第十章 货币政策作用机制与效果检验
货币政策的传导机制及效果分析
货币政策的传导机制及效果分析货币政策是指国家中央银行通过改变货币供应量、利率水平等手段对经济运行进行调节的一种宏观经济政策。
货币政策的效果取决于其传导机制的运作情况。
本文将分析货币政策的传导机制及其效果。
一、货币政策的传导机制货币政策的传导机制主要包括两个方面：一是通过市场利率渠道传导，二是通过信贷渠道传导。
市场利率渠道传导：市场利率是指通过资本市场上的供需关系形成的利率水平。
货币政策影响市场利率的最直接途径是通过对利率操作的调整。
例如，央行通过降低贷款基准利率、公开市场操作、再贴现利率等手段来使市场利率下降，刺激企业和居民增加贷款，促进消费和投资扩张，从而推动经济增长。
信贷渠道传导：信贷是指银行对企业、居民等借款人提供的信用贷款。
货币政策通过信贷渠道的传导机制主要是通过央行对银行存款准备金率和政策性贷款利率的调整，影响银行的信贷投放。
存款准备金率为央行规定银行必须保留的存款比例，增加存款准备金率会使银行流动性紧张，降低银行的贷款投放能力，反之亦然。
二、货币政策效果的分析货币政策的效果主要体现在两方面：一是对经济总量的影响，二是对价格的影响。
对经济总量的影响：货币政策通常被用来调节经济增长速度、调整经济结构、抑制通货膨胀等。
当央行降低利率或增加流动性时，整体经济的活力会得到加强，资本市场的氛围也会变得较为活跃，从而刺激经济总量的增长。
对价格的影响：货币政策对物价水平具有很大的影响力。
利率的调整直接影响了经济中的投资、股票、房价等市场的价格，政府通过调整货币供应量和利率，抑制通货膨胀、促进稳定经济增长、控制股票和房价上涨等，是货币政策的主要作用之一。
总之，货币政策作为一种宏观经济政策，主要通过市场利率和信贷两个渠道来传递政策影响。
货币政策的效果主要表现在对经济总量和价格的影响。
要实现货币政策的有效传导和效果，需要适时进行调整，结合当前经济形势和政策目标的确立，以合适的政策手段推动经济良性发展。
货币政策的实施和效果
货币政策的实施和效果一、引言货币政策是指中央银行利用货币工具来调节货币供给和流动性，以达到维护经济稳定和实现宏观经济目标的一种政策。
货币政策的实施和效果直接影响到国民经济的发展和社会的稳定。
二、货币政策的实施货币政策的实施通常通过改变货币供给和货币政策利率等手段来实现。
具体来说，中央银行可以通过下调公开市场操作的利率，向银行系统注入流动性，增加银行体系内的可用资金，从而增加银行系统对实体经济的贷款资金；同时，中央银行也可以通过调整存款准备金率，来影响银行的贷款支持能力。
货币政策还可以通过汇率政策来实现。
汇率政策一般用于国际贸易和外汇市场的调节，包括升值、贬值或维持汇率不变。
三、货币政策的效果货币政策的效果通常有以下几点：（一）通货膨胀率：货币供给的增加可以加剧通货膨胀，货币供给的减少可应缓和通货膨胀。
当货币供给过多，需求又不足以消化这些货币时，通货膨胀就会发生。
因此，通过调节货币供给和利率水平，中央银行可以抑制通货膨胀。
（二）经济增长：货币政策对经济增长的影响主要通过影响实体经济的投资、消费和贷款等活动来实现。
调整利率、调整存款准备金率等货币政策手段可以调动市场主体活力，促进市场经济繁荣，提高国民经济的增长水平。
（三）就业：货币政策能否有效的推动就业增长，关键在于货币政策接受度与配合度的高低。
如果货币政策得到广泛的市场接受度，且实施得当，那么货币政策将促进市场经济活力的提升，使得企业大量投资、扩张，从而增加就业机会和劳动生产率。
当然，对于非常规货币政策的实施，如量化宽松等政策，其效果需要进一步观察。
四、结论货币政策的实施和效果是国家宏观调控的核心内容之一，对人民币汇率、通货膨胀、国民经济的增长等重大经济问题都有着直接的影响。
因此，中央银行必须根据金融市场与实体经济的变化而及时调整货币政策，以保持国家金融稳定和经济持续发展。
货币政策的传导机制与效应
汇率传导机制
总结词
汇率传导机制是指货币政策通过影响汇率水平来对经济产生 影响。
详细描述
当中央银行实施紧缩货币政策时，本币供应量减少，导致本 币升值，这有利于出口企业但可能抑制进口。反之，当实施 宽松货币政策时，本币贬值有利于增加出口但可能引发通货 膨胀。
资产价格传导机制
总结词
资产价格传导机制是指货币政策通过影响资产价格来对经济产生影响。
详细描述
汇率渠道的有效性取决于国内外经济环境的 稳定性和货币政策的国际协调。汇率的波动 可能会对国际贸易和投资产生不利影响，因 此需要关注汇率的稳定性和货币政策的有效 性。
资产价格渠道的有效性
总结词
资产价格渠道通过影响资产价格来影响家庭 和企业的财富，进而影响消费和投资。
详细描述
资产价格渠道的有效性取决于资产市场的成 熟度和信息透明度。资产价格的波动可能会 对金融市场稳定性和实体经济产生影响，因
对就业的影响
劳动力市场
货币政策通过影响经济增长和物价水平，影响劳动力市场的供求关系和工资水平。宽松 的货币政策可能促进就业增长和工资上涨，而紧缩的货币政策可能导致失业率上升和工
资下降。
企业行为
货币政策通过影响企业的经营环境和融资条件，影响企业的雇佣决策和劳动力需求。例 如，降低利率可能鼓励企业扩大生产和雇佣更多员工。
