股指期货

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一、股指期货投机交易
Sample Heading （1）投机交易的种类及盈亏计算 （2）投机交易的应用
（1）投机交易的种类及盈亏计算
股指期货投机交易的概念
从广义上讲，凡是为了谋求利益而承担风险的行为都可称为投机。 从侠义上讲，是指利用市场上商品或金融资产价格的波动而进行的风险性投资 行为。 所谓股指期货市场的投机交易，是指投资者根据对股指期货合约价格的变动趋 势做出预测，通过看涨时买进股指期货合约，看跌时卖出股指期货合约而获取 价差收益的交易行为。 投机交易在期货市场中不可或缺，投机者承担了套期保值者力图规避和转移的 风险，使得套期保值成为可能。同时，投机者交易较为活跃，增加了期货市场 的交易量，提高了市场的流动性，这既使得套期保值交易需求能得到及时满足， 又能减少交易者进出市场可能引起的价格波动。
主讲：王亚会 指导老师：何红霞
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目
一、股指期货投机交易
录
（1）投机交易的种类及盈亏计算 （2）投机交易的应用
二、股指期货在资产组合管理中的应用
（1）股指期货资产配置策略 Sample Heading （2）投资组合β值调整策略 （3）指数化投资策略 （4）阿尔法策略 （5）可转移阿尔法策略 （6）现金证券化策略
投机交易的种类
根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类： 第一类是长线投机者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有 几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲； 第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不 过夜； 第三类是逐小利者，又称'抢帽子者'，他们的技巧是利用价格的微小变动进行 交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。 投机者是期货市场(Futures)的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂 。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市 场正常运营的保证。
需要提醒投资者：单边投机交易是一把“双刃剑”。虽然杠杆作用能显著提高 资金利用率和收益率，但如果投资者误判市场，也会遭遇杠杆作用带来的巨大 风险。
投机交易的种类
根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类： 第一类是长线投机者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有 几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲； 第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不 过夜； 第三类是逐小利者，又称'抢帽子者'，他们的技巧是利用价格的微小变动进行 交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。 投机者是期货市场(Futures)的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂 。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市 场正常运营的保证。
持仓盈亏=（2905.4-2791.4）*300*1=34200
平仓盈亏=（2794-2720）*300*1=22440
24日结算价 2905.4 21日结算 价2791.4
2794卖出 平仓
2720价 位买入
持仓盈亏=（2791.4-2720*300*1=21420
当日平仓结算
今买隔夜盈亏计算
