什么是价值投资
什么是价值投资
什么是价值投资,如何用价值投资理论指导纸币投资一、什么是价值投资价值投资理论是从股市投资的实践中总结出来的一个重要的投资理论学说，在20世纪90年代的股市狂潮中,少量坚持自己原则的投资者生存了下来,他们坚持寻找那些被市场低估的股票.而其他靠在市场投机获利的投资者则承担了巨大的风险,最后损失惨重.那些少量的投资者所坚持的理念就是价值投资哲学. 尽管投机者似乎可以夸耀短时间内的高回报,但价值投资者却会在长期内遥遥领先. 因此,价值投资值得我们给予足够多的重视.价值投资就是：对于上市公司股票进行比较科学的合理估值，当其市场价格低于估值时就有投资价值，就可以买进。
这种投资方式就是价值投资。
其基本思想如下：首先，股票市场的价格波动带有很强的投机色彩，但是长期看来必将回归“基本价值”，谨慎的投资者不应该追随短期价格波动，而应该集中精力寻找价格低于基本价值的股票；其次，为了保证投资安全，最值得青睐的股票是那些被严重低估的股票，即市场价格明显低于基本价值的股票，这些股票几乎没有再次下跌的空间，从谷底反弹只是时间问题，投资者集中持有这些股票就能以较小的风险牟取较大的收益。
价值投资的基本思想很简单，关键是把握股票的“基本价值”和判断那些股票算是“严重低估”。
二、如何用价值投资理论指导纸币收藏投资？尽管价值投资理论是股票投资理论，但是对其它投资行为具有指导作用，尤其是对于钱币收藏投资，借鉴意义十分重大。
投资，简单地说就是期望金钱能够再生金钱。
如何用价值投资理论指导钱币投资行为，我认为应该：1、钱币做为收藏品，最终决定钱币价格的主要因素是收藏价值，而不是其它，你的投资价值是由收藏价值带来的。
很多人受到现有的行情影响和限制，只知在买进与卖出间追逐价差，而忘了所买卖和持有的钱币价格最终来源于收藏价值．你持有的不是一张币，而是它的收藏价值。
没有收藏价值钱币一旦出现市场变化，真的是“击鼓传花”，传到你手中的就是一张废纸。
2、选好投资品种，在强势板块中选精品，选价值低估的品种，在弱势板块中选强势品种，选好以后专注于少数几种有价值的品种，不要太多太杂，便可大大降低投资风险。
价值投资原则
价值投资原则随着资本市场的发展，越来越多的人开始了解并接触到投资。
而在众多的投资方式中，价值投资成为了备受关注的一种方式。
那么，什么是价值投资？它有哪些原则？我们一起来了解一下。
一、什么是价值投资？价值投资，顾名思义，就是寻找有价值的投资标的，并将其以相对低价位买入，等待其价值得到充分体现以后以更高的价格卖出，获得稳定的投资收益。
二、价值投资的原则1.保持耐心耐心是价值投资最为重要的一项原则。
在市场行情波动非常剧烈的情况下，许多投资者会盲目跟随市场热点，忽略了基本面的分析。
此时，积极的投资者就可以耐心等待市场沉淀，然后找到一些性价比极高的标的进行投资。
2.优先选择行业龙头在选择投资标的时，首要的选择应当是行业龙头。
行业龙头通常会集中了大部分的资源，具备高品质的先进技术、良好的品牌信誉以及广泛的客户群体。
这些都可以为价值投资者带来更为稳定的收益，因为龙头企业往往能够持续地获得市场份额。
3.关注企业财务状况对于价值投资者来说，企业的财务状况非常重要。
首先，企业的现金流必须保持稳定。
其次，企业的盈利能力需要具备持续性。
最后，企业的资产负债表必须保持健康，且非常清晰地显示其债务水平，包括债务到期的时间、利息率等指标。
4.重视股利分红有一句话叫做“股息不撒手，本金不怕跌”。
这恰恰就是价值投资者的核心理念。
股息分红是评估企业经营现状的一个重要标志。
众所周知，很多企业都会采取定期分红政策，如果一个企业通过持续分红的方式回报股东，通常能够吸引到更多的价值投资者。
5.持续学习持续学习是成为一名优秀价值投资者必须具备的素质。
这是因为市场行情变幻莫测，投资标的也在不断变化。
除了基本面分析之外，了解政治、全球资本市场等方面的信息也应当加以关注。
同时，了解其他投资者的观点和分析技巧也有助于提升个人成长。
三、总结价值投资原则非常重要，不仅是在选择投资标的时，也是在投资过程中需要遵循的原则。
如果我们能够在价值投资的过程中充分学习和实践，了解企业的基本面和市场动态，坚持长期视角，相信未来，那么我们也将能够成为优秀的价值投资者。
股票投资理论
培训课教程一前言这是第一堂课，我希望各位通过这节课的学习可以理解价值投资的内涵是什么。
本课将探讨两个问题：价值投资内涵和价值投资原则，帮助你理解什么是真正的价值投资。
在你真但我希望望正理解价值投资之后，你才会明白：巴菲特真正的老师是费雪，而不是格雷厄姆！但我希各位明白，通过本文的学习我希望各位可以深入理解价值投资的理论内涵，而不是用这个理论去指导投资实践，也就是说并不能完全照搬应用于现实的投资实践中，比如本课会讲到的价值投资原则：低买永不卖出和贴现现金流模型，虽然理论完全成立，但不能在实践中照搬使用。
最后想说，我尽量用通俗易懂的语言来阐述，我在很多比较难以理解的概念后面都进行了注释。
即使如此本节内容对于各位来说可能还是比较难以理解，不过即使无法完全理解，也对进一步学习价值投资不会产生太大影响。
下面这个书单，我希望各位一定要抽时间学习，有问题可以随时问我。
关于企业财务的书：《初级会计学》中国人民大学会计系教材《财务会计学》中国人民大学会计系教材《财务报表阅读与分析指南》作者：许拯声出版社：机械工业出版社上面三本书书店都应该有·，没有的话当当网有卖的，有些人想当然的认为不学习企业财务也能做好价值投资，这完全是错的，如果不学习企业财务你永远都是个业余投资者，但有人一提企业财务报表就头疼，但请各位想一下，如果连企业财务报表都看不懂还谈什么价值投资？所以这三本书我希望各位一定要看，内容非常多，尤其对财务知识很少的人来说，需要花大量的时间学习和掌握（财务知识很少的人包括只是简单理解财务报表而不知道会计科目的详细构以及没有系统学习过会计知识的人，基本掌握三本书讲的内容至少需要半年到一年时间）。
