可变利益实体
VIE 可变利益实体
VIE 可变利益实体今日为了避免将AMD（AMD 7.45 -0.67%）（AMD 7.25 -2.55%）投资于Global foundries 的财务信息合并在一张报表里，AMD异乎寻常地宣布放弃了其对这一大型企业的控制权。
原来美国财务会计准则委员会在2009年6月通过，并于2010年实施了以下两条会计准则：新增了金融资产转移会计准则(FAS 第166号)和对第46条准则的修正（FAS第167号）。
这两条准则改变了企业资产证券化和专用企业实体的会计核算方法。
第166号会计准则涉及到可变利益实体的合并。
那么什么是可变利益实体呢？顾名思义，所谓“可变利益实体”，是因为其中有“可变利益”存在。
“可变利益”指的是投资价值随着被投资公司的业绩好坏而变动，即“荣辱与共”。
一般来说，如果你在某家公司中投资并占有股份，就符合了这一特征，但是，这样做又有一点不好，就是如果你在那家公司中的股份过多，就要按会计准则进行并表，而这样就有拖累母公司报表的可能。
比如一家公司投资金融衍生物，如果记录在帐，浮动盈亏就会反映在报表上，数额巨大的话，不免会令公司股东心惊肉跳。
所以，聪明的投行人士就设计出了VIE这种东西——实际上是SPE（特殊目的实体）的一个变体——用于规避会计准则，实现把某些高风险资产转移至表外的目的。
简单来说，VIE就是一种公司，其形式可为信托、合伙企业、合资企业或股份公司。
有别于一般公司的是，VIE的股权资本通常很少，少到不足以支撑其业务；它的资产也通常比较少，很多情况下只有一个资产；VIE经常无独立管理层，甚至也无员工。
那么，如何使这样一个公司正常运转呢？通常的情况下，VIE都有大量贷款，正是这些贷款使它有足够资金维持存在。
而银行为什么愿意把钱贷给这样一个形同虚设的“空壳”公司呢？因为VIE是“站在巨人的肩膀上”，也就是说，有巨擘企业愿意为VIE的贷款提供担保，比如，花旗（C 4.06 -0.98%）、美林、摩根......他们就是VIE业务的主要受益人。
vie架构通俗解释
VIE架构（Variable Interest Entity，可变利益实体）是一种投资结构，通常用于外国投资者投资中国限制或禁止外商投资领域的运营实体。
它是一种协议控制方式，通过一系列协议安排控制境内运营实体，无需收购境内运营实体股权而取得境内运营实体经济利益。
通俗来说，VIE架构就是将上市主体与经营主体在股权上分离，通过协议控股的方式，既能让美国证监会认为这是个主体，又能让国内的监管机构和主管部门挑不出毛病。
具体来说，VIE架构包括以下五个步骤：
设立BVI公司：公司（境内权益公司）的自然人股东在英属维尔京群岛（BVI）设立离岸公司。
设立开曼公司：以风投、其他公众股东和BVI公司为股东，设立一家注册在开曼群岛（Cayman Islands）的公司，作为上市主体。
设立香港公司：特别目的公司（SPV）一般可选择注册在香港。
设立WOFE：由SPV（香港公司）设立境内外商独资公司（Wholly Foreign Owned Enterprise，WOFE）。
协议签署、利润转移：WOFE签署一系列协议控制VIE公司（境内权益公司），而这个VIE 公司作为境内的经营实体，它的股东全是国内的自然人或机构。
政府默许VIE架构的存在是因为它允许外国资本、技术、管理经验源源不断进入中国，使中国有了自己独立的互联网产业，在很多领域推动中国快速变革。
可变利益实体VariableInterestEntity（VIE）
Variable Interest Entity (VIE) Structure for Foreign Investment in the PRC May Face ChallengesThe variable i nter est entit y ("VIE") has long been a popular str uctur e for for eign i nvest ors in s ectors that ar e subject to C hi na's i nvestm ent r estrictions. VIEs have also been used as a m eans by whic h C hi nese domestic entiti es are able t o list overseas on int ernational capital mar kets.The first well known V IE str uctur e w as that of in its 2000 listing on the NAS DAQ. I ndeed the VI E structur e is also c ommonly known as the "Si na Structur e". Si na us ed a VI E as a wor kar ound str uctur e t o avoi d restrictions on forei gn direct i nv estment ("FDI") i n t he val ue-added tel ecom services sector. Sinc e t hen, bot h for eign and Chi nes e i nv estors alike hav e r eplic ated t he VIE struct ure in m any other sect ors of C hina's ec onomy where F DI is either r estricted or pr ohibited fr om forei gn investment.In essence,a VI E refers to a structure w hereby an entity established i n Chi na t hat is w holly or partiall y forei gn owned (the"Con tro lling Company") has de facto control over an operati ng company(t he "Operating Company") w hich hol ds the nec essary license(s) to oper ate i n an FDI restricted/pr ohibited sector. As s uch sectors are s ubject t o i nv estment restrictions i n Chi na, forei gn i nv estors are not abl e t o directly i nvest in the O perati ng C ompany. Accordingly, the for eig n i nv estors adopt v arious c ontr actual arrangements between t he Controlli ng C ompany and t he Operati ng Company i n or der to obtai n de facto control ov er t he oper ation and m anagement of the O per ating C ompany. The profits of the Operati ng Company w oul d also fl ow back to the Controlli ng C ompany and ultim ately be c onsol idat ed with t he fi nances of t he Controlli ng C ompany.For domestic com panies, especially com panies in restricted industri es t hat don't typic ally have many physical assets (s uch as internet ortelecomm unic ations compani es), the VI E structure was wi del y used to enable com panies to obtai n financi ng from overseas m ark ets thr ough overseas listings. Gradually, com panies in t he heav y i ndustries also started to adopt the VI E struct ure to list overseas, as di d offshore s hell c ompani es t hat w ere looki ng to circumvent appr oval requirem ents stipul ated by C hina's M&A R ules(1).From a