所有权结构与融投资决策研究综述
所有权结构国外研究综述
（ 所有权性质研究 所有权胜质体现了所有权的身份 ， 一） 并在很大程度上决定了公司的经营策略。 即使在 同一时期处于相同的经济和
制 度环 境 下 ， 府控 制 的公 司和 民 营控制 的公 司采取 的经营 策 略有 可能 大不 相 同 。 有 产权 与 私有 产权 优 劣一 直是 许 多学 者关 注 的话 题 。 政 公
Ｈｏ ｅ ｓ ｈｅ ａ（９ ８Ｘ 国１ｏ ｌ ｍｅｓ ｅｈｎ １ ８ ）￣ ｄ 和Ｓ ０ 多家公司的研究发现 ， 这些公 司均存在股权高度集中的现象。 研究表明， 即使在美 国等发达国家 ， 除
了存在大量的所有权分散的公 司外也存在着众多所有权相对集 中的公司。 从此， 有关集中所有权的研究逐渐增多。ａ ｏｔ １９ ） 为， Ｌ Ｐ ｒ ￣（９ ８认 ａ 在 新兴经济中所有权是高度集 中的。ｉｓ２ ０ ） Ｌｎ （ｏ ３研究认为 ， ２ 在２ 个新兴市场上５ ％的公 司至少有一个控股股东 。ａｃ 和Ｌ ｎ（０ ２发现 ， ８ Ｆ ｃｉ ｏ ａｇ２ ０ ） 在 １个西欧国家中， 国和爱尔兰外其他 国家的股权均高度集中， ２ ２ ３ 除英 在５ ３ 家上市公司中有４ ． ％的公司由家族控制 ， ４９ ２ 新兴资本市场的控股 股东往往比英美等国家的控股股东享有更多 、 更强的控制权。 在意大利和瑞典大部分上市公司都处于控股股东 的严密控制之下（ ｉ ａ ｓ Ｚｎ ｌ ， ｇｅ １９ ）在所有权集 中的公司里控股股东能够强化对经理的监督 ， ９４。 从而可以有效地降低分散股东的“ 搭便车” 行为。 所以， 控股股东的存在是 解决经理与股东之间代理 冲突的一种行之有效的方法 。 但所有权集中也产生了另一种代理问题——控股股东与 中小股东之间的代理 问题， 即控股股东可能利用所拥有的控制权牟取私人收益。 所有权的集中为控股股东凭借 自身力量剥削和掠夺 中小股东的利益成为可能。 因散 的所有 权结 构 。 ｅ ｅ Ｂ ｄ 和Ｍｅｎ有关 分散 所有 权结 构思 想 影响 了理 论界 学 术研 究 多年 。ｅ ｓｎ Ｍ ｃ ｌ ｇ（９ ６ ａｓ Ｊｎｅ和 ｅｋｉ １７ ）和 Ｈ ｒ ｎ ａｔ
公司投资融资约束理论研究综述
公司投资融资约束理论研究综述Modigliani与Miller教授所提出的MM资本结构理论指出，由于不同资金的来源而产生的融资结构与公司的投资决策是无关的。
即在均衡、完善的资本市场中公司的融资结构不会影响公司的市场价值，这一理论依赖于完全市场的假设，即在完全市场上，外部与内部资金彼此是完全可以替代的。
自从这篇学术论文诞生以后，理论与实证研究对内部与外部资本的可替代性提出质疑，基本的根据是资本市场存在显著的不完善。
例如，存在市场参与各方的非对称信息、管理层的代理问题、交易成本因素等，这样研究公司投资的融资约束问题逐渐成了西方最近20 年来的热门话题之一。
Stiglizt和Weiss首先提出融资约束的理论，在信息不对称情况下，筹集外部资金的成本要高于使用内部资金的成本，这种由于交易成本和信息不对称而导致的公司内外融资成本的差异，使公司的融资活动受到一定程度的约束。
一、国外关于投资融资约束理论关于融资约束和企业投资的全面研究开始于Fazzari、Hubbard、Petersen的经典文献，这些实证研究验证了内外部融资约束对公司资本投资的影响。
这些研究使用的方法是设定一个代理或分类变量来解释融资约束，然后使用这个变量使融资约束和非融资约束的公司相分离。
实证分析的难点在于如何确定一个合适的代理来表示融资约束的程度。
Fazzari、Hubbard和Petersen首先提出使用股利支付率作为代理，其理由是股利支付率可以作为衡量剩余内部资金的指标。
如果公司内外部融资成本的差别不大，则公司会支付较高的股利而只保留较少的留存收益，当内部资金不足时，公司采用外部融资即可满足投资需求；如果外部融资成本明显高于内部融资成本，则公司会减少股利发放，保留大部分现金流以备新投资之需。
因此，股利支付比率越高（低），公司投资的融资约束程度就越低（高）。
他们的实证结果表明，对于股利支付比率较低的公司，投资与内部现金流之间存在着很强的相关性，说明投资与内部现金流之间的敏感程度可以作为公司融资约束程度的一个衡量指标，融资受限的公司（低股息公司)的投资—现金流敏感性要高于非融资受限的公司（高股息公司）。
终极所有权结构研究综述
理 问题 ） ， 控 股股 东利用 控制权 牺牲 中小 股权 和债权 人利 益而 获得超 额控 制收益 【 。Ｊ ｏ ｈ ｎ ｓ ｏ ｎ
等研究发 现 ， 控股股东通 过转移公 司资 源剥夺其 他股东 合法权 益［ ９ １ 。间接股权研 究是 现代公
司治理研 究 的前沿话 题 。 本文通过 间接研究终极 所有权结 构 的文献进 行综述 ， 反 映公 司终极
股不 同权 、 交叉持股、 成为公司唯一控制者和参与公 司管理等手段加强对公司的控制 。 获． 得超 额控 制利 益。 已有 文献对 进 一步深 入研 究 中国上市公 司终 极所 有权结 构提供 了理 论
参考 和 实证证 据。
关键 词 ： 终极所有权 ； 金 字塔结构 ； 现金流量权 ； 控制权 ； 两权偏 离度 ； 终极所有者
所有权 结构状况 。
一
、
公 司终极所有权 结构分布研 究综述
公 司终极所有权是指通 过追 塑层层所有权关 系链 确定 的终极 所有者拥 有 的公 司投 票权 。
拥 有公司终极所有权 的个 人 、 企 业或组织称 为终极 所有 者 。终极所有 者通常利 用较少 的现 金
流量权而控制较多的投票权 ， 从而更 为隐蔽地操纵公 司盈余 ， 侵 占少数股东利益 。对终极所有
国家 终极股 权相 对分 散 外 ， 其他 无论是 经 济发达 国家还 是 经济 欠发达 国家 ， 终极股权 都 在
一
定程度上集 中。 股权集 中 使得控股股东掠夺 中小股东的合法利益成为可能。 现有研究推