但我希望各位明白理解企业财务是做好价值投资的基础，而企业估值只是其中的一方面，因此这道门槛必须迈过去，只有掌握了企业财务才能真正做好价值投资，才能成为专业投资者。
以后我会专门抽出时间讲解分析企业财务的技巧。
关于价值投资的书：《彼得林奇的成功投资》《战胜华尔街》彼得林奇版《股市真规则》《巴菲特法则》《巴菲特如何选择成长股》《怎样选择成长股》费舍这几本书是我认为关于价值投资比较好的书，非常基础的书，看过的可以不看，没看过的或一带而过的，要认真看看，这几本书可以使你对价值投资的理解有个初步认识，这样学习这个课就不会太吃力了。
价值投资法则
价值投资法则价值投资是一种投资理念，它的核心是挖掘低估值股票的投资机会，以获得更高的回报率。
在本文中，我们将详细介绍价值投资法则以及如何利用这些原则进行投资。
一、什么是价值投资法则？价值投资法则是根据公司基本面分析，尤其是财务分析来评估公司真实价值的一种投资策略。
在价值投资者看来，一些公司可能会被市场低估，而这些公司的真实价值实际上可能会高于它们目前的股票价格。
基于这种投资理念，价值投资者试图寻找这些被高估或低估的公司。
二、价值投资法则的原则是什么？1.安全边际原则：价值投资者提倡投资时保留足够的安全边际，以确保在股票市场出现波动时，能够保持投资的稳定性。
2.优秀企业原则：价值投资者力求通过分析企业的质量、行业领先地位、利润空间以及成长前景等多个方面，只投资于质量优秀的企业。
3.合理估值原则：价值投资者强调在投资时保持理性思考，不为市场的升降所影响，只买入真正被低估的企业。
三、如何进行价值投资？1.财务分析：价值投资者会通过财务报表来分析企业的基本面情况。
主要关注营业收入、净利润、股东权益以及现金流等指标。
2.行业分析：价值投资者了解公司所处的行业，并分析行业的前景及其长期趋势，进而确定该公司的财务状况是否具备投资价值。
3.估值分析：价值投资者会通过相关分析工具，例如市盈率、市净率等指标，来确定公司的估值状况，从而找到低估值的股票。
综上所述，价值投资法则是一种注重投资安全性、关注企业质量、并通过合理估值的方式来获取相对稳定投资收益的策略。
通过对财务分析、行业分析和估值分析等手段的运用，价值投资者可以更好地挖掘股票市场的投资机会，为自己的投资计划制定和执行提供更加科学的依据。
二级市场中的价值投资
16岁的目 标，在30 岁成为百
万富豪
就读金融 与财务
师从本杰 明.
Graham
第二部分 几次牛市投资
第一次牛市
1956年-1966年 大盘 涨了1.26倍 巴菲特
收益11倍多
1967-1968年：
• 大牛市的市场，大 盘涨了40%，首次 超过1000点，日 均成交是10年前 的6倍。市场进入 疯狂状态，股票PE 非常高，IBM39倍， 雅芳56倍
什么是价值投资？ 巴菲特的价值投资 中国股市能用价值投资策略吗？ 基金为什么不能坚持价值投资？ 普通投资者常犯的错误 你也可以战胜华尔街
解读巴菲特价值 投资成功秘诀
第一部分 沃伦·巴菲特
2013年全球富豪榜前10
2008年度全球富豪榜:
排名 姓名 国籍 年龄 资产 1 沃伦·巴菲特 美国 77岁 620亿美元 2 卡洛斯家族 墨西哥 68岁 600亿美元 3 比尔·盖茨 美国 52岁 580亿美元
击球的科学：没有绝对把握，绝不出手击球，投资的机会只在舒适区内才出击， 否则耐心等待
第四部分 投资策略
（七）长期持有--财富滚雪球
财富雪球
巴菲特成为世界首富的秘 密
在于很早开始滚财富的雪 球
只有52层，52年，每层 22%厚度
最里面1万美元，最外面是 3600万美元
第四部分 投资策略
（七）长期持有
巴菲特赚了20%
第二部分 几次牛市投资
第四次牛市
1994-1998年 历史最牛的牛市
• 网络股和科技股疯狂上涨
巴菲特表现
• 1999大盘上涨21%，巴菲特收益0.5% • 1999-2002年下跌50%，巴菲特10%收益 • 一股科技股和网络股都没有 • 持有可口可乐，吉列刀片，华盛顿邮
什么是价值投资
导数即函数的变化率，它可直接反映出函数变化趋势。那么对股票求下导数会得到什么结果呐。股票价格是围绕价值上下波动的，从长期看价格和价值是同轴的。对公司价值求下导数即引起公司价值变动的因素是什么呢，我们可以认为公司价值的导数就是公司的核心竞争力。依此类推，公司核心竞争力的导数就是公司管理层的素质，管理层素质的导数就是公司治理结构，治理结构的导数就是公司股东的素质。有什么样的股东就有什么样的公司，对于那些由金融玩家控制的公司一般投资者还是保持距离为好。
其次谈下股票投资中的概率。
概率就是某种事件发生的可能性大小，而且通过时间或次数的不断累积，会从偶然上升到必然。
作为一个理性的投资者就是要站到大概率事件一边。而作为理性的价值投资者甚至先要站在必然的事件上，所谓胜兵先胜而后战。人类的发展趋势是永远向上的，当然前进的道路不是笔直的，股市同样如此。股市中充满着不确定的因素，而唯一能确定的就是长期向上的趋势。价值投资者自然而然的应该选择趋向于长期持有。
如果一下子解决不了，那就一步一步来先把容易的解决，或解决的底线定下来，给投资者以合理的预期。
我认为应该立法严厉处罚大股东对公司财产的侵占挪用。处罚的对象应该是大股东以及股份公司的高管。责任应该到人，情节严重的应该提起刑事诉讼。否则，中小股东的权益根本就得不到保障，也就不会有长期投资的信心。特别对持有国家股的大股东如果侵害了上市公司利益的话，必须要有说法。
价值投资的要点简单说就是以下4项：
1．绩优
2．成长
3．安全边际
4．长期持有
