股指期货推出对A股市场的影响
我国股指期货的推出对股票市场的影响
动。
体的 自 信情况和风险负担能力的认 定和考察 ，严格落实证券 市场准入制 度。最后 ，完善现货市场 ，严格限制以投机 为 目的的股指期货交易 。
３ 、完善相 关交易法规与监管体 系
无论是股票还是股指期货市场 ，加强市场监管与严格 实施准人原则 不仅是保障广大投 资者合法权益的需要 ，也是规避不 良外 资操纵我 国资 本市场的需要。我国期货交易 已形成了证监会 、期货交 易所 两级监管模 式 。股指期货可继续沿用两级监管模式 ，对风险实行 可控管理 。在 规章 制度上 ，可根据股指期货 的特点对 《 期货市场管理暂行条例》 存在 的部 分不完善 的内容进行修定 ， 并在此基础上定立更为全面周虑的 《 股指期 货交 易规则》 及 《 股指期货交易管理办法》 ，使股指 期货交易 的发 展规 范化、法律化 。 结束语 ：中国经济在经历 了过去 １ Ｏ 年 跑马式 的发展后 开始进 入到 个新的阶段 ，不再盲 目追求高增长指标所展示的表面繁荣 。但 金融市 场的发展不会 随着经济热潮的降温倒退 ，只会朝 向一个更成 熟更 多元化 的方向演变。股指期货推 出３年 ， 对股市影响有正有 负，但 总体来说正 面效应 占据主导地位 。二者的联动关 系短期 内不会发生改 变 ，至于经过 长期发展会演变为何种关系只有等待市场来检 验。 （ 作者 单位 ：四川大
股指期货不同推出方式对股票市场的影响
２１ ０ ０年第 １ １期
股 指 期 货 不 同 推 出 方 式 对 股 票 市 场 的 影 响
郭 明 涂 志 勇 熊 灵
内容摘 要 本文 构建 一个 多期 理论模 型研 究股 指期 货 以非预期 方式推 出的影 响 。本 文比较 了它和
按确 定 时间表推 出这 两种方 式对股 票现 货 价 格 、 流动 性 以及 波 动 性 的不 同影 响 。在 无 其他 冲 击环
合适 的股指 期货推 出方式 都有 着重要 借鉴 意义 。
本 文沿用 涂志 勇和郭 明 （ ０ ８ 的理论 框架 ， ２０ ） 进一 步研 究股指 期货 以非 预 期 的方式 推 出 的情 况 。我们
将 比较 依时 间表和 非预期 推 出两种方 式对股 票现 货价 格走势 、 流动 性 以及 波动性 的不 同影 响 ， 并讨论对 管
武汉
４０ ７ 。感谢匿名审稿人的建议与评论 。 ３０ ２
－ ・・—
—
４ －— ７ － － —
股 指期 货不 同推 出方 式对股 票市场 的影响
理层与交易者 的意义 。本 文采 用 的是一 个 由策 略交 易者 （ｔｔｇｃＴａｅ）趋 势 跟 随者 （ ｒｎ ｈｓｒ ， Ｓｒｅｉ ｒｄｒ ， ａ ＴｅｄＣ ａｅ）
流动性 提供 者 （ ｉｕｄ ｙＰｏ ｉｅ） Ｌｑ ｉｉ ｒｖｄｒ 和套利者 （ ｒｉａ ｅ） ｔ Ａ ｂｔ ｇｒ 组成 的 四期 决策 模 型 。策略 交易 者完 全 理性 ， ｒ 它 通过操 纵 总是 跟风 交易 的趋势跟 随者 来获 利 ； 趋势 跟 随者 有 限理 性 ， 依 据 市场 价 格 的变 化遵 循 着一 个 她 既定 的交 易规则 ； 流动性 提供者被 动满足 市场交 易需求 以形成 市场价 格 ； 而套 利者则 从事无 风险套 利 。
浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响
浅谈沪深300股指期货对我国股票市场的影响【摘要】沪深300股指期货作为金融衍生品，在我国股票市场发挥着重要作用。
本文从引言部分介绍了沪深300股指期货的定义、起源和研究目的。
在分析了沪深300股指期货与股票市场的联系、交易特点以及影响因素。
同时探讨了沪深300股指期货对我国股票市场的积极影响和消极影响。
在总结了沪深300股指期货对我国股票市场的总体影响，提出了未来展望，并做出结论总结。
通过本文的研究，揭示了沪深300股指期货在我国股票市场中的重要性和影响，为相关投资者和市场监管部门提供了有益参考。
【关键词】关键词：沪深300股指期货、股票市场、影响、交易特点、积极影响、消极影响、总体影响、展望、结论、起源、研究目的。
1. 引言1.1 什么是沪深300股指期货沪深300股指期货是国内股指期货市场中的一种重要品种，是指以沪深300指数作为标的物进行交易的衍生品。
沪深300指数是由沪深证券交易所联合发布的代表股票市场整体走势的指数，是反映我国A 股市场整体状况的重要指标之一。
沪深300股指期货的交易也是以远期交易为基础，投资者通过交易期货合约来交换未来一定时间内的股指价格变动风险，从而进行投资和对冲操作。
沪深300股指期货的交易机制与股票市场有所不同，但两者之间存在着密切的联系和影响。
投资者可以通过参与沪深300股指期货交易来对股票市场进行定价和套期保值，从而影响股票市场的整体运行情况。
了解和掌握沪深300股指期货的特点和交易规则，对于投资者和市场监管机构都具有重要的意义。
1.2 沪深300股指期货的起源沪深300股指期货的起源可以追溯到2005年4月8日，在上海期货交易所和深圳证券交易所同时上市交易。
沪深300指数是由沪深股市著名的300只大盘股组成，是衡量A股市场整体表现的重要指标。
沪深300股指期货作为股票市场的衍生品，其起源主要是为了满足投资者对于对冲风险、套利交易等需求。
在起源时期，沪深300股指期货的交易量并不高，市场参与者相对较少。
股指期货与A股市场的相关性实证分析
股指期货与A股市场的相关性实证分析摘要: 股票指数期货是从股票市场交易中衍生出来的一种交易方式，是以股票价格指数为基础资产标的物的一种金融期货，沪深300股指期货的推出必将对我国的股票市场产生重大的影响,本文从股指期货概述、实证研究沪深300股指期货对我国股票市场的影响、提出具体对策及建议。
关键词:股指期货；a股；金融理论；实证分析一、引言2010年4月16日，中国金融期货交易所正式推出沪深300指数股指期货合约。
股指期货的推出对a股市场将会带来巨大的影响，由于股指期货有较大的杠杆效应，股指期货是否会带来股票市场的波动加剧，它对股票市场的发展是利还是弊，当前急需解决。
目前在股指期货推出对a股市场波动性影响的问题上，存在三种不同观点，即股指期货的推出将导致a股市场的波动性减弱、波动性不变及波动性增大。
具体的影响怎样，该如何把握，本文将就这个问题采用实证分析的方法予以解答。
二、股指期货的产生及在我国的发展现状股票指数期货是为了满足管理股票现货市场风险、尤其是系统性风险的需要而产生的一种金融期货，是一种衍生金融工具。
