决策中实物期权的应用及其价值评估
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实物期权法在项目投资决策中的应用一、实物期权的基本原理 近年来，对金融资产期权定价的发展引出了利用期权理论对实物资产定价的方法，期权又称为选择权，对投资者而言，它是一种权利，而不是一种义务，期权具有价值，它随着标的资产价格的波动而波动。
而实物期权(Real Option)则是将金融期权的推广运用到实物资产上，即将期权的观念和方法应用在实物资产上，特别是应用在企业的项目投资决策上。
(一)实物期权的概念斯图尔特迈尔斯(Myers，1977)指出：一个投资项目产生的现金流量所创造的利润是来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择，亦即企业可以取得一个权利，在未来以一定的价格取得或者出售一项实物资产或者投资计划，而取得此项权利的价格则可以使用期权定价公式计算出来，实物资产的投资可以应用类似于评价一般金融期权的处理方式来进行评价。
因为其标的物为实物资产，所以他将这种性质的期权称之为实物期权。
实物期权是指存在于实物资产投资中，具有期权性质的权利。
实物期权与传统的项目投资评价方法(如常见的NPV法)最大的差别就在于：实物期权理论非常重视弹性决策的价值，将管理弹性(Managerial Flexibility)作为评价项目投资决策时的一个重要因素，具体而言，一个公司对一个项目进行评价，拥有对该项目的投资机会，这就如一个购买期权，该期权赋予公司在一定时间内按执行价格(投资成本)购买标的资产(取得该项目)的权力，同金融期权一样，该约定资产(项目)的市场价值(项目的净现值)是随市场变化而波动的，当市场价格(净现值)大于执行价格(投资成本)时有利可图，公司便执行该期权(即选择投资)，该期权也因标的资产价格的未来不确定性而具有一定的价值。
(二)布莱克-斯科尔斯定价模型实物期权的定价模型主要有二叉树模型、蒙特卡罗模拟方法、布莱克斯科尔斯定价模型。
本文仅对常用的布莱克-斯科尔斯定价模型进行介绍。
布莱克斯科尔斯定价模型基本假设：市场是有效的，即无套利机会存在;买卖标的资产或期权没有交易成本且税收是零;期权是欧式的看涨期权;标的资产不支付红利;股票价格是连续的，且没有跳跃;股票价格是服从对数正态分布的。
谈实物期权法在投资决策中的应用
谈实物期权法在投资决策中的应用实物期权法虽然在理论上得到了认可，但在我国现实项目投资决策中却很少被应用。
本文针对实物期权不同于金融期权的特征，指出实物期权法应用于投资决策时应注意的一些问题，以期有利于实物期权法在项目投资决策中的有效运用。
关键词：实物期权实物期权定价投资决策项目投资实物期权理论的起源及其应用实物期权是金融期权在实物领域的拓展，其标的物（基本资产）一般是某投资项目的价值。
拥有实物期权的持有者可以在一定期限内根据基本资产的价值变动，灵活选择投资方案或管理活动。
实物期权理论的兴起源于学术界和实务界对传统投资评价的净现值技术的置疑。
美国麻省理工学院的司图尔特•迈尔斯教授（Myers，1977）首次提出了实物期权的概念，他指出传统的贴现现金流量方法在评估具有经营柔性和战略作用的投资机会时有它内在的缺陷，他认为由投资所产生的现金流量，是来自于对目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会选择的权利。
同时，他将期权的观念应用于实物资产上，提出可以借用金融期权定价理论来评估此类投资机会。
在迈尔斯的思想基础上，经过卡斯特（Kester，1984）、马森和默顿（Mason and R.C.Metron，1985）等人的努力下，实物期权理论逐渐发展起来，给企业价值评估方法开拓了新的领域。
利用实物期权方法评估企业价值的主要思路是：将企业价值分为资产价值和期权价值两个部分，前者用主流的评估方法评估，后者用实物期权理论对企业拥有的投资机会和期权进行识别并评估其价值，两者相加即是企业的价值。
在实物期权理论研究方面，主要研究有各种形式的实物期权的具体特征及其相应的定价模型，包括转换型期权（Kuleltiaka & Perotti，1998）、延迟型期权（McDonald & Siegel，1986）、增长型期权（Kester，1987）、停启型期权（Brennan，1985）、放弃型期权（Myers，1996）等。
实物期权及其在企业价值评估中的应用_张磊
ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹＡＮＤＭＡＲＫＥＴ在企业的实际经营过程中，随着市场经营环境、科学技术等因素的变化，企业的投资计划常常需要针对这些变化重新作出选择，才能实现投资资源与收益的最佳组合。