金融稳定对货币政 策的影响
金融市场的稳定和金融机构的 健康状况对货币政策的传导和 效果产生影响。例如，金融市 场动荡可能导致信贷紧缩和融 资成本上升，从而影响经济增 长和物价稳定。
货币政策与金融监 管的协调
货币政策与金融监管是维护金 融稳定的两大支柱，需要加强 协调配合，共同维护金融市场 的稳定和健康发展。
第十章 货币危机理论讲解
1. 时机 2. 诱发性因素:
思考：危机与战争的共性？
5、2货币危机的解决方案:
一、汇率制度的变更
1. 固定汇率制变更的原因分析： 两种货币币值的不平衡变化 削弱货币政策的独立性，利率变化引起游资的流动 固定汇率制与资本项目自由兑换，为危机创造条件 国际储备的水平 政府的信用水平的降低
原因浅析： 1. 欧洲货币体系 ：ECU；成员国联系汇率 2. 德国的独立特行 3. 问题的实质：经济发展的不平衡。
墨西哥货币危机 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比索贬值15％。
这一决定在市场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇 率急剧下跌。12月20日汇率从最初的3．47比索兑换1美元跌至3．925比索兑换1美 元，狂跌13％。21日再跌15．3％。伴随比索贬值，外国投资者大量撤走资金、墨 西哥外汇储备在20日至21日两大锐减近40亿美元。墨西哥整个金融市场一片混乱。 从20日至22日，短短的三大时间，墨西哥比索兑换美元的汇价就暴跌了42．17 ％，这在现代金融史上是极其罕见的。 原因浅析：
中央银行的监管能力达到一定水平时，才考虑资本项目下的人民币可兑
换问题，这对我国防范国际金融投机势力的冲击是至关重要的。
5、我国经济仍保持着较高的经济增长速度，人民币币值稳定，人民群 众信心充足，这是我国抵抗金融风险的最根本力量
5、4货币危机的理论分析:
一、第一代货币危机理论
第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔.克鲁格曼(paul krugman)，罗伯特.弗勒 德(robert p.flood)和彼得.m.加伯(peter m.garber)。krugman在其1979年发表的 a model of balance-of-payments crises一文中所构造的模型是关于货币危机的最 早的理论模型，flood和garber则在1984年发表collapsing exchange-rate regimes， some linear examples一文，对krugman提出的模型加以扩展与简化。
货币政策的效果评估
货币政策的效果评估随着经济的不断发展，货币政策逐渐成为调控经济的重要手段之一。
而要评估货币政策的效果，需要考虑到众多因素的影响。
本文将从货币政策的定义、影响因素及其效果三个方面进行分析和探讨。
一、货币政策的定义货币政策，简单来说，指的是通过控制市场利率、公开市场操作、调节准备金率等手段，对货币供应量进行调控，以达到控制通货膨胀、促进经济增长等目的。
货币政策的实施需要考虑到通货膨胀率、失业率、经济增长等因素，因此，货币政策在运用过程中必须充分考虑众多因素的影响。
二、货币政策的影响因素货币政策的效果取决于众多因素。
其中一些最重要的因素有：1. 利率水平：货币政策的利率调节是指央行通过改变官方利率，对经济活动和金融市场进行调控的一种手段。
如果利率上调，通货膨胀率可能会降低，经济增速可能会放缓，而利率下调则相反。
2. 经济增速：货币政策的一大目标是促进经济增长。
但是，经济增速会受限于很多因素，如政治不确定性、财政政策等。
3. 货币流通速度：货币的流通速度会对货币政策的效果产生影响。
货币流通速度指的是货币在经济体系中的传递速度和频率。
如果货币流通速度加快，同样数量的货币将可以支撑更多的销售，从而促进经济发展；反之，流通速度减慢会导致通货紧缩。
四、货币政策的效果评估货币政策的效果评估是很关键的一步，因为只有评估其效果才能进一步地制定更有效的货币政策。
一些评估手段如下：1. 通货膨胀率：通货膨胀率是衡量货币政策效果的一个重要指标。
如果货币政策成功地抑制了通货膨胀率，表明其效果良好；反之，则需进一步改进货币政策。
2. 经济增长率：货币政策的目标之一是促进经济增长，因此，经济增长率也是衡量货币政策效果的一个重要指标。
如果货币政策成功地促进经济发展，那么经济增速应该稳定增长。
3. 利率水平：货币政策的一个重要手段是利率调节。
因此，监测利率水平可以帮助货币当局评估其货币政策的效果，包括通过官方利率上调来抑制通货膨胀等。
货币政策的传导机制与效果评估
货币政策的传导机制与效果评估货币政策是指中央银行通过调整货币供应量、利率水平和信贷条件等手段来影响经济运行的一种政策工具。
货币政策的传导机制和效果评估是经济学领域中的重要课题。
本文将从货币政策的传导机制和效果两个方面进行探讨。
一、货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指中央银行通过改变货币供应量和利率等因素，进而影响实际经济活动的一种机制。
