EVA与企业价值的相关性分析_基于钢铁行业数据的分析
eva模型及其在企业价值评估中的应用研究
eva模型及其在企业价值评估中的应用研究标题：EVA模型及其在企业价值评估中的应用研究引言：企业价值评估是衡量企业绩效和潜在回报的重要方法。
在这个过程中，EVA（经济附加值）模型作为一种广泛应用的评估工具，在企业价值评估中发挥着重要作用。
本文将介绍EVA模型的基本原理和计算方法，并探讨其在企业价值评估中的应用研究。
一、EVA模型的基本原理和计算方法EVA模型是由斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）公司于1990年提出的，它是一种衡量企业经济附加值的评估模型。
EVA模型的基本原理是通过减去企业资本成本的方式，计算出企业创造的经济附加值。
计算EVA的公式为：EVA = 净利润 - （资本总额× 资本成本率）其中，净利润是企业在特定时期内的利润，资本总额是企业的资产净值，资本成本率是企业的资本成本与资本总额的比率。
二、EVA模型在企业价值评估中的应用1. 评估企业绩效EVA模型能够客观地衡量企业的经济附加值，通过与资本成本的比较，可以评估企业是否创造了超过资本成本的价值。
这使得企业能够更准确地评估自身绩效，并及时采取相应措施改进经营。
2. 激励管理层和员工EVA模型将企业价值与经营绩效直接挂钩，为企业的管理层和员工提供了明确的激励机制。
通过与EVA目标进行对比，管理层和员工可以明确自己的绩效目标，并努力创造更高的经济附加值，从而获得相应的激励回报。
3. 支持投资决策EVA模型能够提供有关投资项目的经济附加值信息，帮助企业进行投资决策。
通过计算投资项目的EVA，企业可以判断该项目是否能够创造超过资本成本的附加值，从而决定是否进行投资。
4. 优化资本结构EVA模型可以帮助企业优化资本结构，降低资本成本。
通过减少资本总额或降低资本成本率，企业可以提高EVA，优化企业的财务状况。
5. 股东价值管理EVA模型将企业的经济附加值与股东价值直接联系起来，强调了股东利益的最大化。
通过提高EVA，企业能够增加股东的回报，提升股东价值。
基于EVA的企业价值评估的应用研究
基于EVA的企业价值评估的应用研究EVA（Economic Value Added）是一种综合考虑企业的经济效益和投资风险的企业价值评估方法。
该方法于20世纪90年代初被美国咨询公司Stern Stewart & Co.提出，随着现代财务管理理念的深入，EVA逐渐得到了广泛的应用。
EVA的核心思想是企业必须比成本资金的普通收益率大才能创造价值，即企业必须以高于成本资金的EVA为目标，以保证自身的发展和投资者的利益。
EVA以净利润为基础，同时考虑了企业的投资风险、资本成本和资本结构等诸多因素。
通过EVA，管理者可以了解企业真正的价值创造能力，及时调整经营策略，提高企业绩效。
在实际应用中，EVA的主要作用是对企业进行价值评估和经营绩效评估。
对于企业的价值评估，通过计算EVA与资本的比率，可以得出企业的价值创造能力。
EVA是投资者最关注的利润指标之一，它反映了企业的持续增长能力、竞争力、风险控制能力等。
因此，EVA的高低直接关系到企业的市值和投资者的收益。
在经营绩效评估方面，EVA可以帮助管理者了解企业的经营状况，及时发现问题所在，并采取措施加以调整。
例如，管理者可以通过计算每个业务单位的EVA，发现哪些业务单位存在利润薄弱或亏损的情况，进而优化资源配置，提高利润水平。
此外，EVA还可以用来评估员工的表现，通过考核员工所在的部门或项目的EVA水平，激励员工积极工作，提高其工作积极性和工作效率。
总之，EVA是一种综合的企业价值评估与经营绩效评估方法，可以帮助企业实现价值最大化，以及优化管理和资源配置。
因此，EVA在企业实践中应用广泛。
EVA企业价值评估研究及应用
EVA企业价值评估研究及应用一、引言企业价值评估是企业管理中一个重要的工具和方法，它能够帮助企业管理者了解企业的真实价值，指导企业经营决策。
在企业价值评估的方法中，EVA（经济增加值）是一个被广泛应用的指标，它能够全面反映企业的经营状况和价值创造能力。
本文将从理论和实践两方面分别探讨EVA企业价值评估的研究及应用。
二、EVA企业价值评估的理论研究1. EVA的概念EVA的全称是经济增加值，它是一个由斯特恩-斯特华茨在20世纪80年代提出的财务指标。
EVA的核心思想是企业应该利用其所有的资源（包括资本、人力、技术等）来创造经济价值，这个经济价值被定义为超过资本成本的剩余价值。
换句话说，EVA衡量的是企业在管理其资本的过程中所创造的经济价值。
2. EVA与传统财务指标的比较与传统的财务指标相比，EVA更加全面和准确地反映了企业的经营状况和价值创造能力。
传统的财务指标如利润、ROI（投资回报率）等，都有其局限性，无法真实地反映企业的价值创造能力。
而EVA考虑了企业全部成本，包括资本成本在内，更加客观地反映了企业经济价值的创造能力。
3. EVA的计算方法EVA的计算方法相对较为复杂，需要考虑企业的资本结构、资本成本、资本周转率等多个影响因素。
一般来说，EVA可以用以下公式来表示：EVA = NOPAT - (WACC * 资本)其中NOPAT为企业的净营业利润，WACC为加权平均资本成本，资本为企业的总资本（包括股权和债权）。
通过计算EVA，可以全面了解企业的经济价值创造能力。
三、EVA企业价值评估的应用实践1. 企业绩效评估EVA可以作为企业绩效评估的一个重要指标，通过计算EVA可以全面了解企业的价值创造能力，指导企业管理者进行绩效考核和激励。
通过EVA对企业的绩效进行评估，可以更加客观地反映企业的价值创造能力，帮助企业更加科学地制定激励政策。
2. 经营决策支持EVA也可以为企业的经营决策提供有力支持。
EVA与企业市场价值相关性探析
EVA与企业市场价值相关性探析一、引言20XX年12月28日，国资委公布了新修订的《中Y企业负责人经营业绩考核暂行办法》，其主要变化是EVA取代了原有的净资产收益率成为业绩考核的核心指标，意味着央企考核导向从重利润到重价值，强化了资本成本和价值创造理念的必要性。