目标企业的这种根据实际情况改变投资计划的灵活性，实际上也是企业的潜在价值．但是，以现金流量为基准的收益折现法，无法做到对目标企业的这种潜在价值进行科学、合理的量化与估算，在评估过程中也没有考虑企业的这部分价值，因此，得到的评估值往往会低于实际价值。
由于企业的这种灵活性决策与金融活动中的期权（Ｏｐｔｉｏｎ）十分相似，所以，针对现金流量折现法的不足，国外的研究机构在估值过程中引入了实物期权（ＲｅａｌＯｐｔｉｏｎ）的概念，即将以现金流量为基准的折现法与实物期权法有机的结合起来，使企业的整体价值由两部分构成，它等于现金流量折现的评估值与实物期权价值之和。
１．实物期权的概念及其分类１．１实物期权的概念期权首先是一种权利，它是投资人通过支付一定的费用而获得的交易的权利。
在规定的期限内，按照商定的交易条件，投资人作为权利的所有人，可以根据实际情况来选择是否进行交易，行使其权利。
而卖出权利的一方作为义务方，必须按照与权利所有人约定的条件履行其交易的义务。
期权可分为买入期权（Ｃａｌｌ）和卖出期权（Ｐｕｔ）。
在价值评估中引入的实物期权（ＲｅａｌＯｐｔｉｏｎ），是指企业和投资人在以实物资产为标的物的投资活动中，能够根据投资活动中的可变因素的实际变动情况改变投资计划的权利。
它是以期权的概念来定义企业投资的未来选择权，它反映了企业在进行投资时所拥有的机会的价值。
１．２实物期权的种类１）扩张和增长期权：扩张期权是指企业在投资运行中，由于市场发展和营运效果比预期要好，可以扩大投资规模的权利。
这种期权在合资企业中广泛使用。
增长期权是指企业通过先期的投资活动而获得的一个或多个后续投资的机会。
增长实物期权及其在企业价值评估中的应用张磊四川广播电视大学教学处成都６１００７３摘要：随着我国高科技企业的日益发展，企业价值评估已成为人们关注的焦点。
实物期权在企业投资决策中的运用
参考文献： ［１］保罗·萨缪尔森 经济学［Ｍ］１２版 中译本 北京：
中国发展出版社，１９９２ ［２］加里 ｓ贝克尔 偏好的经济分析 上海：格致出版社，
２０１５
（责任编辑：朱玲）
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理论探讨
的灵活性所带来战略价值的提升是 ＤＣＦ法没有考虑到的， 由此很难 从 项 目 整 体 出 发，科 学 客 观 合 理 地 作 出 评 价。 并 且，部分项目不是静态的、刚性的，随着时间的推移和产业生 态环境的变化，项目自身内部会不断更新，这种柔性是传统 ＤＣＦ法没有纳入考虑范围的。
策中的问题是近年来出现的企业管理决策的新路径。它弥 业在对引进人才的决策中，有刚性劳动合同和柔性劳动合同
补了传统项目评价法的缺陷，考虑了项目投资者的灵活性， 两种选择。刚性劳动合同使得企业在任何外部环境的变化
不再被动接受外部市场的变化，而是主动应对，让战略价值 下都不能够解聘职工，而柔性劳动合同使企业能够根据实际
经济人，追求物质性补偿的最大化，投资者并非消极应对而
２增长期权：Ｄｉｘｉｔ和 Ｐｉｎｄｙｃｋ（１９９４）认为企业进入某行 是会在外部环境发生变化时采取相应的措施，如退出项目、
业的投资决策包含各种看涨期权，而企业退出某行业的决策 改变要素投入等等，相应操作会带来项目价值的改变。管理
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权法的未来实践发展做出了展望。
未来现金流。当企业进入决策环节，即意味着企业看好该项
Hale Waihona Puke 关键词：实物期权；投资决策；布莱克 －斯科尔斯期权定 目的未来，进入执行环节，即意味着企业执行了看涨期权。
价模型
实物期权理论及其在资产评估中的运用
内容摘要
随着全球经济一体化和知识经济的发展，无形资产在企业价值中的地位日益 重要。然而，由于其非实物性和高风险性，无形资产的准确价值评估成为一个具 有挑战性的问题。实物期权方法为解决这一问题提供了有价值的视角。本次演示 将探讨基于实物期权的无形资产价值评估研究。
一、实物期权与无形资产价值评 估
一、实物期权与无形资产价值评估
三、研究展望
综上所述，基于实物期权的无形资产价值评估研究是一个具有挑战性但也富 有前景的领域。通过进一步的研究和实践，我们可以更好地理解和应用实物期权 方法来评估无形资产的价值，从而为企业提供更准确的价值评估服务。
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二、基于实物期权理论的互联网企业数据资产评估
基于实物期权理论的数据资产评估可以分为以下步骤： 1、确定数据资产的直接收益。这可以通过分析数据的历史收益、市场规模和 竞争情况来确定。
二、基于实物期权理论的互联网企业数据资产评估
