交通运输行业投资报告：三大航供需改善有所分化
交通运输行业投资报告：航空迎来供需向好的中期局面
交通运输行业投资报告：航空迎来供需向好的中期局面 报告摘要: 航空十年回顾:经济增长驱动行业发展,客座率大幅提升,三大航盈利稳定性提升。
近十年民航旅客周转量增速与GDP 增速走势趋同,RPK 增速约为GDP 增速的1.5倍。
航空客座率在2010年突破80%,当年盈利达到历史最高水平,10年后三大航盈利稳定性大幅提升(不再出现10年之前的巨额亏损),我们认为主要原因是一线机场时刻紧张,而三大航一线机场市占率高,为三大航提供盈利安全垫。
从市场集中度看,目前三大航处于寡头垄断,市占率超65%,尽管近年集中度不断下降,但其市场控制力仍较强,优势地位短期内无法撼动。
基本面改善是航空股出现大涨行情的核心因素。
从航空股近十年三次大涨行情看(07年、10年、15年),我们认为其核心驱动因素依旧是经济基本面,反映到行业公司即表现为供需改善,当然汇率与油价亦是重要的外围因素扰动,如06-07年人民币大幅升值,14-15年油价暴跌均推动了航空股的大涨。
供需展望:消费升级驱动需求持续增长,供给增速放缓。
目前我国人均乘机次数较美国、日本存在较大提升空间。
参照日韩经验,人均GDP 超8000美元后,出境游人数持续高速增长了数十年,未来随着我国居民收入水平的不断提升以及消费升级,航空需求有望充分释放。
预计十三五期间民航旅客周转量平均增速保持10%以上。
供给方面,预计三大航17-19年三大航机队规模增速预计在7-8%,较十二五期间约10%的增速有所放缓,而随着欧美国际航权争夺告一段落,国际航线运力投放将持续收窄。
当前淡季不淡,叠加油价汇率利好,旺季行情可期。
受益经济复苏,三大航总体供需持续改善,供需剪刀差持续为正,客座率连续10个月同比正增长,目前淡季。
2023年中国交通运输行业发展现状
2023年中国交通运输行业发展现状内容概要：交通运输行业是我国经济发展的重要载体，也是传统基础设施与新型基础设施融合发展的重要领域，一直以来，我国政府十分关注交通运输行业发展，不断加强投资建设。
2017-2022年，中国交通运输行业固定资产投资额不断增长，2023年1-10月，中国交通运输行业固定资产投资额同比上涨4.3%至3.2万亿元。
在国家的大力投入下，我国交通运输行业基础设施不断建设，为行业发展奠定基础。
2023年1-10月，交通运输行业营业性客运量同比上涨59.89%，达78.2亿人；完成营业性货运量451.4亿吨，较上年同期增长7.5%。
关键词：交通运输、基础设施、客货运量、公路、铁路一、行业固定投资额不断增加，基础设施不断完善交通运输行业是指使用运输工具将货物或者旅客送达目的地，使其空间位置得到转移的业务活动。
主要包括铁路运输、公路运输、水路运输、航空运输和管道运输五种。
其中铁路运输是指使用铁路列车运送旅客和货物的一种运输方式，具有运送量大、速度快、成本较低等特点；公路运输是在公路上运送旅客和货物的运输方式，具有适应性强、运输速度较快的特点；水路运输是以船舶为主要运输工具、以港口或港站为运输基地、以水域包括海洋、河流和湖泊为运输活动范围的一种运输方式，具有运载能力较大、成本较低、能耗较少等特点。
航空运输是指使用飞机直升机及其他航空器运送人员、货物、邮件的一种运输方式，具有快速、机动的特点。
管道运输是指用管道作为运输工具的一种长距离输送液体和气体物资的运输方式，具有运量大、占地少等特点。
交通运输行业是我国经济发展的重要载体，也是传统基础设施与新型基础设施融合发展的重要领域，一直以来，我国政府十分关注交通运输行业发展，不断加强基础设施建设。
根据交通运输部数据，2017-2022年，中国交通运输行业固定资产投资额不断增长，2022年达到3.85万亿元，同比增长6.35%，与上一年相比加快2.33个百分点。
交通运输行业投资报告：民航景气度持续爬升 航空数据持续改善
交通运输行业投资报告：民航景气度持续爬升航空数据
持续改善
