上海财经大学证券投资学讲义PPT课件

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欧式期权的收益
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补充资料：
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补充资料：பைடு நூலகம்
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每一期权合约都包括四个特别的项目：标的资 产、行使价格、合约数量和行使时限。
标的资产
每一期权合约都有一标的资产，标的资产可以是 总多的金融产品中的任何一种，如普通股票、股 价指数、期货合约、债券、外汇等等。通常，把 标的资产为股票的期权称为股票期权，如此类推。
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例（P210）
美国某公司从英国进口机器设备，需要在3个月后向英国出 口商支付1.25万英镑。为了避免3个月后实际支付时汇率 变动可能造成的损失，需要将进口成本固定下来。为此， 美国公司提前购入1份英镑期权，期权费为每英镑0.01美 元，1份英镑买权需要支付125美元。协议汇率为1英镑＝ 1.7美元。这样，美国进口公司以125美元购得一项权利， 允许该公司在今后3个月内，随时按协定汇率购买1.25万 英镑。三个月后将会出现以下三种情况中的任意一种：其 一为英镑升值，如1英镑＝1.75美元；其二为英镑贬值， 如1英镑=1.65美元；其三为汇率不变．仍为1英镑＝1.7 美元。
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合约数量
期权合约明确规定合约持有人有权买入或卖出标的 资产数量。
例如，一张标准的期权合约所买卖股票的数量为 100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易 所交易的期权合约，其标的股票的数量等于该股票 每手的买卖数量。
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行使时限（到期日）
每一期权合约具有有效的行使期限，如果超过这一 期限，期权合约即失效。
看跌期权——赋予期权持有者在未来某一确定日期或 以前按预先敲定的执行价格出售一定数量和品质的资 产的权利。
场内期权——指在集中性的期货市场或期权市场进行 交易的期权合约，它是一种标准化的期权合约，其交 易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均由交易 所统一规定。
场外期权——指在非集中性的交易场所进行的非标准 化期权合约的交易，又称“店头市场期权”或“柜台 期权”。
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常见的期权有如下几种：
欧式看涨期权 欧式看跌期权 美式看涨期权 美式看跌期权
欧式期权只能在到期日执行，而美式期权可 在到期日之前任何时间执行。
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期权价格是由买卖双方竞价产生的。
期权价格分成两部分，即内涵价值和时间价值。 所以，期权价格＝内涵价值+时间价值。
（下面介绍进一步介绍内涵价值和时间价值的含 义）
因为期权代表了一种权利而不必承担义务，所以 在市场上成为具有一定价值的金融工具（有价证 券）。而且，期权是从所要购买或者出售的资产 （称为标的资产或标的物）衍生出来的，所以期 权是一种衍生工具（衍生证券）。
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期权分类：
看涨期权——赋予期权持有者在未来某一确定日期或 以前按预先敲定的执行价格购买一定数量和品质的资 产的权利。
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时间价值是指期权到期前，权利金超过内涵价值 的部份。即期权权利金减内涵价值。一般来说， 在其它条件一定的情况下，到期时间越长，期权 的时间价值越大。
一般来说，平值期权时间价值最大，交易通常也 最活跃。期权处于平值时，期权向实值还是虚值 转化，方向难以确定，转为实值则买方盈利，转 为虚值则卖方盈利，故投机性最强，时间价值最 大。
第12章 期权
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本章学习提要
首先介绍期权的概念、市场功能及简单的应用， 其后简单分析期权定价的二叉树方法和BlackScholes公式，最后分析基本的期权投资策略 和常见的期权品种。
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第一节 期权的原理和功能
一、期权的概念和原理
期权是指未来的选择权，它赋予期权的持有者 （购买者或多头）一种权利，即可以在未来某一 确定的日期或以前按预先敲定的价格（执行价格 或行权价格）购买或者出售一定数量和一定品质 的资产。
而对于期权卖出者而言，其目的主要是以承担风 险去获取一定的收益补偿，期权交易主要具有保 值功能。
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（一）期权交易的保值功能 在市场上，获得意外收益的可能性和遭受意外损失
的可能性都存在，这是对称性风险。 而在期权市场上，支付一定期权费就可以行使权力，
就可以将“对称性风险”转化为“不对称性风 险”。
所以，期权有股票期权、股票指数期权、外汇期 权、利率期权、期货期权等，它们通常在证券交 易所、期权交易所、期货交易所挂牌交易，当然， 也有场外交易。
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期权执行价格
在行使期权时，用以买卖标的资产的价格。 在大部分交易的期权中，标的资产价格接近期权的
行使价。行使价格在期权合约中都有明确的规定， 通常是由交易所按一定标准以减增的形式给出，故 同一标的的期权有若干个不同价格。 一般来说，在某种期权刚开始交易时，每一种期权 合约都会按照一定的间距给出几个不同的执行价格， 然后根据标的资产的变动适时增加。 投资者在买卖期权时，对执行价格选择的一般原则 是：选择在标的资产价格附近交易活跃的执行价格
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(1)英镑升值至1英镑=1.75美元，若不买进期权，该公 司需支付21875美元（1.25万×1.75）。该公司执行 期权，按协定价格1英镑＝1.7美元购买英镑，可比 按市场汇率购买英镑少支付625美元[1.25万×1.75 －1.25万×1.7]，除去期权费125美元，还是节省 500美元。
一般来说，期权的行使时限为一至三、六、九个月 不等，单个股票的期权合约的有效期间之多约为九 个月。
场外交易期权的到期日根据买卖双方的需要量身定 制。
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二、期权合约的功能
期权交易无论采取哪一种具体方式，都存在买方 和卖方。
对于期权的买方来说，最大的特点是收益不确定， 风险有界定，即期权购买者最高损失程度限定在 预先支付的期权权利金范围内；
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内涵价值，指期权合同交割价或协定价格与相应 证券市场价之间的价差，是立即执行期权合约时 可获取的利润。
对于买权来说，内涵价值为执行价格低于标的资 产价格的差额。对于卖权来说，内涵价值为执行 价格高于标的资产价格的差额。
根据协定价格与市场价格之间的关系，可分为三 种不同的情况：“实值期权”（内涵价值为正。 “平价期权” 内涵价值为零。“虚值期权” 内涵 价值为负。