regulator y perspective, alth ough there is no clear pr ohi bition against t he VI E str uctur e i n C hina, there has also been no ex press endorsement of the VI E struct ure either. Accor dingly, the VI E struct ure has always been a gray ar ea i n t he C hi nese l egal system. Alt hough t he VI E str ucture allows bot h dom estic and forei gn i nvestors to circum vent gov ernment reviews and regul ation, this also means that t he VI E structure does not have the backi ng of the authorities and therefore possesses inher ent defects and potential legal and regulatory ri sks.I. Recent Alibaba CaseThe risks and unc ertai nties facing VIE str uctur es incl ude: (a) the level of protection of t he ri ghts of benefici al ow ners i n VIE arrangem ents being far lower than a dir ect equity int erest i n t he O perati ng Company; (b) the potential c onflicts of i nterest between the legal sharehol ders of the Operating C om pany and the beneficial owners; and (c) t he uncertai nty i n w het her VIE contractual arrangements ar e enforc eable between the C ontr o lling C ompany and t he Operati ng C ompany i n t he event of a dis put e.The r ecent case of Alibaba, a popular s hoppi ng website whic h had a successful IPO on t he Hong K ong Stock Exchange in 2007, is a good exam ple illustrating the potential risks of a VI E structure and the r ational e for possible gov er nment i nter vention i n t he fut ure.Alibaba's str uctur e is a ty pical VI E arr angem ent: Z hejiang Ali baba, a priv ate com pany held by M a Yun (Jack Ma), acted as an o per ating c ompany controll ed by Ali baba Group Hol ding thr ough a VI E arr angem ent.No pr obl em ar ose unt il Ma Yun decided to c ompl ete a 70%equity transfer of A lipay fr om Alibaba Group Holdi ng t o Z heji ang Ali baba allegedly without majority s harehol ders'approv al on t he part of t he Ali baba Group (i.e.Yahoo and S oft bank). The argument fr om M a Yun was t hat Alipay would be unable to acquire t he nec essary oper ational licens e from t he Peopl e' B ank of Chi na i f it was hel d by forei gn investors.The Ali baba matter pl aced a spotlight on VIE arr angements and has been wi del y r eported t hat t he CSRC(2), Chi na's securiti es regulator, submitted an inter nal r eport to t he State Council asking t he gov ernment t o clam p down on t his controversial yet popul ar cor por ate struct ur e.This has res ulted in even great er c onc ern on the part of i nv estors and has cast doubts as to the feasibility of t he VI E str uctur e goi ng forw ard.II. The Implication of the Report on the future of the VIE structureThere has alw ays been a great contr overs y r egardi ng t he legality of t he VI E str uctur e, mai nly because (a) it circum vents the r estrictions on forei gn invest ors m aki ng it possibl e for t hem to invest i n restricted/prohibit ed industries i n t he PR C; (a) it circum vents approv al r equir ements by t he Mi nistry of Comm erce ("M OFCOM") i n accor dance wit h the M&A R ules, especi ally by offshore shell c ompani es m aki ng round trip i nvestm ents (i.e. w her e PRC national owned businesses and assets are ow ned by an offshore entity ow ned by PRC ow ners); and (c) it may constitute price tr ans ferri ng and consequentl y r esult in tax evasion in som e c ases.The leaked r eport supposedly analyzes the legality of the VI E str ucture as w ell as t he curr ent st atus of PRC i nter net com pani es listed overs eas by using the V IE struct ure. Mor e im port antl y, the r eport recom mends futur e ov erseas listings using a VI E structure shoul d first obt ain MOFCOM and CSRC approv al. The leaked Report, is c ausi ng gr av e concer ns for forei gn and dom estic investors alik e as nothi ng has been offici all y c onfirm ed. F urt herm ore, there is s ubst anti al unc ertai nty as t o w hat (i f any) requir ements will be i ntroduced.Notwithst anding the above, it