翻了Ｂ ｅ ｒ ］ ｅ和 Ｎ ｅ ａ ｎ ５等提 出的股权广 泛 分散 的观 点 。 为 现代 公 司 治理和 研 究指 明 了方 向。 研 究还发 现 ， 终 极控 制股权 不仅 在 一定程度 上 集 中， 而且通 过层 层金 字塔股 权结构 ， 以 较少 的现金 流 量权获 得更 大 的控制权 ， 实 现两权 偏 离。 两权 偏 离易于 产 生掠 夺 外部 投 资者 （ 中小股 东 ／ 债权人） 的机会 主 义行 为 。 同时 ， 现 有文 献还 研 究发现 ， 终 极控 制 股东 通过 同
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过股权和债务融资所形成的资产和负债的比例关系。
资本结构的构建对企业的经营和发展具有重要影响，对于企业的财务稳健和盈利能力具有重要的意义。
资本结构一直是财务管理领域的研究热点之一。
本文将从国内外学者的研究成果出发，对资本结构研究领域进行一次综述。
1. 资本结构理论研究资本结构理论研究是资本结构研究的基础。
传统的资本结构理论主要包括财务杠杆理论、股权成本理论、税收理论和信号理论等。
财务杠杆理论认为企业通过债务融资可以减少成本，提高企业价值；股权成本理论强调企业融资结构的选择要考虑到股权成本和债务成本的权衡；税收理论认为企业应该倾向于使用债务融资以减少税收负担；信号理论则认为资本结构对于企业的信息披露有着重要的作用。
这些理论为资本结构研究奠定了理论基础，为后续的实证研究提供了理论依据。
资本结构研究关注的焦点是企业融资结构的选择和影响因素。
研究表明，企业融资结构的选择受到多方面因素的影响，包括企业规模、盈利能力、行业特征、所有权结构、股东治理结构、宏观经济环境等。
在国内，一些学者通过实证研究发现，企业规模和盈利能力对资本结构有着显著影响，而所有权结构和股东治理结构也对企业融资结构的选择产生重要影响。
国际经济环境的变化和金融市场的波动也会对企业资本结构的选择产生影响。
资本结构影响因素研究成为了资本结构研究的一个重要方向。
资本结构与企业绩效之间的关系一直是学者们关注的焦点之一。
资本结构对企业绩效的影响是一个复杂的问题，传统的理论认为，适度的财务杠杆可以降低资金成本，提高企业价值和盈利能力。
实际研究发现，企业的资本结构选择与企业绩效之间存在复杂的关系。
一些研究表明，适度的财务杠杆可以提高企业绩效，但是过度的财务杠杆会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，甚至导致企业的破产。
资本结构与企业绩效之间的关系需要进一步的研究。
资本结构研究一直是财务管理领域的一个重要领域，对企业的经营和发展具有重要的影响。
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析【摘要】自从MM理论诞生以来，企业的融资结构理论一直是经济学界关注的焦点之一。
企业融资结构的选择影响企业资本的使用效率、公司治理结构和公司价值，从而最终影响企业的业绩。
按照现代融资结构的主流理论，企业最优的融资顺序市内源融资、债券融资、股权融资。
我国上市公司的融资方式一直是人们关注的焦点，理论界得出比较一致的研究结论是，我国上市公司普遍具有股权融资偏好，不得已才是债务融资。
很明显，我国上市公司融资顺序选择与西方资本结构理论存在冲突。
本文首先回顾了西方典型的融资结构理论，对我国上市公司的融资方式进行了概述,分析我国上市公司的现状，进而找出影响我国上市公司融资结构现状的因素，提出完善我国上市公司融资结构的对策和建议。
最后，还结合了海螺型材公司的案例进行分析。
关键词：上市公司，资本结构，股权融资，债权融资AbstractThe theory of capital structure has been in focus by economic circles since MM theorem was born. The selection of corporate capital structure will influence utilizing efficiency of corporate capital, asset values, governance structure whereby influence corporate achievements finally; but according to the mainstream theory of modern capital structure, optimum finance sequence is inside financing, debt financing and equity financing.The way to financing of listed companies in China has been in focus by the public in recent years. In China, listed companies generally prefer equity financing. At last, they have no alternative but to choose debt financing. It is obvious that there exist conflicts between finance sequence of listed companies and thetheories of western capital structure.Firstly, the author introduced the western financing structure theory and summarized the financing methods of listed companies and analyzed the present condition of listed companies to find the contributing factors to capital structure of listed companies and put forward advices and countermeasures to capital structure optimization of listed companies.In the end, the author used the case of