安信证券--中远航运(600428)业绩面临转折点
申万中远航运研究报告
张西林
zhangxl@
周萌 A0230208080451
相反，灵便型船和大灵便型船的运价指数在 12 月份以来不跌反升，也印证了 航运市场表现的结构性差异。公司多用途船运价以及多用途船运价指数均验证 了我们的判断。
我们还认为：在海洋油气工程开发步伐加快、中国出口升级的大环境下，中远 航运重点发展的半潜船业务和重吊船业务将会迎来发展的良机。公司经营及盈 利的“周期弱化”趋势将进一步显现。
请参阅最后一页的信息披露和法律声明
3
本研究报告仅通过邮件提供给 南京证券有限责任公司 南京证券有限责任公司(yjfb@) 使用。4
申万研究·拓展您的价值
2010 年 12 月
调研报告
1．多用途船市场复苏的步伐仍将持续
由于干散货船市场最近一段时间持续的跌势以及过高的手持订单比，市场因此怀 疑 2011 年多用途船市场是否会如 2010 年一样强劲复苏。若多用途船市场在 2011 年 恢复低于预期，那么中远航运整体业绩的持续增长将被拖累。
0.10 0.18 0.30 0.48 0.75
毛利率
10 15 19 24 29
净资产 收益率
3.2 5.3 8.2 11.9 16.3
市盈率
79
27 17 11
EV/ EBITDA 68
20 13 8
投资要点： 我们认为：公司业务的“周期弱化”将进一步显现,同时多用船市场在 2011 年仍将保持 2010 年的复苏态势。 我们做出此判断的理由是：（一）未来中小型船舶的运价走势将会相对独立于
2. “周期弱化”-我们能看到的变化 ................................... 7
2.1 海洋工程+制造业升级提供“弱化”契机 ......................................7 2.2 公司机械、设备货运量占比达到 27% ...........................................8
中远航运(600428)调研报告
Oct-07
Oct-08
Dec-07
Dec-08
Feb-08
Feb-09
Jun-08
图 5：航线经营回程期租水平和小型灵便船指数比较
图 6：公司杂货船期租水平及与 BDI 相关性
图 7：多用途船期租水平及与 BDI 相关性
10000 8000 6000
BDI 杂货船
24000 20000 16000 12000
100000 沿海运输
150000
200000
进口运输
数据来源：公司公告
出口运输
沿海运输
第三国运输
进口运输
第三国运输
长城证券研究所
二、三季度出现业绩谷底
公司 09 年 3 季度实现营业收入 9 亿元，环比下跌 9.9％；实现净利润 637 万 元，环比上涨 10.3％，当季 EPS 为 0.01 元。低于市场普遍预期。1-3 季度实现营 业收入 29 亿元，同比下降 45.8％；实现净利润 1 亿元，同比下跌 92％；1-3 季度 累计实现 EPS 0.08 元。 3 季度当季净利润实现环比正增长主要来自营业外收入，公司 3 季度处臵老旧 船舶和收到政府支付的企业发展基金共 2000 余万，非经营性收入 3 季度相比 2 季 度增加 1200 余万，环比上涨 131％；扣除非经常性损益，3 季度每股收益-0.01 元。 3 季度业绩低于预期预计主要来自以下几方面原因： 多用途船做为公司历史上收入和利润贡献的绝对主力，复苏时间滞后于 BDI 且 今年以来复苏程度较为缓慢，BDI 上涨多来自 BCI 和 BPI 的驱动，超灵便型 BSI 等 小型船运价指数反弹疲弱亦会对多用途船/杂货船/滚装船市场构成挤压； 运量上看，多用途船 3 季度同比下降 18％，环比小幅反弹仅 4％； 老旧杂货船和滚装船等受 BDI 影响期租水平大幅跳水而运营成本高企滞后反映 在 3 季度业绩上； 亚非拉资源国因经济危机、油价回落而对机械设备等购买力产生一定影响等。 预计公司 4 季度业绩将开始逐渐回升。当下公司业绩表现仍有，并考虑到 多用途运价与 BDI 滞后并联动的关系，其期租水平将有所提振；公司 10 月份交付了 一艘带重吊的 2.7w 吨的多用途船和 2.8w 吨的重吊船逐渐开始贡献收益等。虽然受 重吊船和半潜船开始呈现滞后不利影响的一定抑制，但预计公司 4 季度整体业绩将 一定改善。
中远巨亏的背后
X X X X X 大学XXXXXXXX论文题目:中远巨亏的背后姓名: XXX学号:专业:班级:中远巨亏的背后根据2011年的一系列巨亏消息来看,中远集团受到了巨大的打击并经历着严重的经济亏损。
第一则是实打实的关于巨亏的消息。
日前,中远集团旗下的中国远洋公布了三季报,累计巨亏48亿元,有可能再次成为A股的“亏损王”。
而在2008年金融海啸爆发之前,中远曾经连续三年,业务量年增长超过三倍。
另一则是有一些戏剧性意味的“小事情”。
今年七月和八月,中国远洋因拖欠2500万美元的货轮租金,两个月内三次被外方船东扣留船只,在国际航运界引起强烈关注。
穆迪指出,中远的行为对整个干散货航运业的信用状况构成了威胁。
