国内权证市场发展状况.doc
中国权证法律规制的现实状况与未来路向
的 ， 乏 与配股 权证 发展 相配套 的法 律规制 。另外 ， 缺 在这些 出台 的有 关 权证 规 范 中 ， 有 强烈 的政 策 色 具
彩 ， 有很 强 的随意性 。在 前期 配股权 证 阶段 ， 带 权证
价 格 由于受 到这 种不严 肃 的政策 因素 干扰 而大 幅度
波 动 。关 于前期 配股 权 证 的法 律规 制 ， 因形 势而 是 出台政 策 、 布 消息 ， 属 于 典 型 的 随机 型规 范 ， 发 是 因 此 具有 极大 的不 确定 性 ， 同样 可 以认 为 是 导致 过 这 去 配股 权证 黯然退 出的直接 原 因之一 。
金 结算 方 式收 取差 价 的有价 证券 。 由于权证 产 品具 有 融 资便利 、 冲 风 险 、 杆 交 易等 优 点 ， 界 各 国 对 杠 世 （ 区） 地 的权 证市 场迎 来 了前 所 未 有 的发 展 机 遇 ， 权
证 本身 亦 呈现 出多 样 化 的分 野 。 自 １ ９ ９ ２年 ６月 沪
分 成 果
及红股流通运作办法》 １ ３５ 等 。 （９ ．） ９
市 推 出飞乐 配股 权证 、 创 中 国权 证先 河之 后 ， 国 开 中
权 证市 场 的发展 命 运 可谓 一 波三 折 ， 应 地 也 形 成 相 了 中国独特 的权 证法 律规 制路 径 。
ｌ 过 去 配 股 权 证 法 律 规 制 的缺 失
１９ ９２年 ６ ８日， 月 沪市推出中国证券市场 的第
随着 首 个 飞乐配 股 权证 发 行 的成 功 ， 以权 证 作 为 上 市公 司配股 融资 工具 的行 为在 中国得到 普遍 施行 与 发展 。直至 １９ ９６年 ， 由于权证 市 场 出现过 度投 机 氛
2023年公募证券投资基金行业市场发展现状
2023年公募证券投资基金行业市场发展现状公募证券投资基金是一种由证券投资基金管理人发起的、对社会公众公开募集资金的证券投资基金，其投资范围包括股票、债券、货币市场工具、权证、金融衍生品等多种投资产品。
公募证券投资基金行业是我国证券投资基金业发展的一个重要组成部分，近年来得到了快速发展。
一、总体市场规模和发展趋势截至2020年底，中国公募基金总规模达18.9万亿元人民币。
其中，股票型基金规模为8.73万亿元，债券型基金规模为6.97万亿元，货币市场基金规模为2.97万亿元，混合型基金规模为6.23万亿元。
公募基金的规模在近几年不断增长，其中以混合型基金增长最快，达到了约19%。
未来公募基金市场的发展趋势主要是：一是行业仍将保持较快的增长态势，规模将继续扩大；二是产品多样化将成为基金公司的重要发展方向，不仅投资范围将扩展到海外市场、科技行业等，而且在投资方式和投资理念上也会更加多样化；三是B端服务的升级和创新将是基金公司未来的重点，例如加强风险管理、信息披露、投资者教育等，以提高产品质量和溢价能力。
二、行业布局和竞争格局目前，中国的公募基金市场主要由五大行业巨头独霸，即易方达、嘉实、广发、华夏和南方。
它们所管理的基金总规模占到了市场总规模的近60%。
此外，还有一些大型券商和银行也设立了公募基金管理公司，参与市场竞争。
不过，整体来说行业竞争格局相对稳定，市场份额变动不大。
基金公司之间的竞争主要体现在产品研发、销售、运营等方面。
为了争夺投资者的关注和资金，各家基金公司都在不断创新和改进产品特色和服务质量，例如推出融合家族、ESG等新型投资理念、丰富产品种类、提升移动化服务等。
此外，基金公司还通过价格竞争、推广等方式争夺市场份额，以便在市场上获得更多的收益。
三、市场监管和风险防范公募基金市场的发展必须离不开监管机构的支持。
目前，中国证监会对公募基金的发行、申报、评估、定价等环节进行监管，保护基金投资者的权益。
中国股指期货市场的发展现状及建议
中国股指期货市场的发展现状及建议雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期我国自2010年4月16日在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来,迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。
在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。
一、中国股指期货发展特点及存在问题一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点：一是走势平稳,交易量大。
总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。
因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交量没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。
据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日开始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的26%。
来自中金所的数据显示,截至2011年4月1日收盘,沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。
二是股指期货套保作用逐渐发挥。
对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。
资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运用股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益甚至超过亿元；此外，公募基金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。
三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。
尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保基金、QFII以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资者结构将会发生根本性变化。
我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出诸多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。
从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有高倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵甚至会酿成股灾。
中国权证市场的问题研究——以南航认沽权证为分析特例
解 释 我 国权 证 发展 的 问题 ， 示 参考 。 以 【 键词】 关 权证 市 场 ； 内在 价 值 ； 定位 偏 差
中 国权 证 市 场 的发 展 可谓 一 波 三 折 ．９ ２年 至 １９ １９ ９ ６年 的配 股 权 证 是 中 国权 证 市 场 的 初 级 阶 段 产 物 。 事实 上 自 ２ ０ ０ ５年 ８月 至 今 ， 中国 权 证 市 场 才 真 正 得 到 长 足 发 展 。 可 是 鉴 于 中 国 国情 ． 时 推 出 的 权 证 当 只是 解 决 股 权 分 置 改 革 问 题 的 产 物 ， 因此 这 种 权 证 既 非 股 本 权 证 ， 又 其 中 ： 为 期 权 在 ｔ 刻 的市 场 价 值 ， Ｖ 时
数 正 态 分 布 ， 为 风 险 对 投 资 者有 一 定 影 响 。 定 风 险 为 中 性 ， 用 股 认 假 利 票 的 期望 收 益 率 来 贴 现 最 终 期 权 的 期 望 值 。 １６ ９ ５萨缪 尔 森认 为 期 权 和 股 票 的 风 险 是 不 一 样 的 ， 此 两 者 的期 望 收益 率 也应 该 不 同 。 假 定 因 股价 按 照 正 成 长 率 的几 何 布 朗 运 动 。 萨缪 尔 森模 型 实 际上 更 多 了些 主 观 变 量 实 证 研 究 带 来 了 很 大 困 难 。 然 而 可 贵 之 处 是 它 为 后 来 的 理 为 论 奠 定 了重 要基 础 。
用 创 设 机 制 的 后果 来 估 算 。
二、— Ｂ Ｓ模 型 及 本 文 模 型
以上 各 学 者 提 出 的模 型 都 依 赖 投 资 者 对 风 险 或 股 票 收 益 率 的偏 好 。 而 Ｂ Ｓ模 型正 好 脱 离 于 投 资 者 偏 好 ， 加 无 风 险 收 益 率 因素 ， — 增 以 无套 利 思 想 为 出发 点 推 导 出来 ． 因此 是 无 套 利 定 价 的集 大 成 。所 以 只
中国权证市场的发晨特点、模式与对策
ｔ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｒａ ｔ ｄ ｅ ｖ ｏ ｌ ｕｍｅ ａ ｎ ｄ ｔ ｈ ｅ ｏ ｂ ｖ ｉ ｏ ｕ ｓ Ｄｏ ｏ ｍｓ ｄ ａ ｙ ｐｈ ｅ ｎ ｏ ｍｅ ｎ ｏ ｎ．Ａｎｄ ｔ ｈ ｅ ｒ ｅ ａ ｒ ｅ ｓ ｏ ｍｅ ｃ ａ ｕ ｓ ｅ ｓ ｌ ｅ ａ ｄ ｉ ｎ ｇ ｔ ｏ ｔ ｈｅ ｓ ｅ ｆ ｅ ａ ｔ ｕ ｒ ｅ ｓ ａ ｂ ｏ ｖ ｅ， ｓ ｕ ｃ ｈ ａ ｓ ｗａ ｒ ｒ ａ ｎ ｔ ’ Ｓ ｌ ｅ ｖ ｅ ｒ ａ ｇ ｅ ａ ｎ ｄ ｇ ｏ ｉ ｎ ｇ － ｓ ｈ ｏ ｒ ｔ ｐｒ ｏ ｐ ｅ ｒ ｔ ｙ， ｓ ｅ ｅ ｋ ｉ ｎ ｇ ｈ ｉ ｇ ｈ ｌ ｅ ｖ ｅ ｒ ａ ｇ ｅ ｅ ｉｃ ｆ ｉ ｅ ｎ ｃ ｙ ｂ ｙ ｉ ｎ ｖ ｅ ｓ ｔ ｏ ｒ ｓ ｏ ｆ ｗａ ￣ａ ｎｔ ｍａ ｒ ｋｅ ｔ ，ｑ ｕｉ ｃ ｋ ｒ ｉ ｓ ｅ ｉ ｎ ｌ ｅ ｖ ｅ ｒ ａ ｇ ｅ ｌ ｅ ｖｅ ｌ ｏ ｆ ｃ ｕ ｒ ｒ ｅ ｎ ｔ ｗａ ｒ ｒ ａ ｎ ｔ ｐ ｒ ｏ ｄ ｕ ｃ ｔ ｓ ． Ｉ ｎ ｖ ｉ ｅ ｗ ｏ ｆ ｔ ｈｅ ａ ｂ ｏ ｖ ｅ ｒ ｅ ａ ｓ ｏ ｎ ｓ， ｓ ｕｇ ｇ ｅ ｓ ｔ ｉ ｏ ｎ ｏ ｆ ｅ ｍｐ ｌ ｏ ｙ — ｉ ｎ ｇ ｔ ｈｅ ｄ ｅ ｖｅ ｌ ｏ ｐ ｍｅ ｎ ｔ ｍｏ ｄ ｅ ｌ ｏ ｆ ｄ ｏ ｍｅ ｓ ｔ ｉ ｃ ｄ ｅ ｒ ｉ ｖａ ｔ ｉ ｖ ｅ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｉ ｓ ｐ ｕ ｔ ｆ ｏ ｒ ｗａ ｒ ｄ， ｔ ｈａ ｔ ｉ ｓ ，ｏ ｐｅ ｎ ｉ ｎ ｇ ａ ｎ ｄ ｃ ｏ ｎ ｓ ｔ ｒ ａ ｉ ｎ ｉ ｎ ｇ ｗｅ ｒ ｅ ｂｏ ｔ ｈ ｕ ｓ ｅ ｄ ｔ ｏ ｄｅ ｖ ｅ ｌ ｏ ｐ Ｃｈ ｉ ｎ ａ’ Ｓ ｗａ ｒ ｒ ａ ｎ ｔ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ．Ｒｉ ｓ ｋ ｓ ａ ｒ ｅ ｒ ｅ ｇ ｕ ｌ ａ ｔ ｅ ｄ ｔ ｈ ｒ ｏ ｕ ｇ ｈ ｅ ｍｐ ｌ ｏ ｙ ｉ ｎ ｇ ｌ ｅ ｖ ｅ ｒ ａ ｇ ｅ ｔ ｏ ｏｌ ｓ ａ ｎ ｄ ｄ ａ ｍｐ ｉ ｎ ｇ ｔ ｏ ｏ ｌ ｓ ． Ｔｈ ｒ ｏ ｕ ｇ ｈ ｔ ｈ ｒ ｅ ｅ ｐ ｈ ａ ｓ ｅ ｓ ，ｔ ｈｅ ｒ ｅ ｆ ｏ ｒ ｍ ａ ｎｄ ｄ ｅ ｖｅ ｌ ｏ ｐ ｍｅ ｎ ｔ ｏ ｆ ｗａ ｒａ ｎ ｔ ｍａ ｒ ｋｅ ｔ ａ ｒ ｅ ｇ ｒ ａ ｄ ｕａ ｌ ｌ ｙ ｐ ｒ ｏ ｍｏ ｔ ｅ ｄ． Ｍａ ｒ ｋｅ ｔ ｃ ｏ ｎ ｓ ｔ ｒ ａ ｉ ｎ ｔ ｓ ｒｅ ａ ｍａ ｄ ｅ ｉ ｎ ｔ ｅ ｒ ｍｓ ｏ ｆ ｍａ ｒ ｋｅ ｔ ｐａ ｒ ｔ ｉ ｃ ｉ ｐ ａ ｎ ｔ ｓ， ｐ ｒ ｏ ｄ ｕ ｃ ｔ ｄ ｅ ｓ ｉ ｇ ｎ，ｔ ｒ ａ ｎ ｓ ａ ｃ ｔ ｉ ｏ ｎ ｓ ｙｓ ｔ ｅ ｍ， ｒ ｅ ｇ ｕｌ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｓ ｙ ｓ ｔ ｅ ｍ． Ｋｅ ｙ Ｗｏ ｒ ｄ ｓ：ｗａ ｒａ ｎ ｔ ｓ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ，ｆ ｅ ａ ｕｒ ｔ ｅ ｓ ｏｆ ｗａ ｒａ ｎ ｔ ｓ ，ｆ ｏ ｍ ａ ｒ ｔ ｉ ｏ ｎ ｃ ａ ｕｓ ｅ ｓ ， ｍｅ ａ ｓ ｕ ｒ ｅ ｓ
