私募股权——证券投资基金简介(PPT)

• 普通合伙人
• 有限合伙人
• 创始合伙人（Carried Interest Partners）
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私募股权基金结构：二
基金管理公司 投资者（LP）
管理费+管理分红
投资者（LP）
普通合伙人 （GP）
（有限合伙企业）
私募股权基金
投资者（LP）
投资项目
投资项目
投资项目
投资项目
23
示例：黑石集团架构
24
5
承诺资本
私募股权全行业承诺资本构成，2010年12月数据，资料来源：贝恩公司 6
私募股权与企业成长
阶段
种子期
Seed
典型投资
天使投资 早期创投 创业投资 创业投资 成长资本 PIPE 二级市场 并购基金 破产投资 夹层基金
私募股权的贡献
在企业尚未创立之前，为初始创业想法的研究、开发和 评估提供资助； 为产品研发和起步阶段的营销提供资金支持。此时企业 可能尚未开始商业化运作或建立，因此可能没有盈利。 为已经达到盈亏平衡或正在盈利的企业的扩张提供资金 支持。此时资金可能被用于提高产能，产品或市场开发， 或者增加流动资金。 从其它投资者处购入股份，通过认购新股来降低企业的 杠杆比率，或为企业提供贷款融资。 以较高杠杆率买断企业，对经理层进行更换或重组，目 的是为了未来将企业以更高的价格出售。
1
商业模型
投资者 •提供资本 基金管理人
•寻找投资项目 •项目谈判和交易构造 •监控投资项目并退出 •发起新基金
被投资企业 •运用资本
资金
资金 1.25-3%年费
有限合伙人
•养老基金 •保险公司 •捐赠基金 •慈善基金 •富有个人 •商业银行
普通合伙人
资本增值的15%-25% 上市、出售、合并 股权
衰退期 （市场萎缩，利润 下降） 8
中国私募股权投向
创业投资
互联网 未披露 清洁技术 电信及增值业务 电子及光电设备 机械制造 生物技术/医疗健康 能源及矿产 IT 娱乐传媒 化工原料及加工 其他 农/林/牧/渔 广播电视及数字电视 汽车 纺织及服装 教育与培训 连锁及零售 金融 食品&饮料 建筑/工程 物流 房地产 半导体 0 3,299 995 943 751 616 588 561 499 454 431 420 415 371 349 315 305 259 258 240 238 223 150 45 34 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 金融 生物技术/医疗健康 互联网 房地产 其他 能源及矿产 连锁及零售 化工原料及加工 未披露 清洁技术 机械制造 建筑/工程 食品&饮料 农/林/牧/渔 电子及光电设备 娱乐传媒 IT 汽车 纺织及服装 电信及增值业务 教育与培训 物流 广播电视及数字电视 半导体 0
什么是VC和PE？
• 创业投资/风险投资（Venture Capital）
– “business of building businesses”； – 创业投资尤其强调创业概念以及非成熟行业； – 典型行业：互联网，新型能源，生物医药。
•
成长资本（Growth Capital）
– 重点投资临近上市阶段的成长企业并迅速套现； – 通常不会寻求目标公司的控制权。
•
并购基金（Buyouts）
– A “buy and build” strategy； – 通常寻求目标公司的相当股权甚至控股权； – 典型行业：金融，制造业，食品等传统行业。
•
房地产基金（Real Estate Funds）
– 以股权或债权方式投资于房地产投资项目； – 在我国市场日趋活跃，以外资为主。 截至2012年10月底，中国共有5011家私募股权基金，管理资产1.5万亿元。
管理费
投资者（LP）
普通合伙人 （GP）
（有限合伙企业）
私募股权基金
投资者（LP）
投资项目
投资项目
投资项目
投资项目
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基金结构
• 有限合伙制的采用
– 有利因素：免税； – 不利因素：人数限制，无限连带责任。 – 通常以有限责任公司形式存在； – 负责公司的日常运作事宜； – 通常会委托一家管理/顾问公司运作基金。 – 提供了基金的主要资金（英国模式：合伙人贷款）； – 以出资为限承担责任。 – 对基金拥有个人份额的基金经理； – 通常会获得20%左右的管理分红。
财产保管人 （银行）
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示例：安城1号信托
个人投资者 （信托委托人）
平安投资 （普通合伙人）
绿城投资 （普通合伙人） 管理服务
安城1号集合资金计划 （有限合伙人）
天津安城创景股权投资基金合伙企业 （有限合伙）
绿城集团 （开发商）
共同投资
温州地产项目
扬州地产项目
宁波地产项目
其它地产项目
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示例：基金收益分配
创始期
Start-up
扩张期
Expansion
替代资本
Replacement Capital
买断
Buyout
7
行业生命周期
316 787 203
输配电 计算机、通信
航天航空 生物医药 新能源车 光伏
初创期 （市场培育，高投入 低回报）
成长期 （需求激增，高投 入高回报）
成熟期 （供需平衡，利润 率下降）
19,000 190 9,500
1,000
C. 优先收益
D. 匹配管理分红 E. 剩余利润分配 合计（万元）
760
190 6,688 16,948 1,672 2,052 1,000
29
优先/次级结构安排
30
典型的私募股权基金条款
最低承诺资本额 管理人出资比例
通常介于5百万至1千万美元。 投资者通常希望管理人出资在总资本的1%以上。
•创造机会 •执行商业计划 •实现企业增值
企业家
本金返还及资本增值 部分的75-85%
2
私募股权的生命周期
筹集资金 设立基金
寻找项目 部署投资
监控项目 价值增殖 退出项目 返还本利
第0-1.5年
第1-4年
第2-7年
第4-10年
3
现金流模式-J曲线
4
中国基金存续期限分布
资料来源：清科创投，2012年5月
凯雷集团
黑石集团（百仕通） CVC资本
437
425 377
6
7 8 9 10
Goldman Sachs
Bain Capital Apollo Management Apax Partners Permira
高盛
贝恩资本 阿波罗管理公司 安佰深 N/A
341
316 306 248 233
资料来源：Preqin 13
• 初始投入
– GP：500万元； – LP：9500万元；