在现代经济中，主要的货币政策传导机制主要包括價格、利率和信贷三个渠道。
首先，价格渠道。
当中央银行调整货币供应量时，会影响商品和服务的价格。
货币政策通过改变货币供应，进而影响通货膨胀率，进而影响整体物价水平。
当货币供应过度紧缩时，会导致通货紧缩，物价下降。
反之，货币供应过度宽松则会引发通货膨胀，物价上涨。
通过影响价格，货币政策进而影响消费者和企业的购买力、决策和行为。
其次，利率渠道。
货币政策通过改变利率水平来影响经济运行。
当中央银行调整基准利率时，会对银行放贷利率和存款利率等造成影响。
如果中央银行降低基准利率，银行的放贷利率也会下降，这样借款成本降低，推动企业和个人增加投资和消费。
相反，如果中央银行提高基准利率，银行的放贷利率也会上升，借款成本增加，从而抑制企业和个人的投资和消费。
最后，信贷渠道。
货币政策通过限制和刺激信贷流动来影响经济活动的渠道。
中央银行可以通过调整存款准备金率、逆回购和再贴现等手段来影响银行的信贷供给能力。
当中央银行降低存款准备金率、提供逆回购和再贴现时，银行的信贷供给能力增强，促使企业和个人增加投资和消费。
相反，如果中央银行提高存款准备金率、限制逆回购和再贴现，银行的信贷供给能力减弱，从而抑制企业和个人的投资和消费。
二、货币政策的效果评估货币政策的效果评估是指对货币政策措施进行分析和评价，以判断其对经济的影响程度。
主要评估货币政策效果的指标包括经济增长、通货膨胀和就业等。
首先，经济增长。
货币政策对经济增长有着重要的影响。
当货币政策宽松时，企业和个人的借款成本降低，推动投资和消费增加，进而促进经济增长。
货币政策调控的作用机制
货币政策调控的作用机制货币政策是指通过改变货币供应量和利率水平来调节经济运行的手段。
货币政策调控的作用机制主要包括影响投资和消费行为、调节金融市场、促进经济增长和稳定等。
首先，货币政策能够通过影响投资和消费行为来调节经济运行。
降低利率可以降低融资成本，刺激企业和个人增加投资和消费，提高整体需求水平，促进经济增长。
相反，提高利率会增加融资成本，抑制投资和消费，降低需求，适用于经济过热时期。
其次，货币政策还可以通过调节金融市场来影响经济运行。
通过改变利率水平和货币供应量，货币政策可以引导资金的流向，影响金融市场的利率水平、汇率水平和股市走势等。
调控金融市场有助于调节金融风险，促进金融稳定和经济稳定。
此外，货币政策还可以促进经济增长和稳定。
合理的货币政策可以提高经济的效率和生产率，刺激经济增长。
通过稳定物价水平和防止通货膨胀，货币政策可以维持经济的稳定，保持物价的稳定有助于推动经济增长，降低通胀率有助于防止经济波动和金融风险。
此外，货币政策还有一些其他作用。
一方面，货币政策可以对冲外部冲击。
当国际经济环境发生变化时，货币政策可以通过调整利率和汇率水平来对冲外部冲击，保持国内经济的稳定。
另一方面，货币政策还可以为财政政策提供支持。
通过调节利率水平，货币政策可以影响财政政策的效果，实现对经济的宏观调节。
综上所述，货币政策调控的作用机制涵盖了影响投资和消费行为、调节金融市场、促进经济增长和稳定等方面。
通过适当调整货币供应量和利率水平，货币政策能够对经济运行进行有效调节，实现经济的稳定和增长。
货币政策的传导机制与效果评估
货币政策的传导机制与效果评估一、引言货币政策作为宏观经济调控的重要手段之一，通过调整货币供给和利率水平，影响经济主体的行为，从而达到稳定物价、促进经济增长和就业的目标。
本文将探讨货币政策的传导机制以及如何评估其效果。
二、货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指货币政策通过何种途径影响实体经济。
主要的传导渠道包括信贷传导、利率传导、资产价格传导和预期管理传导。
1. 信贷传导货币政策的第一道传导渠道是通过改变商业银行的借贷成本和信贷供给来影响实体经济。
当央行通过降低公开市场操作利率或降准来扩大货币供给时，商业银行可以以更低的成本借贷，从而提高信贷投放量，促进实体经济投资和消费的增加。
2. 利率传导货币政策的第二道传导渠道是通过利率调整来影响实体经济。
当央行提高或降低基准利率时，会直接影响到银行贷款利率、债券收益率等市场利率的水平。
通过调整利率，央行可以引导资金流向不同领域，促进或抑制相应的经济活动。
3. 资产价格传导货币政策的第三道传导渠道是通过对资产价格的影响来影响实体经济。
当央行通过扩大货币供给或降低利率时，资金投向股市、房地产等资产市场，推动资产价格上升。
资产价格的上涨会增加人们的财富感，提振消费意愿，进而刺激实体经济增长。
4. 预期管理传导货币政策的第四道传导渠道是通过对市场预期的管理来影响实体经济。
央行通过发布相关信息、举行定期会议等方式，向市场传递货币政策的方向和意图，以引导市场预期。
市场参与者的预期反映在行为中，从而影响实际经济活动。
三、货币政策效果评估对货币政策的效果进行评估是判断该政策是否达到预期目标的重要手段。
评估货币政策效果的指标可以包括通货膨胀率、经济增长率、失业率等宏观经济指标，以及资本流动、资产价格变动、利率水平等市场指标。
