中国大陆市场权证遭遇疯狂炒作
我国股市的发展历程
中国股市的发展从改革开放思想提出到市场经济的建立短短的几十年时间不仅中国的经济发展起来了，金融市场也从没有到有、单一到多元，中国的股市也随着市场经济的发展需要，从飞乐音响到上海深圳交易所成立，到股权分置改革到创业板到股指期货、融资融券。
证券市场在推进我国企业改革、募集资金、调整产业结构、优化资源配置、促进国民经济发展功不可没，也成为我国经济发展中不可或缺重要部分。
一、我国股市的发展历程及现状(一)我国股票市场的发展四个阶段新中国证券市场三十几年所经历的风风雨雨、坎坎坷坷，见证中国股市一书将中国股市的发展分为四个阶段分为探索、发展、规范与跨越。
探索阶段(1978 ~ 1992)十一届三中全会启动了中国大地上全方位的改革方针，划经济的全面转型推动了中国证券市场的起步。
在论“资”论“社”中,80年代的债券市场起步了，到柜台交易的出现，再到沪深两市的先后建立，再到小平同志的南巡谈话启动证券市场的第一次大发展，推动的中国证券市场的起锚。
发展阶段(1993~1998)，在总结了证券市场初期监管不足、法律漏洞的经验与教训的基础上，国务院在1992年成立了国务院证券委员会和证监会从体制保障了证券市场的基础。
证券市场由区域性市场向着全国性市场迈进，证券市场规模不断壮大，投资主体不断丰富，法律法规不断完善，形成了全国性的统一管理，推进了国际的发展步伐和证券市场。
规范阶段(1999~2004)《证券法》施行，确立中国证券市场法律规范的总体框架。
对证券市场发展做出全面规划，将大力发展资本市场，上升到了战略高度探索。
国有股减持，为全流通做准备股票发行制度由审批制度过渡到核准制。
上市公司治理和规范成为中国证监会的工作重心。
证券民事赔偿诉讼有条件受理，司法救济大门开启。
呼之欲出的问题股权分置、股市尚属单边市。
跨越阶段(2005 -2012)证券市场法律体系逐步完善，股权分置改革顺利完成，证券公司综合治理取得成效。
实行新老划断，证券市场融资功能快速恢复，上市公司质量得到全面提高。
中国权证市场高频数据波动特征及其原因分析
理 是 导致 这种 异 常波 动 的重要 原 因 。因此 ，为 了减 少 投 资者 的投 资风 险 ， 需要对 投 资者进 行 引导
教 育 ，同时 ，完 善证 券 市场 的信息 披露 制度 ，加 强市 场监 管 。
的 巨幅波 动着 实让 投资 者惊 心 动魄 ，尤 其是 其 中的 认 沽 权证 ，往 往每 逢最 后几 个交 易 日必 然进 行疯 狂 因此 ，本 文试 图进 行 以上几 方 面 的工 作 ，以便 揭示 中国权 证 市场 价格 波 动 的特征 ，以及 导致这 种 异常
波 动 的投 资者方 面的 主观原 因 ，从 而 为投资 者 的投
［ 关键 词］ 权 证 市场 ；高 频数 据 ；波 动特 征 ；损 失厌 恶 ［ 中图 分类 号］ Ｆ ３ ． ［ 献标 识码 ］Ａ ［ 章编 号］ １ ０ － ５ ６ （０ ８ ６ ０ ４ — ０ ８ ０９ 文 文 ０ ０ ９ Ｘ ２ ０ ）０ — ０ ８ ６ 中 国权 证 市 场 作 为 中 国资 本 市 场 最 年 轻 的分 支 ，其 交易情 景 可谓波 澜 壮 阔 ，交 易期 间权 证 价格
经 济理 论 与经 济 管理 ２ ０ ０ ８年 第 ６期 小 ；排名 第 二 的南 航 认 沽 权 证 虽 然 波 动 幅 度 巨 大 ， 投机性 极 强 ，是分 析 中 国权 证市 场价 格 波动 和投 资 者行 为心 理 的典 型样 本 ，但 其 将 在 ２ ０ ０ ８年 ６月 ２ １ 日退 市 ，后 续 参 考 价 值 相 对 较 小 。第 二 ， “ 钢 马 Ｃ Ｂ ” 认购 权 证交 易 非 常活 跃 ，一 般换 手 率 都 在 Ｗ １ ＧＡＲ ＣＨ （ ，１ １ ）一Ｍ 模型 为 ：
中国权证市场高频数据波动特征及其原因分析
中国权证市场高频数据波动特征及其原因分析
郭杰;宋瑞超
【期刊名称】《经济理论与经济管理》
【年(卷),期】2008(000)006
【摘要】权证市场价格的异常波动是投资者和管理层热切关注的问题.研究表明,中国权证市场的价格波动呈现出尖峰厚尾、持久记忆、波动集群的波动特征;而投资者的损失厌恶心理是导致这种异常波动的重要原因.因此,为了减少投资者的投资风险,需要对投资者进行引导教育,同时,完善证券市场的信息披露制度,加强市场监管.【总页数】6页(P48-53)
【作者】郭杰;宋瑞超
【作者单位】中国人民大学经济学院,北京,100872;中国人民大学经济学院,北京,100872
【正文语种】中文
【中图分类】F830.9
【相关文献】
1.中国权证市场的问题研究——以南航认沽权证为分析特例 [J], 杨军
2.中国农产品期货市场流动性成本实证分析——基于日内高频数据的期货市场流动性算法 [J], 史纪新
3.中国权证市场认购权证的价格偏误研究 [J], 范为;陈宇
4.浅析中国权证市场存在的问题——以南航认沽权证为例 [J], 巩艳红;刘锡标
5.浅析中国权证市场存在的问题——以南航认沽权证为例 [J], 巩艳红;刘锡标
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中国资本市场存在问题及对策
中国资本市场存在问题及对策1. 引言1.1 现状分析中国资本市场作为我国经济体系的重要组成部分，在近年来取得了长足发展，市场规模不断扩大，投资者日益增加。
也面临着一系列问题和挑战。
中国资本市场监管不足的问题较为突出。
尽管监管部门加大了监管力度，但还存在监管机制不完善、监管措施不够有力等问题，导致市场乱象频发，投资者权益受损情况屡见不鲜。
信息不对称的问题也十分普遍。
一些上市公司存在信息披露不及时、不透明的情况，投资者往往难以获取真实和完整的信息，导致投资决策的风险加大。