2、确定数据资产的灵活性。这需要考虑数据资产在未来可能产生的各种可能 性，以及每种可能性的概率和对企业的影响。例如，如果一项数据可以用于多种 应用场景，那么它的灵活性就很高。
二、基于实物期权的无形资产价值评估模型
3、确定实物期权的参数：包括执行价格、到期时间、标的资产价值波动率等。 这些参数需要根据市场数据和专家意见进行估计。
二、基于实物期权的无形资产价值评估模型
4、使用适当的实物期权定价模型：常见的实物期权定价模型包括BlackScholes模型、二叉树模型等。这些模型可以用来计算实物期权的当前价值，并 将其加总到无形资产的当前价值中。
二、基于实物期权的无形资产价值评估模型
基于实物期权的无形资产价值评估模型主要包括以下步骤： 1、确定无形资产的当前价值：这通常需要考虑无形资产的未来收益流、折现 率等因素。
实物期权方法在企业价值评估中的应用
者的关联。与传统收益法一成不变的价 值相比，实物期权定价法表现出企业价 值的波动水平和变动幅度。实物期权定 价充分考虑到企业未来收益的不确定 性，并赋予企业运营生产价值的波动性 一定的价值，波动性越大，价值越大。 实物期权定价充分考虑到决策管理的灵 活性。传统的评估方法假定管理者制定 决策的能力是静态的，而实物期权则认 为管理者的未来决策是动态可变的，管 理者可以根据未来某一时点商业环境的 变化灵活调整。从另一方面讲，实物期 权是对收益法得到的结果进行的测试， 当它与收益法一起使用时，无论从理论 的角度还是实践操作中，都是比较完善 的。综上所述，尽管期权定价在企业价 值评估中的应用还处于初级阶段，在实 务应用中仍存在很多问题，如模型应用 的前提条件、未来现金流的确定、波动 率的确定等等。但作为一种新的方法， 实物期权在企业价值评估中仍具有一定 的借鉴作用和有益补充，未来将不断发 展和成熟。
部各因素都对企业价值有着一定的影 响。因此可以从企业的获利能力和内部 具体价值形成因素两个层面来衡量分析 企业的内部因素。 以往评估方法在企业价值评估中的
应用及缺陷 资产评估方法是评定估算资产价值 的技术工具和手段。资产评估方法可以 归纳为三种，即国际上公认的三大评估 方法：市场法、收益法和成本法。 （1）收益法是通过估算被评估企业 未来预期收益并折成现值，借以确定被 评估企业价值的一种评估方法。 实物期权方法评估企业价值应用浅析 （1）实物期权的概念（简单）： 风险项目潜在的投资机会可视为另 一种期权形式，即实物期权。 基本思想（Myers）：不确定性下的 投资行为可以运用金融期权的定价技 术。投资行为虽然不存在正式的期权合 约，但是高度不确定下的实物资源拥有 类似金融期权的特性。这是因为企业面 对不确定性作出的初始投资不仅给企业 带来直接的现金流，还赋予了企业对有 价值的增长机会进一步投资的权利，而 这一部分权利的价值可以应用金融期权 模型进行估价。 （2）实物期权的适用情况 虽然实物期权定价法提供了一个崭 新的思路，但是，实物期权定价法并不 是在任何情况下都适用。对于一些不存 在任何期权特征或虽存在期权特征但不 确定性非常小的项目进行估价时，一般 采用传统的分析方法（如净现值法）就 可取得较好的效果。例如，对于成熟行 业，由于它所面临的是一个相对成熟稳 定的环境，成长的可能性几乎已经被挖 掘完毕，它的风险主要来自系统风险， 用反映系统风险的资本成本作为折现率 误差不是太大，因此用传统的净现值法 可能会比实物期权定价法更有效。 实物期权在企业价值评估运用中浅
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、资源整合和战略调整的重要手段。
在并购过程中，目标企业的价值评估是关键环节之一。
传统的价值评估方法往往忽视了企业未来成长性和不确定性的价值，而实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供科学依据。
二、实物期权理论概述实物期权是一种特殊的期权，其标的物为实物资产或企业。
该理论认为，企业在运营过程中所拥有的某些投资机会或选择权具有期权的特性，如扩张、收缩、放弃等。
这些选择权能够影响企业的未来价值和市场地位。
因此，在评估企业价值时，应充分考虑这些选择权所带来的潜在价值。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 传统价值评估方法的局限性传统价值评估方法如现金流折现法、市盈率法等，主要关注企业的现有资产和盈利能力，往往忽视企业未来成长性和不确定性的价值。
这可能导致目标企业的实际价值被低估或高估，从而影响并购决策的准确性。
2. 实物期权理论的应用实物期权理论将企业看作是一个拥有多种选择权的组合体，这些选择权包括扩张、收缩、放弃等。
