我国企业境内外上市地比较研究
我国独角兽企业境内上市主要方式比较
Sweeping over the Management管理纵横 | 157我国独角兽企业境内上市主要方式比较刘 柳南京审计大学 江苏南京 210000摘要:随着新经济模式的发展，我国发布了一系列利好政策，独角兽企业趋于A 股上市。
本文首先比较了独角兽企业在境内上市的不同方式，分析各自利弊并结合了相关案例，为拟境内上市的独角兽企业提供了一定参考。
关键词:独角兽企业；上市方式中图分类号:F279 文献识别码:A 文章编号:1673-5889(2020)30-0157-03一、引言独角兽企业往往具有极大的成长空间和较高的估值水平，因而在一定程度上代表了新经济的发展方向，它对于发展国家的创新型科学和技术具有重大战略意义。
然而由于我国A 股对于上市有着包括主体条件、财务条件等在内的诸多规定，限制了很多独角兽企业在A 股的上市，因而这些企业往往倾向于在海外上市，主要为美国及香港。
而近几年，我国独角兽企业数量不断攀升，截止2019年，已达到218家，企业总估值约为7964亿美元，其数值十分可观。
不可否认的是，这些企业转向海外上市，会给我国资本市场带来数量可观的损失。
因此，随着新经济发展的势不可挡，我国在对金融体制进行调整时，已经开始寻求促使独角兽企业在境内市场上市的方法，并自2018年起，已经陆续颁布了一些利于相关企业的政策，以招揽已经在境外成功上市的独角兽企业回归A 股。
中国证监会在2018年宣布允许部分独角兽企业作为试点发行存托凭证，前提是该企业能够达到相关标准。
另外，中国证监会还在2019年取消了之前对于双层股权结构公司的上市限制。
也就是说，众多独角兽企业拥有了更多机会和动因来在国内上市。
然而，独角兽企业在国内上市也有着众多的选择，因此，本文旨在比较独角兽企业在国内市场上市的主要方式，分析其区别并探讨不同方式的利弊，进而为拟在国内上市的独角兽企业提供参考。
二、文献综述(一)独角兽企业独角兽企业这个理念可以追溯到2013年，知名投资人Aileen Lee 用它来命名这样一类企业，在近十年内成立的、拥有超过10亿美元的市场估值的公司。
中国境内外上市公司成长性的比较研究的开题报告
中国境内外上市公司成长性的比较研究的开题报告一、选题背景和研究意义：随着全球市场的不断扩大和企业竞争的加剧，上市公司成长性逐渐成为了市场投资者关注的焦点。
在中国，上市公司的数量不断增加，中国股市逐渐发展成为了世界上重要的金融市场之一。
因此，研究中国境内外上市公司成长性的比较，有助于更深入地了解不同市场的发展情况和特点，对于提高投资者决策的准确性和精准度有重要的意义。
二、研究目的和问题：本研究旨在比较中国境内外上市公司的成长性，并探讨影响其成长性的因素。
具体研究问题如下：1. 中国境内外上市公司的成长情况有何异同？2. 影响中国境内外上市公司成长性的因素是什么？三、研究内容和思路：本研究将首先通过文献综述的方式，了解和比较国内外对于上市公司成长性的研究成果和研究方法，为本研究提供基础数据和方法参考。
其次，本研究将使用横向比较的方式，选取中国内外上市公司的样本，从盈利能力、营运能力、财务结构和投资品质四大方面比较中国境内外上市公司的成长性，并分析影响成长性的因素。
最后，本研究将进行实证分析，并提出相应的策略建议。
四、研究技术和方法：1. 在文献综述中主要运用文献分析方法，对国内外文献进行分类整理和分析总结。
2. 本研究将采用横向比较的方法来比较不同市场上的上市公司，对不同市场的公司绩效指标进行对比分析。
3. 在实证分析中，本研究将采用统计学方法，并利用SPSS等软件进行数据分析和处理。
五、预期成果和意义：通过本研究的分析，可以了解中国境内外上市公司的成长性情况和差异，为投资者制定投资策略提供有力依据。
同时，本研究也可以从理论上对上市公司成长性的研究提供新的思路和方法，具有一定的学术价值。
内地企业赴香港上市比较研究
内地企业香港上市的比较研究去年以来，尽管香港证券市场受国际股市的影响持续低迷，但内地企业尤其是民营企业去香港上市的热情却丝毫未减。
据统计，去年联交所新上市的企业中约有三分之一以上是内地企业，目前正处于筹备阶段计划在今明两年上市的内地企业至少有50家。
此外，随着国内上市公司增发H股模式（A to H）的开启，出于经营国际化和引进国外战略投资者的需要，内地证券市场可能会有更多的上市公司选择去香港市场增发新股。
一、内地企业香港上市基本概况1.概览香港作为亚太地区的国际金融中心，在吸引国际资本方面优势明显，其成熟的市场运行环境，完善的投资银行服务，健全的法律法规和市场监管体制对于内地企业有着极大的吸引力，已成为内地企业境外上市的首选地。
从1993年起第一家在香港上市的H股公司——青岛啤酒，至今年5月底为止，在香港联交所上市的各类来自内地的公司达140余家。
10年来内地企业在香港资本市场融资七千多亿港元，占同期香港市场融资总额的六成以上，香港证券市场已经成为内地企业筹集国际资本最主要和最有效的场所。
据香港联交所公布的有关资料统计，截至到今年5月底，在香港交易所上市的公司总市值为四千多亿美元，在全球各主要交易所中名列第八位。
其中，中资背景企业140余家，总市值达13460亿港元，占整个港股市价总值的29.5%，已成为香港证券市场上的重要力量。
2.存在的主要问题。
内地企业在香港上市存在的问题主要表现在以下几个方面：一是早先上市的国有企业政府色彩浓厚，包装过度。
上市以后未能真正与国际惯例接轨，在经营管理、会计审核制度、业务评估等方面同香港惯用的规则还存在一定距离。
二是企业缺乏核心竞争力，盈利能力不强，经营业绩逐年下滑，亏损家数逐年增加。
H股和红筹股1996年有2家亏损，1997年有4家，1998年有8家，2000年则扩大到12家，2001年所有H股和红筹股平均盈利仅几分钱。
三是信息披露不规范、不及时。
H股公司业务运作以及监管乃至企业内部的政策变动等信息披露不及时，国际投资者无法清晰、及时地获得第一手资料，从而造成投资者信任危机。
国内外股票市场比较研究
国内外股票市场比较研究随着全球化进程的加快，股票市场成为国内外投资者关注的热点。
国内外股票市场存在一些共同点和差异，比较研究可以帮助我们更好地理解市场机制、投资策略和风险管理。
本文将从股票市场规模、行业分布、交易机制、股价表现以及投资者结构等多个方面展开比较研究，以期全面了解国内外股票市场的特点和互动关系。
一、股票市场规模国内股票市场规模庞大。
据统计，中国股票市场总市值位居世界前列，多家大型企业也选择在国内股市上市。
与此相比，国外股票市场在总市值上可能略有不及。
然而，国外股票市场的发展历史更久远，具有更加成熟的体系和更大的交易量。