was recently reported by t he S hanghai Sec urities News that t he report, w hic h w as all egedl y drafted by a researc h department of the CSRC, w as creat ed solel y for an int ernal study. Therefore, it is not an official r eport submitted t o the Sta t e Council and therefor e t he actual policy implic ations, if any, are unclear.However, t he i nvestors should note that si nce t he overseas listing of dom estic com panies by w ay of VI E str uctur e has gradually been extended fr om traditional li ght industri es to heavy i ndustri es invol ving m ateri al assets (s uch as i nfrastr ucture and nat ural resources) and t her efore also avoi ding PRC gov er nment super vision, t he m otivati on for the PRC gover nment to regul ate t he VI E struct ure has become great er. Although we expect the gover nment will not l aunch a sev ere clam pdown upon the V IE struct ure in the s hort r un, it is an issue very lik ely to be tac kled by the gov er nment at som e tim e i n the futur e.III. Potential effect from NSR system on the VIE structureEven though currently there are no laws or regul ations directly regulati ng the VI E structure, a newl y establis hed National S e curity Review ("NS R") system by t he C hi nese gov er nment may pr event forei gn acquisitions of domestic com panies if t he purpose is to evade the gov ernm ent's sec urity r eview. This system, simil ar t o t hose i n m any other c ountries, best ows upon the gover nment t he aut hority to review and approv e a propos ed forei gn M&A transaction if it i nv olv es one of sev eral key sect ors (i.e. militar y, k ey technol ogy and agricult ural products) that hav e a beari ng on Chi na's national security. How ever, since these newl y enacted sec urity revi ew r egulati ons ar e broad and highly discreti onary in practice, w het her a forei gn i nvestment which us es a VI E str uctur e i n a key i ndustry will c onstitut e a M&A tr ans action and c onsequently be required t o go through NSR pr ocedur e is unclear. The NSR revi ew may be a means by w hich MOFCOM may strike dow n tr ansacti ons using t he VI E struct ure. However, as c urrently no pr ecedent case has occurred,it is still uncert ain w het her t he NSR system would be used by t he gover nment as a step to bring forei gn i nv estments using VI E structures under their super vision.(This articl e w as first published on XB ) Notes:1、Rul es on the Mer ger and Acquisition of Dom estic Enter prises by F orei gn I nv estors w as prom ul gated on A ugust 8, 2006, and w as r evised i n 2009.2、 Chi na Sec urities Regul ator y C ommission.阿里巴巴的IP O将把这种风险推向一个全新的水平但阿里巴巴的IPO将把这种风险推向一个全新的水平，原因在于：因为中国限制外资所有权，此次发行中的投资者将无法享有阿里巴巴大部分在华资产的权益。
vie协议通俗解释
vie协议通俗解释
VIE协议是指Variable Interest Entity，即可变利益实体，
是一种特殊的合同安排，用于在中国大陆以外的地区进行跨国投资。
VIE结构通常用于中国大陆的互联网和科技公司，这种公司由于外
国投资者不能直接持有中国大陆的互联网经营资财产，因此采用
VIE结构来实现境外资本的控制。
VIE结构的实质是通过一系列协议，使得境外公司能够控制并从事在中国大陆的经营活动。
VIE协议的通俗解释可以这样理解，假设有一家中国大陆的互
联网公司，为了吸引外国投资，但外国投资者在中国大陆无法直接
持有互联网公司的股权。
为了解决这个问题，互联网公司在中国大
陆以外注册了一家公司，这家公司与互联网公司签订了一系列协议，通过这些协议，境外公司实际上能够控制互联网公司的经营活动和
收益。
这样，外国投资者可以通过投资境外公司的股权来间接持有
互联网公司的收益权，从而实现对互联网公司的控制和投资回报。
VIE协议的优势在于能够吸引外国投资并实现在中国大陆的经
营活动，但也存在一定的法律风险和不确定性。
在实际操作中，VIE
结构需要谨慎设计和合规运作，以避免潜在的法律风险。
因此，投
资者在选择采用VIE结构时需要充分了解相关法律法规，并寻求专业意见。
VIE结构的法律实务要点解读
一、什么是VIE结构VIE是英文Variable Interest Entities的缩写，翻译为中文是“可变利益实体”，公司谋求海外上市时，一般会使用VIE结构。
先举个例子进行说明，A公司是境内的一家实体公司，谋求海外上市，本来最直接的方法就是A这个主体直接去海外IPO然后上市，但此时遇到一个瓶颈，即海外直接上市需要证监会批准，这个批准的难度很大。
因此A公司需要寻求变通的办法。
最直接的变通办法，就是A公司的股东甲去境外（例如开曼）去设立一家公司B，然后B作为外国公司，直接收购A公司100%的股权，然后由B公司在境外IPO并上市，这样就变相实现了A公司的海外上市。
但此时还是会遇到障碍，第一、根据外商投资负面清单，A公司所处的行业，可能是禁止外国公司100%持股的，这样就无法完成B公司对A公司100%的持股；第二、即便B公司能够100%控股A公司，由于B公司的股东甲是中国国籍，B公司的主要经营实体也在境内，B公司海外IPO并上市，严格按照我国法律的规定，也是需要中国证监会批准的。
有鉴于此，只能继续变通，即B公司在境内设立一家外商独资公司A1，由A1公司与A公司签订一系列合同，使A1公司取得对A公司100%的控制权及100%的利润分配权，按照上市地的法律（例如美国的会计准则），A公司的财务数据能够完全合并到B公司中。
有了这样的财务基础，B公司即可在海外IPO并上市。
在上述架构中，A公司就是所谓的“可变利益实体”，上述架构就称为VIE结构。
