国金证券--国金最新评级

河未来增长的空间还很大。 对江苏市场容量看法：市场普遍关注洋河在江苏本省增长空间到底有多 少，我们认为未来3年至少能保持年平均27.42%的增速。据我们此前报 告《从“吃喝玩乐”看白酒消费、升级与未来》中的测算，2009年江苏市 场白酒容量大致为161.75亿，洋河在江苏市场的占有率为17.93%，加上 双沟的话，其占有率在25.35%。我们认为江苏白酒市场未来3年增速将 保持在20%左右，若洋河的市场占有率提升5%到30.35%的情况下，则 其未来三年在江苏市场的平均增速将维持在年平均27.42%。 双沟销售形势同样良好，洋河双沟整合有条不紊。据我们了解，双沟上 半年销售形势也非常不错，由于其较低的利润基数，同比增速甚至有望 超过洋河。目前洋河与双沟整合正在逐步推进之中，整合进程思路清 晰，即从销售整合、管理整合、供应物流整合、再到生产的整合，最终 实现利益以及资源配置的一体化。 江苏白酒行业整体运行良好,龙头企业引领苏酒崛起。今年1-5月份，江 苏白酒产量实现22.65万吨，同比增长27.4%，高于全国19.6%的增速。 1-5月份江苏白酒行业运行情况出现大幅跃升，销售收入实现71.4亿，同 比增长45.9%，利润总额实现18.58亿，同比增长306.5%。我们认为洋河 作为苏酒的绝对龙头，已经成为了整个苏酒板块崛起的最强动力。 投资建议 维持此前盈利预测。预计洋河股份10-12年分别实现净利润21.09、27.39 和34.79亿。对应10-12年EPS分别为4.69、6.09和7.73元，以11年28倍市 盈率来估值，目标价位170元。 东方航空公司点评——预增50%以上,业绩将略超预期 黄金香 事件 公司于2010年7 月15 日发布公告：预计公司2010 年上半年归属于母公 司所有者的净利润比上年同期增长50％以上。 评论 业绩预增符合预期：公司2009年上半年盈利11.74亿，公司2010年业绩 预增50%以上，我们预计公司半年度业绩将达到20-23亿元左右，同比增 长80%左右，折合每股盈利约合0.18-0.20元左右，我们预计二季度公司 燃油套保将不会进一步计提损失或冲回利润，因此二季度的盈利将基本 上为主业盈利。去年同期实现每股盈利0.23元，预计每股盈利将略有下 降，但由于去年中期业绩主要来源于燃油套保计提损失的大量冲回以及 民航建设基金返还，剔这些因素，公司主业亏损27亿元左右，因此实际 上主业盈利的改善非常显著。 行业供需改善、世博会影响是业绩改善的外因：公司二季度济数据点评——工业部门再次面临去库存压力 付 雷 经济增长：上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增 长11.1%，其中二季度同比增长10.3%。 我们的观点：二季度整体经济基本维持高速增长，符合市场预期。从环 比看，增速已经有所放缓，前期强劲增长的动力正在衰减。但，这也符 合政策的调控方向，即有效抑制了前期经济过热的倾向。 对未来的判断：预计未来三个季度GDP同比增速都将会呈现逐季下跌的 态势，其中今年三季度的下跌幅度较大。从环比趋势看，有可能四季度 的GDP环比增长能够出现反弹。 工业生产：上半年，全国规模以上工业增加值同比增长17.6%，其中6月 份单月同比增长13.7%。 我们的观点：6月份工业生产无论从同比还是环比都出现了较为显著的 下滑。背后的原因主要有：1、相对于农业和服务业，工业部门的周期 性较强，而中国的重化工业的比重又较高，因此波动较为剧烈。2、6月 份PMI指数显示，近期产成品库存迅速上升，而原材料库存有所下降， 这意味着企业订单出现了显著的下降，出于去库存的考虑，企业或已经 开始有意降低开工率。3、去年同期的基数大幅上升，这能解释大部分 的同比增速的下滑。 对未来的判断：7、8两月的工业生产仍将持续下滑，一方面，去库存压 力较大，另一方面，房地产新开工和出口回落所带来的订单下降也会延 续。 价格：6月份CPI同比增长2.9%，环比下降0.6%，6月份PPI同比上升 6.4%，环比下降0.3% 我们的观点：CPI的环比下滑幅度略超我们和市场的预期。其中，食品 价格在季节因素的作用下快速下降1.6%，贡献了超过90%的CPI环比下 滑幅度，这和商务部公布的数据基本一致。 PPI的环比下滑符合我们的预期。CRB指数的持续低迷将进一步引导PPI
