第四章 货币市场

再贴现：商业银行持未到期的贴现票据向中央银 行办理再贴现的行为，体现了中央银行与商业银 行间以票据买卖的方式融通资金的交换关系。
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4、我国的票据市场 1916年中国银行和交通银行开展票据承兑业务； 1950年停办票据业务； 1982年上海率先恢复票据贴现业务； 1984年发布《商业汇票承兑贴现暂行办法》，允许银行 间转贴现和人民银行再贴现； 1995年《中华人民共和国票据法》正式颁布实施。票据 市场长足发展。 2005年5月9日中国人民银行制定了《短期融资券管理办 法》，并予公布施行。短期融资券是由企业发行的无担 保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照《短期 融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行 和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企 业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。
期限5年，到期一次偿还 期限3年，到期一次偿还 期限3年或5年
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1998后
期限1年内至10年上，利息到期支付或每年支付
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四、回购协议市场 1、回购协议的定义、性质 指证券的卖方在出售证券时向证券的 买方承诺在指定日期以约定价格再购回证 券的协议。 实质：是一种有担保品的短期资金融 通方式，其担保品为协议项下的证券。
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2、商业票据的发行
（1）发行目的
筹集短期资金以满足发行人的临时性 和季节性资金需求；用于企业并购重组时 的资金融通。
（2）发行者
资力雄厚、信誉卓越的大公司、金融 15 公司、银行控股公司及公用事业单位等。
（3）投资者
商业银行、保险公司、养老基金、互助 基金、地方政府、投资公司、非金融企业 等。
注：我国基本上没有发行作为短期融资证券的商业票据，真 正意义的商业票据市场还未生成。 我国的商业票据主要是指基于商业信用作为结算手段的 18 票据，票据市场主要是指票据承兑和贴现市场。
三、国库券市场 国库券是指国家财政部发行的短期债 券，通常期限在 1 年以内。 特点：低风险性与高流动性。
功能：
为财政部筹集短期资金； 成为中央银行公开市场操作的主要工具； 其利率水平成为影响货币市场的基础利率； 成为商业银行重要的二级流动性资产准备。

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我国的国库券市场

1981年开始发行 1988年后逐步在部分城市试点流通 1990年后全国各地开办国库券在银行柜台转让的 业务 1994年后开始进入上海证券交易所挂牌交易
时间 特点
1981-1984
1985-1987 1988-1990 1991-1997
从第6年按发行额分5年5次还清
上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor）简 介



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上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate， 简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平 台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主 报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、 无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、 1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。 Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价银行是公开市场 一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相 对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工 作小组，依据《上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则》 确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价 行与指定发布人行为。 全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每 个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对 其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并 于11:30对外发布。
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五、大额可转让定期存单市场
1、大额可转让定期存单市场的产生 1950 年代美国市场利率上升，定期存款利率由于受 Q 条例的限制，导致大量资金流出银行体系；

1961 年 2 月纽约花旗银行宣布对大公司和其他客户发 行大面额的定期存单，并同时和一家证券经销商一起 安排了大额存单的二级市场； 几周以后，许多一流的大银行纷纷宣布采取同样的行 动，发行大额可转让存单成为一种重要的负债管理工 具。 该市场现已成为重要的货币市场之一。

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六、货币市场共同基金 投资于货币市场工具的基金。
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我国货币基金的投资范围包括：



现金； 一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存 单； 剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七 天）的债券； 期限在一年以内（含一年）的债券回购； 期限在一年以内（含一年）的中央银行票据； 中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良 好流动性的货币市场工具。
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（2）高速发展阶段：1991—1995年，1995年
的年交易额首次突破万亿元。
特点：



资金拆借量快速增长； 拆借市场与银行信贷业务联系更加密切，与 票据市场、国库券市场的动态互相影响逐渐 增强； 违规行为严重：利率高于中央银行规定的水 平；期限更加延长；用拆借资金从事房地产 与证券投资等。
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（4）发行方式
直接发行：直接发行票据多是大公司，其 发行量巨大，发行次数频繁； 交易商发行：通过票据交易商（中介人） 发行票据，对于发行人而言，发行工作简 便，但费用较高。

