私募股权(PE)基础知识
私募股权(PE)基础知识-精校.pdf
投资金额: US$2.4B
Other Hi-tech, 1, 2.2%
Other, 4, 8.9%
Service, 8,
17.8%
3
22
Broad IT, 10, 22.2%
13
Other Hi-tech,
8.00 , 0.3% Other, 65.80 ,
Service, 223.12 ,
2.7%
[ 1]
一、相关概念、PE特点及分类
广义地讲，私募股权投资指对所有IPO之前及之后（指PIPE投 资）企业进行的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初 创期、扩张期、成熟期阶段的企业。
狭义地讲，私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业 进行的股权投资。
在清科的报告中使用的是狭义上的私募股权投资，不包括创业 投资。
[ 27 ]
2 新法与私募股权投资相关的主要修订内容
增加了“有限合伙企业”的规定 增加了允许法人或其他组织作为合伙人的规定 明确了合伙企业所得税的征收原则 合伙企业的出资方式有了较大的扩充 合伙协议的效力 修订后的法律规定
[ 28 ]
3《外商投资创业投资企业管理办法》
新旧外资创投企业设立和登记规定比较
[ 12 ]
PE基金的运作模式
合伙制 （1）合伙制基金是国外主流模式，它以特殊的规则使得投资人和管理人
价值共同化 （2）基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任 （3）基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策
权，承担无限责任 （4）GP通常只出总认缴资本的1%-2% （5）盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红 （6）国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟
私募股权基础知识
私募股权基金的起源
私募股权基金起源于美国，最早的雏形是1976年华尔街著名投资银行贝 尔斯登的三家投资银行家成立了一家投资机构KKR，专门从事并购业务，这就
是最早的私募股权投资公司。
据英国调查机构PEI统计，截至2007年2月，世界共有950支私募股权基金， 直接控制了440亿美元。 私募基金的兴起彻底改变融资企业融资版图，也就是说当企业有难或事 业正起步需要资金时，银行或IPO已不是首选，引进私募股权基金共同治理， 防守让私募股权基金共同经营正逐步变成主流之一。
• 并购投资基金：收购基金选择的对象是 成熟企业，意在获得目标企业的
控制权 • 过桥基金：投资过渡期企业的或者上市前企业 • 组合基金：一只组合基金积聚资金，然后投资于许多私募股权基金
PE在企业生命周期中的位置
创设阶段
成长阶段
快速发展阶段
稳定发展阶段
成熟阶段
(
( )
(
天 使 投 资
风 险 投 资
上 市 融 资
私募股权投资的发展现状
受全球金融危机影响，2009年中国的私募股权市场整体走低，全年新募集基金124
支，募资金额188.14亿美元。新募基金数和募资金额出现了2005年以来的首次下
跌。
私募基金的种类
• 创投基金（风险投资基金）：投资种子期和成长期的高风险企 业 • 投资扩展期企业的投资基金：投资与有较稳定现金流的企业，对 企业控 制权并无兴趣
私募股权知识培训
� 4、国际合作模式：它们不到十家，是由于中国与他国或 区域的政府合作推动产生的，例如：中国-比利时基金、 中国-瑞典基金、中国-东盟基金等；
� 如果投资者还是大型知名企业或者著名金融机构，他们的名望和资源 在企业未来上市时还有利于提高上市的股价改善二级市场的表现。
� 相对于波动大，难以预测的公开市场而言，私募股权投资资本市场是 更稳定的融资来源。
� 在引进私募股权投资的过程中，可以对竞争对手保密，因为信息披露 仅限于投资者而不必像上市那样公之于众，这是非常重要的。
� 合伙制在传入美国后得到了很大的发展。1822年美国纽约 州根据两合公司的精神制定了全美第一部有限合伙法。
