Lehman Brothers
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一、Lehman Brothers 发展简介
美国曾经的第四大投资银行——雷曼兄弟公司，自1850年创立以来，已在全球范围内建立起了创造新颖产品、探索最新融资方式、提供最佳优质服务的良好声誉，其雄厚的财务实力支持其在所从事的业务领域的领导地位，并且是全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。
作为华尔街上的巨无霸之一，被称为“债券之王”的雷曼兄弟，从无限的光荣岁月走到破产的凄凉境地，在2008年9月15日，在次级抵押贷款市场（次贷危机）危机加剧的形势下，美国第四大投行雷曼兄弟最终丢盔弃甲，宣布申请破产保护。
How to make money ？
1、 equity and advisory businesses
2、 fixed imcome securities(engine)
The below charts illustrate the percentage contribution of each business segment to our total net revenues.
48%
20%
18%
14%
Lehman Brothers(2006)
Fixed Income
Equities
Investment Banking
Investment Management
BANKRUPTC
3、 Mortgage related securities
best-in-class commercial and residential mortgage origination and contribution
31%
33%
20%
16%
2007
7%
40%
25%
28%
2008-Q1
Fixed Income Equities
Investment Banking Investment Management
二、过程
Bear stearns v.s. Lehman Brothers
1、业务结构
2、财务杠杆率
2006 2007 Bear Stearns 28.89 33.53 Lehman Brothers 26.24 30.73
三、原因
（一）内部原因
1、业务过于集中，所持有的不良资产太多，损失巨大。
（level 3 assets）
2、财务结构不合理，杠杆率太高，且过度依赖短期融资。
（高杠杆/repo 105）Repo 105
LBHI: Lehman Brothers Holdings Inc
LBIE: Lehman Brothers International (Europe)
LBSF: Lehman Brothers Special Financing Inc
雷曼在发布定期公告的前几天，都大举卖出资产，用所融得的现金偿还负债。
等新的季度开始后，雷曼再借入资金回购之前卖出的资产，并支付利息。
而这些花样，不会向外界公布
长期来看，雷曼的资产并没有发生变化，但是它需要支付的利息却越来越多
3、风险控制过度依赖数理化模型分析技术，未能有效控制风险。
（model）
4、管理层的风险意识和危机处理能力不足。
（二）外部原因
1、市场严重恐慌，对手终止和雷曼的交易。
2、投机性卖空导致股价大跌，市场恐慌。
3、评级机构的道德风险。
4、美国政府“见死不救”。
四、建议。