市场波动频繁的问题也困扰着投资者。
市场走势不确定，股市大幅波动，投资者往往难以稳健投资，容易受到市场情绪的影响而盲目跟风操作，增加了投资风险。
投机炒作问题也是当前资本市场的一个严重隐患。
一些投机者利用市场漏洞和信息不对称，进行炒作操作，不仅扰乱市场秩序，还损害了市场的健康发展。
中国资本市场存在诸多问题，需要积极应对和改进。
下文将提出一些对策建议，以期推动我国资本市场健康有序发展。
1.2 问题引入中国资本市场存在诸多问题，这些问题不仅影响到市场的稳定和发展，也影响到投资者的利益和信心。
监管不足问题是中国资本市场长期存在的难题。
尽管监管部门加大了力度，但在监管体系建设和执行力度上仍有许多不足之处。
信息不对称问题也是中国资本市场面临的重要挑战。
由于信息不对称，投资者往往无法获取到准确和及时的信息，导致投资风险加大。
市场波动频繁问题也给投资者带来了困扰，不稳定的市场环境让投资者难以把握投资时机。
投机炒作问题也让市场陷入恶性循环，加剧市场风险。
针对这些问题，我们需要及时采取有效的对策，以促进资本市场的健康发展。
2. 正文2.1 监管不足问题监管不足问题在中国资本市场中已经存在了很长时间，这一问题的主要表现在监管部门对市场的监管力度不够，监管制度不完善等方面。
监管部门的监管力度不足，导致市场秩序失衡，各类违法违规行为层出不穷。
监管制度不完善，监管部门的监管范围和手段受限，难以有效监督市场参与者的行为。
中国纳斯达克
“中国纳斯达克”跌下神坛产权市场拒做替罪羊《中国产权周刊》--------------------------------------------------------------------------------2011-1-7 10:37:02 作者：李学亮 媒体来源：新浪产权一场轰轰烈烈的“中国纳斯达克”神话在人们还来不及从其横空出世的错愕中反应过来就又猝然倒地。
12月21日，虽然中国北方气温普遍有所回暖，但位于河南郑州郑东新区CBD商务区的中信银行大厦11层的河南省技术产权交易所依旧分外清冷。
就在这一天，该交易所发布《河南省工信厅关于区域性(河南)中小企业产权市场恢复运作的公告》，明确暂停一个月的国家区域性(河南)中小企业产权交易市场将于次日重新开盘，但其交易规则已发生根本性的变化。
该所同时发布的《进场交易须知》显示，河南省技术产权交易市场自12月22日恢复运营后，投资人必须经过交易所确认登记或者审查合格后才能进场交易，投资人必须是法人或其他组织，不允许自然人进场交易。
在交易程序方面，公告指出恢复运营后的产权转让包括六个步骤，即受理转让申请、发布转让信息、登记受让意向、组织交易签约、结算交易资金、出具交易凭证，其中最为关键的组织交易环节，信息披露期满后，如果只有一家意向受让方则进行协议转让，两个或以上受让方通过网络竞价、招投标和拍卖方式确定受让方。
“新规则完全是传统产权交易市场交易企业国有产权的方法，完全颠覆了原有的交易规则中股权拆细和连续交易的方式，这等于宣告了这个号称为‘中国纳斯达克’的市场的彻底夭折”，一位不愿透露姓名的业内人士这样对新浪产权指出。
为什么会是河南？ 一切源于一场因缘际会，却也隐含着必然性。
2009年10月21日，工信部出台《关于开展区域性中小企业产权交易市场试点工作的通知》，正是这个《通知》让成立以来一直比较沉寂的河南省技术产权交易所看到了一丝出路。
国内权证市场发展状况
国内权证市场发展状况
截至2021年，中国的权证市场发展状况相对较为有限。
权证是一种金融衍生品，通过购买权证，投资者可以获得买入或卖出某一特定标的资产的权力，具有杠杆效应。
然而，中国的权证市场发展相对滞后于其他金融市场。
目前，中国的权证市场主要由上交所和深交所两大交易所运营管理。
这两家交易所提
供了股票权证和ETF权证等产品。
但是，权证交易量相对较低，市场参与者相对有限。
权证市场的发展受到多重因素的制约。
首先，权证市场的发展受到监管部门的限制。
中国证监会设立了一系列的规定和限制，以保证市场的稳定和投资者的保护。
然而，
这些规定也给权证市场的发展带来了一定的局限性。
其次，投资者对于权证的认知和接受度相对较低。
相比于其他金融工具，权证的操作
和风险较高，需要较高的投资技巧和经验。
因此，普通投资者对于权证的了解和接受
度相对较低。
此外，中国的证券市场相对较为成熟，股票交易是主要投资方式。
相对于股票市场，
权证市场在市场参与者和交易量上都较为有限，没有形成较大的规模。
总的来说，中国的权证市场发展状况相对较为有限。
未来，随着金融市场的进一步开
放和投资者对于权证的认知度提高，权证市场有望得到进一步发展。
中国股市成年记：2006年
中国股市成年记：2006年中国股市成年记：2006年对于中国证券市场来说，2006年是一个转折性的年份：5年熊市的阵痛刚刚退去，牛市的喜悦就接踵而来。
12月14日，上证综指成功突破5年前2245点的高点，创出历史新高。
次日，深证成指也成功改写了10年前的历史高点。
上证指数年内实现翻番；市值规模翻番，突破7万亿元；股票成交金额翻番有余；融资金额刷新历史纪录……这些数字的跳跃式增长，都印证了证券市场今年的不平凡。
2006年也被称为"清欠年"，在这一年380家上市公司完成清欠工作。
相关阅读：2006证券中国2006年终专题报道市场扫描2006年起，沪深股市走出了一轮爆发式的波澜壮阔的大牛市行情，其力度之大，时间之短，涨幅之大，不仅多年未遇，更创下了中国股市的种种历史之最。
在经济高速发展，股权分置改革，人民币升值等等利好的烘托下，上证指数持续上扬，更于当年底一举突破01年创造的2245历史最高点，不断创出历史新高，年线拉出了一根近乎光头光脚，16年来最大的拔地长阳线，从年头涨到年尾，一年收复五年失地，多方牛气冲天，势如破竹！2006年上证指数走势图2006年，中国股市告别了长达4年的漫漫“熊”途，开始步入良性循环。