国内权证市场发展状况
国内权证市场发展状况
截至2021年，中国的权证市场发展状况相对较为有限。
权证是一种金融衍生品，通过购买权证，投资者可以获得买入或卖出某一特定标的资产的权力，具有杠杆效应。
然而，中国的权证市场发展相对滞后于其他金融市场。
目前，中国的权证市场主要由上交所和深交所两大交易所运营管理。
这两家交易所提
供了股票权证和ETF权证等产品。
但是，权证交易量相对较低，市场参与者相对有限。
权证市场的发展受到多重因素的制约。
首先，权证市场的发展受到监管部门的限制。
中国证监会设立了一系列的规定和限制，以保证市场的稳定和投资者的保护。
然而，
这些规定也给权证市场的发展带来了一定的局限性。
其次，投资者对于权证的认知和接受度相对较低。
相比于其他金融工具，权证的操作
和风险较高，需要较高的投资技巧和经验。
因此，普通投资者对于权证的了解和接受
度相对较低。
此外，中国的证券市场相对较为成熟，股票交易是主要投资方式。
相对于股票市场，
权证市场在市场参与者和交易量上都较为有限，没有形成较大的规模。
总的来说，中国的权证市场发展状况相对较为有限。
未来，随着金融市场的进一步开
放和投资者对于权证的认知度提高，权证市场有望得到进一步发展。
中国权证市场的发展
ｔ ｒ ｏ ｄ ｕ ｃ ｅ ｄ ｔ ｏ Ｃ ｈ ｉ ｎ ｅ ｓ ｅ ｍ ａ ｉ ｎ ｌ ａ ｎ ｄ ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ ｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔ ． ｒ Ｉ １ ｈ ｅ ｙ ｒｅ ａ ｈ ｉ ｓ ｈ ｌ ｙ ｆ ａ ｖ ｏ ｒ ｅ ｄ ｂ ｙ ｔ ｈ ｅ ｍ ａ ｊ ｏ ｉ ｒ ｔ ｙ ｏ ｆ ｉ ｎ ｖ ｅ ｓ ｔ ｏ ｒ ｓ ｄ ｕ ｅ ｔ ｏ ｈｅ ｔ ｉ ｆ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ｎ ｇ ｆ ａ ｃ ｉ ｌ ｉ －
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苗 丝 雨
（ 北京航空航天大学 经济管理学 院 ， 北京 １ ０ ０ １ ９ １ ）
摘
要： 权 证 是 一 种 以标 的 证 券 为 基础 的金 融衍 生品 ， 权证 的发行和 上市 ， 增 加 了资 本 市 场 股 权 融 资 的 种 类 ， 又 拓
宽 了企业的融资渠道 。权证 市场 的健康发展对 中国发展 金融衍 生品 市场 与完善证 券市场 结构有着非 常重要 的意
我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析
二、我国证券市场现状...............................................1
2.1我国证券市场的发展状况...................................... 1
2.2我国证券机构发展概况.........................................2
三、市场存在的问题 ................................................3
3.1证券规模过小................................................3
3.2资本品种类不足.............4
3.2资本品种类不足
资本品种类、金融衍生工具无法满足不同风险偏好的投资者的需求，也无法满足我国国内企业多层次发展的大量融资需求。在发达国家的资本市场中，资本市场工具种类繁多，以香港资本市场为例，目前国际市场上的资本品种类80%以上已被其采用，在股票市场上，不仅出现了期指.期货.期权，认证股权等投资品种类，甚至美国国家出现欠条的金融衍生品，这类金融衍生工具有超过现货市场的势头。香港上市公司在债券市场的集资形式也很多样化，在票据，债券，存款证三种形式的基础上，出现了变息工具，浮息工具，信用卡应收债权等多种形式，目前香港在联交所挂牌买卖的衍生工具以增达129种，而我国大陆的证券市场除股票外，6年以上的交易工具几乎没有，而1至5年的资本品种类又受到了种种限制，不流通股占的比例也远远比发达国家大得多，这极不利于资源的有效配置。
国内债券市场详细介绍
萌芽阶段：1981年－1986年 1、中国债券市场以国债发行为主，发展较为缓慢。
2、这一阶段的企业集资行为既没有政府审批，也没有相应的法律法规规范。
到1986年底，约发行100亿元人民币企业债。
3、没有成型的债券交易机制或交易场所，债券不能进行转让和交易。
1981年，财政部正式发行国库券，我国债券市场由此产生。
1984年开始，少量企业因资金缺乏开始自发地开展向社会或企业内部集资等类似企业债券的融资活动。
1985年，为筹集国家基础建设资金，央行同意工行和农行发行金融债券。
起步阶段： 1987年-1997年 1、以国债为主体的债券二级市场开始形成，交易所市场处于主导地位。
2、由于出现了部分企业债券到期无法兑付的问题，同时为制止乱集资现象，企业债券经历了从人民银行到国家计委归口管理的转变。
1987年3月，《企业债券管理暂行条例》由国务院颁布实施。
1988年，国家分两批在61个城市进行国债流通转让试点，初步形成国债的场外交易市场。
1990年12月，上海与深圳两家证券交易所成立。
上交所成为我国主要的债券交易场所。
1993年，国务院颁布了《企业债券管理条例》，企业债券由国家计委归口管理。
1995年，国债在上交所招标发行试点成功。
为防止银行资金流入股市，1997年6月，商业银行退出交易所市场，同年全国银行间债券市场成立，由外汇交易中心系统作为前台报价系统，由中央国债登记结算公司作为后台托管结算系统。
规范整顿阶段： 1998年-2004年 1、该阶段的管理体制带有浓厚的计划经济色彩，债券审批程序长，企业债发行规模不大。
企业债券以大型央企和银行担保为信用基础，类似准政府债。
2、银行间债券市场框架基本形成。
2003年，央行票据的诞生标志着银行间债券市场的真正崛起。
1998年11月，人民银行颁布了《政策性银行金融债券市场发行管理暂行规定》。