在并购目标企业价值评估中，可以运用实物期权理论来考虑以下因素：（1）考虑目标企业的未来成长性。
通过分析目标企业的市场前景、技术优势、产品创新能力等因素，判断其未来成长潜力，并据此评估其潜在的价值增长。
（2）考虑不确定性因素。
在并购过程中，存在许多不确定性因素，如政策风险、市场风险、技术风险等。
实物期权理论可以帮助企业在评估目标企业价值时充分考虑这些不确定性因素，从而更准确地评估其潜在价值。
（3）考虑战略投资机会。
并购不仅是为了获取目标企业的现有资产和盈利能力，更是为了获取其战略投资机会和未来成长潜力。
通过运用实物期权理论，可以更好地识别和评估这些战略投资机会，为并购决策提供科学依据。
四、案例分析以某企业并购另一家企业为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
投资项目决策中实物期权的应用及价值评估
ｉｃｓ ｎ ｈ ｎｉｕ ｔ ｔｄ ｈ ｗ ｏ ｕｅｔ ｅｏ ｔ ｎ ｐｉｃｐｅｔ ｖｌａｅｉｖ ｔ ｎ ｒｊｃｓａ ｄｍａ ｅｄ ｃ ｉｎ ． ｅｔ．Ａ ｄ ｔｅ ｌ ｓｒ ｅ ｏ ｔ ｓ ｈ ｐｉ ｒｎ ｉｌ ｏｅ ａｕ ｔ ｎ ｅ ｍｅ ｔｐ ｏｅ ｔ ｎ ｋ ｅｉ ｏ ｓ ｌ ａ ｏ ｓ ｓ
（ ｐ ｒｍｅ ｔ ｆＭａｈｍａｉ ｎ ｔｔ ｔ ｓ Ｄｅａ ｔ ｎ ｔｅ ｔ ｓ ｄ Ｓａｉ ｉ ， ｏ ｃａ ｓｃ
Ｇｕ ｎ ｘ ｎｖｒｉ ｉａ ｃ ａ ｄＥ ｏ ｏ ｃ ，Ｎａ ｎｎ ３ ０ ３ ｈｎ ａ ｇ ｉＵ ｉｅｓｙｏ Ｆ ｎ ｎｅ ｎ ｃｎ ｍｉ ｔｆ ｓ ｎ ｉｇ ５ ０ ０ ，Ｃ ｉａ）
物 资 产 的 价 值 ， 使 用 数 值 分 析 方 法 研 究 复 合 期 权 并
投 资 的 价 值 估 价 问 题 。这 有 力 地 推 进 了 实 物 方 法 理
论 研 究 转 向 实 际 应 用 。 Ｍ ａ ｔ ａ Ａｍｒ ｍ 和 Ｎａｉ Ｋｕ． ｒｈ ａ ｌ ｎ
这 些 传 统 的 投 资 评 价 方 法 存 在 着 许 多 不 足 ， 们 无 它 法 考 虑 投 资 弹 性 和 经 营 决 策 的 灵 活 性 。 随 着 世 界 经 济 的 发 展 ， 统 的 评 估 方 法 已 不 能 胜 任 对 现 代 经 济 传
后 ， 出 后 续 期 权 能 够 增 加 拥 有 较 早 期 权 的 有 效 实 指
投 资 是 指 能 够 在 未 来 一 段 时 间 内 给 投 资 者 带 来 效 益 的 资 产 或 资 金 的 支 出 。 长 期 以 来 ， 金 流 折 现 现
法 和净现 值法 一 直是 应 用 最 广泛 的投 资分 析 法 ， 但
中 复 杂 的 投 资 项 目 的 评 价 ， 对 这 一 问 题 ，Ｍｙ ｒ 针 ｅｓ （９ １ ７７） Ｒｏ ｓ ９７ 撰 文 指 出 ， 资 项 目 潜 在 的 投 和 ｓ （１ ８） 投
实物期权在创业投资决策中的应用
实物期权在创业投资决策中的应用【摘要】本文章探讨实物期权在创业投资决策中的应用。
首先从实物期权的概念入手，介绍了实物期权在创业投资中的重要性。
接着通过案例分析，探讨了实物期权在创业投资中的应用，以及其对创业公司的激励作用。
然后分析了实物期权在风险管理、财务分析和估值方面的作用，指出实物期权对创业公司价值的提升。
最后总结了实物期权对创业投资决策的影响，探讨了未来实物期权在创业投资中的发展趋势。
实物期权为创业投资提供了更灵活的工具和策略，有助于更有效地管理风险、激励创业团队、提升公司价值。
未来随着实物期权市场的不断完善和发展，其在创业投资领域的应用前景广阔。
【关键词】实物期权、创业投资、决策、重要性、应用案例分析、激励作用、风险管理、财务分析、估值、影响、发展趋势。
1. 引言1.1 了解实物期权实物期权是一种金融衍生品，允许持有者购买或卖出某个资产（如股票、商品等）在未来某个特定日期以特定价格交易的权利。
与期货不同，实物期权并非强制执行，持有者可以选择是否行使这种权利。
在创业投资决策中，实物期权可以被用来激励员工、管理风险、提升公司估值等方面。
实物期权的基本结构包括行权价格、行权时间、行权数量等要素。
在创业投资中，创业公司可以通过发放实物期权来激励员工，让员工分享公司未来的成长收益，从而增强员工的积极性和忠诚度。
实物期权还可以帮助创业公司管理风险，在市场波动较大的情况下，实物期权可以提供一定程度的保护。
了解实物期权是非常重要的，它在创业投资决策中扮演着重要的角色，并有助于提升创业公司的价值和成功概率。
在接下来的内容中，我们将探讨实物期权在创业投资中的具体应用案例、激励作用、风险管理、财务分析等方面，以及实物期权对创业投资决策的影响和未来发展趋势。
1.2 探讨创业投资决策的重要性创业投资决策是创业者必须面对的一个重要问题，决定着公司未来的发展方向和潜在的成功与失败。