市场综述:本周A股市场继续回暖,上证综指涨1.9%,沪深300指数涨1.2%,创业板指涨1.3%,申万交运指数涨2.24%,上涨幅度大于上证综指。
行业内板块除铁路外均呈上涨行情,其中港口板块上涨幅度最大,其次为航空,航运。
本周涨幅前三分别为营口港、盐田港、天顺股份;跌幅榜前三分别为宁波东力、ST中昌、建发股份。
交运数据:BD
航空:本周正式进入7月暑运,民航景气度持续爬升。
国内航线,本周客公里环比上升1%,同比提高10%,票价水平环比上升4%,同比跌幅收窄至-4%;国际方面,虽无法抑制票价的趋势性下滑,但国际及地区航线本周量价均呈短期环比上升趋势,增幅在2%-4%,日韩朝、东南亚、欧洲等境外目的区域当前的累计预订情况均优于上周同期水平,市场呈上升趋势。
英国脱欧公投后英镑与欧元大幅下挫,汇率变动将刺激赴欧旅游需求,航企加大欧线运力投入,尤其是宽体机的投入,有望改善国内及周边航线的供需结构,带动票价不断走强。
同时,上海迪斯尼如期开园,暑期无疑是游园高峰期,上海基地航空公司成为直接受益方。
建议布局旺季航空,依次推荐东方、南方、吉祥和春秋航空。
物流-快递:我们提出的单量逻辑圆通占优;估值、布局顺丰领先的观点初步得到验证,前期顺丰突破2000亿元后,我们的观点就趋于谨慎,大杨创世自然成为板块首选标的,本周大杨创世本周涨幅10.2%,跑赢沪深300指数9个点,继续推荐,同时关注鼎泰新材、艾迪西和新海股份。
此外,建议关注和快递相关的大数据、新能源车辆运营系列标的,包括富临运业、澳洋顺昌和新宁物流。
(交通运输)行业现状我国交通运输业发展现状精编
（交通运输）行业现状我国交通运输业发展现状（交通运输）行业现状我国交通运输业发展现状壹、我国交通运输业发展现状（壹）“十五”交通运输业发展成就“十五”时期，我国交通运输业继续坚持改革和发展战略，使交通运输能力保持了较快的增长速度，推动了国民经济的持续快速健康发展。
１、交通运输能力得到显著提高“十五”期间，随着对交通运输业投入的加大，运输能力大幅度增加。
２００４年全国各种运输方式完成货运量约１７０．６亿吨，比２０００年增长２５．６％；货物周转量６９４４２亿吨公里，增长５６．７％；客运量１７６．７亿人，增长１９．５％；客运周转量１６３０９亿人公里，增长３３．０％。
交通运输初步满足了经济和社会的稳定发展。
２、交通基础设施建设取得重大进展以交通运输网络为重点的基础设施建设保持了较快的发展速度。
到２００４年底，交通运输设施网络里程达到２１０．６万公里，比２０００年新增４９万公里，增长３０．４％；公路里程１８７．０７万公里，增长３３．４％，其中高速公路３．４万公里，增长１．１倍；农村交通通达度明显提高，实现９９．５％的乡（镇）、９３％的建制村通公路。
铁路里程７．４万公里，增长８％；内河航道里程１２．３万公里，增长３．４％；管道里程３．８万公里，增长５３．８％；港口泊位３．５万个，比２０００年增加２２５０个，其中深水泊位新增１６０个；通航机场达到１３３个。
交通网络的扩大，进壹步提高了综合运输能力。
３、交通技术装备水平获得较大提升交通科技的发展提升了综合运输系统的技术装备水平。
铁路运输的高速重载技术取得突破，主要干线客运列车技术速度达到１６０公里／小时，时速超过２００公里的客运专线建设开始启动；１．２万吨煤炭载重列车成功开行。
５万吨级之上的集装箱、油气和大宗散货等大型专业化码头发展迅速，其中１０万吨级之上泊位超过３７个；船舶向大型化、专业化和标准化发展趋势明显，净载重吨大为提高。
北京、上海、广州三大民航枢纽机场经过新建和改造，已经达到了国际水准；民用飞机基本保持国际水准。
新形势下交通运输经济面临的困境及优化策略
新形势下交通运输经济面临的困境及优化策略作者：林艳红来源：《今日财富》2021年第33期交通运输经济依靠交通运输行业的发展，对此为强化交通运输经济的发展，交通运输相关部门需要不断就交通运输行业进行整治，已确保新形势交通运输经济的增长。