1970 年以来，西方受石油危机影响，经济极不稳定，利率波动剧烈，导致股价大幅波动，股票现货市场风险加剧，从而萌生了股指期货。
美国堪萨斯期货交易所于1982年推出了世界上第一种股指期货合约--价值线综合平均指数合约。
股指期货虽然产生较晚，但其发展迅速，尤其是20 世纪90 年代以后，无论是市场经济发达国家（地区），还是新兴市场经济国家，股指期货交易都出现了较快增长。
股指期货在国际衍生品市场中占据着重要地位。
据美国期货业协会对全球70 家衍生品交易所的最新统计，2009 年全球期货与期权成交量共177 亿张，其中，股票指数期货与期权成交量共63.82 亿张，占期货与期权市场成交总量的36%。
目前，全球有上百种股指期货合约在各个交易所交易，已成为国际金融市场最主要的期货交易种类。
我国资本市场经过20 年的发展已经成为市场经济运行的核心，资本市场规模不断扩大，结构逐步优化，运行秩序明显改善，在经济社会发展中发挥着越来越重要的作用。
股指期货对股票市场的影响
股指期货对股票市场的影响股指期货是一种金融衍生品，其价值的衍生来源于特定标的股票指数的变动。
股指期货在股票市场中扮演着重要的角色，其波动与走势对整个股票市场有着深远的影响。
本文将从多个角度来探讨股指期货对股票市场的影响。
首先，股指期货可以作为市场波动的风险管理工具。
股票市场的波动性较高，投资者往往面临着风险。
而通过股指期货的交易，投资者可以利用期货合约进行对冲，以降低风险。
通过在股指期货市场上建立相应的头寸，投资者可以保护自己的股票投资组合免受市场波动的影响。
这种风险管理工具的存在对整个股票市场起到了稳定市场情绪的作用。
其次，股指期货对股票市场的交易活跃度有着积极的影响。
股指期货的交易具有灵活性和高效性，投资者可以通过期货市场进行杠杆交易，以小的资本实现更大的收益。
这样，股指期货的交易活跃度就会带动整个股票市场的交易活跃度，从而提升市场的流动性和效率。
此外，股指期货也可以引导股票市场的投资方向。
股指期货市场中的交易活动常常反映出市场参与者对未来股票市场的预期。
当投资者通过虚境合约的交易来表达对未来趋势的看法时，这些交易将会对股票市场形成一定的引导作用。
投资者通过股指期货的买卖行为，为股票市场指明了一定的投资方向，并对股价的表现和走势产生一定的影响。
值得注意的是，尽管股指期货对股票市场有着积极的影响，然而也存在一定的负面影响。
一方面，股指期货的高杠杆交易特性可能加剧市场的波动，增加股票市场的风险。
当市场行情剧烈波动时，杠杆交易可能会导致巨大的损失。
另一方面，股指期货的概念与具体股票之间的关联不够密切，有可能使得投资者关注的焦点偏离了具体的股票基本面，而过分追逐指数表现。
综上所述，股指期货对股票市场有着复杂而深远的影响。
它不仅提供了风险管理的工具，还能活跃股票市场的交易，引导市场方向。
然而，我们也要注意利用和控制股指期货的风险，以充分发挥其积极作用并规避潜在的负面影响，促进整个股票市场的稳定和健康发展。
股指期货推出对股票市场的影响分析
市场广大 的投资者群体与网络 ，实现各金 融子市场之间的融合 ， 有助于建立一个 完善 的金融市场体系。 股指期货 的推出是其 中第
一
步， 它将连通股票现货 与期货 。 目前 ， 证券公 司专注股票现货市 场业务 ， 期货经纪公 司专 注商品期货 经纪 业务 ， 两个行业交流很
少。推出股指期货 ， 商品期货 与股票市场两个行业将 实现 相互 连 通， 券商可 以控股期货经纪公 司进入金融期货市场 ， 同时 ， 间接进 入传统的商品期货市场 ， 这将为商 品期货市场带来一定的增量客 户， 增加商 品期货市场 的流动性。期货经纪也可 以通过参与股指 期货市场 ， 间接涉 足股票市场。股票现货与商 品期货两个行业 的 连通将为金融期货市场进 一步发展打下坚实的基础 。未 来 ， 债券 与利率期货将连通资本市场与货 币市场 ， 外汇期货市场将连通外
供参考和建议 。
关键 词 ： 指 期 货 ； 票 市 场 ； 动性 股 股 波
中图分类号 ：８０９ Ｆ ３ ．１
文献标识 码 ： Ａ
文章编号：６ １８ ８ （ ０９ ０ — ０ ０ ０ １７ — ０ ９ ２ ０ ）３ ０ ４ — ２ 和 Ｏ ｋ １９ ） ｈ （９ ２ 研究 了 １８ ９４年至 １８ ９ ８年香港恒生指数期 货与恒 生指数的关系认为 ， 股指期货不但没有增加股票市场 的波动性而 且在某种程度上减小 了波动幅度 。Ｒ ｂｎｏ （９ ４ 对 １ ８ ｏｉｓｎ １９ ） ９ ０年至 １９ ９ ３年 Ｆ＇ ０ ＩＥ １０指数的期 股票市场 的研究表 明， Ｓ 引入期货市场
股指期货对股票市场流动性 的影响表现在两个方面 ： 向影 正
股指期货对股票市场的冲击分析
股指期货对股票市场的冲击分析摘要:本文研究了沪深300股指期货推出对股票市场的影响。
实证研究发现,股指期货的推出对股指交易额结构变化影响显著,它使沪深300股票市场交易额均值下降,即期货市场对现货市场有挤出效应;与此同时,期货交易的价格发现功能使现货交易额波动性减小;进一步的研究发现,股指期货合约不仅对股票市场存在“挤出效应”,还存在对资金的“吸入效应”。
关键词:股指期货挤出效应交易指标分析2010年4月16日,沪深300股指期货登陆中国金融期货交易所。
目前国内理论界深入对股指期货推出的经济金融市场条件、法律条件、现实意义、以及其对国内经济金融市场所带来的影响研究较多,但对沪深300股指期货对股票市场冲击的实证研究较少。
鉴于此,本文首先介绍了股指期货的基本功能和主要交易行为,然后对股指期货与股票市场的关系进行了理论模型分析,在理论分析的基础上,本文进一步从交易量、波动率、挤出效应等多个角度对沪深300股指期货对股票市场的冲击进行了深入研究。
1 股指期货的基本功能和主要交易行为股指期货(Stock Index Futures)是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,交易双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
股指期货的全称是股票价格指数期货,也被称为股价指数期货或期指。
在结算上,股指期货并不直接以该股票指数为交割对象,而是将股票指数按点数换算成货币形式,然后以现金的方式进行交割。