在创业投资决策中，创业者需要考虑许多因素，如市场需求、竞争对手、团队实力、资金情况等。
实物期权在建设项目投资决策分析中的应用
实物期权在建设项目投资决策分析中的应用在我国项目经济评价中，通常采用的是贴现现金流法。
其中的净现值法只需要计算投资项目的净现值就可以判断项目是否可行，是一种简单直接的决策方法，因而在投资决策中得到广泛应用。
该方法在现金流量十分确定且不存在管理灵活性时是非常理想的决策工具。
但当市场不稳定或管理较为灵活时，采用净现值法所得出的评价结论可能会失真。
尤其是在当前的全球金融危机面前，众多的决策者需要随时捕捉市场、国家政策等方面的信息对项目的投资进行灵活性的决策。
此时更应该寻求一种不确定性很高情况下的项目评价方法来保证投资决策的科学性。
1、实物期权的概念1977 年，MIT 管理学院的Stewart Myers 教授首先认识到金融期权在实物投资决策中的应用，并用“实物期权”这个术语来刻画金融期权与公司战略性计划之间的差别。
与传统的投资决策分析方法相比，实物期权的思想方法不是集中于对单一现金流预测，而是把分析集中在项目所具有的不确定性问题上，即项目未来现金流的概率分布状况。
当使用关于现金流的概率分布和未来预期的市场信息时，实物期权分析方法把金融市场与投资项目的决策联系起来，对未来现金流没有人为的主观预测。
与传统的投资决策分析方法相比，实物期权分析方法的结果使投资项目的不确定性伴随有更大的投资价值。
投资者所具有的实物期权来自于三个方面：一是项目本身的特性。
二是投资者所具有的可变柔性经营策略。
三是投资者所创造的合约。
实物期权不仅是一种与金融期权类似的处理投资灵活性的技术方法，更是一种思维方法。
因此，当不能为一种实物期权精确定价时，实物期权仍然是一种改善战略思维的有价值的工具。
实物期权方法在矿产资源开发，研究与开发，项目投资评估等方面为人们提供了新的思路和指导，它在某种程度上带来了投资决策方法的革命。
2、传统投资评价方法及不足2.1确定型评价1、净现值（NPV）法投资项目的净现值是指该项目在其整个寿命周期内的全部现金流入现值与全部现金流出现值之差。
实物期权在投资决策中的应用价值研究
碍， 很好地适应了以不确定性和风险性为特征 的新的投资环境 ， 经营灵活性和 战略适应 性的评价提 供 了新 的革命性 的解决 方案。 为 本文首先论述 了实物期权的 内涵、 基本特 征， 在此基础上对实物期权 方法和传 统 Ｄ Ｆ法进 行 了简要 比较， 示出实物期权 的隐含优 Ｃ 显 越性， 后介绍 了对实物期权的定价方 法在投资决策中实际应用 的总体评价。较系统地 向人们展 示了在投资决策过程 中的一种 思维 最 方式， 使决 策者善于发掘 项 目 潜在 的投资价值。
Hale Waihona Puke 解决 了企业创造 价值 的独 有机会 ， 以及 要实 现这些 价值 ， 必 须在何种程度上承担何 种类 型的风险 ， 怎样 的风险是可 以规
避的等问题。二是从 自下而上 的观点 来看 ， 实物期权方法提
实物期权理论 的提 出具有两个 方面的实 际意 义 ： 是为 一
决策者适 时考虑经营环境或市场变 化 ， 整投资规模 、 调 时机 、
企业 得到一个投资机 会如 同拥有 一种购入期权 ， 它拥有 可选择在未来 某个时间购人一项资产 的权利 ， 以求从 项 且中
样一个变 化难测 、 争激烈 的未来世界 中保持一种 持续 发展 竞 的状态 ， 必须有 战略发 展 的眼光 ， 制订 长远 的投 资计 划。以
净现值为代表的现金 流折现法 （ ｃ ） Ｄ Ｆ 是传统 投资决 策 中的
二、 实物期权 方法与传 统 Ｄ Ｆ分析 法的比较 Ｃ
（ ） 二 投资决策具有期权特征。期权最核心的特点是 ， 期 权持有人有选择 买或 卖的权 利 ， 而并非 义务 。换 言之 ， 期权 最后是否被执行 ， 完全取决于持有人 ， 如果最 后不执行 ， 其最
下进行投资 ， 即相 当于行使 期权 ， 时投 资机会具 有的价值 此 就丧失 ， 化为投资 成本 ， 最终获取 的投 资收益 则可能很 转 而 大 。企业也可 以在不利 的条件下不进 行投资 ， 即相 当于放弃 期权 ， 损失 的也 只是已支付的期权费而 已。
实物期权在企业战略投资决策中的应用研究
实物期权在企业战略投资决策中的应用研究【摘要】实物期权是一种企业可以选择执行或放弃的权利，具有灵活性和风险管理的优势。
在企业投资决策中，实物期权可以帮助企业降低不确定性带来的风险，同时对未来的投资做出更好的战略规划。
通过对实物期权的概念、作用、风险管理、具体应用和对企业投资决策的影响进行研究，可以有效提高企业的投资效率和决策质量。
