企业财务学(ppt 45)

2.公司治理框架—为什么？
（1）为什么得有公司治理？非公司制企 业需要治理吗？
（2）公司治理产生于“所有权与控制权” 的分离，或广泛称为“出资与管理”的分 离。
（3）分离的潜在后果是： 在股权高度分散下，经理人侵害所有者； 在股权高度集中下，大股东侵害小股东。
2.公司治理框架—核心问题?
入门介绍：财务学的前置与 后续课程设计
前置课程：会计学、管理会计、成本 后续课程：财务分析学、各种专题研究。 主要基础： （1）经济学（微观及新制度经济学） （2）管理学（组织行为） （3）数学 （4）金融市场 （5）税收 （6）外语（英）
入门介绍：我们想当或能当 CFO 吗？
Pension Fund Management
二、财务管理目标
（一）财务管理目标理论分析 （二）现实分析：目标分歧与整合机制
（一）财务管理目标理论： 三种观点及主流看法
1.利润最大化：圈地运动时代的企业精神 2.股东财富最大化：股东至上的股权文化 3.公司价值最大化：社会至上的股权文化 股东（stockholders）与利益相关集团
（4）公司治理的核心问题： A能否挑选有能力的经理人？ B能否防止经理人的非正当牟利？ C能否解决大股东对中小股东的剥夺问题？ D能否防止股东的短期行为？ E能否解决利益相关者利益保护问题？
2.公司治理框架—英美模式
（5）如何解决：有两种不同的股权文化，即英 美文化和大陆文化。
英美治理模式： A经理人报酬设计 B董事会制度（结构、规模与治理模式） C股东权力保护（信息披露与知情权） D公司控制权市场 E债务发行与中介机构评估 F证券监管部门（SEC）
我们都想当大公司的CFO？ 关于CFO的能力要求？（战略分析能力+财务能
力+沟通能力） 学完企业财务学后，能成为合格的CFO吗？----
不能，因为学与用之间还存在事实上的差异。 当你能真正做到“学以致用”时，你就可能有
当CFO的候选资格了。 对你的学习方法有何要求？----“学以致用、多
学多用、边学边用”
（三）成本效益比较观念
任何行为都会发生成本（如何看待沉没成本？） 任何行为的动因都是为了取得收益 只有当收益大于成本时，行为才是理性的 成本是现时发生的，收益则是未来可能实现的，
因此，两者的比较需要考虑时间差异 短期经营决策时，可以不考虑这两者的时间差
异
西方关于财务管理的十大金科玉律
（axioms）
价值创造
投资活动 及决策管理： 投资于超过最 低可接受收益 率的项目。如 项目风险与收 益；资本预算
等。
筹资活动 与决策管理： 选择使投资 项目价值最 大化并与资 产相配比的 融资组合。 如资本结构 决策。
分配活动及决 策管理：如果 没有可获得 最低可接受 收益率的足够 项目，则考虑 将盈利返还 给投资者。
股东： 激励机制、接收、大股东干预
债权人： 债务合约 与破产保
护
经营者决策行为： 项目选择； 资本筹集； 股利支付。
社会： 法律 规则
金 融市场： 信息坡露与监管、活跃交易
问题？
（1）你是否了解我国目前上市公司 的治理状况？
（2）你是如何看待我国上市公司的 治理机制的？
三、金融市场与利率
（一）金融市场与企业财务：“鱼水情深” （二）利率构成 （三）利率作用：财务决策
我们这门课的定位
财务经济学与管理学的融合。因此也称公司理 财学（Corporate Finance）或管理财务学 (Managerial Finance)。
有关于Finance 的几个学科概念： （1）金融学（Money &Banking, International
Finance）---这两项都不是Finance研究的内容。 （2）财政学（Public Finance）
率+变现力贴补率+到期风险贴补）
（三）利率的财务涵义？
利率与投资决策 利率与筹资决策 利率与分配决策
四、财务观念
（一）货币时间价值观念（time value of money concept ）
（二）风险价值观念（risk-return concept） （三）成本效益比较观念（benefit over
Board of Directors
President
Finance Committee
VP-Personnel
VP-Finance VP-Marketing (Chief Financial Officer)
VP-Engineering VP-Manufacturing
Controller
Treasurer
第一章 总 论
一、企业制度与财务管理 二、财务管理目标与管理原则 三、金融市场与利率 四、财务观念 五、关于财务学的基本假定及本书结构