时代发展过程中，我国交通运输形式呈现出多样化发展途径，这也就彰显着我国交通运输经济发展机遇，但在新形势下交通运输经济发展面临着一定的困境，无法保障交通运输经济增速的稳定性。
基于此，文章就新形势下交通运输经济面临的困境进行分析，进而提出优化交通运输经济的有效措施，促进我国交通运输行业的发展。
交通运输行业的发展状况影响着交通运输经济的发展，新形势下交通运输行业发展优势明显，为保障交通运输行业经济增长稳定性，需要不断拓展行业发展优势，寻找新的经济增长点，促进交通运输经济在新时代发展中的建设与发展。
一、交通運输经济（一）行业发展现状根据行业统计数据表明，截至2020年我国国家高速公路网基本建成，高速公路总里程将达15万公里（资料来源：交通运输部）;截止2021年4月16日，全国铁路营业里程达14.63万公里，高速铁路运营里程达3.79万公里（资料来源：交通运输部）;数据显示，2019年末我国内河航道通航里程12.73万公里（资料来源：交通运输部）;截至2019年底，我国共有民航颁证运输机场238个（资料来源：中国民航局）。
以上数据表明伴随我国对交通运输行业投入力度的增加，我国的交通基础设计建设不断完善，交通运输量不断增加，我国交通运输行业发展十分迅猛，交通运输经济水平不断增长，从公路、铁路、水运、航空四大领域来讲，伴随市场经济的发展，交通运输经济呈现出稳定增长态势。
从交通运输4大领域来讲，其中以公路运输为主要交通运输方式。
公路运输成本较低，灵活性较强，在短距离运输中公路运输为首选。
伴随当下我国公路网建设，我国公路客运、货运实现了灵活运输，对货物转运、仓储等十分便利，同时公路运输成本投入低，因此交通运输方式中公路运输经济增长较快。
交通运输行业2023年投资策略
交通运输行业2023年投资策略一、航空机场年度策略：国际航线逐步修复，展望行业复苏进程1.1、持续亏损、上游交付能力影响下，航空供给仍在紧缩民航亏损已持续三年，负债表对供给侧的压制仍在持续疫情持续下，中国民航业面临资产负债表、现金流的约束不断恶化，实际运力增速或进一步下调。
在疫情反复、油价维持高位、汇率波动等影响下，前三季度中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空5家上市公司共亏损852亿元，亏幅已超去年全年的436亿元。
通过近期观察，今年年内疫情反复时，多家上市航司出现运力净退出，前三季度运力增速目前大幅低于去年年报预期水平。
1-9月航司机队净引进情况：南航8，国航6，东航6，春秋3，吉祥-1。
需求低迷下，运力引进仍然处于停滞状态。
波音寻求将国内航司未接收的737MAX交付海外其他买家，中国民航业供给约束仍在增强。
海外飞机需求恢复、中国737MAX复飞仍无定期的情况下，波音只得寻求将归属国内航司的库存交付海外。
波音公司首席执行官卡尔霍恩（DaveCalhoun）表示，恢复在中国的交付对波音的未来至关重要，但近一两年可能还无法实现。
波音现在急于解冻绑在库存飞机上的现金流。
尽管波音没有透露可能转售的飞机数量，但预计737MAX在国内市场的交付仍将持续推迟。
据民航资源网消息，波音拟向印度航空（AirIndia）转售原计划交付给中国航司的部分737MAX飞机。
此前波音生产的737MAX并未完全交付，而是为中国公司的恢复交付预留了部分库存。
7月时波音公司曾表示，它大约有290架未交付的飞机，其中近一半是为中国客户制造的。
剔除737MAX的潜在交付后，中国航空业运力引进增速有望进一步放缓。
引擎交付持续推迟，全球飞机制造商产能短期承压此外，全球发动机制造商的交付瓶颈也对飞机制造商交付计划造成显著影响。
据路透社5月23日报道，由于供应链和劳动力问题，飞机发动机制造商CFM国际将面临六至八周的交付延迟。
交通运输行业2021年三季报业绩综述：疫情反复拖累航司机场业绩，快递价格战缓和助推盈利修复
2021年11月7日行业研究疫情反复拖累航司机场业绩，快递价格战缓和助推盈利修复——交通运输行业2021年三季报业绩综述交通运输仓储◆油汇带来负面冲击，三大航亏损环比扩大。
