2010年第3期保荐代表人培训纪要

2010年第3期保荐代表人培训纪要培训时间：2010年6月10日至11日培训地点：深圳麒麟山庄培训内容：（1）开班致辞王林（2）IPO审核有关问题杨文辉（3）IPO财务相关问题常军胜（4）再融资财务审核要点与问题张庆（5）强化持续督导职责发挥保荐人作用深交所中小企业管理部王红（6）上市公司再融资政策解读罗卫（7）新股发行制度改革讲解李明（8）创业板发行审核关注的问题毕晓颖（9）创业板IPO财务审核杨郊红（10）进一步做好保荐工作的相关问题王方敏培训纪要：本次培训主要内容与讲义基本保持一致，本纪要内容结合了第1、2期培训记录，具体内容如下：第一部分开班致辞王林王林着重从资本市场整体情况、正确认识当前市场新形势、现阶段保荐工作存在问题、进一步提高职业素养四个方面进行了总结和分析。

具体要点如下：（一）资本市场整体情况1、保荐代表人规模扩大。

目前市场上总共有1,398名保荐代表人，1,400多名准保荐代表人。

保荐代表人和准保荐代表人占投行人员40%左右。

2、保荐代表人责任意识不断增强，要坚决杜绝恶性事件的发生。

3、保荐机构内部控制制度逐步建立，特别是尽职调查、内核、工作底稿、保荐代表人工作日志制度已经建立。

4、行业集中度在不断提高。

2009年前20家保荐机构包揽了市场75%的承销额。

5、保荐机构工作绩效有所提高，2009年通过率为91%，高于2008年。

（二）正确认识当前市场新形势1、经济发展方式转变，对资本市场提出了新的要求，保荐代表人要根据国家产业结构调整和升级，甄别选择项目。

2、近期证监会将会修订首发管理办法和上市公司证券发行管理办法。

（三）现阶段保荐工作存在问题1、执业质量有待提高。

保荐代表人尽职调查工作不到位，工作底稿缺少供应商、开户银行、工商、税务、土地、环保、海关等部门的访谈报告，关联企业资料不全，财务独立性不足，申报材料避重就轻，风险披露不足，对政策解读有所放宽，保荐代表人敬业精神不足，今年将加强持续督导和现场检查。

2、保荐机构投融资问题。

证监会鼓励保荐机构直投，但针对保荐机构突击入股获得高额利益情况，媒体、社会舆论关注程度较高，由此产生诸多问题，需要大家思考。

另外，保荐代表人不得持有发行人股份，一旦发现，严肃处理。

3、少数保荐代表人不尽职。

对于少数保荐代表人只签字、不干活的情况，证监会将加大监管力度。

对于保荐代表人尽职调查不到位、信息披露不充分情况，证监会将视情况采取措施。

4、个别保荐代表人执业道德亟待提高。

保荐代表人要珍惜职业形象，遵守法律法规。

（四）进一步提高职业素养保荐代表人要进一步提高执业水平和职业操守，提高信息披露质量，强化保荐责任。

第二部分 IPO审核有关问题杨文辉要点如下：一、对在审企业有关要求（一）重大问题及时报告目前在审企业200家左右。

2010年上报的企业大部分已给予反馈。

部分在会企业审核进度比较慢，主要是由于：（1）政策性原因。

商业银行持股情况不明确，房地产企业需征求国土部意见。

（2）部分企业受金融危机影响，业绩出现下滑。

主板IPO审核目前仍需征求发改委意见，房地产企业IPO需征求国土部门意见。

对在会审核的企业，保荐代表人要持续尽职调查，积极主动地报告已申报企业出现的重大问题以及新出现的重要情况，不要报进来以后就等着反馈，没反馈就不进行尽调。

对于需要修改申请文件的，要经审核人员同意，严禁未经许可擅自修改。

（二）募集资金投资项目问题有些募集资金投资项目具有较强的时效性，在审企业可能自行筹集资金先行投资，或者在审过程中变更募集资金项目。

对于先用贷款对募投项目进行投资，将来用募集资金还贷的，须如实披露。

对于变更募集资金项目的，由于我们需要就募集资金投资项目是否符合国家产业政策征求发改委意见，如企业变更项目，需重新履行征求意见程序，由于征求建议时间较长，会影响进程。