至于A1公司与A公司之间通过签订一系列合同形成事实上的控股关系，是否符合证监会的监管规定，没有明确的说法，但是目前处于被默许的状态。
由此可见，采用VIE结构是公司不得已的选择，最主要的原因在于我国对境内公司海外上市有严格限制，其次在于对外商投资的产业有限制性规定（详细可查询《外商投资产业指导目录（2017修订）》）。
国内比较著名的百度公司、阿里巴巴公司，因为其经营的增值电信服务等，属于外商投资限制类或禁止类，因此其海外上市均是采用的VIE结构。
什么是VIE结构(协议控制结构或新浪结构)？
什么是VIE结构（协议控制结构或新浪结构）？互联网企业因其商业模式、技术等方面的新奇性，获得的创业资金大多来自海外，同时受制于我国ICP牌照对外资准入、境外返程投资等方面的限制，所以互联网企业多采纳VIE架构。
VIE是“Variable Interest Entities”的缩写，直译为“可变利益实体”。
VIE结构在国内又被称为“协议掌握结构”或者“新浪结构”，其是指境外注册的上市主体与境内的运营实体相分别，境外上市主体通过协议的方式掌握境内运营实体，从而达到把境内运营实体的会计报表并入境外上市主体的目的，而境内运营实体就是境外上市主体的VIEs（可变利益实体）。
VIE架构的设计初衷就是其优点最大的体现：即在合法的框架下通过协议掌握方式，使得拟上市或投资受限公司在名义上符合国家法律与政策的相关要求，从而关心公司顺当实现投资或融资的目的。
VIE 架构既解决了境内企业境外上市或融资的难题，又使得外资能够进入我国限制或禁止类行业，因此它受到了境内外资企业与外国投资者的全都推崇。
自2000年4月新浪网在美国纳斯达克上市，首开互联网企业采纳VIE结构在境外上市的先例以来，搜狐等其他门户网站，百度、阿里巴巴、盛大嬉戏等其他互联网公司也通过VIE结构实现了海外上市。
我国在美国上市的公司中，有42%采纳了VIE结构，还有数千家未上市的公司在连续采纳VIE结构从事经营。
依据国泰君安数据库统计，截至2023年8月，自新浪以VIE结构上市以来，共计有40家互联网公司采纳VIE架构在海外上市（其中在美国就达到36家），总市值达1600亿美元。
因此可以说，VIE结构对互联网行业的进展至关重要。
一、VIE结构概览搭建VIE结构通常的做法如图16-1所示。
图16-1 VIE结构图（1）境内运营实体的创始人共同或各拘束海外离岸法域［通常选择英属维尔京群岛（BVI）］设立一个壳公司（“创始人壳公司”）。
（2）创始人壳公司在开曼群岛（Cayman）成立一个公司，作为将来的境外上市主体（在VIE结构搭建完成之后，一般该上市主体会在上市前引进VC/PE投资人）。
可变利益实体
可变利益实体（Variable Interest Entity，VIE）什么是可变利益实体可变利益实体是指接受解释规范的所有实体，而有些通常被称为特殊目的实体的实体并不属于解释范围（如FASNo．140定义的QSPE），其他通常不被称为特殊目的实体的实体却属于解释范围（如符合条件的子公司）。
在甄别某一实体是否是可变利益实体之前，我们首先要了解什么是可变利益。
可变利益是指向某一实体提供财务支持的方式，它产生于某一金融工具、金融合约及有表决权或无表决权的所有者权益，随着实体净资产价值的变化而变化。
可变利益包括权益投资、贷款或债券、租赁、衍生工具、担保、转让资产中的剩余利益、信用增级、服务和管理合约等。
可变利益实体与其他企业的不同之处在于权益投资的性质和数额，以及权益投资人的权利和义务。
可变利益实体概述可变利益实体是安然事件爆发后FASB为了规范SPE而细化的一个名词．它属于SPE的一种存在形式。
2003年1月，FSAB公布了46号解释公告（FIN46）。
该解释公告的目的就是为了解决可变利益实体的合并处理问题。
FIN46将SPE分三种情况讨论合并，对合格的SPE．无论是否持有该实体中的可变利益，都不应对其进行合并，对根据控制性财务利益即投票权来判断合并的SPE，根据ARB51来处理：只有根据主要受益人来合并的SPE——可变利益实体。
才遵照FIN46的规定。
可变利益实体的特征FIN46中指出可变利益实体至少要具有以下几种特征中的一种：（1）如果没有另外的财务支持，那么它的承担风险的权益投资不足以满足其经营需要。
也就是说它的权益等于或小于实体预期的损失。
（2）权益的持有者并非作为一个整体通过表决权或类似权利对实体的经营活动做出直接或间接的决策。
（3）表决权并不按照持有人预期损失或预期的剩余收益的比例在持有者之间进行分配。
实际上，实体所有的经营活动都代表一个只拥有很小比例的较少表决权的投资人的利益。
（4）权益的持有者并非作为一个整体承担预期的损失和收取预期的剩余利益。
可变利益实体(Variable Interest Entities：VIEs)
可变利益实体可变利益实体(Variable Interest Entities；VIEs)：为企业所拥有的实际或潜在的经济来源，但是企业本身对此利益实体并无完全的控制权，此利益实体系指合法经营的公司、企业或投资。
一般而言要符合VIEs范畴需符合几个个要件，投资此VIEs者虽拥有此利益实体部分的权利，但无权进行公司的重大决策，换言之，董事会高层人事更迭、投票等，此利益实体的投资人无权置喙。
归类于VIEs的投资项目规模占企业本身的资本额必须很低。
根据美国会计准则FIN 46-R的规定，企业在财报中必须揭露VIEs可能的最大亏损数字。
这个做法看似保守，但实务上银行常在财报的注解中告诉投资人，不必对这个最大亏损数字太过认真。
可变利益实体（Variable Interest Entity)是美国标准会计准则FIN46（FASB Interpretion No. 46,关于企业合并）中关于（被投资）实体的一个术语，是指投资企业持有具有控制性的利益，但该利益并非来自于多数表决权。
可变利益实体的概念与特殊目的实体（Special Purpose Entity）的概念相近。
之所以要确认可变利益实体是由于投资企业需要将这类利益实体纳入其并表报表的范围。
VIE(可变利益实体，Variable Interest Entities)，VIE是SPE(特殊目的实体)一种SPE是一种寿命很短的公司。
建立这样的公司的目的就是完成某些具体的短期任务，比如规避金融风险(通常是破产)、避税或其他监管风险。
SPE可以被一个以上的实体拥有，其主要出资方常常是银行，都是由和主要出资方银行没有牵连的“孤儿”公司设立，这样发生亏损的时候也不用并入银行的资产负债表.VIE和SPE的不同之处在于，根据美国财务会计标准委员会(FASB)制定的FIN46条款规定：承担VIE主要风险和收益的“第一受益人”需要把VIE资产合并入自己的财务报表，作为表内资产加以披露。
什么是VIE架构
什么是VIE架构一、VIE定义“VIE结构”，即可变利益实体(VariableInterest Entities;VIEs)，也称为“协议控制”，即不通过股权控制实际运营公司而是通过签订各种协议的方式实现对实际运营公司的控制及财务的合并。
VIE架构现在主要被运用于中国企业海外上市、融资以及外国投资者规避对外资产业准入的限制的情况下。
VIE架构存在已久，但是其一直处于一个“灰色”地带，虽然在一些部门规章中已经有一些关于VIE架构相关内容的规定，但是现行有效的中国法律并未对VIE架构做出定性。
通俗来讲，VIE架构实际上是拟上市公司为了实现在海外上市，在国外的开曼群岛或英属维尔京群岛设立一个平行的离岸公司，以这个离岸公司作为未来上市或融资的主体，其股权结构反映了拟上市公司真实的股权结构，而国内的拟上市公司本身则并不一定反映这一股权架构。
然后，这个离岸公司经过一系列眼花缭乱的投资活动，最终在国内落地为一家外商投资企业(WFOE)，WFOE与拟上市公司签订一系列的协议，并把自己利润的大部分输送给WFOE，这样最顶层的离岸公司就成为了拟上市公司的影子公司，就可以以此去登陆国外资本市场。
例如最典型的技术咨询服务业(以下称“技术公司”），技术公司对境内的运营提供实际出资、共负盈亏，并通过合同关系拥有控公司(以下称“国内牌照公司”）制权，最终实现外国投资者间接投资原本被限制或禁止的领域。
由于外资准入方面的历史原因，中国大多数接受了美元基金投资的互联网公司（包括BAT等互联网巨头）大多采用当年新浪最早采用的VIE架构。
下图就是一个典型的VIE架构，其中的内资公司就是拟上市公司。
典型的VIE架构创始人持有的BVI公司财务投资人持有的BVI公司Cayman公司香港公司WFOE内资公司境内自然人100%100%协议控制100%境外境内注：BVI——英属维尔京群岛（The British Virgin Islands, B.V.I）是世界上发展最快的海外离岸投资中心之一。
可变利益实体VIE简介ppt课件
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政府立场