Hailuo listed company to analyze.Key words: listed companies, capital structure, equity financing, debt financing目录一、序言 (4)二、文献回顾 (4)三、我国上市公司资本结构和融资方式的总体分析 (6)（一）上市公司资本结构及融资方式现状 (6)（二）上市公司股权结构对上市公司及股票市场影响 (7)四、我国上市公司资本结构不合理原因分析 (8)（一）负债结构不合理原因 (8)（二）股权融资偏好原因 (8)五、优化上市公司资本结构和融资方式的对策和建议 (10)（一）完善资本市场的建设 (10)（二）建立有效的公司治理结构 (10)（三）制定科学的资本结构，选择合理的融资方式 (11)六、案例：海螺型材 (11)资料来源和参考文献 (12)一、序言资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。
所有权结构研究综述
所有权结构研究综述所有权结构研究综述所有权结构是指公司股权的分布情况，即不同类型的股东所持有的股份比例。
所有权结构是影响公司治理、经营绩效和市场表现的重要因素，因此一直是学术界关注的热点问题。
本文将从以下几个方面对所有权结构的研究进行综述。
一、所有权结构的类型根据股东类型的不同，所有权结构可以分为以下几类：1.分散型所有权结构：指公司股权分散在众多小股东手中，每个股东持有的股份比例都很小。
这种所有权结构在发达的资本市场中较为常见，如美国。
2.集中型所有权结构：指公司股权集中在少数大股东手中，每个股东持有的股份比例较大。
这种所有权结构在家族企业、国有企业和新兴市场国家中较为常见。
3.混合型所有权结构：指公司股权既有一定程度的分散，又有一定程度的集中，即存在多个大股东和小股东。
这种所有权结构在一些发达国家和新兴市场国家中都有出现。
二、所有权结构与公司治理所有权结构对公司治理的影响主要体现在以下几个方面：1.股东监督：大股东有更强的动机和能力监督公司管理层，减少代理成本，提高公司业绩。
而小股东往往缺乏监督的动力和能力，容易导致管理层的机会主义行为。
2.决策效率：集中的所有权结构可以提高公司的决策效率，因为大股东有更大的话语权和控制权，可以更快地做出决策。
而分散的所有权结构可能导致决策过程中的协调成本较高，影响决策效率。
3.代理冲突：集中的所有权结构可能导致大股东与小股东之间的代理冲突，因为大股东可能会利用自己的控制权侵害小股东的利益。
而分散的所有权结构可能导致管理层与股东之间的代理冲突，因为管理层可能会利用自己的信息优势侵害股东的利益。
三、所有权结构与经营绩效所有权结构与经营绩效之间的关系一直是学术界争论的焦点，目前尚无定论。
一些研究表明，集中的所有权结构可以提高公司的经营绩效，因为大股东有更强的动机和能力监督公司管理层，减少代理成本。
而另一些研究则表明，分散的所有权结构可以提高公司的经营绩效，因为分散的股权可以促进公司内部的竞争和激励机制，提高管理层的努力程度。
5文献综述
关于“我国民营企业财务风险的现状及对策研究”的文献综述改革开放以来，伴随着中国市场经济的发展，民营经济经过二十多年的发展，已经成为我国国民经济的重要组成部分，民营企业作为民营经济的生力军，在解决社会就业问题、增加了国家财政收入，发展高新技术等方面发挥着十分重要的作用。
但随着经济全球化的发展，市场竞争更加激烈，中小民营企业面临着与大型企业相比更大的财务风险。
因此，对财务风险的成因及其防范进行研究，具有十分重要的意义。
一．我国民营企业财务风险现状（一）资金短缺，融资渠道单一，筹资风险大融资难、担保难仍是制约我国民营企业发展的最突出问题。
聂万旗在《民营企业财务管理存在的问题及对策》中提到其主要原因：第一，民营企业规模较小，经营时间短，缺乏清晰的所有权和管理结构，还贷能力和企业的信誉不高，资信相对较差；第二，大多数民营企业受传统观念的影响，长期以来，资金来源基本都是以自我积累为主，很少吸收社会资金入股，也无法利用股市这一融资工具；第三，国家没有专设没有企业管理扶持结构，国家的优惠政策未向没有企业倾斜。
使之长期处于不利地位。
其次，投资缺乏科学性，造成决策错误。
唐红珍在《民营企业财务管理的现状及其改进方法》中指出没有企业的盲目或错误投资有以下几种：一是投资盲目性，投资方向难以把握；二是追求短期目标，在证券市场总通过委托理财疯狂追逐资本利润，形成了巨大的短期利润陷阱。
（二）应收账款管理不规范, 资金收回风险显现。
在激烈的市场竞争中, 赊销是促进销售、扩大销售额的主要手段, 但同时也要承担一定的风险和损失, 即存在资金被他人占用的机会成本及到期不能收回货款的可能性。
我国大多数中小民营企业对应收账款的管理不规范, 没有建立一套完善的客户风险信用制度及其他管理制度, 导致资金回收困难, 坏账比率很高。
王爱华及颜彦于《中小民营企业财务风险应对策略初探》做了调查, 指出目前就大部分民营企业而言, 应收款项余额约占全部流动资产的1 /3, 几乎与存货相当。
国外文献有关中国企业对外投资的研究综述
投资学期中课程作业国外文献有关中国企业对外投资的研究综述姓名丁金超学号 ********指导教师戴志敏学院经济学院国外文献有中国企业对外投资的研究综述一、国外文献有关中国企业对外投资文献综述随着中国对外投资规模的迅速发展，中国企业的对外投资和跨国经营活动越来越受到国际学术界关注，有关的研究主要集中在以下几个方面：1、中国企业对外投资的重要性研究英国著名经济学家约翰·邓宁教授(2006)就中国对外投资的现状、重要性以及对中国政府的启示等问题做了探讨。
邓宁认为，随着经济全球化进程的加快，中国日益成为全球经济组织的重要参与者，在国际经济舞台上扮演着重要的角色，中国企业的对外投资和跨国经营进入了一个加速发展的新阶段，中国经济正在更加完善地融入全球经济体系，像中国这样的发展中国家正在逐渐地涌现为对外投资活动的新主体。
比利时安特卫普国际管理与发展中心(CIMDA)主任丹尼尔·封·登·布尔克教授(2006)，以东道国为欧洲的中国对外直接投资为研究对象，基于20世纪80年代到2005年的中国对外直接投资存量、流量、占全球总数的百分比、与其他国家的比较等数据，研究了中国对外直接投资的现状及重要性。