� 以后不断修改，到1985年的《统一有限合伙法》，对美国 传统的有限合伙制度作出重大改革
有限合伙制存在的理由 � 投资承诺制：对企业债权人承担无限责任 � 税收优势：个人LP适用20%税率，企业LP按企业营收纳税
核心条款
� 估值调整协议的核心条款通常涉及：财务绩效，非财务绩 效，赎回补偿，企业行为，股票发行和管理层去向等6个 方面。
� 财务绩效条款中可能有：如果企业完成净收入指标，则投 资方进行第二轮注资；如果企业收入未达标，则管理层转 让规定数额的股权给投资方；如果企业净资产未达标，则 投资方的董事会席位增加若干个。
何谓“对赌协议”
� 估值调整协议（VAM:Valuation Adjustment Mechanism）目前在国外PE已有较多的应用。“估值调 整协议”并不是人们想象中的赌博，它实际上是一种带有 附加条件的价值评估方式。
私募股权(PE)基金培训讲义
委业 托绩 管奖 理励
有限合伙人（LP)承担有限责任，总数N≤10
投
投
投
资 人
资 人
资 人
…… N
一
二
三
缴付出资 投资收益
XXXX股权投资合伙企业（有限合伙）
律师事务所 会计师事务所
资金流动
资金划拨 资金监管
XX银行
投资 收益
资金流动
项
项
项
项
目
目
目 ……
目
一
二
三
N
13
5
1.5 PE基金的运作模式
无限责任
管理
业绩奖励
有限责任
不参与管理
投资收益
普通合伙人（GP）
委托管理 业绩奖励
有限合伙人（LP）
缴付出资 投资收益
资资 金金 流流 入出
两个分离： 所有权决策权分离 资金管理分离
有限合伙制PE基金
资金划拨
资金监管
托管银行
投资 收益
投资项目
资资 金金 流流 入出
两个减少： 避免双重缴税 降低运营成本
数据来源：清科研究中心 9
1.9 PE基金的投资回报情况
2011年 境内市场
境外市场 平均
上市地点
上海证券交易所 深圳中小板 深圳创业板 平均 纽交所 纳斯达克 香港主板 法兰克福交易所 平均 平均
平均账面投资回报
77.16 9.18 7.81 16.59 10.88 5.63 2.49 0.69 5.71 14.7
私募股权（PE）基金
二零一七年十二月
基金综述
基金大循环： 基金的四个主要的环节
私募股权基金PE(基础学习)
PE的市场
投资者 募集
投资
选定 项目
PE
推动、辅导
IPO/股权回购 /长期收益
回报投资者
退出盈利
价值增长
什么是PE Private Equity （简称“PE”）：是指通过私 募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益 性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的 退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等 方式，出售持股获利。 PE投资主要特点：在资金募集上,主要通过非公 开方式面向机构投资者或个人募集,它的销售和 赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进 行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行 ，绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易 细节。
一、什么是私募股权基金
什么是基金 集合理财 集中大家的资金办大事
私募和公募的对比
公募 私募
募集方式 公开募集 非公开募集
募集目标 不特定 特定
信息披露 透明
不透明
盈利水平 低 高
由于非公开募集和募集对象的特定，是私募
一般比较神秘。不必履行透明的信息披露是私募 的运作和投资手段极具灵活性，而不像公募那样 常为困兽。私募的业务多为未上市公司的资本运 作，在成长甚至上市后，那些原始的资产价格可 以数十上百倍的增长。
1.不买股票买股权，熊市牛市都赚钱 2.投资手段灵活 3.投资回报率极高
PE在中国
分布特点
东多西少 南多北少
PE相关法规
现阶段，中国没有对PE专门立 法，而是散见于各类法律和部门规 章中。