现状：海外市场对于VIE结构的质疑以及中国政府保持缄默的做法使得无论是投资者还是需要引资的公司都对利用VIE结 构进行投融资采取保守和观望的态度，很多人担心中国政府是否真会对VIE结构“开刀”甚至取缔VIE结构，这也直接导 致了市场上相关交易的停滞不前。有没有一种既能够符合中国现有法律规范与政策要求，又更为行之有效的新模式呢? 原因：政府之所以默许VIE架构的存在，就是在于一方面，互联网的发展需要大量资金的投入，这是政府及国内的众多 风险投资基金在当时的环境下，无法承担的巨大投入，因此，默许VIE架构的存在，让这些互联网企业到海外去上市， 拿海外投资者的钱来发展中国的互联网事业，就成为了必然选择;另一方面，政府又深刻意识到媒体、文化、出版、互联 网等属于牵扯国家意识形态的领域，如果不加以引导和监管，久而久之可能丧失国家的舆论话语权，所以一直以来，政 府对VIE架构的Байду номын сангаас度就是纠结+暧昧。
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VIE结构
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结构
VIE结构最典型的应用是在外商投资受中国法律限制的互联网或电子商务 领域。VIE结构是一个变通结构，是由外国投资者和中国创始股东(自然人 或法人)(以下称“中国投资者”)成立一个离岸公司(以下称“上市公司”)， 再由上市公司在中国境内设立一家外商独资企业从事外商投资不受限制的 行业，例如最典型的技术咨询服务业(以下称“技术公司”)，技术公司对 境内的运营公司(以下称“国内牌照公司”)提供实际出资、共负盈亏，并 通过合同关系拥有控制权，最终实现外国投资者间接投资原本被限制或禁 止的领域。
VIE
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VIE含义 VIE结构
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VIE含义
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VIE
可变利益实体(Variable Interest Entities；VIEs)，即 “VIE结构”，也称为“协议控制”，是指境外 上市实体与境内运营实体相分离，境外上市实体 通过协议的方式控制境内运营实体，使该运营实 体成为上市实体的可变利益实体。这种安排可以 通过控制协议将境内运营实体的利益转移至境外 上市实体，使境外上市实体的股东（即境外投资 人）实际享有境内运营实体经营所产生的利益， 此利益实体系指合法经营的公司、企业或投资。
浅析可变利益实体的合并问题
商业故事BUSINESS STORY052经营管理·Management浅析可变利益实体的合并问题侯爽（大连财经学院 会计学院，辽宁 大连 116600）摘要：随着我国经济的高速发展，特殊目的实体（SPE）开始在企业中受到更为广泛的关注，为了规范其在我国企业中的运用，国家为此颁布了相应的法律法规。
然而正是因为其成立的方式特殊，将传统模式中常规化的融资方法打破，这才造成了SPE 会计处理的复杂性。
本文将对SPE 中当下所流行的可变利益实体的合并问题进行简要分析。
关键词：特殊目的实体；可变利益实体；合并在企业实务中，可变利益实体在其中出现的次数较多，在整个合并应用过程中处理繁琐，只有解决此类相关问题，方是SPE 合并的重点内容之一。
在本文中，将对可变利益实体相关问题进行探讨，做出简要分析。
一、可变利益实体（VIE）可变利益（VI）是指产生在一金融工具亦或是金融合约中的财务利益，看作债权人权益，通过实体净资产价值上的变化，以此来进行变化。
一般情况下，企业中所用到的商业合同都可以看作是可变利益的一种。
而可变利益实体，在FIN46中要在以下的几中特征中具备至少一种特征：（一）在未有格外情况下的财务支持下，所需承担风险的权益投资不足以满足其经营需要。
（二）权益人并非作为一个整体通过表决权亦或是类似权利针对所进行的经营活动所作出的直接、间接决策。
（三）最终表决权并不按照持有人预期损失亦或是预期剩余收益比例在持有人之间分配，而所有经营活动均代表投资人利益。
（四）权益持有人不能承担企业在预期中所造成的损失，同时需要对预期中所剩余的利益进行收取。
当实体权益明显看出是可变利益时，发起人应当根据实际情况对其分析是否为VIE。
依据发起人在初次涉及VIE 的当天所存在的情况对比上述所说的四个特征进行对比能够判断出该实体是否为VIE。
对当天的具体情况进行分析，如若在实体中所存在的文件以及合同在未来发生，依据所发生的情况进行判断，如若是，认为可变利益实体。
VIE(可变利益实体)方式反向并购一揽子协议
VIE(可变利益实体) 方式反向并购一揽子协议委托管理协议甲方：1. .***，中国公民，身份证号码：****************，持有A 公司2.27%的股份。
2. .A公司（运营公司）是一家依照中国法律在中国境内成立并有效存续的企业，营业执照号码***，注册地址是***。
乙方：B公司B公司系一家于注册成立的全资“外商独资企业”，营业执照号码为***。
鉴于：1、甲方包括A公司及持有A公司全部发行股票的全体股东，在本协议中，A公司及其名股东作为协议共同的一方。
2、乙方系一家依照中华人民国法律在中国境内登记成立并有效存续的外商独资公司，营业执照****，注册地址****；3、甲方拟委托乙方管理运营A公司。
4、乙方接受此委托，代表甲方管理A公司。
据此，依照中国的法律和法规，协议双方本着平等互利的原则，经友好协商，达成如下条款以资遵守：第一条委托管理1.1甲方同意按本协议条款委托乙方管理A公司，乙方同意按照本协议条款管理A公司。
1.2本协议的有限期从协议生效日起至以下情形之一最早出现终止：(1)A公司经营期限终止或后续公司出现；(2)乙方对A公司的收购完成日。
1.3委托期间，乙方应该全权负责A公司的管理，包括但不限于以下管理服务：1）乙方应全权负责A公司的运营，包括委派和解雇董事会成员、聘请管理人员等等。
甲方或其投票代理人应根据乙方董事会的决议作出股东决议和董事会决议。
2）乙方有权管理和控制A公司的所有资产，A公司应开立一个委托账户或指定一个现有账户作为委托账户。
乙方有权决定委托账户中资金的使用，账户的签名人应由乙方指定或确认。
A公司的所有资金应存放在委托账户中，包括但不限于：现有的营运资金和出售生产设备、存货、原材料和应收账款给乙方的所得；所有的支付应通过委托账户完成，包括但不限于：现有的应付账款和经营费用、员工薪酬和资产采购费用的支付；经营所得收入应该存放在此账户中。
3）乙方全权控制和管理A公司的财务事宜和日常运营，例如合同的签订与执行、税费的缴纳等等。
可变利益实体原因、风险分析及对策
国互联 网行业为代表的高科技产业境外上市主要有 以下几种 。
Ｖｉ ｌ控制结拇愿聩 ＝
经有３ 家互联 网公 司采用Ｖ Ｅ 构在美国上市 ，总市值 达１０ 亿 ６ Ｉ架 ６０
美元 。 比国 内Ａ 中小板和创业板 ， 对 股 几乎所有 “ 明星级” 的互联 网 企业均选择在境外上 市。 除了互联 网， 到境外上市 的传媒 、 教育 、 消 费、 广电类企业也纷纷采纳这一模式 。 据不完全统 计 ， ０ ０ 至 从２ ０ 年 今， 通过ＶＥ Ｉ 模式实现境外上市的内资企业约有 １２ 。 家 １ 在早期 ，由于Ａ 股市场发展不充分 ， Ｉ模式推 动了企业 的成 ＶＥ 功， 加快 了企业技术进步 ， 提升 了行业服务质量 ， 满足 了消费者消 费需求 ， 利用 国际资本发展和壮大 了企业 自身 ， 提高行业市场领域 的竞争度 ， 提升 中国产业的整体竞争力 。 但是 ， 随着 国内资本 市场 日益完善 ， 中国企业到境外上市曝露 出来的弊端 ， 逐渐影， ￣行业 ｒｕ ｅ 及企业 ，形成 了以中国互联 网行业为代表的高科技产业全面 “ 转 嫁” 到海外资本市场 的扭 曲局面。 （ ） 一 影响未来科技 强 国国家战略 二十一世纪世界竞争的核 心领域是高科技行业 ，以我 国互联网行业 为代表 的高科技产业纷 纷 到海外上市 ， 则意味着我国在这一领域将受制于人 ， 必会影响我 国未来科技强国的国家战略 。 另外 ， 外资机构通过在海外市场人股 （ 方便 筹集资金 一）的大量信息将直接威胁 到我国
的网络信息安全。
（ ） 二 为部 分 机 构 与 个人 非 法转 移 资 产提 供 便 利 协 议 控 制模
（ ） 内上 市 门槛 较 高 二 国
VIE架构分析
图1 VIE架构图示
VIE结构是一个变通结构，是由外国投资者和中国创始股东 (自然人或法人)(以下称“中国投资者”)成立一个离岸公司(以下 称“上市公司”)，再由上市公司在中国境内设立一家外商独资企 业从事外商投资不受限制的行业。” 现在对VIE结构最官方的定义为：“VIE 模式一般由境外上市 主体、境内外资全资子公司(WFOE)和持牌公司(外资受限业务牌照 持有者) 三部分架构组成,WFOE 和持牌公司之间签署 VIE 协议, 从而获取持牌公司的相关权益。”
