
T.R.马尔萨斯 1798 J.S.穆勒 1848
新古典经济学
瓦尔拉斯、马 歇尔、费雪
马克思1867 列宁1917
前苏联 和东欧
J.M.凯恩斯 1936
西方经济学家对资本的阐述
杜尔阁
资本是通过货币等形式积累起来的可以增殖的价值，
包括货币和财货。
亚当· 斯密
可以给所有者带来收入的财货积累才是资本。
门格尔
资本是现在为我们所掌握的而在将来使用的那些更
高级的经济财货（生产性财货）。 瓦尔拉 凡是可以被多次使用，即所谓耐久性的财货，不管 其目的如何，均称之为资本 。 熊彼特 资本是交换经济中的一种要素, 是在任何时候转交 给企业家的一宗支付手段的数额。 萨缪尔逊 资本是一种不同形式的生产要素，资本的本身就是 经济产出的耐用投入品。
直接投资与间接投资
产业投资与证券投资 产业投资 概念 产业投资是指为获取预期收益，以货币购买生 产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形 成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。 产业投资属于真实投资，从价值源泉来看，产 业投资也是最具典型意义的真实投资 产业投资与社会再生产（层次）
投资理论——源流图（见下页）
以庞巴维克、费雪等人 为代表的 新古典主义资本理论 投资行为的 微观分析基础 以马歇尔为代表的 新古典主义厂商理论
凯恩斯主义 投资理论
以克拉克为代表的 朴素加速器理论
投资行为的 宏观经济效应
凯恩斯主义 投资理论
后凯恩斯主义 投资理论
新凯恩斯主义 投资理论
Samuelson,1939 加速原理
投资可能获取的效益具有不确定性
投资风险使投资收益具有不确定性
投资风险是对投资的内在约束 只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能
得到有效调节
例1: 投资效益与投资风险之间的关系 美国各种证券的投资收益
国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之间变
化,平均收益率为3.74%
为了解决集中资金和分散投资风险的问题，以股票和债券为
主要内容的长期资本市场应运而生
在资本市场出现以后，拥有货币资本的资本家可以通过购买
股票和债券来获取股份收益或债券利息。这样整个社会除了 产业投资以外还存在着证券投资
证券投资发展的现状
据统计，2000年底，全球金融投资总规模已
达160万亿美元，是当年世界各国国民生产 总值的5倍多。 其中：
长期政府债券的报酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958)之
间变化，平均收益率为5.36%
公司债券的报酬率在每年43.76%(1982年)到-8.09% (1969年)
之间变化，平均报酬率为5.90％
普通股票的报酬率在53.99%(1933年)到-43.34％(1931年)之
间变化，平均报酬率为12.34％
城市发展需要建筑交通道路，铺设供排水、供电和通讯 网线
一、投资的含义
西方经济学家对投资含义的解释
威廉· 夏普 为了(可能不确定的)将来的消费(价值)而牺牲现在
一定的消费(价值)。
萨缪尔森 投资总是实际的资本形成——增加存货的生产，或
新工厂、房屋和工具的生产……只有当物质资本形 成生产时，才有投资。
具有一定货币资金 对货币资金具有支配权
拥有投资的收益权
能承担投资的风险
投资的目的(动机)是为了获取投资效益 投资目的的类别
投资的宏观效益与微观效益 投资的直接效益与最终效益
投资的财务效益和社会效益
投资目的具有复杂性和多样性
不同社会制度条件下的投资目的不同 不同投资主体的投资目的可能不同