股指期货是从股票中衍生出来的,同时在金融期货范畴之内,一般意义上说,它是股票交易与期货交易结合的产物,并与这两种交易形式息息相关。
1.1 股指期货的基本功能进一步,在市场上交易股指的交易成本为CI,若在市场上交易股指期货,并持有至到期实现交割,则交易成本有两个,一个是在期货市场上期货交易所的交易费用CF0,另一个为交割费用CF1。
根据无风险套利定价理论,在现货市场上交易指数,和在指数期货市场上交易期货最终付出的成本是相等的。
沪深300股指期货的推出对上证A股指数波动性影响的探讨
沪深300股指期货的推出对上证A股指数波动性影响的探讨摘要：沪深300股指期货的推出是我国金融市场改革创新的一次重大飞越，进一步完善了资本市场，具有里程碑的意义。
那么他的推出会对上证a股指数的波动性产生什么影响呢，本文使用garch 模型来探讨这个问题。
关键词：沪深300股指期货；garch模型；尖峰厚尾中图分类号：f832.5 文献标识码：a 文章编号：1001-828x(2011)06-0208-01股指期货是指以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个确定日期，按照事先约定的股票价格指数买卖，是期货的一种。
股指期货最初由美国堪萨斯商品交易所在1982年2月推出，随后一些资本市场较为发达的国家和地区也相继推出了股指期货。
由于它具有套期保值、价格发现、增加市场流动性等功能，成为金融市场上交易比较活跃的金融工具和风险管理工具。
随着我国资本市场的深入改革和逐步完善，2005年4月，沪深证券交易所推出反映a股市场整体走势的沪深300指数，为指数化投资和衍生产品的创新提供了条件。
历经5年筹备，沪深300股票指数期货合约于2010年4月16日在中国金融期货交易所正式挂牌交易，这是我国金融市场发展的一次重大飞越，也进一步完善了我国的资本市场。
那么沪深300股指期货的推出对a股市场产生什么重大影响呢?为了解决这个理论界和实务界所关心的问题，本文选取2008年4月16日到2011年4月19日732个上证a股指数收盘价为研究对象，利用garch模型研究2010年4月16日沪深300股指期货上市交易对上证a股指数产生的影响。
一、arch效应检验上证收盘指数序列记为{spt}，取自然对数得到序列{log(spt)}，然后构建一阶自回归模型：log(spt)=βlog(spt-1)＋μt，滞后6阶arch效用检验结果如下：在给定显著性水平α=0.05时，lm值=48.41787>临界值12.5916，所以残差序列存在arch效应。
沪深300股指期货对A股市场波动性的影响分析
沪深300股指期货对A股市场波动性的影响分析沪深300股指期货是指以沪深300指数为标的物的期货合约，是股指期货市场中的重要产品之一。
随着中国资本市场的不断发展，股指期货市场也逐渐成为了投资者们关注的焦点。
而沪深300股指期货作为中国股指期货市场中的重要标的物，其对A股市场的波动性具有一定的影响。
本文将从期货市场和现货市场的关系、市场波动性的概念和影响因素、沪深300股指期货对A股市场波动性的影响等方面展开分析，以期帮助投资者更好地了解沪深300股指期货对A股市场波动性的影响。
一、期货市场与现货市场的关系期货市场和现货市场是资本市场中不可分割的两个部分，它们之间存在着密切的联系和相互影响。
期货市场一般指期货合约的交易场所，期货合约是指买卖双方约定在未来某一特定日期按照事先约定的价格买卖标的物的一种合约。
而现货市场是指标的物在当下即可进行买卖的交易市场。
期货市场与现货市场之间存在着较为密切的联系和相互影响。
一方面，现货市场的价格水平直接影响着期货市场的价格。
如果现货市场的价格上涨，期货市场的价格也会受到一定程度的影响而上涨；期货市场的价格波动也会对现货市场的价格产生一定的影响。
期货市场的交易参与者通过期货合约进行套期保值的行为，可以改变现货市场的供求关系，从而对现货市场的价格产生影响。
二、市场波动性的概念和影响因素市场波动性是指市场价格在一定时期内波动的程度和变动的频率，是衡量市场不确定性的重要指标。
市场波动性的大小直接影响着投资者的风险和收益，因此对市场波动性的研究也成为了资本市场中的重要研究方向。
市场波动性受多种因素的影响，主要包括以下几个方面：1. 风险偏好：投资者的风险偏好是影响市场波动性的重要因素，风险偏好较高的投资者更愿意承担更大的风险，市场波动性也会相应增加。
2. 经济周期：经济周期的变动也会影响市场波动性，经济处于上升期时市场波动性往往较低，而经济处于下降期时市场波动性则较高。
3. 政治因素：政治事件的发生和政策调整都会对市场波动性产生一定的影响，如大选结果、政局动荡等都会引发市场的波动。
推出股指期货对股票市场的影响
证 金 不足 ． 必须在 规定 的时 间内补 足 ． 则可能 会被 强行平 否 仓； 而股 票 交易 采取 全 额交 易 ， 不 需要 投 资者 追加 资金 ， 并
反 向操 作达 到规避 风险 的 目的 。股 票市场 的风 险可 分 为非 系统性 风险 和 系统性 风险两 个部分 ，非 系统性 风 险通 常可
空机 制 ， 票 只能 先买 后 卖 ， 允许 卖空 ， 票 交易 是 单 向 股 不 股 交易 。 最后 ． 在结 算方 式上 ． 指期货 交 易采 用 当 日无负 债结 股 算制 度 。 交易所 当 日要对 交易保 证金 进行 结算 ， 果账 户保 如
是提前平 仓 了结持 仓 ， 还是 等待合 约到 期进行 现金 交割 。
者就 可以 控制 １ 于所投 资金 额 的合约 资产 。 当然 ， 收 Ｏ倍 在
益可 能成 倍放 大的 同时 ．投 资者可 能承 担 的损失 也是成倍 放大 的 ３联动 性 。股 指期 货 的价格 与 其标 的 资产—— 股 票指 ．
其次 ． 指期 货交 易采 用保证 金 制度 ， 股 即在 进行 股 指期
货交易 时 ， 投资 者不 需支付 合约价 值 的全额 资金 ， 只需 支付
一
数 的变动 联 系极为 紧密 。 票指 数是 股指期 货 的基础资产 ， 股 对股 指期 货价格 的变 动具 有很大 影响 。 此同时 。 与 股指 期货 是对 未来 价格 的预期 ．因 而对股 票指 数也 有一 定的引 导作
并且买 入股票 后在 卖 出以前 ， 账面 盈亏都 是不 结算 的。
股指期货对A股市场波动性的影响
股指期货对A股市场波动性的影响【摘要】近年来沪深300股指期货备受关注，股指期货对a股市场的影响成为专家和学者探讨研究的热点话题。