央企考核办法的这一变化，也为我国上市公司的价值管理带来了启示，传统会计利润指标是基于权责发生制的指标，容易被操纵，信息的真实性、可靠性不能保证（陈玮，20XX年代创立的一个指标体系，意义是调整后的税后净营业利润减去资本成本，EVA大于零才能说明公司创造了价值。
该指标不仅考虑了债务资本，还包含了权益资本，将股东与管理的利益相统一，调动了管理者的积极性，有效缓解了代理问题带来的矛盾。
市场增加值MVA（MarketValueAdded）是一家上市公司的股票市场价值与这家公司的股票与债务调整后的帐面价值之间的差额。
如果MVA大于零，则说明企业创造的价值高于股东投入的资本总额，股价是最能直观反映企业价值创造的一个指标，MVA的运用对于考核上市公司的企业价值有着较强的实践意义（杨旒，20XX年创业板上市公司数据并剔除以下公司：20XX年后上市的公司；ST、ST*及金融行业上市公司；信息缺失的公司。
经计算后，按照平均值± 3倍标准差剔除异常值公司，最终观测247家公司数据，共计1235条观测值。
公司财务数据均来自CSMAR数据库，风险系数β来自RESSET数据库。
（二）指标选取与变量定义本文参考王喜刚等（20XX年间为股东财富创造了价值。
MVA、EVA、NP（净利润）的标准差都很大，即各公司之间的经营情况存在较大的差异性，创业板公司整体水平参差不齐。
平均资产负债率为26.87%，创业板整体负债较低，部分企业短期借款和长期借款为零，大多数企业权益资本占到了80%以上，这对于企业的经营者来说是不理智的，现代企业负债经营已是一种战略手段，负债经营会使企业享受到“财务杠杆效应”和通货膨胀的收益（周佰成等，2011）。
EVA与上市公司企业价值的相关性分析
EVA与上市公司企业价值的相关性分析一、选题随着经济的不断发展和企业财务目标的转变,企业价值越来越成为企业管理当局关注的核心内容。
挖掘企业的真实价值,对于培育企业的可持续生存和发展能力,提高企业的核心竞争力和经营管理能力均具有重要意义。
企业价值评估将成为帮助企业实现财务管理目标的有力手段之一。
而知识经济的发展使得企业价值的内涵日益丰富,它包含了更多的智力资本、服务、质量和管理等内容。
长期以来,以每股收益、净资产收益率和净利润为代表的传统会计利润指标因其简单、明了的特点,一直被众多投资者作为评估上市公司价值的标准,并且成为绝大多数上市公司管理者的经营目标和激励基准。
随着财务理论的发展,上市公司的最终目标是实现股东价值最大化的观点得到了普遍认可,这就要求衡量公司价值的指标必须准确反映公司为股东创造的价值。
公司每年为股东创造的价值应该等于收入扣除全部成本费用。
而传统会计利润指标在计算时并没有扣除股本资本的成本,因此单纯的利润指标是不能准确判断上市公司为股东创造的价值的,也即它们无法准确地评估和反映企业的真实价值。
经济增加值(Economic Value Added,简称EVA)的概念正是在克服传统会计指标缺陷的基础上产生的,它的计算中扣除了包括股本资本成本在内的全部成本费用,反映了公司在一定时期内为股东创造的价值,成为传统利润指标体系的重要补充。
90年代中期以后EVA逐渐在国外获得广泛的应用,而EVA在国内则只有少量应用,并主要停留在理论研究层面。
我国证券市场还不够完善,与西方国家发达的资本市场环境相比还有较大区别,EVA的理论是否适合应用于我国的资本市场,与传统的利润指标相比,EVA指标是否更能真实反映我国上市公司的企业价值,以及在这个基础上如何利用EVA理论来帮助提升和创造我国上市公司的企业价值,都是亟待我们研究的问题,也是本文主要研究的内容。
二、主要内容及观点本文在查阅大量已有国内外研究文献的基础上,运用了规范研究和实证研究相结合的方法。
基于EVA公司绩效与股票价值相关性的实证分析EVA相关性
基于ＥＶＡ公司绩效与股票价值相关性的实证分析EVA相关性摘要：本文采用EVA评价公司绩效的方法，将EVA指标引入价格模型，通过分析以EVA为度量指标的公司绩效与股价的相关性，探讨EVA作为上市公司经营业绩评价指标的合理程度。
关键词：EVA公司绩效价值创造价值毁灭20世纪90年代初，美国学者Stem和Sterwart提出了经济增加值(EconomicValueAdded，简称为EVA)的概念。
EVA是以价值为基础，能够评价公司发展战略以及经营业绩、公司投资和并购项目、设计内部激励机制、评价内部经营业绩的业绩评价体系。
西方大公司都分别采用EVA作为内部管理控制的手段和方法。
近年，我国企业在咨询公司的指导下，也分别采用EVA作为公司业绩的评价指标或者作为内部激励机制设计的基础。
目前尚未建立起完善的监督评价企业经营业绩的指标，而大部分公司也面临着公司治理结构不完善，股东与经理利益分歧较大，缺乏合理的经理监督激励机制等诸多问题。
因此，如何科学有效的监督和评价公司的经营业绩以及建立经理激励机制是当今理论界和实务界所共同关注的问题。
一、文献综述我国近年来也开始对EVA进行实证研究。
乔华、张双全研究发现，MVA(市场增加值)和EVA具有很强的相关性，远好于ROE、ROA、EPS等传统的会计指标，但却低于利润指标(NOPAT)，表明在我国，利润指标对公司价值的影响和解释度在EVA之上。
葛文雷、顾文雅的实证结果表明，会计利润并不能完全反映企业的经营业绩，虽然从净利润看绝大多数上市公司是盈利的，但是从经济利润的角度看，这些具有正会计利润的公司中有相当大一部分股东财富实质是减少的。
王喜刚、丛海涛的实证表明，EVA变量在总体上的解释力强于会计指标，我国股市投资者在很大程度上不自觉地运用了EVA所包含的财务思想，但会计指标仍然具有很高的信息价值，EVA不能完全替代会计指标。
肖辉、吴文锋等研究发现EVA克服了传统财务指标的缺点，反映了上市公司为股东创造价值的大小，同时也真实反映了上市公司股票的内在价值。
基于EVA的企业价值评估的应用研究
基于EVA的企业价值评估的应用研究企业价值评估是企业管理中核心的一环。
EVA（Economic Value Added）是一种相对较新的价值评估方法，该方法在近几年逐渐被越来越多的企业所运用。
本文将介绍基于EVA的企业价值评估方法，并探讨该方法的应用研究。
EVA是一种以企业资本负债表为基础，通过减去企业资本成本来计算企业价值的方法。
其公式为：EVA= 净营业利润（NOPAT）- （资本×资本成本率）。
NOPAT是净营业收入扣除税费后的利润。