1. 宏观经济指标的评估通货膨胀率是评估货币政策效果的重要指标之一。
如果央行通过紧缩货币政策成功控制通货膨胀率在合理范围内，则货币政策产生了积极效果。
九、货币政策传导机制及效应分析
1993-1994年的通货膨胀及其治理： 1993年，通货膨胀突破了两位数，1994年居民消费价格指 数上升到24.1%。针对当时经济过热导致的宏观经济失衡、 经济秩序紊乱的局面，1993 年 6 月，国务院发布综合治 理措施，这些措施主要包括三个方面的内容： 一是“约法三章”，坚决查处乱拆借、乱集资、乱提高 利率等非法行为，堵住资金流失的“邪门”； 二是适时微调，在总量从紧的原则下，改进贷款供应，保 证资金重点需求，缓解企业资金困难，开好资金投放 “正道”；三是灵活利用利率杠杆，及时开办保值储蓄， 促进货币回笼。中国人民银行在国务院领导下，坚持实 行“适度从紧”的货币政策。到 1996 年底，适度从紧的 货币政策收到明显成效，通货膨胀得到控制，国民经济 实现“软着陆”。
1、中央银行宏观调控缺乏灵活性，利率无法作为传导体 系之一 2、商业银行机制不健全 3、金融市场发展不完善 4、企业和居民对货币政策的反应不灵敏
第二节 货币政策效果分析
一、货币政策有效性的涵义 货币政策有效性就是指货币政策在稳定货币和促进经济 增长这两方面的作用大小和有效程度
二、影响货币政策实施效应的因素 1、时滞是影响货币政策效应的重要因素 2、微观主体预期的抵消作用（合理预期） 3、货币流通速度的影响 4、其它客观经济条件变化、政治不稳定等等因 素的影响
2003年-2008年通货膨胀及其治理 2003年通货膨胀率由负转正，特别是从05年-08年上半年CPI指数显著 上升，2007年4月以来，我国居民消费价格总水平逐月攀高，连续6 个月超过国际公认的、可忍受的3．0％的轻微通货膨胀底线，11月 的CPI同比上涨6．9％，再度刷新10月6.5％的1996年以来的最高纪 录。 2007年底中央经济工作会议提出2008年实行稳健的财政政策和从紧 的货币政策。2007年，人民银行6次加息，10次上调存款准备金，采 取紧缩的货币政策，但效果并不明显。
货币政策的作用机制与效果检验.pptx
❖基础货币、存款准备率和货币结构比率→货币 供应量→物价指数和国民收入的传导机制为：
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第二节 货币政策的作用机制
一、中介变量与目标变量的关系 二、中介变量与工具变量的关系 三、工具变量与政策工具的关系
★由于中介变量所起作用的特殊性，我们在研究货 币政策的作用机制时，应当以中介变量的选择为中 心。
➢ 利率对投资的传导通过货币供给和货币需求两个方面， 同时取决于利率和物价对投资的弹性。
➢ 结论：若以经济增长为货币政策最终目标，尽管从传导 途径看，利率不如货币供应量直接，但从效果来看，利 率更佳，因为所付出的物价上涨代价要小得多。
（三）就货币供应量的不同层次而言
★我国针对最终目标选择中介目标的问题，
货币政策传导机制的构成： （1）涉及的要素。包括货币政策工具、货币政策中介 目标和货币政策最终目标，其中又涉及货币政策中介 目标选择和控制、货币政策中介目标与货币政策工具 的内在联系、货币政策中介目标与最终目标的关系。 （2）货币政策传导过程。货币政策作用或传导过程包 括经济变量传导和机构传导。经济变量传导的主线是： 货币政策工具→货币政策中介目标→最终目标；机构 传导的体状况是：中央银行→金融机构(金融市场) → 投资者(消费者) →国民收入。这两条链条必须结合起 来，即中央银行通过各种货币政策工具，直接或间接 调节各金融机构的超额储备和金融市场的融资条件(数 量、利率、政策等)，进而控制全社会货币供应量，使 企业和个人调整自己的经济行为，整个国民收入也随 之变动。
（四）我国货币政策中介变量与目标变量 关系的实证研究
➢ 历史现状：由于体制上的原因，1985年以前，我国
货币政策的传导机制与效果评估
货币政策的传导机制与效果评估货币政策是国家宏观调控的重要手段，对于经济的稳定和发展起到了不可忽视的作用。
货币政策的执行需要经过一系列的传导机制，将政策的变动影响传递到实际经济中，并对经济产生一定的效果。
本文将深入探讨货币政策的传导机制以及对经济的效果评估。
首先，货币政策的传导机制是指货币政策变动对经济各个部门和市场的影响传递过程。
一般来说，货币政策的影响主要通过利率和资金供给两个方面来进行传导。
通过改变利率水平，央行可以调控市场利率，进而影响投资、消费和储蓄行为。
当央行降低利率时，企业借贷成本降低，鼓励投资扩张和消费增加，从而刺激经济增长；当央行提高利率时，投资和消费会受到抑制，对通胀形成一定的抑制作用。
另外，央行通过调整资金供给量，影响市场上的资金流动。
当央行加大货币供给，降低市场上的资金成本，促进经济发展；而当央行减少货币供给，加大资金成本，对经济产生一定的抑制作用。
然而，货币政策的传导机制并非一蹴而就。
在传导过程中，存在一定的滞后效应和非对称性。
滞后效应主要源于市场反应的时间延迟和信用传导的滞后，导致政策的变动并不会立即反映在实际经济中。