引入了做空交易规则的沪深300股指期货为投资者提供了风险管理的工具，也改变了国内a股市场的市场环境。
经过研究和探讨，许多学者认为股指期货对市场收益率波动性会产生影响。
经过近两年实盘运行后，股票市场环境有怎样的改变，尤其是收益波动率的变化程度，是本文需要探讨的问题。
本文以2010年4月16日股指期货上市交易为一个关键的时间点，选取a股市场沪深300指数1665个日收益数据进行分析，揭示股指期货上市运行后，现货市场波动性的实际变化。
本文运用egarch模型，在引入虚拟变量的基础上分析股指期货上市前与后的变化，研究指数日收益率的波动性变化程度。
实证分析结果表明，沪深300股指期货的上市交易降低了我国a 股市场日收益率的波动性具有稳定市场的作用。
【关键词】股指期货；沪深300指数；波动性；egarch 模型一、绪论股票指数期货是现代资本市场的产物，以股票指数为标的设计标准的可交易期货合约，方便投资者进对冲交易规避市场风险。
2010年4月16日，中国金融期货交易所正式推出沪深300股指期货ifl005、ifl006、ifl009、ifl012，合约挂盘基准价为3399点，标志着我国资本市场的又一历史性发展。
然而在中国资本市场的发展进程中，股指期货能否起到平衡剂和稳定剂的作用？尤其是中国股指期货推出20个交易日内，a股沪市却大跌400多点，不仅没有起到维稳的作用，反而起了加速器——助涨助跌的作用，这是中国投资者、监管者和学者共同面对的问题。
波动性，即价格非预期变化的趋势，为股票市场的重要特征之。
garch模型是在arch模型的基础上发展起来的，大量的实证研究都表明，garch模型对金融时间序列数据波动性存在比较好的拟合结果。
但garch 模型有对分布的对称性要求，而改进的egarch 模型作为garch 模型的非线性扩展，进一步扩大了garch 组模型的应用范围。
股指期货推出对我国股票市场影响
股指期货的推出对我国股票市场的影响摘要：股指期货作为国际资本运作的高效的风险管理工具，已在世界多国有过实践，并取得好的成效。
由于我国资本市场还不够成熟，尤其是在经济下滑、股市低迷时期，适时推出股指期货意义重大。
文章首分析了我国股指期货推出的必然性，并结合我国实际情况针对我国股指期货的一些问题提出建议。
关键词：股指期货；股票市场；影响中图分类号：f832.2 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）09-0-01一、前言金融期货问世至今不过短短二十余年的历史，远不如商品期货的历史悠久，但其发展速度却比商品期货快得多。
目前，金融期货交易已成为金融市场的主要内容之一，在许多重要的金融市场上，金融期货交易量甚至超过了其基础金融产品的交易量。
根据各种合约标的物的不同性质，可将金融期货分为以下类别：外汇期货、利率期货和股票指数期货。
股指期货是20世纪80年代最成功的金融产品，也是世界上目前交易量最大的期货品种。
相对股票现货交易，股指期货具有较低交易成本、较高的杠杆比率、较高的市场流动性、较方便的卖空交易等特征。
因此，股指期货成为投资者进行套期保值的重要手段和从事套利交易的常用工具。
二、我国股指期货提出的必然性股指期货在整个股权类产品中具有至关重要的地位。
首先，股指期货是一种指数化投资产品，如同上证50etf一样，股指期货也是一种指数化投资产品，是被动化投资理念的产物之一。
其次，它引入了期货交易机制，弥补了股票市场交易机制的不足，使之具备了对冲系统性风险的功能，成为各类机构进行风险管理最常用的工具。
再次，由于它具有风险分割功能，通过它可以把低风险的债券与高风险的股票进行重新匹配，形成种类丰富的投资产品，满足多样化投资的需求，促进多元化机构投资者的形成。
当前时机上市股指期货的条件已经具备。
从市场层面看，指数已大幅回调，在这种情况下推出股指期货有利于机构投资者恢复买入股票的信心。
从投资者来看，经过中金所大规模的投资者教育工作，有一批成熟的投资者可以参与市场交易了。
股指期货推出对A股市场的影响.doc
股指期货推出对A股市场的影响重庆工商大学融智学院金融期货 09级期货樊若洁华指导老师：张永鹏摘要：随着我国股指期货的推出，双边市场结构将得到完善，对冲交易成为现实，将深层次改变A股市场交易。
股指期货推出之后，期货市场、现货市场、货币市场之间的联动将会使市场变化更加复杂，对冲交易将使得投资者的操作方式更加灵活多变，使风险控制手段更加丰富，期货市场的套期保值功能将有助于降低现货市场的风险，本文主要剖析股指期货的推出对我国A股市场的影响，让广大投资者更了解股指期货，更好地利用这一金融工具。
关键词：股指期货对冲交易期货市场套期保值1.投资要点：从国外经验看，股指期货的推出不改变现货市场的长期趋势：在牛市中推出股指期货，股票市场涨势不止；而熊市中推出股指期货，股票市场跌势难改。
股指期货的推出不仅有利于国内资本市场的深化，而且有利于国外资本市场的广化。
股指期货的推出，还将改变证券市场的交易策略，从长期来看，我们认为股指期货的推出不改变A股市场的走势。
在股指期货推出前夕，我们应关注以下四类投资机会：指数成份股有溢价可能，尤其是沪深300中权重较大的金融服务业；指数型基金值得关注；参（控）股期货公司的上市公司有投资机会；应该积极关注能够获取超额收益的行业，如金融，能源，家庭与个人用品，保险，房地产。
2. 国外实践：股指期货的推出对现货市场的影响目前，国际金融市场每天交易总量超过6万亿美元，其中证券交易大约1万亿，外汇交易大约2万亿，金融衍生品交易大概3万亿。
据美国期货业协会统计，2011年期货成交量创历史高位，日均增长16%，同时，2011年12月全球期货合约日均成交109.7009万手。
股指期货遥遥领先于当今世界上其他任何金融衍生品种。
2.1 股指期货推出后对市场流动性的影响股指期货上市初期，基于投机、套期保值及套利等动机，将吸引部分资金从股票现货市场转至期货市场，从而减少了现货市场的流动性，出现交易转移现象。
中国股指期货推出对股票市场波动的影响分析
155． 6799 117． 8238 21． 45551
95． 20146 69． 79636 14． 31615
49． 13041 35． 79982 8． 663349
