如何解读基准利率参考指标

如何解读基准利率参考指标

从本月12 日起，全国银行间同业拆借中心正式推出基准利率参考指标，这个指标的推出经过了科学的论证，综合了各方面的意见，为金融市场提供了一个市场化的利率指标。

推进利率市场化的创新之举

长期以来，我国一直把银行 1 年定期存款利率作为市场基准利率，然而现阶段我国的存贷款利率还不是一个完全市场化的利率，存贷款利率由人民银行规定，并长时间保持不变，如现行的1年定存利率 1.98%自2002年2月21日以来一直没有变动，基准利率的市场化特征丧失，给货币市场的发展带来了许多不利因素，因此推出市场化程度更高的基准利率是货币市场发展的内在要求。全国银行间同业拆借中心推出基准利率参考指标，既是交易中心服务市场的职责所在，也顺应了市场发展的趋势，是利率市场化改革进程中的一项有意义的创新。

基准利率参考指标的推出将会极大推动市场建设、产品创新以及市场成员的风险管理，进一步丰富货币市场的利率体系。基准利率与债券市场的发行结合可推出市场化程度更高的浮动利率债券，提高市场成员管理短期资金的能力，增强资金成本意识和风险管理的水平。

采用指数加权计算方法

全国银行间同业拆借中心是银行间市场的交易前台，所有的交易数据均出自交易中心的交易系统，是发布交易数据的主平台。 3 年以前全国银行间同业拆借中心就已经着手货币市场新基准利率的研究工作，期间同业中心进行了大量的实证分析，召开了多次论证会，并把研究报告和实施方案向人民银行进行了汇报，人民银行对此十分重视，专门召开会议征求市场成员的意见，在人民银行的直接领导下，此项工作正式进入实施阶段，并最终实现了正式发布。

7 天回购具有较高的市场化特征，统计分析显示，银行间市场上7 天回购交

易量、流动性，并具有较强的波动性，在所有回购品种当中代表性，由此产生

的基准利率具有较高的参考依据。截至2004年6月31日，银行间债券市场7 年来回购交易总额达到33.17万亿元，其中7 天回购累计成交21.49万亿元，占回购全部交易量的64.78%，凸显了其主流品种的地位。要么不看回购市场，看回购市场必看7 天回购，已经是交易成员的普遍共识。同时，在11 个回购品种当中，7 天回购是一个每天均有交易达成的品种，交易中断的情况从未发生过。

7 天回购数据自然成为构造基准利率参考指标的数据基础。

全国银行间推出的基准利率参考指标采用指数加权的计算方法，既考虑到了基准利率参考指标的平稳性，也兼顾了价格序列信息的非对称性，强调了即期利率的重视程度。为了计息方便，通常债券的付息频率为偶数，如 1 年付息1 次，1 年付息2次，1年付息4次等等。

新的基准利率与付息频率是相关联的，同时又要兼顾基准利率的稳定性和灵敏性。

根据我们的实证分析，发行浮动利率债券时，如果浮息债券的付息频率为1，也就是1年付息一次，计算基准利率采用过去 6 个月的数据较合适；如果付息频率为2，也就是每半年付息一次，计算基准利率采用过去 4 个月的数据较合适；如果付息频率为4，也就是每季度付息一次，计算基准利率参考指标采用过去 2 个月的数据较合适。上海证券报