对于目前的中远惨淡现状,中远董事长魏家福只是对外给出了因为对外部市场的变化估计不足的解释。
确实,近两年国际形势跌宕起伏——经济增长十分低迷,铁矿石长协价格和石油价格不断上涨,贸易保护主义不时抬头,这些都对干散货、油轮、集装箱的运输需求造成直接性的冲击。
作为航运的龙头企业中远集团,自然难逃业务量下滑的厄运。
但是若以“全球500强”的成熟标准来衡量,中远集团目前所暴露出来的问题,只能说明中远仍然处于“野蛮生长、粗放经营”的状态。
而更为严重的是,过去的这么多年,中远集团总是寄希望于市场波动,捕捉租入和租出的差价。
虽然在“年景”好的时候,能够取得十分骄人的业绩,但是这一模式却不具备可持续性,且风险控制难度也更为巨大。
实际上,国际成熟航运企业,应该追求的经营目标必然是以稳健为核心,追求短暂的暴利绝不可成为中远这样的巨头的目标。
不能因为经济形势一好,就大肆扩张规模,坐享繁荣带来的超额业绩,而形势一有颓势,航运需求减少,就出现大面积巨亏。
这种“靠天吃饭”,不能成为中国央企的本色。
像日本、欧洲等国际航运巨头,多是和重要客户签订长期协议合同,如此才能够规避大起大落的风险,这也是他们业绩能够长期稳定的关键所在。
然而真实的状况是否如此,我们都只是片面分析得到,更何况上述原因只是说明了某些外界因素对中远集团亏损的影响。
中远航运投资价值分析报告
中远航运投资价值分析报告本报告根据中远航运股份有限公司的相关资料，秉承严谨、诚信的态度和客观公正的原则撰写，旨在帮助投资者了解该公司的经营状况、成长潜力及其投资价值。
本文为独立研究报告，仅供投资者参考使用，概不构成任何具体投资建议。
投资要点1、中国加入WTO将给整个远洋运输业及公司带来前所未有的发展机遇，最具代表性的“WTO概念股”;2、世界上少数几家具备从事特种杂货远洋运输业务能力的公司之一，在主要航线的市场占有率极高，处于相对垄断地位，盈利前景看好;3、国际远洋运输巨头中远集团旗下唯一以远洋运输为主业的上市公司，有望成为中远集团整合航运优质资产的旗舰，国内远洋运输第一股，“中远系”及“航运板块”龙头;4、高度国际化、规范化的运作，经验丰富的管理团队，具有较好的持续发展基础与充足的持续发展潜力。
一、产业机会远洋运输充分利用了占地球表面三分之二的天然水域，较之其他运输方式具有运量大、运距长、成本低、能耗少的优点，是目前国际货运的最主要方式。
远洋运输业也在世界各国经济发展中占据着重要地位，成为国民经济正常运行和发展的重要基础支柱产业，是一个国家的重要经济命脉之一。
(一)世界远洋运输业的发展状况据统计，世界贸易量的90,以上是通过远洋运输完成的。
随着世界经济一体化的加快，世界贸易总额呈逐年上升的趋势，世界海运贸易总量也相应出现明显上升。
据联合国贸发会议公布的海洋运输报告，世界海运贸易量自1990年以来呈现明显的持续增长趋势。
如图一所示:(二)特种杂货运输业特种杂货运输业是远洋运输业随世界经济发展不断细化分工而形成的新兴分支，在远洋运输中占据着难以替代的重要地位。
特种杂货运输业的主要运输对象是因尺寸或重量大而不适于集装箱运输的超大、超长、超重件，如海上工程、石油、化工、能源工程的设备等。
受经济全球化的驱动，全球产业布局的大规模调整带动了大型工程项目的投资增长，为大型工程设备的运输带来了增量需求。
由于该类货物具有超大、超重、形状不规则等特点，普通的集装箱船及散货船难以承担运输任务，只有具备特殊装载能力的特种杂货船才能从事相关货物的运输，因而形成了专业化的特种杂货运输市场。
600428中远海特2023年三季度决策水平分析报告
中远海特2023年三季度决策水平报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为31,722.05万元，与2022年三季度的58,401.53万元相比有较大幅度下降，下降45.68%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年三季度营业利润为22,141.3万元，与2022年三季度的58,045.72万元相比有较大幅度下降，下降61.86%。
在营业收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，企业经营业务开展得很不理想。
二、成本费用分析中远海特2023年三季度成本费用总额为285,297.48万元，其中：营业成本为251,294.58万元，占成本总额的88.08%；销售费用为1,532.56万元，占成本总额的0.54%；管理费用为21,569.72万元，占成本总额的7.56%；财务费用为9,179.05万元，占成本总额的3.22%；营业税金及附加为544.26万元，占成本总额的0.19%；研发费用为1,177.31万元，占成本总额的0.41%。
2023年三季度销售费用为1,532.56万元，与2022年三季度的1,397.08万元相比有较大增长，增长9.7%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度尽管企业销售费用有较大幅度增长，但营业收入却出现了较大幅度的下降，企业市场销售活动开展得很不理想。