二、行业分布国内股票市场的行业更加集中。
在中国，金融、房地产和制造业是主要的上市行业。
而在国外，不同行业的上市公司数量相对均衡，金融、科技、能源等行业都有较为广泛的参与。
三、交易机制国内股票市场采用集中竞价撮合交易机制，即在特定时段内进行交易撮合，以当日收盘价作为交易成交价。
而在国外，交易机制多样复杂，包括综合竞价、现场撮合、电子撮合等不同的方式。
四、股价表现股价在不同市场具有不同的表现特点。
中国股市波动性较高，存在泡沫化和市场操纵等问题；而国外股市通常更加稳定，长期趋势较为明确。
此外，股价波动还与国内外金融政策、经济数据等因素密切相关。
五、投资者结构中国股市以散户投资者为主，机构投资者相对较少。
而国外股市则更多地由机构投资者主导，散户投资者占比相对较小。
这也使得国外股市交易更加稳定，对市场的操作性更强。
六、监管机构国内外股票市场的监管机构也存在差异。
在国内，中国证券监督管理委员会（CSRC）负责监管市场，保护投资者利益。
而在国外，不同国家的监管机构多种多样，如美国的证券交易委员会（SEC）、英国的金融行为监管局（FCA）等。
七、投资策略针对不同市场，投资策略也有所不同。
在国内，短线交易和资金炒作较为盛行；而在国外，价值投资和长线持有更受重视。
这主要是由于两种市场的投资理念和交易方式不同。
我国企业境外借壳上市的实证分析与法律规范
我国企业境外借壳上市的实证分析与法律规范香港作为内地企业首选的融资中心，既得海外上市之利，又可享受本土市场之便。
从1993年1月至2004年12月底，内企已在香港筹资9010亿港元，占香港市场同期总融资额的49%，仅2004年度境内企业在香港筹资就达1104亿港元，其中首次上市筹资额为754亿，占香港市场同期的79%；在港上市的内地企业包括H股、红筹股以及民营企业共有304家，总市值为2.02万亿港元，占香港股市总市值的30%；内地企业股票的成交额已占香港股市总成交的近50%。
种种数据表明，自去年以来，良好的市场环境及先期上市的中国企业的示范效应推动国内企业掀起了又一个境外上市热潮。
境内企业到境外上市的模式虽然非常多，但归纳起来主要有直接上市与间接上市两种，其中间接上市又包括买壳上市和造壳上市两种形式。
但境内企业以任何形式到境外上市，均应报中国证监会审批。
主要适用法律是《证券法》第二十九条和国务院于1997年6月20日公布的《关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知》(简称“九七红筹指引”)。
下面以香港证券市场为例，介绍境内企业到境外上市的几种模式。
一、境外直接上市境外直接上市即直接以境内公司的名义向境外证券主管部门申请发行的登记注册，并发行股票(或其它衍生金融工具)，向当地证券交易所申请挂牌上市交易，如在香港上市的H股、新加坡上市的S股、美国纽约上市的N股等。
由于公司注册地仍在内地，实质上是中外合资公司的外资股部分在境外上市，而且上市集资仍需返回大陆，所以中国证监会的政策指引是鼓励的，“成熟一家，批准一家。
”通常，境外直接上市都是采用IPO(首次公开募集)方式进行，其程序较为复杂，需聘请境内外中介机构较多，成本较高；需经过境内、境外监管机构审批，花费的时间也较长。
但是，正因为需经过这些相对严格的程序，申请企业一旦获准在境外上市，将能够比较容易地获得投资者的信任，公司股价能达到尽可能高的价格，公司可以获得较大的声誉，股票发行的范围也更广。
中国企业境内外上市利弊比较解读
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第一上海投资有限公司
一、上市门槛
• 从上市条件的硬件要求看 –对于较成熟企业 • 香港主板对盈利要求较高。要求三年累计达 5000万港币；而国内主板仅要求三年连续盈利。 例如，浏阳花炮（600599）上市前三年累计盈 利只有3000余万。 • 国内主板对净资产规模要求较高，总股本不少 于5000万元；而香港主板则无此要求。
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四、IPO集资能力（续）
• 等待国内主板上市之企业应考虑的两个问题： –两年之后，中国股市是否仍能维持如此高的市盈率？
• 中国证监会打击庄家操纵股市及上市公司做假的空前力度； • 如宝钢、中石化等大型“航母”企业不断上市； • WTO后更多较理性的投资者如QFII、中外合作基金等对市场之介 入；
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中国企业境内外上市 利弊比较
二零零二年十二月
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目录
一、上市要求与门槛 二、股份流通性 三、上市所需时间 四、IPO集资能力 五、后续集资能力 六、上市成本 七、期权激励制度 八、中国企业将成为香港市场的主角
国内主板
国内二板
估计200-300万 估计与国内 （国内保荐人、律 主板标准相 师、会计师各一家） 仿
估计几十万 1.5-3%
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七、期权激励制度
香港
香港的上市公司安排员工期权计划 非常普遍。创业板及主板上市规则 都对员工期权（购股权）的设臵、 安排作了详细的规定，主要有： 股票期权计划的股份总数可达公 司不时已发行总股本的30% （主板为10%）； 每名参与人可获得的数量最高可 达该计划总数的25%。
企业在国内与国外上市的比较
企业在国内与海外上市的比较一、国内上市要求：（一）、主板、中小板和创业板二、海外上市的标准要求：（一）、香港交易所：香港交易所可以分为主板市场和创业板市场，两个市场有不同的上市要求。
1.主板上市的要求：（1）上市前三年合计溢利（溢利是指利润总额）5000万港元（最近一年须达2000万港元）；（2）上市时市值须达1亿港元；（3）最低公众持股量为25%（如发行人市场超过40亿港元，则最低可降低为10%）；（4）三年业务纪录期须在基本相同的管理层及拥有权下营运；（5）上市时最少须有100名股东，而每100万港元的发行额须由不少于3名股东持有；（6）信息披露：一年两度的财务报告；（7）包销安排：公开发售以供认购必须全面包销。
2．创业板上市的要求：（1）业务纪录及赢利要求：不设最低溢利要求。