资本成本率是资本的机会成本率，用以衡量投资的风险和收益率。
资本的计算一般包括股本、债务和自有资本。
该方法可以反映企业的经营成果对股东权益产生的价值。
二、EVA的应用研究1. EVA的应用优势EVA可以直接反映出企业对投资者的实际贡献，与其他指标相比，EVA更能清晰地展现企业内外部投资利益的博弈。
其优势主要有：在鼓励企业为股东创造更多经济价值方面，具有优秀的激励作用；能够弥补传统财务指标的不足，反映了企业真实的经营能力和效益；EVA可以帮助企业识别不良的投资决策，以及对企业的运营和管理进行改进。
EVA的应用方法一般包括以下几个方面：首先，企业可以通过衡量EVA值，比较自身与竞争对手之间的价值创造差距，分析自身优化策略的潜力；其次，企业可以在资本决策中，根据EVA值进行投资和资金分配，从而提高企业的价值；最后，企业可以通过EVA来评估经营责任和绩效管理，激发员工的工作热情，促进企业的经营模式转变。
EVA的应用案例已经在大量的企业中得到了实践。
比如，传统的运输企业FedEx，EVA评估体系的使用，使其在竞争激烈的市场中保持了强劲的增长势头。
还有，汽车制造业巨头宝马，在使用了EVA评估体系后，激励了中层管理者的工作热情，提高了员工参与经营的积极性，取得了较为显著的成效。
三、总结EVA是一种比较先进、强大的企业价值评估方法，其基本特点和工作原理已经被广泛接受和应用。
EVA与企业价值的相关性分析——基于钢铁行业数据的分析
主营业务利润率 资产负债率 总资产周转宰 净利润增长率 主 要 总资产收益率 流动比率 流动资产周转率 总资产 增长率 内容 净资产收益率 权 益除数 存货周转率 净资产增长率 每股收益 已获利息倍数 应收账款周转率 销售增长率 资本收益率
每股 净资产 每股 公积金 每股未分配 利润
３ ｅｒｓ ｏ Ｒ ｇｅｓ ｎ ｉ
Ｒｅ ｉｕ ｌ ｓｄ ａ
Ｔｏ ａ ｔｌ
１２ ６ ９． ７ ５
７ ．９ ２８ ５
２ ５４ １ ６ ．６
５
２５ ７
２０ ８
３ １ ８５３
．６ ２５
ｌ５ ９ ． ｏｃ ４． ４ ｏ （ ２ ｏ ）
（）税后净营业 利润（ １ ＮＯＰ Ｔ） 后 Ａ ＝税 净利润 ＋少数股 东损益 ＋ ： 财务费用 ＋ 营 （ 业外支出一营、 外收入 ） 补贴收入 ＋各项 ｉ 会计准备金增加额之和 ＋商誉摊销额 ＿ 已 Ｌ （ 摊销的研 发费Ｈ ］ 摊销 的研发费用） ｝× （ 税牢） １ 十递延所得税负债增 加额 一递延
【 文章摘要】
Ｅ Ａ评 价指 标 可 以 更加 准确 地 反 映 Ｖ
企业 实际创造的价值 ，促 使经营者更加 注 麦企 业 的 长期 发展 ，从 而 实现 企业 价 值 最 大化 。 本 文 明确 了 Ｅ Ａ本土 化 计算 Ｖ 模型构建 中的一 些具体 问题 ．并 以钢铁 ， 行业五年数据 为例证 ，分析 Ｅ Ａ与 企业 Ｖ 价值之问的相 关性 ，以证 明Ｅ Ａ评价指 Ｖ 标在应 用中的有效性。 。 【 关键词】
Ｅ ＶＡ与企业价值的相关性分析
基于钢铁行业数据的分析
陈 蔚 朱秀玲 浙 江理工大 学计划 财务处 ３ ０ １ １ ０ ８ 徐轶 峰 杭 州华三通信技术 有限公 司 ３ ０ ３ ０ ５ １
基于EVA的企业价值评估的应用研究
基于EVA的企业价值评估的应用研究一、引言企业价值评估是一个旨在判断企业财务状况和未来发展潜力的重要工具。
在企业管理和投资决策中，准确评估企业价值对于制定战略规划和投资决策至关重要。
传统的财务指标如净利润、营业收入等在评估企业价值时存在一定的局限性，而经济附加值（Economic Value Added, EVA）是一种更为全面和准确的评估企业价值的方法。
本文将针对基于EVA的企业价值评估进行应用研究，通过实证分析验证EVA在企业价值评估中的有效性和实用性。
二、EVA的理论基础EVA是由斯特恩-斯图尔特公司首次提出并推广的，它是一种基于财务数据的企业价值评估指标。
EVA的本质是企业在经营活动中所创造的真实经济价值，它在传统利润观念的基础上进行了修正和扩展。
EVA的核心思想是，企业必须在投入的资本成本之上创造附加值，才能证明其经营业绩优于其他投资机会。
EVA的计算公式为：EVA = 净利润 - 资本成本 * 股东权益。
通过这个公式可以看出，EVA能够全面考量企业在利润和资本成本方面的表现，具有更强的逻辑和理论基础。
三、EVA在企业价值评估中的优势1. 真实反映企业经济价值EVA考虑了资本成本的影响，能够真实反映企业所创造的经济价值。
传统的财务指标由于未考虑到资本成本的因素，不能全面反映企业的经济价值。
而EVA则避免了这一问题，具有更高的准确性和可信度。
2. 激励管理层创造价值EVA让企业的管理层明确了自己的目标，即创造高于资本成本的附加值。
这种激励机制可以促使管理层更加积极地进行战略规划和资源配置，从而提高企业的价值创造能力。
3. 提高资本配置效率EVA能够根据企业各项业务活动的贡献度，合理配置资本，从而提高资本的使用效率。
这有助于企业实现资源的优化配置，提升盈利水平和降低风险。
四、EVA在企业价值评估中的应用研究在实际的企业价值评估中，EVA常常与其他财务指标一起使用，以更全面地评估企业的价值。
EVA与企业市场价值相关性研究
EVA与企业市场价值相关性研究EVA（经济附加值）是一个用来衡量企业绩效和市场价值的财务指标。
它通过计算企业经济利润和资本成本之间的差异，来衡量企业创造了多少经济价值。
企业市场价值则指的是企业在市场上的评价和估值，通常通过市值或市盈率等指标来衡量。
研究EVA与企业市场价值的相关性是非常重要的，因为它能够帮助我们理解企业在市场上的表现和投资者对企业价值的认可程度。
以下是关于EVA与企业市场价值相关性的研究内容。
研究表明EVA与企业市场价值之间存在着强相关性。
许多学者通过统计方法分析了大量的企业数据，发现EVA与企业市值、市盈率等指标之间呈现出明显的正相关。
这意味着当企业的EVA增加时，其市场价值也往往会增加。
这与传统的财务指标如净利润、销售收入等与市场价值之间的关系有所不同，说明EVA能够更准确地反映企业的价值创造能力。
研究发现EVA不仅与企业当前的市场价值相关，还与企业未来的市场价值有关。
很多研究表明，高EVA的企业往往能够持续地实现优异的业绩和高增长，从而赢得投资者的青睐，并获得更高的市场估值。