价值投资者认为在某个时刻公司所内含的价值应该有个确定的范围。并且随着公司竞争力的上升下降而不断的上升下降。我们应该先筛选出竞争力不断上升的公司，判断其现在的价值，然后减去安全边际，低于这个价格就可以下决心买入，最后长期持有。
巴菲特的价值投资理念是什么？
巴菲特的价值投资理念是什么？巴菲特的价值投资理念是什么1、能够理解的企业。
巴菲特认为，作为一个投资者要对自己的能力圈有着一个自我认知。
在进行股票投资的时候，如果投资者对他所投资的公司没有一个充分的了解认知，没有对企业的经营历史和企业的经营状况做充分的了解和调查，就不太可能在投资中战胜市场，获得超额收益。
2、良好的长期前景。
一个企业的价值在一定程度上可以通过一个企业未来的发展预期和对未来收益的期望来反映。
巴菲特十分倾向于投资那些企业负债比率合适的企业，将资金集中投资于少数有着良好发展前景的公司，并长期持有。
3、德才兼备的优秀管理者。
巴菲特认为，购买公司的股票在一定程度上相当于购买整家公司。
而一个德才兼备的管理层可以帮助上市公司巩固市场地位、根据自身经营状况制定经营计划、弘扬企业文化、帮助企业做出正确的投资决策。
4、吸引人的价格。
巴菲特在多年的投资生涯中始终遵循着安全边际的原则，这也是巴菲特获得巨额投资回报的关键。
一只股票只有具备了较大的安全边际，投资才越容易取得成功。
股票如何判断涨停和量能的关系1、当股票出现一字板的时候，这时候是不需要量能来支撑的。
股票会出现无量涨停。
投资者暂时也不需要担心股票会开板和跳水的情况。
市场根本不给外面投资者买进的机会，投资者安心的拿着涨停的股票，如果哪天放量涨停的时候就是高位换手的时候，这时候投资者需要注意规避风险，把手中的筹码变成盈利。
2、当股票在低位跳空涨停的时候，这时候由于市场的人气不足，主力也不需要放大量来支撑股价涨停，量能会温和的放大，这时候量价处于相对合理的位置。
投资者可以根据市场的趋势和量能的变化，来跟进涨停。
3、当股票在高位涨停的时候，这时候股票的量能会放很大，换手率也会达到的高点，量能会表现出比K线更大的柱状图。
这时候由于股票在高位，主力放大量第一是吸引投资者跟风，第二根机构对倒出货。
在高位出现天量的时候投资者要注意规避风险，不要去追涨停板。
投资者可以发现，涨停板的时候的方式不一样，会出现不一定的量能配合。
什么是价值投资？
什么是价值投资？
到底什么是价值投资？
价值投资一定是一种基于价值规律而不断追求高成长、低估值并循序渐进、借助股价波动来可续增加投资收益的投资行为。
目前通常用于股市及大宗商品投资。
价值投资和成长投资这两种投资哲学有所重叠。
它们对价格-价值关系有相同的看法。
但它们各自侧重于强调未来的不同方面。
价值投资强调确定股票价值并将之与价格相比较。
成长投资则强调由增长带来的价值并将这个价值与价格相比较。
从这个意义上说，成长投资战略是价值投资战略的堂兄弟。
这两种战略的支持者认为投资分析者是可以确定股票价值并与价格相比较的。
价值投资的优势：
第一、价值投资策略，其基础建立在尽可能规避掉亏损风险。
由于，存在安全边际的保护，理论上不存在止损，每一笔买入，都有获利空间。
这就保证了，持续增长复利模型的可行。
第二、价值投资策略，基本上属于逆向操作策略。
低估买入、高估抛出，这种操作方法逆反人性，容易形成大规模资金操作。
价值投资的逆向，保证了少数人针对多数人的反向操作，也就保证了少数人的巨量资金针对多数人的分散资金逆向操作，形成大规模资金获利。
第三、价值投资策略，利用市场无效，攻击市场内在缺陷。
这对于任何一个资本市场来说，都是难以避免的内在漏洞，并不涉及到法律法规限制，属于合法操作，不会遭到监管机构剪羊毛。
（待续）——普臣配资小李。
巴菲特的投资理念是什么
巴菲特的投资理念是什么关键信息1、价值投资寻找被低估的优质企业关注企业的内在价值2、长期投资避免短期市场波动的影响耐心等待价值的实现3、安全边际以低于内在价值的价格买入降低投资风险4、能力圈原则只投资自己熟悉和了解的领域避免盲目跟风5、护城河理论企业具有竞争优势和持续盈利能力例如品牌、专利、成本优势等11 价值投资巴菲特的投资理念核心之一是价值投资。
价值投资意味着寻找那些价值被市场低估的优质企业。
这需要投资者对企业的财务状况、经营模式、市场竞争力等方面进行深入的分析和评估。
投资者不应仅仅被股票的价格波动所左右，而应关注企业的内在价值，即企业未来能够创造的现金流的折现。
内在价值的评估并非易事，需要综合考虑多种因素，如企业的盈利能力、资产负债状况、行业前景等。
111 寻找被低估的优质企业在寻找投资目标时，巴菲特注重企业的质量和潜力。
优质企业通常具有稳定的盈利记录、良好的管理团队、强大的品牌和市场地位。
然而，这些企业的股票价格有时会因为市场的短期情绪或其他因素而被低估。
巴菲特通过细致的研究和分析，试图发现这些被低估的机会，并在合适的时机买入。
112 关注企业的内在价值内在价值是巴菲特投资决策的关键依据。
他认为，股票价格短期内可能会受到各种因素的影响而波动，但长期来看，股票价格必然会回归其内在价值。
因此，投资者需要有能力准确评估企业的内在价值，以便在价格低于价值时果断买入，等待价格回归价值时获得收益。
12 长期投资巴菲特坚信长期投资的力量。
他认为，频繁的买卖股票不仅会增加交易成本，还容易受到市场短期波动的影响，导致错误的决策。
长期投资可以让投资者忽略短期的市场噪音，专注于企业的基本面和长期发展潜力。
121 避免短期市场波动的影响市场短期波动是难以预测的，而且往往是由非理性因素驱动的。
巴菲特建议投资者不要被短期的价格波动所迷惑，而应保持冷静和理性。
他认为，只要企业的基本面没有发生根本变化，短期的价格下跌反而是买入的机会。
价值投资的六个常识