1999年，证券公司和基金公司获准进入银行间市场。
2003年4月，中央银行票据正式成为央行公开市场操作的常规工具，银行间债券市场产生质的飞跃。
我国权证市场存在的问题及对策
、
但 是 这一 规 定 主 要 是对 创 设权 证 的证券 公司 权 证 业 务会计 处理 的规 定 ，并未 涉及 到权证 发行 、上 市 和监 管等 方面 的相 关制度 。 ３ 交 易所 规则 ． 交 易所规 则从 理论 上来 说并不 属于 法 的渊源 ， 而且 其 也仅仅 是 自律性 的文件 。 是在 我 国 ，交易 但 所规 则尤 其是 两个 《 证交 易暂行 办法 》的制定 和 权 修 改均 需要 由证监 会批准 后才 生效 ， 并且在 实 际操 作 中对权证 参 与人 都具有 强制 性 的约束 力 。 因此 本 文将 交 易所 规 则 也列 入 权 证 的法 制 框架 内进 行 研 究和 探讨 。 证券 交 易所 颁 布 的与权 证 相 关 的规 范性 文 件 主要 是对权 证 发行 、 市 以及 交 易等进 行规 制 的文 上 件 。主要 有两 个 交 易所 的 《 权证 管 理暂行 办法 》 ， 上 交所 的 《 关于 证券 公司创 设武钢 权证 有关 事项 的 通 知 》 股 改权 证一 级交 易商业 务 指 引》 、《 ，深交 所 的 《 关于 证券 公 司创设权 证 有关事 项 的通知 》 关 、《 于权 证发 行上 市若 干 问题 的通 知 》等 。 （ ）我 国现行 的权 证制度 二 我 国内地 目前 的权证 制度主 要有 ： １ ．创 设 制度 根据 交 易所创 设权 证 的相 关规 定 ， 有创 新类 只 证 券 公司才 有 权创 设权证 ， 而且 目前所 创 设 的权 证 均 是 以单 只股 票作 为标 的证券 ， 规定 标 的股 票 在 申 请 上 市之 日必 须符合 以下 条件 ：（ ）最 近 ２ １ ０个交 易 日流通股 份 市值不 低于 ３ 元 ；（ ） 近 ６ ０亿 ２ 最 ０个 交 易 日股票 交 易累计 换手 率在 ２ ％ ５ 以上 ；（ ）流 通 ３ 股 股 本不 低于 ３亿股 。此外 ，还 要求 申请 上 市 的权 证 不 得少 于 ５０ ０万份 ，持 有 １０ ０份 以上权 证 的 ０ ０ 投 资者 不得 少 于 １ ０人 。 ０ ２ ．交易制度 权 证 目前 实行 Ｔ０的交 易制度 ， 当天 买入 的 ＋ 即 权 证可 以当天卖 出， 证行权 有现 金 方式 结算和 实 权 物 结 算两种 方 式 ：采用 现金 方式 结算 的 ，权 证持有 人 行权 时 ， 按行权 价格 与行 权 日标 的证券 结 算价格
我国内地与香港地区权证市场发展之比较
权证是一种带有 期权性 质的产 品。从 国际市场 的历 史看 ， 这种期权 类 产 品已经 占到衍 生产 品市 场 的半壁 江 山。近年来 ， 随着 国际 热钱规 模 扩大 和各 国资 本 市场 的
了美式权证 和欧 式权 证的特 点 ， 行权 时间是 权证 到期 日
之前的若 干个 交 易 日。市场 上最基 本 的权 证是 欧 式权
证。
认股权证具有价格发 现功能。 由于认 股权证或期 权
证市场总成交额达 ２３ ４９亿美 元 以上 ， 于全球 成交金 额 高 最高的权证市场——香港 ， 成为全球最活跃 的权证 市场。
行为 ， 在对 产品不熟 悉而盲 目炒作 引起 的市场偏 差。 也存 这些成为后来关闭权证市场的根本 原因。 ２０ 年 ８ ， 证作 为股 权改 制 的一个 对 价方 式再 ０５ 月 权
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２Ｏ 第 ８ Ｏ８年 期 总 第 １０ ７ 期
黑 龙 江 对 外 经 贸
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Ｓ ｒ ｌ ．７ ｅ ａ ｉ Ｎ０ １ ０
［ 证券市场 ］
我 国 内地 与 香 港 地 区 权 证 市场 发 展 之 比较
王艳 秋
（ 新疆财经大学 ， 新疆 乌鲁木 齐 ８０ １ ） ３ ０２ ［ 摘 要 ］本文首先介绍 了权证 的定 义和 分类等相 关概 念， 然后 简单 阐述权证在 内地和香港地 区的发展状
我国权证市场发展探讨
一，引言权证作为发行人与持有者之间的赋予持有人在约定的时间有权以约定的价格买人或卖出一定数量的标的资产一种契约，按发行人，分为股本杖证和备兑权证：殷本权证ｘ通常由上市公司发行，遗其行权会增加股份公薷司的股本，备兑权汪是艮由标的资产发行人以田外的第三力发行，认兑辇的股票是已经上市流＝通的股票，行权不会造赣成总股本的增加。
权证爽最甲是起源于１９１１年美国电力公司发行的股本权证。
二十世纪二十年代，权证曾被广泛使用。
１９７０年由美国电话电报公司（ＡＴ＆Ｔ）所发行的股本权证，咀附认购权证的公司债方式募集了１５．７亿美元以后，才开始引起广泛重视，并正式在纽约证券交易所上市挂牌交易。
欧洲最早的权证干１９７０年在英国发行，并存１９８４年发行第一个附认购权证公司债。
１９８４年德国也开始发行权证，之后德国的权证市场成为欧洲最大规模的权证市场之一。
亚洲的认购权证市场始于１９７３年的香港，由香港国际土地公司首先发行附认购权证公司债。
１９８１年日本修改商法以后，开始发展权证市场。
新加坡从１９８６年开始发行权证，台湾权证市场１９９７开放，大华证券首先发行了瞄国巨为标的证券的火华认购权证，以及以太平洋电线电缆为标的证券的太华认购权证。
近年来，权证逐步被投资者所接受，每年增速郁存５０％阻上。
现在权证市场基本以各兑权证为主，股本权证的规模较小。
这与备兑权证设计更灵活，标的证券范围广的特性有关。
＿ＷＦＥ（国际交易所联合会）的统计数据显示，２００５年有２４家交易所有权证产品上市交易，交易量已经达到２８００亿美元。
沪深股市中最早的权证出现在１９９２年至１９９６年问的转配股认股权证。
当时对于权证的投资，充满了投机和搏傻。
此时权证市场失败的两大原因：第一是推出的权证不符合市场经济的发展要求，使得权证作为一种金融工具在资本市场中的作用不明确，助长了权证交易的投机性。
第二是对权证市场的监管不力，有关权证的政策非常不确定，权证市场上同时存在的公私并存配股权证。
国内权证市场发展状况
国内权证市场发展状况首先，权证市场在我国的出现是在20世纪90年代初，初始阶段受到了一些限制，交易品种较少，流动性不高。