这意味着，投资者对于EVA的变化趋势和预期也会对企业的市场价值产生影响。
研究还发现EVA与企业行业竞争力之间存在相关性。
如果一个企业的EVA在行业内处于领先地位，那么它很有可能拥有较高的市场份额和利润，从而获得更高的市场估值。
这表明，EVA不仅可以反映企业自身的价值创造能力，还能够反映企业在行业中的竞争地位和优势。
研究还发现一些因素可能影响EVA与企业市场价值之间的相关性。
企业规模、负债比率、资本结构等因素都可能对两者之间的关系产生影响。
宏观经济环境、行业发展趋势等也可能对EVA和市场价值之间的关系产生影响。
基于eva的企业价值评估原理与应用步骤
基于eva的企业价值评估原理与应用步骤一、概述企业价值评估是一种对企业的价值进行量化分析的方法，它可以帮助投资者、管理层和其他利益相关者了解企业的价值和潜在风险。
EVA （经济附加值）是一种常用的企业价值评估方法，它可以通过计算企业的净利润与资本成本之间的差异来衡量企业创造价值的能力。
本文将详细介绍基于EVA的企业价值评估原理和应用步骤。
二、EVA原理EVA是一种基于财务数据分析的指标，它通过计算企业净利润与资本成本之间的差异来衡量企业创造经济附加值（Economic Value Added）的能力。
具体来说，EVA=净利润-（总资产-总负债）×资本成本率。
其中，净利润指企业在某一时期内实现的净收益；总资产指企业拥有所有资源所需投入的成本；总负债指企业所欠债务；资本成本率指投入到生产中所有资金所需要支付的费用。
三、应用步骤1. 收集财务数据要进行EVA评估，首先需要收集企业的财务数据，包括资产负债表、利润表和现金流量表等。
2. 计算资本成本率资本成本率是EVA计算中的一个重要指标，它反映了企业投入到生产中所有资金所需要支付的费用。
资本成本率的计算公式为：资本成本率=权益成本+债务成本×（1-税率）。
其中，权益成本指投资者对股票投资所期望获得的回报；债务成本指企业向银行等机构借款所需支付的利息；税率指企业应缴纳的所得税比例。
3. 计算经济附加值经济附加值是EVA评估中最核心的指标，它反映了企业创造价值的能力。
经济附加值的计算公式为：经济附加值=净利润-（总资产-总负债）×资本成本率。
4. 进行分析和解释完成EVA计算后，需要对结果进行分析和解释。
如果EVA为正数，则说明企业创造了价值；如果EVA为负数，则说明企业没有创造价值。
此外，还可以通过比较不同时间段或不同公司之间的EVA来进行更深入的分析。
四、总结通过基于EVA的企业价值评估，可以帮助投资者、管理层和其他利益相关者了解企业的价值和潜在风险，从而做出更明智的决策。
EVA与企业市场价值相关性研究
EVA与企业市场价值相关性研究企业市场价值是指企业在市场上所拥有的价值及其对投资者的吸引力，它是一个企业长期发展所依赖的重要指标。
对于投资者而言，企业市场价值直接关系到自身的投资收益及风险。
在普遍的认知中，企业市场价值的波动主要是由于市场供需关系和管理能力的变化所引起的。
然而，显然还有其他因素也会对企业市场价值的形成产生影响，其中之一就是企业价值评估（EVA）。
EVA是一种新兴的企业价值评估方法，其基本理念是将企业经营收益与企业的资本成本进行比较，以确定企业真正的经济利润。
在EVA理论中，企业的资本成本是指企业所使用的所有资本投资带来的机会成本，而企业收益则包括该企业所有的经济收益，不仅仅是会计收益。
以此方式评估的企业价值比利用传统的会计利润率和收入价值更加科学和真实。
然而，在实际应用中，企业在运用EVA时也需要注意以下几个方面。
首先是在使用EVA进行企业价值评估时，需要注意能否准确把握企业的资本成本数据。
不同的资本成本计算方式会导致EVA不同的评估结果，而且会对EVA与市场价值的相关性造成影响。
其次，与传统的会计利润率和收入价值相比，EVA指标的计算方式较为复杂，需要耗费大量的时间精力，因此企业需要投入大量的成本和资源才能够使用EVA评估企业价值。
最后，从短期来看，EVA值可能会受到管理能力、市场需求和竞争等变量的影响而波动，因此企业在运用EVA进行价值评估时还需要注意全面考虑各种外部环境因素的影响。
综上所述，EVA与企业市场价值具有显著的相关性。
EVA评估的精确性以及改进企业经营效率和盈利能力，对提升企业市场价值都有重大的作用。
然而，在实际应用中企业也需要谨慎运用EVA并全面考虑各种外部环境因素的影响。
EVA价值管理在钢铁企业的应用
利润和净资产基本可以保持同步变化（ 净资产增加 由一
定比例的利润转化而来 ）利润增加Ｒ Ｅ就增加。Ｅ Ａ ， Ｏ Ｖ
利润扣除总资本投入成本后的剩余利润 ， 只有当管理者 创造的全要素报酬高于加权平均资本成本时 ， 股东财富 的提升才真正得以体现。 与传统的以净资产回报率（Ｏ ） Ｒ Ｅ 为核心的财务管理
指标体系相比，Ｖ Ｅ Ａ的优点在于以下几点。 １ 考虑 了所有资本投入的机会成本 ． 、
管理则要求同时关注利润表和资产负债表 ， 单纯提高财 务杠杆、 扩大销售规模的逐利行为将被摒弃。取而代之 的是利用经营杠杆控制成本费用及资本支出、 优化资本 结构、 以优于行业平均水平的资本成本筹集资金等内涵
调整后资本（ｃ＝ Ｔ ）平均所有者权益＋ 平均负债合计一 平
均无息流动负债一 平均在建 程。 从调整项 目看 ， 鼓励政策主要是将研究开发费用视
为利润增项 ， 对符合主业的在建工程从资本投入中扣除；
限制政策主要是要求非经常性收益减半计算。上述调整
周转周期也在３ 个月左右， 比以人力资本投入为主的高科 技行业要高出数倍。正是南于钢铁企业存货占总资产比 重高的特点 ， 降低存货周转天数及其资金 占用的有息负 债， 成为其合理规避风险、 提高运行效率的题中之义。
实际管理中， 钢铁企业生产节奏快 、 物流交错 、 产品
的调整项在兼顾重要性与可操作性的基础上进行 了简
门槛就是平均资本成本。换言之 ， 如果等量资本不投入 这个企业 ， 在其他领域也一定可获得达到 门槛的基本回
一
２ 一 ４
冶金 经济 与管理
化， 具体规定为 ： 税后净营业利润（Ｏ Ａ ）￣ Ｉ （ Ｎ Ｐ Ｔ＝ Ｊ 利息支出＋ 润＋ 研究开 发费用调整项一 非经常性收益调整项 Ｘ ０ Ｘ（－５ ； ％） １２％） ５
EVA在企业绩效考核中的应用