期间，上证指数从1月4日的1163点起步，几乎是以单边上行之势稳步攀升，将2245点的历史高点远远抛在身后，以距2700点仅一步之遥的2698.90点创出新高。
按照12月29日的收盘指数计算，沪市和深市的全年涨幅各达到130.4%和132.3%。
伴随股指的持续上行，截至12月28日，沪深市场总市值分别达到68714亿元和17316亿元，较上年末增长197.5%和85.5%。
在公司业绩的带动下，中国股市的多个行业在2006年联袂上演精彩一幕：证券、银行、机械等行业涨幅超过100%，更有30只个股涨幅直逼300%。
权证故事
故事之一：海尔认沽——天上掉下个林妹妹梗概：以1厘钱的价格买到收盘价近0.70元的海尔认沽权证，南京一股民820元变56万详情：一天炒出了700倍的收益！南京股民张浩（化名）昨天以1厘钱的价格，买到收盘价近0.70元的82万份海尔认沽权证。
转眼之间，820元变成了56万元！"这种机会只有一次，以后不可能再有了，你们报道之后更不可能有了。
"张浩告诉记者，他从去年8月1日出现市价委托规则后，就留了心，"市价委托就是当天必须要成交的，按市价交易，只要有人挂出了按市价委托的卖单，而大家恰恰都不买、没有什么买单，理论上我就有可能以1厘钱的价格买到权证。
"从那以后，只要有空，张浩每个交易日都会挂出1厘钱的买单。
昨天，张浩动用了账户上1万元钱，挂出了海尔等10个认沽权证品种的买单，"今天只有10个认沽权证有可能挂到1厘钱的，我事先都研究过了，今天全挂了。
""说实话我也没想到今天真的会成交。
"张浩称，收盘之后他查了一下自己的账户，一下子多出了50多万。
"我想是不是搞错了？以前也有一次，因为系统出错，我的账户上多出了100多万。
"但是这次张浩仔细看了盘面之后，确信这次50多万是真的到了自己的账户上。
"因为今天的盘面上我看到了1厘钱的成交价格。
我一共买到82万份海尔认沽权证。
"1厘钱能买到权证的概率有多大？昨天证券公司专业人士称，这样的概率简直就和中六合彩一样。
"这种情况发生，只有在一种情况下，那就是在9：25分－9：30之间，首先要有人挂出按市价委托的卖单，卖单先进交易所，同时没有什么买单。
然后张先生挂出了1厘钱的买单，买单后进交易所。
"拿张浩自己的话说，以前从来没有人挂过按市价委托的单子。
就这一次机会，就让他给碰上了。
故事之二：钾肥认沽——大盘在暴跌，她在旁边笑梗概：5月30日，受印花税加征影响，沪深两市出现恐慌性暴跌，900多只个股跌停，与此同时，两市认沽权证全体上扬，“领头羊”钾肥JTP1一枝独秀。
我国权证市场存在的问题及对策
、
但 是 这一 规 定 主 要 是对 创 设权 证 的证券 公司 权 证 业 务会计 处理 的规 定 ，并未 涉及 到权证 发行 、上 市 和监 管等 方面 的相 关制度 。 ３ 交 易所 规则 ． 交 易所规 则从 理论 上来 说并不 属于 法 的渊源 ， 而且 其 也仅仅 是 自律性 的文件 。 是在 我 国 ，交易 但 所规 则尤 其是 两个 《 证交 易暂行 办法 》的制定 和 权 修 改均 需要 由证监 会批准 后才 生效 ， 并且在 实 际操 作 中对权证 参 与人 都具有 强制 性 的约束 力 。 因此 本 文将 交 易所 规 则 也列 入 权 证 的法 制 框架 内进 行 研 究和 探讨 。 证券 交 易所 颁 布 的与权 证 相 关 的规 范性 文 件 主要 是对权 证 发行 、 市 以及 交 易等进 行规 制 的文 上 件 。主要 有两 个 交 易所 的 《 权证 管 理暂行 办法 》 ， 上 交所 的 《 关于 证券 公司创 设武钢 权证 有关 事项 的 通 知 》 股 改权 证一 级交 易商业 务 指 引》 、《 ，深交 所 的 《 关于 证券 公 司创设权 证 有关事 项 的通知 》 关 、《 于权 证发 行上 市若 干 问题 的通 知 》等 。 （ ）我 国现行 的权 证制度 二 我 国内地 目前 的权证 制度主 要有 ： １ ．创 设 制度 根据 交 易所创 设权 证 的相 关规 定 ， 有创 新类 只 证 券 公司才 有 权创 设权证 ， 而且 目前所 创 设 的权 证 均 是 以单 只股 票作 为标 的证券 ， 规定 标 的股 票 在 申 请 上 市之 日必 须符合 以下 条件 ：（ ）最 近 ２ １ ０个交 易 日流通股 份 市值不 低于 ３ 元 ；（ ） 近 ６ ０亿 ２ 最 ０个 交 易 日股票 交 易累计 换手 率在 ２ ％ ５ 以上 ；（ ）流 通 ３ 股 股 本不 低于 ３亿股 。此外 ，还 要求 申请 上 市 的权 证 不 得少 于 ５０ ０万份 ，持 有 １０ ０份 以上权 证 的 ０ ０ 投 资者 不得 少 于 １ ０人 。 ０ ２ ．交易制度 权 证 目前 实行 Ｔ０的交 易制度 ， 当天 买入 的 ＋ 即 权 证可 以当天卖 出， 证行权 有现 金 方式 结算和 实 权 物 结 算两种 方 式 ：采用 现金 方式 结算 的 ，权 证持有 人 行权 时 ， 按行权 价格 与行 权 日标 的证券 结 算价格
我国证券市场怪现象及其根源