（业大法月基私中有定不者（内凯而械8了业并监内境（ 政 进 知 如 技 减 收 额 2业 资 从 企 《制要着2同规立低限非（办资济的当《对设基理陈00月2法对》生金募在限，得其6部 创 》 投 企 除 入 的 所 企 而 业03企雷徐装《的购管企外1证私法私步定2了公专0））5法体结设事产产立金、述00）8效的股以合有超他》《进5和 业 。 资 业 。 法 1得 业 避 的（行家部业旨规资技）年业提工备规行和业上券募律募修可设司利关日0《年税7制构立人业业、管终和》《修，发权下伙限过组行。中》国 投 依 至 投 依 税 的 免 股人.64办发等投在范中术《5的出机企定业审以市法股依股订以立的技于，收中《月改调、的投投基理止规。）%股，家 资 据 少 资 据 有 双 东关订为展基三人合织了2华5以法展十资促其小企产规械业龙查红企权据权，以有术外》》收标政商华002公（革整运合资资金人与定2东可税 企 该 持 额 于 关 重 为《于后有提金个和伙作修人下1人0与部企进投企业》策业0定一的头力筹业基，投修有限出国，。购准务统日人司为2减务业通续的问征个6，，作法基基公、结。创0外 的限 供 有 方 有 企 为订民募；0。年改 委 资 业 。。业 创投直 龙 企 度 方 必 金 资 订 限 责 资》 投 加 《 《徐 ；一6发部企7免总发知两题税人民法0促 规 与 权 金 金 司 投 算《业国《年， 合 了 关 面 限 业 合共02基二88革 联 运 特2管 业税布资被 头 业 ， 式 须 建 的 后 责 任 比资 强。 公 证业工 减的局展，年的。，联%0共年》进 范 监 益 管 的 、 资 、办月投0投公，0并 伙 法 的 ： 责 的 伙和金是率的委 合 作 别理 投，应联有在时通但则可基0认 企 或 并 赴 在 立 退 的 任 公 例者 了2司 券机 低生7合和和产 产 管 ， 理 概 基 运 罚法2资5资司0年为于 制 律 修 一 任 合 人国为并《允也纳合关一，知是其从员 颁 ， 是暂 资金7效为 业 重 严 海 设 和 出 公 司 要并 对《法 法械 了年六0国《业 业 ， 而 暂 念 金 作 则》企2日2者法关深私 框 改 是 合 伙 ；合2有发税税些对，应大应》5许的会 布 鼓 中行 企管月是 。 点 格 外 立 运 渠 司 和 求购 涉》 》 公5工81部合0年 证升 投 保 制 行 、 托 与 等规业于%全权布比收条中若当赋，并》51化募 架 主 增 伙 人 三伙幅法新01、 了 励 小办 业理国 行 限 上 营 道 形 股 ；境 及2S是 则司业委%月伙年 券）7股5级 资 护 定 办 发 管 监 做定享例政件小创缴税若《管国购0和投的股 。 要 加 的 一 是企度P人日年科 其 高《法 发暂内 业 制 市 的 。 式 份 对内 外公 规法产股发0，。企份底 法受为策下型业纳收创关V和 基 基 的 法 起 人 督 出：理《人境融权 与 集 了 规 般 明业降6，或6技 投 新创展》行机 的 境 。 主 设 有 注企 资司 范》权权依制布国免投的，高投从入业于年 》，企经 金 金 与 、 管 了》 设暂财，，据企税、，资通例科资创中投促业， 确（业 册立了投S资产合p资本e业伙企c分i基a业企期l 金获P业到u得必所r位p收须得o做入s经税e的出国V的2新e0家征h%的i发c的收规le展所原，定得计则特、税划，。 合殊除 取委伙以目消员企上的公会业法公司核律的司对准、所）外法，得审投规产税核资外业由，批的基合《准一金伙信后般投托人一性资法分年限》者别之制、数。 缴内红《 法 法 而市目不纳信 》 》完筹修公不低。托 、 、成上订司得于《 《公资市后资多1中 外司亿的的本金于华 商集元审规《接人投合2，0批 模证收民资资0存权 要券和共创金人和业信续限 求法回，国投托期由 ，》流拟中资计限先 对降的募小企划不前 盈低全集企业管得的 利了过规业管理短市 性上程模促理办。进规 区定 不于》级作1、0政硬年《府性，商要集业不求中银得。到行长了法于》当1、前5年《的保。商险务法部》。等
私募股权投资-(PE)
PE投资协议中的关键条款及对投后管理的作用