但公司须有24个月从事“活跃业务纪录”（如营业额、总资产或上市时市值超过5亿港元，发行人可以申请将“活跃业务纪录”减至12个月）；（2）最低市值：无具体规定，但实际上在上市时不能少于4600万港元；（3）最低公众持股量：3000万港元或已发行股本的25%（如市值超过40亿港元，最低公众持股量可减至20%）；（4）管理层、公司拥有权：在“活跃业务纪录”期间，须在基本相同的管理层及拥有权下营运；（5）信息披露：按季披露，中期报和年报中必须列示实际经营业绩与经营目标的比较；（6）包销安排：无硬性包销规定，但如发行人要筹集新资金，新股只可以在招股章程所列的最低认购额达到时方可上市。
（二）、美国——纳斯达克标准一：（1）股东权益达1500万美元；（2）最近一个财政年度或者最近3年中的两年中拥有100万美元的税前收入；（3）110万的公众持股量；（4）公众持股的价值达800万美元；（5）每股买价至少为5美元；（6）至少有400个持100股以上的股东；（7）3个做市商；（8）须满足公司治理要求。
标准二：（1）股东权益达3000万美元；（2）110万股公众持股；（3）公众持股的市场价值达1800万美元；（4）每股买价至少为5美元；（5）至少有400个持100股以上的股东；（6）3个做市商；（7）两年的营运历史；（8）须满足公司治理要求。
不同上市地点选择的利与弊分析
不同上市地点选择的利与弊分析——以A股和H股为例梁剑平随着全球化经济的发展，企业之间竞争日益激烈，我国企业必须积极面对国际舞台，必须适应国际化的市场。
为此，越来越多的企业选择在不同的交易市场上市，例如中国人保，2003年在香港联合交易所挂牌交易上市，成为中国内地大型国有金融企业海外上市“第一股”。
也有很多的企业选择在不止一个的交易所上市，例如中国平安，分别于2004年和2007年先后在香港联合交易所及上海证券交易所上市。
虽然我国内地的证券市场发展较晚，但经过几次洗礼后正向着健康有序的方向高速发展。
而香港的证券市场具有中国内地无法比拟的吸纳吞吐庞大国际资本的优势和能力。
下面将对上市地点选择的利与弊问题（以A股和H股为例）进行研究。
一、两地上市的一般分析由于中国证券市场尚未完全成熟，从国内企业对境内外市场上市的选择分析中不难发现，更多的企业选择在香港联交所上市。
首先，从A股市场和H股市场来看，我国证券市场发展较晚，法律监管体制尚在完善中，政府参与力度较强，加之中国特有的文化底蕴深深地体现在了股市中，国内的证券市场仍然存在许多问题。
不过中国经济的正高速发展，加之资本市场的不断完善，和政府政策的引导，我国证券市场呈现长期向好的发展趋势。
香港是我国领土神圣不可分割的一部分，香港的资本市场更是一个全方位的融资市场，规模优势非常明显，是一个提高我国企业水平的平台，拥有强大的优势。
二、两地上市利与弊比较分析1.A股市场上市的利与弊对于很多企业而言，选择在A股市场上市是业务发展及扩张的一个里程碑式的决定，其优势主要体现在：(1)可以筹集巨额资金促进企业发展。
企业有了巨额资金，就可以扩大规模，提高技术装备水平，尤其是提高核心竞争力，使企业迅速发展。
需要指出的是,企业上市后的发展是裂变，是质的飞跃。
大多数企业就是上市后，和非上市企业拉开了距离。
企业利用资本市场融资不是一次性的，上市后还可以通过增发股票、发行债券等多种形式再融资，企业可以从容地规划使用。
基于比较优势学说研究民营企业海外上市模式
式， 及最新上市模式 。 然后证 明了比较优势学说适合应用于上市模式 的选择 ， 最后基 于比较优势学说对民营 企业海外上市模式的选择策略提出了建议。
关 键 词： 海外上市 ；比较优势 ； 向收购 反
中 图分 类 号 ： ２ ９２ Ｆ７． ３ 文献 标识码 ： Ａ
Ｍ ｏ ｅ ｓ ｌｃ ｉｎ ｆｐ ｉ ａ ｅ ｃ ｒ ｏ ａ ｉｎ ｖ ｒ ｅ ｓｌｓｉ ｄ ｅｅ ｔｏ ｏ ｒｖ ｔ ｏ ｐ ｒ ｔｏ ｏ ｅ ｓ ａ ｉｔｎｇ
技 与 管 理
Ｓｃ－ ｃ ｏｌｇｙ ａｎ Ｍａｎ ｇｅ ｉ Ｔｅ ｈｎ ｏ ｄ ａ ｍｅｎ ｔ
Ｖｏ．０ Ｎｏ １ １ １ 。
Ｊ ． ００ ａｎ ２ ８
２０ ０ ８年 １月
文 章编 号 ：Ｏ ８ ７ ３ （ ０ ８ Ｏ 一 ０ ６ ０ ｌＯ— １３ ２０ ）ｌ ０５ － ３
ｌ ｅｙ ｔ ｏ ｏ ｒ ｋ ｔ ｂ ｏ ｄ ｉ ｌ ｏ ｇ ｎ ｍａ ｅｓ ａ ｒ ａ ．Ｔｈ ｓｐ ｐ ｒｆｒｔ ｎｒ ｄ ｃ ｓ ｔｅ ｍａｎ ａ ｄ ｎ ｗ ｄ ｓ ｔ ａ ｒｖ ｔ ｎ ｅｐ ｓ ｓ ｈ ｖ ｋ ｉ ａ ｅ ｓ ｙ ｉｔｏ ｕ ｅ ｉ ｉ ｌ ｈ ｎ ｅ ｍｏ ｅ ｔｐ ａｅ ｅ ｔｒ ｒ ｅ ａ ｅ ｈ ｉ ｉ ｕ ｅ ． ｅ ｏｖ ａ ｏ ａ ａｉｅ ａ ｖ ｔｇ ａ ｅ ａ ｐ ｉｄ ｔ ｅ ｓ ｌｃ ｏ ｆｌｓ ｎ ｄ ｓ ｎｅｌ ， ｋ ｅ ｓ ｄＴ ｎ ｗｅｐｒ ｅｔ ｔｃ ｍｐ ｔ ｄ ａ ａ ｅ Ｃ ｂ ｐ ｌ ｏｔ ｅ ｔ ｎ ｏ ｉｔ ｇ ｍｏ ｅ ．Ｆｉ ｙ ｗｅ ｍａ ｅ ｔ ｈ ｈ ｒ ｖ ｎ ｎ ｅ ｈ ｅ ｉ ｉ ｈ ｓ ｇ ｅｔｏ ｓａ ｏ ｔｈ ｗ ｏ ｓ ｌｃ ｅｍｏ ｅｏ ｓｉｇｂ ｓ ｄ ｏ ｏ ａ ａ ｖ ｄ ａ ｔｇ ． ｕ ｇ ｓ ｎ ｂ ｕ ｏ ｔ ｅｅ ｔｔ ｄ ｆｌ ｔ ａ ｅ ｎ ｃ ｍｐ ｔ ｅ ａ ｖ ａ ｅ ｉ ｈ ｉｎ ｒ ｉ ｎ
大陆与香港、台湾地区上市公司财务报告比较研究
香港、台湾的上市公司的财务报告是在每个营业年度结束后由董事 会负责进行编制，将财务报告的具体责任落实到董事会头上，而中 国大陆则规定每会计年度内半年公布一次财务报告，并且具体由上 市公司具体负责编制，并未对具体的编制人作出明确规定，因而不 便于当发生纠纷时落实具体的责任。关于财务报告的编报频率，香 港规定有中期报告（包括季度报告和半年报告）和会计周年账，台 湾地区则规定为每一季度编报一次，而中国大陆则规定每半年应编 报一次财务报告，而且必要时还得编制临时报告。 大陆、香港、台湾三地对于财务报告的具体内容的相同部分为：资 产负债表、损益表、现金流量表三大报表披露（香港虽未明确指明 现金流量表，但在实际操作中仍然非常重视现金流量表）。不同之 处在于，香港地区，上市公司还特别注重于编制董事会年报、特殊 法人的公司账目等，而台湾则还要求上市公司编制营业报告书、主 要财产之财产目录、股东权益变动表等，中国大陆则还要发布一些 附表如：财务状况说明书等，并且在年终报告中所涵盖的内容非常 广泛。 上市公司的财务报告编制完毕以后，都是由有关专业人事或权威部 门进行 审核。审核的内容则仅限于财务报告本身以及编制财务报告所依据 的原始赁证及相关资料、数据。不同之处为三者审核人员的不同， 审核方式有所不同，但是审核目的都是一致的。
大陆与香港、台湾地区上市公
项目 中国大陆 香港 台湾 《证券法》、《股票发行 与交 易管理暂行条例》、《上 法律渊源 市公司信息披露实施细则 》等