实物期权在企业战略投资中的应用前景广阔，可能为企业创造更有利可图的发展机遇。
研究实物期权在企业战略投资决策中的应用有重要意义，可以为企业提供决策参考，提高企业的竞争力和盈利能力。
【关键词】实物期权、企业战略投资、研究背景、研究意义、实物期权的概念和特点、企业投资决策、实物期权的风险管理、实物期权在企业战略投资中的具体应用、实物期权对企业战略投资决策的影响、应用前景、研究成果总结、研究展望。
1. 引言1.1 研究背景实物期权是一种在金融市场上非常重要的衍生品工具，其在企业战略投资决策中扮演着重要的角色。
随着全球经济的不断发展和金融市场的日益复杂化，企业在进行投资决策时需要面对更多未知的风险和机遇。
在这种情况下，实物期权的概念和特点越来越受到企业管理者的关注。
研究背景中，我们将探讨实物期权在企业战略投资决策中的应用，通过对实物期权的原理、特点和风险管理等方面进行深入分析，帮助企业更好地理解和运用实物期权工具，从而优化战略投资决策。
通过本研究，我们旨在为企业提供更科学、更有效的战略投资决策方法，帮助企业在日益激烈的市场竞争中保持竞争优势，实现可持续发展。
1.2 研究意义实物期权是一种金融工具，它赋予持有者在未来某个时间点或一段时间内以事先协商好的价格购买或出售某种实物资产的权利。
实物期权的独特性在于其能够为企业提供更灵活的战略投资选择和风险管理手段。
实物期权在企业投资决策中的应用研究具有重要的意义。
实物期权可以帮助企业在不确定的环境中制定更有效的投资战略，降低投资风险。
实物期权的灵活性和可调整性可以帮助企业更好地适应市场变化和竞争环境，提高投资决策的准确性和效果。
实物期权方法在风险投资决策中的应用
实物期权方法在风险投资决策中的应用【摘要】实物期权方法在风险投资决策中的应用具有重要意义。
本文首先介绍了实物期权方法的基本原理，然后通过具体案例分析展示了其在风险投资决策中的具体应用。
实物期权方法不仅在决策过程中具有优势，如能够灵活应对市场变化，还存在着一定的局限性，如存在一定的依赖性。
通过与传统方法的比较，可以看出实物期权方法的优势所在。
本文展望了实物期权方法在风险投资决策中的应用前景，强调了其对决策的启示作用，并指出了未来研究方向。
实物期权方法在风险投资决策中的应用有望为投资者提供更科学的决策依据，促进投资效益的提升。
【关键词】实物期权方法、风险投资、决策、应用、原理、案例分析、优势、局限性、比较、前景、启示、未来研究方向1. 引言1.1 研究背景风险投资是指投资方面存在较大不确定性和风险的投资活动。
在现代经济活动中，风险投资在推动创新、促进经济增长等方面发挥着重要作用。
由于风险投资的特殊性，风险投资决策往往面临着诸多挑战和困难。
传统的风险投资决策方法主要基于定性分析和定量分析，其主要优点在于简单直观、易于操作。
传统方法往往难以全面考虑各种不确定性因素，容易导致决策的盲目性和偏颇性。
研究如何将实物期权方法应用于风险投资决策，对于提升风险投资决策的科学性和精准性具有重要意义。
在这一背景下，本文旨在探讨实物期权方法在风险投资决策中的应用，并对其优劣势进行深入分析，以期为相关研究提供一定的借鉴与启示。
1.2 研究目的研究目的是探讨实物期权方法在风险投资决策中的具体应用和效果，深入分析其在不同情景下的适用性和优势。
通过对实物期权方法进行案例分析和比较研究，旨在为风险投资者提供更科学、更准确的决策支持，帮助他们更好地把握市场机会、降低风险并获取更高的回报。
本研究还旨在探讨实物期权方法与传统方法在风险投资决策中的差异，为业界提供更全面的思路和方法选择。
通过深入分析实物期权方法的优势和局限性，有助于推动该方法在风险投资领域的广泛应用和进一步发展，为实践中的风险投资决策提供更为科学合理的参考依据。
实物期权理论在投资决策中的应用
管 投 资 决 策 方 案 评 价 最 早 采 用 的 是 投 资 回 收 物 期 权法 评 估模 型 ， 理 者判 断决 策 的价 值 在 实物 期 、 资 报 酬 率 等 指 标 ， 类 指 标 忽 略 了 资 金 的 投 此 时 间 价 值 ， 非 贴 现 的 评 价 指 标 。采 用 考 虑 货 币 属 时 间 价 值 的 现 金 流 量 折 现 评 估 方 法 ， 投 资 决 策 是 的 一 次进 步 ， 决 策 过 程 更 趋 科 学 。但 该 投 资 决 使
期 权特 征 ， 一 点在 对 高科 技 企 业 投 资价 值 进行 评 评 估 其 价值 的情 况 。 这
估 时也 需加 以考 虑 。
二 、 资 决策 中现 金流 量 折现 评 估 方 法 的局 限 投
性 ． 入 实 物 期 权 理 论 的 必 要 性 引
为突 破现 金 流 量折 现 评 估 方法 的局 限性 ， 加 增
目的 净 现 值 （ Ｐ ） 示 ， 者 用 期 权 溢 价 （ Ｐ 表 ＮＶ 表 后 Ｏ）