清算优先： • 主要内容：当公司发生清算事件（包括被并购）时，投资人持有的目标公司股权应优先于目标公司 现有股东所持有的股权获得清算财产分配，投资人清算收益应使内部收益率达到XX%， • 主要作用：为投资人提供额外的退出渠道；在与第三方的并购谈判中使得投资人占据主动。 董事任命和否决权： • 主要内容：投资人可以向董事会委派N名董事，未有该董事参加公司不得召开董事会，且该董事对 公司合并、分立、解散或清算，修订公司章程，经营范围和业务性质的实质性变化，超过一定额度 的对内对外投资、借款、贷款、担保、关联交易和并购等重大事项拥有一票否决权。 • 主要作用：确保投资人可以通过少数董事会席位实现对公司的控制。 人事权： • 主要内容：公司副总级别以上高管的任命必须经董事会（一致）通过，或必须经投资人认可；成立 薪酬委员会并且投资人有权委派委员。 • 主要作用：通过控制或影响公司CEO/CFO/CTO等主要高管的任免，以及高管的薪酬标准，掌控公司 的人事大权。
➢政府支持：拉动投资和就业，提升本土企业竞争力，扶持创新 ➢中国私募股权投资市场的发展远远落后于欧美：0.5% vs 3.5% ➢创业板新三板开板之后PE退出的回报率极大的刺激了行业发展
9
私募股权投资创造了惊人的回报
企业上市后，PE的退出回报达到6～50倍！
10
市场上还有哪些知名私募股权基金？
名称 凯雷 黑石 贝恩资本 KKR TPG 鼎辉
12
私募基金的投资决策流程
项目开发
立项审查委员会
•项目投资 •项目管理 •增值服务 •制定退出方案
投资管理部门 初选项目
•资料收集及分析 •工作例会讨论 •初步尽职调查 •准备立项报告
私募股权基础知识-PPT文档资料
私募股权投资的发展现状
受全球金融危机影响，2009年中国的私募股权市场整体走低，全年新募集基金124
支，募资金额188.14亿美元。新募基金数和募资金额出现了2019年以来的首次下
跌。
私募基金的种类
• 创投基金（风险投资基金）：投资种子期和成长期的高风险企 业 • 投资扩展期企业的投资基金：投资与有较稳定现金流的企业，对 企业控 制权并无兴趣
• IPO——Initial Public Offering首次公开发行
• pre－ipo——首次公开发行前投资 • LP：Limited Partner，即有限合伙人，有限合伙人作为真正的投资者，投入绝大
部分资金，但不参与经营管理，并且只以其投资的金额为限承担有限责任
• GP：General Partner，即普通合伙人（又称无限合伙人）作为真正的管理者，只 投入极少部分资金，但全权负责经营管理，并要承担无限连带责任
• 公众企业的私有化计划；等等
PE组织形式
公司制 国内PE公司运作 的三种模式
合伙制
信托制
中国PE的组织形式
公司制
依据《公司法》设立有限责任公司或以发行股份 方式募集资金设立股份公司
合伙制
依据《合伙企业法》设托法》设立信托计划
1、有限责任公司股东不得超 过50人；股份制公司股东 不得超过200人 2、在欧美，可以在交易所通过发行股票方式公 开募集，扩大规模和流动性，基金没有管理层和 总经理，只有董事会，董事会不管理基金资产的 投资与运用，仅负责选择和监督基金管理人
私募股权基础知识
私募股权投资概念
私募股权投资（Private Equity，简称PE) 私募股权投资管理公司（以下简称“私募管理公司”）
私募股权投资PE基础知识培训介绍PPT课件
KPCB（凯鹏华 盈
）等 IDG,蓝山资本， 摩根斯坦利等
今日资本等
投资金额
5000万美 金
1000万美 金
5000万美 金
12000万美 金
3亿元
结局
VC的教训
2009年5月，域名由于无续费被公开竞拍，最 终的竞投人以3.5万美元的价格投得。
“海龟”+“概念”的时代 牺 牲品
Logo
投资机构 IDG等 鼎晖等
赛富SAIF 软银等 深创投 深创投 深创投
投资时间 2000
2004.04 2003 2000 2002.4
2001.12
上市时间
股票代码
2005.8.4 2005.7.13 2004.5.3
NASDAQ:BID U
NASDAQ:FMC N
NASDAQ:SND A
博客本身是成功的。但对于博客网，它让投资人的大把 美元化为乌有，从引领Web2.0的先驱成为无人问津的
弃儿
选对跑道，还要选对运 动员
