行为金融学

一、填空题

1、2002年瑞典皇家科学院宣布，由美国普林斯顿大学的以色列教授丹尼尔·卡尼曼和美国乔治梅森大学教授弗农·史密斯分享诺贝尔经济学奖。P2

2、同简答题1 P3

3、“理性人”的两层含义：一是投资者在决策时都以效用最大化为目标；二是投资者能够对已知信息做出正确的加工处理，从而对市场做出无偏估计。标准金融学中投资者的心理具有三个特点：理性预期、风险回避、效用最大化. P12

4、传统的金融学中一个经典理论就是“市场有效假说”，也就是说证券价格可以及时准确地体现可获取信息变化的影响。P23

5、有效市场假说是有关价格对影响价格的各种信息的反应能力、程度及速度的解释，是关于市场效率问题的研究。该假说的提出源于早期对价格形成的不确定性进行的研究探索，可以追溯到“随机游走”理论。P25

6、实证表明，现实的金融市场中套利交易会由于制度约束、信息约束和交易成本等因素而受到极大的限制。有限套利的理论分析主要是围绕与套利相关的风险和成本进行的.P39

7、一价定律：按照EMH，如果市场是有效的，价格必然反映价值，那么在剔除交易成本和信息成本以后，一个资产不肯能按不同的价格出售。“孪生证券”——违背一价定律P30

8、噪声交易者风险，即噪声交易者使得价格在短时间内进一步偏离内在价值的风险。P40

9、传统的讨论理论认为：由于套利的存在，基本相同的资产一定会以基本相同的价格卖出。但实际并不总是这样，由于噪声交易风险的存在使得这种基本相同证券的价格存在背离。有名的例子就是所谓的“孪生证券”现象，如本章案例中的皇家荷兰和壳牌公司的普通股的价格差异。P41

10、股票溢价是股票相对债券所高出的那部分资产收益。P46

11、Benartzi和Thaler（1995）对股票溢价之谜的解释是，如果投资者经常性地评价他们的投资组合，短视的损失厌恶就会令很大一部分投资者放弃股票投资的长期高回报率，而投资于具有稳定回报率的债券，因为股票收益在短期具有很大的波动性和不确定性。P47

12、股票收益率与时间有关，也就是说在不同的时间，投资收益率存在系统性的差异，这就是所谓的日历效应。P57 13、预期效用函数是20世纪50年代冯·纽曼和摩根斯坦在公理化假设的基础上，运用逻辑和数学工具，建立在不确定条件下对理性人选择进行分析的框架。P63

14、预期效用理论的公理化的价值衡量标准假定主要保括：优势性、恒定性、传递性P64

15、风险寻求效用函数：U(PX,(1-P)Y) < P×U(X)+(1-P)×U(Y)风险厌恶效用函数：U(PX,(1-P)Y) > P×U(X)+(1-P)×U(Y)风险中性效用函数：U(PX,(1-P)Y)=P×U(X)+(1-P)×U(Y) P65 16、偏好反转是决策者在两个评价条件但不同的引导模式下，对方案的选择偏好出现差异，甚至逆转的现象。P73

17、成对赌局之间的选择似乎主要受输赢的概率之影响，而买卖价格却主要是由输赢的货币数额决定的。P73 18、一些预测信息的预测能力是有局限的，而人们往往忽略这一点，他们往往做出“非回归预测”，也就是说他们用线性的方式对问题进行预测与推断，而没有考虑到，现实中由于种种因素的影响，事情的发展趋势往往存在回归的倾向。P86 19、锚定还导致“货币幻觉”。货币幻觉是指人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，并混淆了货币的名义数量和真实数量。货币幻觉会影响人们在认知上、情绪上处理通货膨胀的方法。P91

20、人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，把成功归功于自己的能力,而低估运气和机会在其中的作用，这种认知偏差称为过度自信。P106

21、人们根据资金的来源、资金的所在、和资金的用途等因素对资金进行归类，这种现象被称为“心理帐户”，揭示了人们在进行(资金)财富决策时的心理认知过程。P108

22、“羊群行为”，即“从众行为”，是指行为上的模仿性和一致性。该词源于生物学对动物聚群特征的研究。P112

23、损失厌恶是指人们面对同样数量的收益和损失时，损失会使他们产生更大的情绪波动。他们发现损失带来的负效用为等量收益的正效用的2.5倍。损失厌恶导致在决策中形成禀赋效应与“短视的损失厌恶”。P114

24、由于人放弃他所拥有一个物品所感受的痛苦，要大于得到一个原本不属于他的物品所带来的喜悦，因而在定价方面，同一种物品在这种情况下的卖价高于卖价，我们把这种现象称为“禀赋效应”。人们由于禀赋效应，使个人产生“安于现状的偏差”，禀赋效应导致了“交易惰性”。P114 25、后悔厌恶定理3：个体需对行动的最终结果承担责任情形下引起的后悔比无需承担责任情形下的后悔要强烈。有利的结果会使责任者感到骄傲，不利的结果会使责任者感到后悔。如果后悔比骄傲大，责任者会尽量避免采取这一行动。P116 26、Gigerenzer和Todd（1999）将“熟悉”描述为“一个人对任务或事物拥有的知识或经验的程度”。熟悉效应是心理学上的一个重要理论。熟悉偏好是一种普遍感知。P119

