优先级债务与次级债务的激励效应
风险管理的三道有效防线
风险管理的三道有效防线过去18 个月中，许多金融机构损失惨重。
人们将这种损失归咎于多种外因：如所有权结构及激励政策、评级机构、对某些产品缺乏有效的市场定价等等。
但在本文中，我们认为如果银行能够回归对一些基本环节的关注，特别是如果将有力的风险文化与三道有效防线进行结合，可以规避损失，事实上这已经在部分银行得到验证。
这三道防线由对风险具有敏锐判断力的人才所组成，是有效风险管理的核心。
1. 绪论当前的衰退主要源于美国金融市场：美联储的低息政策使整个美国经济中充斥着杠杆行为，尤其在消费贷款（特别是房贷）领域中。
祸因并非出于（缺乏）监管，而是出于次级信贷的过度扩张：如银行发放贷款额为抵押物价值105% 的贷款却未经信用审核。
通过将这些债务打包（如“ 担保债务凭证”或“按揭/资产担保证券”）并转售给包括其他银行在内的投资者，各种规模的银行均能因此解放其资产负债表，并再次投入此项业务。
这项举措得以持续进行的假设是：这种“安全的”抵押债务能带来持久的还款收益，换句话说，房地产市场会持续上扬。
通过评级机构的结果，许多（全球性的）机构也对此予以采信。
低息政策的第二个后果是银行的资产负债表呈现爆炸式增长。
而大量的资产收购也导致了不顾后果的杠杆行为：某些银行的债务资产比达到30:1 、40:1 甚至是100:1 。
根据近期对一些著名金融机构的访谈，我们得出这样的假设：造成这一切的元凶并非央行的低息资金、缺乏监管、或者风险的“复杂性”。
金融机构的职责本身就是对风险进行收集、定价、分解、去除关联、再次整合并进行定价。
因此，将这一切归咎于风险复杂性等于倒退到易货贸易的时代。
罪魁祸首实际上是一些大银行中混乱的治理结构、不良的激励体系以及糟糕透顶的风险管理。
随着美国房地产市场进入不可避免的萧条时期，以举债经营推动的增长开始转向下行。
对于初始债务发行者（或转售债务所有者）而言，资产价值已跌至贷款价值以下。
此外，“整合打包” 的主要目的之一就是建立一个低风险或风险分散化的资产包。
什么是次级债券
什么是次级债券次级债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。
大家想不想对它的了解多一点呢?跟着小编一起来了解吧。
次级债券简介各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务>次级债务> 优先股> 普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。
机构往往基于自身情况，根据CAPM模型按一定比例配置资产，以均衡自身承担的风险和获取的收益。
次级债券应用次级债券的发行主体在国内主要是各大商业银行，发行资金用于补充资本充足率。
由于包括增发和定向增发在内的股权融资方案，在制度上有相对较为严格的要求，商业银行往往不能在急需资本的特定时间恰好完全满足增发的条件;而资本充足率一旦不能满足巴塞尔协议(Basel Accord)的要求(即资本充足率大于8%，核心资本充足率大于4%)，商业银行的业务扩张将受到制度的极大限制，例如不能成立新的分行等。
我国商业银行这几年业务发展速度很快，仅采用定向增发方式已不能满足银行对补充资本金的要求，而发行次级债，作为一种较为简便的补充资本金的手段(承销成本也更低)，开始越来越频繁地为银行所采用。
很多商业银行均发行过次级债券。
次级债券相关次级债券与混合资本工具的最主要区别在于，混合资本工具可以且必须用于分担银行的损失，且不必停止交易，而次级债券仅在银行破产清算时才可用于清偿银行的损失。
因而，从某种意义上来讲，混合资本工具比次级债券更具有充当资本的属性。
最常见的混合资本工具就是可转换债券。
对于国内银行业来讲，发行可转换债券要比发行次级债券更能从根本上解决资本不足问题。
次级债券危机次级债券危机次级债券只是在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。
因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，它只不过给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。