2023年三季度管理费用为21,569.72万元，与2022年三季度的15,510.29万元相比有较大增长，增长39.07%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为7.08%，与2022年三季度的4.55%相比有较大幅度的提高，提高2.53个百分点。
在营业收入大幅度下降的情况下，管理费用没有得到有效控制，致使经营业务的盈利水平大幅度下降。
要严密关注管理费用支出的合理性，努力提高其使用效率。
三、资产结构分析中远海特2023年三季度资产总额为2,721,848.46万元，其中流动资产为462,641.86万元，主要以货币资金、预付款项、存货为主，分别占流动资产的20.3%、19.68%和15.22%。
我个人偏好投资ST重组股时,常兼顾15方面综合考虑
我个人偏好投资ST重组股时，常兼顾15方面综合考虑(2008-09-27 18:33:41)（十进宫原创)外延式的资产重组，较之企业内生性的增长，效果会更加明显，往往带来脱胎换骨式的变化。
也就是大家常讲的俗话：“乌鸦变凤凰”，在垃圾中寻找黄金。
总结多年来积累的正反两方面经验教训，我个人偏好在投资st资产重组股时，为确保一定成功，常兼顾十五方面来综合考虑（十进宫原创）:1.原大股东是国有资产者,且转让意愿十分坚决，这一点非常重要。
2.第一大股东持股比例偏大，越大越好，且尽量选择没有B股或H股者。
境外投资者的理念倘若与境内不协调，可能有碍于资产重组的顺利推进。
3.没有股权纠纷或股权纠纷已经解决者，不宜选择股权比较分散的公司。
复杂的股权结构导致盘根错节的利益关系，可能带来许多意想不到的麻烦。
4.股本适中者，过大或太小皆不理想。
5.尽量选择债务偏小的公司，若过大者则需要有比较明确的解决方案。
如果已经有申请重整的动态，还须高度警惕大比例割让，掠夺流通股东们的可能性。
6.利空频发者，甚至到后来某些利空让人感觉得好笑，明显是为了配合打压吸筹而出笼。
7.在利空频发的后期阶段，出现底部明显放量，且持续放量，底部渐渐抬高者。
8.现价位偏低者方有利于重组，有利于低价增发。
如果价位较高必然会遭到砸盘打压。
不必急于进入，耐心等待20日均线下来以后再考虑行动。
9.适当参考公积金多少，判断以后股本扩长的可能性，越多越好，但这是次要的因素。
10.进行网上搜索或实地调查，可查到当地政府持明确支持重组的态度和决心，以及实际重组进展过程中的蛛丝马迹。
地方政府是否有保牌需要是一个较为有用的指标，上市公司如果退市和破产对地方政治和经济带来的影响比较严重。
在这样的压力下，地方政府往往直接或间接参与重组过程，实现保牌。
政府意志和公共资源，对重组是一种非常有利的支持。
11.前来参加重组的公司，其主导产业是朝阳成长行业，且重组方本身的实力或者上级的背景强大者。
中国银河绍兴赵老哥操盘手法
中国银河绍兴赵老哥操盘手法，第一部分今天主线/分支第二部分赵老哥暴露仙鹤股份操盘手法，第三部分涨停板排队高手国海南宁东葛路证券。
=====================第一部分今天主线/分支今天四条线主导盘面，第一条线，近端/远端次新小周期一个分支尝试。
第二条线，强势股/龙头/龙回头/小周期龙头宏川智慧【6B】盐津铺子[4B]永和智控钧达股份阿科力【集合竞价资金态度不强】第三条线小周期的接力昨天采掘拉升，今天的市场情绪到最大值，第四条线就是下一个小周期的试盘，超跌板/或脉冲异动/包括上个小周期的挖掘补涨，本周5G【周一】到特斯拉【周二】，特斯拉到食品加工【周三】食品加工到消费延伸【服装】周四，消费延伸【服装到采掘/石油周五，今天尾盘零售/环保/燃气都是异动。
市场情绪一直在传导，也看出指数在这里尝试性企稳，小周期不断试盘，有一个观点，只有经过很多次小周期试盘，才能酝酿出大周期的行情。
新旧交替的过程，控制回撤非常重要，今天多头变成明天的空头。
分支与分支在博弈资金。
分支变成主线，又被小一个分支取代，需要关注小分支走出主线背后的逻辑，支撑上涨的逻辑是什么【盘中需要思考】。
==========================第二部分【赵老哥手法解密中国银河证券绍兴证券营业部【赵老哥的席位】【1】今天仙鹤股份涨停比较勉强，从30FK线来看，潜伏盘比较多，低吸最佳，不建议打板，09.48分，开始出现有资金去推升，【当时给我感觉很像机构的手法】我一直在看着他上攻。
对比龙虎榜来看东方证券上海静安区延平路证券营业部打板【这个也是一线游资后期有机会再讲】买二的席位。
这个板比较硬，板上成交资金也是比较多，【潜伏盘也比较多】散资的潜伏盘，广发泉州涂门街证券营业部买三席位华鑫杭州飞云江路营业部买四席位这2个是第二接力主封涨停，宏信成都天府大道北段营业部直接排队成交。
买五的席位。
这个很神秘了，中国银河证券绍兴证券营业部【赵老哥的席位】买一什么时候买入的，应该就是这推动股价的资金点火资金。
安信证券_行业研究_化工：自下而上寻找确定性机会_化工
中远航运企业文化简介
求是创新，图强报国
