美国债务问题与中国通货膨胀研究分析

缓国际市场波动对我国的 冲 击 。 应 继 续 加 强 和 改 善 宏 观 调 缓解和改善内外需增长不 平 衡 状 况 ， 进一步推动国内消 控， 费的增长 ， 从而减少对国外消 费 市 场 依 存 度 过 高 的 状 况 ， 从 根本上应对通胀问题 。 ） （ 针对大宗商品涨价应该以政策调整为主 。 １ 首先 ， 加强对国际大宗商 品 的 定 价 权 和 话 语 权 ； 中国需 铁矿石需求占世 求在全球总需求 中 占 有 举 足 轻 重 的 地 位 ， 界的 ６ 钢材需求占５ 铜和铝的需求接近 ０％ 以上 ， ０％ 左 右 ， 我国应该加强对大宗商 品 定 价 权 的 控 制 力 ， 改变被动 ４ ０％ ， 接受大宗商品价格上涨的局 面 ； 其 次， 加强对国际大宗商品 对大宗商品价格 进 行 套 期 保 值 ， 并防范套保行 价格的监测 ， 为再度演变为投机行为 。 再 者 ， 降 低 我 国 在 能 源、 原材料方 以 能 源、 物资等储备代替单一的外汇储 面的对外 依 存 度 ， 备， 加快构建多 元 的 国 家 储 备 体 系 ； 最 后， 加快经济增长方 式转型 ， 推动经 济 增 长 由 资 源 消 耗 型 向 资 源 节 约 和 科 技 创 新型转变 ， 减少对传统能源及 原 材 料 的 依 赖 程 度 ， 加快对清 洁能源和可再生能源的开发利用 。 （ ） 对于热钱涌入应以加强监管 。 ２ 首先加强对其流入国境 的 渠 道 的 监 管 。 ① 完 善 外 商 投 规范对外资 并 购 的 管 理 ； 资项目准入制度 ， ②加强外资进入 我国房地产等市 场 的 监 控 管 理 ， 建立健全市场信息监测体 继 续 深 化 收 入 分 配 制 度 改 革， 增强居民消 系； ③ 调整政策 ， 费能力 ， 提高消费预期 ； ④ 打击 违 法 违 规 的 跨 进 资 金 流 入 渠 热钱的危害除了哄 抬 物 价 ， 造成虚假繁荣泡沫之 道 。 其次 ， 外， 更大的危害在于当经济预 期 有 所 下 降 时 ， 热钱和大量快 速的撤离市场 ， 带来灾难性的 打 击 ， 因此相关部门也必须加 强对于热钱资 金 退 出 渠 道 监 管 。 这 样 的 益 处 在 于 ， 一方面 可以防止热钱在经济增长缓慢 或 是 预 期 不 好 使 快 速 大 量 撤 离， 造成经济危 机 ； 一 方 面 也 可 以 缩 窄 资 金 退 出 通 道， 拉高 从而减少热钱涌入 。 热钱进入我国的投机成本 ， 当然 ， 监管之 余 ， 也 要 从 根 本 处 入 手， 进一步加强人民 币汇率的调控 和 机 制 建 设 。 长 远 来 看 ， 我国“ 热 钱” 流入具 有长期性 、 复杂 性 和 客 观 性 ， 应 运 用 汇 率、 利率等价格机制 进行合理引导 ， 在坚持人民币汇率市场化改革的同时减少 市场对人民币单 边 升 值 的 预 期 ， 将人民币升值的预期保持 在一定范围内 ， 增强市场力量 在 人 民 币 汇 率 形 成 中 的 作 用 ， 逐步减少干预 ， 增强汇率弹性 ， 灵活调整人民币升值幅度和 使人民币在合理 、 均衡水平上保持基本稳定 。 节奏 ，
２ ０ １ ２ 年第 １ 期
巨大的利润空间对于热钱的吸引力无疑是巨大的 。 （ ） 我国经济发展的良好表现和预期 。 ３ 自２ 我 国 一 直 保 持 较 高 的 经 济 增 长， ０ ０ ０ 年以 来 ， Ｇ Ｄ Ｐ 始终保持 ８％ 以上的良 好 增 长 态 势 。２ ０ ０ ８年次贷危机后在 全球经济缓慢恢 复 并 且 有 可 能 再 次 探 底 的 情 况 下 ， 我国依 旧能保持较高 的 经 济 增 长 了 和 较 好 的 经 济 预 期 。 初 步 测 按可比价格计 算， ２ ０ １ １ 年一季度国内生产总值 ９ ６ ３ １ １亿元， 算， 同比增长 ９． 中国经济 ７％ 。 世界银行 ２ ８ 日发 布 的 最 新 《 ， 预测中国 ２ 季报 》 ０ １ １ 年和 ２ ０ １ ２ 年的实际 Ｇ Ｄ Ｐ 增长分别为 热钱将会大举涌入中国以获得 ９． ３％ 和 ８． ７％ 。 如 此 一 来 ， 资产溢价收益 。