我国证券市场怪现象及其根源摘要我国证券市场成立十几年以来取得了很大发展但是也出现了许多让人难以理解的现象文章列举了中国证券市场出现的种种不正常现象从不同角度出发分析其产生的根源及危害提出了完善和规范我国证券市场的几点建议关键词证券市场；上市公司；经济安全；中介机构；监管我国证券市场发展至今已十几年作为新兴市场难免会存在不完善的地方尤其是近几年证券市场已经发生了和正在发生着许多让人难以理解的事情一、证券市场怪现象我国证券市场的怪现象主要体现在几个方面上市公司、投资者、中介机构、监管机构和证券市场制度1．上市公司经营目标公司经营目标不是股东价值最大化而是大股东价值最大化公司以牺牲小股东的利益来满足大股东的要求内部人控制现象严重2．境外上市公司劫贫济富在证券市场上有一类上市公司在境外上市后又转入国内发行股票但在国内发行价格往往比境外高出几倍根据同股同权原则国内投资者为获得相同的权益要支付境外投资者几倍的成本实际上把国内投资者权益转移给境外投资者3．投资者是不成功的投机者由于市场投机性和上市公司盈利能力低投资股票分红收益低于同期银行存款利息投资股票的主要动机就变成获取股票差价市场便有了投资者是不成功的投机者股东是不成功的投资者的怪论4．中介机构职业道德不及格受利益的驱使违规给上市公司出具各种证明审计报告等造成广大投资者对上市公司的各种资料真实性产生怀疑进而放弃基本分析采用技术分析5．监管机构只监不管近几年证监会明显加强了监管力度披露了许多上市公司的违规行为但后续的处罚措施却很少见到威慑作用小而投资者却要承受股价下跌的损失6．证券市场泡沫丰富吓跑巴菲特；缺乏做空机制也吸引不来所罗斯7．政府决定市场行为当市场低迷时往往会听到先觉说市场下跌已经影响到融资功能为呵护市场估计政府近期将出台利好政策在大部分情况下他们的预测是正确的人们称证券市场成政策市场戏称炒股要听党的话8．股评受冷落股评现在的声誉不好常被人骂为庄托他们今天说涨明天说跌过了几天所有可能情况都被说过所以当市场出现任何情况他都可以骄傲地说我在几天前已经预料到9．市场行为怕规范每当监管部门推出一项规范市场法规或措施市场总是以下跌来做出响应10．越穷越光荣中国证券市场缺乏有效的退出机制导致投资者暴炒壳资源于是市场上出现了奇怪的现象上市公司中信亏损指数远远高于其他指数11．证券市场功能被扭曲证券市场的功能是筹集资金分散风险优化资源配臵但中国证券市场过分强调市场的融资功能忽视对资源的优化配臵缺乏退出机制资金利用效率低下二、原因分析1．投机氛围浓厚造成我国证券市场投机气氛浓厚的因素主要包括（1）信息不对称我国证券市场上消息披露不规范内幕交易现象严重而广大散户投资者处于弱势群体当消息发布时股票价格已经提前做出反映所以往往根据股价变动来猜测股票基本面的变化因此技术分析盛行以博取差价为目标；（2）市场制度不健全投机氛围浓厚是新兴市场的特征是制度不完善造成的首先退出机制不完善以及少数股票重组成功的财富效应导致市场暴炒壳资源其次缺乏做空机制投资者只有在市场上升的行情中才能盈利做空动力不足引起市场泡沫增加；（3）虚假信息中介机构和上市公司联合造假为上市公司的年报和公告出具虚假报告年报和公告是投资者进行基本分析主要的资料来源虚假信息披露导致投资者对公司的基本分析失效而以博取差价为目的的技术分析必然结果是投机性强2．法律制度不健全但现在证券市场是一管就死一放就乱乱了再管死了再放放了再乱的恶性循环造成这种现象的重要原因是制度不健全法律体系不完善首先没有建立完善的民事赔偿责任广大投资者的损失得不到补偿；其次对造假者的处罚不够严厉造假的成本低3．上市公司整体质量差（1）股权结构不合理大股东利用其控股地位侵害中小股东权益；（2）上市公司缺乏持续发展能力盈利能力下降；（3）恶意圈钱资金利用效率低随意改变募集资金投向4．管理层决策失误我国证券市场的初衷是为了国有企业改革和发展筹集资金忽略其对资源的配臵作用因此在政策制定上都存在着明显缺陷（1）同股不同权为了保持国有资产控股地位国有股和法人股不能流通持股成本的巨大差别流通股平均占总股本35%左右而其持股成本却是非流通股的几倍甚至十几倍；（2）对市场行为过度干预造成市场对政府的依赖性无法完全按市场自身规律运行政策成为影响市场的最重要因素而不是市场本身；（3）低估国内证券市场的容量导致大型、优质的上市公司低价境外发行中石化在香港的股价仅为1元几分（港币）而在国内的发行价是4.18元管理层当初出台此措施主要是考虑到市场的资金压力但中石化很低的中签率证明顾虑是多余的5．中介机构素质不高证券中介机构主要包括会计师事务所、律师事务所和证券公司中介机构在对上市公司进行监督规范上市公司行为中发挥着重要作用中介机构素质不高不能充分发挥其监督职能（1）会计师事务所受利益驱使对上市公司的经验状况出具无保留意见审计报告帮助上市公司隐瞒情况欺骗监管部门和广大投资者；（2）律师事务所对上市公司的经营行为出具无保留意见法律意见书无法监督公司经营的合法性；（3）证券公司为顺利完成其所承销股票对发行公司进行包装强调有利因素淡化公司风险在二级市场证券公司利用自身便利条件与上市公司联手操纵股价牟取暴利三、危害分析市场行为的不规范将导致证券市场不能发挥其应有的作用不利长期健康发展积累金融风险甚至产生金融危机1．造成广大投资者对证券市场信心不足证券市场是由投资者信心支撑的投资者购买股票是因为预期股票能够实现增值对市场信心的丧失必然会导致市场的崩溃从而对国民经济发展造成巨大的负面影响2．证券市场不能达到优化资源配臵功能证券市场的优化资源配臵功能比融资功能更为重要片面强调证券市场的融资功能实际是对证券市场本身的扭曲不利于证券市场长期稳定发展对证券市场优化资源配臵功能的忽略必然导致资源利用效率低对经济的持续发展产生不利影响3．造成社会的不公平我国证券市场投资者结构是具有特殊性中小投资者占据了很大比例且其中很多是下岗和退休工人他们在市场中处于弱势市场行为的不规范将会引发严重的社会问题4．威胁国家经济安全证券市场的健康、稳定发展将有力推动宏观经济发展实现企业的优胜劣汰提高经济效益从而提高经济增长质量证券与银行、保险并列为金融三大支柱联系密切相互促进相互制约证券市场能否健康、稳定发展将直接关系到金融体系安全证券市场处理不好将增加金融风险产生金融危机甚至导致整个金融体系的崩溃四、解决方法1．提高上市公司质量完善上市公司治理结构公司必须以所有股东的利益为中心对市场负责任同时推行独立董事制度由专业的、中立的人员参与公司的决策和管理大股东不能凌驾于公司利益之上2．