中国中央银行独立性问题

关于我国中央银行独立性问题的探讨摘要:本文介绍了中央银行独立性概念及其理论模型,作者认为对不同类型的国家央行独立性应以不同的理论模型来解释,我国央行独立性更适宜采用铸币税型动态不一致来描述。

本文按照不同类型的国家分析了央行独立性对宏观经济的作用,并探讨了关于加强我国央行独立性的若干问题。

关键词:央行独立性;货币政策;动态不一致;铸币税中央银行独立性从上个世纪以来流行于全球,十几年来广受关注。

我们认为对中央银行独立性问题不可过于迷信,而应结合我国的实际情况对此认真研究,吸取可用之处。

一、央行独立性概念中央银行独立性(CBI , central bank independence) 意味着给予中央银行独立于政府而实现经济目标的权利。

它有两种定义:(1) 独立的央行。

具有CBI 的央行即为独立的央行,不独立的央行不具有CBI。

在这种定义下,描述CBI 的变量仅取0 和1 两个值,中央银行要么是独立的,要么是不独立的,如0 代表不独立,1 代表独立。

美国和德国的央行是典型的独立央行。

(2) 世界各国央行和其政府的关系都是既分权又合作,独立和不独立只是程度的不同,其界限并非泾渭分明,有些国家(比如意大利和比利时) 难以确定应该划入独立之列,还是非独立之列。

从这个角度说,每个央行都具有一定的独立性,区别只是程度的不同。

在这种定义下,描述CBI 的变量可以连续取值,分布在一个区间内。

本文的CBI 定义取后者。

在比较CBI 的大小时,早期都是以央行所具有的法律规定的CBI 为标准\.CBI 具有一定的效用。

比如,Miller 和Zhang (1995) 认为,诸如CBI 的制度安排,有助于市场形成政府致力于低通胀的预期,从而有助于达到低通胀的目标。

但是,这种法律CBI与央行在实际操作中所具有的CBI 相比,可能相差很大,法律CBI 的效力更多地限于纸面上,真正发挥作用的是实际操作中央行所具有的独立性。

比如,1980 年代的阿根廷,法律规定其央行行长的任期为4 年,而实际上其央行行长的平均任期只有不到1 年。

于是人们转而寻求设计衡量实际CBI 的统计指标,比较常用的如央行行长的换任率。

实际CBI 不只是来自法律授权,而主要是来自国民的支持。

美联储Minneapolis 分行行长Bruce MacLaury 称那种以为改变中央银行的法律设置就可以增加其独立性的想法为一种流行的过于简单化的想法(fashionable oversimplification) 。

比如,发展中国家新近建立、改建的几十个央行,普遍在法律规定上具有较大的独立性,其法律CBI 平均水平已经高于发达国家1980 年代的水平,但是人们还是公认这些央行的实际CBI 较低。

二、CBI 理论模型经济学家们一般认为,通货膨胀是一种货币现象,如果没有持续增长的货币供给,通货膨胀难以持久。

可是,由于政府的货币政策往往具有动态不一致,导致货币供应不断增加,从而通货膨胀愈演愈烈,因此,这种货币政策的动态不一致就成为通货膨胀的重要原因。

为了消除政府货币政策的动态不一致,加强中央银行独立性成为一种重要的措施。

(一) 货币政策的动态不一致理论模型现在的经济学家们一般认为,货币政策只有当它没有被公众预期到的时候,才会对实体经济产生重要影响。

这意味着货币政策要想获得充分的效力,就应该是出乎公众意料的。

这给政府货币政策的动态不一致提供了理由。

政府货币扩张政策的动机主要是实现就业目标、获取铸币税收入、改善国际收支、稳定金融,相应地描述政府货币政策动态不一致有如下四种理论模型:11 就业型动态不一致政府原来向公众承诺的是低通货膨胀目标,从而公众也形成了一个较低的通胀预期。

然而政府为了刺激就业,实现就业目标,需获得一个较高的产出,因而采取的货币政策导致出现公众没有预期到的高通货膨胀,使实际通胀率高于最优通胀率。

21 铸币税型动态不一致这种类型的动态不一致是指政府决定最优货币增长率的行为在公众决定实际货币余额之前和之后不一致。

由于我国央行的货币政策动态不一致主要用此理论模型来解释,所以下面将详细介绍。

31 国际收支型动态不一致在盯住汇率制度下,或在对外汇盈余的强烈偏好下,如果市场不能结清,名义工资具有刚性,政府可能选择本币贬值的政策,以减少国际收支赤字,其代价是本币的物价上涨。

这是货币扩张的国际收支动机,相应的动态不一致称为国际收支型动态不一致。

41 金融稳定型动态不一致2005 年第1期关于我国中央银行独立性问题的探讨33当金融体系面临严重危机时,政府可能宁肯牺牲物价稳定,而出手相救,这就是货币扩张的金融稳定动机,相应的动态不一致为金融稳定型动态不一致。

(二) CBI 与货币政策动态不一致在实际中,四种货币扩张动机可能交织在一起,同时发挥作用,因而相应地可以用四种动态不一致理论模型来解释政府货币政策不一致的行为。

一般来说,国际收支型和金融稳定型动机对通货膨胀的作用较小。

就业型理论模型往往适合于解释发达国家货币政策的动态不一致。

因为近几十年来,发达国家存在的主要问题不是滥印钞票,而是关注就业问题,因此CBI 主要是解决就业型动态不一致导致的通货膨胀。

在发展中国家以及在发达国家遇到紧急状况时,由于资金缺乏,所以多用铸币税型理论模型来解释政府货币政策的动态不一致,因此发展中国家的CBI 主要用于解决铸币税型动态不一致而产生的通货膨胀。