《公司条例》、《香港联合证券 交易所有限公司上市规则》等
《台湾公司法》、《商业 会计法》等
上市公司是指所发行的股 份经国务院或者国务院授 主体资格 权证券管理部门（中国证 认定 监会）批准在证券交易所 上市的股份有限公司
上市公司财务报告分为会计周年 上市公司应编制年度报告 账（即年度报告）和中期报告(包 、半年度报告、季财务报 括半年报告和季度报告） 告。
境外上市在我国企业国际化进程中的作用
作者筒介 ： 江燕红 （９ ５ ）女 ， 江杭州人 ， １ 一 ， 浙 ７ 中国社会科学 院研究生 院博士生 ， 主要研究方向为公司理财 。 ① 境外上市 是指在境外证券市场上市的行为 ， 本文所指的境外包括港、 台地区。 澳、 ② 以直接方式境外上市是指在我 国境 内注册 ， 在境外证券市场上市 。以间接 方式境外上市 是指在我 国境外 注册 ， 并在境 外证券
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财 贸研 究
２ ０ ． ０８ １
境 外 上 市 在 我 国 企 业 国 际 化 进 程 中 的 作 用
江 燕 红
（ 中国社 会科 学院 研 究生 院 ， 北京 １１０ ） ０ １ １ 摘 要： 以在 香 港联 交所上 市 的境 内企业 为样 本 ， 收入 的地 区分布 角度 考察 境 外上 市在 我 国 从
二 、 国境 内上市企业对国际市场依赖程度 的比较研 究 我
相 对 于仅在 境 内上 市 的企业 ， 境外 上市 企业 应该 更 为依 赖 国际 销售 市 场 ， 因为 根 据 现 有 文献 ， 外 境 业务 多 的企业倾 向于去 境外 上市 ， 且境 外上 市后 ， 企业 可 以增 加在 国际 市 场 的知 名 度 ， 一 步增 加 境 外 进 收入 。那 么 ， 国境外 上市 企业是 否较 境 内上市 企业 具 有更 多来 自国际市 场 的经营 收 入 ， 者 在 收入 的 我 或 地 区分 布方 面更具 有 国 际化 的特 征 ？为 了验证 这一 问题 ， 文 比较 了 ２０ 本 ０６年度在 香 港联 交 所境 外上 市 的企 业 和在 上海 证券 交易 所 Ａ股 市场 上市 的企 业对 国 际销售 市 场 的依 赖程 度 。 ２０ 末 ， 国 已有 ２９家境 内企业 以直 接或 间接 方 式在 香 港 联 交 所 主 板或 创 业 板 上 市 ， 除 已 ０６年 我 ２ 剔 经 被 除牌 、０６年度 收入 地 区分布 资 料不 全 的企业 ， ２０ 最终 得 到 样 本 企业 ２ ６家 。在香 港 联 交 所 境外 上 １
甘肃省与东部发达省份企业上市情况比较研究——以山东省为例
比增长 １ ７ ． ４ ５ ％； 发行 、 配售股票募集 资
金８ ８ ． ４ ７ 亿元 ， 同比增长 ｌ ７ ． ９ ｏ ％。
作 为中 国东 部发 达省份 中资本 市 省 上市公 司 总股本 为 ７ ５ ６ ． ４ ７亿 股 ， 占 场发展 比较完善 的地 区， 山东 省上市公 沪深两市上市公司总股本 的 ２ ． ５ ４ ％。 甘
融资规模 的大小、 再融资 能力 的强弱以 明显差距 。２ ０ １ ２年 ， 山东省上市公司总 较 甘肃省和 山东省等东 部发达 省份在
及 融资结构 的合理 性， 不仅对上市公 司 数 达到 ２ ３ ７家 ， 上市股票 ２ ５ ０只 ， 累计 上市公司发展方面的差异 ， 总结借鉴发 自身发展 至关重要， 也对区域社会 的经 募集资金 ３ ０ ４ ８亿元 。其 中 ２ ０ １ ２ 年１ ５ 达省份的工作经验 ， 对于促进甘肃企业
企业上市的情况， 然后分析 了山东省推 的山东 企业有 ８家 。 在主板和中小板排 公 司数 ， 全国平均水平 为 １ ． ７ ４家 ， 山东
进 当地 企业上市的主要措 施， 最后 总结 队上市 的山东企业有 ２ ３家。甘肃省没 省 为 １ ． ５ ３家 ， 甘肃省仅为 ０ ． ９ ４家 ， 远 低 了值得 我省借 鉴吸收的工作经验。
１ ． ５ ３ Ｉ ＿ ７ ４
一
、
研究的背景和意义
甘肃
山东 全 国
２ ５ ． ６ ４
９ ６ － ３ ７ １ ３ ４ ７ － ３ ５
甘肃省 是我 国西北地 区最早 开始
企 业上市 工作并有 成功 收获 的省 份之
一
。
自１ ９ ９ ２年铜城商厦首次公开发行
股票 （ Ｉ Ｐ Ｏ）以来 ，甘肃省 内企业通过
我国企业海外上市现状、问题和对策建议概要
厦门大学硕士学位论文我国企业海外上市现状、问题和对策建议姓名:陈翔申请学位级别:硕士专业:金融学指导教师:朱孟楠20061001摘要摘要中国企业海外上市不只是一个单纯的现象,在这个现象背后隐藏着中国资本市场发展现状与企业融资需求的矛盾,隐藏着国内、国外两个资本市场无序竞争的矛盾,隐藏着中国金融外向型运行轨迹和风险管理的矛盾。
在充分利用外部金融资源的情况下,如何更为理性地对待国内企业海外上市,避免出现国内资本市场的空心化和边缘化,防止金融市场在微观和宏观层面的不公平和无序运转,成为一个事关国民经济全局、事关中华民族伟大复兴的重大问题。
本文从近年来来海外上市的热潮这一现象出发,通过大量的数据和比较分析对海外上市的基本概况、特点和企业选择海外上市的根本原因及动机进行了全面的分析,在此基础上提出了大量企业海外上市热潮对我国资本市场发展和国民经济带来的巨大隐忧。
特别地,本文根据近一年来资本市场的重大变化和制度改革所带来的全新市场环境对企业海内外上市所涉及的上市成本、发行市盈率及上市后的表现等几个方面进行了全面的分析和总结,为企业海外上市这一研究课题在新的制度变化下的发展拓展了空间。
面对海外上市的热潮,我们在发挥其利用外资、提高公司治理功能的同时, 必须清醒地认识到由此带来的不利影响,高度重视利益外输、价值低估、隐性腐败、金融安全等问题。
我国资本市场的不断发展、股权分置改革的推进、多层次资本市场的建设都为优质企业在国内市场上市融资拓宽了渠道。
国家的十一五规划当中也提出了“大力发展资本市场,支持国家自主创新”的战略目标,这些都为吸引优质企业在国内上市和已经在海外上市的企业尤其是科技型中小企业向国内证券市场回归提供了一个有利的契机。