21年第三季度航空板块（含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）实现归母净亏损约81亿元，较上年同期（盈利1.0亿元）由盈转亏，较2021年第二季度亏损环比扩大约61亿元。
除了国内疫情反复的影响，油汇波动也对航司成本带来负面冲击。
整体来看，虽然国内外疫情仍有反复，但随着新冠疫苗接种/治疗的不断推进，航空需求复苏是确定性事件，航司盈利未来将重回增长轨道。
展望未来，实现随着欧美主要国家逐步放开入境限制，中国也将逐步放开入境限制，海外需求将逐步恢复，航空机场公司的盈利能力也将逐步恢复，而海外航线收入贡献较高的龙头公司弹性较大。
◆运营成本刚性，Q3机场亏损环比扩大。
21年第三季度机场板块（含上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港）合计亏损6.5亿元，较2020年同期亏损增加3.4亿元，较19年同期（盈利17.5亿元）由盈转亏，环比2021年第二季度亏损扩大2.3亿元，其中上海机场、白云机场2021年第三季度亏损分别为5.1亿元、0.8亿元。
主要原因是海外客流量处于低位，免税业务收入不振，同时机场折旧及运营成本存在一定刚性，导致上市机场盈利能力大幅下降。
整体来看，在海外疫情出现反复的情况下，海外航空需求恢复仍存在较大不确定性。
但长远来看，新冠疫情逐步得到控制是确定性事件，一线机场的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化，机场免税业务增长的长期逻辑不变。
◆价格战缓和，头部快递公司盈利开始修复。
21年第三季度快递板块（含顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递、德邦股份）合计实现归母净利润约16.0亿元，同比下降39.9%，主要原因是顺丰盈利大幅下降（8亿元）。
不过在经历过第一季度的亏损后，顺丰Q2、Q3盈利稳步回升，说明前置资源的投入对运营效率提升的效果开始显现，公司盈利能力将继续改善。
2022年交通运输行业三季报业绩综述 航空收益略有改善,环比大幅减亏
2022年交通运输行业三季报业绩综述航空收益略有改善，环比大幅减亏2022年交通运输行业三季报业绩综述航空收益略有改善，环比大幅减亏航空：收益略有改善，环比大幅减亏上市航空公司2022 年三季报已披露完毕，上市航空公司运营数据与业绩从疫情中修复，收益略有改善，环比大幅减亏：1）经营数据端，疫情扰动反复，需求“先扬后抑”；2）收益端，刚性留存需求价格具备韧性，单价维持同比高增；3）成本及费用端，油价压力趋大，非油成本压力略缓，汇兑挤压利润；4）从盈利视角看，Q3 经营触底回暖，实现环比减亏。
从运营数据来看，2022Q3 行业从疫情中修复，收益略有改善：22Q3，获益于上海解封，行业经营情况底部持续修复，但暑运仍未摆脱疫情全球散发的阴影，需求呈现“先扬后抑”的特点：Q3 六大航RPK 相较19 年同期下滑60%，环比Q2 增加112%；客座率同比19 年下滑14.7pct，环比22Q2 下滑 1.0pct。
具体到上市公司层面，航司之间经营情况整体环比大幅改善，其中上海与北京区域占比高的航司，获益于区域出行政策的宽松，整体经营环比改善更明显。
2022Q3，吉祥、东航与春秋运量环比修复趋势明显，华夏由于受暑运期间疫情影响严重，运量环比Q2 小幅下滑。
从收益端看，刚性留存需求价格具备韧性。
收益端，2022Q3 由于：1）油价大幅上涨推升含油票价，2）远程国际航线供需错配以及航空货运相对景气，3）运量大幅下滑后留存客户具有价格韧性，使得尽管需求总量承压但2022Q3 国内航司单位票价持续维持较高水平，同比相较2021Q3 实现大幅提升。
从成本费用端看，航油端，2022Q3 航油成本受海外经济复苏以及地缘政治等多方面影响，持续大幅上涨，航空煤油出厂价环比增长约10.7%，同比提升94.9%。