按照次级债券的定义，除非银行破产或清算，次级债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于冲销银行的坏账。
权衡理论
权衡理论权衡理论（Trade-off Theory）[编辑]权衡理论权衡理论是企业最优资本结构就是在负债的税收利益和预期破产成本之间权衡。
权衡理论通过放宽MM理论完全信息以外的的各种假定，考虑在税收、财务困境成本、代理成本分别或共同存在的条件下，资本结构如何影响企业市场价值。
它包括：1、负债的好处：①公司所得税的抵减作用。
由于债务利息和股利的支出顺序不同，世界各国税法基本上都准予利息支出作为成本税前列支，而股息则必须在税后支付。
②权益代理成本的减少。
负债有利于企业管理者提高工作效率、减少在职消费，更为关键的是，它有利于减少企业的自由现金流量，从而减少低效或非盈利项目的投资。
2、负债的受限：①财务困境成本，包括破产威胁的直接成本、间接成本和权益的代理成本；②个人税对公司税的抵消作用。
因此，现实中企业的最优资本结构是使债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例。
[编辑]权衡理论的发展[1]权衡理论的代表人物包括罗比切克(Robichek,1967)、梅耶斯(Mayers,1984)、考斯(Kraus,1973)、鲁宾斯坦(Rubinmstein,1973)、斯科特(Scott,1976)等人。
权衡理论认为,企业可以利用税收屏蔽的作用,通过增加债务来增加企业价值。
但随着债务的上升,企业陷入财务困境的可能性也增加,甚至可能导致破产,如果企业破产,不可避免的会发生破产成本。
即使不破产,但只要存在破产的可能,或者说,只要企业陷入财务困境的概率上升,就会给企业带来额外的成本,这是制约企业增加借贷的一个重要因素,因此,企业在决定资本结构时,必须要权衡负债的避税效应和破产成本。
根据权衡理论,负债企业价值等于无负债企业价值加上节税利益,减去预期财务拮据成本的现值,即V1 = V u + T c B− FPV(FPV为预期财务危机成本的现值,包括由于债务过高引起的直接或间接的财务危机成本),企业的最佳资本结构存在于企业负债所引起的企业价值增加与因企业负债上升所引起的企业风险成本和各项费用相等时的平衡点上,此时的企业价值最大。
2021银行业初级资格考试《信用风险管理》章节详解第二章(2)
2021银行业初级资格考试《信用风险管理》章节详解第二章(2)第二节信用风险计量信用风险计量是现代信用风险管理的基础和关键环节。
信用风险计量经历了从专家判断法、信用评分模型到违约概率模型分析三个主要发展阶段。
巴塞尔新资本协议鼓励有条件的商业银行使用基于内部评级体系的方法来计量违约概率、违约损失并据此计算信用风险监管资本，有力地推动了商业银行信用风险内部评级体系和计量技术的发展。
商业银行对信用风险的计量依赖于对借款人和交易风险的评估。
巴塞尔新资本协议明确要求，商业银行的内部评级应基于二维评级体系：一维是客户评级(针对客户的违约风险)，另一维是债项评级(反映交易本身特定的风险要素)。
借款人评级发行人或客户风险相关的借款人排名∕客户偿还水平拒绝付款或违约的风险清晰的违约概率债项评级问题风险(债券、贷款、项目财务)资历架构一金融或非金融契约安全—抵质押品—保证书、证明书国家和行业风险一、客户信用评级概念：商业银行对客户偿债水平和偿债意愿的计量和评价，反映客户违约风险的大小。
客户评级的评价主体是商业银行，评价目标是客户违约风险，评价结果是信用等级和违约概率(PD)。
符合巴塞尔新资本协议要求的客户评级必须具有两大功能：一是能够有效区分违约客户，即不同信用等级的客户违约风险随信用等级的下降而呈加速上升的趋势;二是能够准确量化客户违约风险，即能够估计各信用等级的违约概率，并将估计的违约概率与实际违约频率的误差控制在一定范围内。
(1)违约：定义：根据巴塞尔新资本协议的定义，当下列一项或多项事件发生时，债务人即被视为违约：债务人对于商业银行的实质性信贷债务逾期 90 天以上。
若债务超过了规定的透支限额或新核定的限额小于当前余额，各项透支将被视为逾期。
商业银行认定，除非采取变现抵质押品等追索措施，债务人可能无法全额偿还对商业银行的债务。
如果某债务人被认定为违约，银行应对债务人所相关联债务人的评级实行检查，评估其偿还债务的水平。
我国上市公司债务融资的治理效应