关键词:海外上市;多层次资本市场:全流通AbstractChinese LTOSS-listing abroad is not only a single phenomenon,Behind them is the contradiction between the actuali够of capital market in china and enterprise reorganization or the financerequirement,the contradiction of competition between domestic and foreign capital market,the contradiction between extraversion function track of china finance and risk management.When we fully make advantage of the extemal financial resources,it will be a very important problem in relation to the whole of national economy and the grand renaissance of our nation that how to treat the cross—listing of domestic corporation more rationally,how to avoid the edged domestic capital market and prevent the unfair and out-of-order function in macro.microcosmic financial market.The article begins witll the upsurge of crOSS—listing in recent years and fully analyzes the basic situations,characteristics and essential causes and motives of listing abroad through massive data and comparison or analysis.Further,it puts forward side-effects of the upsurge of cross—listing to the development of capital market and national economy.Specially,it takes a full analysis and summarize from the concerned cost of listing,the PE ratio in the issuance market and representation after listing according to the complete circulate market brought about by the deep system reform in capitalmarket,which will widen the space for the development of cross listing of the corporation in a new system.Facing the upsurge of cross—listing,we must consciously realize the side-effects brought about by it and highly attach importance to some problems such as the external transportation of national benefits,the underestimation of value,recessive corruption and financial securities when we make advantage of the foreign capital and improve the function of corporation govemance.The gradual development of capital market,the advance of share merger reform and the construction of multi-level capital market will widen the channel of financing for outstanding corporation.The eleventh five—year project also putsforward the strategic objective of developing the capital market vigorously and sustaining the national independent innovation.All these reform will promote those potential listing companies especially technological medium—small enterprises to list or relist in domestic security market.Key words:Cross—listing;Multi—level capital market;Complete circulate.厦门大学学位论文原创性声明兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。
国内公司上市方法比较研究
境内企业海外上市研究
境内企业海外上市研究之一海外上市概述一、海外上市的概述1、海外上市的发展状况证券市场按照股票上市地可以分为境内证券市场和海外证券市场.目前境内企业海外上市已经初具规模,选择海外证券市场的视野也在不断扩大.就上市数量和筹资总额而言,香港历来领先于海外其它证券市场见图1、表1、表2、表3、表4.图1. 境内企业海外上市的数量资料来源：根据公开报刊资料整理表1.香港主板历年筹资金额百万港元表2.香港创业板历年筹资金额百万港元表3.香港主板历年市价总值百万港元表4.香港创业板历年市价总值百万港元注：1、以上资料来源：香港联合交易所；2、截至2004年5月底新加坡是中国企业近年来海外上市的新爱.以2003年为例见表5,中国企业在新加坡首次公开上市的达12家,筹资额约亿新币,超过了新加坡当地公司的售股总额.但与香港相比仍存在较大差距.表年在新加坡上市的中国企业公司名称上市时间售股额百万股融资额百万新币鸿国国际6/5 75 15新达科技6/18 100 44翔峰控股6/206/26 29RADIANCEELECTRONICS迪森环保热能8/1 48新浦化工8/6 63CHT控股9/24 60中国食品工业9/25 27群体应当是其产品的消费者,他们最知道公司的投资价值,其所居住的地方也是一个公司上市的理想所在地.