价值投资的六个常识1. 大家好啊！今天咱们来聊聊价值投资那些实打实的常识！说真的，炒股不是赌博，更不是玩游戏，咱得懂点门道，不然钱包可就要哭泣啦！2. 常识一：安全边际要拿捏好！这就像买衣服，平时卖一千块的，现在打五折，这才是真便宜。
选股票也一样，要找那些价格被低估的，就像捡到宝一样，这才是聪明投资者的做法！3. 常识二：要看企业的护城河！这个护城河可不是古代城池那种，而是说企业有啥独特优势。
比如说，茅台的酿酒工艺就是它的护城河，别人想学都学不来，这样的企业才更有价值！4. 常识三：千万别追热点！市场上总有人喜欢追风口，今天新能源热，明天医药热，可热点来得快去得也快，就像过江之鲫，转眼就不见了。
咱们得沉得住气，看准了再出手！5. 常识四：要学会估值！这可不是什么神秘的技术，就像买水果，你得知道多少钱一斤才合适。
企业也一样，得算算它现在的价格是贵了还是便宜了。
要是价格比实际价值高出太多，那可就是在接别人的"韭菜刀"啦！6. 常识五：分散投资很重要！这就像吃饭，光吃一种菜容易营养不良。
投资也是，不能把所有鸡蛋放在一个篮子里，得适当分散，这样风险才能降低，睡觉也踏实！7. 常识六：要有耐心！价值投资就像种树，不能种下去就想着摘果子。
巴菲特说得好，市场短期是投票机，长期是称重机。
好企业终究会长成参天大树，但需要时间！8. 说到投资心态，那可真是门大学问！有些人看到股票跌了就慌得不行，恨不得马上卖掉。
其实这时候反而要冷静，好比大白菜降价了，不是更应该买入囤货吗？9. 研究企业可有意思了！得看它的财务报表，就像查户口一样，看看它赚不赚钱，债务多不多。
要是发现财报上有猫腻，那可得擦亮眼睛，说不定是只"纸老虎"呢！10. 市场波动就像过山车，有起有落很正常。
真正的价值投资者就像老司机，波动大的时候反而更淡定，因为知道好企业终究会回到正确的轨道上来。
11. 投资还得有自己的判断力！别人说啥就信啥，那可不行。
价值投资常识
价值投资常识随着金融市场的不断发展，投资已经成为人们理财的重要手段之一。
而作为一种长期的、有目的的投资方式，价值投资在投资市场上备受关注。
那么什么是价值投资呢？它有哪些常识和特点呢？下面就让我们深入探讨。
一、什么是价值投资？价值投资是指投资者在投资过程中，根据企业本身的价值与实力来决定是否购买它的股票或其他投资品种的投资方式。
价值投资的方法比较传统，它强调投资者要从公司的基本面出发，分析公司的财务数据、经营状况、管理团队等方面的情况，找出具有增值潜力的优质企业进行投资。
二、价值投资的特点1. 需要耐心和长期的投资观念。
由于价值投资强调投资价值和实力，因此其投资周期一般会比较长，需要投资者有足够的耐心和长期的投资观念。
只有持续关注企业的基本面变化，才能最大化地实现价值投资的收益。
2. 侧重于企业的本质价值。
价值投资关注的是企业本身的实力和价值，而非短期的市场利润，因此对于企业的真实价值进行了深入的甄别和分析，从而可以争取最佳的市场定位。
3. 较少受到市场波动的影响。
价值投资相对于短线操作更适合对风险偏好相对较低或以稳健为主的投资者。
由于它侧重于稳健和长期性，投资者通过基本面和风险控制进行稳健的投资，避免受到市场波动的影响。
4. 相对稳健的投资效果。
价值投资风险相对较小，长期来看，稳健的投资策略可以有效地保证投资者的资产价值，提高资产收益的绝对值，也可以在市场的波动中获得稳健的投资收益。
三、如何进行价值投资？1.选择优秀的企业重点关注企业的基本面，分析企业的经营状况、财务状况、价值潜力等，选择具有增值潜力的优秀企业。
2.了解企业的行业和市场动态了解所选投资企业的行业前景、市场状况和发展动态，通过分析市场趋势，调整投资的节奏和策略。
3.掌握财务分析的技巧掌握基本面分析技巧，分析企业的财务数据、盈利情况等，合理地评估企业未来的成长性和投资价值。
4.建立合理的投资组合根据自己的风险偏好和投资目标建立投资组合，从而实现有序、稳健的价值投资。
对价值投资的认识
对价值投资的认识价值投资，就像是一场寻找宝藏的漫长旅程。
你知道吗，很多人在投资的世界里就像没头的苍蝇，到处乱撞，今天听这个消息就买这个，明天听那个风声就卖那个。
这哪行呢？价值投资可不是这么玩儿的。
价值投资，那得有一双慧眼，就像孙悟空的火眼金睛一样。
你得能看出哪些公司是真的有价值的，而不是那些外表光鲜内里空空的绣花枕头。
比如说吧，有个小公司，它在一个小角落里默默做着自己的事情，没什么人关注。
但是呢，它的产品特别实在，就像那种虽然店面不大但是东西超级好吃的小饭馆。
这个小公司管理得井井有条，一直在努力创新，虽然现在还不怎么出名，可是它就像一颗埋在土里的种子，正在慢慢发芽。
这就是有价值的公司，你要是发现了这样的公司，就像发现了一个还没被人发掘的小宝藏。
很多人觉得价值投资就是看股价，股价涨了就觉得投资对了，股价跌了就慌得不行。
这就大错特错啦！股价就像是大海的波浪，有时候涨得高高的，有时候又低得吓人。
你要是只看这个波浪，那肯定得晕头转向。
价值投资看的是什么呢？是这个公司的本质，就像看一个人的品质一样。
一个有好品质的人，就算偶尔遇到点挫折，他还是会重新站起来的。
一个有价值的公司也是这样，可能会遇到一些经济不景气或者行业竞争的困难，股价暂时下跌了，但是只要它的根基还在，就像大树的根深深扎在土里一样，它迟早会再次茁壮成长的。
那怎么才能找到这些有价值的公司呢？这可不容易。
你得像一个探险家一样，去了解这个公司的方方面面。
你要去看它的业务模式，就像看一个工匠怎么制作他的手工艺品一样。
它的业务模式是不是合理的，是不是能够持续赚钱的？你还要去了解它的团队，这就好比一个军队，一个好的将军带着一群勇敢的士兵，这个公司才能在商场上打仗啊。
要是这个团队都是些不靠谱的人，那这个公司能好到哪里去呢？再说说投资的心态吧。
价值投资可不是一夜暴富的游戏，它是一场持久战。