开曼公司和BVI公司 在国外上市的中国企业中，有接近一半的企业采用了VIE架 构。这种结构最早来自于2000年4月13日在纳斯达克（Nasdaq）市 场上市的新浪（SINA)。此后，网易、搜狐、阿里巴巴等互联网科 技相关的公司，均通过这种形式向全世界筹集资金。在这之中， 开曼群岛是这些泛互联网业最亲睐之地。注册在开曼的公司限制 极少，还可申请“豁免缴税证书”，申请费用为RMB20,500元，证 书可确保当地政府在20年内更改条 例时，豁免缴收相关的需要被追 收的各种税项。除了开曼，英属 摘要：过去的十几年中，VIE架构带动了一大批互 维京群岛（The British Virgin 联网企业的发展，使中国大陆许多创新产业走向了 Islands, B.V.I）也是一个不错的 国际化，但是VIE架构的前途并非一片光明，其在 选择。BVI经济主要依靠旅游业以 市场和政策方面仍然存在明显的不稳定性与缺陷。 及金融服务业。政府由1984年颁布 本文分析了VIE的运行原理与存在的优劣，以及 《国际商业公司法》，吸引外资来 VIE的发展前景。 此设立“离岸公司”。除此之外， 关键词：VIE架构 开曼公司 BVI公司 BVI是一个政治、经济和贸易环境 可变利益实体 非常稳定的地方，拥有良好的金融 法律设施，BVI公司被允许在世界 各地开设银行账户。
可变利益实体Variable Interest Entity (VIE)
Variable Interest Entity (VIE) Structure for Foreign Investment in the PRC May Face ChallengesThe variable interest entity ("VIE") has long been a popular structure for foreign investors in sectors that are subject to China's investment restrictions. VIEs have also been used as a means by which Chinese domestic entities are able to list overseas on international capital markets.The first well known VIE structure was that of in its 2000 listing on the NASDAQ. Indeed the VIE structure is also commonly known as the "Sina Structure". Sina used a VIE as a workaround structure to avoid restrictions on foreign direct investment ("FDI") in the value-added telecom services sector. Since then, both foreign and Chinese investors alike have replicated the VIE structure in many other sectors of China's economy where FDI is either restricted or prohibited from foreign investment.In essence, a VIE refers to a structure whereby an entity established in China that is wholly or partially foreign owned (the "Controlling Company") has de facto control over an operating company (the "Operating Company") which holds the necessary license(s) to operate in an FDI restricted/prohibited sector. As such sectors are subject to investment restrictions in China, foreign investors are not able to directly invest in the Operating Company. Accordingly, the foreign investors adopt various contractual arrangements between the Controlling Company and the Operating Company in order to obtain de facto control over the operation and management of the Operating Company. The profits of the Operating Company would also flow back to the Controlling Company and ultimately be consolidated with the finances of the Controlling Company.For domestic companies, especially companies in restricted industries that don't typically have many physical assets (such as internet or telecommunications companies), the VIE structure was widely used to enable companies to obtain financing from overseas markets through overseas listings. Gradually, companies in the heavy industries also started to adopt the VIE structure to list overseas, as did offshore shell companies that were looking to circumvent approval requirements stipulated by China's M&A Rules(1).From a regulatory perspective, although there is no clear prohibition against the VIE structure in China, there has also been no express endorsement of the VIE structure either. Accordingly, the VIE structure has always been a gray area in the Chinese legal system. Although the VIE structure allows both domestic and foreign investors to circumvent government reviews and regulation, this also means that the VIE structure does not have the backing of the authorities and therefore possesses inherent defects and potential legal and regulatory risks.I. Recent Alibaba CaseThe risks and uncertainties facing VIE structures include: (a) the level of protection of the rights of beneficial owners in VIE arrangements being far lower than a direct equity interest in the Operating Company; (b) the potential conflicts of interest between the legal shareholders of the Operating Company and the beneficial owners; and (c) the uncertainty in whether VIE contractual arrangements are enforceable between the Controlling Company and the Operating Company in the event of a dispute.The recent case of Alibaba, a popular shopping website which had a successful IPO on the Hong Kong Stock Exchange