认为中国的对外直接投资有了飞速的发展，但是与世界总数以及其他发达国家相比仍然处于较低的水平。
2、中国企业对外投资的动机的研究Poncet（2007）认为经济全球下市场竞争的压力、生产的高成本、研发能力的低下等都是促使中国企业对外直接投资的动因。
Deng（2004）认为中国企业对外直接投资的主要动因是获得重要性资产和生产的多元化。
Morcketal.（2008）认为在中国对外直接投资的企业中以国有企业占了很大比重，因为国有企业能更加容易的获得资金上的支持，这种优势是促使更多国有企业对外直接投资的动因。
Cai（1999）总结了中国企业对外直接投资主要为了寻求市场、资源、管理经验以及技术四方面的动因。
【《企业双层股权结构体制研究的国内外文献综述》3200字】
企业双层股权结构体制研究的国内外文献综述目录企业双层股权结构体制研究的国内外文献综述 (1)（一）公司控制权理论演进 (1)（二）双层股权结构的研究现状 (1)1.国外双层股权制度研究 (1)2.国内研究现状 (2)（三）双层股权结构中超级表决权的研究现状 (3)参考文献 (3)一、专著类 (3)二、期刊类 (4)（一）公司控制权理论演进控制权作为现代公司法律制度中的一个重要的概念，也是理论研究与实践操作中一个重点课题。
俞雷在《论公司控制权及其性质》一文中认为，一方面，从形式上来看，认为公司控制权包括公司经营权、决策权、参与权和任免公司最高执行机关董事会成员；另一方面，从制度的功能来看，公司控制权是对影响控制人享有可支配公司的所有权和可利用资源的专有权力，是控制人对公司全部资源享有的利益的总和。
佐哈·戈申、阿瑟夫·哈姆达尼、林少伟、许瀛彪在《公司控制权与特质愿景》中指出，20世纪以来，“企业家特质愿景理论”与“被代理人成本理论”现代公司控制权更迭出两种新的理论观点。
第一种理论，按创始人特质愿景的理论所传达的观点，企业家之所以重视企业控制权是因为他们所追求特质愿景，是通过长期掌握公司的控制权来获得最大的利益。
第二种理论，根据被代理人成本理论，在双层股权结构模式的安排下，大股东等管理团队都是公司股权的代理人，而中小股东将其股权委托大股东、董事及高管。
在此种安排之下一个或更多的人（被代理人）让另外的代理人履行某些职能，这要求将做出决策的授权交给代理人，处于关系中的每一方被假定为理性的，这一治理结构能使理性人行使控制权时产生的被代理人收益效应最大化，使制度结果实现效率优先的前提下兼顾公平。
（二）双层股权结构的研究现状1.国外双层股权制度研究双层股权结构兴起于美国，其后一直备受资本市场的关注。
CollenA.DunlavySocial Conceptions of the Corporation：Insights from the History of Shareholder V oting Rights认为，单一股权结构的局限之处在于股东在股份平等方面可以得到保障，而不能完全实现股权平等。
金融 review of corporate finance studies
金融 review of corporate financestudies金融视角下的公司财务研究综述公司财务研究是现代金融领域的一个重要分支，它致力于探究企业如何有效地筹集、分配和使用资金，以实现企业价值最大化。
从金融的角度来审视公司财务研究，我们可以看到一系列的理论和实证研究，这些研究不仅为我们提供了深入理解企业财务行为的工具，也为企业的实际运营提供了指导。
在公司财务研究领域，资本结构理论是一个核心议题。
该理论主要关注企业应如何平衡股权和债务融资，以达到最优的资本结构。
例如，权衡理论指出，企业应该根据债务的税盾效应和破产成本之间的权衡来确定最优的债务水平。
而优序融资理论则提出，企业偏好于内部融资，其次是债务融资，最后是股权融资。
此外，公司财务研究还涉及股利政策、投资决策、并购与重组等多个方面。
股利政策研究关注企业应如何分配利润，以平衡股东的短期收益和企业的长期发展。
投资决策研究则关注企业应如何评估和投资项目，以最大化企业的长期收益。
并购与重组研究则主要关注企业如何通过并购和重组来实现规模经济、协同效应和多元化经营等战略目标。
在实证研究方面，公司财务研究也取得了丰硕的成果。
例如，通过对大量企业的财务数据进行分析，研究者发现了一些有趣的规律。
例如，企业的资本结构与企业的规模、盈利能力、行业特性等因素密切相关。
此外，研究还发现，企业的财务行为与其所处的宏观经济环境密切相关，如货币政策、经济周期等因素都会对企业的财务行为产生影响。
总的来说，公司财务研究是一个充满挑战和机遇的领域。
随着金融市场的不断发展和金融工具的不断创新，我们相信未来的公司财务研究会为我们揭示更多关于企业财务行为的奥秘，为企业的健康发展提供更有力的支持。
我国上市公司融资策略研究方法综述
经济管理我国上市公司融资策略研究方法综述张 潼 山东科技大学经济管理学院摘要：近年来，学者们较多地使用实证研究方法和规范研究方法对我国上市公司融资策略问题进行研究。
本文从实证研究角度，对股权结构、治理结构两个方面；从规范研究角度，对资本结构内容，分别对两种方法应用情况和特点进行了综述。
关键词：融资策略；实证研究；规范研究中图分类号：F275.1 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2016)001-000039-02一、引言融资是公司生产经营、对外投资和调整资本结构的需要。
如何行使更好的融资策略，一直以来不仅仅是公司领导层所关注的问题，近几年众多的学者也将目光聚焦于此，作为会计实践和学术研究的重点。
大多数所用研究方法的种类较多，但我国关于上市公司融资策略的研究方法相对比较单一，即实证研究方法应用较多，而规范研究方法则相对较少。
我国上市公司有明显的股权融资偏好，融资顺序为股权融资、短期负债、内源融资、长期负债，这与西方国家上市公司的融资顺序不同。
黄少安、张岗(2001)通过研究我国上市公司融资行为的趋向与偏好，指出融资的顺序一般表现为:股权融资、短期债务融资、长期债务融资，并进行了产生偏好的原因分析。