就像种庄稼一样，你得耐心地浇水施肥，等着庄稼慢慢长大。
你不能今天种下去，明天就想收获。
证券投资学吴晓求第四版课后题答案
《证券投资学》吴晓求第四版课后题答案第一章证券市场概述1.什么是证券市场？答：证券市场指的是买卖证券的场所和组织。
2.证券市场的基本功能有哪些？答：证券市场的基本功能包括资金融通、风险管理和价格发现三个方面。
3.证券市场的分类有哪些？答：证券市场可按照发行市场和交易市场划分。
发行市场包括新股发行市场和债券市场；交易市场包括一级市场和二级市场。
4.举例说明场内交易和场外交易的区别。
答：场内交易和场外交易的主要区别在于交易的场所不同。
场内交易指的是在交易所进行的证券交易，如上交所、深交所；场外交易则指的是在交易所以外的地方进行的证券交易。
5.什么是证券的价格？价格的形成条件是什么？答：证券的价格是指在市场上交易时，买卖双方同意的交易价格。
价格的形成条件包括供需关系、市场心理、经济基本面和政策因素等方面。
第二章投资组合理论1.投资组合的目的是什么？答：投资组合的目的是实现资产配置和风险管理的目标，以获得预期收益。
2.投资组合的本质是什么？答：投资组合本质上是通过对不同风险和收益特性的资产进行统计分析和选择，使其相互之间呈现理想的相关性，从而使得组合的整体效用达到最大。
3.什么是有效前沿？有效前沿有什么作用？答：有效前沿是指在风险相同的情况下，最大化预期收益水平的投资组合集合。
有效前沿对于投资者而言，是制定投资决策和风险管理的重要依据。
4.投资组合的优化目标是什么？答：投资组合的优化目标是在规定的风险水平下，实现预期收益最大化或在预期收益水平下，实现风险最小化。
5.什么是最小方差组合？答：最小方差组合是指在所有组合中，使得组合方差最小的投资组合。
第三章股票投资分析1.什么是股票？答：股票是公司吸收资金的一种证明，并代表对公司部分所有权。
2.股票的价格是由什么因素影响的？答：股票的价格受到多个因素的影响，包括公司基本面、市场情绪、政策环境等。
3.什么是价值投资？相对于价值投资，什么是成长投资？答：价值投资强调挑选低估值的股票，即选择价格低于股票内在价值的股票；成长投资则强调选择未来能够快速增长的公司。
价值投资是什么
价值投资是什么价值投资是价值型投资中的一种策略，它的目的是购买低估值的投资品，以期获得回报。
这种策略强调投资者要在市场低估时购买股票、债券等投资品，等市场高估时卖出以获得利润。
与技术分析、组合投资、动量投资等其他策略相比，价值投资注重的是投资品本身的价值，而非市场或行业趋势。
对于一些长期且未受过破坏的公司，价值投资者会发现它们的股票在市场中出现了明显的低估现象。
这种低估可能是由于公司的基本面被忽视，或者是由于市场情绪对它们的影响导致的。
而价值投资者要做的就是分析这些公司的经济情况、行业竞争状况、管理等方面的因素来判断它们的估值是否合理。
具体而言，价值投资者会采用一些重要的财务指标作为投资决策的参考，例如市盈率、市净率、每股收益等等。
这些指标能够反映公司的经营状况、资产状况、未来盈利能力等重要信息。
通过对这些指标进行适当的分析，价值投资者能够找到具体的低估投资品，进行投资。
作为一种长期投资策略，价值投资的实践需要投资者具备较强的耐心和坚定的信念。
一些低估的股票可能需要数年、甚至十年以上的时间才会真正回报投资者。
同时，由于价值投资者的投资决策不受市场波动的影响，他们可能会经历一些短期亏损和浮动。
但是，随着时间的推移，价值投资者购买的低估股票将逐渐得到公认，市场对其估值也会逐渐恢复。
到那时，投资者持有的投资品就会因为市场对其价值的重新认识而获得额外的收益。
总之，价值投资是一种追求长期收益的策略，它要求投资者在市场低估时购买股票、债券等投资品，等市场高估时卖出。
价值投资的分析过程注重投资品本身的价值，而非市场或行业趋势，这要求投资者通过对公司财务指标的分析来找到低估的投资品。
虽然价值投资需要投资者具备耐心和信念，但长期来看，它能够为投资者提供可观的回报。
高端基金内部人士透露什么叫价值投资
价值投资的旗子市场牛熊跟我们有什么关系呢，价值投资的旗子我们要继续举下去，真价值投资假价值投资重要吗？重要的是让客户相信我们。
虽然我们给客户买了是股票，但是我们要灌输给客户他买的是股权，不要担心客户不接受，客户要真正懂投资。
也不会来找我们。
只有让客户接受自己买的是股权，他的钱才可能是我们的钱，我们首批客户签的都是10年，这是我们的基本经营思路。
推荐股票和预测走势是低级的人用的低级方法，你推荐一只股票或预测一段走势，最多1、2年客户就来验证，假如对了，你还可能混下去，假如错了，你就很难再混下去了。
还要给人骂是个骗子。
我们不要干这样的傻事。
我们公司为什么在门口竖上“专注股权投资”就是这个道理，我们要反复给客户灌输两个理念。
一个是强调看好中国经济。
另外一个是帮助客户管理家族财富。
就算将来投资亏了，那时中国经济的问题，与我们无关，为什么要强调客户家族后代，因为反正是留给子孙的，客户就不会因为市场的波动来找你麻烦。
华尔街前辈早就告诉过我们，这个市场傻瓜永远存在，只要坚持跟他讲价值投资，你让他相信有价值公司，相信要长期投资。
你赶他走他都不走。
这样他的钱就慢慢变成我们的钱。
客户永远是对的，我们的客户我们的朋友基本都是中国的富人，所以可以说：富人永远是对的。
你不要管王石、马明哲说过什么，他们的话一定是对的。
穷人说的再多都不如富人说的一句话。
现在又不是闹革命，穷人是没有价值的。
富人可以给我们带来财富。
无论富人说过什么，做了什么，你只要帮助他们说帮助他们做就对了，维护富人的利益其实就对于维护我们的利益。
我在我老家的日子，还有我刚来深圳的时候，说实话，穷日子我是过够了，你老跟穷人在一起当然不可能会富有。