加强对市场监管首先建立起完善的法规对市场行为进行规范加大对违规的处罚力度完善民事赔偿责任其次加强对中介机构的监管在证券市场中交易和资本筹集都通过中介机构完成中介机构是证券市场的警察肩负着确保市场合法守规的责任3．完善市场体制与国际接轨随着证券市场的开放我国经济迅速发展必然会吸引大量外资进入我国证券市场为外资进入创造良好的外部环境必须建立起符合国际惯例的体制金融市场是信息的市场所以准确的金融信息对一个市场的健康运转是至关重要的4．培养投资理念培养机构投资者这是一个古老的话题证券市场上散户投资者占相当比例他们以博取短期差价为主要目的造成市场投机氛围浓厚所以市场必须有一批能够进行长线投资并能对公司、行业和一般经济数据进行判断的机构投资者5．加快对历史遗留问题的解决主要是指国有股减持上市公司股份中大部分是非流通性的本应享受同等权利和义务的股份只能在不同的市场以不同的价格交易这种差异对管理者、对投资者都有扭曲的影响在我国证券市场由于大部分股份是非流通的公司管理者并不担心公司会被收购证券市场缺少血腥味6．加强投资者保护尤其对中小投资者的保护在现行法律构架里投资者缺乏解决问题的民事途径对董事或专业人员因提供虚假信息或隐瞒信息而造成损失没有明确规定投资者可以对董事或专业人员民事诉讼的权利金融法律不仅要维持金融系统的完整性而且要保护投资者因此需要明确这种权利并制订必要的法律程序7．转变政府职能将政府从市场干预者的角色转变为规则的制定者以裁判员的身份参与证券市场真正落实“市场的事情市场办”的方针8．尽快推出新的金融投资品种尤其是股指期货和做空机制健全的风险管理体系如果没有足够的风险转移机制证券市场就无法正常运转参考文献1．郑耀东．中国资本市场分析．中国财政经济出版社1999．2．证券投资分析．上海财经大学出版社1999．3．王萍．上市公司经营业绩评价指标研究．经济管理2000（4）．。
中国资本市场存在的问题
中国资本市场存在的问题
中国资本市场存在多个问题，包括但不限于：
1. 股市波动大：中国股市波动性相对较高，经常出现大幅下跌或上涨。
这可能与市场监管不到位、投资者风险意识不强、资本市场供求失衡等因素有关。
2. 投机炒作：中国资本市场投机炒作氛围较浓，部分投资者追求短期利益，盲目跟风或暴力操作。
这导致市场波动加大，影响市场稳定。
3. 不完善的法律法规体系：中国资本市场法律法规体系不够完善，监管不够严格，法规执行力度不够。
这可能导致市场内部操纵、信息不对称等问题。
4. 信息不对称：中国资本市场存在信息不对称的问题，特别是对于散户投资者来说，他们往往难以获得准确和及时的信息，而机构投资者则可以通过特权渠道获得更多信息。
5. 交易成本高：中国资本市场的交易成本较高，包括交易手续费、印花税等，这对投资者造成了一定的负担。
6. 上市公司质量参差不齐：中国上市公司质量参差不齐，有些公司存在虚假陈述、财务造假等问题。
这给投资者带来了风险。
7. 机构投资者不足：中国资本市场的机构投资者比例相对较低，个人投资者占据了主导地位。
这使得市场缺乏长期资金和稳定性。
8. 反洗钱和反恐怖融资监管薄弱：中国资本市场反洗钱和反恐怖融资监管相对薄弱，容易受到非法资金流入和滥用的影响。
这些问题严重影响了中国资本市场的健康发展和投资者信心，需要进一步的改革和监管措施来解决。
中国证券欺诈屡禁不止的成因
中国证券欺诈屡禁不止的成因中国证券欺诈屡禁不止的成因蔡文海从国际经验来看，证券市场的发展史，就是欺诈与反欺诈的历史。
所谓证券欺诈，主要指内幕交易、操纵市场、欺诈客户、虚假陈述等四种行为。
即使在经济高度发达、法律极为严密的国家，证券欺诈行为也屡见不鲜。
尽管如此，中国证券市场上违规主体之多，惩处面之广，违规行为越禁越多的现象，仍然叫人叹为观止。
有人作过粗略统计，自1993年以来，受中国证监会和有关机构处罚的上市公司有100多家、金融机构和券商有100多家次。
会计师和律师事务所累计约有数十家，仅有的两家证券交易所也受到过证券主管部门的批评或处罚。
该统计还不包括期货机构、咨询机构。
1近年来，随着中国证券市场的快速扩容，证券欺诈愈演愈烈。
最着名的事例，包括1996年张家界旅游开发股份有限公司在公布董事会送股决议前后违规买卖本公司股票，1996年海南民源现代农业发展股份有限公司（简称“琼民源”）和红光实业虚报利润，1999年大庆联谊作假上市，等。
证券欺诈行为有什么危害性？由于篇幅的关系，这里只能作简单的讨论。
首先，欺诈行为损害了投资大众对证券市场的信心，进而损害其融资功能。
其产生的外部效应伤害了“循规蹈矩”的企业，抬高了它们的融资成本。
其次，更为严重的是，它损害了资本市场信息提供和价格发现的功能，导致证券产品价格的严重扭曲。
结果，评价企业及其经理阶层的绩效变得非常困难，容易出现道德风险和逆向选择现象。
市场上鱼龙混杂，良莠难分，不但造成证券市场上供求双方大量的非理性投机，阻碍了融资体制多元化的进程，而且严重妨碍了职业经理（企业家）阶层在中国的形成。
现代企业本质上讲必须是企业家的组合2。
在缺乏一个职业化和市场化的企业家群体情形下，改善激励机制例如引入年薪制，就成了空谈。
证券市场欺诈成风，是政府不重视这个问题吗？显然不是。
通过立法管制欺诈行为已有年头。
例如，1993年除《股票发行与交易暂行条例》外，原国务院证券委员会还特别颁布了《禁止证券欺诈行为暂行办法》。
中国股票市场过度投机产生的原因及治理
中国股票市场过度投机产生的原因及治理股票市场作为中国金融市场的重要组成部分，对于资本的配置、经济的发展起着重要的促进作用。
然而，在中国的股票市场中，投机行为经常出现，给市场稳定和健康发展带来许多问题。
本文将探讨中国股票市场过度投机产生的原因，并提出相应的治理措施。
首先，导致中国股票市场过度投机的一个重要原因是市场监管不完善。
