利率互换例题复习过程

利率互换例题

利率互换例题

甲公司借入固定利率资金的成本是10%，浮动利率资金的成本是

LIBOR+0.25% ;乙公司借入固定利率资金的成本是12%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.75%。假定甲公司希望借入浮动利率资金，乙公司希望借入固定利率资金。问：

（1）甲乙两公司间有没有达成利率互换交易的可能性？

（2）如果他们能够达成利率互换，应该如何操作？

（3）各自承担的利率水平是多少？

（4）如果二者之间的利率互换交易是通过中介（如商业银行）达成的，则各自承

担的利率水平是多少？

甲乙两公司的融资相对比较优势

如果甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+10.75%。

如果甲公司借入浮动利率资金，乙公司借入固定利率资金，则二者借入资

金的总成本为：LIBOR+12.25% ；

由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本，共 节约1.5%，

即存在“免费蛋糕”。但这一组合不符合二者的需求，因此，应进行 利率互换。

互换过程为：甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，并进 行利率互换，

甲公司替乙公司支付浮动利率，乙公司替甲公司支付固定利率。

假定二者均分“免费蛋糕”，即各获得0.75%，则利率互换结果如下图所示：

LIBOR-0.5%

10% LIBOR+0.75

固定利率债权 在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付 10%的固定利率，向乙

公司支付LIBOR-0.5%的浮动利率(直接借入浮动利率资金需要支付 LIBOR+0.25%，因获得0.75%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付 LIBOR- 0.5%)，并从乙公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成 本为：10%+LIBOR-0.5%-10%= LIBOR-0.5%，比他以浮动利率方式直接筹资节 约 0.75%。

乙公司需要向浮动利率债权人支付 LIBOR+0.75%的浮动利率，向甲公司支 付10%的固

定利率，并从甲公司收到 LIBOR-0.5%的浮动利率，因此，乙公司 所需支付的融资总成本为：

LIBOR+0.75%+10%-( LIBOR-0.5%)=11.25%，比

他以固定利率方式直接筹资节约 0.75%。

乙公司应该向甲公司净支付：10%-(LIBOR-0.5%)=10.5%-LIBOR

加入中介(如商业银行)，并假定三者均分“免费蛋糕”，则利率互换结果如

甲公司 10

%

乙公司

浮动利率债权

下图所示：

在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付10%的固定利率，向商

业银行支付LIBOR-0.25%的浮动利率(直接借入浮动利率资金需要支付LIBOR+0.25%，因获

得0.50%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付LIBOR- 0.25%)，并从商业银行公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成本为：10%+ LIBOR-0.25%-10%= LIBOR-0.25%，比他以浮动利率方式直接筹资节约0. 50%。

乙公司需要向浮动利率债权人支付LIBOR+0.75%的浮动利率，向商业银行支付10.25%的固定利率，并从商业银行收到LIBOR-0.50%的浮动利率，因此，乙公司所需支付的融资

总成本为：LIBOR+0.75%+10.25%-( LIBOR-0.50%)

=11.50%，比他以固定利率方式直接筹资节约0.50%。

商业银行从甲公司收到LIBOR-0.25%，从乙公司收到10.25%，向乙公司支付

LIBOR-0.50%，向甲公司支付10%，因此，商业银行实现收入为：LIBOR-

0.25%+10.25%-( LIBOR-0.50%)-10%=0.50%。

免费蛋糕的来源：甲公司出售自身信用

二者或三者的瓜分比例未必均分，可以协商确定，比例确定的原则：出售信用的一方具

有较大的话语权，占有相对较大的瓜分比例；商业银行一般向双方收取固定的交易佣金或费用，这一费用经常与免费蛋糕的大小无关。有时，商业银行会以自己的名义与互换的一方先进行交易，然后再慢慢寻找交易对手，将风险转移出去。