2007年5月30日，当时上证指数已经到达4335点的阶段性高点，在随后的五个交 易日内，上证指数一度跌至3400点附近，累计跌幅超过20%，而个股方面，有半数以 上的股票在这五个交易日内跌幅超过了40%，很多投资人持股半年的利润在这几个交 易日蒸发，而投资人如果在5月29日选择买入的话，则会亏掉了本金的30%。 所以你不能说这些投资人选错了股票，而只能说是在不当的时机买入了股票。市 场上没有绝对的所谓好的股票，好股票经常因为那些看得见的正面因素而使得其价值 被高估，也不存在绝对差的股票，事实上，差的股票经常会被低估。对于普通投资人 来说，股票买卖主要靠获取价差来收益，市场上没有几个人是真正等着上市公司来分 红派息方案的，这就是所谓的投机，看一家上市公司，投资者需要看上5年以上，而 投机者只需要5周。 选择好的买入时机的关键在于熟练掌握技术要领。投资人难以对市场作出真正准 确的判断，事实上如果主观地凭着这些判断去进行操作的话也存在风险，但是，当价 格走势触及一些重要技术位置的时候，如果你不尊重其规律也是不明智的，盲目追高 或者是因为你不了解价格变动的规律，或者是因为你对于追高的技术位置熟视无睹。
投机交易的种类
套期保值 套期保值是指同时在期货市场和现货市场进行交易方向相反的交易，用一个市场的盈利弥补另 一个市场的亏损，从而在两个市场建立起对冲机制，以规避现货市场的价格波动带来的风险。 在股指期货交易的套期保值交易中，现货市场就是股票市场，股指期货的套期保值交易就是在 股指期货市场和股票市场中进行交易方向相反的交易，通过互补盈亏来达到消除股票市场价格 波动所带来的风险的目的。 套利交易 套利是指交易者利用市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理的价格偏差，买入价值相对 低估的资产，同时卖出价值相对高估资产的交易行为。当这种不合理的价格偏差缩小或消失时， 套利者即可再做相反的交易，就可以获取套利利润。在期货市场中的套利通常包括期货市场与 现货市场的期现套利、不同到期期限期货合约的跨期套利等，以下主要以期现套利阐述套利过 程和作用。 投机交易 投机交易是指根据对市场的判断，把握机会，利用市场的价差进行买卖，从中获得利润的交易 行为。在股指期货市场，投机者根据自己对股指期货价格走势的判断，做出买进或卖出的决定， 如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓后可获取投机利润：如果判断与价格走势相 反，则投机者平仓后承担投机损失。投机既能获得高收益，也要承担高风险。由于投机的目的 是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结交易，基本不进行交割。
投机交易的种类
如果投资者预测后市将上涨时可买进股指期货合约；预测后市将下跌时可卖出 股指期货合约。前者称为多头投机，后者称为空头投机。 相反，投资者认为股指未来会下跌，可以卖出某一月份的股指期货合约，股指 下跌后在低位买入平仓并获得差价。可见，利用股指期货保证金、双边交易等 制度，投资者可以以小博大，在短期内获得高额收益率。
需要提醒投资者：单边投机交易是一把“双刃剑”。虽然杠杆作用能显著提高 资金利用率和收益率，但如果投资者误判市场，也会遭遇杠杆作用带来的巨大 风险。
投机交易的种类
如果投资者预测后市将上涨时可买进股指期货合约；预测后市将下跌时可卖出 股指期货合约。前者称为多头投机，后者称为空头投机。 相反，投资者认为股指未来会下跌，可以卖出某一月份的股指期货合约，股指 下跌后在低位买入平仓并获得差价。可见，利用股指期货保证金、双边交易等 制度，投资者可以以小博大，在短期内获得高额收益率。
股指期货投机交易的特征
和其他交易行为相比，投机交易行为具有以下几个特征: （1）以获取利润为目的 投机者参与期货交易的目的是在汇集各方面市场信息的基础上，采用一定的分析 方法对期货价格走势进行预测，通过低价买进、高价卖出获得价格变动的差额收 益，因此，投机交易目的是赢利。 （2）主动承担风险 投机行为和套期保值行为对待风险的态度是完全不同的。套期保值的目的是规避 价格波动的风险，而投机交易则是主动承担价格波动的风险，因此，参与投机交 易的投资者应当具备较强的风险承受能力，投资者应审慎评估，谨慎决策。 （3）一般不进行交割 投机者没有买卖合约标的物的实际需求，一般不会在期货市场上进行交割，而是 选择在期货合约到期之前将合约平仓。所以，投机者关心的并不是实际的标的物， 而是合约价格变动的趋势和差额。
（2）投机交易的应用
期货投机交易案例
“327”国债期货事件的主角，是1992年发行的三年期国库券，该券发行总量为240亿，