Ｎ ｏ ． ０ １， ２ ０ １ ２

现代商贸工业 Ｍ ｏ ｄ ｅ ｒ ｎ Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ Ｔ ｒ ａ ｄ ｅ Ｉ ｎ ｄ ｕ ｓ ｔ ｒ ｙ
Байду номын сангаас
２ ０ １ ２ 年第 １ 期
美国债务问题与中国通货膨胀研究分析
李禹成 肖 政 王英骁
（ ） 北京林业大学经济管理学院 ， 北京 １ ０ ０ ０ ８ ３ 摘 要： 美国债务危机以及美国早已存在的债务危 机 ， 对 中 国 的 通 货 膨 胀 存 在 一 定 影 响。根 据 实 际 数 据 和 理 论 分 析， 解释了美国为应对债务问题所采取的政策导致的流动性过剩导致的国际大宗商品涨价和热 钱 涌 入 对 中 国 的 通 胀 产 生 的 影 响， 并提出了相应的解决方法 。 关键词 ： 美债危机 ； 通货膨胀 ； 热钱 ； 流动性过剩 （ ） 中图分类号 ： Ｆ ７ ４ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ： １ ６ ７ ２ ３ １ ９ ８ ２ ０ １ ２ ０ １ ０ ０ ９ ６ ０ ２ － － － 在５ 月１ 美国联邦政府 ６日， 美国的债务问题由来已久 ， 突破 １ ４． ２ ９ 万亿 美 元 的 法 定 举 债 上 限 ； ２ ０ １ １年８月３日凌 晨， 美国总统奥 巴 马 正 式 签 署 已 获 两 院 通 过 的 提 高 债 务 上 限议案 。 美国提高债务上限 ， 意 味 着 美 国 将 继 续 大 印 美 钞， （ 。 等同于启动 第 ３ 次 量 化 宽 松 货 币 政 策 ， 下 调 信 用 评 级） 与此同时 ， 美元指数 在 ５ 月 １ 由７ ６号到８月２ ９ 号， ６． ０ ０跌 至７ 一直呈现贬值状态 。２ 美国的实际 ３． ７ １ ３， ０ １ １ 年上半年 ， 这样的增长率如果不能在下半年改 经济增长只有 ０． ８ ５％ ， 美国债券的评级还会被下 调 ， 美国的筹资成本将大幅度 观， 增加 ， 有可能形成恶性循 环 。 反 观 中 国 自 四 月 以 来 ， 中国商 ） 品价格指数 （ 一 路 从 ５． 通胀状况越来越 Ｃ Ｐ Ｉ ８ 飙 升 至 ６． ７， 这与美国债务问题以及债务危机有着直接的关联 。 严重 ， 宗商品多为重 要 的 原 材 料 、 中 间 产 品， 不 同 于 一 般 商 品， 需 即 使 价 格 高 涨， 我国的需求量也不会减 求价格弹 性 较 小 ， 少 。 因此 ， 高企的 国 际 大 宗 商 品 价 格 将 通 过 大 量 的 进 口 传 导到国内市场 ， 推动 Ｐ 从而传导至 Ｐ Ｉ和食品 价 格 指 数 上 升 ， ， 引起 Ｃ Ｃ Ｐ Ｉ Ｐ Ｉ持续性上涨 。
助长经济泡沫 ２ 热钱涌入 ，
数据显示 ， 在 ６、 我国新 增 外 汇 占 款 分 别 为 ２ ７ 月份 ， ７ ０ ０ 亿元 、 热 ２ １ ９ ６ 亿元 。８ 月份新增 ３ ７ ６ ９． ４ 亿元的外汇占款中 ， 钱占比高达 ５ ５． ７％ 。 虽然美国金 融 市 场 一 直 是 国 际 资 本 最 为 集 中 的 市 场 ， 但是次贷危机与债务危机的爆 发 一 方 面 导 致 与 次 级 抵 押 贷 款直接相关的金 融 产 品 的 价 值 缩 水 ， 另一方面从整体上改 变了投资者对于 美 国 金 融 产 品 的 风 险 偏 好 ， 导致美国的房 债券市场和股票市 场 同 时 大 幅 下 跌 并 持 续 低 迷 。 地产市场 、 为了保证继续获 得 高 收 益 率 ， 国际热钱把更多的注意力投 入以中国为代表的新兴市场国家 。 下面谈谈热钱流入中国的原因 。 （ ） 人民币持续单边升值的市场预期 。 １ 人民币兑美元 均 衡 利 率 在 ５～６ 之 间 但 现 有 的 人 民 币 兑美元的名 义 汇 率 为 ６． ３ ７ ５ ５ 远 高 于 均 衡 水 平 。