2018年韩国化妆品行业深度研究报告

２０１８年韩国化妆品行业深度研究报告

目录

1.历经百年风雨中前行，韩国化妆品逐步崛起 (3)

1.1.发展周期：逐步寻找正确路径，21世纪以来快速发展 (3)

1.2.连锁店发展：化妆品专卖店向品牌店转型成为趋势 (4)

2.韩国化妆品维持高速增长，集中度高且持续提升 (5)

2.1.韩国化妆品生产额、销售额持续增长，贸易顺差不断扩大 (5)

2.2.分品类看：护肤品占比高，彩妆、洗浴、眼部增长快 (7)

2.3.行业集中度：集中度高且持续提升 (7)

2.4.发展趋势：男士、天然以及抗衰老产品发展迅猛 (8)

2.4.1.韩国男士化妆品增长迅速 (8)

2.4.2.韩方天然化妆品备受宠爱 (9)

2.4.3.抗衰老化妆品市场崛起 (9)

3.爱茉莉太平洋与LG生活双寡头格局：产品研发与并购整合驱动行业变革 (10)

3.1.爱茉莉太平洋：产品定位清晰，研发实力以及海外增长助推公

司成为行业龙头 (10)

3.1.1.七十年磨剑，铸就韩国化妆品行业龙头 (10)

3.1.2.品牌战略明确，产品线完善 (13)

3.1.3.从需求出发，重视研发创造精品 (14)

3.1.4.海外渠道占比不断提升，品牌专卖店亮眼 (16)

3.1.5.盈利能力改善明显，估值水平水涨船高 (18)

3.2.LG H&H：专注天然产品，并购助力做大做强 (19)

3.2.1.专注健康养生，并购做大做强 (19)

3.2.2.产品定位清晰，覆盖高中低端品牌 (21)

3.2.3.受益于高毛利率，加强研发下净利率仍稳步提升 (22)

4.韩国化妆品行业对中国的启示 (23)

4.1.优质的产品是赢得市场份额的最关键因素 (24)

4.2.对消费趋势的超强把握能力 (24)

4.3.注重消费者感受 (24)

5.投资建议 (24)

6.风险提示 (25)

1.历经百年风雨中前行，韩国化妆品逐步崛起

1.1.发展周期：逐步寻找正确路径，21世纪以来快速发展

韩国化妆品产业的历史是从日本占领时期的1916 年由朴承植开发的“朴

家粉”开始，从韩国东山集团发展而来。到2015年末，韩国化妆品生产

额达到10.7万亿韩元，2016年韩国化妆品生产额达到12.6万亿韩元（约

121亿美元），同比增长17.7%。

从上世纪50年代开始，韩国开始了小作坊式生产化妆品，之后韩国化妆

品经历70年代的概念炒作时期、80年代的重视技术和质量时期以及90

年代的开始出口时期，到目前的成熟时期，韩国化妆品行业发展十分迅

猛，而这与韩国政府在化妆品行业的政策有密切的联系。韩国对于化妆

品行业的政策主要集中在两个方面，一个是行业规范，一个是促进进出

口。从上世纪60年代开始，韩国就制定了化妆品的技术规范，之后的几

十年，韩国一直在不断加强对于化妆品行业的规范，这保证了韩国化妆

品的高品质、高规范。另一方面，从上世纪80年代开始，韩国开始大力

鼓励化妆品进出口的发展，尤其是进入21世纪以来，韩国一直在鼓励化

妆品的出口，这也是韩国化妆品能快速发展的重要原因。

图1：韩国化妆品行业一步一步崛起

数据来源：国泰君安证券研究

图2：韩国大力促进化妆品进出口图3：韩国不断规范化妆品行业

数据来源：Korea Cosmetic Association、富体美丽、国泰君安证券研究数据来源：Korea Cosmetic Association、富体美丽、国泰君安证

券研究

1.2.连锁店发展：化妆品专卖店向品牌店转型成为趋势

化妆品连锁店是韩国化妆品销售的重要渠道，化妆品连锁店的发展和

变革对韩国化妆品行业的发展起着至关重要作用，化妆品连锁店发展

可分为五个阶段：1）韩国化妆品连锁店胎动时期：70年代前后，韩国

经济发展滞缓，化妆品的销售大多以直销为主，百货商场很少；2）韩

国化妆品连锁店竞争时期：上世纪80年代后期主要渠道是以百货与直

销为主，到了90年代，LG在百货和直销之外，开始进入化妆品店渠

道，吸引了众多消费者，这一时期，化妆品店数量增加到两万多家，

占整个销售份额的70%；3）韩国化妆品连锁店成长及变革期：上世纪

90年代，化妆品店开始进入规模化和连锁化模式。1997年亚洲金融危

机是韩国化妆品店发展的一个拐点，定位中低端的化妆品店受到了巨

大冲击，销售份额占54%左右；4）韩国化妆品连锁店平稳期：直销对

化妆品店的冲击强劲，化妆品店的销售份额为45%左右；5）韩国化妆

品连锁店新流通跃进期：2004年以来，化妆品店向品牌专卖店转型成

为一种趋势，化妆品店（包括品牌专卖店）的市场份额占到27%，且保

持稳定。从渠道的变化趋势来看，21世纪以来，百货和网络渠道销售占

比提升明显，而专卖店和直销的销售占比下滑明显。

图4：韩国化妆品销售主要渠道是专卖店、百货和直销

数据来源：Amore Pacific Market Research、国泰君安证券研究

2.韩国化妆品维持高速增长，集中度高且持续提升

2.1.韩国化妆品生产额、销售额持续增长，贸易顺差不断扩大

韩国化妆品生产额2003年触底后逐步回升，即使在金融危机的

2008-2009年，增速仍维持在10%左右。2011年以来，增速不断加快，

2016年增速为17.7%，达到12.6万亿韩元（约121亿美元）。随着化妆

品产业生产额增长加快，占GDP比重也在逐步提升，从2012年的

0.52%提升到2016年的0.85%，而占制造业比重也从2012年的1.84%提

升到2016年的3.21%。

图5：韩国化妆品生产额增速提升

数据来源：前瞻产业研究院、国泰君安证券研究

表1:韩国化妆品占比不断提升（单位：亿美元）

GDP 12228.07 13056.05 14113.34 13827.64 14112.46