一、企业制度与财务管理
（一）什么是财务管理？其内在的逻辑主 线是什么？
（二）在实施财务管理中，企业制度很重 要吗？如果是，我们又是如何认识的？它 对财务管理有何指导意义？
（一）什么是财务管理？
定义：财务管理是对企业财务活动及其所体现 的关系的管理。
关于企业财务活动： （1）构成：筹资+投资+分配； （2）所涉及的当事主体：出资者+债权人+管
理者+员工+政府+社会等； （3）目的：生存、发展、求利(增值)。 （4）体现的关系：关注人的利益行为及其规
范----公司法律（规）、章程与内部财务制度等）
<<企业财务学>>
北京工商大学会计学院 财务教学研究部
入门介绍
为什么要学财务：关于其重要性？ 企业财务学的研究范畴？ 企业财务学的学科属性定位？ 企业财务学的前置与后续课程设计？ 我们想当和能当CFO吗？
入门介绍：为什么要学财务？
每门学科都有其存在的合理性，但是否都很重 要则另当别论。
（二）理论与现实：假设存 在吗？
1.关于经营者与股东目标的一致性？ 2.关于股东与债权人的目标偏差与债权保
护？ 3.关于市场效率及股东理性的基础：信息
披露充分？ 4.关于股东财富与社会福利间的矛盾？
治理机制的综合运用
要解决上述所有问题，必须依靠各种有效 的治理机制。
股东财富最大化目标整合机制总揽（见下 图）
cost concept ）
（一）货币时间价值： 观念介绍
货币存在时间价值：这是一种天然的属性。 货币时间价值存在的前提是供求关系，闲
置与需求并存。
如果“钱不能生钱”（天然属性）、“能 生钱的钱不能交给善于生钱的人经营” （市场选择）、“提供钱的人不能从生钱 中取得回报”（市场存在的前提），钱还 是钱吗？
Financial
Cost Taxes Data
Accountining
Cash & M/S Management
Capital Budgeting Analysis
Financial Planning
Credit Analysis
Investor Relations
企业财务学是一门经济学与管理学交叉性学科。
作为经济学属性的财务学，又称财务经济学 （ Financial Economics，西方经济学主流）。主 要研究：公司融投资决策、公司间并购、组织 与激励、及公司定价（资产定价理论：assets pricing）。
作为管理学的财务学，主要研究如何利用价值 形式来强化对组织资源的分配与控制问题，包 括决策、计划、控制、考评等。我国传统意义 上的财务管理学（ Financial Management)以此为 定位。
（一）金融市场与企业财务
资本市场—投资者：价值索取者
公司： 投融
债务持有人
二级 市场
资及
（债务
经营
市场
活动。
与股
价值 创造
股东
票市 场
者。
（二）利率构成与财务涵义
1.关于利率的几组概念。关注名义利率与 实际利率。
2.利率构成： 利率=基础利率+风险补偿率 =（纯利率+通货膨胀贴补率）+（违约风险贴补
The risk-return trade-off: we won’t take on additional risk unless we expect to be compensated with additional return.
要条件是制度因素。 业主制使业主权益能充分得到自我保护，但这种保护只
是低水平的，业主会失去很多机会收益。反过来，公司 制使股东权益受损的风险加大，但也可能使股东未来收 益潜力加大。 大多数企业组织成为公众公司后，都要受到市场（公众） 的制约，也要受到内部权力制衡。这就是公司治理。 公司治理是一种制度成本，但也是一种使股东财富未来 增长的保障机制。
与钱有关的活动背后都是人在操作的，因此关 于管钱的人的行为控制也在财务研究的范畴之 内。----财务管理的行为观。
关于研究范畴的有关结论： （1）与钱有关的价值管理活动---投资、融资、
分配、现金规划与控制等。 （2）与钱有关的行为管理活动---公司内部治理、
公司内部管理制度设计等。
入门介绍：企业财务学的属 性？
检验学科是否重要的标准是长期需求，用短 （周）期需求来判断事务的重要性会过于功利。
市场对财务知识的需求是长期需求吗？什么时 候不存在市场了，也就不再需要财务知识了。
市场变化与财务知识不断更新是一个互动的过 程----知识的供求互动。
入门介绍：财务学的研究范 畴？
一切与钱有关的活动都纳入财务研究的范围。---财务管理的价值观。
(stakeholders)
主流观点：股东财富最大化
1.何为股东财富？（NPV的财富观，而非利润之 财富观）