我国上市公司债务融资的治理效应作者：蒋玲珺来源：《现代企业》2017年第07期随着市场经济的发展，企业融资的方式也越来越趋于多样化，其中债务融资作为一种风险小、成本低的融资方式，在企业融资中也越来越占据着不可或缺的地位。
与此同时，作为债权人的银行等金融机构风险控制系统也都越来越完备，对于债务人的监督和管理都越来越严格。
由此我们可以看到，促使债务融资发挥出治理效应的内外部环境都在改善。
但是就目前情况来看，债务融资的治理效应在我国还并未得到完全发挥，本文旨在研究债务治理的积极意义，发掘出其在我国公司治理问题中更大的潜力。
一、文献回顾国外就此有很多经典研究。
Jensen and Meckling（1976）提出了代理成本理论，指出债权融资和股权融资都存在代理成本。
其中，债权的代理成本源于股东或经理和债权人之间的利益冲突，股权的代理成本主要是源于股东和经营者之间的利益冲突。
Ross（1977）提出了信号-激励理论，认为企业债务融资的比率可以向利益相关者传递公司的经营状况，进而为他们做出正确的决策提供依据。
Myers and Majluf（1984）通过建立投资均衡模型提出了融资优序理论，认为一个企业最优的融资顺序是：留存收益——债务融资——股权融资。
而国内对这一问题的研究开始较晚。
张春霖（1995）针对我国国有企业内部人治理的问题，提出了融资结构重建的必要性。
张维迎（1996）提出了“投资主体错位”的概念，对我国国有企业负债率高、效率低的原因进行了解析。
田侃等（2010）研究发现，虽然债务契约对代理成本并未发挥出很好的监督作用，但却有效地抑制了“隧道效应”，其在公司治理中表现出“次优”特征，债务融资的治理效应随着市场化进程的推进而逐步改善。
郭泽光、敖小波和吴秋生（2015）以A股上市公司为研究样本，发现我国上市公司的债务融资治理效应处于扭曲状态，并且受公司内部治理的多个方面的影响。
二、我国上市公司债务融资治理效应现状1.债务融资治理效应。
资本金补充的双刃剑——评商业银行发行次级债
２财务风险 、
银行发行 次级债所承担的财务 风
国际上领 先的大银行无不是以 内
资本 ， 利息可 以在税前扣除 ， 而且其持 险主要体现在两个方面。一方面 ， 由于 部 融资作 为 其最 重 要 的资本 补 充 手
有者无权参 与银行的经营决策 ，避免 次级债具有无担保、后偿性的特性， 其 段 ，依靠 银行 自身积累是补充资本金 就 也是银行 实力 的反 映。 了股权的稀释 。 因此 ， 发行次级 债是 国 筹资成本要高于存款 负债。 目前 已发 最经济的手段 ， 际银行界广泛采用的一种筹资方式 。
２ 外部约束效应 、
行的次级债而言 ， 私募的 ５年期次级债 目前 ， 国商业银行 盈 利水平普遍 较 我
固定利率一般在 ４ ６０ ．０ ／ 左右，公开发行 低 ， 应改善 传统的 以存贷 利差为 主的
次级债具有无担保 、 后偿性 、 收益 的 １ 期 次级 债 固定 利率 一 般 在 盈利模式 ， ０年 大力 发展 中间业务 ， 从根本 固定 等特性 ， 发债银行选择 高风 险 ４ ９ 左右 ，比同期的 ５年期存款利率 上优化银 行资本 结构 ， 若 ．％ 减少其对 次级 业务 ， 其持有人的收益不会相应增长 ， 分别高出 １０和 １０个基点 ，按 目前 债的依赖。监管部门有必要强化盈利 ０ ３
这一点主要 础上， 增加对次级债存续期内的资本结 款 的数量 和期 限 ， 样负债业 务就很 的就是它的资本补充作用 。 这 难 与资产业务 在规模 、 限和 结构 上 体现在次级债的期限上 ： 期 一部分为 ５年 构 、 风险敞 Ｅ、 ｌ资本充足率、 对资本的内
有效 匹配起来 。而次级债可以主动 根 零 １ ， 月 这正好满足 了计入附属资本的 部评价机制 以及 风险管理 战略 等信 息 让投资者获得更多信息 ， 激励 据业 务需 要 确定 其 发行 的规 模 和 期 要求； 另一部分是 １ ０年期但在第 ５年 的披露 ，
非金融企业债务融资工具 次级债
非金融企业债务融资工具次级债
次级债是指非金融企业债务融资工具中处于优先债券之后的债务工具。
它的偿债优先级较低，风险相对较高，所以收益也更高。
次级债通常被发行公司用于融资和扩大经营。
发行次级债的公司对偿付利息和本金的优先权低于其他优先债券持有人，但高于普通股股东。
次级债的主要特点包括：
1. 相对较高的利率：次级债的风险较高，因此发行公司需要提供更高的利率来吸引投资者购买债券。