汇率端，22Q3 美元兑人民币中间价同比大幅上涨 5.8%，人民币显著承压，汇率变动贡献大幅负收益，进一步挤压航司利润。
全球航运行业供给端及需求端分析
全球航运行业供给端及需求端分析一、供给端：在手订单处于历史低位，低硫油限制利好供给1.在手订单处于低位，奠定改善基础整个全球航运船队在手订单与运力之比低于10%，为历史的低点。
船舶融资和未来环保要求的不确定性会抑制新船订单，而低硫油和压载水等公约生效将减少有效运力，且有望加速老旧船舶的拆解淘汰。
船舶拆解受运价以及船东的预期、废钢价格、船龄状况等因素的影响，而基于已有订单测算新船的交付则确定性相对较高。
基于三个子板块未来两年的交付进度，对三个子板块的排序为油运、集装箱、干散货。
2.银行退出，船舶融资存在客观限制对于船东订造新船来说，银行是主要的融资手段。
过去十年，由于航运行业的持续不景气，欧洲传统的船舶融资银行逐步退出该项业务，使得船舶融资总量从2011年的高点下降了34%，客观上抑制船东大量订造新船。
3.环保监管抑制新船订单，有望加速老旧运力淘汰随着全社会环保意识增强，过去几年海运领域的各项环保规则也陆续出台和生效主要包含对氮氧化物（NOx）、硫氧化物（SOx）、压载水（BallastWater）、温室气体（GHG）/能效指数（EEDI）等方面的要求。
环保监管趋严会带来航运供给侧改革。
（1）未来监管要求的不确定抑制新船订单IMO目标是到2030年全球船舶的二氧化碳排放强度比2008年减少40%，现在投资一条新船将面临较大的不确定性。
是否应该选择化石燃料还是其他可替代性能源，如何满足到时候的监管要求。
这会使船东对于订造新船的积极性下降，因此虽然从2018年以来航运业盈利有所改善，但新船订单与运力之比仍在下降。
（2）有望加速老船拆解应对环保监管将增加船东的资本性支出或运营成本支出，抬高行业整体的盈亏平衡点，使得原本的部分船舶不再具有经济性，有望加速拆解。
虽然拆解量很大程度上取决于运价情况（与运价呈负相关），但从中长期来讲，环保监管趋严将加速老旧船拆解。
从具体时间点来看，1）低硫油限制将于2020年1月1日正式实施，到3月1日若未安装脱硫塔将不允许携带高硫油；2）对于未在2014年9月8日及以后且在2017年9月8日前完成国际防止油污证书(IOPP)换证检验的船舶，需在2019年9月8日及以后的首次IOPP换证检验时安装压载水处理设备。
交通运输行业投资报告：航空供需持续改善 期待旺季业绩提升
交通运输行业投资报告：航空供需持续改善期待旺季业
绩提升
交通运输行业行情回顾：上两周，交通运输板块整体下跌 1.45%，上证指数上涨0.48%，深证成指下跌 1.77%，沪深300 上涨 2.43%，创业板指下跌 3.06%，上证指数小幅上涨，交运板块下跌幅度较大。
在28 个申万一级行业中，排名第八位。
行业观点
国家取消电气化铁路配套供电工程还贷电价政策。
根据国家发展改革委、中国铁路总公司相关通知要求，自2017 年 6 月 1 日起，对公司管内执行国铁统一运价的国铁电气化区段核收的电气化附加费进行下调，整车货物运
输降低0.005 元/吨公里至0.007 元/吨公里。
此次调整目的在于为实体经济减负，取消了电气化附加费之后，铁路运输企业通过同步下浮铁路电气化附加费
标准的方式，等额降低铁路货物运价，降低物流用能成本，助力企业减负。
通
知也明确鼓励和支持铁路运输企业参与电力市场交易，自行或委托电网企业、
售电公司等第三方通过市场化方式采购电能，推进供给侧结构性改革，激发市
场活力和社会创造力。
建议持续关注铁总旗下大秦铁路、广深铁路及铁龙物流。
航空供需持续改善，期待旺季业绩提升。
三大航空公司公布 4 月份经营数据，国航RPK 增速为 4.5%，ASK 增速 3.7%，客座率80.9%，同比上升0.6 个百分点；东航RPK 增速为9.1%,ASK 增速为10.2%，客座率82.18,%，同比下降0.85 个百分点；南航RPK 增速为8.74%，ASK 增速7.45%，客座率82.95%，同比上升 1.66 个百分点。