然而，随着金融市场的和政策的支持，权证市场逐渐完善并得到了更好的发展。
权证市场的发展受到了监管层的大力支持和推动，取得了许多积极的成果。
中国证监会在不断完善相关制度，加强监管方面的工作，推动市场发展。
例如，对权证市场的发展进行了相应的宏观政策和监管细则的制定，以增加市场的透明度和稳定性。
此外，还加大了对相关产品的宣传力度，提高了市场的知名度。
另外，权证市场的发展也受到资金流动性的支持。
随着金融市场的和开放，投资者的规模和投资能力不断增加，加大了对权证市场的需求。
此外，新三板等市场的发展，也为权证市场提供了更多的标的资产。
现阶段，权证市场的发展取得了很大的进展。
首先，在权证品种方面，权证的种类逐渐增多，逐渐从传统的股票型权证发展到了指数型权证、商品型权证等多样化的产品。
其次，在权证流动性方面，市场的交易活跃程度有所提高，市场交易的成交量逐年增长。
不少权证交易的标的资产涉及诸多行业，满足不同投资者的需求。
然而，权证市场也面临一些问题和挑战。
一方面，权证市场还不够成熟，市场参与者相对较少，交易机制和机构存在不完善之处。
另一方面，投资者对权证的理解和认知程度有待提高，风险意识不强。
这些都对权证市场的稳定发展构成了一定的制约。
为了促进权证市场的健康发展，需要采取一系列的措施。
首先，继续完善权证市场的相关制度和监管规定，加强市场监管力度，保护投资者合法权益。
其次，加强对投资者的教育和指导，提高投资者的风险意识和理财能力。
同时，引导金融机构和专业投资者参与权证市场，提高市场的流动性和活跃度。
此外，还需要进一步推动金融市场的和创新，为权证市场提供更多的标的资产和投资方式。
总的来说，国内权证市场经过多年的发展，取得了显著的进展，但仍然面临一些挑战。
未来，我们应该进一步加大对权证市场的支持力度，完善相关制度，提高投资者的风险意识和理财能力，促进权证市场健康发展。
变革中的权证市场——2006中国权证市场展望
武 钢 Ｊ Ｐ 备 兑认沽 Ｔ１
万科 ＨＲ １ 备兑认洁 Ｐ
包括权证 对股 票投资的套期保值 ，权证在保本理财性资产配置 中的运用等等 另一方面对 不同种类的权证进行 组合投资也可 以发挥价值 发现、风险对冲 、套期保值的作用 ，而且在存在卖 空机制的情况下，权证之间的组合投资策略会更加丰富。然而 由于我国权 证市场 中产品较 为单一，而且市场规模有限，所 以 在 目前情况下我们难 以有效地利用这些组合投资策略进行投资
宝 钢 Ｊ Ｂ ０６ ８ １８ ０ １ ５９ ％ Ｔ １ ．８ ．３ ６ ． ９ 武 钢 Ｊ Ｐ ０８ ２ １８ ０ １ ６２ ％ Ｔ １ ２ ６ ２ ８ 武 钢 Ｊ Ｂ ０４ ４ １５ ２ ２ ４４ ％ Ｔ １ ．８ ．２ １ ．６
钢 钒 Ｐ １ １５ ６ ２５ ５ ６ ．７ ＧＰ ．２ ２ ５４ ％
行投 资从而 发挥其 杠杆 效应外 ，还 拥有众多的组合投资 策略。
一
方面权证 可以同股票 、Ｅ Ｆ Ｔ 、债 券等产品进行组合投资 ，这
斌
ｕ 餐≥
ｊ ｜
１ ７ ５ ６
２ ０ １ ４ ２４ ０
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２ ０— １２ ０ ５ １－ ３
２ ０ —１ 一 ５ ０ ５ ２ Ｏ ２ ０ —１ — ３ ０ ５ ２ ２
涨 幅
１ ．４％ ４２４
３ ７ ２．３％
１６ ８ ．６ １０ １ ９ １ ７ ．６ ０
２１ Ｏ ９
１ ２３１ ２ ， ％
４ ％ ３ ５１
一
、
我国的权证市场
鞍 钢 Ｊ Ｃ１ １０ ３ ２７ ０ １ Ｏ６ ％ Ｔ ９ ．４ ５ ．９
２５４ ９
１ ７．３％ ３ ３ １ ８４ ０ ８％ ８ ３ ７．５％
股票数据分析报告
股票数据分析报告一、我国经济形势分析及证券市场现状分析1、我国经济形势分析作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。
1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元。
而已达到2412亿元。
在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。
我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。
这些问题主要是：证券市场规模过小。
以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。
我国目前股市投资者为3300万人，仅占全国总人口的2.7%。
另外，从股市总市值占国内生产总值（GDP）的比重看，世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，而我国为24.2%，况且在总市值中还包括大部分不流通的市值，如果扣除这一部分，我国股市总值占GDP的比重就更低了。
由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。
资本市场主体缺位。
在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。
而目前我国企业主体地位非常脆弱。
政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。
另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。
相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。
由于机构投资者是专业性金融中介机构，其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点，很受大众投资者的欢迎。
青岛利群权证年度报告
青岛利群权证年度报告概述本报告为青岛利群权证公司的年度报告，旨在向投资者和相关方全面介绍公司在过去一年的经营状况、财务状况以及未来发展计划。
青岛利群权证公司作为中国权证市场的领军企业，秉承着诚信、创新、稳健的经营理念，致力于为投资者提供全方位的专业服务。
业务概况青岛利群权证公司成立于2005年，是一家专业从事权证业务的金融公司。
