铁矿石贸易融资风险分析

铁矿石贸易融资对市场的影响分析

1、研究目的

大宗商品贸易融资一直是企业缓解资金链，降低资金成本，以及为其他高回报投资筹资的重要方式。随着中国钢铁产能的快速增加，作为刚性需求的铁矿石已经达到年进口量8.19亿吨。相对于传统的农产品、铜矿和黄金而言，铁矿石有着总量大、下游需求刚性、以及相对易存放的特点，因此铁矿石已经成为市场上融资的重要品种。但是，随着近年来钢铁行业泡沫的破灭，铁矿石价格一再降低，在市场上升期没有表现出来的融资乘数问题已经对铁矿石市场造成了很大的影响，风险问题也逐渐暴露。青岛港事件使得很多宣传分析不断夸大融资矿的影响，那么铁矿石融资对现有市场的影响究竟多大？未来铁矿石贸易融资会怎么继续发展？本文分别从铁矿石融资的行业、目的、渠道进行对比研究，结合不同时期的市场特点分析铁矿石贸易融资对现在以及将来铁矿石市场的供求和价格的影响程度。

2、铁矿石融资的行业目的对比分析

传统的铁矿石供应链中的企业是由矿山、赚差价贸易商、钢厂三部分构成。在这个供应链模式中的赚差价贸易商起到整体库存调整的缓冲作用，因此整体市场短期供求趋于均衡。而如今的铁矿石供应链是由矿山、赚差价贸易商、融资贸易商、钢厂、融资钢厂五部分组成。融资贸易商的出现使得金融货币杠杆在供求中大量使用，由于国内外融资利息差较大，地产等其他行业投资利润较高等因素，使得铁矿石库存已经偏离了冶金供求的基本均衡，成为为其他行业输送资金的工具。

融资贸易商分为两类：纯做矿石的融资贸易商和投资型融资贸易商。融资的目的主要是为了获得低息的资金，部分贸易量极大的大贸易商在进口矿市场高速发展的时期通过融资扩大贸易量，从而赚取更多的利润。在进口矿市场低迷期，通过融资降低资金成本，间接性提高矿价的竞争力，缓解资金压力维持市场份额。

投资型融资贸易商类似于传统的铜融资商，通过铁矿石作为融资产品套取低息资金转移投资到房地产、酒店、民间借贷等高收益行业。据调查，融资成本6%的低息资金可以转为20-40%的投资收益。

融资钢厂也分为两类：1.为了降低企业资金成本，缓解资金压力的钢厂。2.为了扩张或者转型筹资的钢厂。目前大多数钢厂在行业低迷期比拼的就是采购成本和现金流好坏。

由上述分析可见，虽然码头上融资矿很多，但是在钢铁产能和矿石产能主要使得供求发生偏离的是投资型融资贸易商和为了扩张或者转型筹资的钢厂。

3.融资矿对市场影响力的分析

3.1融资矿在市场上涨期对市场的影响

从图3中的数据算得：2011年-2012年普氏和基差相关系数为0.74,显著相关。

从图2中的数据算得：2013年普氏和基差相关系数为-0.112，完全不相关。

其中2013年1-6月相关系数为0.68，显著相关。

2013年7月-2014年4月相关系数为-0.27，完全不相关。

由此可证明铁矿石融资因素在资金面紧张的市场下跌时期对价格影响较大。

3.3 铁矿石融资对市场的影响因素分析

用港口库存数据分析，钢厂采购量和贸易商采购量，港口钢厂库存和贸易商库存进行分析

4.铁矿石融资和其他大宗商品相比的额外风险和发展方向

4.1 铁矿石融资的风险（建议缩减一点）

1、汇率风险

2、利率风险

3、流动性风险

4、保证金提高的风险

5、估值风险

6、政策风险

贸易融资的程序就是贸易商先通过国内银行开信用证购买国外铁矿石，并将单据作为抵押凭证，只需支付15%—30%的保证金，即可由银行付款，贸易商只需在90天或180天后支付货款。通过这样操作，贸易商可以用较低的成本获得短期融资。假如以1亿人民币的信用证为例，扣除2％左右的利率和财务费用，企业可以获得9800万元的净现金流，而这部分已变现的资金将在90天后，偿还给银行之前为其垫付的货款，但在此期间，企业的这部分货款就相当于一个短期贷款，利息成本在3％，远远低于国内8％的水平

银行融资趋紧，导致贸易商和钢厂都缺钱，下游需求不振，钢厂亏损严重，钢铁产业链条难以转动。银行为了避免坏账风险，可能将会采取提高保证金比例等措施来控制风险。

如果银行加大对融资矿的风险控制以及提高保证金，势必会引起钢厂或贸易商对铁矿石的抛售，这对已持续下跌的铁矿石市场来说肯定会加剧其恶化，而一些贸易商可能因为资金链断裂破产。一旦这些贸易商出现资金链断裂，银行坏账风险将增加。

4.2铁矿石贸易融资和铜融资的区别（建议缩减一点）

首先，融资铜的主体多数是贸易商，而融资矿的主体是钢厂和贸易商，但钢厂占比略高。据我们了解，很多钢厂通过有信用额度的矿贸商来开立信用证。铜贸易商进口铜需要马上卖出或在期货市场卖出保值，价格下跌过程不易出现现货集中抛压的局面。而对钢厂来说，进口铁矿石既可以用来生产，也可以用来融资，因此我们看到2013年12月份BDI指数、铁矿石的进口量均开始出现攀升。如果2014年钢材下游需求能如期释放，那么融资需求产生多余的铁矿石或会通过增加开工率消耗掉，但是今年钢材下游需求释放程度明显逊于往年。在银行收紧贷款资金和信用证额度的情况下，信用证到期了钢厂多余的铁矿石只能通过现货市场卖出兑现来给银行还钱，这加剧了对铁矿石价格的抛压，去年11-12月份铁矿石融资的信用证恰好今年3-4月份需要还钱给银行，这就不难理解近期铁矿石现货价格跌跌不休的原因了。

其次，和融资铜多数参与了套期保值不同，融资矿通过期货市场保值的比例或不大。由于融资铜市场和铜期货市场发展时间较长且成熟度较高，很多融资铜的贸易商会对现货铜进行卖出保值。国内融资矿市场和铁矿石期货市场发展时间均不长，成熟度都不太够。同时，铁矿石期货市场总体量能比较小，截至3月7日，大商所铁矿石期货指数空头持仓约2500万吨，而融资矿量约4500万吨，期货持仓中再扣除部分投机的头寸，可见融资铁矿在期货市场参与套期保值的量很小。这意味着，在铁矿石现货价格不断下跌的时候，融资的铁矿石价值在不断下降，没有保值的结果必然逼迫融资方通过抛售铁矿石减少损失。

最后，铁矿石现货市场的流动性远不如铜，仓储运输成本高，没有铜容易保存。铜市场成熟度较高、现货流动性较好，而铁矿石作为大宗干散货，很多买卖都是双方长期建立起来关系的延续，违约成本高决定了新的商家不易介入，铁矿石流动性很差。与铜相比铁矿石的