此外，货币政策的传导机制在不同的经济周期和市场环境下也会表现出非对称性。
例如，在经济繁荣期，货币政策的影响可能相对较小，因为市场上已经存在足够的资金供应和充足的投资需求；而在经济下行期，货币政策的影响可能更加显著，因为市场上存在资金不足和投资需求萎缩的情况。
对于货币政策的效果评估，需要考虑多个指标和因素。
首先是通货膨胀率。
货币政策的一个重要目标是保持物价的稳定，通货膨胀率是衡量货币政策有效性的重要指标。
适度的通货膨胀有助于促进经济增长和就业，但高通胀会造成价格不稳定和消费能力下降，影响经济的健康发展。
其次是经济增长率。
货币政策的调控目标之一是维持经济的稳定和增长，因此经济增长率也是评估货币政策效果的关键指标。
另外，还需要关注货币政策对金融市场的影响。
货币政策的调整可能会引发股票、债券、汇率等市场的波动，对于市场参与者和金融机构有着重要的影响。
货币政策的实施规则与政策效果
货币政策的实施规则与政策效果货币政策是指国家央行通过调整货币供给量、利率和汇率等手段，以达到稳定经济增长、控制通货膨胀、维护金融稳定等宏观经济目标的一种经济管理工具。
但是，实施有效的货币政策并非易事，需要遵循一定的实施规则，并密切关注政策的效果。
首先，货币政策的实施需依据经济形势及目标需求。
央行在制定货币政策时，应全面分析当前经济形势，明确宏观经济目标，例如经济增长率、通货膨胀目标和金融稳定等，以确保政策的针对性和有效性。
此外，还需要考虑货币政策的时机与力度，避免产生过度宽松或过度紧缩的情况。
其次，货币政策的实施需根据货币市场供需情况调整。
央行通过市场操作、准备金率调整等手段，来调控货币供给量，以维持货币市场的流动性和稳定性。
例如，当经济活动低迷时，央行可以采取降低利率、购买国债等方式增加市场的资金供给，促进经济复苏；而当通货膨胀压力增大时，央行则可通过加息、提高准备金率等方式抑制市场过剩的流动性，控制价格上涨。
货币政策的实施还需考虑宏观经济风险与利益的平衡。
央行在制定货币政策时，需综合考虑各种风险因素，例如金融风险、市场波动等，以保持金融市场的稳定运行。
同时，还需平衡不同利益主体之间的关系，例如企业和个人的借贷成本、银行的盈利能力等，以确保货币政策的实施既有利于经济发展又不损害相关方的利益。
实施货币政策时，央行还需加强与其他政策的协调配合。
货币政策与财政政策、产业政策等其他宏观经济政策密切相关，相互影响。
因此，央行需要与相关部门加强沟通与协调，以确保各项政策协同运行，实现经济运行的整体平衡。
然而，虽然货币政策的实施规则被制定得尽量科学合理，但实际效果常受多种因素影响。
首先，经济体的复杂性导致了政策的不确定性。
由于经济体是一个充满变数的系统，其中的相互关系错综复杂，因此货币政策的实施结果往往不尽如人意。
其次，外部环境的变化也会对政策效果产生影响。
全球金融市场的波动、贸易摩擦等因素都可能干扰货币政策的效果。
货币政策效果评估
货币政策效果评估随着经济的发展和调整，货币政策作为国家宏观经济调控的重要手段之一，对于促进经济增长、控制通货膨胀以及稳定金融市场起着至关重要的作用。
然而，货币政策产生的效果往往受到多种因素的影响，并且其效果评估也需要考虑到宏观经济的整体情况。
一、货币政策的传导机制货币政策的效果评估需要从货币政策的传导机制入手。
货币政策主要通过利率、信贷和货币供应等渠道对经济体系产生作用。
一方面，通过调整利率水平，央行可以影响市场上的流动性，进而对投资和消费产生影响；另一方面，央行通过调控信贷政策，直接控制金融机构的贷款行为，进而影响社会总需求。
二、货币政策的潜在效果货币政策的目标通常包括稳定物价、充分就业和保持经济增长等方面。
因此，对货币政策的效果评估需要考虑它对这些方面的影响。
1. 通货膨胀控制货币政策通过升降利率，调控信贷和货币供应等手段，对经济活动产生作用，从而影响通货膨胀水平。
如果经济出现通胀压力，央行可以通过货币紧缩政策来加息以抑制通胀。
相反，如果经济面临下行风险，央行可以通过货币宽松政策来降息以刺激经济增长。
货币政策在稳定物价方面的表现是衡量其效果的重要指标之一。
2. 经济增长促进货币政策的目标之一是通过调控利率和信贷来刺激经济增长。
通过降低利率和加大信贷投放，央行可以提供更多的流动性，促进投资和消费，从而拉动经济增长。
因此，货币政策在促进经济增长方面的效果评估也是必要的。
3. 就业和社会稳定货币政策对就业的影响主要是通过影响经济增长和投资，进而影响企业的用工需求。
在经济繁荣时期，货币政策的宽松可能有助于增加就业机会；而在经济下行时期，货币政策的紧缩可能导致企业投资和用工需求下降，进而对就业产生负面影响。
因此，货币政策的效果评估也要考虑就业和社会稳定方面的因素。
三、货币政策效果评估的方法和指标货币政策的效果评估可以采用多种方法和指标。
其中，以下几个指标常常被用来评估货币政策的实施效果。
1. 利率和货币供应货币政策的实施通常会对利率和货币供应产生明显影响。
货币政策的效果与途径选择
货币政策的效果与途径选择一、引言货币政策是指通过调整货币供应量和利率水平等手段来影响经济活动的一种宏观经济调控政策。