2010-715
服装行业 买入 汽车零配 买入 件行业 汽车零配 买入 件行业 纺织行业 买入 证券业行 买入 业 钢铁行业 买入 酒店餐饮 买入 行业 乳业行业 买入 造纸行业 买入 器件行业 买入 白酒行业 买入 航空运输 买入 行业
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国金证券最新研究报告目录（截止至2010/07/16 9：00am）
2010-07-16 国金证券2010年7月16日研究晨讯 任权 ★★★ 2010-07-16 上半年行业景气度提升,整体增长符合预期 - 旅游餐饮行 业2010年上... 旅游餐饮行业 买入 毛峥嵘 ★★★ 2010-07-16 预增50%以上,业绩将略超预期 - 东方航空公司点评 东方
航空**/航空运输行业 买入 黄金香 ★★ 2010-07-15 预增70%-90%省内省外全面开花 - 洋河股份公司点评 洋河 股份*/白酒行业 买入 陈钢 ★★★ 2010-07-15 2010年7月15日投资品价格日报 任权 ★★★ 2010-07-15 工业部门再次面临去库存压力 - 2010年二季度宏观经济数 据点评 付雷 ★★★
核心配件（如压缩机、电机、面板等），因为整机企业将非核心配件外 包的趋势明确——家电整机领域的竞争加剧和原材料、劳动力成本上升 是推动配件行业发展的核心驱动力，只要这一驱动力还在加强，非核心 配件外包的趋势就不会改变——非核心配件外包还存在很大的空间。 其次，外包之后整机企业要加强供应链管理，最好的方式就是与优秀供 应商形成共同发展的长期战略合作关系，因此在相互依赖的关系下，非 核心配件的领导企业对整机企业具备一定的议价能力。尤其，不同配件 企业议价能力的强弱还取决于其产品为整机企业所创造的价值和竞争壁 垒，我们认为符合两类标准的配件企业议价能力更强，一类是“降低成 本型”，即帮助整机企业降低成本；一类是“锦上添花型”，即帮助整机 企业提高产品附加值。 上市助益配件领导企业加强先发优势，进一步提高集中度：在规模、技 术、客户认证、综合接包能力上打造强竞争壁垒是家电配件企业的关键 成功要素。获得上市资格的家电配件公司都是经过多年的竞争，具有品 质、信誉、技术等优势的领导企业；上市更帮助他们从过去的逐年滚动 发展走向跨越式的发展，他们的募投项目往往投向扩大产能和加强研 发，从而能够与一般企业拉开更大的差距，强者越强，行业集中度提高 的趋势明显。 风险提示：上市不到一年的公司可能存在估值回落的风险。 洋河股份公司点评——预增70%-90%省内省外全面开花 陈钢 事件 今日公司公告：10年中期净利润同比增长70%-90%，净利润在10亿到 11.18亿之间，较此前50%-70%的预增幅度有所提高。预计实现每股收 益在2.465元到2.755元。净利润增长主要原因为产品销售结构进一步优 化，省外市场拓展迅速等原因。 评论 我们认为业绩预增幅度符合此前预期。 10年，省外市场全面开花： 我们认为10年公司省外市场将进入收获阶 段，不少区域市场将进入拐点放量阶段。1、 09年过亿市场有望拐点放 量：河南、安徽、上海、山东4个省的销售额去年已经超过1亿元，今年 销售额可能都会超过3亿元；2、10年过亿省份将超过10个，09年大部分 5000万元的市场有望提升至1亿元；3. 基数较低的2000万-3000万元的区 域市场将扩大放量到5000万元。据我们了解，洋河省外市场销售今年估 计能够继续保持100％的增长幅度。 对洋河全国化的看法：我们认为只有当一个品牌在10个以上省份市场实 现5-10亿销售收入时，才算是真正完成了全国化。从这个标准来看，洋