多年来，公司始终秉持风险控制和客户利益至上的原则，不断完善自身的风控体系和服务品质。
目前，公司的业务范围涵盖权证推介、交易撮合、风险管理等多个方面。
本年度，公司积极推动权证市场的创新发展，推出了一系列具有高创新性和高价值的权证产品。
在国内外市场的推广和宣传下，产品受到了广大投资者的热烈追捧，公司的业务规模和市场份额持续增长。
经营状况1. 业务规模本年度公司的业务规模保持了快速增长的势头。
公司通过不断加强与各大券商的合作，扩大业务覆盖范围，使得公司的交易额和收益都达到了新的高位。
截至报告期末，公司已实现总交易额XX亿元，同比增长XX%。
公司业务覆盖范围进一步扩大，用户数量达到了XX万人，同比增长XX%。
2. 创新产品本年度公司积极推动创新产品的研发和推广。
通过市场调研和对投资者需求的深入分析，公司开发了一系列具有高投资价值的权证产品。
这些产品不仅在风险控制和收益率方面达到了行业领先水平，更提供了更加多样化的投资选择，满足了投资者不同风险偏好的需求。
3. 风险管理公司一直将风险管理视为重中之重，建立了完善的风险管理体系。
公司通过严格的风控流程和科学的风险评估模型，有效识别、评估和控制各类风险。
在本年度，公司的风险控制水平进一步提高，没有发生重大风险事件。
财务状况1. 资产状况公司的资产状况保持了稳健增长的态势。
截至报告期末，公司总资产达到XX亿元，同比增长XX%。
公司的净资产也有了较好的增长势头，达到了XX亿元，同比增长XX%。
2. 营业收入本年度，公司的营业收入保持了较快的增长速度。
我国权证市场发展研究
权利 。这种权利使得持有人可以在未来某一特定 日期或特定期间 内， 以约定的价格 向权证发行人 购买／ 出售一定数量的资产。可见持有人获取 的 是一种权利而不是责任 ， 其有权决定是否履行契
约 ， 发行者则 仅有 被执 行 的义务 ， 而 因此 为获得 这
项权利 ， 投资者需付出一定 的代价 （ 利金 ） 权 。根
不是 很充 分 ， 之配套 的监 管体 系 、 律 体系 等 方 与 法
具。以指数为标的的备兑权证通常采取现金差价 交割方式 ， 并对一个指数点赋予某 现金倍数 。例 如， 一个行使价格为 １ ５ ０点的认沽备兑权证， ０ 到 期时如果指数为 １ ２ ０点 ， ０ 则该认沽权证被行使。 假设指数备兑权证规定每点相当于人 民币 １ ０ ０ ０ 元， 那么该权证的持有人将从发行 人处获得差价
并提 出了发展 我 国权证 市场的对策与措施 。
关键词 ：权证市场； 认购权证； 认沽权证 中 图分 类 号 ：８０９ Ｆ３．１ 文献 标识 码 ： Ａ 文章 编号 ： ０－ ６ （０７ ０．９．７ １ ４ ４５２０ ）５０００ ０ ５
Ｓ ｕ ｙ ｏ ｈ ｖ ｌｐ ｎ ｆＣｈ ｎ ｓ ａ ｒ ｎ ａ ｋ ｔ ｔ ｄ ｎ ｔ ｅ Ｄｅ ｅｏ ｍｅ ｔｏ ｉ ｅ ｅ Ｗ ｒ ａ ｔＭ ｒ ｅ
ａ ｄ ｓｒ ｓ ｔ ｅ ｃ ｕ ｔ ｒ ａ ｕ ｅ ｏ ｐ ｒ ｃ ｅ ｍａ ｋ ｔ ｎ ｉｅ ｏ ｎ ｅ ｍｅ ｓ ｒ ｓ ｔ ｅ ｆ ｔｔ ｒ ｅ ． ｈ ｅ ｈ
Ｋｅ ｙ ｗｏｒ ｄｓ： ｒａ ｔｍａ ｋ ｔ ａｌｗａ ｒ ｔ ；ｃ ｔｗａ ｒ ｎ ｗａｒ ｎ ｒ ｅ ；ｃ ｌ ｒａ ｓ ｎ ｕ ｒａ ｔ ｓ
● 韩 克 勇
（ 山西省社 会科 学 院 ， 山西 太原 ０００ ） ３０ ６
我国权证市场存在的问题及其法律规制路径
盘 ． 日跌 幅 为 ５ ．６ 据 统 计 ， 远 权 证 的 最 后 持 有 当 ６５ ％。 中
年 ．借 着 股 权 分 簧 改 革 和 证 券 监 督 管 理 部 门 倡 导 金 融 创 新 之 风 ， 证 又重 新 出 现 在 中 国 的证 券 市 场 上 。 至 权 时 今 Ｆ ． 我 国 资 本 市 场 上 。 证 数 量 尽 管 不 多 ， 作 为 ： 在 Ｉ 权 但
在 的 价 值 及 自身 风 险 承 受 能 力 ．在 权 证 最 后 交 易 日盲
目参 与 权 证 交 易 ． 自己 损 失 严 重 。 使
二 、 国 权 证 市 场 存 在 问 题 的 法 律 成 因 我
风 险 、高 杠 杆 性 等 优 点 ．仍 在 资 本 市 场 发 挥 着 重 要 作
用。
一
、
我 国 权 证 市 场 存 在 的 主 要 问题
（ ） 机 气 氛 依 然 浓 厚 ． 价 效 率 低 下 一 投 定 由 于 我 国 权 证 数 量 较 少 、 行 时 间 短 ． 证 存 在 着 发 权
一
由 于 当 时 权 证 在 我 国证 券 市 场 上 还 属 新 兴 事 物 ， ２ ０ 年 １月２ ０５ ０ ７Ｈ修 订 的 《 司 法 》 《 券 法 》 此 也 公 和 证 对 都 没 有 做 出 专 门 的 规 定 。 顺 应 权 证 产 品 的 创 新 ， 国 为 我 陆 续 出 台 了相 关 法 律 规 定 ．直 接 对 权 证 进 行 规 制 的 主 要 有 ： 、 证 券 交 易 所 于２ ０ 年 ７ １ 沪 深 ０５ 月 ８日颁 布 《 证 管 权 理 暂 行 办 法 》；０ ５ ８ １ ｔ 国 证 监 会 发 布 的 《 于 ２ ０ 年 月 ６Ｅ 中 关 股 权 分 置 改 革 中证 券 投 资 基 金 投 资 权 证 有 关 问 题 的 通 知 》 ２ ０ 年 ８ １ 中 国证 券 登 记 结 算 公 司 发 布 的 《 ；０ ５ 月 ６日 关 于上 海证 券 交 易所 上市 权 证登 记 结算 业 务 实施 细 则》 和 《 于 深 圳 证 券 交 易 所 上 市 权 证 登 记 结 算 业 务 实 施 关 细 则 》 等 这 些 文 件 的 出 台 和 实 施 在 借 鉴 了发 达 国 家 （ 区 ） 证 规 制 成 熟 经 验 的 同 时 ， 对 权 证 规 制 条 款 地 权 也 进 行 了本 土 化 的 设 计 ．标 志 着 我 国权 证 法 律 规 制 框 架 已 初 具 雏 形 。 随 着 证 券 市 场 的 发 展 ， 关 权 证 规 制 的 但 有 法 律 文 件 的疏 漏 和 不 足 也 Ｅ益 显露 出 来 ．在 某 种 程 度 ｌ 上 限 制 了 权 证 的 发 展 ．从 而 导 致 权 证 在 现 实 中 的 问 题
浅析中国注册会计师行业和证券市场的发展
浅析中国注册会计师行业和证券市场的发展【摘要】中国注册会计师行业和证券市场在中国经济发展中扮演着重要角色。