总体而言，三大航供需增。
交运行业投资报告：航空供需逐步改善
交运行业投资报告：航空供需逐步改善
航运港口板块。
5 月集装箱航企相继涨价、一带一路高峰论坛即将于本月开幕,建议积极
关注贸易方面的政策出台和提价发布。
航运方面:十年周期等一回,我们认为今年的供需状况会进一步优化,达到近8 年来最佳水平,继续维持板块弹性干散货>集运>油运的观点,建议重点关注同BD
港口方面:建议持续关注地理位置突出,受益于一带一路、多式联运等政策扶持的重庆港九(600279.SH)。
航空板块。
油价窄幅震荡与汇率的浮动空间有限,使这两朵影响航空公司业绩的乌云
日渐消散,而消费升级则带来了确定性的增长需求。
客运方面:我们认为,行业供需关系整体持续向好,四大航有望受益于低估值蓝筹的市场偏好,两家民企航空主要看点在于自身机队数量增长情况以及新增航
线布局情况,建议关注航线占优、受益于欧美经济复苏及首都第二机场的中国国
航(601111.SH),以及重启定增且未来运力有望大幅增长的春秋航空(601021.SH)。
货运方面:我们观察到近期航空货运的供需局面出现改善,运价调整幅度较大,主要源自供给收缩、需求旺势不减;此外,央企混改亦为行业的前景带来更多看点。
建议关注,我国航空货代龙头外运发展(600270.SH),其在手现金丰富、改革意愿强烈、将是货运提价的最大受益者。
铁路板块。
大秦铁路(601006.SH)近期宣布价格上调,我们认为此举为价格市场化的关键一步。
此外,从中央经济工作会议到铁总年度会议,铁路混改被屡次提及,看好今。
交通运输产业研究报告：供需逐渐好转 航空景气度上行
交通运输产业研究报告：供需逐渐好转航空景气度上行投资要点BD供需逐渐好转,航空景气度上行:近两月由于雾霾严重,叠加中国春节假期, 出境游探亲游需求旺盛,航空供需数据好转。
2017 年春运期间,民航运送旅客同比增长14%,平均客座率达84.2%,同比增加2pts。
短期内,基建投资加速将提振航空出行,进入公商务出行旺季,航空供需边际有望逐步改善。
油价及汇率方面,前期航空股受油价上升及人民币贬值等利空因素,对股价压制影响较大。
去年2-3 月份为全年油价最低点,因此1 季度同比油价提升对航空业绩影响较大,1 季度国内航空煤油出厂价同比上升56%。
近期油价汇率进入震荡期间,负面影响减弱。
截至3 月2 日WT快递行业依旧维持高增速,一季度业绩或超预期:短期来看由于快递行业供不应求的情况逆转,快递行业难以维持2016 年50%左右的高增长,关注今年3 月份以后的数据,预计行业业务量的增速将从去年的51%下跌至30%-40%左右,但依旧可以享受高成长带来的高估值。
中期来看,在较长时间低价竞争环境下,借由资本市场使得本身开始具有规模及效率优势的企业,有可能突出重围形成寡头垄断。
寡头企业通过优化产品结构、延伸收益链条、提升经营效率提升企业利润率,促进快递企业业绩再次高成长。
16 年快递企业业绩符合预期高增长,一季度业绩增速由于去年低基数或超预期。
上周快递股受顺丰更名敲钟催化影响,一度反弹至近期高点随后回调。
当前顺丰控股、圆通速递、申通快递及韵达股份股价对应2017 年业绩预测PE 在48/34/23/35 倍。
考虑到行业持续高增长及快递企业业绩超预期可能,此轮股价回调迎来良好布局机会。
持续推荐相关标的:韵达股。
交通运输行业投资报告：航空量价环比齐升 景气度逐步走高
交通运输行业投资报告：航空量价环比齐升景气度逐步
走高
本周行业动态及研究思考本周交运板块在各申万子版块中表现位于前段,铁路板块表现最为突出,继续推荐大秦铁路,建议关注基本面改善、后周期的航运板块。
大秦铁路:大秦线6月生产数据超预期,单月完成货物运输量3575万吨(+48.96%),累计完成货物运输量21004万吨(+33.16%);同时公司披露半年业绩同比预增90%左右。