• 费用比例
– – – – 初始开办费：100万元； 固定年管理费：2%； 管理分红（业绩分成）：20% 优先收益率：8%；
• 投资收益
– 基金管理人一年内将所有投资套现，扣除交易费用后得2亿元， – 收益该如何分配？
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投资收益的分配
有限合伙人 投资返还现金 A. 支付管理费 B. LP本金 管理费及管理分红 普通合伙人投资收益
深圳 香港
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世界前十大基金管理公司
排 英文名称 名 1 2
TPG Kohlberg Kravis Roberts (KKR)
中文名称
德州太平洋集团 科尔伯格· 克拉维斯· 罗伯茨
过去十年筹资额 (亿美元) 509 498
3
4 5
The Carlyle Group
The Blackstone Group CVC Capital Partners
资料来源：清科创投，2011年中国私募股权及创业投资基金投资项目行业分布
单位：百万美元
9
国内案例
10
亚洲私募股权版图： 1996
Seoul
Tokyo
Shanghai
Hong Kong
Singapore
Sydney
Source:
AVCJ Research
11
中国私募股权版图-2011
北京
上海
(1)
私募股权基金结构：三
基金股东
基金股东
基金股东
基金管理公司
委托管理
（有限责任公司）
私募股权基金
投资项目
投资项目
投资项目
投资项目
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信托制基金的法律结构
信托合同
委托人 （信托投资者）
出资 受益权
信托合同
受托人-基金募集人 （信托投资公司）
募集资金
交付财产
集合信托/基金财产
投资监督 执行指令
投资指令
受托人-投资顾问 （基金管理公司）
!$73
!$70
!$76 !$61
5.8% 5.1% 5.5% 5.4% 5.8%
!$78
6.0% 5.9% 4.0%
0.0%
平均出资规模
占基金规模比例
资料来源：Pitchbook，单位：百万美元 20
私募股权基金的结构：一
管理分红领受人 （基金高管）
管理分红(Biblioteka Baiduarry)
投资者（LP）
基金管理公司
资料来源：清科创投，2011排名 14
行业格局
私募股权承诺资本构成，2010年12月数据，资料来源：贝恩公司 15
中国私募股权筹资情况
70,000 61,153 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2006 2007 2008 2009 2010 新募基金数 2011 2012H1 14,196 35,584 27,621 /通用格式 12,958 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 5,214 /通用格式 募资额
新设基金数
17
私募股权筹资来源
基金管理人 1.2% 资本市场 2.9% 捐赠/慈善基金 0.4% 政府机构/学术机构 10.0% 其他 11.4% 工商企业 4.0% 个人及家族信托 7.0%
组合基金 14.7%
银行 15.6%
保险公司 9.9%
2003-2007年间欧洲私募股权资金来源分布 资料来源：EVCA
5,856
/通用格式
/通用格式 /通用格式 3,371 /通用格式 / 通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012H1
2002
募资金额（百万美元）
可投资于中国的亚洲创投基金募集情况 资料来源：清科创投，
可投资于中国的亚洲私募股权基金募集情况，创投基金除外 资料来源：清科创投，单位：百万美元
/通用格式
/通用格式 /通用格式
38,858
/通用格式 /通用格式 /通用格式
16
中国创业投资基金募资情况
30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1,298 639 699 4,067 3,973 5,485 7,310 11,169 28,202 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式
富有家族及个人, / 通用格式
资料来源：清科创投，2011Q3数据
19
美国LP的出资规模
!$140 !$120 !$100 8.9% !$80 !$60 5.4% !$40 !$20 !$0 2.0% 11.2% 12.0%
!$120 !$111 !$92 !$76
7.0% 10.0%
!$98
8.0%
私募股权
4,926 3,575 2,498 2,252 1,994 1,940 1,615 1,376 1,328 1,209 1,102 661 584 568 543 320 262 261 205 117 91 78 59 29 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000
中国十大PE/VC管理人
私募股权投资机构 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 基金名称 昆吾九鼎投资管理有限公司 建银国际（控股）有限公司 弘毅投资（北京）有限公司 Kohlberg Kravis Roberts (KKR) 新天域资本 鼎晖投资 金石投资有限公司 复星资产管理集团 摩根士丹利亚洲投资有限公司 平安财智投资管理有限公司 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 创业投资机构 基金名称 深圳创新投资集团有限公司 深圳中科招商创投管理有限公司 IDG资本 江苏高科技投资集团 红杉资本中国基金 深圳达晨创业投资有限公司 上海永宣创业投资管理有限公司 联想投资有限公司 启明维创创业投资管理（上海） 深圳同创伟业创业投资有限公司
养老基金 23.0%
18
中国市场LP家数构成
VC/PE机构, /通用 格式
银行/信托机 构, /通用格式 资产管理公 司, /通用格式 投资公司, /通 用格式
政府机构, /通用格式
企业, /通用格式
政府引导基金, /通用格式
其他, /通用格式
上市公司, /通用格式 公共养老基金, /通用格式 母基金, /通用格式 大学基金会, /通用格式 保险公司, /通用格式 主权财富基金, /通用格式 家族基金, /通用格式 企业年金, /通用格式