在中国，股票市场的监管机构多而分散，监管能力不足。
一些投机行为得以屡禁不止，扰乱市场秩序。
此外，监管部门的制度设计也存在一些问题，监管措施不够有力、科学。
同时，中国的法律法规体系相对薄弱，对于市场中的不法行为打击力度不足，给了投机行为可乘之机。
第二，中国股票市场过度投机的原因之一是投资者的行为心理因素。
在过度投机的市场中，往往存在投资者盲目追涨杀跌的心理，过度追求短期高额回报。
他们易受市场的情绪波动影响，容易被媒体宣传煽动，失去理性投资的判断力。
此外，投资者普遍缺乏长期投资的观念，对于投资风险的认识不足，导致参与过度投机行为的意愿上升。
第三，中国股票市场过度投机的原因还与市场结构相关。
中国的股票市场缺乏多元化和稳定的投资品种，主要以股票为主，股指期货等衍生品的发展相对滞后。
这导致市场上的投机资金容易聚集在少数几支热门股上，形成炒作盛宴，加大了市场波动性和投机行为。
针对中国股票市场过度投机的问题，需要采取相应的治理措施。
首先，加强监管力度，建立健全的监管机构。
要加强监管部门的合作与协调，形成有效的监管合力。
同时，拓宽监管领域，加强对于新兴金融产品和金融科技的监管，避免市场利益受到侵害。
其次，加强投资者教育与风险管理。
通过加强投资者教育，提高投资者的风险意识和理性投资能力。
可以通过开展投资者教育宣传活动，加大对于投资风险的警示。
同时，完善信息披露制度，提高信息透明度，防范内幕交易和操纵市场行为。
第三，发展多元化金融市场。
为了减少股票市场的投机行为，应发展其他金融市场的产品，如债券市场、期货市场等，增加投资者的选择空间，降低投机风险。
权证创设风波
然 而 ． 调 查 令 “ 未 抑 制 住 权 证 的 并 投 机 炒 作 却 换 来 了 权 证 的 进 一 步 疯 狂 ．面 对 这 种 情 况 ．上 证 所 对 个 别 在 权 证 经 纪 业 务 中存 在 交 易 前 端 控 制 不 力 、
该工作人 员回忆 ． 钢两权证 已经 武 连 续两个涨停 ．此后打开 涨停 板且保持 很高换 手率 ．极大地刺激投 资者对于资
个 月人 数 的 总 和 。 ”
管 层 感 到 了 一 丝 不
安 。权证最 初的设计动机是 为了配合股
改进 行的 ．权证作 为对价 的一种 方式 ． 使 对 价 的形 式 更 加 多 样 化 ．市 场 化 ．这 样 也 解 决 了 股 改 中 国 有 资 产 流 失 的 问 题 。然 而 让 监 管 层 史 料 不 及 的 是 ．市 场 的 炒 作 使 得 仅 权 证 参 与份 额 就 可 占 到 整
小 于 中 国这 个 还 只 有 ６只 权 证 的全 球 最
个证券市场参 与资金的一半 。这 显然违
背了制度设计 的初衷。 在２０ 年 １ 月 而 ０５ ０
３ 日这 一 天 ． 钢 权证 的 最 大 涨 幅 达 到 １ 宝
大的权证市场 。 仅 仅 几 天 之 后 ．权 证 市 场 就 开 始 价
金 流 动 性 的 炒 作 热 情 。从 成 交 量 上 看 ． 武 钢 权 证 上 市 首 日成 交 总 额 约 为０ ５ ６ ． ５２ 亿 ．实 际 截 止 到 收 盘 ．封 停 涨 停 板 委 买
为客 户违 规融 资等 行为的会员营业部给
予 暂 停 权 证 经 纪 业 务 、 责 令 整 改 的 处 分 ：并再 次 强 调 会 员营 业 部 要 加 强 权 证
中国证券市场现状及对策研究
中国证券市场现状及对策研究随着中国经济的快速发展，中国证券市场也在不断壮大。
但是，在发展过程中，中国证券市场也面临着许多挑战和问题。
本文将从中国证券市场的现状和问题出发，分析影响因素并提出相应的对策。
一、中国证券市场的现状近年来，中国证券市场规模迅猛扩大。
根据数据统计，2016年，中国A股市场总市值超过了10万亿元人民币，成为全球第二大证券市场。
此外，中国的股票市场也迎来了一些新的制度改革，比如深圳与香港的沪港通和深港通，方便了国际投资者进入中国市场。
然而，中国证券市场也经历了一些不好的时期。
2015年夏季的股灾，使得许多投资者蒙受巨大损失。
此后，证监会开始加强监管，并出台了一系列措施和制度改革来稳定市场，如推出新的ipo审核制度和完善股权激励机制。
这些措施使得中国的证券市场开始逐渐稳定并回暖。
二、中国证券市场当前所面临的问题尽管中国证券市场有了很大的发展，但是依然存在一些问题和困境：（一）市场投机情绪严重对于许多投资者来说，短期的投机成为他们投资的主要目的。
这种投机心态不仅会导致市场波动，也会给整个市场带来巨大的风险。
（二）证券市场机制尚需完善中国证券市场的机制还不够完善,如证券交易结算机制, 股权融资机制和投资者之间的互动机制等。
这些机制问题导致了不少问题和金融风险。
（三）上市公司，金融机构的信息披露不透明在中国，上市企业面临着股权分散和高管过分干预等问题，使其运营状况和实际价值难以准确评估。
此外，市场上的金融机构对于他们持有的资产并不是十分透明，这使得投资者更加谨慎。
（四）监管机构的监督能力仍需提高监管机构在监管过程中仍面临着一些障碍，如监管手段不够完善，监管责任划分不清等问题。
这使得监管难度变大，监管效果不理想。
三、对中国证券市场的策略建议为了解决上述问题和增强中国证券市场的发展活力，我们提出了以下策略建议：（一）完善市场机制的确，市场机制的不完善是导致证券市场现状不稳定，机械波动的根本原因。
股市风险控制策略如何应对市场恶意炒作的风险
股市风险控制策略如何应对市场恶意炒作的风险股市作为一个重要的金融市场，一直以来都存在着各种风险，其中市场恶意炒作风险更是令投资者头痛不已。
然而，对于这种风险，我们可以采取一些有效的策略来进行控制和应对。
本文将从监管的角度和投资者的角度探讨股市风险控制策略，以帮助投资者更好地应对市场恶意炒作的风险。