27、前景理论引入了价值函数和决策权重函数，将人类的心理特征引入到了价值预期和估算中。P125

28、人们在时间维度上的偏好表现在两个方面：①即时效应，即与一段时间后发生的时间相比，决策者偏好立即发生的事件；②同一段时间并不被感知为相同长度，时间感觉依赖于距参考点的远近，离参考点越远，时间段就越会被低估。P138 29、权重是由真实概率函数决定的，在该函数中人们倾向于

高估低概率事件、低估中高概率事件，而在中间阶段人们对概率的变化相对不敏感。但对极低概率赋予0的权重，而对极高概率赋予1的权重。P144

30、金融泡沫是指一种或一系列的金融资产在经历了一个连续的上涨之后，市场价格大于实际价格的经济现象。其产生的根源是过度的投资引起资产价格的过度膨胀，导致经济的虚假繁荣。当一个市场的投资者共同形成一个非理性乐观预期时，市场泡沫就形成了。是经济无法根治的顽疾。P169 31、当投资者的判断与决策出现系统性的偏离，高估金融资产价格，，并形成正反馈强化机制，就可能导致金融泡沫。P172 32、当市场上有相当一部分投资决策者是投资代理人时，他们内生的风险转嫁激励就会使风险资产的均衡价格超过基本价值，均衡价格与基本价值的差就是资产的价格泡沫。P175

二、简答题

1、如果把心理学与金融研究的起点作为行为金融研究开端的话，那么，十九世纪的《群体》和《非同寻常的大众幻想与群体性疯狂》是两本最早研究投资市场群体行为的经典之作。而凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家，他基于心理预期最早提出股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论，强调心理预期在人们投资决策中的重要性，他认为股票价值虽然在理论上取决于未来收益，但由于进行长期预测相当困难和不准确，故投资大众应把长期预测划分为一连串的短期预测。P3

2、有效市场的三种类型：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

（1）弱势有效性：它是最低层次的市场有效性。在弱势有效市场中，资产价格充分及时地反映了与资产价格变动有关的历史信息。

（2）半强势有效性：如果资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等，对资产价格变动没有任何影响。

（3）强势有效性：强势有效性是市场有效性的最高层次。它表明所有与资产定价有关的信息，不管是已公开还是未公开的信息，都已经充分及时地包含在资产价格中，即价格反映了历史的、当前的、内幕的所有信息。P27

3、根据上述有效市场假说的含义（强势有效市场：强势有效性是市场有效性的最高层次。它表明所有与资产定价有关的信息，不管是已公开还是未公开的信息，都已经充分及时地包含在资产价格中，即价格反映了历史的、当前的、内幕的所有信息）：如果市场有效，那么任何可用于预测股票表现的信息一定已经在股价中被反映出来了，股价只对新的信息做出上涨或下跌的反映，而新消息必定是不可预测的，如果它们可预测，则可预测的信息就会成为当天信息的一部分。这样，随着新的不可预测的信息的发生而变动的股价必定是不可测的这就是股价遵循随机游走论的本质，即股价变动是随机且不可预测的。P27

4、有效市场假说的基本假定：

①资本市场上所有的投资者都是理性人，他们能够对证券进行理性评价，市场是有效的；

②当部分投资者为非理性投资者时，他们的交易表现出随机性，因而彼此之间相互抵消而不会对资产价格产生任何影响，因而不会形成系统的价格偏差；

③即使这些非理性投资者的交易以相同的方式偏离于理性标准，竞争市场中理性套利者的存在也会消除其对价格的影响，使资产价格回归基本价值，从而，保持资本市场的有效性；

④即使非理性交易者在非基本价值的价格交易时，他的财富也将逐渐减少，以致不能在市场上生存。P27

5、最早的选择实验由诺贝尔经济学奖获得者、法国经济学家阿莱做出。该选择实验产生了著名的“阿莱悖论”。阿莱悖论是不确定条件下选择行为违背冯·纽曼和摩根斯坦效用函数的典型例子。

在预期效用理论中总的效用是直接用概率作为权重，对各个可能性收益的效用进行加权的。然而现实中，与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重，这种现象被称之为“确定性效应”。换句话说，与两个都是风险收益的情况相比，当其中一个是确定性的收益时，预期价值和风险之间的权衡关系会不同。P67

4、人类是“认知吝啬鬼”，即人们总是在竭力节省认知能量。考虑到我们有限的信息加工能力，我们总是试图采用把复杂问题简单化的战略。我们常用以下几种方式实现这个目的：（1）通过忽略一部分信息以减少我们的认知负担；（2）过度使用某些信息以避免寻找更多的信息；（3）接受一个不尽完美的选择，并认为这已经足够好了。P81

6、价值函数图：价值函数的图形特征：

①价值函数以参考点为界将图形分为

盈利和亏损两个区域；

②盈利区间的图形表现为下凹，即风险回避特征，而在亏损区域图形表现为下凸，即风险寻求特征；

③亏损区域的斜率大于盈利区域的斜率，前者大约是后者的

2.5倍，表明人们对损失所产生的负效用为同等金额的盈利产生的正效用的2.5倍。P132

三、论述题

1、锚定现象在证券市场中的效应：锚定现象与宏观经济学家所谈论的”价格粘性“有关。只要过去的价格被用做对新价格提供建议，新价格就趋于接近过去的价格。锚定调整偏差在证券市场往往表现为对股票价格的锚定。在判断股票的价格水平时，最可能锚定的数字是记忆中离现在最近的价格，