• 团队精神
举重若轻的实力，举轻若重的精神
•学习理念
终身学习、全员学习、团队 学习、全程学习
•治企思想
探索、创新、沟通、学习
•文化契约
同舟共济，荣辱与共
•文化内涵
奉献、创新、协作和感恩
四、管理文化 安全文化 廉洁文化
管理文化
扁平化管理 全面流程管理 项目管理 船岸信息一体化管理
广远历程
➢四十多年来，广远以“服从外交，服务外贸”为宗旨，开辟了一 系列航线 ➢完成了大量关系到国家安全与利益的政治、军事、外交和重要的 经济运输任务 ➢1964年起率先利用境内外贷款发展船队，创出“贷款买船、负债 经营、赢利还贷、自我发展”的路子，使新中国远洋船队有了一个 飞跃的发展 ➢积累了丰富的航运经营管理经验，建立了遍及世界各地的业务网 络 ➢为新中国远洋运输事业大发展输送了大批航运人才和船舶资源， 为中国远洋运输事业做出了历史性的贡献
以项目小组或部门为切入点，建立学习型班组 丰富学习形式，加强自我学习，普通员工当老师，利用
下班时间开展内部培训 2005年底被国家十部委授予全国学习型组织先进单位
• 构筑和谐企业
以人为本，将员工视为公司的“人力资本”，为员工的成长发展提 供机会和空间
把企业愿景与员工的个人职业生涯规划连在一起，同舟共济，荣辱 与共，形成“利益共同体”
• 项目管理
例如2003年7月下旬，公司任命有经验、懂业务的一名政委为ISPS 项目经理，在短短的50天时间里，完成了建立ISPS管理体系和各项 工作在内的庞大工程，在全国的航运系统中，中远航运的清江轮第 一批获得船舶正式的《国际船舶保安证书》，取得显著成效
项目管理打破层级观念和部门壁垒，整合公司各种可用资源，发挥 有才干专业人才的作用，推动公司向以流程为中心的管理模式转变
我国国际航运行业应对周期性危机的财务战略研究——基于中国远洋“A股亏损王”案例
２ ０ １ １ 年的全球经济 回落之后 ， ２ ０ １ ２年 的全球 经济也不容乐
包括 ： 资金筹资 、 资金投资 、 资金分配及资金营运管理四个部分 ； 从 经济危机到来创造 了物质条件 。
财务战略管理过程研究战略计划 、 施行、 监控和反馈的方法 。 ２ ． 财务战略。财务 战略（ ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ａ ｌ ｓ ｔ ｒ ａ ｔ ｅ ｇ ｙ ） ， 是指为谋求企业 资 ２ ． 国内研究现状 。 中国的这方 面研究主要借鉴 了西方的研究 金均衡有效 的流动 和实 企业整体 战略 ，为增 强企业财务竞 争 成 果。根据企业财务 战略 的研究 主体 的不同 ，可以分为三种 思 优势 ， 在分析企业 内外环境因素对资金流动影响 的基础上 ， 对企 路： 国家 财务 战略的研究 、 企业 集团财务战略研究和单个企业 财 业 资金 流动进 行全局性 、 长期性与创造性 的谋划 ， 并对其执行 过 务战略的研究 。 程进行监控 。
２ ０ ０ ２年对 预算控制体系 、 财务战略 、 财务管理体制 、 业绩 评价研
观。 全球经济形势给我国远洋海运带来了严重冲击。 由于市场供需 究 、 财务委 派制研究 、 会计政 策选择研究 、 会计 管理 目标 与政策 失衡 ， 运价水平偏低 ， 成本高企 ， 船 队结构不均衡 ， 特别是 由于干散 研究 、 内部信息披露研究等内容进行 了研究。 货航运 市场运价低迷 ， 使得干散货航运业务亏损进一步加大 ， 成 为
中国造船年度报告总结(3篇)
2023年，中国造船业在全球市场展现出了强劲的发展势头，不仅营业收入实现了显著增长，而且在技术创新、市场竞争力等方面取得了显著成就。
以下是对2023年中国造船业年度报告的总结：一、营业收入与利润增长根据中船防务、中国船舶等上市公司的年度报告，2023年，中国造船业营业收入实现了大幅增长。
中船防务2023年营业收入同比增长26.2%，达到161.5亿元；中国船舶营业收入同比增长25.81%，达到748.39亿元。
在利润方面，中国船舶2023年归属于母公司的净利润为29.57亿元，同比增长1614.73%，显示出良好的盈利能力。
二、市场份额领先在全球造船市场中，中国造船业的市场份额持续领先。
据相关数据显示，2024年前三个月，中国出口船舶的艘数同比增长了31.6%，出口金额同比增长了106%。
这表明中国造船业在全球市场中的竞争力不断增强。
三、技术创新与产业升级在技术创新方面，中国造船业取得了显著成果。
上海外高桥造船有限公司交付的第500艘船，标志着我国在民用船舶建造领域的崛起。
此外，我国船企在超大型集装箱船、超大型智能矿砂船、海上浮式生产储油装置（FPSO）等领域取得了重要突破。
四、产业布局与产业链延伸在产业布局方面，中国造船业已形成以海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科技应用装备四大领域为核心的发展格局。
同时，产业链不断延伸，已延伸至船海配套产品和船舶全寿命保障等领域。
五、挑战与风险尽管中国造船业取得了显著成就，但同时也面临着一些挑战与风险。
