杜邦财务分析体系新探

杜邦财务分析体系新探

杜邦财务分析体系是一种综合性较强的财务分析方法，随着经济全球化和我国经济的发展，特别是加入世界贸易组织以来。杜邦财务分析体系在我国企业财务分析中的地位越来越重要。

由美国杜邦公司创立的杜邦财务分析体系，因成功地应用到企业财务报表分析中，并在综合分析企业的经营成果、财务状况等方面取得良好的效果而得名。该体系以净资产收益率为核心。通过反映企业经营状况、营运能力以及财务状况的指标之间的内在联系，建立了一个综合性很强、可逐级向下分解的金字塔形的财务分析体系，以达到综合分析企业财务活动和经营活动的目的。该体系在综合分析企业财务报表中的作用越来越显著，被世界各国引用和借鉴。

随着我国“引进来”和“走出去”战略的实施，特别是在加入世界贸易组织以后，我国企业所涉及的业务明显呈现出复杂化和多元化的趋势，原有的财务报表分析体系已不能有效地对企业经营状况和财务状况作出评价，以至于无法使企业和信息使用者作出正确决策。因此，杜邦财务分析体系在我国的应用有其必要性。

第一，我国现行的企业会计准则是国务院及相关机构于2006年颁布，并于2007年1月1日实施的。该会计准则借鉴了国际会计准则的相关规定，并与国际会计准则基本相同，有利于规范企业的会计确认、计量与报告，提高会计信息的质量。但是新的会计准则与原有会计准则差异很大，原有的财务报表分析体系明显滞后。我国可以吸收借鉴国际会计准则，同样也可以吸收借鉴国外的财务报表分析体系，以弥补我国财务报表分析的缺陷与不足，对企业的财务决策以及发展有重要的意义。

第二，从财务报表分析理论研究方面来说，我国财务报表分析理论研究起步较晚且比较落后，没有形成一个系统、全面的财务分析体系框架，不能全面、综合地分析企业的财务和经营状况。杜邦财务分析体系以净资产收益率为核心，该指标具有很强的综合性，可系统、全面、综合地分析企业的财务和经营状况。因此，借鉴杜邦财务分析体系，有利于促进我国对财务报表分析理论的研究，同时，可以进一步促进我国企业的发展。

第三，目前在我国财务报表分析的实务操作中，大部分企业财务报表指标分析已借鉴外国的经验，在分析企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力等方面取得了良好效果，但在财务报表综合分析中，大部分企业采用的分析方法是沃尔综合评分法，该分析方法有其明显的不足。该方法选择流动比率、净资产负债率、总资产，固定资产、销售成本，存货、应收账款周转率、固定资产周转率、净资产周转率等7个指标作为主要的财务指标，但是为什么选择这7个指标缺乏理论基础，同时这7个指标的赋权也缺乏说服力。因此，在我国借鉴国外的财务综合分析方法有其必要性。

一、传统杜邦财务分析体系存在的缺陷

传统杜邦财务分析体系的显著特点是以净资产收益率为核心，将若干个可以反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率按照某种内在的联系建立一个系统的、综合的、金字塔形状的财务指标体系，并且能够层层往下分解，逐渐覆盖企业活动的每一个环节，以实现系

统、全面评价企业的盈利状况、经营成果和财务状况的目的。虽然传统杜邦财务分析体系具有多种优点，但是随着生产力的不断进步、企业的不断发展以及经济业务的多元化和复杂化，尤其是在这个以“现金为王”的时代，传统杜邦分析体系暴露出很多缺陷，不利于企业作出正确的财务决策和经营决策。

1. 没有考虑现金流量

从该体系的核心公式和基本框架中，我们可以看出其中缺乏现金流量表的内容。如果忽视现金流量，可能会使企业面临财务困境。资产负债表和利润表的编制是建立在权责发生制基础上的，容易被操纵，缺乏现金流量表中的信息，就不能真实反映企业的财务状况。该体系以净资产收益率为核心，净资产收益率的高低是评价企业财务状况的综合标准，但一方面，该指标容易被操纵，企业可以增加利润或者降低净资产来提高净资产收益率。从实务操作上来说，企业可以增加应收账款来扩大销售收入，同时。在筹资方式上尽可能地用负债筹资方式，减少权益筹资，这都会提高净资产收益率，但同时也加大了财务风险：另一方面，忽视现金流量表中的信息会使企业作出错误的决策。下面以浦发银行2010年第1季度财务报告为例进行说明，具体数据如表1所示。

表1 浦发银行母公司2010年第1季度财务指标

通过表1可看出母公司净资产收益率为5.68％。上年同期净资产收益率为4.36％。本期净利润经营活动现金含量为-18.1660亿元，上年同期净利润经营活动现金含量为11.3298亿元。经过分析可以看出，浦发银行本期净资产收益率与上年同期相比，增长了1.32％，同时，本期净利润与上年同期相比增长了11.4680亿元，在不考虑现金流量的情况下，浦发银行的财务状况不错。但是，浦发银行本期经营活动产生的现金流量却是负值，从而净利润现金含量和净利润经营活动现金含量这两个指标也都为负值，因此可以看出，浦发银行2010年第1季度的经营状况和财务状况并不乐观。传统杜邦财务分析体系下净资产收益率指标无法分析企业的现金流量状况，从而容易作出错误的决策。

2. 没有区分企业的经营活动和金融活动

企业的活动可以分为经营活动和金融活动。经营活动是企业销售商品或者提供劳务以及对生产经营性资产的投资活动等，金融活动是指企业的筹资以及对多余现金的利用等活动。对于一个生产制造型企业来说，判断其财务状况的好坏主要应看其经营活动。而不能被其表面的盈利所欺骗。如果一个制造业的企业利润很可观。但其利润的大部分来源于股票的买卖或者房地产的买卖等，我们不能认为该企业的财务状况和经营成果就好。以字通客车(600066)为例，2009年，宇通公司公布了一份靓丽的年报：2008年字通客车实现归属于上市公司股东的净利润为5.31亿元。从表面上看，宇通公司当年的效益很好。但经过分析可知，由于当期宇通公司处置了房地产子公司收益以及部分可供出售金融资产收益，共产生3.53亿元的投资收益，占宇通公司当年总利润的60％以上，这对于以生产汽车为主营业务的宇通公司来说，尽管其利润可观，但并不能说明其当年的经营业绩就好。

3. 没有完全考虑指标的匹配性