正确选择货币政策的效果和途径对实现经济增长、保持通胀稳定以及促进就业等方面具有重要意义。
本文将探讨货币政策的效果以及如何选择合适的途径来实施货币政策。
二、货币政策的效果货币政策的有效实施能够对经济产生多种效果，主要包括以下几个方面。
1. 影响物价水平货币供应量的调节直接影响物价水平。
当货币供应增多时，流通中的货币量增加，可能导致通货膨胀；相反，货币供应减少则可能导致通货紧缩。
货币政策可以通过调整利率、发行政府债券等方法来调节货币供应量，从而影响物价水平。
2. 促进经济增长货币政策对经济增长有积极的影响。
通过调节利率和货币供应量，货币政策可以间接影响投资和消费，提振经济活动，促进经济增长。
降低利率可以鼓励企业和个人增加投资和消费，从而推动经济增长。
3. 调整汇率水平货币政策还能够通过调整利率来影响汇率水平。
当利率提高时，外国投资者会更倾向于持有该国货币，从而导致汇率升值；相反，降低利率会导致汇率贬值。
通过汇率的调节，货币政策可以影响国内外贸易以及经济结构的优化升级。
三、货币政策的途径选择为了实现货币政策的预期效果，政策制定者可以采取多种途径来进行操作。
以下是常见的几种货币政策的途径选择：1. 调整联邦基金利率联邦基金利率是购买债券的利率，通过控制利率高低，可以影响银行对于贷款和债券的需求。
当联邦基金利率上升，借贷成本增加，银行贷款减少，货币供应量减少；相反，利率下降则会刺激贷款需求，增加货币供应。
政策制定者可以通过调整联邦基金利率来实施货币政策。
2. 发行政府债券政府债券的发行也是货币政策的一个途径。
当政府出售债券时，投资者需要使用现金来购买，这会减少市场上的货币供应量。
相反，当政府购买债券时，会增加市场上的货币供应量。
通过调整政府债券的发行规模和频率，可以实现对货币供应量的调控。
3. 使用定向准备金率定向准备金率是政府对商业银行存款的一种强制性要求，是中央银行用来调节货币供应的工具。
十章节货币政策传导机制及效果检验1
54
国民生产总值价格平减指数 ( GNP deflator ) 该指数是一个涵盖面更广的价格水平指标， 它反映了一国生产的各种最终产品（包括消 费品、资本品，以及劳务）价格变化情况。 它等于按照当期价格计算的国民生产总值 （即名义值）与按照基期价格计算的国民生 产总值（即实际值）的比率。
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例如，某国1995年的GNP按当年价格计 算为12000亿美元，而按1990年的价格 计算则为10000亿美元；令1990年的价 格指数为100，则1995年的国民生产总值
M = M (B，r， q)
微分处理后，可得：
其中：
di = iBdB + irdr + iqdq dM = MBdB + Mrdr + Mqdq
iB和MB 分别为基础货币的利率弹性和货币数量弹性 ir和Mr 分别为存款准备率的利率弹性和货币数量弹性 iq和Mq 分别为货币结构比率的利率弹性和货币数量弹性
50
ＧＮＰ
实施紧缩 的货币政策 放松货币 政策的影响
实施放松的 货币政策
紧缩货币 政策的影响
0
货币政策后果
没有货币政策 干预的经济周期
货币政策干预后 的经济周期 时间
二、货币政策的效果检验
内部效应 （中介变量对政策工具操作的反应） 外部效应 （目标变量对货币政策的反应）
52
（一）外部效应指标
反映社会总体经济状况的指标
31
货币结构比率的变动，一方面影响着 M1 占M2的比重，另一方面影响着商业 银行的信用扩张。
32
三、工具变量与政策工具的关系
（一）法定存款准备金率与实际存款准备
实际存 款准备
法定存款准备 超额存款准备
中央银行货币政策的作用过程
从可控性、可测性、相关性角 度看，基础货币是一个较好的 货币政策标的。
（二）利率
一般来说，作为货币政策标的 利率是指短期贷款利率。对短 期利率另一个有代表意义的金 融变量是再贴现率。
利率的可测性好，在任何时候中央 银行都可以观察到市场利率水平及 利率结构；有关利率的数据可以及 时获得。利率的可控性也好，中央 银行对再贴现率等具有直接的控制 力，可通过公开市场操作等办法间 接控制市场利率；
（五） 股权收益率
股权收益率是指企业投资股 票所获得的收益与投资的比 率。由于股权收益率作为货 币政策的标的本身还有许多 未澄清的问题，至今没有被 广泛接受。
补充：目前大多数国家都以利率 和货币供应量作为货币政策的标 的，那个好，没有定论。可从可 测性看、利率似乎测量更容易， 但只能是名义利率；
比如物价水平不能用作货币政 策的中介目标。因为，物价水 平不具有可控性，中央银行不 能只根据物价水平的变动就做 出货币政策工具的运用是对或 者错的判断。
可测性指货币政策标的有明确 而合理的内涵和外延，中央银 行能够迅速获得货币政策标的 的准确完整的数据资料，并能 对这些资料数据进行有效的分 析和判断。相关性指选定的货 币政策标的的预期值与最终目 标之间有稳定、较高的统计相 关度。
货币乘数要受各种因素的影响， 即使在短期内也是经常发生变 化的。中央银行可以通过调节 和控制，影响这些能被观察和 预测到的因素，进而调控货币 乘数。
(二）货币乘数的推导：