in 2007, is a good example illustrating the potential risks of a VIE structure and the rationale for possible government intervention in the future.Alibaba's structure is a typical VIE arrangement: Zhejiang Alibaba, a private company held by Ma Yun (Jack Ma), acted as an operating company controlled by Alibaba Group Holding through a VIE arrangement. No problem arose until Ma Yun decided to complete a 70% equity transfer of Alipay from Alibaba Group Holding to Zhejiang Alibaba allegedly without majority shareholders' approval on the part of the Alibaba Group (i.e. Yahoo and Softbank). The argument from Ma Yun was that Alipay would be unable to acquire the necessary operational license from the People' Bank of China if it was held by foreign investors.The Alibaba matter placed a spotlight on VIE arrangements and has been widely reported that the CSRC(2), China's securities regulator, submitted an internal report to the State Council asking the government to clamp down on this controversial yet popular corporate structure. This has resulted in even greater concern on the part of investors and has cast doubts as to the feasibility of the VIE structure going forward.II. The Implication of the Report on the future of the VIE structureThere has always been a great controversy regarding the legality of the VIE structure, mainly because (a) it circumvents the restrictions on foreign investors making it possible for them to invest in restricted/prohibited industries in the PRC; (a) it circumvents approval requirements by the Ministry of Commerce ("MOFCOM") in accordance with the M&A Rules, especially by offshore shell companies making round trip investments (i.e. where PRC national owned businesses and assets are owned by an offshore entity owned by PRC owners); and (c) it may constitute price transferring and consequently result in tax evasion in some cases.The leaked report supposedly analyzes the legality of the VIE structure as well as the current status of PRC internet companies listed overseas by using the VIE structure. More importantly, the report recommends future overseas listings using a VIE structure should first obtain MOFCOM and CSRC approval. The leaked Report, is causing grave concerns for foreign and domestic investors alike as nothing has been officially confirmed. Furthermore, there is substantial uncertainty as to what (if any) requirements will be introduced.Notwithstanding the above, it was recently reported by the Shanghai Securities News that the report, which was allegedly drafted by a research department of the CSRC, was created solely for an internal study. Therefore, it is not an official report submitted to the State Council and therefore the actual policy implications, if any, are unclear.However, the investors should note that since the overseas listing of domestic companies by way of VIE structure has gradually been extended from traditional light industries to heavy industries involving material assets (such as infrastructure and natural resources) and therefore also avoiding PRC government supervision, the motivation for the PRC government to regulate the VIE structure has become greater. Although we expect the government will not launch a severe clampdown upon the VIE structure in the short run, it is an issue very likely to be tackled by the government at some time in the future.III. Potential effect from NSR system on the VIE structureEven though currently there are no laws or regulations directly regulating the VIE structure, a newly established National Security Review ("NSR") system by the Chinese government may prevent foreign acquisitions of domestic companies if the purpose is to evade the government's security review. This system, similar to those in many other countries, bestows upon the government the authority to review and approve a proposed foreign M&A transaction if it involves one of several key