2. 可转换性：有些次级债具有可转换成股票的权利，这样可以为投资者提供更多的回报机会。
3. 银行债权：次级债往往由银行或其他金融机构持有，这样可以在债务违约时为他们提供更多的保护。
由于次级债的风险较高，投资者对其的需求通常较低。
因此，次级债的发行数量相对较少，并且只有那些信誉较好的公司才能成功发行次级债。
杠杆收购的机制效应及我国应用前景研究的中期报告
杠杆收购的机制效应及我国应用前景研究的中期报告一、引言杠杆收购（Leveraged Buyout，简称 LBO）作为一种企业并购的重要方式，在国际资本市场上已经有了较为成熟的应用。
近年来，随着我国资本市场的不断发展和完善，杠杆收购也逐渐受到关注。
本报告旨在对杠杆收购的机制效应进行深入分析，并探讨其在我国的应用前景。
二、杠杆收购的机制（一）定义与特点杠杆收购是指收购方以少量自有资金，通过大量举债的方式收购目标企业的股权或资产。
其特点在于高负债、高风险和高回报。
（二）融资结构通常包括优先级债务、次级债务和股权。
优先级债务通常由银行等金融机构提供，利率较低但风险较小；次级债务可能由私募基金等提供，利率较高但风险也较大；股权则由收购方和管理层持有。
（三）操作流程首先，确定收购目标并进行尽职调查；然后，设计融资方案并组建收购团队；接着，与目标企业股东进行谈判并完成收购；最后，对收购后的企业进行整合和管理。
三、杠杆收购的效应（一）财务效应1、税收优惠通过增加债务利息支出，可以减少企业的应纳税所得额，从而降低税负。
2、财务杠杆效应由于债务利息相对固定，当企业盈利增加时，股东的收益将大幅增长。
（二）经营效应1、激励管理层管理层通常会持有一定比例的股权，从而与股东利益更加一致，激励其努力提升企业业绩。
2、优化资源配置通过收购，将资源重新配置到更具效率和潜力的业务领域。
（三）市场效应1、提升市场竞争力收购后企业规模扩大，市场份额增加，从而提升市场竞争力。
2、传递积极信号成功的杠杆收购向市场传递了企业价值被低估的信号，可能会提升股价。
四、我国杠杆收购的发展现状（一）政策环境近年来，我国政府出台了一系列政策，鼓励企业通过并购重组实现产业升级和资源优化配置。
（二）市场参与者包括产业资本、私募基金、金融机构等，但与国际市场相比，参与者的经验和专业能力还有待提高。
（三）案例分析选取了几个具有代表性的杠杆收购案例，如_____公司收购_____公司，分析其成功经验和存在的问题。
国际通行的债务警戒标准
国际通行的债务警戒标准债务警戒标准是用于评估一个国家的债务水平和债务可持续性的指标。
它旨在帮助国际社会了解一个国家的债务风险，并评估是否存在潜在的债务危机。
国际通行的债务警戒标准有多个方面，下面将介绍几个常用的指标。
1. 债务-收入比（Debt-to-Income Ratio）这个指标衡量一个国家的债务水平相对于其国内生产总值（GDP）的比例。
一般来说，债务-收入比超过100％被认为是高风险，可能导致国家财政困难和债务危机。
这主要是因为当债务超过国家GDP时，还债和支付利息的压力变得更加困难。
2. 外债-出口比（External Debt-to-Exports Ratio）这个比例评估了一个国家的外债规模相对于其出口收入的比例。
一个国家的外债较高且维持时间较长，可能面临出口下降、贸易逆差等问题，从而加大偿还债务的风险。
一般来说，外债-出口比超过200％被认为是高风险。
3. 外债-储备比（External Debt-to-Reserves Ratio）这个比例衡量了一个国家外债规模相对于其外汇储备的比例。
外汇储备是国家在国际支付和外债偿还过程中的安全垫，以确保国家支付能力。
如果外债-储备比率较高，意味着国家外债规模较大，储备不足以覆盖债务偿还风险，可能导致支付困难和债务问题。
4. 债务服务比（Debt Service Ratio）这个比例衡量了一个国家在一定时间内所偿还的债务金额占其出口收入或国家收入的比例。
一个较高的债务服务比率意味着国家必须支付更多的债务利息和还本，可能占用较多的财政收入。
债务服务比超过20%被认为是高风险。
5. 外债成本（Cost of External Debt）外债成本是指国家偿还外债所支付的利息和费用。
一个国家偿还外债所需支付的成本越高，就越可能面临偿债风险。
高外债成本可能意味着国家信用风险较高，且更难以偿还债务。