1+c m= r(1+t)c
1+c M= rd+rt*t+re+c
决定货币乘数的因素包括：现金 比率c、定期存款比率t、法定存 款准备金比率rd 和 rt、超额准 备金比率re.它们增大，货币乘 数变小。
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金融自身调节阶段
金融作用于经济阶段
2、 MP的传导过程分两个阶段： (1)金融自身调控阶段：作用主体是金融体制 及金融机构，作用的经济要素是金融变量 (2)金融作用于经济阶段：传导过程是各金融、 经济变量之间的相互联系和相互影响
3、 各经济变量之间的传导关系： (1)法定准备与最终目标的关系： (2)再贴现率与最终目标的关系： (3)公开市场业务与最终目标的关系：
MP工具首先对操作变量起作用，操作 变量影响中介变量，中介变量的变化 影响企业和家庭的投资、消费行为进 而影响最终目标 传导机制揭示的是发生影响的渠道、 方式、手段及其内在机理
(一)货币政策传导理论 (二)货币政策传导的四条途径
分析和说明政策实施(Policy implementation)后，Ms的变动如何影响 微观经济(Microeconomic)主体的消费 和投资行为，从而导致宏观经济 (Macroeconomic)总量发生变化的一整 套有关机制的理论
1、央行：调控主体 2、商行：调控对象 3、金融市场：调控载体 4、企业：传导受体
调控主体、运行载体、调控客体的行为 必须符合市场经济规律 由于我国长期受计划经济的影响，从调 控主体、运行载体到调控客体大多不 以市场规律为准绳，因而MP传导机 制变形、失效
(一)93年4月的《关于金融体制改革的决定》 1、MP工具：(1)存款准备金；(2)央行贷款；(3)公开市场 业务；(4)贷款限额；(5)央行贷款利率 2、操作目标：(1)备付金率；(2)同业拆借利率 3、中介目标：(1)M2；(2)信用总量 (二)目前的焦点：MP中介指标和操作目标的选择 1、中介目标：M3；信用总量 2、将M3作为中介目标：这是总结了我国十几年来的经验、 教训和在吸取国际经验的基础上确定的
(一)假设条件 (二)提出者 (三)主要观点 (四)理论意义
1、货币政策非中性：货币政策有效 2、银行贷款具有特殊性：对某些人来说， 其他类型的借贷不能代替它 3、央行增加银行体系的准备金时，商行就 会增加贷款，而不是增持证券：
1、格林沃而德、斯蒂格利茨 (1987)：《不完全信息、财务 约束与商业波动》 2、伯兰克、布林德(1988)：《信 用、货币与总需求》
第三节 货币政策的作用 时滞及政策效果
一 、货币政策的时滞(Time Lag) 二 、内部时滞(inside Lag) 三 、外部时滞(outside Lag) 四 、货币政策的效果检验
从制定政策到政策发生作用，其中每个环 节都需要一定的时间。分为内部时滞 (inside Lag)和外部时滞(outside Lag)
(一)央行运用MP工具 (二) 传导的机构 (三)机构传导机制发挥作用的要求
1、调节商行的存贷款行为和市场利率，从而 影响企业的投入与产出： 2、影响金融市场变量(市场利率i)，通过它的 变动调节企业经济行为： 3、金融市场变化反过来刺激商行发生变化， 从而导致企业行为变化，最终达到MP效果， 保持物价稳定和经济增长
1、资产结构论者认为：在资产总额一 定的情况下，各种资产在总资产中所 占的比重主要取决于以下因素： (1)各种资产的市场行情： (2)资产的特征：资产的收益率、风险程 度、流动性、到期日 (3)资产持有者的偏好(Preferences)：
2、理性经济主体的选择：根据“边际收益率相等”的 经济原则来追求最优的资产结构 (1) Ms增加：MS ＞Md ，货币的边际收益率下降，经济 主体调整其资产结构：货币追逐债券使债券价格上涨、 收益率下降；货币转而追逐收益率较高的股权资产， 导致股权资产的边际收益率下降 (2)资产结构的调整继续延续：最后，经济主体的资产 逐渐流向厂房、设备、耐用或非耐用消费品等实物资 产，并促使实物资产的价格普遍上涨
(一)MP传导机制的含义 (二)传导机制的作用 (三)货币政策的传导
指货币当局(Monetary Authority)确定货币 政策目标后，从选用一定的政策工具 进行政策操作开始，到实现其预期目 标之间所经过的操作变量、中介变量、 最终目标的逐次传递过程
传导过程揭示的是一国MP工具对货币 政策最终目标发生的影响。一国货币 政策目标的实现与否与其传导机制紧 密相关 传导的具体环节由传导主体、中介目 标和政策目标三个部分组成
第十一章 货币政的 作用机制与效果检验
第一节 货币政策传导的一般理论 第二节 我国货币政策的传导 第三节 货币政策的时滞及效果 第四节 货币政策的有效性
第一节 货币政策传导 的一般理论
一、货币政策的传导机制 二、货币政策传导的四条途径 三、资产结构效应 四、财富效应 五、信用供给可能性效应 六、预期效应(Expected effect) 七、货币政策的机构传导和经济变量传导 八、货币政策传导的银行信贷理论
(一) MP的机构传导 (二) MP的经济变量传导 (三) MP的综合传导过程