4． GARCH 模型的选取 在 GARCH 模型中的残差分布通常有三种： 正态（ 高斯） 分布、学生 t 分布和广义误差分布（ Generalized Error Distribution，GED） 。实践中，通常假定残差为正态分布，但正态性不足以反映收益率序列的尖峰厚尾性，因此 Nelson 和 Hamilton 等人提出用广义误差分布和 t 分布来反映厚尾特性。本文利用三种分布假设分别建立模 型，结果如表 3 显示。在全样本区间内建立的 GARCH（ 1，1） 模型，根据 AIC 和 SBC 准则发现，假设残差服从 t 分布能更好的刻画收益率序列特征（ 另两子区间同样如此，结果略） 。
·62·
三、股指期货对现货市场波动影响的实证研究
（ 一） 基于 GARCH 模型的分析
1. 数据选取及处理
在这一部分的研究中，本文选取沪深 300 指数为观察对象，以 5 分钟收盘价为样本建立 GARCH 类模型进
行分析。考虑到股指期货推出的时间为 2010 年 4 月 16 日，至今时间较短，因此本文采用高频数据保证样本量
本区间内均拒绝不存在 ARCH 效应的原假设。
表2
ARMA（2，2） 下 ARCH － LM 检验
滞后阶数
1
3
6
12
24
Rs，t
253． 2027
236． 1315
R1s，t
216． 0893
187． 4084
R2s，t
11． 53419
29． 97835
浅析股指数期货交易对国家股票市场的积极影响
浅析股指数期货交易对国家股票市场的积极影响浅析股指数期货交易对国家股票市场的积极影响【摘要】中国股票市场的突出问题主要表现在指数和市赢率过高资金量大,流动性弱市场机制不完善投资者投资理念非理性等这些问题制约了我国股票市场的健康发展而根据西方国家先进经验股指期货的推出有助于这些问题的解决【关键词】股指期货;股票;风险;多空平衡;流动性;市场结构一、股指期货交易的基本概念和基础功能股指期货的全称是股票价格指数期货也可称为股价指数期货期指是指以股价指数为标的物的标准化期货合约双方约定在未来的某个特定日期可以按照事先确定的股价指数的大小进行标的指数的买卖作为期货交易的一种类型股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程股指期货的功能有1股票指数期货具有价格发现功能期货市场由于所需的保证金低和交易手续费便宜因此流动性极好一旦有信息影响大家对市场的预期会很快地在期货市场上反映出来并且可以快速地传递到现货市场,从而使现货市场价格达到均衡2股票指数期货有风险转移功能股指期货的引入为市场提供了对冲风险的途径期货的风险转移是通过套期保值来实现的如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票,为防止未来下跌造成损失他可以卖出股票指数期货合约即股票指数期货空头与股票多头相配合时投资者就避免了总头寸的风险3股指期货有利于投资人合理配置资产如果投资者只想获得股票市场的平均收益或者看好某一类股票,如科技股,如果在股票现货市场将其全部购买,无疑需要大量的资金,而购买股指期货则只需少量的资金,就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数,达到分享市场利润的目的而且股指期货的期限短流动性强这有利于投资人迅速改变其资产结构,进行合理的资源配置4减缓基金套现对股票市场造成的冲击股指期货为市场提供了新的投资和投机品种股指期货还有套利作用当股票指数期货的市场价格与其合理定价偏离很大时就会出现股票指数期货套利活动;股指期货的推出还有助于国企在股票市场上直接融资减缓基金套现对股票市场造成的冲击二、西方发达国家股指期货交易实践上世纪七十年代西方各国受石油危机的影响经济发展十分不稳定利率波动剧烈导致股票市场价格大幅波动股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险实现资产保值的金融工具于是1982年2月16日,美国堪萨斯城市交易所开展股指期货的报告终于获准通过随后其他西方国家也纷纷批准股指期货交易股票指数期货应运而生它的兴起一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效工具另一方面也给了期货投机者以投机的机会使得股票指数期货迅速得到了不同投资者的青睐根据西方国家20多年的经验股指期货有明显的"金融避险"和"杠杆"作用特别是在美国得到了很好的运用据美国期货业协会统计股指期货交易量从1990的1480万手到1998年增加了三倍至4240万手同期股票投资量也有大幅度的增加股票投资风险有所降低股票市场向良性和理性发展三、我国现阶段股票市场状况现阶段我国股票市场指数和市赢率过高股市投资量过大人民风险意识差截止2007年12月27日泸深两市帐户数突破1.38亿户全年新增A股帐户超过3700万户上证综指也从年出初不到3000点一度攀上6124.04点的高峰120家上市公司IPO（首次公开发行）募资高达4470亿元A股资金总量也突破20万亿元大关这些数据显示中国股市的泡沫在膨胀非理性情绪在增加如果不加以调控可能会造成灾难性的后果四、股指期货对我国股票市场的积极影响有利于分散投资增加流动性降低量过大对价格冲击的风险股指期货的推出有利于吸引投资者和资本到股指期货交易上流动性的增加使资金分散避免了由于量过大造成价格冲击从2007年7月以来由于A股市场开户数持续增加和资金量过剩资金量聚集形成了股票暴涨和暴跌的极端现象这种现象严重影响了我国的金融安全和经济发展只有增加资金的流动性和分散投资才能很好的抑制这种现象股指期货的推出无疑是一个不错的选择有利于权重蓝筹的发展增加国有企业的竞争力优化股票市场结构由于股指期货交易是基于指数进行交易机构投资者在选择股票时会考虑到股票在指数配置上的能力基本面好资金含量大公司收益高的股票在指数的配置中占据明显的优势而具有这些特点的股票大部份都是国有企业发行的股票如工商银行中国石化、中国联通等股指期货推出后这些股票将受到青睐国有企业将更容易的募集到发展所需的资金有利于国家对金融命脉的控制更好的掌握经济主导权有利于完善股票市场机制和规则促进投资者完善投资理念西方发达国家很早就建立了股票卖空机制这种机制有利于股票市场的多空平衡在股指期货推出后股票做多的因素增加多空平衡将向多倾斜国家必须建立起股票卖空机制以达到多空平衡而这种机制的建立更有利于股票市场的良性发展而且通过西方国家的经验从推出股指期货到股市转向熊市往往需要更多的时间根据西方国家的数据从推出股指期货以后牛市持续时间都有不同程度的延长A股市场投资者的非理性投资理念往往表现在恶抄垃圾股题材股和一些劣质股这直接导致结构性市赢率过高和结构性的价值低估股指期货的推出后对大蓝筹绩优股权重股的需求将持续增加对那些高估的投机股将起抑制的作用有利于股票市场的长期投资和可持续发展现阶的机构投资者和基金经理主要赢利手段是通过买卖股票获取利益他们的交易准则不是以上市公司的效益表现为依据这样造成了股票牟利依靠短线投资在股指期货推出以后机构投资者和基金经理可以通过股票和股指期货组合进行投资用这样的避险手段可以代替过去那种以频繁换股为避险手段的方式避免过度的短线操作给股市带来的动荡根据美国的实例在股指期货推出以后长期投资于目标公司的基金数量明显的增多股指期货与股票组合的投资方式明显的促进了股票市场的可持续发展参考文献1张天明.