例如，市场竞争激烈、产业周期性波动、原材料价格波动、汇率波动等因素都可能对行业发展造成不利影响。
总之，2023年中国造船业在营业收入、市场份额、技术创新、产业布局等方面取得了显著成果。
在未来的发展中，中国造船业将继续发挥优势，应对挑战，推动产业转型升级，为全球船舶市场提供更多优质产品和服务。
2023年，中国造船业在全球市场中表现亮眼，展现出强劲的发展势头。
安信证券股份有限公司_企业报告(供应商版)
\ \ \
TOP10
承销商选聘采购项目磋商成交公告
邵阳市城市建设投资 经营集团有限公司
\
公告时间 2022-09-05 2022-04-12 2022-12-05 2022-02-21 2022-08-08 2022-03-29 2022-12-08 2022-07-28 2022-12-21 2022-12-07
1
年非公开短期公司债券项目主承销 咸宁高新投资集团有限公 商服务采购项目高投集团 2022 年 司
非公开短期公司债券项目主...
2
2022 年宜昌城市发展投资集团有 限公司，第二期企业债券承销服务 采购项目
宜昌城市发展投资集团有 限公司
3
黄石市城市建设投资开发有限责任 公司 2022 年企业债券主承销商选 聘项目中标公告
洛阳有色矿业集团有 限公司
赛格集团投资项目尽调聘请咨询机 构战略采购结果公示
赛格集团
开封市新宋风建设投资有限公司 2022 年企业债主承销商聘用项目 结··· 陕西延长石油(集团)有限责任公司 公司债主承销商“白名单”库选聘 中标结果公示 【咸宁市本级中心】高投集团 2022 年非公开短期公司债券项目主承销 商服务采购项目高投集团 2022 年 非公开短期公司债券项目主... 贵州乌江能源投资有限公司股权收 购项目 01 包：财务顾问服务成交 结果公告 西部（重庆）科学城江津园区开发 建设集团有限公司发行非公开公司 债券采购项目结果公告
1.2 业绩趋势
近 3 月(2022-12~2023-02)：
近 1 年(2022-03~2023-02)：
本报告于 2023 年 02 月 11 日 生成
1 / 23
近 3 年(2020-03~2023-02)：
银行行业跟踪：首份上市行中报落地稳定预期，看好银行低估值修复行情
DONGXING SE CURITIE S行业研究银行受让利实体以及资产质量表现不确定的担忧影响，年初至今中信银行业指数下跌5.5%，板块估值处于历史最低位。
站在当前时点，银行股利空基本落地，伴随让利实体任务明确、经济复苏持续性确认以及中报预期得到稳固（银保监会行业数据以及首份上市行中报本周完成披露均有助引导此前较为混乱的中报预期），银行板块有望迎来拐点。
板块空间则取决于后续资产质量表现、经济复苏持续性以及市场投资风格变化。
从长期来看，上市银行更有望在混业经营发展的大趋势中充分受益，具备长期配置价值。
个股方面，我们推荐业务特色鲜明、高盈利能力的招商银行、宁波银行、常熟银行；估值低位、存业绩弹性的兴业银行、光大银行。
一周板块表现回顾（2020.8.10-8.14）:上周银行板块上涨2.65%，跑赢沪深300指数2.72pct （沪深300指数下跌0.07%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业2/29。
上周银行板块成交量126.87亿笔，占全部A 股成交量的3.22%，处于中等水平；板块成交金额为1088.60亿元，占全部A 股市场成交额的2.16%，处于中等水平。
上周银行板块涨幅前五为杭州银行（15.94%）、成都银行（9.93%）、常熟银行（8.13%）、南京银行（8.04%）、平安银行（5.62%）。
利率跟踪：（1）上周央行连续五日开展逆回购操作，累计投放流动性5000亿元，8月14日有100亿元逆回购到期，通过逆回购累计净投放4900亿元；银行间资金面维持紧平衡。
同时，将于8月17日对本月到期的两笔中期借贷便利（MLF ）一次性续做。
上周Shibor 利率全线上行，隔夜/7天/14天/1个月品种较前一周分别上行12/2/26/2bp 报2.18%/2.22%/2.31%/2.31%。
1天/7天/14天品种银行间回购定盘利率环比前一周分别上行13/15/30bp 报2.21%/2.35%/2.40%。
中国远洋巨亏背后的财务分析
中国远洋目前资产总额超过3000亿元 人民币，海外资产和收入已超过总量的 半数以上，正在形成完整的航运、物流 、码头、船舶修造的全球业务链
中国远洋ＣＯＳＣＯ
公司简介
中国远洋ＣＯＳＣＯ
公司简介
DDiaigargarm am 33
从销售成本率上看，中国远洋的表现也是在2007年、2008年、和2010 年表现较好，均小于1，分别为72.72%、75.28%、82.29%。2009年大 于1，为103.63%。2011、2012年都大于1，分别为104.33%和101.29% 。也正是近两年，中国远洋的收入减少，成本上升。
从净资产收益率上看，2007,2008年较好，资产净利率较高，盈利能 力强。 但从2009年扩张后，净资产收益率表现较差，除2010年为正 的外，其他几年都为负，2012年甚至达到了-20.81%。中国远洋近两 年的资产利用效率极度恶化。