我们基金的门槛是300万，这在同类基金当中可能算最高的，我们就是要找全中国最富有的一群人，他们每年给我们3%。
5%，相信我们也可以可能跟他们一样富有。
负责博客的还是继续负责下去，每天还是继续要更新，首页不要让他们发评论，话语权不能丢，新浪1000个名额满了不要紧，发现乱说话的可以踢掉，让相信我们的人可以加进来。
威廉姆斯的投资价值理论
约翰·伯尔·威廉姆斯《投资价值理论》“喂养母牛是为了获得牛奶，喂养母鸡是为了获得鸡蛋；很糟糕，购买股票只是为了获得股利；建设果园是为了获得果实，喂养蜜蜂是为了获得蜂蜜；此外，购买股票是为了获得股利。
”——约翰·伯尔·威廉姆斯，《投资价值理论》，1938年内在价值是50多年前约翰·伯尔·威廉姆斯在《投资价值理论》中提出的，巴菲特将其浓缩为：“今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余期间能够期望产生的，以适当的利率贴现的现金流入和流出”（巴菲特P252）。
巴菲特在其所著的《巴菲特：从100元到160亿（公司投资要义）》没有给出一个完整的实例，这是令人遗憾的。
倒是在1998年2月16日中国台湾《工商时报》：《选择低于实值个股进行长期投资副题：投资大师巴菲特成功将财富增加一千倍！》（转引自《参考消息》1998年3月6日）一文中介绍了巴菲特1973年对华盛顿邮报（WPC）用内在价值进行的评估：“当巴菲特于1973年进场时，WPC的上市股票市场价值为8000万美元，但巴菲特估计WPC当时的实质价值（intrinsic value）（笔者注：intrinsic value在中国大陆译成内在价值）在4亿至5亿美元之间。
巴菲特是如何得出此一数字？由当年的股东盈余开始计算：净利（1330万美元）加上折旧与摊销费用（370万美元），减去资本支出（660万美元），得到1973年股东盈余为1040万美元，将此盈余除以无风险的美国30年期国债收益率（当时为6.81％），WPC的实质价值为1.5亿美元，但仍低于巴菲特的估计。
巴菲特指出，在长期之下，一家报纸的资本支出将等于折旧与摊销费用，因此净利应接近股东盈余。
而将净利除以无风险利率之后，可以得到1.96亿美元的估计价位。
如果就此打住，等于是假定股东盈余增加率等于通胀率的增长。
但由于美国报业有超乎寻常的调价空间，因为大多数报纸在社区内属于独占性企业，其价格上涨速度可以高过通胀率，因此最后假设WPC有提高3％实际价格的能力，WPC的价值就达到3.5亿美元。
别人恐惧我贪婪,别人小亏我破产
别人恐惧我贪婪,别人小亏我破产股神---巴菲特在他投资生涯里面，有很多经典句子。
最著名的恐怕是这一句：在别人贪婪的时候，要学会恐惧；在别人恐惧的时候，要学会贪婪。
然而，大家想想是不是我们经常发生这样的事情：明明应该去抄底了，我们却斩仓了；明明应该是要逃顶了，我们却加仓了，对吧？实际情况是：我们很多人有的这个追涨杀跌的行为，导致大家投资的结果就是亏损累累。
这句话“别人贪婪时候，要恐惧；别人恐惧时候，要贪婪”听上去，是很简单的啊。
大家仔细想一下，不管是你，还是我，要做到这句话说的内容，其实是很困难的，似乎也是一句无用的废话。
更直接地说，在很多时候我们很多人是做不到这句话的。
那么这句话应该怎么理解呢？它有着怎样的底层逻辑？我们有什么办法来践行这句话吗？我们怎么样操作才能提高我们的投资水平？别人恐惧我贪婪,别人小亏我破产 2在理解这句话之前，我们来说一说价值投资。
我们知道，投资领域有很多种投资体系（或叫方法论），而价值投资是其中应用非常广泛的一种。
从价值投资的特点来讲，巴菲特绝对是价值投资的重要代表人物。
因为他投资的时候，看重的就是投资标的的内在价值。
我们都知道市场有这样的特点:正常情况下，人们渴望好的东西(优质资产)；而不好的东西(劣质资产)大家都避之不及。
这样下去会怎么样？就是我们常说的一句话:好货不便宜，便宜没好货。
对吗？这个大家都能理解。
这是毫无疑问的。
但是价值投资的原理（或叫逻辑）是什么呢？我们要找到好的东西（优质资产），同时用较便宜的价格去买，然后耐心持有，等到市场恢复正常后，最后通过卖出资产，就能赚到超额的收益（赚大钱）。
那么问题来了，什么情况下，东西（资产）既好，价格反而便宜呢？我们说就是市场恐慌的时候。
当市场恐慌的时候，就会容易出现这样的机会。
比如我们看到历史上的几次重大的金融危机，或者股灾，在那些个时候呢，很多的优质资产，它们的价格（股价）是非常便宜的，是正常情况下股价的对折，甚至是更低的价格。
股票投资中的价值投资与成长投资的比较
股票投资中的价值投资与成长投资的比较股票投资是一种常见的投资方式，而在股票投资中，价值投资和成长投资是两种常见的策略。
本文将对这两种策略进行比较，以帮助投资者更好地了解它们的区别和优缺点。
一、什么是价值投资？价值投资是一种注重寻找低估股票的策略。
它的核心理念是购买被低估的股票，即股票的实际价值大于当前价格。
价值投资者相信市场会出现错误定价，因此他们寻找那些被低估的高质量公司。
二、什么是成长投资？成长投资是一种关注未来增长潜力的策略。
成长投资者相信公司的利润和股价将持续增长，因此他们选择那些具有良好增长前景的公司进行投资。
与价值投资相比，成长投资更加注重股票的未来价值。
三、价值投资与成长投资的比较1. 投资焦点不同：价值投资注重寻找被低估的股票，关注的是当前的估值情况；而成长投资则更关注公司的未来发展潜力和盈利能力，主要关注的是公司的增长前景。
2. 投资策略不同：价值投资者通常采取较为保守的投资策略，选择那些稳定且有盈利能力的公司；而成长投资者则更愿意承担一定风险，选择那些具有较高增长潜力但尚未实现盈利的公司。
3. 长期效果不同：由于价值投资的特点是寻找低估股票并等待市场对其重新估值，因此往往需要较长的投资周期；而成长投资者通常更注重股票的短期涨幅，他们希望通过买入具有高成长潜力的股票来获得较高的回报。