EVA在企业绩效考核中的应用——以宝山钢铁公司为例内容摘要:企业绩效评价是企业管理的核心，长期以来，不同企业的管理者都在寻找一种有效的企业绩效评价方法。
基于价值的管理日益在公司理财活动中居于指导地位，公司的价值取决于其未来的现金流量的现值，只有公司投入资本的回报超过资本成本时，才会创造价值。
而传统的业绩衡量指标无法准确反映公司为股东创造的价值。
EVA评价指标体系很好地解决了这一问题，它将企业价值与资本投入联系在一起，能够真实反映企业创造价值的能力。
更为重要的是，它的设计着眼于企业的长期发展，而不像净利润一样仅仅是一种短视指标，因此，应用该指标能够鼓励经营者进行能给企业带来长期利益的投资决策。
此外，应用EVA能够建立有效地激励报酬系统，这种系统将经营者的报酬与增加股东财富的角度衡量企业经营业绩的EVA指标相挂钩，正确引导经营者的努力方向，从而促使经营者充分关注企业的资本增值和长期经济效益。
关键词：业绩评价经济附加值激励机制1、问题的提出经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）理论诞生于20世纪50年代末、60年代初。
最早由美国财务分析师乔·斯登和本耐特·斯图尔特提出，是指公司经营成果高于公司债务成本及权益成本的那部分利润，是扣除所有者成本后的剩余收益(Residual Income)。
EVA理论蕴含了“经济利润”和“剩余收益”思想，其内涵不同于会计利润。
从2010年起，国资委将在中央企业全面推行经济增加值（EV A）考核企业绩效。
目前，国际上已有400多家知名企业应用EV A，而国资委实行经济增加值考核主要有三个目的：一是有利于央企实现可持续发展，引导央企增加科技创新等方面的投入；二是有利于央企进一步做强主业；三是有利于遏制央企投资冲动，合理控制风险。
EV A作为一种新型的公司业绩衡量指标，它克服了传统会计利润指标的缺陷，较好地体现了“公司价值最大化”的理财目标。
基于EVA的企业价值评估的应用研究
基于EVA的企业价值评估的应用研究一、研究背景二、研究目的三、研究内容1. EVA的基本原理和计算方法EVA的核心理论是企业经营活动应该创造比资本成本更多的经济利润，因此EVA的计算方法主要包括两个方面：一是计算企业经营活动所创造的净经济利润，二是计算资本成本。
具体而言，EVA的计算公式如下：EVA = 净经济利润 - 资本成本净经济利润可以通过扣除税后利润中的一系列财务成本（如利息支出、税收、资本成本等）来获得，资本成本则可以通过资本资产定价模型（CAPM）来计算得出。
2. EVA在企业价值评估中的应用EVA方法的应用主要包括两个方面：一是对企业经营绩效的评价，二是对企业价值创造能力的评估。
在对企业经营绩效的评价方面，EVA方法可以通过对比企业实际的EVA值和理论预期的EVA值来衡量企业的经营绩效，从而更全面、客观地评价企业的盈利水平和经营效率。
在对企业价值创造能力的评估方面，EVA方法可以通过分析企业的净经济利润和资本成本之间的关系，来评估企业的价值创造能力和资本利用效率，为企业管理者提供量化的价值创造能力指标。
通过对EVA在企业实际经营管理中的应用效果进行研究，可以更清晰地了解EVA方法在实际操作中的优势和局限性。
一方面，EVA方法能够更客观、全面地评价企业的盈利水平和价值创造能力，为企业管理者提供更准确的经营决策依据。
EVA方法的计算复杂度和对数据准确性的要求较高，因此在实际应用中也存在一定的局限性。
通过对EVA在企业实际经营管理中的应用效果进行深入研究，可以为企业管理者提供更具体、实用的指导建议，提高企业经营管理水平和决策质量。
四、研究意义本研究的意义主要包括两个方面：一是从理论上对EVA方法进行深入剖析，丰富EVA方法的理论内涵和应用范围，为EVA方法的进一步推广和应用提供理论支持；二是从实践上对EVA方法在企业价值评估中的应用进行研究，为企业管理者提供更具体、实用的决策建议，提高企业的经营管理水平和决策质量。
基于eva的s钢铁公司业绩评价体系应用研究
基于eva的s钢铁公司业绩评价体系应用研究一、引言基于EVA（经济价值增值）的业绩评价体系是一种用来衡量和评估企业绩效的方法。
钢铁公司作为重工业的代表，其业绩评价体系的设计应该具备一定的特殊性和针对性。
本文将基于EVA的业绩评价体系对钢铁公司的应用进行研究，并探讨如何建立一套适合钢铁公司的业绩评价体系。
二、EVA的基本原理EVA是一种经济指标，它通过减去资本成本后的经营利润来衡量企业的价值增长能力。
EVA的计算公式为：EVA = NOPAT - （资本成本率×投资资本），其中NOPAT指净经营利润，资本成本率是投资者对企业的资金所要求的回报率。
通过计算EVA，公司可以评估自身创造的经济价值，并据此制定相应的经营策略。
三、钢铁公司业绩评价体系的特殊性1.考虑资本投入的特点：钢铁公司通常需要大量的资本投入用于设备更新、技术升级等，因此在评估业绩时需要考虑资本性投资的回报率。
2.市场竞争的影响：钢铁行业属于典型的市场竞争行业，价格和供求关系对业绩影响较大。
因此，钢铁公司的业绩评价体系需要考虑市场环境的变化。
3.环境和资源消耗：钢铁生产过程中消耗大量能源和自然资源。
评价体系应该包括环保和资源消耗等方面的考虑，以推动企业可持续经营。
四、建立钢铁公司的业绩评价体系1.定义合适的指标：除了常规的指标如销售收入、利润等，还应考虑钢铁产量、销售价格、市场份额、环境成本等指标。
2.考虑资本投入回报率：将资本成本率调整为适合钢铁公司的回报率，反映资本投入的效益。
3.引入市场竞争因素：通过考察市场份额、产品定价等指标，评估企业在市场竞争中的表现。
4.环境和资源考虑：添加环境成本指标，衡量企业在生产过程中的环境影响和资源消耗，并结合企业的环保措施进行评估。
五、应用研究方法1.数据收集：收集钢铁公司的财务报表、生产数据、市场竞争数据等相关数据。
2.数据处理：对收集到的数据进行整理、清洗和归类，计算指标的数值。
3.指标分析：根据建立的业绩评价体系，对各项指标进行分析和比较，找出指标之间的关联性和重要性。
探讨EVA模型在种业企业价值评估中的应用
探讨EVA模型在种业企业价值评估中的应用标题一：EVA模型的概述EVA（经济附加值）模型是一种企业价值评估方法，它将企业利润与投资风险结合起来进行评估。