我们认为公司下调电气化附加费后价格优势更加凸显,而公司对电网企业的议价能力可以削弱降价对公司利润造成的影响,降价将促进货源回流,总体利好公司业绩。
6月30日秦港股份A股发行获中国证监会核准,将发行不超过5.58亿股A股。
秦皇岛港是大秦铁路的主要运输港口,后者或迎主题催化。
继续重点推荐大秦铁路。
航运板块:散货方面,BD
航空板块:本周国内航线景气度继续上行,国际、地区航线回调,暑期旺季态势良好,景气度逐步走高。
市场总体保持量价齐升态势;国内航线RPK指数与票价指数环比均上升;国际航线RPK指数环比下降,票价指数环比上升;地区航线量价齐降,票价指数环比上涨,行业整体向好。
客座率水平均出现回落,国内、国际、地区航线分别回落4%、2%、1%。
快递物流:本周6月快递数据公布,二季度全国快递业务量98亿件,同比
+31.3%,日均快件处理量超1亿件,人均快件使用量7.1件;业务收入预计超过1200亿元,同比+27.6%,是同期国内生产总值增速的4倍。
上半年完成业务量174。
交通运输行业投资报告：散运供需边际改善 行业重组整合持续
交通运输行业投资报告：散运供需边际改善行业重组整
合持续
2017年交运板块整体增速一度超过沪深300。
截至2017年6月16日,沪深300指数报收3518.76点,较年初上涨6.30%,申万交运指数报收2815.48点,较年初上涨3.15%,落后沪深300指数3.15个百分点,在申万28个子行业中排名第4。
交运板块今年PB和PE的估值分别为24倍和1.9倍,与2016年的估值基本持平。
航空:供需关系改善,基本面整体向好。
2017年年初至今,各航空公司的营业增速迎来回升。
供需整体向好。
暑运旺季即将到来,旺盛需求带来更强的提价能力。
十三五计划控制飞机引进数量,未来供给端收窄,客座率有望保持高增长。
油价汇率利空因素短期消除,行业景气度有望保持高增长。
看好两仓占比高、议价能力强的标的和供给弹性大的标的。
机场:新免税政策带来非航收入大幅提升。
2017年年初至今,机场板块涨跌幅为交运子版块之首。
受益于强烈的民航需求,机场板块业绩保持稳健增长,目前各机场板均有产能扩张计划,未来经营面积将继续增长。
2016年国家出台了新的免税政策,2017年已落实的机场免税店经营权均以超预期的提成比例和首年保底租金完成招标。
为机场未来业绩增速打开想象空间,机场非航收入有望大幅提升。
航运:散运供需边际改善,行业重组整合持续。
近一年运价水平上升改善了散运行业的亏损状况,二季度作为传统淡季即将过去,BD
铁路运输:负债推动变革,票价改革渐行渐近。
由于铁路运输的业绩与宏观经济息息相关,近几年全球经济低迷的状态让铁路板块一直不景气,负债率再攀升,。
交通运输：受益供给侧改革 航空板块领涨
联系人
汪云云
证书编号：S1100116060004 021-68595229 wangyunyun@
上涨 1.77%、铁路上涨 1.55%、高速公路下跌 0.12%。涨幅前五的股票分别为
上港集团、华贸物流、长江投资、上海机场、飞马国际，涨幅分别为 29.15%、
28.98%、21.09%、15.19%、14.88%。
正文目录
一、 市场表现 ................................................................................................................. 4 二、关键指标 ......................................................................................................................... 5
面，中国证券报微信公众号近日披露了上海自由贸易港方案细节，方案将围 绕货物、资金和人员三大要素的自由流动展开，自由港将力争实现“境内关 外”的整体监管策略，以离岸贸易、离岸金融为发展方向。目前，方案正在 寻求各有关部门指导完善。我们认为自由港效应将利好交通运输相关公司， 上港集团、上海临港、上海机场、华贸物流等公司的业务多是在划定的自由