中国远洋ＣＯＳＣＯ
4.2、 资产结构
年份
资产负债 率
2007 2008 0.52 0.48
2009 0.61
2010 0.59
2011 0.68
2012 0.75
中国远洋ＣＯＳＣＯ
资产结构与长期偿债能力的分析
❖ 资产负债率反映了公司长期偿债能力的强弱，可以衡量 公司总资产中权益所有者与债权人所投资金是否合理。比例越 低，意味着担保能力越强，债权人的借贷风险越小。一般资产 负债率在0.5左右较好。
如下图是2012年中远集团对固定资产的投资情况
中国远洋ＣＯＳＣＯ
下图是资产增加率与营业增长率比较
50.00%
40.00%
30.00%
中远海运： 改革重组造就 “大国船队”
文/朱雪峰中远海运：改革重组造就“大国船队”2016年，波罗的海干散货运指数（BDI）开年即跌至290点，较其2008年的峰值11 793点相比近乎跌光，可谓前所未有。
2016年，全球航运业头顶亏损魔咒，航企破产潮一触即发。
世界排名第七的韩进海运申请破产；全球集装箱运输业老大马士基宣布连续亏损。
全球前20家班轮公司里，从2000年到2016年，消失了7家，其中6家在2016年消失，可谓史无前例。
2016年，全球经济态势呈现给我们一个沉重的现实，航运业深度低迷，漫长的冬天已成为常态，可谓举步维艰。
而就在这航运业风雨飘摇的2016年，中远集团、中海集团深入落实中央深化国有企业改革的重大战略部署，迅速完成重组，新组建的中远海运集团于2月18日在上海正式成立。
当社会还在议论、业界还在观望、同行还在揣测，这艘航运界第一巨轮已起锚登程。
重组之年，中远海运在多数航运企业业绩亏损、资金紧张的大背景下，实现利润超160亿元，超额完成国资委下达的经营任务目标，谱写了中国乃至世界航运史的新篇章。
时至2017年10月，中远海运重整扬帆已过20个月，改革发展不断深化，重组效应持续凸显，集团品牌优化升级，企业影响力、行业话语权、核心竞争力迅速提升。
而这一切，源自毫不迟疑、义无反顾、快马加鞭的改革勇气，源自改革重组过程中前所未有的战略推动力、行动执行力、文化凝聚力和效益攻坚力。
主业“由大变强”，同时将金融等盈利较稳定的板块补充到核心产业中；在抗周期性方面，着力将物流、码头、金融等受周期影响小或逆周期的产业，与航运形成鼎足之势，破解长久以来主业波动严重影响全局效益的难题；在全球公司方面，致力于全方位、多业务群立体拓展亚洲以外的广阔区域，与西方领军企业形成新的全球竞争格局。
由此，中远海运集团树立了 “打造全球领先的综合性物流供应链服务集团”的发展愿景，确定了“6+1”产业集群：航运产业集群、物流产业集群、航运金融产业集群、装备制造产业集群、航运服务产业集群、社会化产业集群以及互联网+相关业务。
集装箱班轮公司业绩改善 我国沿海运输市场再陷低谷——2012年4月国内外航运市场简评
为主的 巴拿 马型船 日租金从 ４月 ４日的 ８２ ７美元上 严重 冲击 了国内煤炭 市场 。在 需求快 速下滑之 际 ，新 ７
升 到 月底 的 １ ７ ３７ ４美元 ， 到 １ 月 的 时 间 租金 上 涨 增船舶 量却保持 高位 。据 交通运输部 最新统计 ，截至 不 个
一
季度 ， 国进 口煤炭 ６ １ １ ， 我 ６ 万ｔ 同比增长 ６ ．％， ２ １ 其 ５ ０艘 ，６ ２ ６万载重吨 ， 力净增长 ６２ 照此推 算 ， 运 ．％。 今
中从 印尼进 口 ２６ ９万ｔ 同比增长 ６ ．％ ， １ ， ２６ 也就 是说 ， 年全年 的新船运 力将 首次 突破 千 万载 重吨 ，增 长率达
延迟 ， 而且造成运价和舱 位利 用率 的松 动。 ５月 １ １日， 上海航运 交 易所数据显 示 ，欧洲航 线船舶平 均舱位 利 用率 已从前期 的 ９ ％下 降到 ８ ％，运价 也从前 期 的 ５ ０
１ ３ ４美 元／ Ｅ 下 降 到 １８ ８美元 ／ Ｅ ９ Ｔ Ｕ １ Ｔ Ｕ。 经过 一 轮
・
３ ・ ８
８ 数进入 下降通道 以来的最高点。尽 管如此 ，由于燃 油 印尼 到我 国的船舶 日租金 为 ８４ ８美元 ，较上 月下降 价格 高企 ， 价仍处 于底部 区域 ， 运 干散 货航 运业的经 营
１ ． １ ５％ 。
并 未走 出阴影 ， 亏损仍在持 续。４月份 ， 大主流船型 各 运价普遍 上涨 ， 特别是前期表现 欠佳 的 巴拿马型船 ， 受 谷物 、 煤炭等 大宗商品平稳增 长的利好影响 ， 市场表现 尽 管还 未达到经 营成本 线 ，但 已是今 年 以来 的最高水
中远海控深度解析-预测全年净利润近千亿-上调目标价至36元
中远海控深度解析预测全年净利润近千亿，上调目标价至36元一、扣非归母净利润 370.20 亿元，同比大涨近 4000 倍2021 年公司取得历史最佳的半年度业绩。
实现营业收入 1,392.64 亿元，同比增长88.06%；毛利 460.77 亿元，毛利率由去年同期的 9.35%增至 38.24%；归母净利润370.98 亿美元，扣非归母净利润 370.20 亿元，同比增长 4,096.43%，净利率由去年同期的 2.62%增至 30.78%。
