【案例题题目】德隆事件及其所引发的深层思考

【案例题题目】德隆事件及其所引发的深层思考

案例简介：

“德隆”作为中国最大的民营企业之一，过去的发展和当前的危机都备受媒体的关注。归纳媒体的报道，1986年7名青年大学生(唐氏四兄弟)用仅有的400元钱在乌鲁木齐创办了一家名为“朋友”的公司。当年彩扩业务一年净赚了100万元。1992年，朋友公司开始进入证券市场。正是资本市场让唐氏兄弟掘到了第一桶金，新疆德隆公司也在此时正式注册下来.当时，唐氏兄弟将企业发展的方向定在了做实业上。1994年在新疆成立了农牧业公司，从事农牧业开发，并且做到了一定规模。1997年，新疆德隆确定“要由投资于项目向投资于行业转型”。通过收购法人股权，德隆相继入主上市公司新疆屯河、沈阳合金和湘火炬，拉开了高速并购的序幕。到2003年10月，胡润排出国内“资本控制力排行榜”，掌控9家上市公司德隆系的唐氏兄弟以其控制217亿元的流通市值而雄据榜首。在2003年，德隆宣称要用3—5年的时间进入世界500强。十几年的时间，德隆的资产扩张了几千倍。被媒体概括的“德隆模式”，最核心的思想就是以资本运作为纽带，通过企业购并，整合传统产业，为传统产业引进新技术、新产品，增强其核心竞争能力；同时在全球范围内整合传统产业市场与销售通道，积极寻求战略合作，提高中国传统产业产品的市场占有率和市场份额，最终达到超常规发展的目的，打造“中国特色的金融工业集团”。

德隆的核心是资本运作和产业整合，涉及的领域包括房地产、工业、农业、娱乐业、金融业，据不完全统计，到2004年初德隆系有177个子公司和孙公司。德隆不断快速扩张，掌控这庞大产业链的是于2000年8月在上海浦东成立的德隆国际，其注册资本5亿元。

如此大规模的扩张收购，需要大量的资金，德隆早期的做法通常是：先控股一家上市公司，通过这个窗口融资，投入产业发展，提高公司业绩，然后再融资进入下一个循环。但由于德隆的战略目标和其超常规的扩张速度，德隆随后采用多种途径融资，概括起来包括三种，一为多触角的委托理财，个人、机构无所不包；二为占用上市公司资金，或由上市公司担保向银行借钱，例如，湘火炬、合金投资、新疆屯河3家公司的债务规模在德隆入主后均大幅度攀升，多家对外担保额超过了净资产的100%；三为以各种项目及关联公司之名从银行拿钱，或是贷款，或是直接入股，或通过将持有的法人股抵押贷款(后据监管部门自2002年年底以来的调查，德隆在整个银行体系的贷款额高达200—300亿元，主要在四大国有银行。如果加上委托理财、证券公司三方协议委托投资等，德隆占压的银行资金更多)。

德隆集中大量资金，多大比例用于产业投资并没有直接的数据记录，但其主要投向之一是二级市场，这也是导致德隆危机的直接原因。新疆屯河、合金投资、湘火炬——德隆的老三股在二级市场受德隆的高度控盘，在2000年初股价比德隆进入时涨了10余倍，市值达200亿元。随着2003年下半年以来大盘持续探低，2004年4月14日开始，“老三股”集体雪崩，随后3个月内200亿元市值共蒸发150亿元以上，德隆系在二级市场全面崩盘，引起了信任危机，其资金提供者——贷款银行、私募基金、委托理财的上市公司等各种债权人纷纷登门逼债，市场之外，多家银行和上市公司，为求自保，又展开了瓜分德隆资产的竞争，要求法院冻结查封德隆资产、股权。德隆在短时间内陷入了资金断裂、资产冻结、信用丧失殆尽的重重危机中。

4月份爆发信用危机之后，德隆国际成立了危机处理小组分赴各地“救火”，

重组工作全面展开。此后，德隆的执行主席向宏也向媒体表示，德隆的两套重组计划一直在悄然进行。一套由唐万里负责，是以德隆融资规模比较大的四个金融机构作平台，重组旗下机构，清理债务，称之为“打碎卖”。另一套是整体重组，把整个德隆打包，家族的股权缩小，新增300亿元的投资。与此同时，在各债权人向法院申请保全过程中，德隆出现了自家人状告自家人，并要求法院冻结查封自家人资产、股权的情况。

8月31日，湘火炬、合金投资、新疆屯河同时发布公告，全部资产已由德隆不可撤回地全权托管给中国华融，由中国华融全权行使新疆德隆、德隆国际、屯河集团全部资产的管理和处置权利。

案例分析要求：

⑴请上网或查阅有关资料，运用筹资分析原理深入理解德隆事件违背了哪些财务规则？

⑵德隆的资本结构是否正常？德隆对于长、中、短投资组合及其投融资期限安排把握是否合理？德隆的产业资本和金融资本结合过程中的财务风险如何？德隆为信息披露和沟通不足付出了哪些沉痛的代价？

⑶您是否赞同如下观点：“在财务领域里有一个基本信条：千万不要把短期贷款用于长期投资，尤其是战略投资”？为什么？

⑷您怎么理解“经营性现金流是唯一属于自身健康发展的血液”这句话，它对企业筹资管理有何警示？

⑸您怎么理解“在投资战略上错误的命题：东方不亮西方亮。……用于企业尤其是集团内产业投资是危险的”这段论述？

⑹请上网或查阅有关资料，总结德隆面对财务危机的独到应对措施（正面经验）