资本市场作用的有限性与政府政策工具的运用(ppt )

资本和金融市场
➢资本和金融市场创新与管制 ➢资本市场体系的完善 ➢工具创新与管制 ➢在高风险情况下的利率市场化等
谢 谢 各 位！
政策
对市场参与者的政策支持与监管
➢科技型中小企业
➢提高公司治理与管理水平 ➢监管
➢投资者
➢建立完善机构投资者与投资服务体系 ➢建立完善投资服务体系 ➢监管
➢中介机构
➢完善中介服务体系 ➢监管
提高市场参与者的水平
▪ 市场参与者
➢ 科技型中小企业 ➢ 投资者 ➢ 中介机构
▪ 建议
➢ 加强培训和职业道德规范 ➢ 引进国际上有经验高水平的机构和人才 ➢ 完善法律与政策环境
结合，特别是非国有的商业投入相结合 ➢ 引导科技型中小企业聘请中介服务，补助必要资金，
作好融资的前期工作，使之能够顺利地进入资本市场 融资等
促进市场体系的成熟 增加信用，减少风险
➢市场参与者
➢提高科技型中小企业公司治理与管理水 平
➢建立完善的机构投资者与投资服务的体 系
➢建立完善中介服务体系 ➢提高投资者和中介服务等的水平 ➢完善对企业、中介机构、投资者的监管
不同的投资者投资对象不同
类型
资金来源
特点
个人
个人财富
愿意承担相当高的风险
保险公司
老百姓
比较保守，不会直接承担高风险
劳保基金
老百姓
比较保守，不会直接承担高风险
风险投资
保险公司，劳保 基金，国家外汇 储备
愿意承担中、晚期风险投资风险
不同的投资者的对比
➢风险投资基金对于科技型中小企业的回 报率要求是最高的
风险投资
投资期限 不确定 4-5年 3-4年
18-24个月
回报率要求
其他要求
最低 高
高 低
投资者的共同要求
➢ 退出机制：上市或转让给第三者等 ➢ 公司治理 ➢ 企业的创办人或发起投资者，转让其股权要求 ➢ 许多机构投资者较倾向于使用可转换优先股的
方式进行投资
中介机构问题与困境
➢ 一些中介机构本身的建设水平低，服务水平不高， 在职业道德上也存在一定的问题
发展阶段
成
熟
图一：高科技企业各阶段增长情况
风 70% 险
水
平
50%
25% <25%
0
发展阶段
创成扩成
建长张熟
图二：高科技企业各阶段风险水平
科技型中小企业的实际需求与 观念的误区
• 资金
• 管理、商业模式、市场开发、产品营销、 发展战略、财务与法律ຫໍສະໝຸດ Baidu相关人才等
• 资本市场的观念：本身需求，市场规则 • 中介服务
• 中小型企业（科技性、高速发展型）合作 • 科技部创新基金课题
问题所在
• 系统工程问题
• 市场参与者 • 中介服务 • 市场成熟
• 客观与需要改善的 • 政府支持与引导
科技型中小企业面临的问题
• 中小企业普遍面临的问题 • 科技型中小企业的特殊性
中小企业面临的问题
• 中小企业是资金短缺世界范围的共性 - 经营管理，特别是公司的财务管理，不很规范； - 透明度一般不高； - 公司治理观念； - 信用水平低或尚未建立起信用； - 财务制度不健全等；
资本市场作用的有限性与政府政策工具的运用(ppt )
问题与机遇
• 科技型中小企业的社会与经济贡献 • 资本市场有资金需要寻找找投资机会 • 很好的项目需要融资 • 各方面的原因，限制了双方的合作机会
• 问题所在？
背景
• 资本市场研究与实际操作
– 国内外合作研究 – 世界银行 – 投资银行 – 商业银行
➢ 科技型中小企业对中介服务的需求在观念上存在 误区，并缺少资金以聘请中介机构
➢ 政府对中介机构的投入不足，对其也缺乏有效的 政策支持与监管，特别是对于偏管理与经济方面 的中介机构
资本市场系统的参与者
➢资金的需求者 ➢投资者与资金管理者 ➢政府与监管部门 ➢中介机构 ➢银行 ➢不同形式的资本市场等
• 政府
– 创新基金系统 – 其他
政府/商业性投资
效益
主要投入者
目的
经济/社会效益
政府
市场化
（资金、政策） （经济/社会效益）
商业效益
商业性投资
（ 资金、管理、 市场等）
投资回报 （商业效益）
政府：加大资金、政策支持
➢ 承担政府应承担的风险，增加无偿的种子资金的投入 ➢ 降低项目风险==》商业化 ➢ 通过市场的方式争取商业投资者的进入
加大政府支持基金的股权投入力度，并与商业投资相结合，特是非 国有的商业投入相结合
➢ 降低本身的风险：
➢ 作好项目前期工作，引导聘用中介机构的服务，补助必要资金 ➢ 在商业化项目中引入市场机制、商业投资者 ➢ 促进市场体系的成熟
政府：加大资金、政策支持
通过市场的方式争取商业投资者的进入
➢ 承担政府应承担的风险，增加无偿的种子资金的投入 ➢ 加大政府支持基金的股权投入力度，并与商业投入相
科技型中小企业的特殊问题
• 有很大的发展潜力，但风险大 ➢ 历史短、没有充分的业绩、尚未建立起
信用或信用水平低 ➢ 缺少可抵押的资产 ➢ 低水平重复状态，不能实现资源的优化。 ➢ 风险大、阶段性强，大多依赖“风险性”
投资来解决公司的资金问题。
高科技企业发展的阶段性及相应风险水平
增 长 速 度
0
创成扩 建长张
建议
➢政府支持的主要目标
▪ 建立更加健康、有效、完善的科技型中小企 业的投资、融资和企业持续发展的市场环境
➢加大政府资金投入、政策支持，配合政 府的适度干预，促进市场化
➢促进市场体系的成熟，规范市场及其参 与者的行为，支持创新
投资者
• 商业性：投资者，资金管理者，收益
– 风险投资 – 基础设施投资 – 其他投资者
期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
其中风险报酬率与风险大小有关，风险越大则要求的报 酬率越高，是风险的函数。假设风险和风险报酬率成正 比，则有： 风险报酬率=风险报酬斜率×风险程度
投资者
• 商业性：财务收益
– 风险投资 – 基础设施投资 – 其他投资者
• 政府
– 创新基金系统 – 其他
基金类型 纯风险投资 早期风险投资 中期风险投资 晚期风险投资
➢对成熟、稳定的行业，投资者的回报率 要求相对较低
资本市场理论基础
• 投资组合理论 • 资本资产定价模型 • 套利定价模型 • 夏普单因素模型 • 多因素模型
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资本资产定价模型
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风险和报酬的关系
风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。