EVA模型能够测量一个企业是否实现了最大化的股东财富创造。
这个模型是由斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）公司创造的，也叫做“剩余收益”模型。
它的原理是，企业的价值应该衡量资本投资的成本所带来的价值。
EVA的核心是从一个企业所有的财务报表中剔除银行贷款利息、税金和资本额以及各项费用，然后将这些金额与企业的总资本进行比较。
如果有剩余的话，就是EVA。
如果没有剩余，那么企业的价值就是负数。
EVA模型的弊端在于它需要很多考虑因素，并且需要使用复杂的公式。
此外，EVA公式的应用还需要资本成本和合理的预期收益假设来支撑。
总结：EVA模型是一个用于评估企业价值的方法，能够测量企业是否达到了最大股东财富创造。
尽管EVA模型需要考虑很多因素以及使用复杂的公式，但是它仍然是一项非常有效的企业价值评估方法。
标题二：EVA模型与传统企业价值评估方法的对比传统企业价值评估方法主要是基于企业的市场价值和财务报表进行评估。
这种方法计算出企业利润，然后从利润中减去各种费用和资本成本，最后得出净收益。
与之相对，EVA模型使用的是企业的总资本比较企业的净现金流，从而计算出EVA。
与传统的企业价值评估方法相比，EVA模型更全面地考虑到了企业的经济附加值。
考虑到了企业的成本和资本传统输入，EVA模型可以更精确地计算出企业实现利润的能力。
EVA模型还能够更深入地了解企业的所有财务数据，并对其进行分类。
总结：EVA模型与传统企业价值评估方法相比更加全面和精确，并且能够更深入地了解企业财务数据的本质。
标题三：EVA模型的计算方法之资本入口EVA模型中的资本入口通过计算所有企业的掌控资本来进行评估。
其公式是该企业所有股权和所有负债的总和。
资本入口可以反映企业在不同时段内的债务和股权变化。
基于我国中小企业板上市公司的EVA与企业价值相关性研究
基于我国中小企业板上市公司的EVA与企业价值相关性研究2004年中小企业板在深圳证券交易所启动,持续8年的发展使其在国民经济发展中的地位越来越重要,对中国资本市场的发展有着深远的影响。
中小板企业的整体发展状况、未来发展趋势以及经营业绩都受到了利益相关者的普遍关注。
企业经营的目标是实现企业价值最大化,传统会计指标在衡量企业价值上的弊端日渐凸显,如何更加准确地衡量企业价值也成了研究者越来越关注的课题。
随着2010年央企实施的《中央负责人经营业绩考核暂行办法》正式将EVA纳入央企业绩考核指标范围,EVA再次被推上风口浪尖。
这条路径是否也可以成为中小板企业的选择?EVA指标与中小板企业价值的相关性如何?相对于传统指标是否有更强的解释能力?这些都需要进一步的研究。
本文立足于我国资本市场环境下的中小板上市公司,从实证角度研究EVA指标和传统会计指标在解释企业价值方面的能力如何,从而探讨现阶段EVA指标是否能更加准确和公允地反映中小板上市公司的企业价值。
回归分析结果认为现阶段我国中小板上市公司中,EVA指标与企业价值有显著的相关性,其解释能力优于传统会计指标,EVA指标更能反映中小板上市公司的企业价值。
结合进一步回归分析和主成分分析结果,目前中小板企业可以利用EVA与传统指标相结合的方式,从盈利能力角度和资本规模现金流量能力角度两个方面对企业价值进行财务描述。
本文的积极探索之处在于基础数据的取得依据新会计准则和中小板市场的特性,增强了研究结果的准确性；文章将研究视角从主板转向中小板,研究结果显示EVA指标与企业价值相关性显著,对EVA指标在我国更宽层次的适用提供了基础,丰富和补充了国内关于中小板企业的价值研究,在理论和实践上都有一定的研究价值；文章最后利用主成分分析的方法,试图结合EVA指标和传统会计指标对中小板上市公司企业价值构造一个统计上优良的财务解释指标体系。
文章主要从四个方面对中小板上市公司EVA与企业价值相关性进行研究：第一部分是绪论。
EVA与上市公司企业价值的相关性分析的开题报告
EVA与上市公司企业价值的相关性分析的开题报告一、选题背景近年来，企业价值已成为投资者关注的重要指标之一。
企业价值的高低不仅直接影响着投资者的回报率，也反映出企业的盈利能力、市场地位、风险程度等方面的优劣。
而企业价值的评估涉及到多个因素，其中包括企业的资产价值、盈利能力、现金流量等。
因此，如何准确评估企业价值，成为企业管理和投资决策的重要课题之一。
在企业价值评估中，经济附加值（EVA）是一种较为常用的指标。
EVA是企业经营收益与资本成本之间的差额，反映了企业创造经济价值的能力。
而上市公司是资本市场的重要组成部分，与其企业价值的关系更为密切。
因此，本研究选取EVA与上市公司企业价值的相关性作为研究对象，旨在探究EVA对上市公司企业价值的影响及其关联程度，为企业价值评估提供参考依据。
二、研究目的与意义本研究的主要目的是通过研究EVA与上市公司企业价值的相关性，探究EVA对企业价值的影响机制和作用程度，为企业管理和投资决策提供参考依据。
具体研究意义如下：1. 帮助企业界深入了解EVA对企业价值的影响机制，提高企业运营效率和盈利能力，提高企业企业治理水平，为企业长期发展提供指导和帮助。
2. 为投资者提供投资参考依据。
研究将探讨EVA与企业价值之间的关联程度，帮助投资者更好地识别有价值的企业股票，提高投资回报率。
3. 对于学术界而言，本研究可以加深对EVA指标的理解和认识，拓展企业价值评估的研究领域和方法，为相关领域的研究提供参考。
三、研究内容和方法1. 研究内容本研究将选取一定数量的上市公司，通过收集和整理其近年来的财务数据和市场价格数据，分析EVA和企业价值之间的相关性。
具体研究内容包括：（1）EVA的概念和计算方法；（2）上市公司企业价值的指标体系（包括市净率、市销率、市盈率等）；（3）EVA与企业价值之间的关联程度分析；（4）EVA对企业价值的影响机制分析。
2. 研究方法本研究采用定量研究方法，通过对上市公司财务数据和市场价格数据进行收集和整理，采用统计学方法进行分析。
EVA与企业市场价值相关性探析.doc
EV A与企业市场价值相关性探析摘要：经济增加值（EV A）不仅考虑了企业税后净利润，还强化了资本成本和价值创造理念，理论上比传统会计指标更能反映企业真实价值。