2009年末，一度被誉为“服装业的戴尔”、“轻公司的样 板 ”的商业神话终于还是像肥皂泡那样破碎了。
2008年3月，ITAT在香港联交所的上市聆讯并未通过； 2009年8月，山东如意集团放弃与ITAT的并购洽谈， ITAT最后一根救命稻草也落空了。
管：投后管理 退：项目退出
投资
募资 退出
管理
二、PE运作流程
2. PE的募资——有限合伙介绍
二、PE运作流程
3. PE的投资
1）项目寻找与洽谈
通过政府人脉、项目对接会、中介机构、其他人脉关系等寻找项 目，进行初步洽谈。
2）签订投资意向
投资意向书主要包括关于企业估值、交易结构、投资方利益保护 、时间进程、费用等方面的一个原则性的供谈判用的一些条款。
私募股权基金(PE)介绍
• 1973 • 美国创业 风险投资协 会成立， PE正 式 成 为一个产业
•中国发展历
程•萌芽阶段 • 1985－ 1992
•缓慢发展 阶段
• 1993－1996
• 1978
• 《雇员退 休收入保障
法》允许养
老基金进入 风险投资领
域
• 1985 • 非创业 型 PE投资 首次超过 创 业 型 PE
• 资金募集方式：私募方式，区别于公募 • 投资对象：非上市企业 •投资方式：权益性投资，区别于借贷，一般不控股，上市之后退出投资 • 投资阶段：集中投资于成长期和成熟期项目
• 广义上PE和VC的区别
➢ 广义上的PE 还包括：对上市后企业进行投资，PIPE；控股型投资：产业投资、并购基金
等 ➢ 广义上的VC
■ 2008年6月，全国社保基金将继续加强与国内外私募股权投资基金（PE）的合作，促进国际资本在中国有
双向、互赢的流动，截止目前已经投资了中信产业、弘毅、鼎晖、IDG等9只由7家管理人发起设立的PE基 ■ 2011年3月，国家发改委在北京、上海、天津、湖北、江苏、浙江、重庆等重新启动PE基金备案。
■ 2012年2月，国家发改委开展已升级版备案制度的实施，把全国股权投资基金PE/VC基金(基金规模在5亿
一直以来,房地产企业融资结构就不合理,尤其表现在对
银行依赖度过高。中国房地产市场的融资渠道中,银行贷
• 对于房地产股权私募基金 而言，其他融资渠道收紧的
款、定金及预付款、个人按揭贷款占到了房地产行业融 资总量的60.0%-70.0%左右。
时候，私募股权资金成为房
地产行业融资的一个重要选 择。
•2
• 现在土地资源越来越稀缺，
重点
私募股权投资基础知识
私募股权投资基础知识一、私募股权投资定义私募股权投资（Private Equity，简称PE）是指以非公开方式向少数投资者出售股权，以获得资本收益的一种投资方式。
私募股权投资公司通过向企业提供资本支持、管理和战略建议，帮助企业发展并实现增值。
二、投资策略与风险私募股权投资公司通常采用多种投资策略，如成长投资、并购投资、夹层投资等。
成长投资主要关注初创期和成长期的企业，通过提供资金和管理支持，帮助企业实现快速增长。
并购投资则关注成熟期企业，通过收购或控股目标企业，实现价值提升。
夹层投资则介于债务和股权之间，为企业提供灵活的融资方式。
私募股权投资存在一定的风险，如市场风险、信用风险、流动性风险等。
投资者需要充分了解投资项目的风险情况，制定合理的投资策略和风险控制措施。
三、投资流程与尽调私募股权投资的过程通常包括项目寻找、初步评估、尽职调查、交易谈判、投资决策、资金交付等环节。
在尽职调查阶段，投资者需要对目标企业进行全面的调查和分析，包括财务状况、市场前景、管理团队等方面。
尽职调查是确保投资安全的重要一环，投资者需要认真对待。
四、估值与定价估值与定价是私募股权投资的核心环节之一。
投资者需要根据目标企业的实际情况和市场环境，采用适当的估值方法对目标企业进行估值。
同时，还需要根据投资策略和风险承受能力等因素，确定合理的投资价格。
五、投资后管理投资后管理是确保私募股权投资成功的关键环节之一。
投资者需要对目标企业进行持续的监督和管理，提供必要的支持和建议，帮助企业实现可持续发展。
同时，还需要及时发现和解决潜在的问题和风险，确保投资安全。
六、退出策略与渠道退出策略和渠道是私募股权投资的重要环节之一。
投资者需要根据市场环境和自身情况，制定合理的退出策略和渠道。
常见的退出方式包括上市、并购、股权转让等。
