民营企业资本运营机制研究文献综述(终稿)

民营企业资本运营机制研究

的文献综述

班级：050401 学号：0500493 姓名：苏建聪

一、前言

我国民营企业的发展经历了好几个阶段，从民营企业萌芽到初步成长，直到现在壮大起来，历程艰辛，也取得了很大成就。特别是我国改革开放20多年来，由于民营企业得到了政府的支持和政策的放宽，民营企业获得了快速发展，民营经济在整个国民经济中的比重不断上升，己经成为国民经济的一支重要力量。民营企业的资本运营也在同期发展，优化资本运营是提高民营企业自身力量的重要手段。目前，我国的一些民营企业已经成功的运用资本运营实现了企业的成长，而有些民营企业却因资本运营不善而陷入了困境。

可见对民营企业资本运营的研究很有必要。它不仅具有理论上的意义，同时也具有实际经济上的意义，这有利于完善民营企业的资本运营机制，促进我国民营企业的健康发展。

二、国内外研究的现状

（一）、资本运营的内涵

学术界有关资本运营的概述各有不同。综合起来，可以划分为广义资本运营和狭义资本运营。娄亮华（2005）认为，广义资本运营是指企业通过对可以支配的资源和生产要素进行组织、管理、运筹、谋划和优化配置，以实现资本增值和利润最大化。[1]它是通过对资本内部的合理运行，从而获得资本的增长及收益。

狭义资本运营是指以资本急剧增值和市场控制力最大化为目标，以产权买卖和“以少控多”为策略，对企业和企业外部资本进行兼并、收购、重组、增值等一系列资本运营活动的总称。跟广义的资本运营不同，狭义资本运营的运营方式包括股票上市、资产互换、产权转让等。

（1）国外相关研究现状

莫迪格利亚尼与米勒(Modisliani&Muener，1958)提出的资本结构理论指出，在无税条件下，企业的融资结构与企业市场价值无关，不存在最佳资本结构问题；但在考虑所得税的情况下，当债务资本在资本结构中趋于100%时是最佳的资本结构，这时企业的价值也最大。[2]这个理论指出了企业存在着资本结构的最优组合，它为企业的金融资本运营提供了重要的指导。

同一时期另一些西方经济学家提出了规模经济理论。在一定的生产技术条件下，各个产业有其最佳生产模式，企业也有其最佳产量。在一定的规模生产时，企业会获得很好的经济效益，他们注重的是企业的规模，但是企业的规模效应能否带来好的资本结构还值得商榷。

（2）国内相关研究

乔春华（1997）指出，我国的企业经营管理方式经过了三个发展阶段：计划经济时期是生产管理型阶段，主要指标是产值；在计划商品经济时期是生产经营型，主要指标是商品销售额；进入社会主义市场经济体制时期为资本运营型。[3]这三个时期的推进，使企业的经营管理趋向成熟，也促成了企业资本运营的产生和进一步发展，从而有利于企业的稳定发展和更大飞跃。

程艳霞（2001）提出：资本运营是企业经营战略的根本性变革，而资本运营的关键是对资本运营模式的战略性选择。她针对我国企业改革的实际情况，提出三种基本资本运营模式：并购重组、破产重组、改制重组。[4]目前我国民营企业资本运营方面的研究还没有真正深入，只是在民营企业融资问题、运营模式等方面进行，还没有形成一个完整的理论体系，还有待于进一步完善。

（二）、我国民营企业资本运营的现状

吴忠民(2006)指出，我国民营企业的资本运营正随着市场体系的健全、非公有制经济的发展而逐渐成熟。[5]这时期，很多民营企业以较小的资本控制了大量的社会资本，发展成为大企业。民营企业现在不但重视利用国内的资本等要素市场，也在积极地利用全球资本市场，开始了民营企业的海外上市和收购，如联想公司。

曹晖（2006）认为,我国民营企业存在以下问题：民营企业从业人员文化较低，人力资本基础较差；民营企业对于资本运营存在片面的看法，只重视扩大规模、实施多元化；民营企业诚信状况令人担忧，缺乏足够的市场信任基础；民营企业的创新能力较低，影响了资本运营的长期效果；民营企业缺乏长期的发展战略，只追求短期利益。[6]特别是有些民营企业的诚信度不高，这令很多企业在筹资和经营过程中吃了很大的亏。有些企业则在投资方面有欠缺，投资具有较大的随意性，缺乏科学的投资机制。