综上所述，以上列举了国际通行的几个常用的债务警戒标准。
然而，这些标准只是评估一个国家的债务情况的参考指标，实际情况可能会受到多种因素的影响。
债券六大定理逻辑关系
债券六大定理逻辑关系债券六大定理逻辑关系是指基于债券市场的投资者的视角，确立的投资理论基础。
它由著名的债券投资者、投资银行家罗伯特威尔伯巴雷特（Robert W.Bartlett）于1949年提出。
第一大定理：投资者的期望收益率永远等于或高于所投资的债券的票面利率。
这个定理表明，当投资者购买一种债券时，他们期望能以票面利率或更高的利率获得收益。
第二大定理：投资者期望收益率随着投资期限的延长而升高。
这个定理表明，如果债券的投资期限越长，债券的期望收益率也就越高。
第三大定理：债券的期望收益率上升，买方的报价价格下降，卖方的报价价格上涨。
这个说法表明，当债券的期望收益率上升时，买方报价价格就会下降，而卖者报价价格就会上涨。
第四大定理：债券的费用反映其风险程度。
这个定理指出，一种债券的费用反映出该债券所承担的风险程度。
风险越大，支付的费用就越高。
第五大定理：债券的价值受非公允评价的影响。
这个定理指出，债券的价格可能会受投资者的非公允评价的影响，而不会受到实际市场价格的影响。
第六大定理：债券的价格在发行时通常低于他的净价值。
这个定理指出，债券在发行时通常会以低于它的净价值（正常价格）的价格发行。
这是因为，发行债券时，发行人都会附加一定的费用，以支付投资者的交易成本等费用。
以上就是债券六大定理逻辑关系的介绍，它们是投资债券时必须遵循的原则，因此，为了尽可能提高投资者获取最大收益，并降低波动风险，债券投资者必须准确理解和熟悉这些定理，以便更好地把握投资机会，取得稳定的投资收益。
掌握这六大定理，对于债券投资者来说是有很多好处的。
首先，它可以帮助投资者准确地选择和组织合适的投资组合，从而获得最大的投资回报。
其次，它也可以帮助投资者有效地控制投资风险，从而降低投资损失的可能性。
最后，它还可以帮助投资者了解市场的短期和长期走势，以便进行更好的投资决策。
总之，债券六大定理逻辑关系的投资价值是不容忽视的，是投资债券市场的基础性原则。
(完整word版)杠杆收购融资结构及效应分析
杠杆收购融资结构及效应分析杠杆收购（Leveraged buyout，LBO）源于20世纪60年代美国，是80年代全球第四次并购浪潮中最具影响的一种特殊并购模式，目前已成为全球金融不可或缺的基本工具。
杠杆收购作为一种金融创新工具，通过对最小自有资本以小博大、高风险、高收益、高技巧的资本运作实现最快速的企业扩张.杠杆收购促使垃圾债券、过桥贷款、私募基金、风险资本等金融工具的涌现和盛行,并通过改善公司治理结构、降低代理成本、提高资本效率等方式创造特殊的股东价值。
1988年的美国KKR公司并购总金额达250亿美元RJR纳贝斯克公司，更是有史以来规模最大、最具神话特色的杠杆收购案。
近年来，我国陆续颁布《证券法》、《企业债券管理条例》、《商业银行并购贷款风险管理指引》、《上市公司收购管理办法》等一系列法律法规，以拓宽企业融资渠道、解决股权分置问题、完善资本市场，为杠杆收购在我国的发展和有效运用建立法律基础、提供制度保障.不断涌现的上市公司并购、跨境并购及外资并购案,使得越来越多的中国企业不得不与国际行业巨擘展开激烈竞争,了解和掌握杠杆收购融资运作模式，具有非常深远的意义。
一、杠杆收购原理杠杆收购是指收购者以较少的自有资金为基础，从投资银行或其他金融机构筹集大量的资金进行收购活动，继而以被收购企业的资产或现金流来支持偿还债务的并购方式。
[1]杠杆收购实质上就是举债收购，即以债务资本为主要融资工具,运用财务杠杆加大负债比例,以较少自有资金筹集主要资金进行收购、重组的一种资本运作方式。
杠杆收购目前主要有三种方式：目标公司管理层参与的杠杆收购（管理层收购MBO）、无目标公司管理层参与的杠杆收购LBO、目标公司雇员参与的杠杆收购（员工持股计划ESOP）。
区别于一般并购,杠杆收购主要的特征有（1）高负债率。
收购公司通常以权益和债权作为主要并购资金来源,债权/权益资金比率通常在6：1～12:1之间,权益资金（或自有资金)在收购总价款中一般只占10%~15%。
美国次级债介绍
美国次级债危机导致的全球股市大跌，欧美投行巨亏，大量裁员，2007年的圣诞节日被一片乌云所笼罩；这使得次级债这一前期并不为国内投资者所熟悉的金融产品开始进入了人们的视线。