投资者需要关注市场动态和政策变化，及时调整退出策略和渠道，确保投资的回报和流动性。
七、法律法规与监管私募股权投资需要遵守相关的法律法规和监管要求。
私募股权PE简介(入门级)
一、私募基金概述私募股权基金定义：“私募基金”或“地下基金”，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金达到融资的行为。
目前国内从事产业投融资的投资公司、资产管理公司、基金管理公司和信托从本质上而言都是私募投资基金。
分类固定收益证券基夹层融资基收购基风险投资基市场导事件驱市场中货币市场权益基不动产基金财务困境基基础设施基基金分私募基公募基封闭式开放式私募股权对冲基固定收益证券基夹层融资基收购基风险投资基市场导事件驱市场中货币市场权益基不动产基金财务困境基基础设施基私募股权基金业通过发展独特的制度、机制、工具和高度专业化运作，特别是中国式的投资理念和投资模式，突破了私募股权投资存在着不确定性、信息不对称、资产的无形特征、缺乏流动性等低效率障碍，成功地把资本配置到中国企业迫切需要解决的企业改制、产品结构升级、产业整合等方面，有效地配置了资源。
产业基金发展的横向比较美国的私募基金的发展，根据其不同时期的发展状况，可以依次分为：萌芽期、起步成长期、完善期、低潮期、快速发展期、调整期和复苏期。
产业投资萌芽期（19 世纪末-20 世纪初）：在这一时期，美国投资者开始为很多的产业提供融资，包括钢铁、石油、天然气、铁路和汽车等产业，富裕的家庭投资者逐渐找到资产增值的路径；著名的融资交易包括：皮埃尔？杜邦1919 年对通用汽车公司的投资；劳伦斯？洛克菲勒在1938 年对东方航空的投资和1939 年对麦道公司的投资；一宗融资交易中，投资者将三家弱小的公司合并为一个制造办公用品的公司；时至今日，这家公司成为名满全球的IBM。
起步成长期（二战之后）：1958 年《小企业投资公司法》的通过，该法案旨在鼓励建立小企业投资公司来为小型企业提供融资；极大的推动了美国私募股权市场的发展；起步期的私募股权行业遇到了众多的发展障碍，包括不现实的预期、过度的政府管制、缺乏经验的管理层、不足的资本以及对于私募股权投资手段和目标的普遍误解等，还有小企业投资公司还必须每年偿还政府贷款利息。
私募股权基础知识手册
基础私募股权基金知识手册目 录私募股权基金基础篇一、什么是私募股权基金 (3)二、私募股权基金的特征 (3)三、私募股权基金与其他投资基金的比较 (3)四、私募股权基金起源 ........................................................................................................... 4 私募股权基金募集篇一、公司制私募股权基金 (5)二、信托制私募股权基金 (7)三、有限合伙制私募股权基金 (8)四、三种股权募集模式的比较 ............................................................................................... 9 私募股权基金投资篇一、一般流程 (11)二、企业估值及估值调整 ..................................................................................................... 12 私募股权基金投资管理篇一、增值服务 (13)二、参与企业管理 ................................................................................................................. 14 私募股权基金退出与上市篇一、公开上市 (14)二、境内证券市场退出的锁定期 (16)私募股权基金(Private Equity ，PE)，是指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，主要向未上市企业进行的权益性投资，最终通过被投资企业上市、并购或管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金。