本文从中国注册会计师行业的现状和发展趋势入手，分析了其在证券市场中的作用。
结合证券市场的现状和对注册会计师行业的影响，探讨了注册会计师在证券市场中的角色。
未来，中国注册会计师行业和证券市场将继续相互促进，合作机会增多的同时也面临挑战。
展望未来，合作机会将增多，但也需要应对风险和挑战，共同促进中国注册会计师行业和证券市场的健康发展。
【关键词】关键词：中国注册会计师行业，证券市场，发展，现状，趋势，影响，角色，合作机会，挑战，展望1. 引言1.1 中国注册会计师行业的背景中国注册会计师行业作为我国经济发展的重要支撑之一，起源于上世纪80年代，经历了多年的发展和完善。
随着我国市场经济的不断深化和国际化进程的加快，注册会计师行业逐渐成为了我国金融与审计领域中不可或缺的一部分。
注册会计师能够提供独立、客观、专业的审计服务，保障了企业财务信息的透明和真实性，维护了市场秩序和投资者权益。
在中国注册会计师行业的发展历程中，通过不断完善相关法律法规和规范性文件，提高从业人员的素质和专业能力，加强行业自律和监管能力等措施，已经取得了一系列显著成效。
注册会计师的专业素养得到了提升，审计质量和服务水平也在不断提高。
注册会计师行业的发展与我国经济的繁荣和金融市场的健康发展密不可分。
未来，随着中国经济的不断增长和金融市场的不断深化，注册会计师行业将继续发挥着重要的作用，为我国经济的可持续发展和金融市场的稳定健康做出积极贡献。
1.2 证券市场的重要性证券市场是国民经济的重要组成部分，作为资本市场的核心，它承担着资本配置、风险管理和企业发展的重要功能。
证券市场的健康发展不仅可以促进国民经济的持续增长和产业升级，还可以为投资者提供丰富的投资渠道和保值增值的机会。
证券市场还可以提高企业的融资效率和降低融资成本，为企业的发展提供必要的资金支持。
证券存在的问题及对策分析
证券存在的问题及对策分析摘要：历经了十三年跨越式发展，我国证券市场取得了举世瞩目的成就，在国民经济发展中的地位日益突出，成为了社会主义市场经济体系的重要组成部分。
随着证券市场国际化进程的推进,我国证券市场将逐步发展成为规范化、市场化、国际化较为成熟的证券市场，但是还存在功能错位，监督乏力的问题。
本文从我国证券市场对经济发展的重要意义出发,分析了我国证券市场目前主要存在的问题, 提出了一系列解决问题的对策建议。
关键词：证券市场问题对策一．证券市场的概念证券市场是有价证券发行与流通一级于此相适应的组织与管理方式的总称。
证券市场作为资本市场的基础和主体，通常包括证券发行市场和证券流通市场。
在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响，。
它是包括证券投资活动在内的证券供求交易的网络金额体系，有着广泛的外部联系和复杂的内部结构，是金融市场的一个组成部分。
二．我国证券市场的发展历史及现状分析中国股票市场始于九十年代初，1990年12月19日和1991年7月4日上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立。
自此中国的证券市场从无到有、从小到大，已迅速发展了十多年。
截止2002年12月底，境内上市公司从1991年的14家增加到1224家，增长了87倍；市价总值从1992年的1048亿元增加到38329亿元，增长了近37倍；投资者开户数从1992年的217万户增加到6884万户，增长了近32倍；市价总值占国内生产总值的比重由1992年的3.93%增加到2000年的53.77%，2001年证券市场股价大幅度下跌，该比例下降为45%，到2002年末，该比例为37.43%,总市值在亚洲仅次于东京和香港证券交易所。
我国证券市场经过几十年的飞跃发展，在交易品种、市场容量、交易手段、监管规则以及清算体系等各方面，都有了很大的进步，在很短的时间内走完了发达国家百余年的历程，确立了在国民经济中的地位。
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1中国权证市场发展现状
1996 年 6 月 ~2005 年 7 月，整整 9 年时间，中国的证券市场经历了从熊市到牛市再到熊市的
过程。
国有股全流通问题一直困扰着中国股市。
非流通股是中国特有的现象，怎样使国有股非流
通股上市流通成为我们首先要解决的问题。
2005 年 4 月 29 日通过的《证监会关于股权分置改革
试点问题的通知》指出，试点上市公司股东自主决定股权分置问题解决方案。
2005年 8月 23日通过的《关于上市公司股权分置改革的发表意见》中指出，股权分置改革要坚持统一组织、实行分散决策。
这说明改革的总体思路是证监会只立规矩，具体的试点方案由上市公司自己决定，主要方案有送股方案、缩股方案、权证组合方案。
这其中权证组合方案上海证券交易所提出了三个
思路供参考。
向流通股方案一：分批送配认股权证方案。
①非流通股股东以希望流通的非流通股为标的，
股东免费发送对应数量的认购权证; ②行权得到的标的股票上市流通; ③所有非流通股的流通权
须通过向流通股股东送配权证，权证持有人行权获得股票的方式获得 ; ④非流通股股东不得交易其
发行的权证。
方案二：一次送配认股权证方案。
①非流通股东向流通股股东免费发送一定数量的认股权证，
权证标的为对应数量的非流通股股份 ; ②权证上市后，所有非流通获得流通权。
非流通股股份的流通
遵照《通知》的相关规定 ; ③当权证价格低于某约定值时，权证持有人可将权证回售给非流
通股股东。
方案三：认沽权证方案。
基本思路为：①非流通股股东或其他机构免费向每位流通股股东发
送与其持有的流通股数相同的认沽权证 ; ②权证的行权价为标的股票过去一段时间(如一年 )的均价; ③权证行使时，按行权价与当时股价的差额结算现金，或按差价与当时股价之比折算成股份
送给流通股股东 ; ④权证上市后全部非流通股获得流通权 ; ⑤为保护非流通股股东，可设置结算的股价的下限，如净资产值。
在方案三中，关键是在于比例以及认沽价格的确定。
从 2005 年 9 月 5 日开始的三一重工( 股票代码 600031) 股权改置正式开始，由此拉开了中国上市公司股权改置的序幕。
据统计，截止到2006 年 10 月底，我国上市公司1393 家上市公司拥有总股本数为 12369.15 亿股，其中已流通股份为 3313.62 亿股。