(三) 铸币税型动态不一致理论模型11 政府的目标函数(1) 铸币税设S 为铸币税, M 为名义货币存量,ÛM 为增加的名义货币, P 为价格水平, g M 为货币增长率, L (·) 为对真实货币余额的需求, Y 为实际收入, r 为实际利率,π e 为预期通货膨胀率,则铸币税为S =ÛMP=ÛMMMP= g MM= g M L ( r +π e , Y)假定在长期Y、r 为固定,按照Cagan 货币需求模型,可以假定L ( r +πe , Y) = e - απe(2) 损失假定通货膨胀率的损失为eβπ+γπe,其中π为实际通货膨胀率。

(3) 政府目标函数政府在确定最优货币增长率时的目标函数为U = g M e - απe- weβπ+γπe(1)其中α,β,γ, w > 021 稳态下最优货币增长率在稳态下,π e =π= g M ,于是U = g M e - αg M - weβg M +γg M (2)(1) w = 0如果政府完全不在意通货膨胀的损失,只关心铸币税,则w = 0 ,于是U = g M e - αg M 。

一阶导数为dUdg M= e - αgM - αg M e - αgM34 金融研究总295期令其为0 ,求出g3M =1α。

二阶导数为d2 Udg2M=α(αg M - 2) e - αg M当0 < g M <2α时,二阶导小于0 。

因此g3M =1α为最优货币增长率,亦即是最优通胀率,其最大铸币税S=1αe。

(2) w > 0如果政府考虑到通货膨胀的损失,则w > 0 ,于是对(2) 式中的U 求一阶导数,得到dUdg M= (1 - αg M) e - αgM - w (α+β) e (α+β) gM当g M =12 时,dUdg M< 0 ,因此其最优解g3Mc小于1α。

31 对出现恶性通货膨胀的解释理性政府一定将g M 定在小于1/α的区间内,因为这时可以在较低的通胀率下获得同样的铸币税收入,否则将是无效率的。

既然如此,为什么还会出现恶性通胀呢?对这一问题有多种解释。

下面我们用铸币税型动态不一致来加以解释。

该思路始于Calvo (1978) 、Barro (1983) 。

在均衡条件下目标函数(1) 式中π e 固定,π= g M ,于是目标函数为U = g M e - απe- weβgM +γπe其一阶条件为e - απe- wβeβg M +γπe= 0在新稳态下π e = g M ,则此时最优货币增长率为g33M = -ln ( wβ)α+β+γ只要w 足够小, g33M 就可以很大,进入无效率区域( g33M >1α) 。

在上述分析中,政府在一开始决定货币增长率时, 考虑到了通货膨胀对货币真实余额的反向影响,即通货膨胀率越高, 公众越不愿意持有货币。

这样决策得到的最优通货膨胀率为g3MC 。

但是,在公众据此确定其持有的实际货币余额后,政府就改变了原来的考虑,把向下倾斜的通货膨胀———真实余额曲线视为水平,即不再将π e 视为变量,而是视为定值。

在此基础上重新最优化,得到g33M 。

政府在公众决定实际货币余额之前和之后的最优化行为不一致,这就是铸币税型动态不一致。

但是,当公众预见到在他们根据g3MC做出预期后,政府实际采取的是g33M ,公众的通货膨胀预期将提高,即π e 上升,引发货币供大于求,物价上涨。

这时,政府想要得到原来预期得到的实际购买力,必须提高货币增长率,于是,通货膨胀进一步加剧。

2005 年第1期关于我国中央银行独立性问题的探讨35三、央行独立性对宏观经济的作用经验研究表明:不同类型国家及同一类型但处于不同经济发展状况的国家,其央行的独立性对宏观经济的影响是不同的,因而没有一个统一的结论。

(一) 发达国家央行独立性对宏观经济的作用11 主流看法是央行独立性可以有效治理通货膨胀(1) 实证结果实证结果表明央行独立性与通货膨胀率负相关。

关于CBI 和通货膨胀关系的实证研究始于加拿大西安大略大学经济系的Parkin 和Bade (1987) 对12 个国家在1973 年- 1986 年期间数据的分析。

从此以后,有大量的对各国数据的实证研究,如Berger、Haan 和Eijffinger (2001) 的研究结果认为央行独立性与通货膨胀率有明显的负相关关系,即独立性越强,通货膨胀率越低。

主流的看法认为,提高央行独立性可以大大减少货币政策的动态不一致,从而降低通货膨胀率。

这成为加强央行独立性在世界范围内备受关注的重要经验根据。

(2) 理论分析对上述实证研究结果的理论分析表明:从短期来看通胀与产出有正向关系,因此政府往往通过提高通胀率来刺激产出,增加就业;从长期看通胀与产出之间并无显著关系,这就意味着Phillips 曲线是垂直的,因而提高通胀率不但不会增加产出,反而导致物价上涨。

因此,人们愿意把政府以通货膨胀刺激产出的权利分离给中央银行,即加强中央银行的独立性,由中央银行来保卫货币的稳定。

虽然在Rogoff (1985) 研究中表明加强独立性会导致产出的波动增大,但在以后的理论分析及Alesina 和Summers (1993) 等对相关国家的数据分析中,表明不存在这个弊病。