2011年欧盟宏观经济形势分析

2011年欧盟宏观经济形势分析

来源:欧盟经商处首发子站:欧非处首发栏目:分析报告日期:2011.10.26 今日/总浏览: 2/133 1 2011年欧盟经济极其动荡，一季度强劲复苏，二季度却急转直下，季度增速由0.8%降至0.2%。欧元区商业周期领先指数（ALI）显示下半年经济持续变弱，国际货币基金组织将2011年欧元区增长率下调至1.6%。究其原因，除了外部因素、周期性因素、临时因素的影响外，主权债务危机的影响渗透到经济的方方面面。

一、主权债务危机正在演变为一场系统性危机。自2009年10月，希腊财政造假事件引爆债务危机，至今已历时两年，危机不仅未被限制，反而不断酝酿升级，由希腊、爱尔兰、葡萄牙三个欧元区边缘小国蔓延至核心大国意大利、西班牙，以及欧洲银行业。主权债务危机的主要关节点如下：

一是希腊的第一轮救助（1100亿欧元）已经失败，希腊无法按原定时间返回债券市场融资，欧元区不得不在7月21日财长峰会上推出第二轮救助计划（1090亿欧元）。希腊经济持续三年衰退，欧央行预测2011年衰退5.0%。多家机构表示希腊违约已成定局。现在问题只是违约程度大小。德、法正在就私人债权人债务削减程度争论。希腊是欧元区小国，其GDP占欧元区比重小于2%。希腊债务危机的危害在于其违约将引起连锁反应，加剧市场信心恶化，影响区内其他重债国及银行业。

二是意大利已成为危机主战场。7月份以来，意大利、西班牙国债收益率一度超过6%，此为市场融资不可持续之分水岭，希、爱、葡三

国就在此收益率时申请外援。意大利为欧元区第三大经济体，在欧元区经济比重达13%，而此前接受救援的希、爱、葡三国只占很小比重。意大利债务水平超过希、爱、葡、西四国债务总和。一旦意大利无法从市场融资，则EFSF规模不足以救助。意大利增长前景黯淡、政局不稳，债务危机难以控制。最近，德、法CDS利率上升，显示危机已经影响欧元区全局。

三是欧盟银行业风险加大。欧盟银行业持有大量主权债务，受债务危机恶化影响，正经历信贷紧缩。一方面，资金充裕的银行将资金从同业拆借市场撤出，存于欧央行，造成银行间资金短缺。10月初欧央行隔夜存款高达2690亿欧元，创一年来新高。另一方面，资金短缺的银行频繁使用欧央行紧急贷款机制，由此产生的惩罚性利息平均每天达到30亿欧元。银行一旦爆发危机，各国政府已无力出台类似2008年金融危机时的措施救援，评级机构已经下调了法国、英国、西班牙、葡萄牙主要大银行评级。欧央行行长特里谢称欧洲的危机已经成为“系统性危机”。

二、欧盟经济增长势头自二季度以来急转直下，主要受到以下因素影响：一是外部因素，全球增长放缓、日本地震、油价上涨对欧盟经济产生负外部冲击。二是周期性因素，欧盟经济从2008年金融危机复苏之初，经历补库存过程，但是这种“反弹效应”基本退出。三是临时因素，如2010年末气候反常，大量建筑项目推迟到2011年一季度实施，二、三季度这一因素消失。四是主权债务危机这一内部因素，通过信心和金融渠道影响投资和消费，又由财政刺激政策退出和财政紧缩影响政府支

出。下面从需求构成来看欧盟经济2011年从一季度到二季度的变化，以及由领先指标看下半年趋势。

（一）个人消费持续低迷。个人消费占欧盟经济比重约为60%。二季度个人消费结束了前两个季度的持续增长趋势，下滑0.2%。区内大国德国、法国、荷兰二季度消费均负增长。危机主要通过三个方面影响消费。一是危机增加了经济前景不确定性，使消费信心下降。二是危机使总收水平下降，失业增加、退休金削减、物价上涨使实际收入水平下降，影响消费支出。三是危机通过金融资产和房产财富缩水效应影响消费支出。

零售销售和新车注册量约占私人消费的一半，分别为45%和5%；两个指标的变化基本与个人消费支出一致，二季度两者均由一季度的小幅上涨而变为下跌，零售销售额由增长0.3%变为下跌0.2%，新车注册由增长1.4%而变为下跌4.0%。

7、8月份零售业采购经济人指数（PMI）平均值为48.1，低于50这一扩张与收缩分界点，三季度欧盟零售信心指数大幅也下跌至-7.4，9月服务业PMI为48.8。这些领先指标显示下半年私人消费将继续下降。

（二）投资支出增速下滑。投资支出占欧盟经济比重约为20%。二季度投资增长率仅为0.2%，而一季度增长率为1.8%。危机影响商业信心，使投资活动放缓；同时危机也使银行收紧信贷，企业特别是中小企业融资困难，影响投资支出。制造业和建筑业分别占投资支出的70%和22%。二季度制造业生产大幅放缓，由一季度的8.1%降至5.3%，

特别是资本品生产由13.1%降至9.3%。二季度建筑业投资大幅收缩，逆转了一季度由于临时因素导致的建筑业回暖趋势。存货投资仅占GD P比重的0.2%，二季度微弱增长0.1%，对经济影响微乎其微。

三季度制造业信心指数跌至-2.6%，制造业采购经理人指数由4月份的十年历史高点60持续下降至7、8月的低于50，显示下半年制造业将剧烈收缩。建筑业信心指数为-24.6，建筑业采购经理人指数低于5 0，显示下半年建筑业将持续下跌。

（三）政府支出大幅减缩。政府支出占欧盟经济比重约为20%。二季度政府支出下降0.1%，而此前由于受到财政刺激政策支撑，政府支出强劲增长。政府雇员支出占政府支出的一半，政府中间品消费占约1 /4，转移支付占1/4。部分成员国削减政府部门雇员及限制雇员工资使政府雇员支出下降。受财政紧缩影响政府中间品支出下降，转移支付受健康支出下降影响而下降。由于区内各国普遍实施财政紧缩措施，下半年政府支出对国内需求贡献有限。

（四）对外贸易前景堪忧。对外贸易占欧盟经济比重约为1%。在一季度的贸易反弹后，二季度出口增速和进口增速均减弱，分别由一季度的4.7%和5.4%降至0.9%和0.0%。全球经济放缓，主要贸易对象美国需求下降是出口增速减弱的主要原因；债务危机影响使区内私人部门、和公共部门均在修复资产负债表，进口需求减弱。商品贸易中，中间品和消费品出口降幅大于资本品降幅；中间品进口降幅大于消费品和资本品。服务贸易中，服务出口下降1.4%，服务进口下降0.9%。7月、8月欧元区制造业出口新订单指标低于50，显示下半年对外贸易形势并