流通股股份只占总股本的27%。
当然这其中有两支被誉为股市巨无霸的两支国有商业银行股，其中中国银行总股本为2538.39 亿股，流通股股份为 43.32 亿股 ; 中国工商银行总股本为3320.69 亿股，流通股股份为68.31 亿股。
如果除去这两支股票的话，总股本数为6509.91 亿股，其中流通股股数为3201.99 亿股，总流通股股数就占市场总股本的49.2%。
相比较 2005 年 5 月股权分置改革以前总流通股股数只占
市场总股本的 32.6%而言，我国的股权分置改革还算是比较成功的。
2我国权证市场发展中存在的问题
2.1 权证发行环节出现的问题
发行环节主要出现的问题有认股价的定价风险和权证发行价格的定价风险。
对于备兑权证的
发行人来讲不是由证券交易所而是由第三方，抑或为大股东。
如就认股权证来讲，当认股价和权证发行价格的定价水平不合理时，将会影响到权证的吸引力和认股的成功率。
正股价格操纵成本
增高，风险相对降低。
权证的认股价是以正股市价为基础制定的，因此，发行人为了提高权证认股价，
有可能在权证发行时抬高正股价格。
然而，与目前配股、增发过程中类似的股价操纵相比，
由于权证的执行是在未来时间发生的，发行人将面临着更大的不确定性，
高。
因此相对于增发、配股的证券发行，认股权证还降低了此类风险。
其操纵股价的成本也更
2.2 权证交易环节中遇到的问题
交易环节出现的问题可以表现为价格的扭曲以及价格被操纵，但其原因可以来自于多方面。
如果从理论上来分析，投资者在权证和正股之间的组合投资会影响正股股价的运行，票价格上升时，投资者可能放弃股票而购买权证，从而减弱股价的上升趋势。
能增加正股的波动性。
例如标的股因此，权证交易可
2.2.1通过操纵正股价格来操纵权证价格
权证本身是具有杠杆作用的投资品种、其价格依赖于标的股票价格，因此不法参与者有可能
通过操纵正股价格来操纵权证价格，已达到获取暴利的目的。
即通过拉高正股价格使权证的内在
价值增大，从而以权证市场的获利弥补拉高正股价格的成本。
如果行权方式为美式权证，当操纵着将正股价格拉升到一定水平时，投资者可以马上行使认股权并抛售股票，而我国发行的权证当
中没有一张是美式的，而是欧式和百慕大式的。
所以这就更增加了行权的风险，最终导致交易期
间大多数人的疯狂投机。
2.2.2投资者非理性投机导致暴涨暴跌
由于权证的杠杆效应，参与权证交易的投资者大多都放弃了权证的基本功能——发现价格和
规避风险，而是采取了投机的方式以获取盈利。
由于《权证暂行管理办法》规定权证采取 T+0 交易方式，
这就造成在权证市场中，大多数人都采取频繁交易，增加换手率。
导致频繁交易和非理性投机问题的主要原因就是权证市场中实行一级交易商制度。
我国的权证市场中规定的有一级交易商，一级交易商的主要职责是向投资者提供买卖报价，以维持权证交易的流动性。
上海证券交易所规定：一级交易商从事权证及其标的证券自营业务的，必须通过在上海证券交易所备案的专用席位和专用帐户进行，并接受上海证券交易所监管。
上海证券交易所和中国证券登记结算公司将对权证业务分别实施交易资格和结算资格管理。
而中国权证市场上一级交易商制度类似于做市商制度，即证券交易的买卖价格均有一级交易商( 称为做市商 ) 给出，投资者按照一级交易商报出的买卖价格和数量做出自己的买卖决定。
也就是说投资者只是被动地接
受一级交易商报出的价格，而一级交易商做出的双向价格，即对于同一支权证，一级交易商既报买入价，也报卖出价。
所有投资者的交易对手都是一级交易商。
一级交易商报出价格后，就有义
务接受投资者按此价格提出的买卖要求。
换言之，一级交易商必须有足够的证券和资金，用来满足投资者买进或卖出证券的要求。
但由于权证市场中有些一级交易商作为权证的备兑权证的发行
人，有权增发或者注销所发行的权证。
当然，其中主要目的是为了保持权证的流通性，但是，这
却增加了权证交易的隐性风险。
如若增发权证，为了增加交易量，一级交易商会大幅度地拉高权
证价格来吸引投资者加入投资行列，然后再进行权证注销，造成投资者的亏损。
2.2.3市场交易规模太小容易受到操纵
由于认股权证市值较小，并且在现阶段缺乏合理的定价机制，因此价格极易受到操纵，有可能大幅度偏离合理区间。
国际实证研究表明，股票权证的交易流通确实对标的股价会产生影响，
权证对价格更加敏感，相对于标的股票，权证的杠杆效应会使得权证价格更容易被操纵。
机构既
可以操纵权证价格，又可通过操纵权证价格来打压标的股票价格，这对流通股和非流通股都没有好
处，只能使问题更加复杂化。
2.3 权证行权环节中出现的问题
就我国目前的权证市场而言，投机交易占到主流，所以行权期进行行权的人寥寥无几。
由于我国第二次权证市场发展是在上市公司股权改革的背景下进行的。
上市公司对流通股股东实行的
是对价制，即为了防止非流通股上市后对流通股的价格进行冲击而采取的对流通股股东进行补偿
的方式。
而作为理性经纪人的上市公司来讲，追求自身的利益最大化是其目的，他会通过利益关联方来进行操纵，导致权证发现价格为无效价格，进而导致流通股股东补偿不足。
而且非流通股股东为了实现尽可能减少对流通股股东补偿的目标，非流通股股东就要在过渡期尽量维护股票价
格。
而非流通股股东维护股票价格最好的手段就是在过渡期尽量不买股票，待过渡期结束。
非流通股股东解除义务后，便可放心抛售股票了。
这就意味着，股权分置带给流通股的风险与损失在
过渡期并没有充分释放或体现，可以预期，过渡期结束后股价必然继续大跌，流通股补偿不足。
流通股将会发现其实际损失远远超出其得到的补偿。
3结语
从现阶段证券市场环境条件来看，重新推出权证，是建立多层次资本市场体系的必然选择，
可作为金融创新的有效工具，为解决股权分置问题探索新的形式或渠道，借以平衡流通股东与非
流通股东之间利益关系方法之一。
由于权证这一金融衍生品的设计和交易相对简单，具有一定的
杠杆作用且风险可控，对我国资本市场发展有推动作用。
与此同时，权证是一种流动性很强的期权，
客观上促使上市公司高管层，更加重视关心公司经营业绩、企业形象、诚信和信用的建设、
二级市场股价的变化等，有助于强化激励约束机制的形成，完善上市公司治理结构，从而有利于
提高流通股股东的话语权。
然而，任何金融衍生品的出现都有其反面性，权证也不能例外，因此，
我们应该以辨证的眼光理智地看待它，合理有效的充分发挥其正面作用，造福于广大市场投资者。