不 。
的价值 也会 相应 变化 ， 同时 ， 资者 也会修 改 自己的 投
投 资 计划 以适 应这 些变 化 ， 投 资 项 目的评 估属 于 对 静 态 的 ， 有用 发展 的观 点去评 价 所投 资 的项 目， 没 没 有考 虑管 理所 创造 的价值 。
ＮＶ Ｐ—— 项 目的净现 值
０ — — 项 目的期 权溢 价 Ｐ
起 来 。企 业 的价 值 并非 是 所投 资 项 目的简 单加 总 ，
有 时一 项投 资 的战略价 值会 远远 大于 对其 进行孤 立 的财 务分析 所得 的净现 值 。
投资决策中对实物期权的应用分析
传统投 资决策方 法 （ 即Ｎ Ｐ Ｖ 法 ） 已 经 无 考 虑到项 目的投资价值 。只要项 目计算 样必定会使预测结果产生一定的偏差 。 法适应环境 变化 的需 要 。实物 期权的投 出 的 净 现 值 Ｎ Ｐ Ｖ ＞Ｏ 时 ．选 择 投 资 ，似 乎 为 了 回 避 风 险 ，Ｎ Ｐ Ｖ 法 所 选 取 的折 资 决 策 方 法 为 企 业 在 不 确 定 性 环 境 中 的 显 的太武 断 ．太草率 。另外 ，根 据项 目 现率往 往 比一般 项 目高 出很 多 ，主观性
二 、实物期权理论的提 出
最 近几 年 ．大部 分 的理 论和 实物 工作
三 、实物期权价值 的理论分析
由表 １ 可 知 ：管理 弹性 和外 部 市场
资 前 景 不 理 想 时 不 可 以 中途 放 弃 或 终 者越来越认识到，传统的投资决策方法即 的不确 定性影响 着实物期权 的价值 。在
目为 企 业 创 造 的 战略 价 值 ． 以及 投 资 过 投 资 与 否 ，很 可 能 会 作 出错 误 的 决 策 ， 程 中 项 目管 理 灵 活 性 的 价 值 。 近 年 来 ． 动 的 环 境 ．而ＮＰ Ｖ法 对 未 来 的 现 金 流 预
丧 失 好 的投 资 机 会 。Ｎ Ｐ Ｖ 法 不 能 全 面 的 测 是 在 静 态 或 不 便 的 环 境 下 进 行 的 ．这
中的代表在 各公司 的投 资决策 中得 到 了
广 泛 的 应 用 。 在 决 策 初 期 现 金 流 可 以
较为 准确地被估 算 ，方便快 捷 ，简 单易
懂 ．广 泛 应 用于 资 本 投 资 决 策 中 ．作 为
一
种好的评价现金的投资机会的方法 。
传 统投 资决策 方法 （ 即Ｎ Ｐ Ｖ 法 ）主
实物期权方法在风险投资决策中的应用
实物期权方法在风险投资决策中的应用【摘要】实物期权方法在风险投资决策中的应用是一种新兴的方法，通过对实物资产的选择和交易，可以有效降低投资风险。
本文首先介绍了实物期权方法在风险投资中的概念和原则，探讨了其在风险度量中的作用以及与传统方法的比较。
随后通过实物期权方法在风险投资决策中的应用案例分析，展示了其在实际项目中的应用效果。
结论部分对实物期权方法对风险投资决策的启示进行了总结，并对其未来的发展进行展望。
实物期权方法的出现为风险投资提供了新的思路和方法，有望为投资者带来更好的投资效果和更稳健的资产配置。
【关键词】实物期权，风险投资决策，应用，原理，特点，风险度量，比较，案例分析，启示，展望。
1. 引言1.1 研究背景现在请您考虑如何开展这篇文章的写作，在开始写作之前，我们先来了解下实物期权方法在风险投资决策中的背景。
在风险投资领域，投资者通常需要面临着种种不确定性和风险。
在这种情况下，如何有效地进行决策并降低风险是投资者们面临的挑战之一。
传统的投资方法往往局限于对现有市场条件和数据的分析，而实物期权方法则提供了一种全新的视角。
实物期权方法是基于期权理论的一种风险管理工具，它允许投资者在不确定性条件下做出灵活的决策。
与传统方法相比，实物期权方法能够更好地捕捉风险与收益之间的平衡关系，帮助投资者更好地评估和管理投资项目的风险。
通过结合期权理论和实物资产的特性，实物期权方法能够为投资者提供更为全面和准确的风险评估。
在本文中，我们将探讨实物期权方法在风险投资决策中的应用，并重点分析其在风险度量、决策制定和投资项目评估中的作用。
通过实物期权方法和传统方法的比较，我们将深入探讨实物期权方法相对优势并结合案例分析展示其实际应用效果。
通过对实物期权方法对风险投资决策的启示和前景展望的探讨，我们希望为投资者提供更为全面和准确的风险管理工具，从而帮助他们做出更加明智的投资决策。
1.2 研究目的研究目的是为了探讨实物期权方法在风险投资决策中的应用，分析其对风险投资项目的可行性和效果，寻找实物期权方法在风险投资领域的优势和局限性。
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关键词 投资项目，实物期权，蒙特卡罗方法，几何布朗运动，非参数核密度
估计.