比如,“娃哈哈”饮料全国都有销售,中国股民对“娃哈哈”的投资价值可能远比美国股民对其认识更深,因为“娃哈哈”产品是美国居民所不知晓的.相比之下,“青岛啤酒”的市场在海内外都有,它既可在国内、又适合在国外上市.可见,以出口为主的民企最适合境外上市,以服务为主、不生产实物产品的民企更适合于本地上市.4公司与股东之间信息沟通的通畅程度.信息不对称程度越严重,不了解公司的股民们愿为其股票付的价格就越低,因为从信息、文化障碍讲,投资国外信息成本太高,“被骗”的可能性太大.对于正在考虑境外上市的民企而言,各国投资者的这种“偏爱本国股”的选择应当是必须考虑到的事实之一.5投资者的文化认同状况.投资者通常主要是在文化上更能认同上市公司的人,相同或相近的语言和文化有利于克服信息障碍.比如在美国上市的中国公司,其股票的投资者以华人为主；在新加坡的情况也类似,在上市之后公司就不需花大量的成本来处理和克服信息上、文化上的障碍.6上市地的信息浑浊程度.股市信息越浑,投资者越不能分辩公司好坏,于是股民们只好选择“是股即买”,愿意为任何股票支付的价格也基本相同.从上市公司的角度讲,“坏”公司应偏向到浑浊股市上市,而“好”公司应尽量到透明的股市上市,这样有利于两类公司都能找到“最高”的上市股价.根据有关统计,中国股市在一周中平均有80%的股票齐涨齐跌,在新加坡有%,在中国香港有68%,日本有66%,英国有63%,美国有57%.7热点与寒流的交替.比如内地企业的信誉使民企的A股上市机会变得更少.在“欧亚农业”等事件后,民企在香港的上市机会受挫,于是上市热点曾转向了新加坡.8不同上市地的行业认同度.以房地产行业为例,上市并非地产公司的最佳融资模式,房地产开发商从来不是海外股票市场的宠儿,尤其在美国.除了香港之外,中国房地产企业在海外从来未实现过成功上市,即便在香港,地产股也正逐步淡出股市.比如1998到2003年,地产股私有化退市的案例达12家之多,目前恒生指数成份股中地产股只有6家,只占成份股总市值的10%.2、全球主要证券市场综合因素对比见表6、7、8、9、10表6.香港、新加坡、美国、加拿大上市规则对比注：1、矿业类第1类：生产型矿业公司,第2类：矿产勘探开发公司；2、资料来源：香港、美国、新加坡、加拿大相关交易所以及公开报刊资料.境内企业海外上市研究之三上市方式的选择三、境内企业对海外上市方式的选择1、海外直线IPO.即注册在境内的企业在海外直接发行H股、N股、S股等股票或存托凭证并上市.虽然注册在境内的企业在海外直线IPO的过程中所涉及的业务及资产重组、独立经营、关联交易、同业竞争、土地权属、税务等问题,面临的监管相对比较复杂,但其路径安排相对比较简单.2、海外曲线IPO红筹股形式.是指境内企业在海外设立离岸公司或购买壳公司,将境内资产或权益注入壳公司,以壳公司名义在海外证券市场上市筹资的方式.在香港上市的股票称为红筹股.通常离岸公司设立在英属维京岛、巴哈马、开曼群岛、百慕大群岛、巴拿马等世界着名的避税岛.好处主要是离岸公司可以节税.避税岛对当地注册公司豁免所得税、资本利得税、公司应付税和印花税,而只需每年收取几千美元年费.另外,境外公司累积盈余可以无限制地保留.1海外曲线IPO的优势.据不完全统计,我国海外曲线IPO的民营企业在纳斯达克、香港、新加坡三大证券市场中,以境内资产作为其核心资产的上市公司已有将近 100家,包括新浪、蒙牛乳业、华晨汽车、格林柯尔和侨兴电子等一大批各个行业的企业.境内民营企业选择海外曲线IPO主要有以下优势：一是绕开国内严格的资本与外汇管制,实现国际资本的双向流动.境内民营企业家可以不必经过海外投资登记和审批手续,即可控制一家海外上市公司；二是通过收购、注资、换股,境内企业股权为海外公司所控制,在法律上变更为外商投资企业,享受完全的外商投资企业优惠待遇；三是境内企业股东包括风险投资资本可以通过海外上市公司实现所持股份的全流通,同时可按照壳公司注册地法律简便地办理有关股权的转让、抵押、增资、减资等系列资本运作,避免依照境内公司法和外商投资企业法的规定履行资本变动的繁琐程序；四是可以避开发行H股等复杂的事前审批程序,而仅需按照壳公司注册地和上市地法律要求自主进行企业改造、资产重组包装、审计,由上市地发行审核机构一次性审核通过即可；五是海外公司上市募集资金不必比照H股募集资金强制调回境内,而是依据上市地法律,由上市公司董事会决定所募集资金的投放方向和运作模式,从而为海外开展投资和资本运作活动创造了条件；六是企业可以实施股票期权、员工信托股票等激励机制,有效改进公司治理方式,实现管理制度创新；七是海外曲线IPO公司股价普遍好于发行H股等公司股价,根本原因在于发行H股等公司适用中国国内的法律和会计制度,海外投资者不大认可,海外曲线IPO公司适用海外注册地法律和会计制度,更容易得到投资者认可.2海外曲线IPO的流程见图2.一是实际控制人决定将旗下公司资产到海外上市；二是造壳或买壳.造壳是指公司在境外避税岛注册一个或若干相互关联的壳公司,买壳是指公司收购或兼并境外已上市公司；三是资产跨境转移.即境内企业将所控制的境内资产从法律上全部转由壳公司所控制；四是壳公司将境内资产证券化,在境外上市募集资金；五是上市公司以外商投资或外债形式将大部分募集资金调回境内使用但不强求,可自主决定投向和运作模式.图2.海外曲线IPO流程图3、海外买壳上市.海外买壳上市、反向兼并中国大陆或大陆之外的企业法人,然后由壳公司实现再融资.4、海外上市方式的综合对比见表11表11.海外香港上市方式对比寻找海外策略性投资者向甲、乙于境外设立的英属避税岛公司以先债后股的方式投入不少于内资企业经评估的净资产金额,作为向英属避税岛公司的贷款见图3.图3.设立海外公司运作图2、英属避税岛公司在获得贷款后运用贷款资金向境内的甲、乙,按外国投资者并购境内企业暂行规定,收购内资企业的全部股权,从而将内资企业转型为由英属避税岛公司持有100％权益的外商独资企业.3、完成以上的收购程序后,英属避税岛公司向海外策略性投资者发出股份取代偿还贷款.完成发股后,股份架构的组合便如图4所示的状况.图4.向海外策略性投资者发股后的股份架构境内企业海外上市研究之五规管政策五、境内企业海外上市的规管政策1、“无异议函时代”2000年6月9日,中国证监会发布了涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市有关问题的通知通称“证监会72号文件”,要求有关境外发行股票和上市事宜不属于国务院进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知通称“国务院21号文件”规定情形的,适用证监会72号文件,由中国律师出具法律意见书.