一、监管层面的股市风险控制策略1. 强化监管力度监管机构应加大力度对市场恶意炒作行为进行监管，加强对交易所和券商的监管，严格执法，重拳打击恶意炒作行为。
此外，加强法律法规建设，完善市场监管体系，提高监管效能。
2. 加强信息披露监管机构可以通过加强对上市公司的信息披露要求，提高信息披露的透明度和准确性，使投资者能够更全面地了解上市公司的情况，减少市场恶意炒作的空间。
同时，加大对信息披露违规行为的处罚力度，维护市场的公开、公正和透明。
3. 提高市场监测机制建立完善的市场监测机制，加大对市场异常波动的监测力度，及时发现和处置市场中的恶意炒作行为。
同时，监管机构应加强与各类信息渠道的合作，及时获取市场信息，有效监控市场风险，减少炒作行为的发生。
二、投资者层面的股市风险控制策略1. 做好风险评估投资者在进行投资之前，应对个人的风险承受能力进行评估，明确自己能够承受的风险范围，并根据自己的实际情况合理安排投资组合，分散投资风险。
2. 保持理性投资心态面对市场恶意炒作，投资者要保持冷静理性的投资心态，不盲目追涨杀跌，不受短期利益的诱惑。
投资者应深入研究市场，了解上市公司的基本面情况，做出明智的投资决策，避免跟风炒作，降低自身风险。
3. 寻求专业投资建议对于缺乏经验和专业知识的投资者来说，寻求专业投资建议是降低风险的有效途径之一。
投资者可以选择寻求证券公司、基金公司等专业机构的投资建议，获得更加准确和可靠的信息，避免被错误的市场传言所误导。
4. 坚持长期投资理念投资者应坚持长期投资的理念，不过分追求短期利润。
持有优质股票，关注公司的价值和盈利能力，相信公司的长期发展潜力，避免被市场短期波动所影响。
我国权证市场存在的问题及其法律规制路径
盘 ． 日跌 幅 为 ５ ．６ 据 统 计 ， 远 权 证 的 最 后 持 有 当 ６５ ％。 中
年 ．借 着 股 权 分 簧 改 革 和 证 券 监 督 管 理 部 门 倡 导 金 融 创 新 之 风 ， 证 又重 新 出 现 在 中 国 的证 券 市 场 上 。 至 权 时 今 Ｆ ． 我 国 资 本 市 场 上 。 证 数 量 尽 管 不 多 ， 作 为 ： 在 Ｉ 权 但
在 的 价 值 及 自身 风 险 承 受 能 力 ．在 权 证 最 后 交 易 日盲
目参 与 权 证 交 易 ． 自己 损 失 严 重 。 使
二 、 国 权 证 市 场 存 在 问 题 的 法 律 成 因 我
风 险 、高 杠 杆 性 等 优 点 ．仍 在 资 本 市 场 发 挥 着 重 要 作
用。
一
、
我 国 权 证 市 场 存 在 的 主 要 问题
（ ） 机 气 氛 依 然 浓 厚 ． 价 效 率 低 下 一 投 定 由 于 我 国 权 证 数 量 较 少 、 行 时 间 短 ． 证 存 在 着 发 权
一
由 于 当 时 权 证 在 我 国证 券 市 场 上 还 属 新 兴 事 物 ， ２ ０ 年 １月２ ０５ ０ ７Ｈ修 订 的 《 司 法 》 《 券 法 》 此 也 公 和 证 对 都 没 有 做 出 专 门 的 规 定 。 顺 应 权 证 产 品 的 创 新 ， 国 为 我 陆 续 出 台 了相 关 法 律 规 定 ．直 接 对 权 证 进 行 规 制 的 主 要 有 ： 、 证 券 交 易 所 于２ ０ 年 ７ １ 沪 深 ０５ 月 ８日颁 布 《 证 管 权 理 暂 行 办 法 》；０ ５ ８ １ ｔ 国 证 监 会 发 布 的 《 于 ２ ０ 年 月 ６Ｅ 中 关 股 权 分 置 改 革 中证 券 投 资 基 金 投 资 权 证 有 关 问 题 的 通 知 》 ２ ０ 年 ８ １ 中 国证 券 登 记 结 算 公 司 发 布 的 《 ；０ ５ 月 ６日 关 于上 海证 券 交 易所 上市 权 证登 记 结算 业 务 实施 细 则》 和 《 于 深 圳 证 券 交 易 所 上 市 权 证 登 记 结 算 业 务 实 施 关 细 则 》 等 这 些 文 件 的 出 台 和 实 施 在 借 鉴 了发 达 国 家 （ 区 ） 证 规 制 成 熟 经 验 的 同 时 ， 对 权 证 规 制 条 款 地 权 也 进 行 了本 土 化 的 设 计 ．标 志 着 我 国权 证 法 律 规 制 框 架 已 初 具 雏 形 。 随 着 证 券 市 场 的 发 展 ， 关 权 证 规 制 的 但 有 法 律 文 件 的疏 漏 和 不 足 也 Ｅ益 显露 出 来 ．在 某 种 程 度 ｌ 上 限 制 了 权 证 的 发 展 ．从 而 导 致 权 证 在 现 实 中 的 问 题
权证的投资与风险
收 益
２６元 ，但 Ａ ． ２权 证 价 格 却 是 ２元 多 。 也 就 是 说 ， 买 人 权 证 的 投 资 者 宁 愿
率 ３ ．３ 。 王 先 生 买 人 品 种 １０ ０ ３ ％ ３ ０ ０ 份 认 购 权 证 ， 灭 入 价 ０ ６元 ， 投 资 ． ６
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股权证 ，发行总量为 ２４ ６ ０万 张 。宝 安 权 证 ～ 发 行 就 在 市 场 上 掀 起 了 炒 作 狂 潮 ， 格 从 ４元 一 直 飙 到 ２ 元 。 价 ０
投资权证以小博大
人 在 规 定 期 间 内 或 特 定 到 期 日，有
花费每股 ４元多 的价格买桂柳工 “ 期 成 本 ６０ ６ ０元 ， 卖 出 价 ２ｏ ．０元 ，盈 货 ” 股 票 ，也 不 愿 意 以 ２元 多 买 现
货 正 股 。 桂 柳 工 Ａ２权 证 的 价 格 从 权 证 投资 除有 “ 以小 博 大 ”的 １ 多 起 步 ， 最 高 炒 到 ４元 。 而 正 元 权按约定价格 （ 行权价 ） 向发行 人购 作 用 外 ， 另 ～ 方 面 ，权 证 的 发 行 人 股 价 为 ７元 左 右 的 悦 达 股 份 ，权 证