文章以2012~2016年创业板247家上市公司为样本，实证检验了EV A、传统会计指标与企业市场价值MV A 的关系，并对二者进行比较。
结果表明，EV A与MV A存在显著正相关关系，能够解释企业市场价值；EV A相较于传统会计指标没有显示出增量信息，不能替代会计指标，当证券市场趋于有效、规范、完善时，EV A评价体系更能发挥它的优越性。
关键词：创业板；经济增加值EV A；市场增加值MV A；会计指标一、引言2009年12月28日，国资委公布了新修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，其主要变化是EV A取代了原有的净资产收益率成为业绩考核的核心指标，意味着央企考核导向从重利润到重价值，强化了资本成本和价值创造理念的必要性。
央企考核办法的这一变化，也为我国上市公司的价值管理带来了启示，传统会计利润指标是基于权责发生制的指标，容易被操纵，信息的真实性、可靠性不能保证（陈玮，2015）。
经济增加值EV A 由美国思腾思特咨询公司（SternStewart）在20世纪80年代创立的一个指标体系，意义是调整后的税后净营业利润减去资本成本，EV A大于零才能说明公司创造了价值。
该指标不仅考虑了债务资本，还包含了权益资本，将股东与管理的利益相统一，调动了管理者的积极性，有效缓解了代理问题带来的矛盾。
市场增加值MV A（MarketValueAdded）是一家上市公司的股票市场价值与这家公司的股票与债务调整后的帐面价值之间的差额。
如果MV A大于零，则说明企业创造的价值高于股东投入的资本总额，股价是最能直观反映企业价值创造的一个指标，MV A的运用对于考核上市公司的企业价值有着较强的实践意义（杨旒，2015）。
本文将EV A体系引入创业板上市公司的市场价值考核中，探索EV A的适用性及其是否能够更有效的反映企业市场价值，以期为EV A在我国中小企业的实践应用上寻求合理性。
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本文以中国钢铁行业 １ ５ 家上市公司 五年的相关数据为样本，以 ２００４ 至 ２００８ 第三季度为数据窗口，选取公布了这 ５ 年 完整的季度财务报告的沪深两市钢铁行业 上市公司为研究样本。为了减少异常数据 对分析结果的影响，在样本中剔除了 Ｓ Ｔ 和 ＰＴ 这些经营状况异常的公司，最终得 到 １５ 家钢铁类上市公司共 ２８５个季度的财 务数据。 （二） 各影响因素因子分析
四、Ｅ Ｖ Ａ 评价指标的不足
ＥＶＡ 模型可以作为股票投资决策、企 业购并和资本运作中对公司价值评估的工 具之一，但现有模型也有其不足之处，主
要表现在以下几个方面： （１） ＥＶＡ 公式运用的不统一性。各国
会计制度、核算方式的不同决定了 ＥＶＡ 对 某一国家或地区的特殊性，从而也决定了 ＥＶＡ 必须在研究、分析、修正的基础上运 用。
由于本文选取的是同一行业的数据， 提前剔除了行业因素影响，所以初选反映 上市公司经营业绩前六个方面的相关指标。
三、ＥＶＡ 与企业价值的相关性分析— —基于钢铁行业的数据分析
引入 Ｅ Ｖ Ａ 并把它作为衡量公司内在 价值的重要财务指标，分析说明 ＥＶＡ 是否 包含了相当的基本面因素，是否能够体现 各基本面因素的变动，是否具备评估公司 内在价值的可行性。
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财会研究 Finance and Accounting Research
风险系数，可通过企业股票收益率对同期 股票市场指数的收益率回归计算得来。
二、现有企业业绩评价现状
目前国内学者普遍认为，上市公司基 本面中可以量化并对该公司股价有影响的 指标主要有八个方面：盈利能力、偿债能 力、经营能力、成长性、股本扩张能力、主 营业务状况、行业、流通股。其主要内容 如表 １ 所示：
（４） 第四因子主要支配总资产增长率 和净资产增长率，反映了公司的成长能 力。
（５） 第五因子主要支配主营业务利润
MODERN BUSINESS 现 代 商 业 241
财会研究 Finance and Accounting Research
率和存货周转率，反映了公司的盈利能力 和经营能力。
（６） 第六因子支配销售增长率、净利 润增长率和已获利息倍数，反映了公司的 成长能力和偿债能力。
【参考文献】 １、刘晓英．ＥＶＡ 的计算及其会计调整 ［Ｊ］．财会通讯．综合，２００９（， １０）：５３－ ５４ ２ 、中国注册会计师协会． 财务成本管 理［ Ｍ ］ ． 北京： 经济科学出版社， ２ ０ ０ ９ ： ２１－３５ ３、余海宗，师芙琴．基于 ＥＶＡ 公司绩 效与股票价值相关性的实证分析［ Ｊ ］ ． 财会通讯，２００７，（３）：８５－８７ ４、黄业德，陈刚．基于 ＥＶＡ 的企业业 绩评价［ Ｊ ］ ．商场现代化，２ ０ ０ ８（， ６ ）： ７３－７５
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利与其主要的财务经营指标相关性不 强。
四、研究结论与局限
（一）研究结论 通过实证分析，我们得出以下结
论：１、电子信息行业上市公司的每股现 金股利与每股经营现金流量净额、净资 产收益率相关关系不强，说明在我国资 本市场上公司的获利能力并不是决定公 司是否发放现金股利的主要决定因素， 是否发放股利并不能传递公司的经营状 况，股利政策的信号传递理论在我国资 本市场上表现不明显。２、每股净资产与 现金股利支付率的正相关关系，说明了 电子信息行业上市公司的股利政策在一 定程度上能够体现企业的真正价值。 （二）局限
（７） 第七因子支配每股资本公积金、 主营业务鲜明率和应收账款周转率这三个 变量，反映了公司的股本扩张能力、主营 业务鲜明状况和经营能力。 （三） 建立 ＥＶＡ 多元回归模型
为了探析 Ｅ Ｖ Ａ 与各影响因素之间的 关系，本文借鉴 Ｙｏｕｎｇ 和 Ｏ．Ｂｙｒｎｅ 的研 究方法，采用多元线性回归方法来进行分 析，建立回归模型如下：
由于财务指标之间相关性较强，存在 多重共线性。为消除多重共线性的影响， 保证模型的稳健性，对上述选取的２１ 个财 务指标绩效变量运用因子分析法提取因子 变量。