中国证监会受理境内律师就有关境外发行股票和上市事宜出具的法律意见书,经过一定程序后,由证监会法律部函复律师事务所,其格式是“我们对××公司在境外发行股票及上市不提出异议”.据此,业界人士遂将其通称为“无异议函”.“无异议函”的监管制度是针对2000年初民营企业裕兴科技电脑控股有限公司,采用在境外注册公司的办法,绕道在香港创业板上市的情况而出台的,实施的主要目的是为了防止国有资产及中国境内资产被非法转移,控制中国境内资产通过境外上市流失的情况.中国证监会通过“无异议函”制度对涉及境内权益的境外公司在海外市场上市主要进行三方面的严格审查：一是纯境外公司涉及境内权益项目,例如外资企业在中国境内设有投资项目,而包含这家外资企业的集团在国外上市便直接或间接涉及到境内权益,其权益的形成及其合法有效性；二是中国境内机构或公民通过注册境外公司,并以境外公司的名义持有境内权益安排到海外上市,其直接或间接持有境外公司权益的形成及其合法有效性；三是中国国资背景的公司拟在香港以海外公司控股的方式上市下称国资红筹公司.上述情况都必须通过中国证监会出具“无异议函”,才可安排于境外上市.中国证监会把审查焦点集中在核实股本结构、转资以及外资进入等环节的合法性；境内权益企业的业务是否符合外商投资产业政策；境内资产是否以合理价格转移到境外,确定没有造成境内资产流失的情况；收购境内资产的外汇是否属合法的外汇及获得外汇管理部门的审批及登记.2003年4月1日,中国证监会发布取消第二批行政审批项目及改变部分行政审批项目管理方式的通告以及做好第二批行政审批项目取消及部分行政审批项目改变管理方式后的后续监管和衔接工作的通知,宣布取消对“中国律师出具的涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市的法律意见书审阅”,至此由“裕兴事件”引发的“无异议函时代”随之宣告终结.目前,除了仍保留根据1997年国务院发布的进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知通称“红筹指引”对国资红筹公司境外上市作出审批外,中国证监会已经不再对国内民营企业的境外上市作出审批及管辖.2、并购新政策为了配合中国入世后外商在中国的投资及适应国际投资新趋势,鼓励多渠道引进外资,近年来国家不断完善了外商投资相关的法律机制.其中,2003年4月20日起实施的外国投资者并购境内企业暂行规定的出台,除了为外商在华收购境内企业提供了明确的规管法律框架外,也可被视为国家对国内民营企业利用境外资金转型为海外控股模式,继而安排海外上市即“红筹股”的重组活动的规管新政策.这一并购规定对并购股权提供了明确的规范,体现在两个方面：一是给予了民营企业清晰导向,在转型为海外控股的运作上应予遵守的基本法则；二是对拟转型为海外控股的民营企业给予了操作上的严格限制.例如,股权转让方及受让方必须遵循评估价值作为定价的依据,不可再只因应双方的商业意愿,自由决定低于评估价值的对价；受让方在特定时限内必须向转让方支付对价；对价汇进中国境内的记录应由外汇管理部门监管并出具证明.实际上,该规定中的部分重要条文与以往中国证监会发出的“无异议函”的审查基础是一致的.在符合上述规范的前提下,安排具有上市资格的民营企业转型为海外控股模式,间接在海外上市是可行的.。
我国零售业上市公司财务状况地区比较研究
我国零售业上市公司财务状况的地区比较研究摘要：一般而言，公司的财务状况受多种因素的影响。
然而对我国而言，区域间的巨大差异是转轨时期经济发展的一个基本特征。
有理由相信，由于零售业的特点，这一地区间的差异必然对不同地区零售业上市公司的财务状况产生影响。
显然，如果这一判断是正确的，那么这对股票市场的投资者而言无疑是一个重要的信息。
同时，搞清这一事实也有利于从企业微观层面加深对我国地区间经济差异的认识。
基于这一考虑，本文选定了我国东、中、西、东北部样本地区的零售业样本上市公司，建立四个财务指标分析体系，对不同地区公司的财务状况进行了较深入的分析。
关键词：零售业；地区；比较研究中图分类号：f275 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）05-0-03区域非均衡是转轨时期中国经济发展的一个基本特征，从企业财务的角度看，这一特征至少有着二层含义：一是对不同地区公司财务状况的研究有助于我们从微观层面加深对地区差异性的了解；二是通过对不同地区公司财务状况的比较，可以为投资者投资组合优化提供有用的信息。
然而，由于影响企业财务状况的因素很多，因而地区差异是否是一个显著的影响因素仍不得而知。
例如，企业财务状况跟企业内部治理结构有着非常重要的关系，另外，企业也可以通过跨地区的生产或销售，来减少地区因素对企业财务状况的影响。
本文的目的即是通过选定我国不同样本地区的零售企业上市公司，利用一系列反映企业财务状况的指标来对不同地区的零售业上市公司财务状况进行比较研究。
一、指标体系的设定指标体系是本文后面实证部分的基础，因而有必要先对反映企业财务状况指标体系做个梳理与说明。
根据通常的财务分析方法，企业财务状况可以从不同的角度加以反映。
1.营运能力指标营运能力是指企业资金周转及其资产利用效率的能力，反映的是企业销售质量、购货质量、生产水平等。
具体指标有以下几种：(1)存货周转率 = 销售成本 / 平均存货在流动资产中，存货所占比重较大，存货的流动性将直接影响企业的流动比率。
上市公司R&D信息披露国内外比较研究
露很 不规范 。这样 的规定对 于市场 正确评价企业 的价值有着
不利 的影响 ， 市场无法认识 Ｒ Ｄ 出的真实情况 ， ＆支 可能低估企 业价值 ， 从而打击企业进行研究与开发 的积极性 。２ ０ 年颁布 ０６ 的新会计 准则 ， 将研发支 出划分为研究 阶段支 出与开发 阶段支
出， 而且研究 阶段支 出全 部费用化 ， 开发 阶段 的支 出必 须同时
２ 世纪是 知识经济时代 ，信息产业将成 为全球经 济发展 １ 中最为重要 的推 动因素 ， 在这 一过程 中 ， 人力 资本和技术 知识 将起着至关重要的作用。随着科技 的迅猛发展 ， 作为知识形态
存在 的特殊资源——研 究与开发 ｒｓａｃ ｅｅｒｈ＆ｄｖｌ ｍ ｎ， ｅｅ ｐ ｅｔ简称 ｏ
１ Ｒ Ｄ费 用会 计 处 理 模 式 的 探 讨 ． ２ ＆
一
衡 。总之 ， 如果 Ｒ Ｄ未来 收益 的确定性较 高 ， ＆ 能够抵偿资产确