５ 月 以 来 ， 美元兑人民 币 汇 率 从 ６． 至９月２ 银行 ５ １ ２ ５一直下跌， １ 日， 间 外 汇 市 场 人 民 币 汇 率 中 间 价 为 １ 美 元 对 人 民 币 ６． ３ ７ ７ ２ 元 。 美元对人民 币 大 涨 １ 不 仅 再 度 升 破 了 ６． ０ ８ 个 基 点， ３ ８ 关口， 并 且 创 下 了 汇 改 以 来 的 新 高 。２ ０ １ １年交行预测人民 币升值超 ５％ ， 这种单边升值预期从而刺 激 了 热 钱 流 入 。 在 政治方面 ， 美国 一 直 利 用 其 经 济 霸 主 地 位 对 人 民 币 升 值 加 压， 进一步加强 了 人 们 对 于 人 民 币 在 接 下 来 一 段 时 间 里 会 继续相对美元升值的信心 。 （ ） 中国与其他国家之间的利差 。 ２ 美国一 直 实 行 零 利 率 政 策 ， 日本也维持该国基准利 — — 银行间无担保隔夜拆借利率零至 ０． 率— 欧盟维 １％ 不 变 、 去年１ 持 １． ５％ 的 基 准 利 率 不 变 。 而 中 国 为 了 应 对 通 胀 ， ０ 月以来几次提高利率 ， 相对美 欧 利 率 水 平 较 高 ， 这个利差是 诱使热钱进入 的 重 要 原 因 。 更 加 严 重 的 是 ， 我国现在存在 中小企业以及私 人 投 资 借 贷 难 的 问 题 ， 从而衍生出社会游 资哄抬民间借贷 利 率 的 问 题 ， 导致中国金融市场的高利贷 情况十分严重 ， 一般的民间借贷利息已 高 达 ７ 温州民间 ０％ ， 借贷市场规模达到 １ 利率 更 是 高 达 １ 这其中 １ ０ ０ 亿元 ， ８ ０％ ，
导致国际大宗商品价格上升 １ 美元贬值 ，
首先 ， 美元是国际结算货 币 ， 国际大宗商品多亿美元计 从历史数据以及专家研究 来 看 ， 国际大宗商品也与美元 价， 汇率在总体上成负相关关 系 。 美 元 贬 值 一 般 会 推 高 全 球 商 品价格 ， 自５月１ 美元指数由７ ６号 到 ８ 月 ２ ９号， ６． ０ ０跌至 虽然中间有略微 上 升 趋 势 ， 但 仍 旧 呈 疲 软 状 态。与 ７ ３． ７ １ ３， 此同时 ， 在国际大宗商品中原油价格上 涨 近 ４ 黄金价格 ０％ ， 自３ 月 到 ８ 月 ３ 从１ １ 号 截 止， ３ ８ ７． ５ 美 元／盎 司 涨 到 了 美国为解救自身危机， 上调债务 １ ９ １ １ ． ０ ９ 美元／盎 司 。 其 次 ， 上限 ， 继续保持 宽 松 的 货 币 政 策 ， 大 肆 释 放 流 动 性， 使得全 球流动性空 前 过 剩 。 但 是 总 体 来 说 全 球 经 济 还 在 ２ ０ ０ ８年 的次贷危机中缓慢恢复 ， 各国 经 济 也 是 或 低 迷 或 增 长 缓 慢 ， 波动频繁 。 再者 美 国 两 党 的 债 务 上 限 之 争 ， 也已经暴露出 美国主权债务有 很 大 的 违 约 风 险 ， 所以一时之间过剩的流 动性又很难找 到 投 资 出 口 。 与 此 同 时 ， 国际大宗商品的金 其风险转 移 、 价格发现和提高流动性日 融属性越来越明显 ， 益加强 ， 当股票 市 场 波 动 、 美 元 贬 值、 经济低迷等情况出现 ， 时， 国际大宗商品市场便成了 资 金 的 “ 避 风 港” 其自身的保 值性和增值性更使得该市场成 为 机 构 和 个 人 投 机 者 热 捧 的 对象 。 因此 ， 过剩 的 流 动 性 并 未 进 入 到 实 体 经 济 中 进 行 投 资， 而是有较大一部分进入了 国 际 大 宗 商 品 ， 特别是涌入原 油、 大豆等资源型产品市场和 部 分 农 产 品 市 场 ， 从而推高其 价格 。 我国大宗商品的对外依 存 度 较 高 ， 尤 其 是 大 豆、 铁矿石 以及原油等资源性商品 。２ ０ １ ０～２ ０ １ １对外依存度分别为大 豆７ 铁矿 ６ 原油 ５ 均超过 ５ ７． ８％ 、 ５％ 、 ５． ２％ ， ０％ 。 且国际大