王金（2007）认为，民营企业资本运营的障碍有如下：我国民营企业普遍产权不清晰；体制有障碍，包括信用担保机制不健全和中介组织不规范；市场的障碍明显，特别是市场层次单一，市场主体失衡，市场法规不健全；资本运营受政策限制。[7]他主要指出民营企业在资本运营状态下遇到的外部影响，这种影响使部分民营企业在与一些国有企业和大型企业竞争处于弱势地位，错失大好良机。

王运浦、李彤（2005）认为，民营企业在资本运营中存在的问题有以下：企业内部管理不规范，财会制度不规范；民营企业对资本运营存在认识误区，认为资本运营等于资产膨胀；缺乏民营企业资本运营的良好宏观环境，法律保障不力，服务体系不健全。[8]企业的发展离不开管理层的科学管理，管理层的管理理念和决策直接影响资本的营运成败。由于受到我国的现阶段国情的限制，我国法律制

度尚不完善，所以民营企业的法律环境需要一段时间的发展。

（三）、我国民营企业资本运营出现问题的原因

陈慧义、张敏（2005）认为：民营企业在投资、生产和经营方面,面临更多的前置审批，手续杂、关卡多、效低、费时长，使得民营企业处于不利位置。国有商业银行对民营企业的信贷支持力度又不够，民营企业的资本运营很多时候只能依靠自身的积累和民间借贷能力，错过了很多发展良机。法律保障不够、服务体系不全。民营企业在并购国有企业、保护土地使用权、保护知识产权等方面,合法权益往往得不到有效的法律保障。[9]可以看出，民营企业在政府的扶持方面，得到的帮助比国有企业要少，而面对的障碍却比较多，这使民营企业面对着相对不公平的竞争环境，大大制约了其发展空间，降低了其资本营运的灵活性。

唐懿（2007）认为：企业盲目扩张，片面追求规模效益，盲目追求多元化经营；民企人力资本存量不足、又不重视人才培育；民企的创新能力较低，影响了资本运营的长期效果；我国的立法规则不健全、私有财产保护不完善、社会保障制度尚未全面等，限制民企的资本运营。[10]很明显，很多民企自身条件不足，特别是一些家族制企业，宁愿采用能力不足的亲信，也不招揽一些实用性人才，很难让资本成功的运营。企业要壮大自己就必须从加大自身建设开始。

（四）、民营企业资本运营的发展方向

曹晖（2006）认为促进民营企业资本运营的对策有如下：发挥政府作用,完善法律制度，积极培育、规范和发展资本市场，为我国民营企业资本运营提供相对宽松的法律环境；促进中介机构发展，特别是投资银行在资本运营中发挥着重要的作用；加强民营企业自身建设，培养企业核心竞争力，必须须突破家族制,建立现代产权制度，完善法人治理结构；规避资本运营风险，防范财务风险，要加强企业并购后的整合管理,做好人员整合,经营整合和文化整合。【6】法律及政策的保障是民营企业发展的保护者及间接推进者，现代民营企业在我国的发展时间还很短，民营企业在自我完善的过程中很需要政府的引导、管理。

邓波（2004）认为：政府应完善相关的法律法规，健全和完善产权交易市场；拓宽民营企业资金筹集渠道，大力发展民营企业担保基金，鼓励商业银行扩大对民营企业的贷款范围和规模企业要重视并搞好生产经营，实行科学管理，进行持续创新；建立完善的内部法人治理结构，实行科学管理；规避资本运营风险，克服并购盲目性并加强整合管理。[11]邓波的观点和曹晖有相似点，都从企业内部和外部提出建议。融资是民营企业资本运营的重大障碍，邓波还指出，应拓宽民营企业资金筹集渠道。然而，我国投资体制不完善，同时缺乏信誉好的投资中介机构，加上民营企业资本利用效率不高，这使得我国资本市场发育很不完善。这种状况在一定时期内是难以改变的，改善是缓慢的。所以民企要提高自身信誉