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日期 股票名 相关行业 国金证券最 称 新评级 2010-7- 宝钢股 钢铁行业 买入 15 份** 2010-7- 三一重 工程机械 买入 15 工* 行业 2010-7- 中联重 工程机械 买入 15 科** 行业 2010-7- 华东医 医药流通 买入 15 药** 行业 2010-7- 山西汾 白酒行业 买入 15 酒** 医疗器械 2010-7- 鱼跃医 与用品行 买入 15 疗** 业 2010-7- 河北钢 钢铁行业 买入 15 铁** 2010-7- 安徽合 工程机械 买入 15 力* 行业 2010-7- 宁波银 银行业 买入 15 行 工程机械 2010-7柳工** 买入 15 行业 2010-7- 一汽轿 轿车行业 买入 15 车* 2010-7- 回天胶 化学原料 买入 15 业** 行业 2010-7- 中国西 输配电及 买入 15 电 控制行业 2010-7- 中国北 铁路设备 买入 15 车 行业 肉制品行 2010-7得利斯 买入 15 业 投资建议 国金证券上 外部最新 外部上次 次评级 评级 评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入
客增速为18.46%。 3.出境游市场强劲提升：在国民可支配收入增长，人民币升值的大背景 下，我们依然看好今年出境旅游市场的飞速发展，维持此前的预测，预 计全年出境游客人数将实现26%的增长。 投资建议 1.上半年旅游行业景气度的回升符合我们年度报告以及各月报的行业观 点，我们认为今年下半年将有两个动力继续支撑旅游行业超速的增长： 1.国民可支配收入提高，人民币升值以及下半年分布更多的长假期，三 个因素带来的国内、出境旅游需求的增加；2.事件性因素-下半年持续4 个月的世博会以及11月份的广东亚运会都将会是国内、入境旅游市场继 续升温的催化剂。 2.据此，我们维持对行业“增持”的评级，推荐的投资组合为：中国国 旅、峨眉山、中青旅、锦江股份。 家电上游配件行业研究报告 王晓莹 投资建议 看好创造“降低成本”或“锦上添花”型附加值的非核心配件公司：我们看 好能给客户创造更大附加值的非核心配件企业，因为这样才能在帮助整 机企业应对竞争加剧和克服成本上涨压力的同时，巩固客户黏性和保持 议价能力。符合上述标准的有两类企业：一类我们成为“降低成本型”， 即帮助整机企业降低成本，如康盛股份；另一类是“锦上添花型”，即帮 助整机企业提高产品附加值，如三花股份、毅昌股份、禾盛新材、胜利 精密。 推荐组合：目前全部配件企业剔除高估值的海立股份和华意压缩后，平 均估值为2010年30倍和2011年23倍；结合以上公司未来三年业绩增速及 目前估值，给予三花股份、毅昌股份、康盛股份买入评级；禾盛新材和 胜利精密由于目前估值仍较高，维持持有评级，但建议关注如股价回调 到合理区间之下后的投资机会。 行业观点 家电上游配件已形成板块，值得关注：包含近期发行的几家新股在内， 目前家电上游上市公司已经有十余家。上市说明这些公司经过几年到十 几年时间的成长已经发展成为细分行业的领导企业，而且其中部分企业 我们认为未来成长空间还相当大。 我们认为家电配件企业今后3-5年的成长性不一，看好创造“降低成 本”或“锦上添花”型附加值的非核心配件公司，他们的成长性优于下游 企业： 首先，非核心配件（如管路系统、两器、外观结构件等）的成长性优于