对于次级债，不熟悉的海外金融专业的华人学生及学者都应该借此机会了解一下。
次级债券（Subordinated Debentures），是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。
各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务> 次级债务> 优先股> 普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。
机构往往基于自身情况，根据CAPM模型按一定比例配置资产，以均衡自身承担的风险和获取的收益。
潘大要特别说明的是，次级债里的“次级”，与银行贷款五级分类法（正常、关注、次级、可疑、损失）里的“次级贷款”中的“次级”是完全不同的概念。
次级债券里的“次级”仅指其求偿权“次级”，并不代表其信用等级一定“次级”；而五级分类法里的“次级”则是与“可疑”、“损失”一并划归为不良贷款的范围。
之所以有这种贷款，是因为当时贷款公司比较看好美国的经济，他们认为美国的房价还会不断上涨。
因此这种贷款的借款人无需提供任何可以还款的证明。
由于这部分贷款的风险极高，贷款公司贷出这些贷款后，为了降低风险就与投资银行合作开发了抵押贷款资产证券，并把这些证券出售给投资银行。
在美国，居民贷款消费是普遍现象，房子、汽车、信用卡，甚至电话账单，贷款无处不在。
他们贷款买房，通常选择长期限的贷款。
可人们也知道，在这里失业和再就业也是常见的现象，那些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者。
由于当时美国房价很高，银行认为贷款给了次级信用贷款者，即使他们无法偿还贷款，也可以拍卖或出售被抵押的房屋来收回银行贷款。
但是由于房价突然走低贷款者无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款加利息，甚至都无法弥补贷款额本身。
分析美国次债危机的成因及启示
分析美国次债危机的成因及启示在过去的几年中，美国次级债危机引发了全球金融市场的震荡，许多人都在思考这一危机的成因，以及从中可以得到哪些启示。
首先，让我们了解一下什么是次级债。
通常，银行借款给借款人时，会将债务划分为不同等级，包括优先债和次级债。
优先债是指在债务违约时优先得到偿还的债券，而次级债只有在优先债偿还完毕后才能得到偿还。
次级债的风险相对较高，因此收益率也较高，吸引了一些投资者。
在2000年代的房地产繁荣期，一些投资银行创造了一个衍生品市场，即抵押贷款支持证券（MBS）。
这些证券将许多抵押贷款打包成一个证券并出售给投资者。
其中一些MBS被划分为不同的等级，包括优先级和次级级别。
在金融市场繁荣且贷款质量高的时期，这些证券看起来是一个稳定、高收益的投资选择。
然而，当房地产市场出现问题并开始贬值时，那些被标记为优先级的证券也遭受了损失。
次级债债券的风险变得更加明显，许多投资者开始出售这些证券。
但是，由于市场上交易次级债的交易平台比较少，交易难度很大，一些投资者被迫持有这些证券。
在2007年和2008年，许多次级债债券的违约率急剧上升，导致许多投资者损失惨重。
金融市场的震荡遍及全球，甚至引发了许多国际金融机构的倒闭。
从这一次级债危机中，我们可以得到一些启示。
首先，这一危机彰显了金融市场风险管理的重要性。
纵观整个次级债危机过程，我们可以看到在这一领域所存在的许多问题，包括投资者和监管者的盲目自信和对过度复杂的金融工具的过度依赖。
投资者应该意识到，即使是最复杂的金融衍生品也可能失败，因此他们需要对自己的投资组合进行适当的风险管理。
另外，我们认识到监管机构在金融市场的角色是至关重要的。
监管机构应该是市场中重要的防线，确保市场的平稳运行，同时也需要完善监管措施，以保护投资者免受不良行为的影响。
最后，次级债危机也提醒我们，需要加强对金融市场的教育。
过多的人被过度复杂的金融工具迷惑，他们无法理解自己的风险暴露度。
银行系金融知识学习(次级债券)
次级债券的高回报通常伴随着高风险，投资者在选择次级债券时需 要权衡风险和回报。
风险分散
通过投资不同信用评级、行业和地区的次级债券，可以分散投资风 险。
风险管理工具
投资者可以使用衍生品和其他金融工具来对冲次级债券的风险。
04
次级债券的监管与法规