在募投披露上，要保持一定的灵活性，不要给人感觉超募太多，过会以后加项目不容易。

（三）股权变动问题在会审核企业，除司法裁定、继承等情况外，股权原则上不得发生变动；但商业银行如确需补充资本金之类等特殊情况，经会里同意之后可以变动。

如果出现增资引入新股东，或者发起人及主要股东转让股份引入新股东，原则上要求企业撤回材料，保荐人重新履行核查后再重新申报。

关于申报前突击入股的，目前市场反应复杂，要重点关注：对入股人身份、资金来源、价格等要认真核查。

（四）利润分配问题审核期间提出向老股东进行利润分配的，处理原则是：发行人必须实施利润分配后方可提交发审会审核；若利润分配方案中包含股票股利的，必须追加利润分配实施完毕后的最近一期审计，利润分配方案应符合公司章程中规定的现金分红政策，发行上市前后利润分配政策应保持连续性和稳定性。

保荐人应该对发行人在审核期间进行利润分配的必要性、合理性进行专项说明，就利润分配方案的实施对发行人的财务状况、生产运营的影响进行分析并发表核查意见。

特别要注意避免出现前后信息披露不一致的情况（例如前面说新老股东共享，但在审核过程中就开始分配了），只要实事求是即可。

2008年10月公布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（简称57号令），要求上市公司在章程中明确分红政策，并在定期报告中加强对分红政策及执行情况的信息披露。

对申请首次公开发行的公司，《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号――招股说明书》第12条规定“发行人应披露最近3三年股利分配政策、实际股利分配情况以及发行后的股利分配政策”。

以往的《招股说明书》披露的关于发行后的股利分配政策往往比较笼统，不够具体，为使投资者有明确分红预期，同时与57号令等相关规定衔接，在IPO 审核中要求公司对发行后的股利分配政策要细化，明确披露包括股利分配原则、股利形式选择、是否进行现金分红、现金分红的条件等；选择现金分红的，可以进一步明确现金分红占当期实现的可分配利润的比例。

（五）在审企业期后事项、会后事项需认真核查对在审企业期后事项要认真核查。

目前，有多家已过会企业，过会时间较长，须认真按照有关要求，对公司相关期后、会有事项进行认真核查；不限于原来17项，比如期后专利情况，如恒久光电等。

（六）撤回需说明理由目前，有些企业由于种种原因撤回申请。

为了做到审核过程留痕，保持发行工作的严肃性，减少申报的随意性，企业或保荐人撤回材料，须说明原因。

如果市场或财务确实发生了较大变化，可以考虑撤回，没有必要排队等待。

二、保荐工作存在的问题（一）申报企业不成熟由于市场好，机构急于求成，有些所报企业条件不成熟，立项把关不严：有些企业在独立性、持续盈利能力等方面存在明显缺陷；有的企业在资产权属、主要股东产权等方面存在不确定性；有的企业董事、高管发生重大变化，董事、高管明显存在诚信问题等；有些企业在报告期资产、结构业务模式发生重大变化，存在明显不符合基本发行条件的情况和问题。

（二）信息披露不充分信息披露核查不够、信息披露存在瑕疵、未对信息披露进行审慎核查、一些有重大影响的信息没有披露。

（三）核查不当未对证券服务机构意见进行必要的核查，存在证券服务机构所出专业意见明显不当等情况。

（四）关于责任材料申报后中介机构就要承担责任；目前存在中介机构责任不清的情况；但券商作为牵头人要承担全面责任，以前管理较松，今后会严格管理；招股书验证稿就是为了验证来源，明确责任的。