The Application of The Real Options in The Investment Projects Decision and The Value Estimation
Name:Tan Yuanyuan Tutor:Prof.Yang Shanchao Major:Probability Theory and Mathematical Statistics
件下，如果与不能交易的实物资产的风险特征完全相同，则实物期权的估价问题便可迎刃
而解。Trigeorgis 1991在研究了实物期权的交互作用的实质后，指出后续期权能够增加拥
有较早期权的有效实物资产的价值，并使用数值分析方法研究复合期权投资的价值估价问
题 ， 这 有 力 地 推 进 了 实 物 方 法 理 论 研 究 转 向 实 际 应 用 。 Martha Amram 和 Nalin
St N d1 KerT t N d 2
并由此引发了对实物期权估价理论的深入探讨。所谓实物期权就是一项权利，是金融期权
在实际生产经营领域的延伸，是把非金融资产当作标的资产的一类期权。截至目前，国外
关于实物期权分析方法的研究已取得了很大的发展。Mason 和 Merton 1985认为实物期权
可以按照期权定价模型进行估价，并指出作为动态组合的可交易孪生证券在完善的市场条
摘要
对投资项目的评价和决策是企业经常要面对的问题。长期以来，现金流折现
法和净现值法一直是应用最广泛的投资决策分析方法，但随着环境的变化，投资
项目不确定性的增加，这些传统的决策方法受到挑战，人们开始探讨新的更符合
现实的决策方法，期权决策法即利用期权理论对实物资产估价从而进行决策的方
法应运而生，而期权决策法的最大难题在于实物期权的价值评估，本文就主要来
研究生签名： 导 师签名：
日期： 日期：
引言
投资是指能够在未来一段时间内给投资者带来效益的资产或资金的支出。长期以来，
现金流折现法和净现值法一直是应用最广泛的投资分析法，但这些传统的投资评价方法存
在着许多不足，它们无法考虑投资弹性和经营决策的灵活性。随着世界经济的发展，传统
的评估方法已不能胜任对现代经济中复杂的投资项目的评价，针对这一问题，Myers 1977 和 Ross 1978撰文指出，投资项目潜在的投资机会可视为另一种期权形式——实物期权，
Research area:Finance Statistics Grade: 2003
Abstract
It is very often for an enterprise to evaluate and decide the investment projects. For a long time, DCF and NPV are always the most extensive analytical approaches of the investment decision. But with the change of circumstances, the uncertainness of investment projects increases and these traditional decision approaches are challenged. People start to search after new and more real decision approaches. Thus the options decision approaches which use the theory of options to evaluate the real assets and make a decision produce. But the most difficult problem of the options decision approaches lies in the value estimation of the real options. This paper mainly studies the value estimation of the real options in the investment projects evaluation and decision and combines the example to show how to make use of options decision approaches to evaluate and decide some investment projects.
机过程Wt 是 , t , P 上的几何布朗运动。另外，还使用蒙特卡罗方法得到相关
期权的近似解。 在第一章的讨论中，本文假设投资项目预期收益变化服从几何布朗运动，
是连续平稳变化的，而在现实世界中，投资项目预期收益的变化，基本上可以说 是非连续的，是离散分布的，很难用几何布朗运动来近似，因此为了使讨论的问 题更符合实际，更合理，在第二章中，本文不假设所讨论的投资项目的预期收益 变化服从几何布朗运动，同时在此情况下使用非参数核密度估计方法解决了实物 期权的价值评估问题。
国内关于实物期权的研究是近几年才开始的，研究的侧重点是把实物期权定价理论应
用与管理实践，尤其是将投资看作实物期权的新观点强调了绝大多数投资的不可逆性以及
投资所处经济环境前景的不确定性，意识到等待更多信息的价值。总之，实物期权存在着
广泛的应用前景，甚至对于我们日常生活中的一些决策，如高考填志愿，农场主买化肥等
of Wt is the Brown motion on , t , P .In addition, we get the similar
value of the related options by Monte Carlo methods. In the discussion of the first chapter, we assume that the change of the anticipative profit of investment projects is satisfied geometric Brown motion, whose change is successive and stable. But in the reality world, the change of the anticipative profit of the investment projects basically isn’t successive and its distribution is separated, which isn’t similar to the geometric Brown motion. In order to make the problems of discussion more real and more reasonable, in the second chapter, we don’t assume that the change of the anticipative profit of the investment projects which we have discussed is satisfied geometric Brown motion. At the same time, under this case, we make use of the non-parameter kernel density estimation method to solve the problem of the real options’ value estimation.
dSt St
rdt dWt
1
其中 r 为无风险利率，此时等于银行利率， 为投资项目未来收益的波动率。对应到金融 期权中， St 可认为是 t 时刻股票价格,则到期日为T ，执行价格为 K 的欧式看涨期权 t 时刻
1
价格等于：
Hale Waihona Puke CBS t, St , r,T , K E erT t ST K
dSt St
rdt dWt
where r is the non-risk rate, it is equal to the bank rate of interest,
is the volatility of the investment projects future profit. The process
研究生签名：
日期：
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也可应用实物期权方法理论来进行指导；另一方面，我国目前尚无金融期权的交易品种，
因此实物期权反而比金融期权在我国有更多的应用空间。这样研究实物期权定价理论与方