次级债券的监管机构
中国证券监督管理委员会
《证券法》
次级债券作为证券的一种，其发行和交 易需符合《证券法》的规定，如发行人 必须向监管机构申请注册或核准，信息 披露必须真实、准确、完整等。
次级债券的监管要求
信息披露
次级债券的发行人必须按照监管机构的要求，及时、真实、准确、完整地披露 企业的财务状况、经营情况和风险信息，以确保投资者能够做出理性的投资决 策。
02 证券交易所市场
部分次级债券也会在证券交易所市场进行交易， 但相对较少。
03 场外交易市场
场外交易市场也是次级债券的交易场所之一，但 相对不活跃。
03 次级债券的风险与回报
次级债券的风险
信用风险
次级债券的发行方可能无法按时支付利息或本 金，导致投资者面临损失。
市场风险
次级债券的价格受市场利率变动影响较大，当 市场利率上升时，次级债券的价格会下跌。
流动性风险
次级债券可能较难在二级市场上出售，特别是在经济不稳定时期。
次级债券的回报率
高收益
相较于其他投资工具，次级债券通常提供较 高的固定利率，吸引投资者。
税收优惠
在一些国家，次级债券的利息收入可能享有 税收优惠。
资本结构优化
发行次级债券可以帮助银行优化资本结构， 提高资本充足率。
次级债券的风险与回报关系
优化负债结构
银行从业风险管理2022指南之债项评级
大家做好准备迎接考试了吗?银行专业资格栏目诚意整理“银行从业风险管理2022指南(zhǐnán)之债项评级〞，欢送广阔考生前来学习。
债项评级(píng jí)定义：针对(zhēnduì)交易本身的特定风险进展计量和评价，反映客户违约后的债项损失大小。
关键因素：抵押、优先(yōuxiān)性、产品类别、地区、行业等。
客户信誉评级与债项评级是反映信誉风险程度的两个维度，客户信誉评级主要针对交易主体，其等级主要由债务人的信誉程度决定;而债项评级是在假设客户已经违约的情况下，针对每笔债(bǐ zhai)项本身的特点预测债项可能的损失率。
一个债务人只能有一个客户信誉评级，而同一债权的不同交易可能会有不同的债项评级。
(一)违约风险暴露(EAD)定义：债务人违约时期表内和表外工程的风险暴露总额，包括已使用的授信余额、应收未收利息、未使用授信额度的预期提取数量以及可能发生的费用。
已违约时，EAD为其违约时的账面价值;尚未违约，EAD对于表内工程为债务账面价值，对于表外工程为已提取金额+信誉转换系数×已承诺未提取金额☆公司风险暴露：注意专业贷款公司风险暴露是指银行对公司、合伙企业和独资企业及其他非自然人的债权，但不包括对主权、金融机构和纳入零售风险暴露的企业客户的债权。
公司风险暴露分类债务人类型风险特征中小企业风险暴露对年销售额(近3年销售额的算术平均值)不超过3亿元人民币的企业债务人的债权专业贷款(细分为工程融资、物品融资、商品融资和产生收入的房地产贷款)债务人通常是一个专门为实物资产融资或运作实物资产而设立的特殊目的实体;债务人根本没有其他本质性资产或业务，除了从被融资资产中获得的收入外，没有独立归还债务的才能一般公司风险暴露上述两者之外的其他公司风险暴露☆零售风险暴露：注意其他(qítā)风险暴露(微型企业)零售风险暴露需同时具有(jùyǒu)如下特征：债务人是一个或几个自然人;笔数多，单笔金额小;按照组合方式进展管理。
二级资本债详解
二级资本债（Subordinated Bond）是指发行人在债务和股本结构中位于普通债券和股本之间的一种债券，也被称为次级债券、下级债券、混合层级债券等。
它具有以下特点：
1. 优先级较低：在公司破产清算时，二级资本债的偿付优先级处于债务结构的下层，优先级低于普通债券，但高于股本。
2. 固定收益：二级资本债作为债券，具有固定的利率和到期日，发行人需要按期支付利息，并在到期时偿还本金。
3. 资本补充功能：二级资本债的发行可以为发行人提供额外的资本补充，增强其资本实力，提高其信用评级。
4. 风险和收益的平衡：由于二级资本债的优先级较低，其风险相对较高，但是其相对高的收益也吸引了一些投资者的关注。
5. 可转换性：部分二级资本债可以在特定条件下转换为普通股票，这种可转换的二级资本债被称为可转换债券，它既具有债券的固定收益特征，又具有股票的风险收益特征。
总之，二级资本债是一种介于债务和股本之间的金融工具，具有较高的风险和收益平衡，适合风险偏好较高的投资者。
同时，由于其在信
用评级上比普通债券低，投资者需要注意其风险和流动性问题。
