第五章 长期筹资决策PPT课件

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考虑如下三个问题：
①筹资费用较小时，长期借款资本成 ②本在率①？的（基础Rl上(1，）T当)幻借灯款片附1加0 补偿性
余额时，长期借款的资本成本率又 将如何？幻灯片 11
③当借款每年结息M次时，资本成本 率又将如何？幻灯片 12
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例2：若上例中不考虑借款的手续费，则这 笔借款的资本成本率为？
5.作用 （1）选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加
筹资方案的依据。 （2）资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进
行投资决策的经济标准。 （3）资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基
准。
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二、个别资本成本率的计算
1.原理：企业用资费用与有效筹资额的百分比。
K D D Pf P(1F)
式中，K——资本成本 D——用资费用 P——筹资数额 f——筹资费用 F——筹资费用率
第五章
长期筹资决策
本章要点：
资本成本 杠杆原理 资本结构决策
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整体概况
概况一
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01
概况二
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02
概况三
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03
2
第一节 资本成本
一、资本成本概述
1.概念：资本成本是企业筹集和使用资本而承付的 代价。
2.内容：包括筹资费用和用资费用。
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（1）普通股的资本成本 股利贴现模型(估价法）
Po
t1
Dt (1Kc)t
D K c Po
Kc
D1 Po
G
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• 例6：某公司拟发行一批普通股，发行价 格为12元/股，每股发行费用为1元，预 定每年分派现金股利每股1.2元，其资本 成本率为多少？

• 例7：某公司准备增发普通股，每股发行 价格为15元，发行费用为1.5元，预定第 一年分派现金股利每股1.5元，以后每年 股利增长4%，其资本成本率为？
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例3：若该公司欲借款1000万元，年利率 为5%，期限为3年，每年结息一次，到 期一次还本，银行要求补偿性余额为 20%，公司所得税税率为25%，则这笔 借款的资本成本率为？
在有补偿性余额的情况下，企业可动用的 借款筹资额应扣除补偿性余额。
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• 例4：若该公司借款1000万元，年利率 为5%，期限为3年，每季结息一次，到 期一次还本，公司所得税税率为25%， 则这笔借款的资本成本率为多少？
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3.股权资本成本率的测算
股权资本包括普通股、优先股和留存收益， 其资金成本包括用资费用和筹资费用两方 面。发行普通股和优先股的筹资费用与发 行企业债券相似，但是用资费用却有很大 的差别，体现在：
其一，企业债券的利息是确定的，而普通股 股利由企业的经营业绩而确定。
其二，股利是用税后利润支付，企业不能得 到抵减所得税的好处。
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• 资本资产定价模型
K cR F(R m R F )
• 风险溢价模型 （债券投资报酬率加股票 投资风险报酬率）
K cK bRc
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（2）优先股资本成本率
K
p
Dp Pp(1F
p)
Kp——优先股成本
Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资额 Fp——优先股筹资费用率
效筹资额。
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*用资费用指企业在生产经营、对外投资过 程中因使用资金而付出的费用。
如利息、股利等。用资费用的大小与筹集资 金的数额的多少、资金占用时间的长短成 正比，属于变动性的资本支出。
3.属性：包括时间价值和风险报酬，是 投资者进行投资所要求的最低的报酬 率。
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4.资本成本率的种类 个别资本成本率 、综合资本成本率 、边际资本 成本率
*筹资费用是指企业在筹措资金的过程中为获取资本 而付出的费用。
通常在筹资过程中一次支付，在使用资金的过程中
不再发生。例如，借款手续费、证券注册费、发
行费、印刷费等。筹资费用同筹集资金的数额、
使用时间的长短一般没有直接关系，属于固定性
的资本支出。通常将其视作为筹资总额的一项扣
除，企业的筹资总额扣除筹资费用后的余额为有
若溢价100元发行，资本成本率为多少？ 若折价50元发行，资本成本率又为多少？
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③考虑货币时间价值：
先利用债券估价模型测算债券的税前资本成本率
n
I
P0t1(1Rb)t
n(1P R nb)n
Pn ——债券面额； n——债券期数
P0 ----债券筹资净额，即债券发行价格扣除发行费 用；
Rb –债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成 本率
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（2）债券成本 注意：
Kb
Ib(1T) B(1Fb)
发行债券的筹资费用一般较高，
应当考虑 。
Kb——债券资本成本率
债券利息允许在缴纳所得税前
支付，公司可享受税上利益
Ib——债券年利息
在不考虑资金时间价值的情况 下：
•B——债券发行额
•Fb——债券筹资费用率 14
例5：某公司拟等价发行面值为1000元， 期限为5年，票面利率为8%的债券，每 年结息一次，发行费用为发行价格的5%， 公司所得税税率为25%，则该批债券的 资本成本率为？
t—付息次数；
再测算债券的税后资本成本率 KbRb(1 16 T)
• 例6:A公司准备以溢价150元发行面额1000元,票面利率 10%,期限5年的债券一批.每年结息一次.平均每张债券的发 行费用16元.公司所得税率33%.该债券的资本成本率为多少? 解:考虑货币的时间价值时:
115016 5 100010% 1000 t1 (1Rb)t (1Rb)5 Rb 8% Kb 8%(133%)5.36%
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2.长期债权资本成本率
债务资金主要指通过银行借款和发行企业债券所 筹集的资金，主要特点是：
第一，利息按预先确定的利息率计算，其不受企 业经营业绩好坏和成本高低的影响。
第二，利息在税前利润中列支，有抵减所得税的 效应,相当于企业得到了少交一部分所得税的好 处。
实际负担的债务利息=利息费用*（1-所得税税率）
第三，发生一定的筹资费用。
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（1）长期借款成本
K lL I( l(I 1 F Tl))R 1 l( 1F T l )
• Kl——长期借款成本率 • Il——长期借款年利息额 • T——企业所得税税率 • L——长期借款本金 • Fl——长期借款筹资费用率 • Rl——借款年利率
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• 例1：某公司欲从银行取得一笔借款 1000万元，手续费率为0.1%，年利率为 5%，期限为3年，每年结息一次，到期 一次还本，公司所得税税率为25%，这 笔借款的资本成本率是多少？