2021 年上半年，公司集装箱航运业务板块收入达到 1,364.38 亿元，同比增长 90.59%；其中，中远海运集运收入 925.7 亿元，同比增加 440.33 亿元，增幅 90.71%）。
码头业务板块收入达到 37.17 亿元，同比增长 15.28%。
2021 年上半年，公司完成集装箱运输量1,384.10 万 TEU，同比增长 16.84%；平均单箱收入为 9,857.52 元/TEU，同比增长63.12%。
二、持续性的分红或将重塑公司估值根据最新的中远海控章程（2020 年 12 月生效），公司可以下列形式分配股利：现金、股票、现金与股票相结合。
在满足现金分红的条件下，应当优先采用现金分红进行利润分配。
根据利润分配原则，公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。
以现金方式分配股利的条件：公司当年实现盈利，且弥补以前年度亏损和依法提取公积金后，累计未分配利润为正值，且审计机构对公司的该年度财务报告出具无保留意见的审计报告，公司优先采取现金方式分配股利。
公司采取现金方式分配股利的比例：（1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 80%；（2）公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 40%；（3）公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 20%。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
交易性金融资产
-
-
应收帐款
217.1 155.3
应收票据
-
-
预付帐款
183.5 175.1
存货
135.0 143.0
其他流动资产
0.0
11.3
可供出售金融资产
-
-
持有至到期投资
-
-
长期股权投资
41.2
41.2
投资性房地产
-
-
固定资产
2,575.7 2,439.8
在建工程
927.5 1,446.9
无形资产
2011E 6,246.9
9.8%
1,083.1
27.8%
27.3% 17.3%
0.83 4.80 10.0
1.7 17.4% 19.7%
6.3 2.0%
1
敬请参阅报告结尾处免责声明
1. 中报业绩大幅下降
中远航运(600428)
中远航运公布 2009 年中报业绩，2009 年上半年公司实现营业收入 20.01 亿元，同比 下降 42.2％；实现利润总额 1.05 亿元，同比下降 90.5％；实现归属于母公司净利润 9446.06 万元，同比下降 89.8％。主营业务毛利率从 2008 年全年的 30.51％下降至 2009 年上半年的 11.98％。
-22.6
少数股东损益
17.2
14.2
营运资金的变动
114.3 101.6
经营活动产生现金流量
1,304.7 1,727.1
投资活动产生现金流量
-729.0 -524.8
融资活动产生现金流量
-387.1 609.3
资料来源：安信证券研究中心 资讯
2009E 4,350.3 3,682.4
2009E 4,350.3
-37.0%
373.7
-74.2%
15.4% 8.6% 0.29 3.69 28.9
2.2 7.8% 12.3% 17.5 0.7%
2010E 5,687.6
30.7%
847.6
126.8%
24.4% 14.9%
0.65 4.18 12.7
2.0 15.6% 18.3%
8.3 1.6%
3
敬请参阅报告结尾处免责申明
中远航运(600428)
T_FSAndVS
财务报表预测和估值数据汇总
利润表
2007
2008
营业收入
5,325.2 6,901.1
减:营业成本
3,621.5 4,793.6
营业税费
79.8 107.1
销售费用
24.0
37.3
管理费用
202.1 275.0
财务费用
45.4
-21.1
货运量（千吨） 1H2009
1267.18 2640.61 42.48 179.90 109.86 38.01 4278.05
数据来源：公司中报，安信证券研究中心
同比
-19.77% -11.09% -9.78% -46.90% 60.98% -46.28% -15.69%
平均运价（元/吨）
1H2008
1.4
3.1
其他非流动资产
1.4
4.4
资产总额
5,003.7 7,124.7
短期债务
- 136.7
应付帐款
642.1 599.2
应付票据
-
-
其他流动负债
347.7 427.5
长期借款
362.3 383.6
其他非流动负债
157.4 1,055.7
负债总额
1,594.8 2,673.5
少数股东权益
70.8
受金融危机影响，全球海运进出口贸易遭受重创，海运贸易量大幅下滑、海运价格持 续下跌。公司主要船型杂货船和多用途船受影响最大，其中，杂货船上半年毛利率为 -24.8％。