权 证 投 资 是 一 种 以小 博 大 的 投 跟 正 股 的 走 势 联 动 性 强 ，这 也 大 大
一场“国家牛市”的疯狂
一场“国家牛市”的疯狂
马光远
【期刊名称】《中外管理》
【年(卷),期】2015(0)7
【摘要】在实体经济下滑的情况下，中国股市从2014年年初，开始了新一轮令
人瞠目结舌的暴涨：股指在一年多时间里，从不到2000点一举突破5000点，从全球表现最差逆袭为全球最靓丽的股市。
然而，暴涨必然引发暴跌，端午节的前一个交易日，上证综指恐慌性暴跌6．42%，千股跌停，该指数周跌幅达15．32％，创下了7年来最大单周跌幅。
【总页数】1页(P24-24)
【关键词】暴跌;理性;市场;疯狂;牛市;国家;公道;中国股市
【作者】马光远
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】F827.122
【相关文献】
1.这个牛市不一样国家战略牛市？ [J], 张襦心;
2.这个情人节，就是要你“疯” 宁浩《疯狂的疯狂》陪你来一场“疯狂”的浪漫[J],
3.从国家牛市到市场牛市 [J], 沈建光
4.从“国家牛市”到市场牛市 [J], 沈建光;
5.一场“国家牛市”的疯狂——当理性思考被市场耻笑，暴跌一定会还理性一个公道 [J],
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案例编号003
中国大陆市场权证遭遇“疯狂炒作”
权证（warrants）是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定在规定期间内或特定到期日，持有人有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
认股权证是股份公司发行的，在特定的时间内能按特定的价格购买一定数量的该公司股票的选择权凭证。
当认股权证行权时，市场价格一般高于其行权价格。
认股权证在其有效期内具有价值。
认股权证的价值可以分为两部分：内在价值（intrinsic value）和时间价值（time value）。
一份认股权证的价值等于其内在价值与时间价值之和。
认股权证的内在价值是指权证持有者执行权证时可以获得的收益，它等于认购差价乘以行权比例，用公式表示为：
认股权证的内在价值（普通股市价行权价格）行权比例(0.1)
=-⨯
当标的资产的市场价格低于行权价格时，认股权证持有者不会执行权证，因此权证的内在价值大于等于0。
认股权证的时间价值是指在权证有效期内标的资产价格波动为权证持有者带来收益的可能性隐含的价值，它等于认股权证的价值减去其内在价值。
利用Black-Scholes 模型求解出来的期权价格仅仅是完美的理论价格，它与现实价格存在一定偏差。
在此我们利用Black-Scholes 模型求解出港中行法兴二零三购(中国银行认购证)的期权理论价格，并把它与实际价格进行对比，发现两者之间存在一定偏离(见图1)。
图1：中国银行认购证（13849.HK)）的理论价格和实际价格
然而，考察我国大陆市场的权证定价，则出现严重偏差状态。
自2005年股权分置改革启动权证市场以来，在“T+0”和涨跌幅限制的交易制度下，大陆资本市场的权证交易一直处于严重投机状态（2006年中国的权证市场在交易量和成交额上跃居全球首位），权证市场价格与内在价值严重偏离。
宝钢权证（代码：580000）是我国2005年股改后发的第一只权证。
宝钢权证的基本条款如表1所示。
2005年8月22日，宝钢权证在上海证券交易所上市交易。
宝钢权证的开盘参考价定为0.688元，但集合竞价一开出，宝钢权证就被拉到1.263元，涨幅83.58%，开盘就被封在涨停板位上。
而宝钢股份当天的收盘价为4.62元，故该权证的内在价值=4.62-4.50=0.12元，而时间价值为0.688-0.12=0.568元，而
1.263元高出权证价值0.668元部分的是投机价值。
继首日之后，宝钢权证连续拉抬出现了第一波的上涨行情，最高到了
2.088元，升幅达到了200%。
然而，之后宝钢权证陷入了漫长的下跌之中，曾经回到0.682元低位。
2006年5、6月份，股票市场在有色股的带领下掀起了一波行情高潮，所有的个股都开始有所表现，而宝钢正股也开始走高，宝钢权证也随之走高。
宝钢权证价格从1.30元左右逐步盘高到2.38元高位。
之后，宝钢权证开始走跌。
2006年8月23日，随着权证到期日的临近，宝钢权证加速下探，最终以0.022元结束了其交易使命。
此外，以五粮液认沽权证为例，该证于2006年4月3日发行，2008年3月26日到期，行使价格为7.96元（发行当日股票价格为7.11，处于实值区）。
随后五粮液的股票价格从发行权证日的7.11元一路飙升到2007年10月15日的71.56元，即使是到了行权期，个股价格还徘徊在26元左右，意味着五粮液的认沽权证理论上因为长期处于深度虚值区而导致价格趋于零（最多体现为时间价值）。
但是现实中该权证价格竟从原来的0.99元也一路上升到8.15元左右（2007年6月），甚至超过了行使价格（这只有在标的股票价格为0的情况下才有可能出现，这与实际情况严重悖离）。
由2可见，除了发行后极短时期外，权证的实际价格长期严重偏离B-S模型测算的理论价值。
资料来源：Wei Xiong and Jialin Yu,2011,The Chinese Warrants Bubble.American Economic Review，101(2), pp.2723-2753.
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图2：五粮液认沽权证（038004.SZ）的理论价格和实际价格。