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3、商业票据的贴现 贴现：票据贴现是指持票人在需要资金时，将未 到期的商Байду номын сангаас票据，经过背书转让给商业银行并贴 付利息，商业银行从票面金额中扣除利息后，将 余额支付给持票人的行为。 转贴现：当贴现银行需要资金时，持未到期的票 据向其他银行办理贴现的行为。
3）完善阶段：1996 年至今。
特点：



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1996 年 1 月3 日人民银行正式启动全国统一同 业拆借市场； 人民银行总行利用上海外汇交易中心建立起全国 统一的资金拆借屏幕市场，即一级交易网络；成 员主要是商业银行总行、全国性金融信托投资公 司、融资中心。 建立起二级网络，成员是经商业银行总行授权的 地市级以上的分支机构、当地的信托投资公司、 城乡信用社、保险公司、金融租赁公司和财务公 司等； 2007.1.4上海银行间同业拆放利率（SHIBOR） 公开发布。
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2、回购协议中的交易双方

证券卖方—回购方：实际上的借款人，
出售一定数量的证券以获得资金；

证券买方—逆回购方：实际上的贷款人。
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3、我国的回购协议市场



1993年开始发展； 后来出现任意提高协议利率和延长期限等违规行为，投 机严重，风险极大； 1996年8月人民银行对回购市场进行了整顿，要求必须是 国库券，期限最长不超过1个月，利率不能高于人民银行 规定的高限。 之后我国回购市场逐步规范发展。目前我国回购协议市 场上回购协议的标的物是经中国人民银行批准的，可用 于在回购协议市场进行交易的政府债券、中央银行债券 及金融债券。
3、交易主体：机构投资者
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二、货币市场的作用
1、融通短期资金 2、货币市场利率的基础地位 3、中央银行货币政策传导中的作用
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第二节 货币市场的构成 一、同业拆借市场 二、票据市场 三、国库券市场 四、回购协议市场 五、大额可转让定期存单市场 六、货币市场共同基金
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一、同业拆借市场 1、同业拆借市场的形成 同业拆借市场是金融机构相互之间融通 短期资金的市场。 同业拆借市场形成的直接原因：中央银 行的存款准备金制度。
2010年Shibor报价行名单

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工商银行 中国银行 交通银行 中信银行 兴业银行 北京银行 汇丰银行 华夏银行
农业银行 建设银行 招商银行 光大银行 上海浦发银行 上海银行 渣打银行 广东发展银行
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二、票据市场
1、现代商业票据的定义 商业票据指由大型工商企业或金融机构作为 出票人，以承诺到期按票面金额向持票人支付现 金而发行的无抵押担保的远期本票。 本质上是一种短期融资证券，不同于以商品 销售为内容、建立在商业信用基础上的债权或债 务凭证。


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2、大额可转让定期存单的定义和特点 大额可转让定期存单（CDs）是银行发 行的，到期之前可转让的定期存款凭证。 CDs面额大、期限短、利率通常可根据市场 利率的变动而浮动。
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CDs与普通定期存单的比较： 普通存单 CDs
转让性 记名，不可转让 不记名，二级市场转让 发行者 一般商业银行 大银行
第四章 货币市场 本章要求： 1、理解货币市场的特点和作用； 2、掌握货币市场的构成并注意把握各类货 币市场工具的实质； 3、对我国货币市场的发展情况有所了解。
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第一节 货币市场简介 第二节 货币市场的构成
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第一节 货币市场简介
一、货币市场的特点 1、交易对象：短期金融工具（流动性、安全性 较 高、收益较低，为债权债务凭证） 2、交易特点：批发市场，交易频繁
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一年期利率（%） 2.3530 1.9470 1.80 1.5697 5.31
面额
期限 利率
不等
不等 固定
固定且较大
较短（1年内） 浮动
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3、大额存单的发行 按面额发行，载明利率，一般高于同 期国库券利率。
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4、我国CDs市场 1986年由中国银行和交通银行首次发行； 1989年起其他商业银行开始发行； 期限多为半年或9个月，面额从1万元起降 至500元，利率略高于同期储蓄存款，吸引 力小； 无流通市场，缺乏流动性，现已销声匿迹。
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货币市场基金不得投资于以下金融工具：