李翔(2002)认为，我国上市公司融资偏好顺序为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内部融资。
李冬妍(2007)研究我国上市公司的融资顺序，同时，验证上市公司融资顺序是否有变化及变化的趋势。
结果显示，其与先前学者对于融资顺序的研究结论基本一致，不存在太大变化。
可见，在股权融资和债务融资优先顺序上的认识已得到共识。
查阅相关文献，发现近年来，许多学者对我国上市公司强烈的股权融资偏好进行了较多研究，文章基于此部分，通过内容的梳理，从实证和规范两个角度对融资策略问题进行综述。
二、实证研究方法在上市公司融资策略研究方面的应用（一）关于公司股权结构不合理方面的研究现代资本结构理论认为，不同的股权结构决定了公司融资策略制订过程中各种利益主体的权利结构。
企业投资效率研究综述
企业投资效率研究综述一、本文概述随着全球经济的深入发展和市场竞争的日益激烈，企业投资效率问题逐渐成为了学术界和企业界关注的焦点。
企业投资效率的高低不仅直接关系到企业的生存与发展，也是衡量企业经营状况和市场竞争力的重要指标。
因此，对企业投资效率进行深入研究，不仅有助于揭示企业投资行为的内在规律，也有助于为企业提高投资效率、优化资源配置提供理论支持和实践指导。
本文旨在全面综述企业投资效率的相关研究，通过梳理国内外学者在该领域的研究成果，分析企业投资效率的影响因素、评估方法以及优化策略等方面的研究现状，以期为企业提高投资效率提供理论参考和实践启示。
文章首先对企业投资效率的定义和内涵进行界定，明确研究范围和目标；接着从投资环境、企业内部因素、投资者行为等多个维度出发，探讨影响企业投资效率的关键因素；然后，对企业投资效率评估方法进行总结和评价，为企业进行投资效率评估提供方法论支持；结合国内外研究成果，提出优化企业投资效率的策略建议，以期为企业提高投资效率、实现可持续发展提供有益借鉴。
通过本文的综述，我们期望能够为读者提供一个全面、系统的企业投资效率研究框架，为相关领域的研究和实践提供有益的参考和启示。
我们也希望借此机会推动对企业投资效率问题的深入研究，为企业提高投资效率、增强市场竞争力贡献智慧和力量。
二、企业投资效率的概念及理论基础企业投资效率是一个综合性的经济指标，反映了企业在资本运用方面的效果和效益。
其核心内涵在于企业如何在有限的资源下，通过科学的投资决策和管理，实现资本的最大化增值。
一个企业的投资效率高低，不仅关乎其自身的生存与发展，更对整个社会经济的稳定和增长具有重要影响。
在理论基础上，企业投资效率的研究主要依赖于现代金融理论、产业组织理论以及公司财务理论。
现代金融理论中的有效市场假说（EMH）认为，在完全有效的市场中，投资者无法通过分析信息或采用特定的交易策略来获得超额收益，企业的投资决策应基于市场信号而非个别信息。
所有权结构研究综述
所有权结构研究综述所有权结构，通常也称为“股权结构”，是指公司股权类型及比例配置的结构。
近些年来，关于所有权结构的研究逐渐成为公司财务研究的一个热点，这是因为所有权结构在公司治理结构中具有基础性的地位，公司的内部治理安排，如董事会结构、经理人员股权激励等实际上都是公司内部权力配置的结果，而所有权结构正是对公司内部权力配置的直接反映；同时，公司的一些外部治理措施，如控制权市场，实际上也是以公司的所有权结构为前提条件，不同的所有权结构会导致控制权市场的不同运作方式。
其次，鉴于所有权结构研究的核心问题是：所有权结构对公司价值的作用，因此其结论对于当前急需解决的一些问题，比如国有股减持、中小股东权益保护等都有直接的指导意义，甚至对当前出现的一些“公司内部治理无效”的论点也有着极强的或支持或驳斥的理论作用。
一、所有权结构理论及其发展对于这一问题的关注最早是从Berle和Means(1932)开始，他们首先提出了现代公司所普遍存在的“两权分离”问题，即所有权与经营权的分离，现代化大生产对于资金的需求使得公司的所有权被大量投资者(股东)分散持有，而公司的经营管理权则被职业经理所把持，两者之间形成一种典型的委托—代理关系，股东作为公司的所有者将公司的经营管理决策委托给职业经理。
在这种典型的委托—代理关系中，如何加强对代理人的监督和激励，成为任何公司都不容回避的问题，在各种应对措施中，公司所有权结构安排是一种最重要，也是最基础的安排，因为所有权结构直接决定公司内部权利和利益在有关各方之间的分配。
所有权结构理论的奠基者Jensen和Meckling(1976)将股东分为两类，一是公司内部股东，主要是指持有股票的董事会成员及公司其他高层经理人员；二是公司外部股东。
因此笔者在回顾所有权结构理论的发展脉络时也分别按照内部人股权安排与公司价值和外部人持股与公司价值两条线索进行，最后还有必要对有关所有权结构差异理论进行专题综述。
2024年会计专业本科毕业论文参考选题总结(2篇)
2024年会计专业本科毕业论文参考选题总结一、会计信息化对企业财务管理的影响研究随着信息技术的发展，会计信息化已经成为企业财务管理的重要工具。
本论文将研究会计信息化对企业财务管理的影响，探讨其在提高财务决策效率、加强内部控制、改善财务报告透明度等方面的作用。
二、会计准则对企业财务报告质量的影响研究会计准则作为财务报告编制的基础，对企业财务报告的质量具有重要影响。
本论文将研究会计准则对企业财务报告质量的影响，重点探讨会计准则的制定、实施以及对财务报告透明度、可比性、信息披露等方面的影响。
三、负债、所有权结构与企业财务风险关系研究企业负债、所有权结构与财务风险之间存在着复杂的关系，本论文将研究负债、所有权结构与企业财务风险之间的关系，重点探讨债务融资、股权结构以及对财务风险的影响。
四、企业社会责任对财务绩效的影响研究企业社会责任被认为是企业经营的重要组成部分，其对企业财务绩效有着潜在的影响。
本论文将研究企业社会责任对财务绩效的影响，重点探讨企业社会责任对企业价值、盈利能力以及对外融资等方面的影响。
五、公司治理对企业财务透明度的影响研究公司治理作为企业管理的重要方面，对企业财务透明度具有重要影响。
本论文将研究公司治理对企业财务透明度的影响，重点探讨公司治理机制对财务报告透明度、信息披露、内部控制等方面的影响。
六、信息不对称对企业财务决策的影响研究信息不对称是企业财务决策中的重要问题，其对决策者的行为产生重要影响。