１、变量检验。进行因子分析的前提要 求原有变量之间具有较强的相关关系，因 此本文先对上述变量进行 ＫＭＯ（Ｋａｉｓｅｒ 一 Ｍｅｙｅｒ一Ｏｌｋｉｎ）检验和Ｂａｒｔｌｅｔｔ球形检验。 Ｋ Ｍ Ｏ 值是用于比较观测相关系数值与偏 相关系数值的一个指标，Ｂａｒｔｌｅｔｔ 值则用 于检验相关系数矩阵是否为单位矩阵。
企业实际创造的价值，促使经营者更加 注重企业的长期发展，从而实现企业价 值最大化。本文明确了 ＥＶＡ 本土化计算 模型构建中的一些具体问题，并以钢铁 行业五年数据为例证，分析 ＥＶＡ 与企业 价值之间的相关性，以证明 ＥＶＡ 评价指 标在应用中的有效性。
（２） 投资资本（ＴＣ）＝ 平均资产总额－ 平均无息流动负债－平均在建工程 ＋ 平均 各项会计准备金余额之和 ＋ 平均商誉摊销 额 ＋ 平均递延所得税负债余额－平均递延 所得税资产余额 ＋（累计营业外支出 － 累计 营业外收入 － 累计补贴收入）×（１－ 税率）＋ 未摊销研发费
（２） ＥＶＡ 与股本扩张能力（第三因子） 呈负相关关系（回归系数为 －０．０９８）。这说 明一家公司的股本扩张能力越强，股权稀 释得越厉害，每股股票所代表的公司内在 价值越低［３］。
（３） ＥＶＡ 与偿债能力和成长能力（第 六因子）呈正相关关系（回归系数为０．１５６）。 这说明一家公司的偿债能力越强，其利用 外部资金进行发展壮大的机会就越多；同 时，可以借助扩张获得更多的利润，创造 更多的价值。
一、Ｅ Ｖ Ａ 的计算模型及关键变量的 确定
Ｅ Ｖ Ａ 简单的说就是一定时期的企业 税后营业净利润（不扣除利息费用）与投入 资产的资金成本差额；同时考虑了债务资 本成本和权益资本成本，实际上是一种机 会成本。根据 Ｅ Ｖ Ａ 的会计调整和计算原 理，计算模型如下：
Ｅ Ｖ Ａ ＝ 税后净营业利润（ Ｎ Ｏ Ｐ Ａ Ｔ ） － 投资资本（ Ｔ Ｃ ） ×加权平均资本成本 （ＷＡＣＣ）
根据资本资产定价模型，ｒｅ＝ 无风险 收益率（ｒｆ）＋β×市场组合的风险溢价（ｒｍ）。 ｒｆ 采用 ５ 年期流通国债的年收益率，ｒｍ 反 映的是整个证券市场相对于无风险收益率 的溢价，本文采用 ４％；β系数反映的则是 该企业股票收益率相对于同期股市大盘的
【关键词】 ＥＶＡ；企业价值；钢铁行业
如何科学有效地评价企业的经营业 绩、建立相关激励机制一直是理论界和实 务界所共同关注的问题。经济增加值 （Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｖａｌｕｅ — Ａｄｄｅｄ，简称 ＥＶＡ） 在将会计利润调整为经济利润的基础上， 从经营者为股东创造财富的角度出发，考 虑了资本成本，从而更加真实地反映了经 营者通过生产经营创造的新增股东价值， 维护了所有者利益。
从表 ２ 分析，ＫＭＯ 检验的统计值为 ０． ７０９ ，说明这些变量进行因子分析效果较 好；Ｂａｒｔｌｅｔｔ 球形检验的统计值为 ６６２３． ４７４，相伴概率为 ０．００，说明相关矩阵不 是一个单位矩阵，可考虑进行因子分析。
２、因子变量的提取及其解释。贡献率 是分析经济效益的一个指标，是指产出量 与投入量之比；方差贡献率是指贡献率的 波动情况。运用 ＳＰＳＳ 软件进行因子分析， 并依据分析得到的累计方差贡献率选定七 个因子变量（ 其累计方差贡献率为 ８ ０ ． ９３５％）。同时，为了得到较好的因子解释， 采用方差最大正交旋转（Ｖａｒｉｍａｘ）法进行 因子旋转，得到如下七个因子变量：
从以上模型可以看出，计算 ＥＶＡ 的基 本变量为 Ｎ Ｏ Ｐ Ａ Ｔ 、Ｔ Ｃ 、Ｗ Ａ Ｃ Ｃ ，具体计 算如下：
（１） 税后净营业利润（ＮＯＰＡＴ）＝ 税后 净利润 ＋ 少数股东损益 ＋｛财务费用 ＋（营 业外支出 － 营业外收入）－ 补贴收入 ＋ 各项 会计准备金增加额之和 ＋ 商誉摊销额 ＋（已 摊销的研发费用 － 应摊销的研发费用）｝× （１－ 税率）＋ 递延所得税负债增加额 － 递延 所得税资产增加额
考虑到影响 ＥＶＡ 的因素较多，且因素 之间可能存在一定的相关性，如果直接用 这些因素对 ＥＶＡ 进行回归分析，很可能会 影响回归模型的有效性。因此，先对众多 的影响因素进行因子分析，提炼出能有效 反映其共同特性的公共因子，然后以这些
因子作为回归模型中的解释变量，分析其 对 Ｅ Ｖ Ａ 的影响。 （一） 样本选取
１、由于选择的样本为 ０８ 年的截面 数据，因而对工资现金股利政策连续性 的分析无法进行，有待于进一步研究。
２ 、影响公司发放现金股利的因素 有很多，还有许多比如政策因素、股权 结构、经营成长性等在本文中没有引 入，也会造成研究结果的局限性。
【参考文献】 １、Ｌｉｎｔｎｅｒ Ｊｏｈｎ．Ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ｏｆ Ｉｎｃｏｍｅ ｏｆ Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｓ ａｍｏｎｇ ＤｉｖｉｄｅｎｄｓＲｅｔａｉｎｅｄ Ｅａｒｎ－ ｉｎｇｓ ａｎｄ Ｔａｘｓ．Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｖｉｅｗ， １９５６，５：４６～５３ ２、Ｇｒａｈａｍ Ｈ．Ｐ．．Ｄｉｖｉｄｅｎｄ Ｐｏｌｉｃｙ ａｎｄ Ｉｔｓ Ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｔｏ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ａｎｄＦｉｎａｎｃｉａｌ Ｐｏｌｉ－ ｃｉｅｓ Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ Ｅｖｉｄｅｎｃｅ．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇ，１９８５，３７：４６１～４９０ ３ 、李均． 我国上市公司股利分配行为 研究［Ｊ］．当代财经，２００３，（１２）． ４ 、唐国琼， 邹虹． 上市公司现金股利 政策影响因素的实证研究［ Ｊ ］ ． 财经科 学， ２ ０ ０ ５ ， （ ２ ） ． ５ 、孙亚云． 影响我国上市公司股利分 配的因素分析［Ｊ］．金融领域，２００６，（１）．