（五）其他存在材料制作粗糙、不及时报告重大事项，不及时撤回材料等问题。

三、IPO审核若干问题（一）董事高管的诚信、任职问题要从改制、出资、历史沿革、构架、资金往来等方面关注。

（1）有关高管禁业禁止原则：由于存在利益冲突，不能与发行人合作投资企业。

（2）关于高管变化：证监会不会出量化标准，由中介机构判断；对于董事、高管的重大变化，要考虑变动原因、变动人员的岗位和作用、变动人员与控股股东和实际控制人关系、相关变动对公司生产经营的影响；国有企业由于任期等原因发生高管变化，不会视为重大变化；一人公司的公司治理的完善和优化，只要核心管理人员保持稳定，则不认定为重大变化。

（3）关于高管任职资格，除了常见要求之外，特殊行业或部门规章也可能会有要求，尽职调查时也应注意。

（4）对于民营企业，关注股东与董事、高管的职责是否能够真正有效分开。

（二）股东超200人问题目前股东超过200人的公司，原则上不要求、不支持公司为上市而进行清理。

会里主要考虑清理会引起股权纠纷，另外场外市场正在建设中，届时将解决非上市公司股东超200人问题。

若清理，中介机构应对清理过程、清理的真实性和合法性、是否属于自愿、有无纠纷或争议等问题出具意见。

清理完成后，不要着急上报，规范运行一段时期后再行上报。

2006年以前城市商业银行、合法定募公司不构成障碍；2006年之后才形成股东超200人问题，对上市构成障碍。

间接股东/实际控制人股东超200人，比照拟上市公司进行核查；在发行人股东及以上层次套数家公司或单纯以持股为目的所设立的公司，股东人数合并计算。

原则上不允许信托持股，但对于一对一的信托，若能充分说明其合法性，也不是完全不可以。

对于合伙企业性质的股东，正常情况下被认为是1个股东，但明显是为规避200人而做出安排的，不认可。

（三）独立性问题对集团只拿出一小部分业务上市的，要充分关注发行人的独立性问题，关注发行人和集团业务之间的相关性，是否面对相同的客户，资金、人员、采购、销售等方面实际是否分开；（同一控制下的资产重组问题，参见法律适用意见3号，非同一控制下的资产重组问题，正在研究）。

关于主业突出和整体上市，更侧重于整体上市，对集团经营性业务，原则上要求整体上市。

关注“关联交易非关联化”，以及将业务相关的关联公司转让给非关联方的情况：如果有嫌疑，将要求对有关问题进行核查，提请发审会关注。

（主要是指那些缺乏合理性的“非关联化安排”）关于资金占用，主要包括：1、申报前解决；2、制度上要有安排；3、大股东是否有资金压力、是否经常占用、是否将来还有占用的动机。

独立性问题，不能局限于大股东或实际控制人，也要注意依赖于小股东的情况，也要充分尽调，避免实质上的“不独立”。

独立性问题，不仅要关注形式，更要关注实质。

整体上市时如何处理下属已上市子公司。

以往国有企业集团部分业务上市往往存在一定的关联交易或同业竞争，如果整体上市时不整合这些已上市的A 股公司，则集团和A股公司的股东会、董事会、管理层构架重复，决策难以协调，影响独立性，信息披露也难以协调，对上市公司质量有不利影响。

新的公司法、证券法颁布以及新老划断以后，原则上要求大型国有企业整体上市时，应根据自身情况，对资产和盈利占比较高的下属A股公司进行整合，对新老划断之前形成的一家上市公司控股几家A股公司的情况，也要求进行对下属上市公司进行整合。

可以采取的方式有：1、换股吸收合并A股公司，如上港集团整合上港集箱；2、集团资产注入A股公司，如中船集团整合沪东重机；3、私有化A股公司，如中石化私有化整合扬子石化等A股公司。