认 的不确 定性 ， 么人们会倾 向于选择 资本化 Ｒ Ｄ支 出。相 那 ＆ 反， 如果未来收益 的风险过大 ， 不确 定性太 高 ， 费用化 Ｒ Ｄ或 ＆ 许更合理 。
。
情况和环保情况）公 司的研发投入 ， ， 以及 自主创新对公 司核 心 竞争力和行业 地位 的影 响等 ，可见我 国 已经开始 重视Ｒ Ｄ ＆ 企 业 价值评估 的影响 。
目前为止 ， 国 Ｒ＆Ｄ信息披露很 不规范 ， 我 有些企 业并未 做 披露 ， 而有些企业披露 的科 目比较散乱缺乏连贯性 。具体来
报告 ” ， 中 详细披露公 司在报告期 内的技术 创新情况ｆ 节能减排
全 核 算 简 单 ． 于操 合 配 比原 则 、 便 不符 真 部 ＆ Ｒ Ｄ费 用 的 未 ． 合 谨 慎 性 原 原 则 、 致 性 原 作 符 实性 一 费 来 收 益 具 有 高则 ： 则： 用 度 的不 确 定 性 利 于 企 业 获 得 导 致 管 理 者 的 短 国 有 易 美 更 多的 税 收 优 惠 ： 行 为 ： 期 化 可 降低 投 资 风 险 企业 易借此规避税 收
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我国企业境内外上市地比较研究
(1)境内上市的相对you势
第一,融资成本低。
例如内地企业在上交所首次上市的融资成本相对较低,一
般不会超过筹资金额的8%,而企业赴境外上市的融资成本都比较高,NASDAQ在筹
资总额的15%至25%,香港主板的融资成本高达15%至20%,创业板也在10%至20%。
不过由于内地证券市场尚处在起步和发展阶段,我们的法规尚不健全,市场化程
度不高,故隐性成本,主要是寻租成本还是比较高的。
第二,IPO市盈率高,筹资量大。
目前内地证券市场尚处在起步和发展阶段,
我国证券市场规定IPO市盈率30倍左右,一般是其他境外市场市盈率的2倍。
这
使得许多企业愿意在境内上市,并能够获得巨大的融资金额。
第三,辐射内地市场的广告效应大。
本地交易所辐射内地市场的广告效应当
然要比境外市场来得深入。
内地市场投资者将近7000万,可能代表了1至2亿人
口,而且是具有很强购买力的人群,对于那些目标客户群是在境内的企业,境内
上市无疑可以起到很好的广告效应。
第四,天时、地利、人和。
企业在境内上市,应该可以说是享受天时、地利、
人和的各种优势,因为在本土,企业无需面临各种语言、监管以及法律上的差异。
(2)境内上市的相对劣势
境内上市的相对劣势主要体现在:
第一,漫长的审核过程。
在中国现阶段,公司上市采取的还是审核制。
由企
业向中国证监会提出上市申请,由中国证监会对企业的上市资格进行审核,符合
条件的给予上市。
由于申请上市的企业众多,而证监会每年审核批准上市的公司
数量又局限在一定的数量,因此就造成了企业上市必须经过漫长的等待审核过程。
前面提到的即使是在新开设的主板内的中小企业板,中小企业上市的门槛稍微降
低了,但还是需要经过审核等待的过程。
根据统计,每年在中国大陆本土上市的企业不到100家,而已通过证监会核
准并在排队的企业每年近400家,更多的企业则还处在向证监会申请的阶段。
第二,上市门槛高,手续复杂。
《公司法》规定的企业上市的要求,尤其是
对股本方面的要求是很多中小企业无法达到的。
而新推出的中小企业板块,虽说
是为中小企业服务,但其实上市的门槛并没有降低太多,甚至没有降低。
从我国
企业发行股票并上市的发展实践来看,企业在国内股票发行上市的程序十分复杂,
时间很长,受政策变化影响较大,从企业改制到发行上市一般约在1一2年,更长
第3章我国企业境内外上市现状分析
3.1.2境内上市的相对优势和相对劣势
上市公司的质量是证券市场发展的基石,一个交易所发展的深度和广度很大
程度上取决于上市公司的数量和质量。
而优秀上市资源的外流,从长远看不仅会
制约本地交易所的发展,同时会对内地证券市场整体质量的提高以及法规的完善、
信用体系的建立等都会带来一系列不良后果。
分析比较境内证券市场与香港交易所、新加坡交易所、美国证券市场、伦敦
证券市场、日本证券市场,内地市场与这些境外交易所在公司上市条件、上市成
本、上市程序和时间等方面都有差异,在境内上市既有相对优势也有相对劣势。
(1)境内上市的相对优势
境内上市的相对优势主要体现在:
我国企业境内外上市地比较研究
从境内新上市企业的行业分布来看,与2006年相比,除其他高科技行业外,
其他四个行业企业均有大幅增长:传统行业上市企业数量增加了38家,融资额增
长了240.91亿美元;服务业上市企业数量增加了12家,融资额增长了231.13亿
美元;广义IT行业的上市企业数量增加了一倍,融资额增长了6.77亿美元;其
他高科技上市企业数量虽然减少了4家,但融资额增长了5,042.80万美元;生技
/健康行业在2007年也有大幅增长,融资额增长了4,458.34万美元。
3.1我国企业境内上市现状
3.1.107年我国企业境内上市情况
在经过了2006年一系列的股权分置改革、新的《首次公开发行股票并上市管
理办法》出台之后,2007年中国企业境内上市出现爆发性增长:2007年全年共有124家企业在中国境内两个资本市场上市,融资额高达650.89亿美元,平均每家
上市企业融资5.25亿美元。
与境外上市相比,境内上市企业数量超过境外市场6 家,融资额更高出253.45亿美元。
2007年中国股市承接了中国石油、中国神华、建设银行等大盘股的落户,124
家企业中融资额在10亿美元以上的上市案例有14个,融资合计561.41亿美元,
占2007年境内融资总额的86.30&,A股的融资潜力在200了年全面展现。
与2006 年相比,2007年的上市企业数量增加了59家,增长率为90.50k;融资额增加了
479.76亿美元,增长率高达280.30/0。
相关数据分析如下:
第3章我国企业境内外上市现状分析
的可达4一5年。
而到境外发行股票上市的时间相比国内来说较短,而且预期明朗, 企业可以据此安排经营活动。
第三,上市机会成本较高。
在很多企业印象中,在中国本土上市所需要的显
性成本从第五部分成本对比分析中能看出是较境外市场低,但由于国内上市复杂, 所需时间较境外长很多,对于企业来说,经营机会稍纵即逝,如果发行上市时间
过长,企业的融资项目可能己经不具备商业机会,因此企业在国内上市机会成本
较高。
第四,在内地上市的再融资成本相对较高。
一方面是证监会发审委对上市企
业再融资申请的审批通过率比较低,另一方面是A股市场投资者视上市公司增发
配股为再次“圈钱”,反对扩容,并对再融资认同度较低。
而境外证券市场再融
资则相对灵活,可随时进行增发。
相当一批中资企业通过增发或配股获得融资额, 己经大大超过了企业进行首次公开发行获得的融资额。