股指期货待见天日J.银行家,2002,(2).2曹幼非.股指期货对我们有撒影响J.大众理财,2007,(10).3荷兰银行,大华银行,花旗银行.风险管理手册M.2006.4李灿标.股指期货条件成熟了吗J.华南金融研究,2001,(2).。
股指期货对我国A股市场的影响——由单边市时代向双边市时代市场风险管理技术的转变
３ ・ ８
市场 作为相 对有 效 的市场来 对待 ，持有 一定 比例 的无风 险资产 和一 定 比例 的市 场组 合 的替 代组合— — 指数 基金 ， 不会进行 超 出他们 所设定 的业 绩基 准 的尝试 。积极 型管理 者则 认为 ， 场并 不总是 处 于均 衡状 态 ， 市 这
时资产价值或被高估或低估。如果某只股票的收益率大于或小于通过股票 值计算出来 的投资收益率 ， 则意 味着该股票价值已被低估或高估 ， 投资者可以决定是买进还是卖 出。作为一个积极型管理者 ， 需要在大胆利 用定价 不 当的证券 和分 散投资 目标 之间做 出权 衡 。特雷 纳与布莱 克 提供 了一个优 化模 型 ，通 过观察 证券组 合 中各个 证券 的６ ｃ 系数 ， 、 选择 具有 超额 收益 的证券 。以这些 证券 为样本 按 照一定 的权重 形成 积极型 资产组 合 。从理论上讲 ， 该组合的收益高于市场组合 ， 而且有较高的夏普测度 。最后 ， 通过使夏普测度最大确定积 极 型资产 组合 和消极 型资 产组合 各 自所 占的最佳 权重 。 然而 ， 我国由于股市制度上的单边市 ， 从制度上会降低股票市场的流动性 。很多经验数据表明流动性差 会 大大 降低 资产 的价 格 ， ｈｄ和 Ｍｅｄｌ ｎ的研 究发 现 ， １６ １８ 之间 ， 约证 交所 流动性最 差 Ａｍｉｕ ｎｅｓ ｏ 在 ９ １ ０年 ９ 纽 的股票收益 率平 均每 年 比流 动性最 好 的股票 高 ８５ 也 就是 说 ，Ａ Ｍ 模 型需 要增加 流动性 溢酬 。同时 ， ．％。 Ｃ Ｐ 对 ＣＰ Ａ Ｍ的实证检验会遇到难以找到真正的市场组合、 用实际收益率替代预期收益率等诸多难题 ， 理论界远未 形成定 论 ， 事实 上 ， 有很 多研究 也表示 对 Ｃ Ｐ 正 确性 的质 疑 ， 是这 个模 型在投 资界仍 然被 广泛 的利用 。 ＡＭ 但 虽然用 预测 单个股 票 的变动 是很 困难 ， 是投 资者仍 然相 信 比较 大 的股 票组 合会 比市场价 格波 动性大 ， 但 值 不论市 场价格 是上 升还是 下 降 ； 值 较小 的股 票组合 的变 化则会 比市 场 的波动小 。对 于投资者 尤其是 基金 而 经理来说 ， 这点是 很重 要 的。因 为在市场 价格 下降 的时候 ， 们 可 以投 资于 较低 的股 票 。而当市场 上升 他 的时候 ， 们则 可投 资 大 于 １ 他 值 的股 票上 。
开展股指期货对我国股票市场的影响分析
我国开展股指期货对股票市场的影响分析（市场监管部）一、股指期货概述自从1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线指数股指期货以来，股指期货已经成为一种规避证券市场系统风险的有效工具。
它的推出被称为“股票交易中的一场革命”，也被誉为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新”。
股指期货最早诞生于美国，经过二十多年的发展，目前已有将近40个国家拥有100多种股指期货。
虽然因股灾等原因股指期货发展经历了一段停滞期，但最近几年来其年成交量以30%以上的高速在增长。
股指期货已经成为国际期货市场最为成功的期货品种之一。
股指期货是以股票价格指数为标的物的期货合约，具有相当的法律约束力，签约双方在未来的某个特定日期，根据预先确定的指数大小（即成交价格），进行标的指数的买卖。
股指期货作为金融期货的一种，交易标的物是股票价格指数。
因此，股指期货交易的标的物是一种虚拟的“商品”，其合约的价格不是由合约自身价值决定，而是人为制定的，交易以现金形式进行交割，具有较强的杠杆作用，交易成本较低。
但股指期货也存在一定的风险，其风险具有乘数放大性、爆发性、集中释放性和连锁联动性等特点。
由于股指期货蕴含着巨大风险，与股票市场具有高度关联性，若对该产品运用或管理不当，就可能给投资者带来巨大损失，对现货市场造成一定程度的负面影响，甚至扰乱国家金融秩序。
本课题的研究意义。
根据我国市场的发展现状及发展趋势，我们认为推出股指期货是不以人的意志为转移的必然趋势。
当前我国推出股指期货具有一定迫切性，同时应该做好相关风险防范。
因此本课题的研究具有积极意义：本课题的重点在于研究股指期货的推出对我国股票市场可能形成的负面影响，包括一般意义的市场影响和在我国现货市场发展不成熟的情况下可能带来的不利影响。
并为克服不利影响，尽快推出股指期货提出了相关建议。
通过本课题的研究，有助于提高对推出股指期货风险的认识，为其顺利推出做好现货市场准备提供相关建议。
股指期货交易对A股市场波动性的影响
Influence of Stock Index Futures Trading to the Volatility of A-share Market
作者： 李敏波;李超
作者机构： 中国人民银行金融研究所,北京100800
出版物刊名： 南方金融
页码： 62-65页
年卷期： 2014年 第4期
主题词： 股票市场;股指期货;波动性;GARCH模型
摘要：股指期货推出对相应股票现货市场波动性的影响,在理论上和实证上均存在多种可能.在本次国际金融危机中,金融衍生品扮演了推波助澜的角色.因此,评估股指期货推出对股票现货市场波动性的影响不仅有理论意义,还有较强的政策指导意义.本文利用带虚拟变量的GARCH模型,检验沪深300股指期货推出对A股市场波动性的影响.研究结果表明,沪深300股指期货推出对A股市场波动性影响中性,既不存在股市稳定器效应,也不存在加剧股票现货市场波动的效应.。