4. 风险控制不同：价值投资相对较为保守，通过寻找低估股票来降低投资风险；而成长投资相对冒险，因为它着眼于未来增长，因此可能面临市场风险和公司增长不达预期的风险。
5. 市场周期适应性不同：价值投资在市场熊市中有较好的适应能力，因为在熊市中低估股票更容易被发现；而成长投资则更适合在牛市中，因为在牛市中市场对成长潜力更乐观，股价也更容易上涨。
四、如何选择适合自己的投资策略？选择适合自己的投资策略需要考虑个人的风险承受能力、投资目标和时间跨度。
如果你更喜欢较为稳健的投资策略，并且有耐心等待市场对低估股票的重新评估，那么价值投资可能更适合你。
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什么是价值投资作者：西雨牛仔什么是价值投资一句话：一元钱买两元钱的货。
一句话解释价值投资很容易，但是这又延伸出两个问题。
1.聪明吗？2.为何两元钱的货会卖到一元钱？是大家傻只有你你怎么知道这货就值两元钱？而不是三元或者三毛钱？这两个问题就涉及到价值投资的核心，一是如何看待市场，二是如何估值。
A.市场该如何看待。
市场上如此多的聪明人为什么愿意给你一个折扣价的机会让你买入股票？是价值投资者比市场更聪明吗？显然不是。
对手盘愿意以一个看似低廉的价格出售股票往往是因为他们关注的是股票的交易属性，而非企业本身。
当一只股票不具备炒作前景时，它就会被聪明的交易者理性地选择抛售，不会管它背后企业的价值。
于是，这就有撮合了价值投资者与交易者的双赢交易。
谁也不比谁聪明多少。
然而，这又出来了一个问题，既然市场交易者认为这个股票的不再有炒作意义，把价格压到很低，那么凭什么认为股票的价格会回到其背后企业的价值？那么答案就是实业的存在。
这有些类似于商品期货与现货的关联，股票的价格也不能完全脱离背后企业的价值。
打个比方，如果此时的沃尔玛的市值下降到1000万美元，我相信会有非常多的企业愿意掏腰包来收购股权。
因此这样基于实业的股权收购欲望，给了每只股票一个模糊的下限。
而如果是个稳定分红的企业，它的“底部界限”会更加明显，这源自于现实经济社会中的低风险固定收益率的影响。
因此，因为极高流动性的存在，赋予了股票交易属性，而又因为实业的存在，又保证了股价与企业内在价值的长期时间轴上的关联。
B.如何估值。
价值投资者内部有个很传统的内斗，就是所谓成长与价值之争。
成长股投资者提倡，以合理的价格买入优秀的企业。
价值股投资者提倡，以低廉的价格买入任何企业。
其实与其说成长与价值，不如说静态与动态的估值方式。
静态的估值方式着眼于现在--追求的更高的确定性，而动态的估值方式着眼于未来—追求更强的攻击性，但风险也更大。
1.估值：股东权益与回报率是基于现在或是基于未来，一概统之，都是是对未来股东权益的判断。
所谓价值投资的投资是买入什么？就是买入相应的股东权益。
买入的理由是，我们判断未来的股东权益大于我们现在所支付的价格。
在基本面所有的估值指标中，不论市盈率、PEG还是自由现金流折现、清算价值法，等等这些估值指标的核心都是对未来股东权益的衡量方式。
我们对企业估值，是对未来股东权益的判断，而我们要知道这笔投资是否划算，则需要通过计算收益率来衡量。
举个例子：以100元价格买入一家公司的股东权益，我认为这家公司未来五年能给我200元的股东权益，则在五年内我的投资回报率是100%，年复合回报率是15%。
这是复利。
如果以单利计算，100元的收益等分到5年，每年20元，那么这个回报率是20%。
市盈率就是回报率的倒数。
市盈率是未来的利润与价格的关系，而非去年的利润与价格的关系，当然也不是一季报出炉后对全年的折算。
2.对回报率的要求，是估值的要点。
社会上的最低风险收益率基本上就是国债。
如果你的投资回报期预计的是五年，而如果五年期国债收益率是4%，那么自然投资企业的预期年回报率必须要大于4%，否则投资企业还不如投资国债。
具体投资于企业的回报率如何确定呢？通常同期限是国债收益率的2倍以上，如果企业的不确定性较高，我们会要求更高的回报率具体多少，每个人的预期是不一样的，但总得来说不会差距太大。
如30%的回报率在实业中就是很可观了。
若是赌小概率事件的话，再高的收益率也是没有价值的。
3.估值有什么用？估值是对于股票背后的企业在实业中的合理价值区间。
估值并非估一个数，是一个范围。
当然，也不是所有企业都有它的市场价值。
在上文如何理解市场中所述，股票背后的企业在实业中的合理价值在长期影响到估价炒作交易的震荡区间，因此，合理估值区间的上移或者下降，是价值投资者的交易参照系。
PS：格雷厄姆认为，企业的实业价值反应到股市中应该给予30%的流动性溢价。
以上，如何看待市场，如何进行估值，这就是价值投资者们思考的核心内容。
估值类型估值是对未来股东权益的判断，而未来股东权益取决于资产清算价值以及未来利润的回报。
A清算价值：清算价值大概分两类，一类是精细化的、一类是粗放化的。
精细化的价值清算：是盘点清算公司所有流动资产和固定资产的市场价值，而非账面价值，对公司的资产价值做一个重置。
这需要非常丰富的行业知识才能做到。
粗放化的清算价值：格雷厄姆用(流动资产-流动负债)的净值再对公司盈利能力、固定资产、长期负债做一个简单考虑，以此对公司的价值做一个清算。
粗放化清算价值案例：2013中国铁建2013年中国铁建，净资产收益率12%。
背景：中国铁路里程远低于国际水平，国家铁路建设计划呈增长趋势。
中国铁建在其中有稳定的重要的份额-----因此不对存货折价。
流动资产4700亿，流动负债3900亿，固定资产820亿，长期负债780亿。
利润100亿。