sectors (i.e. military, key technology and agricultural products) that have a bearing on China's national security. However, since these newly enacted security review regulations are broad and highly discretionary in practice, whether a foreign investment which uses a VIE structure in a key industry will constitute a M&A transaction and consequently be required to go through NSR procedure is unclear. The NSR review may be a means by which MOFCOM may strike down transactions using the VIE structure. However, as currently no precedent case has occurred, it is still uncertain whether the NSR system would be used by the government as a step to bring foreign investments using VIE structures under their supervision.(This article was first published on ) Notes:1、Rules on the Merger and Acquisition of Domestic Enterprises by Foreign Investors was promulgated on August 8, 2006, and was revised in 2009.2、China Securities Regulatory Commission.阿里巴巴的IPO将把这种风险推向一个全新的水平但阿里巴巴的IPO将把这种风险推向一个全新的水平，原因在于：因为中国限制外资所有权，此次发行中的投资者将无法享有阿里巴巴大部分在华资产的权益。
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可变利益实体（VIE）的来龙去脉
按：应该说，《21世纪经济报道》的嗅觉还是比较灵敏的，2月26日彭博刚刚开始在“Goldman，Lehman May Discover They Haven't Dodged Credit Crisis”中大谈VIE，29日的报纸上就洋洋洒洒的谈起“华尔街因VIE资产再次面临880亿美元损失”了，虽然主要还是彭博文章的内容，但也不乏很多其他东西。
而再往前看看，其实1月31日在“花旗理论上可能最多亏损1090亿美元会否变安然”里他们就开始关注VIE了，呵呵。
下面就也来聊聊VIE，我并非会计专家，加之时间匆忙，就随便说说吧。
不当之处也供大家讨论。
可变利益实体，英文为variable interest entities（简称VIE），最近在饱受次贷危机之苦的金融业又引发新的一轮担忧。
VIE这个概念是由美国财务会计准则委员会（Financial Accounting Standards Board，简称FASB）首次提出的，下面我们就从FASB的会计准则出发了解一下VIE的来龙去脉。
一、可变利益实体概念的由来
上世纪70年代以来，随着资产证券化的兴起和快速发展，特殊目的实体（Special Purpose Entities，简称SPE）作为表外融资的一种工具得到了日益广泛的应用，但2001年爆发的安然事件却为SPE敲响了警钟。
对安然事件的调查结果表明，由于当时并无会计准则强制要求将SPE合并进财务报表，安然公司借此利用众多SPE隐瞒了大量的负债和亏损，最终导致了安然大厦的崩塌。
这使得SPE 一度被很多人视为逃避税收和会计监管的工具而“声名狼藉”，同时矛头直指会计准则缺失的重大压力，也使得FASB在当年开始了对于SPE合并报表的研究。
2002年6月28日，FASB发布了《特殊目的实体合并的建议解释（Proposed Interpretation –Consolidation of Certain Special-Purpose Entities）》（征求意见稿），建议按照SPE中拥有支配性财务利益（即多数表决权）的主体进行合并，如果不存在多数表决权，则以可变利益（variable interests）的识别和计量作为判定标准，同时提出了一个新的术语——VIE（一种意见认为，正因为FASB难以对SPE做出明确的定义，所以才采用了VIE这个新的提法）。
征求意见稿引发了业界的热议和反馈，2003年1月17日，FASB在此基础上颁布了第46号解释（FIN 46）《可变利益实体的合并，对第51号会计研究公报的解释》（Consolidation of Variable Interest Entities, an Interpretation of ARB No. 51）。
但由于FIN46在实务操作性上存在一些含糊和晦涩之处，引起了部分著名会计师事务所等业界的强烈抨击，因此FASB不得不推迟了FIN 46的实施时间，之后又发布了《特殊目的实体合并的建议解释》（征求意见稿的修改版），其中将一些实体排除在范围之外，并进行了逻辑条理和技术层面的梳理和修订。
最后，2003年12月24日，FASB发布了第46号解释的修订版（FIN 46R），该修订版篇幅足足为FIN 46的两倍，完整定义了可变利益和VIE的概念，比较系统地提出了VIE的并表方法，也标志着美国会计标准制定开始由规则导向转向原则导向。
二、可变利益实体的相关定义
根据FIN 46R，可变利益（Variable interests）是指实体中随着实体净资产（扣除可变利益）公允价值变化而变化的合约、所有权或其他经济利益。
可变利益通常包括以下类型：在VIE中承担风险的权益投资；次级的受益人权益或次级的债务工具；对于VIE资产或负债价值的担保，或VIE资产的书面看跌期权；远期合约；利率或外汇掉期；保险/再保险合约；总收益互换以及其他衍生利益和复合工具；某些服务合约；某些租约，尤其是含有残值担保的租约；等等。
满足下列三条之一的实体被称为VIE：
1、如果没有任何一方（包括股权持有者）提供的额外的附属财务支持，承担风险的权益投资不足以满足实体经营活动的需要。
2、作为一个整体，承担风险的权益投资者不具备下列支配性财务利益的特性之一：
（1）能够通过表决权或类似权利，直接或间接做出对于实体有重大影响的经营决策；
（2）承担实体预期损失的义务；
（3）收取实体预期剩余收益的权利。
3、如果：
（1）某些投资者的投票权与承担实体预期损失的义务和/或收取实体预期剩余收益的权利不成比例；
（2）实体大部分活动均由一个持有不成比例的少量投票权的投资者所参与或代表进行。
那么承担风险的权益投资者作为一个整体不具备2（1）点特性。
如果企业拥有的一项（或多项的组合）可变权益将承担VIE的主要预期损失，和/或收取VIE 的主要预期剩余收益，则该企业称为此VIE的主要受益人（primary beneficiary），需要将此VIE做并表处理。
当然，某一个VIE也可能根本没有一个主要受益人。
在企业开始涉足表外VIE之时，就需要确定企业是否是VIE的主要受益人。
之后，在每一次报表日，以下情况发生时企业也需要重新确定是否是主要受益人：参与各方之间的管理文件或合约安排发生了变化；已卖出或处置了可变利益；收购了VIE的额外利益。
因此，对于VIE的分析步骤可以如此进行：
1、识别和判定VIE的资产和负债；
2、识别和判定VIE的可变利益；
3、确定持有可变利益的各方；
4、计算VIE的预期损失/预期剩余收益；
5、判定主要受益人。
需要注意的是，以下实体不属于FIN 46R应用的范围：非营利组织（Not-for-profit organizations）、雇员福利计划（employee benefit plan）、合格特殊目的实体（qualifying special-purpose entity，QSPE）、养老保险企业的独立账户（Separate accounts of life insurance entities），等等。
尤其需要提请注意的是，作为在FIN 46R出台后为了规避并表而从VIE大量转型而成的QSPE，是否会成为新问题的来源现在也逐渐引起业界的关注。
另外，尽管VIE和SPE经常会被混为一谈，实际上两者范围还是有所不同。
VIE是指接受FIN 46R规范的所有实体，包括去年开始引人关注的SIV、管道（conduits），而有些通常被称为SPE的实体并不属于该范围，如QSPE；同时，其他通常不被称为SPE的实体却有可能属于VIE范围之中，包括：符合条件的子公司、对冲基金、合资企业、有限合伙企业、风险投资合伙企业、信托和租赁，等等。
三、VIE并表影响的显现。