购买上市公司债务【我国上市公司债务的治理效应刍议】
购买上市公司债务【我国上市公司债务的治理效应刍议】一、公司债务的治理效应公司债务一般由以下三条渠道形成：银行贷款、公司发行债券、商业经济活动的赊欠。
在市场经济下，公司债务不应仅仅被看做是一种融资工具，而且还应该看做是改善公司治理结构的一种手段，一定比例的债务是公司有效治理的基础。
公司债务的治理效应主要表现在以下几个方面：1.激励经理层努力工作Jensen和Meckling(1976)撰文指出，股东与经理层之间利益冲突源于经理层持有少于100%的剩余索取权，经理层在承担全部经营活动成本的同时，却不能攫取全部经营活动的收益，难免会诱发经理层的偷懒和机会主义行为。
在经理层持有公司一定份额股份的前提下，增加投资中的债务比例将增加经理层的相对持股份额，从而也就内在地激励着经理层努力工作。
2.约束经理层的道德风险和逆向选择Jensen(1986)在研究公司自由现金流量的代理成本时，进一步指出经理层往往倾向于过度投资。
通过引入负债，由于债务的利息采用固定支付方式，同时债务要求公司用现金偿还。
这样，债务的出现减少了公司的自由现金流量，也就减少了经理层所控制用于享受其个人私利的自由资金，进而限制了经理层的在职消费，约束了经理层的寻租行为，从这个角度来说，债务支出屏蔽了低效投资的选择空间，从而抑制了经理层追求扩张的过度投资行为。
债务的这种治理效应在产生大量现金流量，但缺乏发展前景或必须缩小规模的企业中尤其突出。
3.债务可以作为一种担保机制Grossman和Hart(1982)通过建立一个代理成本模型来分析债务是如何缓解经理层与股东之间冲突的。
他们认为经理层的效用依赖于他的经理职位，从而依赖于企业的生存，一旦企业破产，经理层将丧失他们所享受的一切任职好处即必须承担破产成本。
因此，对经理层来说，存在着较高的私人现金流量同较高的因破产而丧失的所有任职好处的风险之间的权衡。
而较股权而言，债务是与破产联系在一起的硬约束机制，经理层必须考虑债务到期时，公司是否有足够的现金或其他可变现资产偿债，否则就会面临诉讼或破产，因而失去控制权收益，破产的可能性与公司债务所占比例成正相关关系。
留存收益资本成本和债务资本成本优序融资理论
留存收益资本成本和债务资本成本优序融资理论优序融资理论放宽ＭＭ理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而留存收益资本成本融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。
迈尔斯和马吉洛夫的研究表明，当股票价格高估时，企业管理者会利用其内部信息发行新股。
投资者会意识到信息不对称的问题，因此当企业宣布发行股票时，投资者会调低对现有股票和新发股票的估价，导致股票价格下降、企业市场价值降低。
内源融资主要来源于企业内部自然形成的现金流，它等于净利润加上折旧减去股利。
由于内源融资不需要与投资者签订契约，也无需支付各种费用，所受限制少，因而是首选的融资方式，其次是低风险债券，其信息不对称的成本可以忽略，再次是高风险债券，最后在不得已的情况下才发行股票。
由于债务资本成本融资不需要与投资者签订契约，也无需支付各种费用，所受限制少，因而是首选的融资方式，其次是低风险债券，其信息不对称的成本可以忽略，再次是高风险债券，最后在不得已的情况下才发行股票。
财管里面的假设和前提比较优序融资理论则放宽MM理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为债务资本成本融资会传递企业经营的负面信息，而且债务资本成本融资要多支付各种成本，因而债务资本融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。
XXX和XXX的研究表明，当股票价格高估时，企业管理者会利用其内部信息发行新股。
投资者会意识到信息不对称的问题，因此当企业宣布发行股票时，投资者会调低对现有股票和新发股票的估价，导致股票价格下降、企业市场价值降低。
留存收益资本成本融资主要来源于企业内部自然形成的现金流，它等于净利润加上折旧减去股利。
由于内源融资不需要与投资者签订契约，也无需支付各种费用，所受限制少，因而是首选的融资方式，其次是低风险债券，其信息不对称的成本可以忽略，再次是留存收益资本成本，最后在不得已的情况下才发行股票。