本论文将研究信息不对称对企业财务决策的影响，重点探讨信息不对称的产生原因、信息对称化的途径以及对投资决策、融资决策等方面的影响。
以上是2024年会计专业本科毕业论文参考选题的总结，根据自身兴趣和研究能力选择适合的选题，并进行深入研究，可以为将来的论文写作提供有价值的参考。
2024年会计专业本科毕业论文参考选题总结（二）一、题目：数字化时代下会计教育的改革与发展二、选题背景和意义：随着数字技术和信息系统的迅猛发展，数字化时代已经到来。
浅谈公司治理结构的文献综述
浅谈公司治理结构的文献综述论文关键词:公司治理治理结构管理结构论文摘要:现综迷当前国内外文献中关于公司治理结构的论述，分析公司治理结构的历史演进、定义及国内外研究动态。
1公司治理结构的历史演进公司治理结构的最初建立是随着公司制企业的出现而形成的，它始于1600年、1602年英国和荷兰的特许贸易公司。
当时的这些特许公司已具有现代公司的模糊特征—资本形成公司资本，人人均可取得公司的资本股票，投资者可在交易所自由买卖股票，实行董事会领导下的经理人员经营制度。
在这些特许贸易公司中，因众多股东无法介人公司的经营，故形成了股票所有权与管理公司控制权的分离，而因此产生“治理问题”，即如何建立一套使经营者对股东负责任的机制，如何确保公司经营者的行动准确地反映股东的期望。
早期的特许贸易公司所确立的公司治理结构，对日后公司治理结构的构架产生了重大影响，但在当时并未能够很好地解决许贸易公司的治理问题，因为这种公司中并无行使股东权的机关—股东大会，即使少数公司中设有类似于股东大会的机构，也没有选举董事的权力。
二十世纪初，随着公司规模的日益扩大，公司业务的日益复杂，一方面，股东缺乏参与公司决策的积极性和经营技能;另一方面，董事会需要为适应瞬息万变的市场及时做出决策的必要权限，各国立法相应地缩减股东大会的职权，扩大董事会的权力。
以“股东本位”为基本理念的“股东大会中心主义”的公司治理结构开始向“董事会中心主义”转变。
但当时的“董事会中心主义”并没有脱离资本逻辑，只不过更适合大规模的、股份分散化的、公司所有与公司经营高度分离的现代公司的需求。
2公司治理结构的定义公司治理结构这个概念是从国外引人的，相应的英文单词是:"CorporateGovernance"。
西方有学者认为，公司治理就是委托董事，使之具有责任和义务指导公司业务的一种制度，它是以责任为基础的。
1985年，英国《公司法》把公司治理描述为由董事会、股东和审计员三方构成的制度。
我国企业投资决策影响因素及模型研究综述
【 摘 要 】 学 投 资 行 为 能 为 一 个 成 熟 的 现 代 企 业 注 入 新 的 活 力 ， 科 投 资决 策体现 了一 个 企 业 的 管理 水平 ， 企 业 最 高 层 次 的 战 略 决 策 。 是 在 大 量 研 究 文 献 的 基 础 上 ， 文 从 投 资 决 策 概 念 的 界 定 、 响 因 素 及 本 影 决 策 模 型 三 个 方 面 对 国 内 近 年 研 究 进 行 归 纳 总 结 ， 提 出 可 能 的 发 并 展趋势。 【 键 词 】 资 决 策 ； 响 因 素 ； 策 模 型 ； 述 关 投 影 决 综
一
大 股 东 持 股 比 例 、 极 所 有 权 性 质 与 股 权 制 衡 度 三 方 面 ， 究 终 研
行 的方 案 进 行 论 证 ， 中 选 择 最 佳 方 案 并 向其 投 放 资 金 或 价 值 从 的经 济 行 为 过程 。 简 言 之 ， 业 投 资 决 策 是 按 照 经 济 效 益 最 大 化 企
键 是 控 制权 收 益 ， 从 我 国上 市 公 司 的 所 有 权 结 构 出 发 ， 出要 他 指
在 我 国投 资 决 策 的研 究 文 献 中 ， 于 投 资 决 策 的概 念 理 解 基 对
本 一致 ， 表述 存 在 差 异 而 已 。赵 焕 卿 在 资 本 支 出 概 念 的 基 础 上 仅 提 出 了对 投 资 决 策 内 涵 的 理 解 ： 资 决 策 主 要 包 括 确 定 投 资 方 向 、 投
控 制投 资 规 模 、 握 投 资 时 机 、 保 投 资 收 益 ， 及 衡 量 和 降 低 投 把 确 以 资风 险 。李 新成 也表 述 了 相 似 的 观 点 ， 为 投 资 决 策 是 对 一 个 投 认 资 项 目的各 种 方 案进 行分 析对 比 以选 择 投 资 效 果 最 佳 的方 案 。 综 上 所 述 ， 文 认 为 ， 资 决 策 就 是 指 企 业 为 获 取 一 定 的 预 本 投 期 收益 或 达 到 一 定 目标 ， 用 一 定 的 方 法 手 段 ， 若 干 个 初 步 可 采 对
《公司治理问题研究的文献综述》6200字
公司治理问题研究的国内外文献综述目录公司治理问题研究的国内外文献综述 (1)1.1国外研究现状 (1)（1）关于公司治理的研究 (1)（2）关于委托代理理论的研究 (2)（3）关于董事会的研究 (2)1.2 国内研究现状 (3)（1）关于公司治理的研究 (3)（2）关于委托代理理论的研究 (3)（2）关于董事会的研究 (3)第2章相关概念与理论基础 (5)2.1 公司治理的概念 (5)2.2 委托代理理论 (5)2.3激励与约束理论 (6)2.4利益与相关者理论 (6)2.5公司治理模式体系及构成 (7)参考文献 (8)公司治理的相关问题已有400多年的历史，最早可以追溯到公元1600年东印度公司的成立。
随后开始出现公司治理问题与治理结构等相关概念。
由于各学者专业领域侧重点不同，所以本文将公司治理问题研究归纳为如下几个方面。
1.1国外研究现状（1）关于公司治理的研究关于公司治理方面，大多数学者认为有效的公司治理可以对董事会、监事会进行有效的监督，也可以在一定程度上制衡股权结构。
如Gomes和Novaes（2013）错误!未找到引用源。
认为由数位大股东共同持股，彼此相互制衡的模式有助于实现有效的公司治理机制。
Casado等（2016）错误!未找到引用源。
通过对瑞士上市公司实证研究发现，拥有几个大股东会带来更有效的公司治理机制，在多个受益股东存在的情况下，公司治理机制不仅有助于监督管理层，也有助于监督其他大股东。