1995年6月到期兑付，利率是9.5%的票面利息加保值贴补率，但财政部是否对之实行保值贴补， 并不确定。1995年2月后，其价格一直在147.80元和148.30元之间徘徊，但随着对财政部是否实 行保值贴补的猜测和分歧，“327”国债期货价格发生大幅变动。以万国证券公司为代表的空方 主力认为1995年1月起通货膨胀已见顶回落，不会贴息，坚决做空，而其对手方中经开则依据物 价翘尾、周边市场“327”品种价格普遍高于上海以及提前了解财政部决策动向等因素，坚决做 多，不断推升价位。 1995年2月23日，一直在“327”品种上联合做空的辽宁国发(集团)有限公司抢先得“327” 贴息消息，立即由做空改为做多，使得“327”品种在一分钟内上涨2元，十分钟内上涨3.77元 。做空主力万国证券公司立即陷入困境，按照其当时的持仓量和价位，一旦期货合约到期，履 行交割义务，其亏损高达60多亿元。为维护自己利益，“327”合约空方主力在148.50价位封盘 失败后，在交易结束前最后8分钟，空方主力大量透支交易，以700万手、价值1400亿元的巨量 空单，将价格打压至147.50元收盘，使“327”合约暴跌3.8元，并使当日开仓的多头全线爆仓 ，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。 “327”国债交易中的异常情况，震惊了证券市场。事发当日晚上，上交所召集有关各方紧 急磋商，最终权衡利弊，确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有的“327”品种期货交易 无效，各会员之间实行协议平仓。
高盈亏比的交易机会有多少？ 联系上面的思路，如果“投机本身就是一个低胜算的游戏”这个观点成立的话 ，那么寻找高盈亏比的交易机会就成了决定我们未来能否长久生存的关键问题 了。盈亏比当然是越高越好，但是问题的关键在于：高盈亏比的交易机会有多 少呢？ 交易频率如何把握？ 在现实交易中，不论哪个投机市场（股票、期货、外汇等），每天真正可以让 我们赚钱的机会非常少，所以频繁交易很多时候都是在为经纪商做贡献，对我 们自己无益。所以对于大部分人而言，交易频率尽量减少，把握少量高胜算的 交易机会才是正途。 所以在现实中，那些以获取返佣为目的的短线炒手往往会选择“高频率、低盈 亏比、适中的胜算”来交易，其目的是在尽量少亏损甚至不亏损的前提下做出 足够大的交易量；而大部分中长线的交易者往往会选择“低频率、高盈亏比、 适中的胜算”来交易，目的是获取尽可能多的净利润。 其实上面的三个数据中，唯一我们可以准确掌控的就是交易频率，至于交易胜 算和盈亏比则是因人而异，其中有很大的运气成分。
举例
• 客户李某在2010年5月21日入金500,000用于
期货交易。
今买今卖盈亏计算
假设1： 李某在当日以2720价位买入1手IF1006,当日又以2794价位 平仓，问该客户如何计算盈亏(股指合约乘数300）
• 平仓盈亏=（卖出价-买入价）*合约乘数*手数
股指期货合约
IF1006股指行情图
投机交易的种类
所谓投机，利用市场涨跌进行投机交易，是指根据对市场的判断，把握机会， 利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。 股指期货的投机交易则是指直接通过股指期货价格的变动进行获利。该交易是 单边持仓投机。
据统计，从国际市场股指期货运行状况来看，单边投机交易在各国股指期货交 易中占有50%~70%不等的份额，既是主要的投资方式，也是市场流动性的重要 来源。当投资者对市场后市趋势有明显的上涨和下跌的判断时，就可以利用股 指期货进行单边投机交易。
假设2：
若李某当日以2720价位买入IF1006，且当日未 平仓，问该客户持仓盈亏如何计算？
• 持仓盈亏=（结算价-买入价）*合约乘数*手数
20100521当日结算单
期货特点
假设3： 若李某在当日以2720价位买入1手IF1006,且一直持有仓位 ，问该客户在24日持仓盈亏如何计算？
• 持仓盈亏=（今日结算价-昨日结算价）*合约乘数*手数
期货盈亏计算
主要内容
• 术语解释 • 今买今买盈亏计算 • 今买隔夜浮盈计算 • 长期持有浮盈计算
术语解释
收盘价：交易时间结束最后一个撮合达成的成交价格。 结算价：是指某一期货合约当日成交价格按照交易量的加 权平均价。 股指期货：是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平 均价。（非交割日）
IF1006均线图（2010.05.26）
20100524结算单
计算：
该客户如在24日以2900价位平仓，该客户平仓盈亏为多 少？ 平仓盈亏=（2900-2791.4）*300*1=32580
投机本身就是一个低胜算的游戏？
在交易中，我们每笔交易都会涉及到“胜率”问题。交易是为了赚 钱，如果没有很大的把握就不应该交易。每笔交易一旦完成只会有 两个结果：赔钱和赚钱。这些应该是交易的常识。日本炒手林辉太 郎先生对交易胜算的观点：长期来看，投机市场不存在胜算概率高 于50%的方法。如果这个观点成立的话，意味着投机本身就是一个 低胜算的游戏。也就是说：我们平均交易10次，其中盈利的次数一 般都会低于5次。