MSCI中国A50股指期货对A股生态有何影响？
Macroeconomy·Strategy 中泰证券徐驰、张文宇10月18日，MSCI中国A50互联互通指数期货合约正式在港交所挂牌上市。
本次MSCI中国A50互联互通指数期货在港交所的“生根发芽”会不会引起通过新交所配置A股的外资大幅“回流”？又会对A股市场生态带来什么样的影响及投资启示？或进一步稳定国内“定价权”虽然A股2018年被纳入MSCI之后，资本市场对外开放程度逐渐加深，但外资在A股市场持有市值的比例仅从2018年的2.26%提升至2021年6月的4.17%，远远低于其他发展中国家。
这与我国金融衍生品市场面临的发展困难以及国际投资者无法参与现有的股指和国债等衍生品的交易(少数QFII除外)有直接关系。
在本次港交所A50股指期货推出之前，新交所A50股指期货是目前境外唯一的A股指数标准化（富时中国A50）对冲产品，且与A股主要指数走势高度相关。
目前新交所A50股指期货保持较高交易量和流动性，并对我国股票市场产生了一定影响。
基于我国金融衍生品市场的发展与安全视角，就本次国内资本市场推出国际指数MSCIA50股指期货而言，我们认为：一方面，丰富了国内市场以中国特征股指为标的金融衍生产品，国内金融衍生品的丰富有利于定价权的稳定；另一方面，A股近些年的发展出现越来越“独立化”的特征，为国际投资者参与中国资本市场提供了风险管理工具，可以使跨国资本更安全放心地长期投资A股市场，从而加速推动金融衍生品市场的国际化，一定程度上减少短期资本跨境流动及海外风险传导，亦对人民币汇率市场稳定有积极的意义。
替代作用下有利于外资“回流”本次港交所MSCI中国A50互联互通指数期货合约的推出在增加我国资本市场价格发现效率的同时，无疑会定向吸引青睐配置A股的外资“回流”。
特别是，2018年以来，中美代表的大国博弈形势逐步加深，国际资金在诸多不确定性风险事件的扰动下双向流动速度加大，更加大了其通过配置富时A50股指期货风险对冲的偏好。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
股指期货推出对A股市场的影响重庆工商大学融智学院金融期货09级期货樊若洁华指导老师：张永鹏摘要：随着我国股指期货的推出，双边市场结构将得到完善，对冲交易成为现实，将深层次改变A股市场交易。
股指期货推出之后，期货市场、现货市场、货币市场之间的联动将会使市场变化更加复杂，对冲交易将使得投资者的操作方式更加灵活多变，使风险控制手段更加丰富，期货市场的套期保值功能将有助于降低现货市场的风险，本文主要剖析股指期货的推出对我国A股市场的影响，让广大投资者更了解股指期货，更好地利用这一金融工具。
关键词：股指期货对冲交易期货市场套期保值1.投资要点：从国外经验看，股指期货的推出不改变现货市场的长期趋势：在牛市中推出股指期货，股票市场涨势不止；而熊市中推出股指期货，股票市场跌势难改。
股指期货的推出不仅有利于国内资本市场的深化，而且有利于国外资本市场的广化。
股指期货的推出，还将改变证券市场的交易策略，从长期来看，我们认为股指期货的推出不改变A股市场的走势。
在股指期货推出前夕，我们应关注以下四类投资机会：指数成份股有溢价可能，尤其是沪深300中权重较大的金融服务业；指数型基金值得关注；参（控）股期货公司的上市公司有投资机会；应该积极关注能够获取超额收益的行业，如金融，能源，家庭与个人用品，保险，房地产。
2. 国外实践：股指期货的推出对现货市场的影响目前，国际金融市场每天交易总量超过6万亿美元，其中证券交易大约1万亿，外汇交易大约2万亿，金融衍生品交易大概3万亿。
据美国期货业协会统计，2011年期货成交量创历史高位，日均增长16%，同时，2011年12月全球期货合约日均成交109.7009万手。
股指期货遥遥领先于当今世界上其他任何金融衍生品种。
2.1 股指期货推出后对市场流动性的影响股指期货上市初期，基于投机、套期保值及套利等动机，将吸引部分资金从股票现货市场转至期货市场，从而减少了现货市场的流动性，出现交易转移现象。
从存量资金而言，期货市场的推出可能导致现货市场交易量的下降。
但股指期货的推出，同样具有吸引场外增量资金入市的效应，这包括：股指期货的推出，使股票市场获得了一种避险工具，风险厌恶型投资者由此加大了股票市场的投资力度；期现套利需求增加了投资者对现货交易的需求等。
在日本市场，股指期货推出初期，出现了较为明显的交易转移现象，但长期没有显著变化。
在美国市场，股指期货上市后，由于吸引了大批套利者和套期保值者入市，股市和期市的交易量都有较大提高，呈双向推动态势。
股指期货的推出可能促进了指数成份股的交易活跃性，提高了个股的流动性。
在香港市场，1986年推出恒生股指期货后，股票交易量在当年就增长了60％，随后股票交易量不断增加。
对韩国、印度、台湾地区市场的研究则表明，股指期货市场的引入，增加了现货市场交易量的绝对值，但在股指期货上市前后，无论短期、长期，交易量增长率并未发生显著变化。
2.2 股指期货推出后对市场波动性的影响市场波动性是指市场价格对信息的反应而引起的波动程度，它是用来度量市场的风险。
股指期货的主要功能之一是为股票现货市场投资者提供一种避险工具。
如果股指期货上市后显著加剧了现货市场的波动性，则无疑加大了现货市场的风险，这与各国或地区交易所推出股指期货的初衷相违背。
因此世界各个国家或地区在推出股指期货时,均很重视股指期货推出对现货市场波动性的影响。
关于股指期货推出会否影响现货市场波动性，学术界存在三种截然不同的观点：波动性增大、基本不变和波动性降低。
也就是说，股指期货推出对市场波动性的影响目前并没有一致的结论。
Charles M.S. Sutcliffe(1997)所统计的全部36项研究及其43个研究结论中，波动性不变的结果为25个，占全部结论的58.14%；波动性减小的结果为7个，占全部结论的16.28%；波动性加大的结果为11个，占全部结论的25.58%。
由此可以看出，在不同国家、在证券市场的不同阶段，大部分实证表明，期货市场对现货市场的波动性长期来说并没有显著影响。
同样，我们计算了几个国家在股指期货推出前后一年的波动率，我们发现股指期货在推出前后短期内会造成一定的波动。
大这些国家在推出股指前短期内波动率有所上升，推出后短期内波动率有所下降。