行业动态
交通运输部公布 10 月交通运输经济运行数据，总体继续保持良好发展态势。
客运降幅收窄，货运量保持较快增长，港口吞吐量平稳增长，固定资产投资
持续高位运行。公路水路投资 1.8 万亿元、新改建农村公路 20 万公里等任务 目标均提前完成。（交通运输部官网）
公司动态
川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中
交运行业半年度策略报告：航空修复行情持续 快递板块龙头加速崛起
航空：需求回暖抵消疫情影响，修复行情已经启动国内疫情控制较好，疫苗接种加速，国内航线市场需求复苏明确，2021年暑期机票价格好于往年，预计航空公司三季度可实现盈利，当前股价处于历史低位，航空公司经营风险已显著降低，建议关注需求回暖带来的估值反弹行情。
机场：免税逻辑受挫，但机场核心优势依旧
区域垄断、经济发达、持续扩容是枢纽机场核心价值体现，疫情局部地区短时间爆发不会对需求情况造成长期影响，建议关注拥有持续扩容潜力且非航价值具备挖掘潜力的公司。
物流&快递：景气度持续处于高位，龙头企业优势显现疫情催动线上经济快速发展，网购带来的快递增长在后疫情时代也将保持一定延续性，当前“以价换量”的竞争格局并非行业稳态，随着集中度提升，龙头企业有望迎来“赢者通吃”局面。
公路&铁路：“自驾”引领公路增长， REITS重塑商业模式疫情对于出行方式的改变日趋显著。
作为REITs试点重点行业之一，未来有望通过成熟项目的资产证券化，一方面提前回收现金流以加快新项目的开发，另一方面降低资产和负债以打造轻资产、重品牌的新型商业模式。
投资建议：
航空板块，推荐南方航空、中国东航和春秋航空；快递板块，推荐顺丰控股；机场板块，推荐深圳机场；高速板块，推荐招商公路、宁沪高速。
风险提示：政策风险；宏观经济风险；油价、汇率等风险；安全风险；疫情影响超出预期。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
交通运输行业投资报告：三大航供需改善有所分化
从3月运营数据看,南航、国航供需关系进一步改善。
1)需求端:南航、国航、东航3月整体RPK增速分别为12.0%、8.8%、11.4%,其中国内RPK增速分别为12.4%、10.3%、10.7%,国际线PRK增速分别为13.2%、7.6%、13.4%;2)供给端:南航、国航、东航3月整体ASK增速分别为9.4%、5.5%、12.4%,其中国内ASK增速分别为8.6%、7.9%、10.7%,国际线ASK增速分别为13.3%、2.5%、16.4%;除东航外,南航、国航整体供需剪刀差持续为正(需求增速-供给增速),供需持续改善。
3)南航、国航客座率提升显著:南航、国航、东航3月客座率分别为81.6%、81.0%和80.7%,环比1-2月春节旺季客座率有所回落,客座率同比+1.9pct、+2.5pct、-0.7pct,南航与国航客座率继续同比提升,东航由于整体运力投入增速保持高位导致3月客座率略有下滑。
国际航线运力投放增速继续放缓。
3月南航、国航、东航国际线ASK增速分别为13.3%、2.5%、16.4%,较2016年全年南航、国航、东航国际航线ASK 增速22.8%、15.9%及28.8%有明显放缓,尤其是国航国际ASK投放远低于同行。
国际线运力投放放缓主要是欧美航权基本已经用完,航空公司将部分国际运力撤回国内,我们认为国际运力投放的放缓将使得国际线供需关系进一步好转,3月国际客座率南航同比基本持平,国航提升至78.4%(同比+3.7pct),东航同比-
2.0pct。
一季度GDP同比+6.9%,宏观经济回暖带动商务旅客需求增长。
截至目前,宏观经济保持良好的走势,一季度GDP增速达6.9%,增速创一年半来最高,从多项经济指标看,制造业固定资产投资、民间固定资产投资、PM
民航混改有望加速推进,重点关注国航。
从目前三大国有航空公司混改进。