1、一般传导过程：MP从中央银行实施 MP工具开始，通过中间机构的传导， 最后达到最终目标的过程。如下图： 中 央 银 行
商行及非银行金融机构
金融市场
企 业 及 社 会
2、 MP机构传导的一般过程如下图：央行 在制定和实施MP以后，MP工具作用于商 行及非银行金融机构和金融市场两个中间 部门，对它们的经济行为产生影响，改变 其所涉及的各种经济变量，进而影响企业 和社会公众的行为，比如
1、总财富：由金融资产和实物资 产构成，资产负债抵消后的净资 产是社会财富的综合 2、社会净财富：包括实物资产、 政府债券、货币存量三个部分。 货币政策就是通过这三个方面诱 发财富效应的
央行增加Ms导致实物资产价格的 上涨，从而使人们拥有的以货 币表示的净财富增加，刺激消 费需求的扩大
Ms增加，利率下降，政府债券价 格上升，使债券持有人净资产 增加，从而产生财富效应
一反过去的理论从资金需求者即借款人 的角度进行分析并强调利率的变动对 投资支出的直接影响的做法，从资金 供给者即贷款人的角度，对贷款人的 利率弹性和贷款行为进行分析和研究
当央行调整MP时，除影响银行准备金之 外，还会因利率的变动引起银行资产价 格的变动，进而改变银行的流动性，迫 使银行调整其信贷政策并经由信用可能 供给量大小的变化影响实际经济活动。 因此该理论实际上将MP传导机制的重 点放在了信用量的连锁反应上
认识时滞 货 币 政 策 的
作 用 时 滞 内部时滞 决策时滞
外部时滞
操作时滞
市场时滞
央行从制定政策到采取行动所需要的时间 1、认识时滞(recognition Lag)：从有实行政策的需要到 货币当局认识到存在这种需要所耗费的时间 (1)搜集各种信息资料需要耗费一定的时间： (2)对各种复杂的社会经济现象进行综合性分析，作出 客观的、符合实际的判断需要耗费一定的时间： 2、决策时滞(decision Lag)：从认识到需要改变政策， 到提出一种新的政策所需耗费的时间 3、内部时滞的长短，取决于央行对各种信息资料的占 有程度、对金融形势的分析能力、判断能力、决策 能力等因素
一般说来，信用供给可能性效应在央行紧 缩货币的情况下效果最为明显。因为在 信用紧缩时期，银行及资金贷出者通常 采取信用分配措施，对即使愿意支付更 高利率的顾客也不愿放贷
经济主体在进行经济决策之前，总要 对将来的经济形势或经济变量进行 估计，这即是预期行为，它对实际 经济活动产生的影响即“预期效应” 在MP传导机制方面，预期效应强调 在MP发生变化时，人们对未来利 率、价格和名义收入的预期对于经 济活动的影响
1、现金余额：某一时点的货币存量，用价格 折实以后得出的实际价值就是真实现金余额 2、真实现金余额效应：央行增加Ms时，一般 物价水平最初不变，真实现金余额增加，货 币持有者拥有的净财产增加，消费支出扩大 从而影响经济活动
(一)理论 (二)理论的特点 (三)观点 (四)效果
强调利率的变化对可供信用量的影响， 特别强调制度因素和预期心理因素的 重要性，并且认为即使投资的利率弹 性很小，MP仍能通过影响贷款人既银 行等金融机构的信用供应量而作用于 经济活动，因此MP仍然是有效的
(一)含义 (二)财富的分类 (三)价格诱发的财富效应 (四)利率诱发的财富效应 (五) 真实现金余额效应(Real cash－ balance effect)
由MP改变导致Ms增减而对人们拥有的财富 产生影响，并进而影响人们消费支出变 化的现象称为MP传导机制的财富效应 货币供求失衡会引起社会净财富的变动， 从而导致消费支出的变化，也即通过财 富效应影响总需求并最终影响经济活动
MP的经济变量传导过程和MP的机构传导过程是一次传 导过程的两个方面： 经济变量的传导所依附的是央行、金融机构等机构载体， 各经济变量分别与各机构相联系；而机构传导过程中， MP也正是通过各机构的经济变量相互联系、相互影 响来实现传导的。两个过程综合起来，就构成了MP 的综合传导过程，如图 央行通过各种MP工具，直接或间接调节金融机构的超 额准备金和金融市场融资条件，进而控制全社会货币 供应量，使企业和个人不断调整自己的经济行为，整 个国民收入也发生相应变动
货币紧缩时，银行资金来源减少，在资 产结构不变的情况下，银行贷款供应 也会减少，结果在因利率提高而抑制 投资的基础上，对银行贷款过份依赖 的借款人会进一步削减投资，国民收 入随之减少，如CC－LM
1、为货币政策传导提供了另外一条重要的渠 道：如果流动性陷阱存在，当利率传导机 制不能发挥作用时，货币政策可通过引起 CC曲线的变动而发挥作用 2、对小企业的影响要大于对大企业的影响： 3、利率和Ms不是货币政策的唯一指标，银 行贷款数量也可以作为一项指标
2、理性经济主体的选择：根据“边际收益率相等”的经 济原则来追求最优的资产结构 (3)这时进行实际投资、扩大实物资为 止 (4)由于投资增加，就业机会增多，产出上升，Md增加， 结果会消除货币的超额供应，并使整个社会的资产结 构逐步趋向新的平衡 (5)当所有资产的边际收益率相等时，资产结构的调整将 会终止：由于这一过程涉及资产的相互替代和相对价 格的变动，所以又称为“替代效应”或“相对价格效 应”