2017年集装箱运输行业分析报告

2017年集装箱运输行业分析报告

2017年8月

目录

一、宏观：出口和航运是朱格拉周期的三大受益链条之一 (4)

二、集运供给端得到有效控制，需求回暖带动运价回升 (9)

1、供需关系的边际改善是运价上行的根本动力 (9)

2、行业格局明显优化，集中度不断提升 (11)

3、新船订单显著减少，行业进入订单消化期 (13)

4、全球经济回暖，需求逐步改善 (15)

5、行业扭亏意愿强烈，旺季运价向上弹性提升 (18)

三、集装箱市场环境改善，更新需求或将逐步释放 (20)

1、集装箱需求处于更新水平，具备良好向上弹性 (20)

2、存量消化良好，租赁企业出租率持续提升 (23)

3、在役集装箱老龄化，更新需求或将逐步释放 (26)

四、底板是集装箱重要部件，下游景气传导驱动行业回暖 (29)

1、底板是集装箱主要承重部件，成本占比15%左右 (29)

2、终端客户箱东具备较强话语权，进入供应商名录门槛较高 (31)

3、集装箱制造景气复苏，驱动底板行业需求回升 (33)

4、行业格局相对较为集中，企业数量较少 (34)

5、底板品种不断丰富，COSB等新型底板渗透率逐步提升 (36)

今年以来，在全球贸易温和复苏、产业供给结构变化的推动下，集装箱运输产业链的多个环节出现积极变化。在本篇报告中，广发证券的宏观和相关行业团队将进一步梳理研究成果，多视角探讨相关投资机会。

宏观：出口和航运是朱格拉周期的三大受益链条之一。一轮朱格拉周期启动，上游原材料、中游制造业、外围出口和航运是三大受益链条。2017 年以来，原材料和制造业已经初步验证了朱格拉周期的弹性，在本轮朱格拉周期上升期接下来的时间中，景气度可能会继续向出口-航运产业链传递。因此我们在2016 年Q4 率先提出“2017 年可能是全球出口和航运复苏元年”。出口受朱格拉周期和库存周期双重影响，度过2017年Q3-2018年Q1的库存下行期的短暂扰动之后，关于这一链条的预期可能会快速升温。

集装箱航运。经历了2015-2017 年两年多的行业洗牌，集运行业供需关系得到显著改善。供给方面，6 次大型并购使得行业集中度显著提升，恶性竞争受到明显遏制；2016-2017 年新增集装箱船的订单几乎为零，行业进入订单消化期，订单运力比不断下行。需求方面，年初至今欧美两大航线装载率基本维持在90%以上水平，欧美与中国经济都呈现回暖态势。我们认为本身行业扭亏的一致意愿叠加旺季需求的增长为今年暑期集运的运价带来了很大的向上弹性。A 股方面关注相关上市企业中远海控。

集装箱制造。当前更新需求占据集装箱行业的主要位置，由于近年贸易低迷、效益不佳，更新需求被压制，在役集装箱呈现老龄化。