表 1 2008 年和 2009 年上半年主要船型货运量和运价水平对比
杂货船 多用途船
半潜船 滚装船 重吊船 汽车船
合计
1H2008
1579.41 2970.06 47.09 338.79 68.24 70.76 5074.35
图 3 WTI 石油价格（美元/吨）
160
WTI
140
பைடு நூலகம்
120
100
80
60
40
20
0
Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09
数据来源：bloomberg，安信证券研究中心
我们预计公司 2009、2010、2011 年 EPS 分别为 0.29 元、0.65 元和 0.83 元，考虑到 公司未来业绩的高速增长，我们给予公司 2010 年 25 倍 PE，未来 6 个月目标价为 16.25 元，提高评级至“买入-B”。
12.9% 67.8% 7.6% 2.7% 5.8% 3.1% 100.0%
数据来源：公司中报，安信证券研究中心
1H2009
营业利润（百
占比
万元）
(81.36) 18.36 99.46 (14.96) 91.39 1.58 114.48
-71.1% 16.0% 86.9% -13.1% 79.8% 1.4% 100.0%
15,122.02 15,122.02 1,310.40 1,310.40 4.81/23.27 元
58.66% 117,319
¾ 受金融危机影响，全球海运进出口贸易遭受重创，海运贸易量大幅下滑、海运
T_ Yi el dInfo
%
一个月 三个月 十二个月
价格持续下跌。公司主要船型杂货船和多用途船受影响最大，其中，杂货船上 相对收益 2.59 (4.97) (24.97)
公司半潜船和重吊船表现稳定。在其他船型不景气的情况下，半潜船和重吊船已经成 为公司上半年业绩的主要贡献力量。
表 2 2008 年 2009 年上半年主要船型营业利润及占比
杂货船 多用途船
半潜船 滚装船 重吊船 汽车船
合计
1H2008
营业利润（百
占比
万元）
137.27 722.80 81.52 29.05 62.10 32.88 1065.62
中远航运：最困难的时刻已经过去 2009-04-28
中远航运：2009 年业绩面临严峻考验
级至“买入-B”。
2009-03-31
T_FSAndVSAbstract
财务和估值数据摘要
(百万元)
营业收入
Growth(%)
净利润
Growth(%)
毛利率(%) 净利润率(%) 每股收益(元) 每股净资产(元) 市盈率 市净率 净资产收益率(%) ROIC(%) EV/EBITDA 股息收益率
1H2009
同比
356.3 679.6 3308.5 367.0 1696.4 5269.9 667.5
195.3 394.6 4446.0 1168.6 1483.6 1323.8 444.6
-45.18% -41.93% 34.38% 218.40% -12.54% -74.88% -32.66%
3.1. 全球经济复苏，海运贸易量稳步增长
2
敬请参阅报告结尾处免责申明
公司动态分析
我们认为，公司最艰难的日子已经过去，未来发展空间广阔。从欧美主要经济体的数 据来看，全球经济正在复苏，消费需求有望逐步上升，全球海运贸易量将保持稳步增 长。
图 1 美国经济咨询局领先指标
图 2 欧委会经济信心指标
106
数据来源：bloomberg，安信证券研究中心
数据来源：bloomberg，安信证券研究中心
3.2. 大宗能源商品需求的恢复
项目设备的运输是公司主要的利润来源之一。受经济衰退影响，资源类大宗商品需求 的下降影响了各类投资项目的正常运作，部分项目被推迟甚至取消。随着宏观经济的 复苏、资源品需求的上升和资源价格的上涨，原本推迟或者取消的项目有望重新恢复 正常运转。
资产减值损失
7.2
-3.9
加:公允价值变动收益
-
-
投资和汇兑收益
11.6
22.6
营业利润
1,356.8 1,735.7
加:营业外净收支
112.9
-4.9
利润总额
1,469.7 1,730.8
减:所得税
378.5 268.4
净利润
1,073.9 1,448.2
资产负债表
2007
2008
货币资金
921.0 2,704.5
2007 5,325.2
38.3%
1,073.9
84.3%
32.0% 20.2%
0.82 2.60 10.0 3.2 32.0% 47.3% 3.2 2.4%
2008 6,901.1
29.6%
1,448.2
34.9%
30.5% 21.0%
1.11 3.40 7.4 2.4 32.9% 49.1% 5.1 5.5%
85.0
股本
655.2 1,310.4
留存收益
2,724.1 3,151.3
股东权益
3,408.9 4,451.1
现金流量表
2007
2008
净利润
1,091.1 1,462.4
加:折旧和摊销
147.2 135.8
资产减值准备
7.1
-3.9
公允价值变动损失
-
-
财务费用
51.9
74.4
投资收益
-11.6
公司动态分析