PeiHossain（2017）错误!未找到引用源。
指出，较高的公司治理水平能够在公司中建立严密的管理系统，保证公司运行，维护利益相关者权益。
Zhi Wang和Ramzan Muhammad（2020）错误!未找到引用源。
通过研究证明多元化的股权结构和高负债的资本结构对企业业绩至关重要。
R.Gulatir等人（2020）错误!未找到引用源。
借助2017年在印度运营的40家公司样本构建了公司治理评价指数，将6个不同的指标构成公司治理评价指数，包括董事会效率、审计职能、风险管理、薪酬、股东权利和信息披露的透明度。
所有权结构与公司绩效研究前沿综述
关键词 ： 所有权 结构； 公司绩效 ； 文献综述
中图分类号 ：４６ Ｆ０ 文献标识码 ： Ａ 文章编 号：０８５３ （０２Ｏ－ＯＯＯ １０－８ １２Ｏ ）６Ｏ９ － ３
Ｔｈ ｅ ａｌＳ ｍ ｍ ａ ｉｉ ｇ ｏ ｈ ｌｔｏ ｓ ｉ ｅＰｒ ｖ ｉ ｕ ｒｚｎ ｎ ｔ ｅ Ｒｅａ ｎ ｈ ｐ ｉ ｂｔ ｅ ｅｗｅ ｎ Ｏｗｎ ｒ ｈ ｐ Ｓ ｒ ｃｕ ｅ ａ ｒ ｏ ａｅ Ｐｅ ｆ ｍ ｍｎ ｅ ｅ ｓ ｔ ｕ ｔ ｒ ｎｄ Ｃｏ ｐ ｒ ｔ ｒｏ ｉ ｃ
Ｓ Ｎ ｅｇ ｉ Ｚ－ Ｎ Ｚｎ－ｉ Ｏ ＧＺｎ－ ， Ｉ Ｇ ｏｇｙ ｊ Ｉ Ａ （ ｏ ｅｅｆＢ ｓ ｅ ｄ ｉ ｓａｉ ， ｈｎｑ ｇＶ￣ ｒｔ， ｈｎｑ ｇ４０ ４ ，Ｃ ｉ ） Ｃｌｇ ｕｉ ｓＡ ｍｎ ｔｔ ｎ Ｃｏｇｉ ， ｓｙ Ｃｏｇｉ Ｏ４ ｈｎ ｌ ｏ ｎｓ ｉｒ ｏ ｎ ｉ ｎ ０ ａ
一
、
关 于所 有 权 结构 与 公 司绩 效 关 系的争 论
说， 实际 中已是价值最大化 的 目的 ， 引导 着使公 司所 有权结 在
自从 Ｂ ｒ 和 Ｍ ａｓ１３） ｅｅ ｌ ｅｎ（９２ 的经典著作《 现代公司与私人财 构的变化 ， 使之变 得更加分 散。Ｄｍ ｅ （９３ 提 出 ： ｅ ｓｔ １ ） ｚ８ 与决定 利 产》 出版以后 ， 有权结 构与 公司绩效 （ 所 或公 司价值 ） 系的研 润水平的其他 因素相 比， 有权 的集 中其 实 与利润 的增加并 关 所
股权结构与权益资本成本关系研究
股权结构与权益资本成本关系研究xx年xx月xx日contents •研究背景与意义•文献综述•研究方法与理论基础•实证分析•研究结论与启示目录01研究背景与意义随着我国经济的快速发展，上市公司数量的增加以及股权结构的多样化，研究股权结构与权益资本成本之间的关系具有重要意义。
不同的股权结构会导致不同的公司治理结构，从而影响公司的经营绩效和权益资本成本，因此，研究股权结构与权益资本成本之间的关系也具有重要的现实意义。
VS研究股权结构与权益资本成本之间的关系可以丰富和发展公司治理理论，为公司制定合理的股权结构和降低权益资本成本提供理论依据。
研究股权结构与权益资本成本之间的关系可以为投资者提供参考依据，帮助投资者选择合理的投资对象，提高投资效益。
本研究旨在探讨股权结构与权益资本成本之间的关系，并分析不同股权结构下公司治理结构对权益资本成本的影响。
本研究还旨在通过实证分析方法，利用我国上市公司的数据，验证股权结构与权益资本成本之间的相关性，为公司制定合理的股权结构和降低权益资本成本提供实践指导。
02文献综述国外研究综述Smith(1990)指出公司治理结构会影响权益资本成本Pettit(1997)研究了公司治理结构对权益资本成本的影响，发现治理结构良好的公司能降低权益资本成本Barclay et al.(2001)研究了不同所有权结构下权益资本成本的差异，发现国有股比重与权益资本成本正相关研究了不同股权结构下公司治理对权益资本成本的影响，发现国有股比重越高，权益资本成本越高赵志勇(2013)研究了股权集中度对权益资本成本的影响，发现股权越集中，权益资本成本越高刘志勇(2014)国内研究综述目前研究主要集中在股权结构对权益资本成本的影响，但结论尚不统一未来研究可以进一步探讨不同国家或地区的股权结构对权益资本成本的影响，以完善相关研究结论研究进展评述03研究方法与理论基础研究方法采用定量分析方法通过收集相关公司的数据，运用统计分析软件，对股权结构与权益资本成本之间的关系进行实证研究。
中西方混合所有制经济研究综述
中西方混合所有制经济研究综述摘要：本文主要回顾了中西方关于混和所有制经济的发展历程和内涵，并对混合所有制经济改革动因、改革模式和改革效应的文献进行了梳理，以期能够对未来混和所有制经济的进一步研究提供参考。
最后本文对中西方相关研究做了简要评价，并对未来研究方向做了展望。
关键词：混和所有制经济；改革模式；改革效应[中图分类号]F626.5 [文献标识码]A [文章编号]一、引言1993年十四届三中全会首次在党的文件中提出了“混合所有制改革”概念，其目的是打破单一公有制产权，以激发经济活力，提高生产效率。
中共十八届三中全会《决定》提出“积极发展混合所有制经济”，2014 年《政府工作报告》进一步提出“加快发展混合所有制经济”，2017 年的《政府工作报告》更为具体地提出要“深化混合所有制改革，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐”。
这些都标志着混合所有制经济改革已成为了目前我国经济体制改革的重要方向。
从生产关系与技术创新的内在逻辑来观察，混合所有制经济是最适合我国当前社会主义发展阶段生产关系的所有制形式。
当前，我国混合所有制改革已经进入深水区，需要更多的理论来指导下一步的改革方向，因此，梳理国内外混和所有制经济的研究进展对进一步推进我国混合所有制改革具有重要的理论和实践意义。
二、西方混和所有制经济研究（一）西方混合所有制经济发展历程和内涵1.西方混合所有制经济发展历程17世纪英国的资产阶级革命成为世界资本主义兴起的开端，随后资本主义制度在西方国家纷纷建立，自由资本主义的发展促进了西方私人资本主义经济的形成。
二战之后，在“民主社会主义”思潮影响下，坚持凯恩斯主义理论，西方国家开始通过制定法律来实行国有化改革，这一改革举措推动了西方国家混合经济的形成和发展，国有企业数量不断增加，对整个国民经济起到举足轻重的影响。