私募股权基金早期主要是指向非公开上市的私人股权进行投资，所以也称私人股权投资(Private Equity Investment)，这类投资从投资对象上主要区别于向公开证券市场的投资，其放弃了资本的流动性来追求长期资本的更高的收益。
PE私募股权基金基础
并购基金占据了80%的资金。 PE起源于创业投资基金，自1980起， 并购基金大批出现。VC份额不断下滑。PE的资金来源主要为机构投 资者，占90%以上，因此PE有社会公益成分。
PE资金来源的组成
养老基金 银行 组合基金 保险公司 政府机构 个人投资者
PE的经济贡献
PE为企业提供的融资金额甚至超过了IPO融资金额。2006 年美国PE 交易金额占GDP 的比例为3.2% ，欧洲为1.8%，而亚洲为0.5%。 2006年PE为英国企业提供的融资金额甚至超过了IPO融资金额。 PE创造了大量就业机会。为英国提供了8%的就业机会，并且过去5 年的就业成长率高达9%，同期富时100指数成份上市公司的就业成长 率为1%。 PE还为所投资企业提供各种帮助：战略指引（69%），融资服务 （67%），行业联系（63%），招募管理人才（52%）、营销 （39%）。
PE的自我保护（续）
从以上国外常用的估值调整协议内容可以看出，在西方的 资本市场经常会使用一些非财务绩效的软性指标。这些指 标通常包括企业上市、新战略合作的完成、新产品的面市 及专利权的审批等，涉及到了企业运营的多个方面。另外， 除了以股权作为估值调整协议的筹码外，在国外的案例中， 管理层和投资方之间还常以董事会坐席、二轮注资和期权 认购权等多种方式来实现估值调整协议。
私募股权投资基础
什么是私募股权投资基金
私募股权投资基金（Private Equity Fund, PE) 是指：通过管理专家 发起私募资金，主要对未上市企业进行权益性投资，通过退出机制 （即上市，出售或企业回购（MBO）等方式，转让股权获利，并向投 资者公平分配投资收益。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
基金的基金（Fund of Funds）：以其它基金作为投资对象的投资基金
[ 4 ]
狭义地讲，私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业
进行的股权投资。
在清科的报告中使用的是狭义上的私募股权投资，不包括创业
投资。
[ 2 ]概念及辨析
产业投资基金与私募股权基金区别：
的海外设立的基金，其投资形式与产业投资基金基本相同。
战略投资者与财务投资者区别：
（1）同行业的企业一般被看作是战略投资者(M&A)
（2）财务投资者没有产业背景，投资是出于财务上的考虑(PE)
[ 3 ] 投资策略
（1）产业基金(Industry Investment Fund), 是经过中国政府审批
的基金的专有名称，是指向特定机构投资者以私募方式筹集资
金，主要对未上市企业进行股权投资的集合投资方式。
（2） 私募股权基金(Private Equity Fund)，是未经中国政府审批
成长基金（Growth Capital）：基金投资于中后期的企业，投入的资本
主要用于增加产量、销量以及研发新产品，从而提升利润空间。
并购基金（Buyout Fund）：该基金的投资意在获得企业的控制权。
并购基金包含多种形式，其中杠杆收购（Leveraged Buyout）频繁得
PE 投资展望 [ 1 ] 特点及分类
广义地讲，私募股权投资指对所有 IPO 之前及之后（指 PIPE 投
资）企业进行的股权或准股权直接投资，包括处于种子期、初
创期、扩张期、成熟期阶段的企业。
获得应用，MBO、MBI 便是其下的收购形式。
夹层基金（Mezzanine Fund）：一种介于股权投资和债权投资之间，
可以非常灵活地组合二者各自优势的投资基金。此类基金投资者既受
益于公司财务增长所带来的股权收益，同时也兼顾了次级债权收益。
其投资工具通常为次级债、可转换债权和可转换优先股等金融工具的
Ar
内部学习材料
提要
相关概念、PE 特点及分类
PE 基金的募资和运作模式
PE 基金的投资和管理
PE 基金的退出
PE 在中国的法律政策环境