2.3 股指期货推出后对成分股溢价的影响股指期货的推出，使得标的指数成分股在整个市场中的地位更加突出。
增量资金的介入、存量资金对组合配置的调整，都将加大对标的指数成分股的投资，这样凸现标的指数成分股面临比非成分股更多的投资机会。
Damocaran(1990)取1982年4月21日S&P500股价指数期货上市前后五年的样本，分别计算NYSE中个别公司股票报酬的平均值与方差。
再将这些公司分为两组，一组属于S&P指数中的公司（指数组），另一组则不在S&P500的组成名单之上（非指数组）。
实证结果表明：在平均报酬方面，指数组及非指数组在股价指数期货上市后均显著提高，且指数组上升幅度较大。
而两组之平均报酬在股价指数期货上市前并无显著差异，上市之后则差异变成显著。
其他国家，众多的分析结果也表明标的指数成分股在股指推出前有一定的溢价。
比如印度NIFTY指数期货推出前四个月左右，NIFTY指数成份股有相对较大幅度的上涨，并在股指期货推出后一两年的时间内，NIFTY指数成份股仍具有溢价。
韩国KOSPI 200指数期货推出前一年左右，指数期货标的明显走强。
但统计的结果也显示，在股指期货推出后，标的指数成分股短期大多出现调整。
我们预期，在股指期货推出前夕，沪深300指数成分股仍有望面临较大的活跃机会。
不过，在股指期货推出前积极把握大盘蓝筹股投资机会的同时，对于股指期货推出时可能引发成分股的调整风险，同样需要提前作出应对。
2.4 股指期货合约的到期日效应到期日效应是指，股指期货合约临近到期时由于交易中买卖失衡而导致现货价格交易量、波动性暂时扭曲的现象。
在成熟市场，经常会出现“三重巫效应”，也就是在股指期货，期权到期时发生的不同于往常的一些交易现象。
Stoll和Whaley(1986，1987）在对CME S&P500股指期货的研究中发现：在所有指数衍生品合约同时到期日的最后1小时，会出现异常大的交易量和较小的股价波动。
而在非到期日，交易量并不大，价格效应更小。
在到期日收盘前的最后半小时，S&P500股票的交易活动显著降低，在到期日开盘阶段显著增长。
Karolyi(1996)在对日经225股指期货的研究结果表明在到期日日经225指数出现异常大的交易量，但在经济上不具显著的价格效应。
股指期货所引致的股市“跳跃性”波动大多集中在股指期货合约的到期日。
这说明，股指期货对现货市场的影响在临近期货合约到期日更为明显。
尽管这种影响的结果大多是短期的跳跃性波动，但如果市场参与者是非理性的，或者是信息闭塞的，这种影响可能会产生放大效应，导致更严重的波动。
对于未来的中国期货市场，我们可以期待期货到期日效应的出现。
这一方面是由于市场参与者的结构与行为，另一方面，则归因于我国市场的相对较高的投机性与波动性质。
这对投资策略的指导意义是，在套利、套保等运作过程中，我们应当充分预估并观察到期日效应的表现形式，既要规避交易可能面临的不利局面，又要重视挖掘可能的投资机会。
2.5 股指期货推出后不改变市场中长期的走势顶点财经从理论上看，影响股票市场中长期走势的主要因素是经济基本面和市场估值水平，必然是经济基本面的根本逆转或预期将逆转。
股指期货不改变股票市场估值水平，更不会改变经济基本面。
股指期货上市不会造成牛市或者熊市的终结。
从海外市场实践经验看，股指期货上市基本上不改变股票市场运行趋势。
对一些主要市场股指期货上市前后的走势比较分析结果发现，牛市中推出股指期货，股票市场涨势不止，而熊市中推出股指期货，股票市场跌势难改。
3. 股指期货的推出对我国证券市场的影响2007年10月23日，中国金融期货交易所公布了首批10家会员，即标志着股指期货的各项准备工作已经基本完成。
10月27日，中国证监会主席尚福林在中国金融衍生品大会上表示，股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。
2010年股指期货正式推出。
3.1股指期货推出对我国证券市场的影响股指期货将给我国证券市场结构带来怎样的影响？投资者的投资行为又会发生如何的变化？股指期货推出后对市场的运行影响如何？下面我们将对这些问题进行探讨。
3.1.1股指期货推出将改变中国资本市场结构在国际资本市场上，股指期货是资产管理业务中应用最为广泛的风险管理工具。
一般而言，分散投资可以有效化解市场的非系统性风险。
对于系统性风险而言，则需要进行风险对冲，而股指期货就是非常好的对冲工具。
股指期货的推出将改变中国资本市场结构。
首先，有利于国内资本市场的深化。
目前国内股票现货市场没有做空机制，所以投资者只有在上涨的市场中才能获得盈利。
而股指期货具有双向交易机制，投资者不仅可以在上升的市场中获利，也可以在一个下跌的市场中获利。
正是由于股指期货具有买空卖空的双向交易机制，因此一旦股指期货推出，市场便增加了通过做空市场获利的交易动力。
这就改变了以往投资者只有通过做多市场才能获利的市场结构，从而增加了国内资本市场的深度。
其次，有利于国内资本市场的广化。
一些国内机构投资者，如社保基金，保险基金，企业年金可以利用股指对冲风险，以实现资金在风险和收益上的合理匹配。
而一些高风险偏好的投资者会利用股指期货操作的杠杆进行套利、投机活动。
对于海外资金来说，有了避险工具，投资中国资本市场的动力会进一步增加。
众多场外资金，场外投资者的入场，大大拓宽了国内资本市场的广度。
3.1.2股指期货推出将改变市场交易策略股指期货推出所引起的资本市场结构的这种改变，必将导致投资者交易心理与交易行为的变化。
部分投资者试图在股指期货和现货两个市场之间进行套利交易;部分投资者会试图从股指期货做多或做空交易中获利;部分投资者会试图在股指期货和现货之间进行风险对冲，从而实现投资者自身资产的保值期望。
以香港市场为例，我们看出在上述交易策略中，主要以投机交易为主，以套期保值和套利交易为辅。
我们认为，在沪深300股指期货推出初期，可能会出现较多的投机行为，但套期保值，套利的比例会逐渐增加。
3.2 股指期货不会改变我国A股市场的长期运行趋势当前，在经过一轮制度变革的市场中，国内股指反复创出新高，市场股票大都处于相当高的估值状态。
从国外的经验看，我们认为：第一，在当前的市场高估值背景下，股指期货如果推出，市场可能会产生较一致的做空力量，市场会面临股指期货投机性做空而带来的大幅波动，这将不是监管层所乐意看到的。
所以，在股指期货的推出前期，极有可能通过调整，形成一个相对较小的分岐，只有这样，股指期货才会有一个稳定的市场基础。