通过净运营资产的估算以及考虑长期负债的估算，我们可以得出中国铁建粗放的清算价值在400~800亿之间。
而2013年与2014年，中国铁建的最低市值都跌到过460 亿左右。
当一个稳健的企业，估价跌到了清算价格时，就是一个非常好的介入时机。
而这样的机会的来到正如前文所说，交易者认为它不再有炒作价值了于是给出了一个不合“实业逻辑”的价格。
B.利润回报预期一般来讲，市场上发现跌到清算价值的股票相对比较少见，更多的股东权益相对买入价格的回报是来自于期间企业经营利润的形成。
虽然说我们预测下个季度的利润通常是不靠谱的，或者说我们预测下个年度的利润也很可能是有很大程度的偏差，但是长期来讲，如果我们下足功课，会对未来三到五年的利润轨迹有着大致方向。
下个季度的利润并不能影响我们的长期回报率太多。
利润的变化大致是受三个方面影响，行业规模变动、市场份额、利润率。
行业规模：往往会对比其他的成熟国家的发展模式，最好是相同文化或者相同人口地理条件国家的发展发展模式。
一定要量化，不能逛逛街说堵车就臆想汽车行业已经摸到天花板。
比如说中国人均寿险额占人均收入的比重已经离发达国家不远，而人均财险额的比重却相比发达国家极低，我们就会考虑，会不会财产保险的市场空间更大？案例：华谊兄弟（电影业高速增长）市场份额：除了高端产品生产商外，市场份额很多时候是市场地位的体现。
那么在思考公司的市场份额时，我们会想一些问题，比如：公司是靠什么维持市场份额？低价低成本？雄厚的研发能力？强大的销售渠道？还是什么？这样的优势是否能维持？会面临什么样的挑战？……案例：江铃汽车（逆势稳定提高市场份额）宋城演艺（异地扩张）利润率：有时与市场份额有关。
有些企业会通过价格战来提高市场份额。
利润率的提升不外乎两个方面，削减成本与提价。
从三五年的中期来看，削减成本和提价都能给企业带来丰厚的利润增长，但长期来看，这些都是不可持续的。
在对提价的依赖上，比较有名的是东阿阿胶，近几年销量下滑，但公司却不在意，用平均一年两次的提价来保证应收与利润的坚挺。
案例：永辉超市（费用增加利润增速低于收入）、联美控股（原材料跌价利润增长）、东阿阿胶（提价利润增长）除了以上三种常规套路外，对利润的探究还有其他思路。
大项目的盈利释放：案例：国投、川投。
最近几年的雅砻江水电站的开发为两家企业提供了利润快速增长的源泉。
投资能力：案例：光线传媒与复星医药。
一个不是传统的电影制作公司，一个不是正常的医药企业，他们像是同行，那就是投资型企业。
分析他们的重点就侧重于投资能力。
C.并购价值利润与资产不是唯一评估企业价值的方式。
还有一个不能忽视的大类---企业并购价值。
企业的并购价值不取决于利润，也不取决于资产规模，而取决于占据用户的份额。
很多时候并购企业的重点不在于对于过往账面利润的追求，而是在于对企业所掌握客户的追求。
换句话说，很多情况下的企业并购不是买企业，而是买客户。
那么此类并购的估值方式在于，对用户/客户进行估值。
如，若要对于京东进行估值，那么他的客户价值评估角度则是从零售业的角度评估。
京东在交易额是2600亿，那么估值的切入点就是这2600亿的成交额，这代表了京东背后的用户量，然后再对比以及发展成熟的传统零售业情况，从而决定我们愿意用多少钱买下这些用户量。
与此相类似，我们对乐视网的估值也是用这样的逻辑，对用户量进行评估，再与相应的传统行业进行参照。
并购价值的方式，不仅是用于互联网企业，对于传统企业同样适用。
最简单的如上文所述，是以市销率为核心理念的估值，直接买用户。
除此之外，还有通过企业并购购买设备资产、购买技术、购买管理团队、购买行业牌照等类型，这些更需要具体情况具体分析。
如潍柴动力购买林德液压。
D.关于现金流说到估值，不能不说自由现金流贴现。
其算法的核心含义就是对未来股东权益的判断加期末利润对市场定价的影响。
用现金流对企业估值的公式很简单，但难点是在于自由现金流的算法。
自由现金流实际上是模拟企业的真实利润。
自有现金流不等于（经营现金流净额-投资产生的现金流支出），而是（经营现金流净额-维持行业的地位的资本支出）。
似乎很多人对自由现金流的算法都有误解，可能是懒吧，毕竟“维持行业的地位的资本支出”是比较难算的。
那么，再稍微深入一点，经营现金流净额是否又能准确地使得结果---自由现金流能接近企业真实利润？如一家企业的经营现金流的好转，可能只是因为应收账款减少应收票据增加（现金流量表示不包含票据的），票据占比提高可以增加公司的回款的保障，也提高了流动性，但这对公司实际的现金流的帮助并没有特别大。
此外，票据背书的采购行为也会对会计层面的经营现金流产生不小影响。
再如房地产企业在行业景气时间里经营现金流净额常常为负值，那么是否就说明房地产企业没有利润？显然这不是真实情况。
这些都需要做相应调整。
然而算出自由现金流之后，若这个数据不好看是否真的说明企业的困境？对于快速发展中的企业是不一定的。
对于不缺钱的企业，或许会用赊销来扩张市场。
毕竟赊销也是价格战的一种。
但是被动赊销的企业又不是不同的，即使它有足够的资金，这些资金也没有多大的可利用率。
总而言之，以上ABCD的四个角度的核心都是一样的，都是对未来股东权益的判断。
如何买入双底买入法：当股价达到普通低估价位，对个股按照6%~9%的预计仓位，分两批买入，当下降到严重低估价位时，按照12%~18%的预计仓位分两批买入。
而在普通低估价位与严重低估价位之间，设置中间预计仓位，且每跌一定幅度进行相应的加仓来满足新增的预计仓位。
如果股价没有给第二次买入的机会，不追高，直到等到第二次买入机会为止，若一直也没有机会那就把资金投到别处。
有另一套数量化的技术分析指标判断何处是牛市，当确定牛市开始，若还有空闲资金，再对持有的股票进行加仓。
双底买入法的设定，单支股票最高仓位不超过18%，而个别情况，一支股票的允许其仓位在20%~30%。