直到20世纪70年代，西方国家经济开始出现“滞涨”，政府职能过度扩张，财政负担越来越重，降低了经济运行效率，“政府失灵”现象越来越严重，弗里德曼等新自由主义思潮迅速崛起。
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所 有 权 结 构 是 公 司 治 理 的重 要 机 制 。 从 上世 纪 九十 年 代 开 始 ，越 来 越 多 的 学 者 发 现 公 司 的 所 有 权 结 构 呈 现 出 集 中 的趋
更倾 向于追求较分 散的投 资组合 和较高 的债务 水平 。Ｍ ｅ ｈ ｒ ａ ｎ
（ １ ９ ９ ２ ） 、 Ｆ ｉ ｒ ｔ ｈ （ １ ９ ９ ５ ） 、 Ｂ ｅ ｒ ｇ ｅ ｒ 等（ １ ９ ９ ７ ） 以及Ｂ ｒ ａ ｉ ｌ ｓ ｆ ｏ ｒ ｄ 等（ ２ ０ ０ ２ ） 均
势， 尤其是在发展中国家。近年来 已有大量研究表 明， 高度集 中 的股权结构 已成为新兴市场 中公司所有权 结构 的主要特征 。
发现公 司的债务 比率 与外部 大股 东的持股 比例呈正相关关系 。 另一方面 ，根据股权集 中度在公 司治理 中发挥 的消极作用一 侵 占假说 ， 大股东 与管理者互 相 串通 ， 暗 中勾 结从事损 害中小股 东利 益 的行 为 ，从 而股 权集 中度 又可能 与债 务 比率 负相 关 。 Ｂ ａ ｔ ｈ ａ ｌ ａ 等（ １ ９ ９ ４ ） 、 Ｓ ｈ ｏ ｒ ｔ 等（ ２ ０ ０ ２ ） 分别 以美 国和英国企业为研 究 样本 ，均发现股权集 中度 与公司的债务 比率具有负相关关系 。
以及 姜国华和岳衡（ ２ ０ ０ ５ ） 分刊 从现金股利政策 、 关联 交易和公
司股票 回报等多个角度提供 了股权结构影 响控股股东 “ 掏空”
行 为 的经 验证பைடு நூலகம்据 。
相关关 系。Ｇ ｒ ｏ ｓ ｓ ｍ ａ ｎ 和Ｈ ａ ｒ ｔ （ １ ９ ８ ０ ） 的研 究表明高度分散 的股权
将导致股东缺少足够的激励来密切监督公 司的管理者 。 Ｓ ｈ ｌ ｅ ｉ ｆ ｅ ｒ 和Ｖ ｉ ｓ ｈ ｎ ｙ （ １ ９ ８ ６ ） 认 为由于股权分散 ， 所有股东都 不愿意付 出努
其他 股东进行侵 占的能力 ， 还会影 响到其侵 占动机。根据我 国 上市公 司的经验数据 ， 李增 泉等 （ ２ ０ ０ ４ ） 、 贺建 刚和刘 峰（ ２ ０ ０ ４ ）
面， 根据股权集 中度 在公 司治理中发挥 的积极效应一 监督假说 。 ￣ Ｎ Ｂ ｅ ｒ ｌ ｅ 和Ｍ ｅ ａ ｎ ｓ （ １ ９ ３ ２ ） 发现股权集 中度 与企 业业绩之 间存 在正
论
坛
所 有权 结构 与融 投资决 策研 究综 述
文 ／丁 鑫
摘要 ： 股 权 结 构 集 中背 景 下 ， 大股 东与 小股 东之 间 的代 理 问题 为 现 代 融 资 理论 和投 资理 论 研 究提 供 了新 的视 角 。 本 文根 据 股 权
集 中度和机构投 资者在公 司治理 中的作用 ，梳理并评述 了股权集 中度和机构投 资者持股对债务融资和投 资决策影响的相关文献 ， 在此基础上试 图对相关未来研究提 出建议 。
部大股东持股 比例 的增加 ，降低 了管理者 与股东的代理冲突 。 在高度集 中的所有权结构 条件下 ， 大股东与小股东 间的代 理问
题成为公 司治理中重要 的代理 问题 。 大股东存在 的后果有可能 是利用其优 势地位对 中小股东 的利益进行 掠夺 、 侵占， 即所谓 的“ 侵 占假 说” 。股权结 构集中背景下 ， 大股 东与小股 东之间的 代理问题为现代融资理论和投资理论研究提供 了新 的视角。
Ｗｏ ｌ ｆ ｅ ｚ ｏ ｎ （ ２ ０ ０ ２ ） 认 为公 司 的所 有 权 结 构 不仅 影 响 到控 股 股 东 对
、
股 权 集 中度 与 融 投 资 决 策
１ ． 股 权 集 中度 与 融 资 决 策
股 权 集 中度 对 企 业 资 本 结构 的选 择 具 有 一 定 的 影 响 。一 方
国 内关 于公司股权集 中度与公 司债务 比率关 系 的研 究主
要有二类结论 ： 第 一 类 研 究结 论 认 为 股 权 集 中 度 与 公 司 债 务 比 率 之 间具 有 明 确 的相 关 关 系 ， 其 中包 含 两 个 方 向 ， 股 权 集 中度
力来 对管理者进行监 督 ， 都想 “ 搭便 车” ， 因而造 成 了对管 理者
监 督 的 困 难 ， 而 大 股 东 的 存 在 可 以 有 效 发 挥 监 督 管 理 者 的职 能 。Ｃ ｈ ｏ （ １ ９ ９ ８ ） ， Ｍｏ ｒ ｃ ｋ ｃ ｔ ａ ｌ （ ２ ０ ０ ０ ） 等 也认 为 股 权 集 中度 与 公 司绩
与公司债务 比率之 间分别具有正相关关 系（ 肖作平 ， ２ ０ ０ ４ 等） 和 具有负相 关关系 （ 曹廷求 和孙文 祥 ， ２ ０ ０ ４ 等） ； 第二种研 究结 论 是股权集 中度与公 司债务 比率 的关系是 不能确定 的。一般认 为， 如果大 股东发挥 积极的监管 、 管理作 用 ， 则公 司的股权集 中 度与公 司债务 比率之 间呈正相关 ； 相反， 如果大股 东与管理 者
Ｆ ａ ｃ ｃ ｏ 和Ｌ ａ ｎ ｇ （ ２ ０ ０ ０ ） 分 析 了 欧 洲 同家 ３ ７ ４ ０ 家公 司的最终所有权
股权集 中度在公司治理 中的作用存在两种不 同的假说 ： 积
极“ 监管 ” 假说和对外部股东实施 “ 侵 占” 假 说。监管假说认为 ， 外部大股东有强烈 的动机密切地监视 管理 者 ， 来确保管理 者没 有从 事损 害股东价值 的活动 ， 减 少管理者 的机会主义 。因此 ， 外
一
和控制权 ， 发现控股股东是公 司治理 的典型形式 。在 高度集中 的所有权 结构条件下 ， 大股东与小股东 间的代理 问题成 为公司
治理 中重要的代理问题。大股东存在 的后果有可能是利用其优
势地位对 中小股 东 的利 益进行 掠夺 、 侵占， 即所谓 的“ 侵 占假 说” 。 Ｌ ａ ｐ ｏ ｔ ｒ ａ 等（ ２ ０ ０ ２ ） 、 Ｃ ｌ ａ ｓ ｅ ｓ ｓ ｅ ｎ 等（ ２ ０ ０ ２ ） 认为 ， 在大多数 国家 的公 司 中存 在控 股股 东 侵 占小 股东 利 益 的 问题 。Ｓ ｈ ｌ ｅ ｉ ｆ ｅ ｒ 和